我國(guó)當(dāng)前推進(jìn)的《證券法》修訂情況

我國(guó)當(dāng)前推進(jìn)的《證券法》修訂情況——主講人：耿燕君2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況1修訂背景修訂時(shí)間表（各界的爭(zhēng)議+個(gè)人看法）

變動(dòng)立法計(jì)劃一審二審修訂（一審）的主要內(nèi)容及意義股票發(fā)行注冊(cè)制下交易所負(fù)責(zé)審核健全多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建多層次信披制度加強(qiáng)投資者保護(hù)新增現(xiàn)金分紅制度推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控加強(qiáng)事中事后監(jiān)管證券從業(yè)人員可炒股投資者關(guān)注的7件事二審的推遲

立法思想股市震動(dòng)震動(dòng)之反思新舊法的對(duì)比2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況2一.修訂背景2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況32023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況42023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況5二.修訂時(shí)間表“兩會(huì)”前夕、一審、股市劇震、二審、三審4月20日、6月、8月、10月吳曉靈：全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員、《證券法》修改工作組組長(zhǎng)修訂草案共16章338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條，主要包括五方面內(nèi)容，其中明確實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。一波三折2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況6

三.修訂的主要內(nèi)容證券法修訂草案提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)一審，投資者關(guān)注的股票發(fā)行注冊(cè)制、建立健全多層次資本市場(chǎng)體系、簡(jiǎn)政放權(quán)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管等內(nèi)容均在法律制度方面有所涉及。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況7亮點(diǎn)一：股票發(fā)行注冊(cè)制下

交易所負(fù)責(zé)審核針對(duì)市場(chǎng)最為關(guān)注的股票發(fā)行注冊(cè)制改革，此次修訂草案明確其核心原則為以信息披露為中心，由市場(chǎng)參與各方對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值做出判斷。取消股票發(fā)行審核委員會(huì)制度取消發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)盈利能力等盈利性要求，細(xì)化參與各方的責(zé)任2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況8意義南方基金首席策略分析師楊德龍預(yù)測(cè)，注冊(cè)制最快將在今年年底實(shí)施，屆時(shí)市場(chǎng)新股供給充足，有利于擴(kuò)大直接融資比重，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能將充分發(fā)揮。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況9亮點(diǎn)二：健全多層次資本市場(chǎng)

構(gòu)建多層次信披制度背景——現(xiàn)行信披制度體系的弊端；注冊(cè)制的改

革背景修訂證券交易場(chǎng)所證券交易所國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況10意義建立多層次資本市場(chǎng)信息披露規(guī)則體系將規(guī)范上市公司信息披露，防止企業(yè)在信披方面的不及時(shí)、不準(zhǔn)確、不規(guī)范，一旦企業(yè)的信息披露丟三落四、前后矛盾、語(yǔ)言晦澀，影響投資者作出理性決策，監(jiān)管部門就應(yīng)該切實(shí)履行職責(zé)，采取監(jiān)管措施。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況11亮點(diǎn)三：加強(qiáng)投資者保護(hù)

新增現(xiàn)金分紅制度重要性和必要性：保護(hù)投資者合法權(quán)益，是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，也是改革創(chuàng)新和促進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要保障。為增強(qiáng)投資者保護(hù)制度的針對(duì)性，證券法修訂草案專門設(shè)立了投資者保護(hù)專章，系統(tǒng)地規(guī)定了投資者保護(hù)相關(guān)制度。建立投資者適當(dāng)性管理制度新增了現(xiàn)金分紅制度——保護(hù)投資者利益的最直接表現(xiàn)完善了股東派生訴訟和代表人訴訟制度2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況12亮點(diǎn)四：推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控創(chuàng)新VS風(fēng)險(xiǎn)必要性：創(chuàng)新是保持證券行業(yè)活力的重要因素，我國(guó)證券行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單一。意義：有助于推進(jìn)行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程

措施：為完善證券行業(yè)基礎(chǔ)金融功能，推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展，證券法修訂草案做了多處修改，增加了證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的組織形式，允許設(shè)立證券合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，并將證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)納入證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的范圍。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況13亮點(diǎn)五：加強(qiáng)事中事后監(jiān)管

證券從業(yè)人員可炒股內(nèi)容：修訂草案還調(diào)整取消若干限制性或禁止性規(guī)定，其中包括取消證券從業(yè)人員、監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作人員買賣股票的禁止性條款，相應(yīng)建立證券買賣申報(bào)登記制度，取消證券發(fā)行強(qiáng)制承銷制度，取消除首次公開發(fā)行股票外其他發(fā)行保薦要求等。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況14意義：行政許可的取消對(duì)市場(chǎng)主體微觀活動(dòng)的干預(yù)大幅減少，有助于釋放市場(chǎng)活力，更多市場(chǎng)主體有機(jī)會(huì)參與公平競(jìng)爭(zhēng)，自主創(chuàng)新活力可以充分；此次修訂草案取消若干限制性或禁止性規(guī)定，新增了申報(bào)登記制度，讓股票買賣在陽(yáng)光下運(yùn)行，接受市場(chǎng)監(jiān)督，確保了市場(chǎng)參與主體的權(quán)力公平。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況15四.關(guān)于《新證券法草案》，

投資者還關(guān)注這7件事：

{1}欺詐發(fā)行處罰標(biāo)準(zhǔn)大幅提高根據(jù)草案，如果發(fā)行人在招股說明書中“隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容”，尚未發(fā)行證券的，處以100萬(wàn)元以上1000萬(wàn)元以下的罰款，而現(xiàn)行處罰最高標(biāo)準(zhǔn)只有60萬(wàn)；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額2%以上10%以下的罰款，現(xiàn)行最高標(biāo)準(zhǔn)為5%。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況16{2}遭遇上市公司造假可先協(xié)議賠償草案規(guī)定，因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以就賠償事宜與投資者達(dá)成協(xié)議，予以先期賠付。這意味著，遭遇上市公司造假的投資者在民事訴訟之外多了一條維權(quán)渠道，可以通過投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)獲得賠償，之后可以繼續(xù)通過民事訴訟追償。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況17{3}為境外企業(yè)境內(nèi)上市預(yù)留法律空間此次公布的草案中有4個(gè)條款專門對(duì)境外企業(yè)在境內(nèi)上市作出了相關(guān)規(guī)定，內(nèi)容涉及境外發(fā)行人所在國(guó)家或地區(qū)的證券法律和監(jiān)管制度，在境內(nèi)上市的信息披露要求、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告要求以及證券登記結(jié)算方面的要求等。這未必意味著“國(guó)際板”一定會(huì)開啟，但確實(shí)為境外企業(yè)在境內(nèi)上市預(yù)留了必要的法律空間。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況18{4}民事賠償可推代表訴訟由于缺乏集體訴訟制度，股民索賠一直是一大難題。草案規(guī)定，投資者提起虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券民事賠償訴訟時(shí)，當(dāng)事人一方人數(shù)眾多的，可以依法推選代表人進(jìn)行訴訟。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為代表人參加訴訟或者清算程序。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況19{5}利用“未公開信息”交易責(zé)同內(nèi)幕交易“未公開信息”，是指除內(nèi)幕信息以外對(duì)證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響且尚未公開的信息。利用未公開信息進(jìn)行交易給投資者造成損失的，應(yīng)與內(nèi)幕交易一樣承擔(dān)賠償責(zé)任。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況20

{6}可以設(shè)立證券合伙企業(yè)了在“證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)”一章，草案明確提出“證券合伙企業(yè)”的概念，這就意味著將允許設(shè)立合伙制的證券企業(yè)。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況21{7}新增條款禁止跨市場(chǎng)操縱草案新增條款禁止跨市場(chǎng)操縱行為，防止在衍生品市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間進(jìn)行價(jià)格操縱。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況22各界猜測(cè)郭鋒：中國(guó)證券法學(xué)研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授一如既往，不會(huì)造成影響吳曉靈：

吸取教訓(xùn)，向后推遲個(gè)人看法：肯定會(huì)造成影響的，法律的修訂本身就是為了適應(yīng)現(xiàn)實(shí)發(fā)展變化的需要。從二審的推遲就可以看出，但應(yīng)該不會(huì)無(wú)限期延期，這是出于立法的現(xiàn)實(shí)性和尊嚴(yán)。另一個(gè)焦點(diǎn)問題是如何應(yīng)對(duì)危機(jī)，我覺得股市危機(jī)提供了很多“素材”，在這種情況下有利于更好地修改《證券法》。

二審?fù)七t2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況23為何8月沒安排二審劉俊海：中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授1.立法思想2.6月以來資本市場(chǎng)的變化——A股劇震2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況24震蕩之反思（8點(diǎn)）反思震蕩，信息披露制度、資本市場(chǎng)的協(xié)同共治體系、股票發(fā)行注冊(cè)制度設(shè)計(jì)等問題成為影響資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要因素。應(yīng)該進(jìn)一步反思股市震動(dòng)中的一些問題，更好地修訂證券法相關(guān)條款。法治透明陽(yáng)光誠(chéng)信投資者維權(quán)

2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況251.首先最重要的是，《證券法》的調(diào)整對(duì)象應(yīng)該拓寬。2.其次，IPO改革應(yīng)該推進(jìn)，但一審稿中實(shí)行證券交易所的審核權(quán)和證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)權(quán)相分離的制度設(shè)計(jì)有待商榷。3.而且，投資者保護(hù)要有新舉措，這次修法能不能成功，就應(yīng)該以投資者是不是滿意為標(biāo)準(zhǔn)。充分保障投資者的知情權(quán)、選擇權(quán)、公平交易權(quán)、索賠權(quán)，引入懲罰性賠償制度和公益訴訟制度等。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況264.從證監(jiān)會(huì)監(jiān)管制度轉(zhuǎn)型方面來看，應(yīng)壓縮行政審批權(quán)，強(qiáng)化執(zhí)法監(jiān)管權(quán)限，形成與司法機(jī)關(guān)的有機(jī)銜接；投資者保護(hù)職責(zé)要發(fā)揮出來。5.交易所要建設(shè)自律機(jī)構(gòu)；行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)鼓勵(lì)自治，去行政化；證券二級(jí)市場(chǎng)的信息披露制度應(yīng)該要進(jìn)一步強(qiáng)化；還要加大民事責(zé)任和行政責(zé)任。2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況276.李曙光建議，應(yīng)該考慮將平準(zhǔn)基金入法;《證券法》要與期貨法聯(lián)動(dòng)修改;明確界定內(nèi)幕信息、高頻交易的定義等，“修法核心在于要保護(hù)投資者的合法權(quán)益”。7.今年以來的股市危機(jī)，暴露最明顯的問題莫過于場(chǎng)外配資以及其他杠桿炒股、市場(chǎng)操縱等問題。

2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況288.除股市危機(jī)的突發(fā)影響外，法學(xué)界認(rèn)為信息披露的各項(xiàng)規(guī)定也不夠完善。比如，金杜律師事務(wù)所合伙人張保生分析稱，目前而言，關(guān)于信息披露違法行為沒有制定“重大性”的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)哪些信息披露的行為要處罰還是不處罰缺少明確標(biāo)準(zhǔn)。具體標(biāo)準(zhǔn)也沒有規(guī)定，導(dǎo)致執(zhí)法過程中行政處罰存在標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的問題。

2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況29五.主要條款《證券法》（2014年修訂）VS《證券法草案》（2015年）

2023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況302023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況312023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況322023/2/1我國(guó)目前《證券法》的修訂情況332023/2/1我國(guó)目前《證券