第三章 國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論

第三章國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論

用以說(shuō)明一國(guó)國(guó)際收支失衡的原因和調(diào)節(jié)方式的理論，是重要的組成部分。

對(duì)國(guó)際收支平衡表的調(diào)整方法：

1、自動(dòng)調(diào)整機(jī)制（價(jià)格調(diào)整、收入調(diào)整、自動(dòng)貨幣調(diào)整）

2、調(diào)整政策（財(cái)政、貨幣政策））

2/1/202313.1彈性分析理論2/1/202323.1.1開(kāi)放條件下的總需求四個(gè)組成部分共同構(gòu)成了總需求:D=C(Y–T)+I+G+CA(EP*/P,Y–T)經(jīng)常項(xiàng)目余額是國(guó)外對(duì)一國(guó)出口商品的需求(EX)與其對(duì)國(guó)外進(jìn)口商品需求(IM)的差額經(jīng)常項(xiàng)目余額主要由兩個(gè)因素決定：本幣對(duì)外幣的實(shí)際匯率(q=EP*/P)國(guó)內(nèi)可支配收入(Yd)2/1/20233

Pd表示本國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格，Pf表示外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格，e表示1單位外幣折合成本幣的數(shù)額即匯率，外國(guó)產(chǎn)品用本國(guó)產(chǎn)品表示的相對(duì)價(jià)格q表示為（實(shí)際匯率）

q

＝

ePf/Pd2/1/20234實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響q上升會(huì)提高出口產(chǎn)品的需求，從而改善本國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目一單位的本國(guó)產(chǎn)品現(xiàn)在只能購(gòu)買(mǎi)較少單位的外國(guó)產(chǎn)品,因此,國(guó)外對(duì)本國(guó)出口的需求增加q上升，IM可能上升也可能下降，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響是不確定的IM表示的是以本國(guó)產(chǎn)出來(lái)衡量的進(jìn)口品的價(jià)值2/1/20235實(shí)際匯率的變化有兩個(gè)效果:數(shù)量效應(yīng)消費(fèi)者支出變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口商品數(shù)量的影響價(jià)值效應(yīng)用本國(guó)產(chǎn)品衡量的國(guó)外產(chǎn)品的價(jià)值的改變經(jīng)常項(xiàng)目是惡化還是改善取決于實(shí)際匯率在哪一方面的影響占主導(dǎo)作用我們暫且假定實(shí)際匯率變動(dòng)的數(shù)量效應(yīng)大于價(jià)值效應(yīng)2/1/20236可支配收入變動(dòng)如何影響經(jīng)常項(xiàng)目可支配收入(Yd)的增加惡化了經(jīng)常項(xiàng)目可支配收入的增加會(huì)使國(guó)內(nèi)消費(fèi)者增加所有商品的支出2/1/20237貨幣供給的增加(也就是擴(kuò)張貨幣政策)使產(chǎn)出增加貨幣供給的增加創(chuàng)造了一個(gè)額外的貨幣供給量，它降低了本國(guó)的利率結(jié)果就是，本幣必定貶值(也就是本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品變得更加便宜)，總需求擴(kuò)大2/1/20238DD暫時(shí)性貨幣供給增加的影響 產(chǎn)出,Y匯率,EAA2Y2E22AA11E1Y12/1/20239貨幣供給的永久性增加貨幣供給的永久性增加引起未來(lái)的預(yù)期匯率等比例增加結(jié)果是，AA曲線向上移動(dòng)幅度大于由等量的暫時(shí)性貨幣供給增加所引起的移動(dòng)幅度AA曲線它顯示了國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)均衡條件下的匯率和產(chǎn)出水平的組合DD曲線它給出了產(chǎn)品市場(chǎng)均衡（總需求等于總供給）時(shí)所有產(chǎn)出和匯率的組合2/1/202310DD1永久性貨幣供給增加的短期影響 產(chǎn)出,Y匯率,EAA2Y2E22AA11E1Yf32/1/202311DD2對(duì)永久性貨幣供給增加的長(zhǎng)期調(diào)整 產(chǎn)出,Y匯率,EDD1AA2AA3Yf3E3AA1Y2E22E112/1/202312一個(gè)永久性的政策變動(dòng)不僅影響到政府政策工具的當(dāng)前水平，而且還影響到長(zhǎng)期匯率這影響到對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期2/1/2023133.1.2貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響2/1/202314貶值能否改善貿(mào)易收支取決于需求和供給彈性。出口商品的需求彈性Dx出口商品的供給彈性Sx進(jìn)口商品的需求彈性Dm進(jìn)口商品的供給彈性Sm假設(shè)條件：只有匯率變化對(duì)進(jìn)出口商品的影響、沒(méi)有資本的流動(dòng)，國(guó)際收支等于貿(mào)易收支、充分就業(yè)和收入不變2/1/202315馬歇爾—勒納條件以Dx和Dm分別表示出口需求價(jià)格彈性和進(jìn)口需求價(jià)格彈性的絕對(duì)值，在進(jìn)出口的供給彈性為無(wú)窮大時(shí)，即Sx＝Sm＝∞時(shí)，當(dāng)一個(gè)進(jìn)出口商品的供求彈性滿(mǎn)足Dx+Dm>1時(shí)，貶值能改善貿(mào)易收支，此時(shí)的外匯市場(chǎng)處于穩(wěn)定的均衡狀態(tài)。Dx+Dm>1成為馬歇爾—勒納條件（Marshall-LernerCondition）Dx+Dm＝1時(shí)，匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支沒(méi)有影響Dx+Dm﹤1時(shí)，貶值會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易收支的進(jìn)一步惡化2/1/202316J曲線效應(yīng)2/1/202317J曲線貨幣貶值后，經(jīng)常項(xiàng)目最初出現(xiàn)惡化，但隨著時(shí)間發(fā)展逐步改善，那么其路徑曲線的最初部分就會(huì)類(lèi)似英文字母“J”本幣貶值使最初階段產(chǎn)出減少，匯率也將更大幅度的上調(diào)它描述了實(shí)際貨幣貶值后經(jīng)常項(xiàng)目改善的時(shí)滯貿(mào)易流量的逐步調(diào)整和

經(jīng)常項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)分析2/1/2023182時(shí)間經(jīng)常項(xiàng)目(用國(guó)內(nèi)產(chǎn)出單位表示)13實(shí)際貶值對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的長(zhǎng)期影響實(shí)際貶值發(fā)生J曲線開(kāi)始J曲線結(jié)束貿(mào)易流量的逐步調(diào)整和

經(jīng)常項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)分析2/1/202319總結(jié)暫時(shí)性貨幣供給增長(zhǎng)會(huì)使本幣貶值，產(chǎn)出增加永久性貨幣供給變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致匯率大幅度波動(dòng)。因此，與暫時(shí)性變動(dòng)相比永久性貨幣變動(dòng)會(huì)給產(chǎn)出帶來(lái)更強(qiáng)烈的短期影響如果進(jìn)出口對(duì)實(shí)際匯率變動(dòng)的調(diào)整是逐步進(jìn)行的，那么實(shí)際本幣貶值后，經(jīng)常項(xiàng)目的變化可能是J曲線形的，即先惡化后好轉(zhuǎn)2/1/202320馬吉（S.P.Magee）將貶值后的時(shí)間劃分為三個(gè)階段來(lái)具體分析J型曲線效應(yīng)的存在原因。這三個(gè)階段分別是：貨幣合同階段（Currency-ContractPeriod）：價(jià)格不變，數(shù)量不變；傳導(dǎo)階段（Pass-ThroughPeriod）：價(jià)格變化，數(shù)量不變；數(shù)量調(diào)整階段（QuantityAdjustmentPeriod）：數(shù)量和價(jià)格都變化。2/1/2023213.2吸收分析理論吸收論（AbsorptionApproach），又譯吸收分析法，有時(shí)也稱(chēng)支出分析法（ExpenditureApproach），分析的是收入和支出在國(guó)際收支調(diào)整中的作用。吸收論的分析框架：Y=C+I+G+(X-M)B=Y-A

2/1/2023221、理論模型國(guó)民收入＝消費(fèi)＋投資＋政府開(kāi)支＋（出口－進(jìn)口）Y=C+I+G+(X-M)X-M=Y-(C+I+G)X-M即國(guó)際收支狀況，令其為B；C+I+G為總吸收，令其為A，則有B=Y-A當(dāng)Y>A時(shí)：B為正值，國(guó)際收支順差；當(dāng)Y<A時(shí)：B為負(fù)值，國(guó)際收支逆差；當(dāng)Y=A時(shí)：B為零，國(guó)際收支平衡。2/1/202323國(guó)際收支可用以下途經(jīng)來(lái)表現(xiàn)：①Y不變，A下降②Y增加，A保持不變③Y增加的同時(shí)使A下降④Y增加,A也增加，Y增加大于A增加的速度⑤Y下降，A也下降，當(dāng)Y下降小于A下降的速度當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)，增加凈出口的方法就是降低國(guó)內(nèi)吸收A。①的方法當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)，可采用②的方法，增加收入，增加出口X來(lái)改善貿(mào)易差額。2/1/202324２、吸收法的經(jīng)濟(jì)含義

以國(guó)民收入和支出的差額來(lái)討論國(guó)際收支的變化。當(dāng)國(guó)民收大于總支出時(shí)，國(guó)際收支將處于順差狀況；當(dāng)國(guó)民收入小于總支出時(shí)，國(guó)際收支處于逆差狀況；當(dāng)國(guó)民收入等于總支出時(shí)，國(guó)際收支處于平衡狀況。通過(guò)改變收入和吸收來(lái)調(diào)整失衡的國(guó)際收支，同時(shí)使總供給等于總需求，以達(dá)到內(nèi)部與外部的共同平衡，經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。2/1/2023253、基本評(píng)價(jià)

吸收法的基礎(chǔ)是凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，它將國(guó)際收支的狀況與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各種因素結(jié)合起來(lái)，克服了局部均衡分析固有的局限性。調(diào)整國(guó)民收入Y，是改善國(guó)際收支較好的辦法，但這隱含著資源的重新配置或進(jìn)一步提高總體生產(chǎn)能力。

2/1/202326國(guó)民收入本身受資源總量和資源重新配置難度的限制，若資源已經(jīng)接近充分就業(yè)，短期內(nèi)收入沒(méi)有辦法提高。減少A或提高收入Y，在經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中都有時(shí)滯效應(yīng)的問(wèn)題。吸收法側(cè)重了商品市場(chǎng)的均衡，完全忽視了貨幣在國(guó)際收支中的作用，如果貨幣的需求遠(yuǎn)大于供給，在逆差時(shí)調(diào)整較為困難。2/1/202327貨幣論（MonetaryApproach），又可譯為貨幣分析法。貨幣論則強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)存量均衡的作用。貨幣論是一種古老而又新興的國(guó)際收支理論。§3.3貨幣分析法2/1/202328１、假設(shè)條件該經(jīng)濟(jì)體處于長(zhǎng)期的資源充分就業(yè)狀態(tài)，貨幣需求是實(shí)際收入的函數(shù)。在國(guó)際市場(chǎng)中存在著同一價(jià)格律，即經(jīng)濟(jì)體的價(jià)格與利率接近于世界市場(chǎng)的價(jià)格與利率。貨幣供給的變化長(zhǎng)期不影響實(shí)物生產(chǎn)。2/1/202329簡(jiǎn)單模型從貨幣供給與貨幣需求，以及貨幣市場(chǎng)均衡的角度來(lái)討論國(guó)際收支失衡與恢復(fù)均衡的條件。在長(zhǎng)期中，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣供給會(huì)恒等于貨幣需求，而在一定的時(shí)期內(nèi)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的名義貨幣供給與名義貨幣需求不相等時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支的失衡。如果經(jīng)濟(jì)中的名義貨幣供給超過(guò)名義貨幣需求，會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支的逆差。反之，如果經(jīng)濟(jì)中的名義貨幣供給小于名義貨幣需求，就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支順差。如果國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模大于名義貨幣供給，則國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，反之，會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支順差。2/1/202330貨幣需求是收入、價(jià)格和利息率的函數(shù)。貨幣總需求可以表示為:

Md=P

x

L(R,Y)其中: P是價(jià)格水平 Y是實(shí)際GNP L(R,Y)是實(shí)際貨幣總需求關(guān)系式也可以表示為:

Md/P=L(R,Y) 2/1/202331實(shí)際貨幣總需求與利率L(R,Y)利率,R實(shí)際貨幣總需求2/1/202332實(shí)際收入增加對(duì)實(shí)際貨幣需求的影響L(R,Y2)實(shí)際收入增加L(R,Y1)利率,R實(shí)際貨幣總需求2/1/202333貨幣市場(chǎng)均衡貨幣市場(chǎng)均衡條件: Ms=Md貨幣市場(chǎng)均衡條件可以以實(shí)際貨幣需求來(lái)表示: Ms/P=L(R,Y)2/1/202334均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用均衡利率的決定實(shí)際貨幣總需求,L(R,Y)利率,R實(shí)際貨幣總量實(shí)際貨幣供給MS

P(=Q1)R2Q22R11R3Q332/1/202335M2

PR22M1

P實(shí)際貨幣供給實(shí)際貨幣供給增加均衡利率：貨幣供給和貨幣需求的相互作用貨幣供給增加對(duì)利率的影響L(R,Y1)R11利率,R實(shí)際貨幣總量2/1/202336Q21'實(shí)際收入增加對(duì)利率的影響L(R,Y1)L(R,Y2)實(shí)際收入增加實(shí)際貨幣供給MS

P(=Q1)R22R11利率,R實(shí)際貨幣總量2/1/202337當(dāng)價(jià)格水平和產(chǎn)出一定時(shí)，實(shí)際貨幣供給的增加（下降）使利率下降（上升）。當(dāng)價(jià)格水平和貨幣供給一定時(shí)，實(shí)際產(chǎn)出的增加（減少）使利率上升（下降）。2/1/202338一國(guó)貨幣供給還來(lái)源于國(guó)內(nèi)外兩方面的資產(chǎn)業(yè)務(wù)：（一）國(guó)內(nèi)信貸。（二）國(guó)外投資。綜合來(lái)看，國(guó)際收支盈余或赤字是一國(guó)貨幣市場(chǎng)供求存量失衡的反映。2/1/202339貨幣供給的長(zhǎng)期變動(dòng)產(chǎn)生對(duì)需求和成本的壓力，最終使未來(lái)的價(jià)格水平上升，P=Ms/L(R,Y)這些壓力主要來(lái)自于三個(gè)方面：對(duì)產(chǎn)出和勞動(dòng)的過(guò)度需求通貨膨脹的預(yù)期原材料價(jià)格2/1/202340匯率超調(diào)當(dāng)匯率對(duì)于貨幣波動(dòng)的即刻反映超過(guò)了長(zhǎng)期反映時(shí)我們稱(chēng)之為匯率超調(diào)。匯率超調(diào)是短期價(jià)格水平剛性和利率平衡條件的直接后果。--它有助于解釋為什么匯率的日常波動(dòng)可以有如此之大。2/1/202341總結(jié)：當(dāng)實(shí)際貨幣總供給與實(shí)際貨幣總需求相等時(shí)，貨幣市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。貨幣供給的增加，將使國(guó)內(nèi)利率降低，導(dǎo)致本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上貶值。貨幣供給的永久性變動(dòng)將使長(zhǎng)期均衡價(jià)格產(chǎn)生同方向同比利的變動(dòng)。這些變化不能影響長(zhǎng)期的產(chǎn)出、利率或任何相對(duì)價(jià)格。貨幣供給的增加能造成匯率的短期超調(diào)現(xiàn)象（超過(guò)長(zhǎng)期匯率水平）。2/1/202342美國(guó)貨幣供給永久性增加后各經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的時(shí)間路徑

通貨膨脹和匯率的動(dòng)態(tài)變化P2USE3$/€E1$/€t0(a)美國(guó)的貨幣供給,MUS時(shí)間(c)美國(guó)的價(jià)格水平,PUS時(shí)間(b)美國(guó)利率,R$時(shí)間M1USt0t0R1$M2USP1USt0R2$E2$/€(d)美元/歐元匯率,E$/€時(shí)間2/1/202343政策意義與評(píng)價(jià)貨幣法相信國(guó)際收支的自動(dòng)恢復(fù)機(jī)制。貨幣法提醒人們注重一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部通貨膨脹的影響。貨幣法主張采用靈活的匯率措施。從理論的角度看，貨幣法將國(guó)際收支調(diào)整從過(guò)去的注重經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到整個(gè)國(guó)際收支，這具有很好的意義。2/1/202344對(duì)上述西方國(guó)際收支理論的評(píng)論

西方的任何一種國(guó)際收支理論都不能對(duì)國(guó)際收支的決定和調(diào)整作出一個(gè)完美的說(shuō)