食飲行業(yè)周報(bào)（2023年1月第4期）：白酒春節(jié)表現(xiàn)亮眼大眾品春節(jié)復(fù)蘇明顯

券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)|食品飲料wwwwstockecomcn飲料投資要點(diǎn)口報(bào)告導(dǎo)讀食飲板塊本周觀點(diǎn)：白酒春節(jié)恢復(fù)速度略超節(jié)前預(yù)期，返鄉(xiāng)潮和場景恢復(fù)下大眾品春節(jié)動銷表現(xiàn)優(yōu)秀。白酒板塊：我們繼續(xù)看好23年白酒板塊整體向上機(jī)會，全年預(yù)計(jì)將遵循“高端酒貫穿，區(qū)域酒-次高端酒輪動上行”風(fēng)格發(fā)展，而“倉位”是23年的決勝手，考慮到“高端酒+區(qū)域酒”向好預(yù)期已逐步體現(xiàn)在股價(jià)，建議關(guān)注布局次高端酒時(shí)點(diǎn)，相關(guān)標(biāo)的：舍得酒業(yè)、酒鬼酒。中長期看，推薦關(guān)注強(qiáng)品牌力酒企，其中五糧液、古井貢酒為全年推薦。大眾品板塊：大眾品春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇明顯，基于返鄉(xiāng)熱潮和消費(fèi)場景恢復(fù)，動銷表現(xiàn)優(yōu)秀：全國消費(fèi)行業(yè)銷售同比增長12.2%。當(dāng)前繼續(xù)關(guān)注春節(jié)動銷良好的板塊，關(guān)注23Q1業(yè)績有望持續(xù)高增標(biāo)的。中長期我們繼續(xù)維持此前的投資主線：1)在品類成長期下，23年行業(yè)整體或結(jié)構(gòu)性增速較快的主線；2)依循彈性角度，23年成本有望下行，需求向上的主線；3)依循事件驅(qū)動，具備潛在催化主線。本周更新：周思考(大眾品春節(jié)動銷總結(jié))、立高食品、萊茵生物、伊利股份、妙可藍(lán)多更新。本周組合：香飄飄、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称?、千味央廚、妙可藍(lán)多、伊利股份、養(yǎng)元飲品、湯臣倍健、仙樂健康等。0.80%，白酒板塊下跌幅度小于食品飲料板塊，跌幅為0.35%。具體來看，本周飲料板塊皇臺酒業(yè)(+9.43%)、金楓酒業(yè)(+5.76%)漲幅較大，順鑫農(nóng)業(yè)(-12.82%)、蘭州黃河(-10.43%)跌幅相對偏大；本周食品板塊天潤乳業(yè) (+10.36%)、甘源食品(+5.87%)漲幅相對居前，桂發(fā)祥(-23.87%)、黑芝麻(-21.33%)跌幅相對偏大?？凇景拙瓢鍓K】春節(jié)期間動銷前低后高，恢復(fù)速度略超節(jié)前預(yù)期板塊回顧：板塊基本面向好趨勢不改，市場情緒表現(xiàn)向好品飲料板塊下跌0.80%，白酒板塊下跌幅度小于食品飲料板塊，跌幅為0.35%。具體來看：五糧液(+5.11%)、老白干酒(+3.72%)、瀘州老窖(+1.43%)、洋河股份(+0.23%)實(shí)現(xiàn)正向漲幅，白酒板塊延續(xù)前期向好發(fā)展態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)23年白酒或迎強(qiáng)投資機(jī)會，倉位為決勝手，錨定消費(fèi)恢復(fù)&升級主線邏輯(Q3旺季或體現(xiàn)明顯)。預(yù)計(jì)“高端酒貫穿，區(qū)域酒-次高端酒”輪動上漲。短期，強(qiáng)化“高端酒+區(qū)域酒”，2-4月建議布局次高端，相關(guān)標(biāo)的：酒鬼酒/舍得酒業(yè)等。中長期：關(guān)注基本面具備確定性標(biāo)的：五糧液(年度金股)/貴州茅臺/瀘州老窖/古井貢酒(年度金股)/山西汾酒等。山西汾酒：22年圓滿收官，超預(yù)期趨勢有望延續(xù)公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260億元(+30%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤79億元(+49%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤79億元(+49%)。22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.56億元(+42%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.92億元(+82%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.98億元(+108%)。青花系列占比進(jìn)一步提升，收入增速達(dá)60%。在21Q4低基數(shù)+22Q4結(jié)構(gòu)升級加速下，22Q4公司收入/歸母凈利潤增速分別為42%/82%，表現(xiàn)優(yōu)秀，2022年實(shí)現(xiàn)完美收官。具體來看，22年青花系列收入增速達(dá)60%(對應(yīng)收入預(yù)計(jì)已突破百億)，入占比預(yù)計(jì)約40%，其中青花30復(fù)興版延續(xù)向好增長態(tài)勢，占青花系列收入比力，另外，行業(yè)評級:看好(維持)師：楊驥ngjistockecomcn師：張瀟倩gxiaoqianstockecomcn師：孫天一stockecomcn師：杜宛澤estockecomcn相關(guān)報(bào)告禮贈場景恢復(fù)——食飲周報(bào)(2023年1月第2大眾品關(guān)注禮贈場景恢復(fù)——食飲行業(yè)周報(bào)(2023年1月第13《看好高端酒&徽酒春節(jié)表現(xiàn)，堅(jiān)定看好場景復(fù)蘇——食飲行業(yè)周報(bào)(2022年12月第5期)》2023.1.2行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn20預(yù)計(jì)腰部產(chǎn)品(老白汾/巴拿馬)增速與公司整體增速保持一致；玻汾在控量背景下增速穩(wěn)健，玻汾獻(xiàn)禮版精準(zhǔn)錨定高線光瓶酒定位不動搖，實(shí)現(xiàn)價(jià)位帶向百元延伸。利潤率方面，受益于22年結(jié)構(gòu)不斷上移，22Q4公司凈利率預(yù)計(jì)已達(dá)21%左右，未來仍有較大提升空間。市場增速仍保持雙位數(shù)向好增長下，公司積極拓展省外潛力市場，其中長江以南市場同比增長超過50%(22Q4實(shí)現(xiàn)加速修復(fù))。另外，在市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化下，公司在渠道掌控力等方面也不斷增強(qiáng)，22年全國可掌控終端數(shù)量突破112萬春節(jié)(節(jié)前)總結(jié)(一)：繼續(xù)看好白酒投資機(jī)會，建議加大配置力度關(guān)注點(diǎn)一：回款節(jié)奏。23年回款呈“波動、后延、分化”三大特點(diǎn)，23Q1業(yè)績分化或大。今年渠道打款呈“波動(打款節(jié)奏伴隨著渠道信心大幅波動)、后延(區(qū)別于往年春節(jié)后為淡季，由于節(jié)后疫情或減輕，或迎回補(bǔ)消費(fèi)，從而推動動銷時(shí)間延長)、分化(回款進(jìn)度/庫存/批價(jià)分化)”三大特點(diǎn)，考慮23Q1酒企普遍面臨高基數(shù)+動銷節(jié)奏波動+庫存略高+消費(fèi)場景復(fù)蘇節(jié)奏不一等，23Q1預(yù)計(jì)業(yè)績分化，高端酒&區(qū)域酒相對優(yōu)。存，市場或更需關(guān)注動銷邊際變化(次高端酒若動銷有邊際變化，即使庫存高，股價(jià)仍或領(lǐng)先于庫存下降迎彈性)。著眼23年春節(jié)：①疫情影響(疫情感染率率先到達(dá)高峰的華北/華中/安徽等區(qū)域春節(jié)動銷恢復(fù)較快，華東/江蘇略滯后；②春運(yùn)數(shù)據(jù)(高于去年同期)；③動銷時(shí)點(diǎn)(節(jié)前1-2周消費(fèi)活躍度提升，節(jié)前動銷預(yù)計(jì)同比下降，節(jié)后有望迎回補(bǔ)消費(fèi))。關(guān)注點(diǎn)三：如何布局。三大超預(yù)期，建議加大配置力度市場普遍認(rèn)為：①節(jié)后淡季或致23Q1動銷承壓；②酒企或以偏高庫存進(jìn)入23Q2。我們認(rèn)為：預(yù)期差1：春節(jié)部分酒企動銷加速恢復(fù)(貴州茅臺/五糧液/古井貢酒動銷預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比正增長)，在2-3月潛在回補(bǔ)性動銷或兌現(xiàn)下，Q1優(yōu)質(zhì)酒企動銷或?qū)崿F(xiàn)正預(yù)期差2：今年春節(jié)時(shí)間點(diǎn)早，庫存較往年平均未顯著高，優(yōu)質(zhì)酒企未進(jìn)行壓貨。市場普遍認(rèn)為：當(dāng)前板塊估值上行空間有限。我們認(rèn)為：預(yù)期差3：在經(jīng)濟(jì)&消費(fèi)后續(xù)將逐月向好背景下，基于看好23Q3中秋國慶旺季板塊內(nèi)部升級趨勢將再次重新加速演繹，我們認(rèn)為作為板塊估值錨的貴州茅臺23年估值可達(dá)40X，看好白酒向上機(jī)會，“倉位”是決勝手。春節(jié)(節(jié)中)總結(jié)(二)：春節(jié)期間動銷前低后高，恢復(fù)速度略超節(jié)前預(yù)期總結(jié)春節(jié)期間情況來看：一、市場預(yù)期來看：①23年春節(jié)動銷前低后高，整體白酒動銷預(yù)計(jì)恢復(fù)至去年同州茅臺/五糧液/區(qū)域酒動銷優(yōu)秀；③普遍認(rèn)為節(jié)后會有回補(bǔ)消費(fèi)，情緒逐步樂觀，因此渠道加庫存意愿抬升；④普遍認(rèn)為春節(jié)后主要產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)確定性高。二、動銷端：貴州茅臺/五糧液/古井貢酒/迎駕貢酒動銷反饋已同比回正。高端酒中，23年春節(jié)期間五糧液動銷多地反饋超預(yù)期；古井貢酒&迎駕貢酒動銷依舊強(qiáng)勢；與商務(wù)活動關(guān)聯(lián)度緊密的次高端酒整體動銷尚未迎來邊際變化。我們認(rèn)為：春節(jié)期間動銷情況略超節(jié)前預(yù)期，酒企均加大促銷力度，由于23年春節(jié)時(shí)間點(diǎn)較早+12月有疫情擾動，預(yù)計(jì)23年春節(jié)消費(fèi)時(shí)點(diǎn)會延長，2-3月動銷是重要觀察點(diǎn)(我們較此前更樂觀看好后續(xù)回補(bǔ))。三、批價(jià)端：從批價(jià)穩(wěn)定性來看，高端酒>區(qū)域酒次高端酒(蘇酒>徽酒)，整體平穩(wěn)略降。春節(jié)期間飛天/生肖/精品茅臺批價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，五糧液/瀘州老窖批價(jià)基本穩(wěn)定持平；徽酒整體批價(jià)出現(xiàn)階段性回落；蘇酒批價(jià)回落幅度較??；次高端酒批價(jià)亦略回落。wwwwstockecomcn我們認(rèn)為：春節(jié)發(fā)貨加速下，經(jīng)銷商&終端為了加速出貨/回籠資金，往往會出現(xiàn)旺季批價(jià)短期回落現(xiàn)象，歷年如此，不必過度擔(dān)憂，渠道商對后續(xù)批價(jià)有望重回原來位置信心強(qiáng)。四、庫存端：從庫存表現(xiàn)看，高端酒<徽酒/山西汾酒<蘇酒<次高端酒。高端酒受益于動銷基本恢復(fù)，庫存保持相對低位；徽酒受益于強(qiáng)動銷，古井&迎駕等酒企均出現(xiàn)節(jié)后潛在補(bǔ)庫存需求；蘇酒整體庫存仍處于節(jié)前2.5個(gè)月左右水平；全國性次高端酒則仍較高。我們認(rèn)為：由于節(jié)前動銷加速恢復(fù)+酒企壓貨力度不大，整體白酒庫存較節(jié)前已開始回落，考慮到春節(jié)動銷后延，部分優(yōu)質(zhì)酒企仍能以低庫存姿態(tài)進(jìn)入Q2。數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺批價(jià)環(huán)比提升，庫存保持相對低位35批價(jià)約2750元/1200元，批價(jià)持續(xù)提升；五糧液：本周批價(jià)穩(wěn)定在940-960元，需求旺盛下表現(xiàn)穩(wěn)定；瀘州老窖：批價(jià)約900元，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。投資建議：我們對板塊保持樂觀，看好業(yè)績確定/超預(yù)期標(biāo)的我們預(yù)計(jì)23年白酒或迎強(qiáng)投資機(jī)會，倉位為決勝手，錨定消費(fèi)恢復(fù)&升級主線邏輯(Q3旺季或體現(xiàn)明顯)。預(yù)計(jì)“高端酒貫穿，區(qū)域酒-次高端酒”輪動上漲。短期，強(qiáng)化“高端酒+區(qū)域酒”，2-4月建議布局次高端，相關(guān)標(biāo)的：酒鬼酒/舍得酒業(yè)等。中長期：關(guān)注基本面具備確定性標(biāo)的：五糧液(年度金股)/貴州茅臺/瀘州老窖/古井貢酒(年度金股)/山西汾酒等?？凇臼称钒鍓K】：春節(jié)動銷數(shù)據(jù)良好，建議積極布局板塊回顧：年前一周大部分食品板塊略有下跌板塊漲幅方面：食品加工板塊下跌-1.04%，其中調(diào)味發(fā)酵品板塊下跌1.77%，乳品板塊下跌0.71%，肉制品板塊下跌1.01%。個(gè)股漲跌方面：天潤乳業(yè)(+8.62%)、中炬高新(+3.89%)、華康股份(+3.67%)漲幅居板塊前三。本周更新：周思考(春節(jié)動銷總結(jié))、立高食品更新、萊茵生物更新、伊利股份更新、妙可藍(lán)多更新1、周思考：大眾品春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇明顯，同比增長快速大眾品春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇明顯，基于返鄉(xiāng)熱潮和消費(fèi)場景恢復(fù)，動銷表現(xiàn)優(yōu)秀：全國消費(fèi)行業(yè)銷售同比增長12.2%！根據(jù)國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票的數(shù)據(jù)顯示，23年兔年春節(jié)，全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%，相比2019年春節(jié)假期年均增長12.4%；商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)同比分別增長10%和13.5%，比2019年春節(jié)假期年均分別增長13.1%和8.1%，生活必需品、家居升級類商品、旅游服務(wù)等消費(fèi)增長較快，返鄉(xiāng)過節(jié)帶動務(wù)工大省消費(fèi)增幅較高。1)糧油食品等基本生活類商品：銷售收入同比增長31.5%，其中，果品蔬菜、肉禽蛋奶同比分別增長39%、28.6%，比2019年春節(jié)假期年均分別增長17.2%、13.2%。2)酒水飲料等商品：春節(jié)期間需求旺盛，酒、飲料及茶葉銷售收入同比增長18.7%，比2019年春節(jié)假期年均增長16.4%。線下消費(fèi)復(fù)蘇明顯，低線城市增速更快；禮盒產(chǎn)品、預(yù)制菜產(chǎn)品銷售旺盛1)探親返鄉(xiāng)需求提高，禮贈場景恢復(fù)，利于大眾品禮盒裝、啤酒、白酒等銷售同比高增：根據(jù)新京報(bào)及交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2023年春運(yùn)旅客出行中，探親需求占比55%，由此帶動走親訪友場景大幅提升，禮贈場景恢復(fù)，“年貨”關(guān)鍵詞在購物平臺搜索量同比增長226%；與此同時(shí)禮贈場景也帶動禮盒裝、酒類產(chǎn)品的增長快速。大潤發(fā)超市23年春節(jié)新增休閑食品禮盒、禮包180個(gè)品項(xiàng)，在年節(jié)效應(yīng)帶動下，銷售占比提升2pct。另外，根據(jù)新京報(bào)數(shù)據(jù)，年貨節(jié)期間，肉干禮盒、白酒禮盒等環(huán)比上月銷售增長均超10倍，腌臘制品禮盒、南北干貨禮wwwwstockecomcn/20盒、水果禮盒環(huán)比增長8倍；啤酒同比增長5倍、白酒同比增長144%，果酒同2)年夜飯菜品同比高速增長，預(yù)制菜、半成品增長迅猛：京東年貨節(jié)期間的銷售情況顯示，春節(jié)前夕，花膠雞、佛跳墻等吉祥菜熱銷，兔肉制品成交額同比增長超過50倍，鮑魚成交額同比增長超過10倍，魚成交額同比增長近5倍。根據(jù)新京報(bào)、京東和叮咚買菜數(shù)據(jù)，伴隨預(yù)制菜滲透率的提升，23年春節(jié)期間年夜飯菜品銷量同比飆升500%；其中預(yù)制菜成交額同比增長47%(其中肉制品增長33%、肉禽菜肴增長27%、鮮菜肴增長19%。3)商超及購物中心消費(fèi)復(fù)蘇明顯，線下消費(fèi)復(fù)蘇明顯，低線城市數(shù)據(jù)快速恢復(fù)：據(jù)商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，1月上旬，重點(diǎn)零售企業(yè)食品、飲料、服裝銷售額環(huán)比均增長20%以上。從各城市數(shù)據(jù)來看， (一線舉例)根據(jù)北京商務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至1月27日，重點(diǎn)監(jiān)測的百貨超市等企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額50.9億，恢復(fù)至去年農(nóng)歷日同期的98%，相比19年農(nóng)歷日同期增 零售企業(yè)客流量1246.51萬人次，同比增長5.66%；實(shí)現(xiàn)商品銷售額11.74億元，同比增長5.92%； (三線舉例)據(jù)湖州市商務(wù)局消息，全市八大商圈及重點(diǎn)商貿(mào)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額8.1億元，同比增長7.7%； (四線舉例)春節(jié)期間，十堰各類商貿(mào)企業(yè)消費(fèi)規(guī)模達(dá)30億元，同比增長31%，武商MALL客流量突破14萬人次，同比增長12.4%。2、立高食品更新：2022年業(yè)績符合市場預(yù)期，期待2023年需求向上成本下行帶來的業(yè)績彈性事件：公司公布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.2-30.0億元，同比增長0.11%-6.5%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5-1.75億元，同比下降38.18%-47.02%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.4-1.65億元，同比下降38.71%-47.99%。22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入7.69-9.49億元，同比增速為-10.2%~+10.9%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母5-0.75億元，同比下降12.8%-41.9%。公司2022年由于受到疫情、原材料成本上漲和企業(yè)組織架構(gòu)調(diào)整等因素影響，業(yè)績處在調(diào)整期，本次披露的2022年業(yè)績預(yù)告符合市場預(yù)期。2022年公司股份支付攤銷費(fèi)用7500萬元，剔除該影響，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤為2.25-2.5萬元，同比下降18%-27%。展望2023年，伴隨疫情防控政策的放開，消費(fèi)場景的恢復(fù)，預(yù)計(jì)需求有望持續(xù)改善；與此同時(shí)伴隨棕櫚油供給緊張的情況略有緩解，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格有望在2023年繼續(xù)回落，將為公司利潤端帶來較大改善，建議持續(xù)關(guān)注。2、萊茵生物更新：受工業(yè)大麻項(xiàng)目存貨減值影響，22Q4利潤低于預(yù)期，但長期競爭力仍存，看好公司長期發(fā)展事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.78-2.13億增長50%-80%；預(yù)計(jì)扣非近利潤1.5-1.85億元，同比增長76%-117%。預(yù)計(jì)22Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.02-0.37億元，同比-94%-21.2%。點(diǎn)評：預(yù)計(jì)公司全年收入同比增長在30%以上，天然甜味劑業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在40%以上。公司22Q4業(yè)績略低于市場預(yù)期，主要系計(jì)提資產(chǎn)減值和工業(yè)大麻項(xiàng)目費(fèi)用支出導(dǎo)致。2022年公司預(yù)計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值2265萬元，主要是公司在工業(yè)大麻行業(yè)發(fā)展早期簽訂原材料采購合同，采購成本價(jià)高，但由于當(dāng)前原材料市場價(jià)格下跌，對工業(yè)大麻工廠的存貨賬面價(jià)值造成影響，預(yù)計(jì)該部分存貨減值金額為1671萬元(2022年前三季度資產(chǎn)減值損失為306萬元)，大部分在22Q4計(jì)提，由此造成公司四季度利潤低于預(yù)期。展望2023年，是公司與芬美意訂單履約最后一年，23年上半年有望續(xù)約，為公司后續(xù)增長提供新的動力；同時(shí)伴隨天然甜味劑需求的進(jìn)一步增長，國內(nèi)客戶wwwwstockecomcn有望繼續(xù)拓展，工業(yè)大麻打開后續(xù)成長空間。與此同時(shí)，公司持續(xù)在技術(shù)層面布局，有效保證供應(yīng)的穩(wěn)定性(品質(zhì)穩(wěn)定+量的穩(wěn)定)，幫助公司實(shí)現(xiàn)降本增效，并能夠長期保證公司的技術(shù)優(yōu)勢，為公司長期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。3、伊利股份更新：基本面恢復(fù)確定性+彈性雙高，估值修復(fù)可期22Q4預(yù)測更新：受疫情放開+春節(jié)備貨提前，經(jīng)銷商進(jìn)貨信心逐步恢復(fù)，整體Q4處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。預(yù)計(jì)Q4收入端實(shí)現(xiàn)中到中高個(gè)位數(shù)增長(其中液奶預(yù)計(jì)低個(gè)位數(shù)增長)，預(yù)計(jì)Q4大概率有望實(shí)現(xiàn)利潤率提升。23展望：預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)較好收入增速，利潤率重回提升趨勢。分季度看，考慮到22Q1高基數(shù)，我們判斷23Q2開始有望開啟加速恢復(fù)。我們認(rèn)為：在整體消費(fèi)疫后恢復(fù)有望持續(xù)超預(yù)期的背景下，公司基本面彈性在疫后釋放確定性+彈性雙高。作為低估值龍頭，公司有望充分享受估值修復(fù)彈性，建議關(guān)注。4、妙可藍(lán)多更新：蒙牛要約完成后或有望并表妙可，小股上翻或改為現(xiàn)金收購，股價(jià)上方壓制因素解除事件：妙可公告《終止發(fā)行股票購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易》，公告表明妙可終止向內(nèi)蒙蒙牛非公開發(fā)行股份(即發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式)購買吉林科技42.88%股權(quán)，改為現(xiàn)金或其他方式收購。我們認(rèn)為：(1)22年11月17日蒙牛要約收購?fù)瓿苫蛞褲M足并表要求，改為現(xiàn)金或其他方式收購符合預(yù)期；(2)股價(jià)壓制因素解除，妙可回歸自己獨(dú)立邏輯。展望未來：(1)按此前收購時(shí)承諾，預(yù)計(jì)23年7月前愛氏晨曦并入；(2)從三年視角來看，當(dāng)前市值下行風(fēng)險(xiǎn)不大，三年內(nèi)伴隨品類擴(kuò)展、提效控費(fèi)等落地有望向上高彈性。我們堅(jiān)定看好奶酪賽道擴(kuò)容(乳制品中10X空間增量市場，增量空間很大)，建議逢低布局，共享賽道紅利。投資建議：1、當(dāng)前：繼續(xù)關(guān)注春節(jié)動銷良好的板塊，關(guān)注23Q1業(yè)績有望持續(xù)高增標(biāo)的繼續(xù)關(guān)注年節(jié)禮贈場景恢復(fù)帶來的板塊機(jī)會，從我們本次跟蹤的數(shù)據(jù)來看，零食、乳制品、預(yù)制菜等板塊春節(jié)動銷數(shù)據(jù)優(yōu)秀，主要系其具備較好的禮贈場景，且具備禮盒產(chǎn)品品相，在本次春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇和消費(fèi)場景恢復(fù)的過程中銷售數(shù)據(jù)優(yōu)異。本周組合：香飄飄、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、千味央廚、妙可藍(lán)多、伊利股份、養(yǎng)元飲品、湯臣倍健、仙樂健康等。2、中長期：我們認(rèn)為在消費(fèi)場景恢復(fù)和成本下行的背景下，2023年大眾品板塊存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，建議積極布局?！就顿Y建議】1)依循當(dāng)前選股邏輯，在品類成長期下，23年行業(yè)整體或結(jié)構(gòu)性增速較快的主線下，我們優(yōu)選：華潤啤酒、重慶啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、安井食品?)依循彈性角度，在23年成本有望下行，需求向上的主線下，我們優(yōu)選：千味央廚、立高食品、安琪酵母；3)依循事件驅(qū)動，具備潛在催化主線下，我們優(yōu)選：萊茵生物、仙樂健康；wwwwstockecomcn4)同時(shí)建議關(guān)注：青島啤酒、燕京啤酒、甘源食品、伊利股份、味知香、妙可藍(lán)多、千禾味業(yè)、科拓生物。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；白酒動銷恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。wwwwstockecomcn正文目錄 2.1重點(diǎn)白酒價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤 122.2重點(diǎn)葡萄酒價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤 132.3重點(diǎn)啤酒價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤 132.4重點(diǎn)乳業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤 14 wwwwstockecomcn表目錄 圖6：白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒板塊估值情況(單位，倍) 11圖7：軟飲料、乳品板塊估值情況(單位，倍) 11圖8：本周主要酒企PE(TTM)情況一覽(單位，倍) 11圖9：貴州茅臺批價(jià)走勢(單位，元/瓶) 12圖10：五糧液批價(jià)走勢(單位，元/瓶) 12 圖13：國產(chǎn)葡萄酒價(jià)格走勢(單位：元/瓶) 13圖14：海外葡萄酒價(jià)格走勢(單位：元/瓶) 13 圖17：海外啤酒零售價(jià)走勢(單位：元/罐) 13圖18：國產(chǎn)啤酒零售價(jià)走勢(單位：元/罐) 13圖19：啤酒月度產(chǎn)量及同比增速走勢(單位：萬千升，%) 14 表3：酒水板塊個(gè)股滬(深)股通持股占比 11表4：本周高端酒批價(jià)及環(huán)比變化(單位：元) 12 行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn行情回顧0.80%，白酒板塊下跌幅度小于食品飲料板塊，跌幅為0.35%。具體來看，本周飲料板塊皇臺酒業(yè)(+9.43%)、金楓酒業(yè)(+5.76%)漲幅較大，順鑫農(nóng)業(yè)(-12.82%)、蘭州黃河(-10.43%)跌幅相對偏大；本周食品板塊天潤乳業(yè)(+10.36%)、甘源食品(+5.87%)漲幅相對居前，桂發(fā)祥(-23.87%)、黑芝麻(-21.33%)跌幅相對偏大。-0.80%機(jī)金軍金設(shè)裝設(shè)生運(yùn)電事材服服產(chǎn)貿(mào)牧制飲屬工融備飾備物輸器業(yè)料務(wù)裝易漁造料資料來源：Wind，浙商證券研究所啤酒啤酒軟飲料其他酒類調(diào)味發(fā)酵品肉制品乳品食品綜合白酒葡萄酒黃酒.35%周漲幅居前周漲幅居后證證券代碼95.SZ6.SH58.SZ9.SH68.SZ證證券簡稱金楓酒金楓酒業(yè)收收盤價(jià)(元)72380漲漲跌幅.43%55.76%5.11%%證證券代碼60.SZ29.SZ9.SH.SZ2.SH證證券簡稱農(nóng)業(yè)得酒業(yè)收收盤價(jià)(元)0.92漲漲跌幅2.82%0.43%90%62%23%居前居后碼稱收盤價(jià)(元)碼稱收盤價(jià)(元)9.SH20.SZ發(fā)祥3.87%91.SZ87%16.SZ-21.33%39.SZ085.18%19.SZ1.04%9.SH.784.70%7.SH-18.18%29.SZ.65%7.SH3-6.18%本周食品板塊漲幅前五個(gè)股分別為天潤乳業(yè)(+10.36%)、甘源食品(+5.87%)、西王食品(+5.18%)、嘉必優(yōu)(+4.70%)和皇氏集團(tuán)(+4.65%)，跌幅前五個(gè)股分別為桂發(fā)祥(-23.87%)、黑芝麻(-21.33%)、麥趣爾(-21.04%)、來伊行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn.57%.65%.80%.94%份(-18.18%)和天味食品(-6..57%.65%.80%.94%7%5.18%4.70%4.65%天潤乳業(yè)甘源食品西王食品嘉必優(yōu)皇氏集團(tuán)-21.04%-21.33%23.87%-2523.87%天味食品來伊份麥趣爾黑芝麻桂發(fā)祥4.4.65%.41%-.77%-.77%-4%可藍(lán)多伊利股份乳業(yè)可藍(lán)多伊利股份乳業(yè)天潤乳業(yè)皇氏集團(tuán)三元股份光明乳業(yè)估值方面，食品飲料行業(yè)整體估值水平上升。2023年1月13日，食品飲料行業(yè)36.72倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒細(xì)分行業(yè)估值分別為37.15、47.57、159.63、41.02倍，其中白酒板塊(+4.85%)本周估值漲幅較大。具體酒水公司來看，皇臺酒業(yè) (+9.43%)本周估值漲幅較大。行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn金種子酒口子窖會稽山洋河股份今世緣珠江啤酒五糧金種子酒口子窖會稽山洋河股份今世緣珠江啤酒五糧液水井坊迎駕貢酒瀘州老窖青島啤酒貴州茅臺酒鬼酒老白干酒古越龍山張?jiān)金徽酒重慶啤酒山西汾酒古井貢酒伊力特惠泉啤酒百潤股份青青稞酒啤酒、葡萄酒、黃酒板塊估值情況(單位，倍)02018/032019/032020/032021/032022/03估值情況(單位，倍)軟飲料指數(shù)乳品(申萬)0010101010101資料來源：Wind，浙商證券研究所TTM1010000200989665636563524846434343413939383837343231303029221900陸股通持股標(biāo)的中，重慶啤酒(8.42%)、貴州茅臺(7.07%)、五糧液(6.66%)、水井坊(6.37%)、順鑫農(nóng)業(yè)(3.85%)持股排名居前。酒水板塊13支個(gè)股受北向資金增持，其中順鑫農(nóng)業(yè)(+0.49pct)、五糧液(+0.24pct)、古井貢酒(+0.20pct)、口子窖(+0.19pct)北上資金增持比例較高。表3：酒水板塊個(gè)股滬(深)股通持股占比滬(深)股通持股占比居前個(gè)股滬(深)股通持股占比居后個(gè)股碼稱2023/1/21周變化碼稱2023/1/21周變化2.SH%23%61.SZ3%04%9.SH州茅臺0.12%7.SH力特58.SZ9.SH金徽酒8%9.SH%05%46.SZ7%-0.30%60.SZ農(nóng)業(yè)9.SH0.SH%-0.13%2.SH得酒業(yè)行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn2重要數(shù)據(jù)跟蹤2.1重點(diǎn)白酒價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤走勢(單位，元/瓶)0000019/11/20/1/20/3/20/5/20/7/20/9/220/11/21/1/21/3/21/5/21/7/21/9/221/11/22/1/22/3/22/5/22/7/22/9/222/11/23/1/2資料來源：Wind，浙商證券研究所19/11/220/11/219/11/220/11/221/11/200/11/08/11/08/11/08/11/080當(dāng)月白酒產(chǎn)量(萬千升)02018/102019/72020/42021/12021/102022/7資料來源：Wind，浙商證券研究所品牌產(chǎn)品規(guī)格批價(jià)環(huán)比變動貴州茅臺21年飛天(原)53°21年飛天(散)53°20年飛天(原)53°20年飛天(散)53°500ml500ml500ml500ml30902820312028803090282031202880307028203120288030702800312028803030278031002880-40-20-20/五糧液普五(八代)52°500ml965965965965965/161852°500ml940940940940940/瀘州老窖國窖157352°特曲(老字號)52°特曲(60版)52°500ml500ml500ml900260450900260450900260450900260450900260450///行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn2.2重點(diǎn)葡萄酒價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤格走勢(單位：元/瓶) :紅酒:張?jiān)８杉t(特選蛇龍珠):750ml:一號店07294116資料來源：Wind，浙商證券研究所格走勢(單位：元/瓶)價(jià)格:紅酒:杰卡斯干紅(西拉、加本納):750ml:京東(元/瓶) 價(jià)格:紅酒:杰卡斯干紅(西拉、加本納):750ml:京東(元/瓶)0121212121212500002019/12019/82020/32020/102021/52021/122022/72.3重點(diǎn)啤酒價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤價(jià)走勢(單位：元/罐) 價(jià)格:啤酒:嘉士伯:330ml:一號店資料來源：Wind，浙商證券研究所葡萄酒當(dāng)月產(chǎn)量(萬千升) 8642002019/32019/102020/52020/122021/72022/22022/9價(jià)走勢(單位：元/罐)2019/92019/112020/12020/32020/52020/7wwwwstockecomcn產(chǎn)量：啤酒：當(dāng)月值(萬千升) 產(chǎn)量：啤酒：當(dāng)月同比(%，右軸)00002019/32019/102020/52020/122021/72022/22022/9資料來源：Wind，浙商證券研究所0000當(dāng)月啤酒進(jìn)口平均單價(jià)(美元/千升)002019/022019/102020/062021/022021/102022/062.4重點(diǎn)乳業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤飼料市場，本周玉米平均價(jià)環(huán)比微幅下跌，豆粕平均價(jià)環(huán)比微幅上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年01月13日，22省市玉米平均價(jià)為2.95元/千克，環(huán)比微幅下跌0.34%，22省市豆粕平均價(jià)為5.09元/千克，環(huán)比微幅上漲0.20%。)資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所液態(tài)奶市場，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)環(huán)比微幅下跌，牛奶零售價(jià)環(huán)比微幅下跌，酸均價(jià)為4.11元/公斤，環(huán)比微幅下跌0.24%；截至2023年01月13日，牛奶零售價(jià)為12.80元/升，環(huán)比微幅下跌0.31%；酸奶零售價(jià)為16.52元/升，環(huán)比微幅上漲0.06%。wwwwstockecomcn平均價(jià):生鮮乳:主產(chǎn)區(qū)(元/公斤)8-042019-040-041-04-04零售價(jià):牛奶(元/升)零售價(jià):酸奶(元/升)864208-042019-040-041-04-04奶粉市場，國外品牌嬰幼兒奶粉環(huán)比微幅上漲，國內(nèi)品牌嬰幼兒奶粉環(huán)比微幅上外品牌嬰幼兒奶粉零售價(jià)為267.66元/公斤，環(huán)比微幅上漲0.01%；國內(nèi)品牌嬰幼兒奶粉零售價(jià)為220.27元/公斤，環(huán)比微幅上漲0.07%；中老年奶粉零售價(jià)為102.69元/公斤，環(huán)比微幅下跌0.07%。零售價(jià):嬰幼兒奶粉:國外品牌(元/公斤)零售價(jià):嬰幼兒奶粉:國產(chǎn)品牌(元/公斤)零售價(jià):中老年奶粉(元/公斤)03重要公司公告公司公告呈現(xiàn)了較好的增長態(tài)勢。(0.0024%)，減持均價(jià)為229.96元。行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn供公司于2023年1月16日以通訊表決方式召開了第八屆董事會第十八次會議，審議并通過了《關(guān)于使用自有資金。大會，審議并通過了關(guān)于公司《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》及其摘要等8項(xiàng)議案。公司公告司投資設(shè)立合資公司的公告皇氏集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“公司”)控股子公司皇氏農(nóng)光互補(bǔ)(廣西)科技有限公司(以下簡皇氏農(nóng)光互補(bǔ)”)于2023年1月13日與晶華新能源有限公司(以下簡稱“晶華新能源”)簽訂《皇氏農(nóng)光互補(bǔ)(廣西)科技有限公司與晶華新能源有限公司關(guān)于設(shè)立皇氏晶華(廣西)新能源科技有限公司之投資協(xié)議》，雙方同意共同設(shè)立皇氏晶華(廣西)新能源科技有限公司(暫定名，以工商行政管理部門核準(zhǔn)的準(zhǔn)，以下簡稱“合資公司”)?；适限r(nóng)光互補(bǔ)擬以自有或自籌資金認(rèn)繳出資金額600萬元，持股占比，雙方將發(fā)揮各自在行業(yè)領(lǐng)域里的優(yōu)勢、品牌和技術(shù)能力，全力支持合資公司形成自身業(yè)務(wù)主體及食品科技股份有限公司妙可藍(lán)多:關(guān)于終止發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)相關(guān)主體買賣公司股票情況查詢結(jié)果的公告截至2022年11月16日要約收購期限屆滿，在要約收購期限內(nèi)，預(yù)受要約的股東賬戶總數(shù)為305戶，預(yù)受要約股份總數(shù)共計(jì)27,071,853股，內(nèi)蒙蒙牛根據(jù)《上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司要約收購報(bào)告書》的約定，按照同等比例收購已預(yù)受要約的股份，最終收購股份數(shù)量為25,809,008股，相關(guān)清算過戶手續(xù)于2022公司保證本公告內(nèi)容不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完0.12%。行業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn4重要行業(yè)動態(tài)“三個(gè)堅(jiān)持”不變不產(chǎn)品支柱不變；堅(jiān)持作為公司構(gòu)建未來新的核心增長點(diǎn)酒生產(chǎn)項(xiàng)目。據(jù)了解，此次技改擴(kuò)能是勁牌公司在神農(nóng)架的第三次大規(guī)模投資。前兩次分別為勁牌：參設(shè)投資合高投毅達(dá)貳號創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。截止公告日，毅達(dá)貳號各方合伙人均已出資完畢，實(shí)繳造金徽酒生態(tài)智慧產(chǎn)業(yè)園。全體金徽人將朝著“躋身中國白酒十強(qiáng)，打造中國知名白項(xiàng)目加成為家涵蓋了麥芽生產(chǎn)、啤酒制造、智慧物流、酒吧體驗(yàn)、工業(yè)旅游等全產(chǎn)業(yè)鏈的集群化、智能企業(yè)，以及近百家經(jīng)銷商等在內(nèi)的“產(chǎn)業(yè)聯(lián)合艦隊(duì)”，成為全球全產(chǎn)業(yè)品公司已有多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入儲備期，未來，公司將根據(jù)企業(yè)實(shí)際和產(chǎn)品研發(fā)成熟度適時(shí)推出新產(chǎn)將緊緊圍繞企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，強(qiáng)化對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，鞏固和提升公司產(chǎn)品單品銷售，努所標(biāo)標(biāo)題乳品行業(yè)動態(tài)奶粉以高品質(zhì)，引國產(chǎn)奶粉高質(zhì)量發(fā)展耀時(shí)022，逆風(fēng)翻盤向陽而生秩序是最大的確定方注冊的大考，品質(zhì)戰(zhàn)繼續(xù)升級。產(chǎn)品新鮮度、配方含金量、資源掌握情況成為突圍勝出的最佳籌拼、科研積淀的比拼，更是企業(yè)綜合實(shí)力的比拼。業(yè)周報(bào)wwwwstockecomcn利利鵬程：中國乳業(yè)韌性，順勢驅(qū)動兒童奶粉品類領(lǐng)先品牌。君樂寶奶粉順勢而為，將詮臻愛、詮適為新賽道新布局的大單品，布局超高端市場，以“天花板級”含量行會責(zé)任發(fā)展指數(shù)第一，是權(quán)威學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)中國社科院對伊利主動踐行社會責(zé)任的再次肯定，也是責(zé)任與企業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合，特別是在“碳達(dá)峰、碳中和”方面，伊利近年來的表現(xiàn)格外突出。中國食品行業(yè)的第一個(gè)雙碳目標(biāo)及路線圖、中國食品行業(yè)首個(gè)“零碳工廠”、中國首款“零碳牛奶”“零碳有機(jī)奶粉”“零碳冰淇淋”、中國乳品行業(yè)首個(gè)“零碳聯(lián)第一個(gè)“碳管理體系”、第一個(gè)水足跡認(rèn)證等先后在伊利誕生。伊利減碳實(shí)踐連續(xù)入選聯(lián)合國《企業(yè)碳中獨(dú)厚的奶源優(yōu)勢，是我振興的“主戰(zhàn)場”和確保乳品質(zhì)量安全的“主陣地”，也是我國奶業(yè)振興的領(lǐng)頭羊。近年治區(qū)牢記習(xí)近平總書記囑托，深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于奶業(yè)振興的決策部署，主動率先實(shí)現(xiàn)奶業(yè)振興的重大責(zé)任，啟動實(shí)施奶業(yè)振興三年行動，聚焦優(yōu)質(zhì)牧草供給、優(yōu)良品種優(yōu)質(zhì)奶源基地建設(shè)、集群集聚發(fā)展等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，充分調(diào)動各類主體積極性，加快形成推動奶主要專家，溝通確定各研究中心的規(guī)章制度、專家委員會名單和研究方向。國家乳業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)周報(bào)wwwwstockeco