案例五：土耳其金融危機(jī)

土耳其金融危機(jī)、案例介紹20世紀(jì)90年代，土耳其經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹，而且長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)不景氣使得國(guó)際投資者對(duì)土耳其漸漸失去信心。為了使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走出困境、清償以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際債務(wù)和穩(wěn)定投資者信心，土耳其迫切需要IMF的緊急貸款。2000年1月，土耳其為了獲得IMF和世界銀行80億美元的貸款，采納了IMF-些令人懷疑的建議，開(kāi)始實(shí)行緊縮性的貨幣與財(cái)政政策、改革銀行體系和對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行私有化等等。這一系列緊縮政策降低了通貨膨脹率，但是對(duì)困境中的土耳其經(jīng)濟(jì)無(wú)疑雪上加霜。2000年11月，土耳其政府接管了10家陷入困境的銀行，導(dǎo)致投資者產(chǎn)生恐慌心理，全國(guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)擠兌風(fēng)潮，金融危機(jī)首次爆發(fā)。土耳其政府為了穩(wěn)定銀行體系，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向銀行部門(mén)注入了約60億美元的資金。這一數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了1999年底與IMF達(dá)成的關(guān)于控制貨幣發(fā)行規(guī)模的協(xié)議。為了固守協(xié)議，11月30日土耳其央行宣布停止向市場(chǎng)投放資金，導(dǎo)致隔夜同業(yè)拆借利率很快漲到接近2000%的年利率水平。如此高的利率吸引了大量股市資金，結(jié)果伊斯坦布爾股交所的全國(guó)100指數(shù)在12月份下跌幅度超過(guò)50%。土耳其政府立即采取了一系列的措施緊急干預(yù)，主要包括：銀行業(yè)重組和對(duì)擁有巨額不良貸款的國(guó)有銀行進(jìn)行私有化；開(kāi)放電信業(yè)；積極尋求國(guó)際援助等等。歐盟和IMF也分別提供1.5億歐元和77億美元的援助。到當(dāng)年12月中旬，危機(jī)暫時(shí)平息，土耳其經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入正軌。誰(shuí)知好景不長(zhǎng)，短短三個(gè)月后，金融危機(jī)竟又卷土重來(lái)。由于土耳其長(zhǎng)期由各黨派組成聯(lián)合政府執(zhí)政，土耳其總統(tǒng)和總理在治國(guó)方略上曾出現(xiàn)重大分歧并有多次爭(zhēng)執(zhí)。2001年2月19日，他們?cè)趪?guó)家安全委員會(huì)月度例會(huì)上再次針?shù)h相對(duì)。消息傳出后，投資者信心大受打擊，紛紛撤資，土耳其又爆發(fā)了貨幣危機(jī)。外匯市場(chǎng)上投資者拋售土耳其里拉，土耳其政府有限的外匯儲(chǔ)備（2000年底不到200億美元）根本無(wú)法維持釘住匯率制。2月22日，土耳其政府宣布允許匯率自由浮動(dòng)。此舉立即引起外匯市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，美元對(duì)里拉的匯率從前一天的1比65萬(wàn)飆升至1比120萬(wàn)。土耳其政府在金融危機(jī)再次爆發(fā)后痛下決心，推行金融市場(chǎng)化改革，抑制壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)。IMF和世界銀行也認(rèn)可了土耳其政府的做法并再次提供援助，在多方共同努力下，危機(jī)很快被遏制住了。二、原因分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡經(jīng)常項(xiàng)目巨額赤字。20世紀(jì)90年代，受到重要貿(mào)易伙伴俄羅斯金融危機(jī)、兩次大地震、98年底以后國(guó)際原油價(jià)格上漲等因素的綜合影響，土耳其出現(xiàn)大量貿(mào)易赤字。2001年1月至8月貿(mào)易逆差為232億美元，經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比重為5.2%。通貨膨脹嚴(yán)重。據(jù)2000年10月公布的數(shù)字，土耳其的通脹率為44.4%o債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。2000年土耳其債務(wù)總和達(dá)110億美元，占GDP比重為50%左右。二）匯率制度不合理IMF2000年向土耳其提供貸款的一個(gè)條件是當(dāng)年1月1日起土耳其開(kāi)始實(shí)行爬行釘住匯率制，要求里拉同由美元和歐元組成的一籃子貨幣掛鉤，一年內(nèi)最大調(diào)整幅度為15%。要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定匯率和降低通脹的雙重目標(biāo)，土耳其有限的外匯儲(chǔ)備就顯得力不從心了。雖然名義匯率水平保持穩(wěn)定，但是高通脹率造成了里拉的實(shí)際升值，使得經(jīng)常項(xiàng)目赤進(jìn)一步字?jǐn)U大。（三）銀行體系不健全長(zhǎng)期以來(lái)土耳其一直實(shí)行金融為國(guó)家發(fā)展政策服務(wù)的策略，政府和銀行關(guān)系過(guò)于密切，造成銀行業(yè)集中度很高、銀行經(jīng)營(yíng)效率低下。同時(shí)政府對(duì)于出現(xiàn)問(wèn)題的大規(guī)模銀行歷來(lái)都采取資金支持而非清理整頓的做法，使得國(guó)內(nèi)銀行業(yè)缺乏自律和監(jiān)管機(jī)制。（四）政局不穩(wěn)定90年代以來(lái)，土耳其一直由各黨派組成聯(lián)合政府執(zhí)政，各項(xiàng)政策在政府內(nèi)部經(jīng)常不能達(dá)成一致，導(dǎo)致政策貫徹不力。政治危機(jī)就直接誘發(fā)了2001年2月的金融危機(jī)。三、啟示土耳其金融危機(jī)除了使俄羅斯、波蘭、阿根廷等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的證券市場(chǎng)出現(xiàn)輕微震蕩外，并沒(méi)有向其它地區(qū)擴(kuò)散，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響也較小。在2001年中期，土耳其經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始復(fù)蘇，僵硬的匯率制度已經(jīng)廢除，里拉在貶值后提高了國(guó)內(nèi)貿(mào)易品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，減少了進(jìn)口需求，改善了國(guó)際收支狀況。危機(jī)雖然遠(yuǎn)去，但有一些問(wèn)題仍然值得我們深思。土耳其接受了IMF的一系列藥方，依照新自由主義的原則來(lái)管理經(jīng)濟(jì)，付出了沉重的代價(jià)。新自由主義主張管住貨幣，其它的一切讓市場(chǎng)自由決定，政府應(yīng)該放棄干預(yù)。新自由主義以貿(mào)易自由化、資本流動(dòng)自由化、公營(yíng)事業(yè)私有化為主導(dǎo)思想來(lái)管理經(jīng)濟(jì)。這體現(xiàn)的實(shí)際是世界市場(chǎng)強(qiáng)者的聲音，新自由主義硬把強(qiáng)者邏輯說(shuō)成對(duì)弱者也有好處。土耳其稀里糊涂地成為了跨國(guó)公司和國(guó)際金融巨頭的盤(pán)中佳肴。當(dāng)土耳其陷入危機(jī)，IMF開(kāi)出了緊縮性政策的藥方，認(rèn)為緊縮能降低需求、減少進(jìn)口和改善經(jīng)常賬戶(hù)，但是緊縮政策會(huì)使本已低迷的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大受打擊。同時(shí)IMF反對(duì)央行充當(dāng)最后貸款人，認(rèn)為應(yīng)通過(guò)兼并解決國(guó)內(nèi)的問(wèn)題銀行，這樣就不僅失去了維護(hù)國(guó)家金融穩(wěn)定最后一道屏障，還大開(kāi)外資進(jìn)入的方便之門(mén)。國(guó)際銀行就能以國(guó)際援助為名，以投資者身份跟進(jìn)，大肆掠奪危機(jī)國(guó)的財(cái)富。事后看來(lái)，如果土耳其早些拒絕IMF的建議，