第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)要點(diǎn)：掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念及相關(guān)計(jì)算掌握資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的相關(guān)計(jì)算第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值的含義：資金時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。理論上：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。實(shí)際工作中：沒(méi)有通貨膨脹條件下的政府債券利率資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值、現(xiàn)值的計(jì)算）利息的兩種計(jì)算方式：?jiǎn)卫?jì)息：只對(duì)本金計(jì)算利息，各期利息相等。復(fù)利計(jì)息：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息，各期利息不同。一次性收付款項(xiàng)1).單利的終值和現(xiàn)值終值S＝P×（1＋n·i）現(xiàn)值P＝S/（1＋n·i）【結(jié)論】單利的終值和現(xiàn)值互為逆運(yùn)算?！纠}·單選題】甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5％，若目前存到銀行是30000元，3年后的本利和為()。A.34500B.35000

C.34728.75D.35800一次性款項(xiàng)單利終值的計(jì)算【例題·單選題】甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5％，甲某三年后需用的資金總額為34500元，則在單利計(jì)息情況下，目前需存入的資金為()元。A.30000B.29803.04C.32857.14D.31500一次性款項(xiàng)單利現(xiàn)值的計(jì)算2).復(fù)利的終值和現(xiàn)值終值S＝P×(1+i)n

＝P×（S/P，i，n）或者=P×FVIFi,n現(xiàn)值P＝S÷(1+i)n

＝S×（P/S，i，n）

或者=S×PVIFi,n【結(jié)論】（1）復(fù)利的終值和現(xiàn)值互為逆運(yùn)算。（2）復(fù)利的終值系數(shù)FVIFi,n和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)

PVIFi,n互為倒數(shù)。【例題·計(jì)算題】某人存入銀行10萬(wàn)，若銀行存款利率為5%，5年后的本利和為多少？

S

012345

10【答案】復(fù)利：S=10×（1+5%）5＝12.763（萬(wàn)元）或：=10×（S/P，5%，5）=10×1.2763=12.763（萬(wàn)元）【例題·計(jì)算題】某人存入一筆錢(qián)，想5年后得到10萬(wàn)，若銀行存款利率為5%，問(wèn)，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？10

012345

P【答案】復(fù)利：P

=10×（1+5%）-5=7.835（萬(wàn)元）或：=10×（P/S，5%，5）=10×0.7835=7.835（萬(wàn)元）3.普通年金的終值與現(xiàn)值1)年金的含義（三個(gè)要點(diǎn)）：定期、等額的系列收付款項(xiàng)?！緜渥ⅰ磕杲鹬惺崭兜拈g隔時(shí)間不一定是1年，可以是半年、1個(gè)月等等。2)年金的種類(lèi)

普通年金：從第一期開(kāi)始每期期末收款、付款的年金預(yù)付年金：從第一期開(kāi)始每期期初收款、付款的年金遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金【例題·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于年金形式的項(xiàng)目有（）。A.零存整取儲(chǔ)蓄存款的整取額B.定期定額支付的養(yǎng)老金C.年投資回收額D.償債基金3)普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（1）普通年金終值計(jì)算：普通年金終值是每期期末等額收付款項(xiàng)A的復(fù)利終值之和。

S=其中

被稱(chēng)為年金終值系數(shù)，代碼（S/A，i，n）或者FVIFAi,n某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬(wàn)元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？

【答案】方案1終值：

S1=120

方案2的終值：

S2=20（S/A，7%，5）=115.01

按照方案2付款（2）普通年金現(xiàn)值計(jì)算：普通年金現(xiàn)值等于每期期末等額收付款項(xiàng)A的復(fù)利現(xiàn)值之和。P=其中

被稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)，代碼（P/A，i，n）【例題·計(jì)算題】某人要出國(guó)三年，請(qǐng)你代付三年的房屋的物業(yè)費(fèi)，每年付10000元，若存款利率為5%，現(xiàn)在他應(yīng)給你在銀行存入多少錢(qián)？【答案】P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，5%，3）=10000×2.7232=27232元（3）系數(shù)的關(guān)系償債基金與普通年金終值的關(guān)系投資回收額與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系償債基金是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額。在普通年金終值公式中解出的A就是償債基金（已知普通年金終值S，求年金A）?！窘Y(jié)論】①償債基金與普通年金終值互為逆運(yùn)算。②償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)。在普通年金現(xiàn)值公式中解出的A就是投資回收額（已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A）。【結(jié)論】①投資回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；②投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。4）.預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算(1)方法1：S預(yù)=S普×（1+i）=A×(S/A,i,n)×(1+i)P預(yù)

=P普×

(1+i)=A×(P/A,i,n)×(1+i)(2)方法2：S預(yù)=A×(S/A,i,n+1)—A=A×((S/A,i,n+1)—1)

P預(yù)=A+A×(P/A,i,n-1)=A×((P/A,i,n-1)+1)例題·計(jì)算題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬(wàn)元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

方案2的現(xiàn)值：P=20×（P/A，7%，5）×（1+7%）=87.744或P=20+20（P/A，7%，4）=87.744選擇方案1(3)系數(shù)間的關(guān)系名稱(chēng)系數(shù)之間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)=同期普通年金終值系數(shù)×（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=同期普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）5).遞延年金（1）遞延年金終值：結(jié)論：只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)。S遞=A（S/A,i,n)

（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)×（P/S,i,m）方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P＝A×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A，i，m）【例題·計(jì)算題】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；（2）從第5年開(kāi)始，每年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元；（3）從第5年開(kāi)始，每年初支付24萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共240萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？方案(1)012345678910P=20×(P/A，10%，10)×（1+10%）

＝20×6.1446×1.1=135.18(萬(wàn)元)或=20+20×(P/A，10%，9)=20+20×5.759=135.18(萬(wàn)元)方案(2)01234567891011121314P=25×[(P/A，10%，14)—(P/A，10%，4)]

=25×（7.3667—3.1699）=104.92(萬(wàn)元)或：P=25×(P/A，10%，10)×(P/S，10%，4)=25×6.1446×0.683=104.92(萬(wàn)元)方案（3）012345678910111213P3=24×(P/A，10%，13)—24×(P/A，10%，3)

＝24×（7.1034—2.4869）＝110.80該公司應(yīng)該選擇第二方案。6）.永續(xù)年金（1）終值：永續(xù)年金沒(méi)有終止時(shí)間，因此沒(méi)有終值。（2）永續(xù)年金的現(xiàn)值：在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n→∞，得出永續(xù)年金的現(xiàn)值：P=A/i【例題·單選題】某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為()元。A.40000B.54000C.62500D.70000【答案】C【解析】本金=50000/8%=625000【備注】（1）如果給定的是一個(gè)以預(yù)付年金形式表示的永續(xù)年金，其現(xiàn)值為：P=A＋A/i。（2）如果給定的是一個(gè)以遞延年金形式表示的永續(xù)年金，其現(xiàn)值為：P=（A/i）×（P/A,i,m）小結(jié)解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟：1.完全地了解問(wèn)題2.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題還是一個(gè)終值問(wèn)題3.畫(huà)一條時(shí)間軸4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流5.決定問(wèn)題的類(lèi)型：?jiǎn)卫?、?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問(wèn)題、混合現(xiàn)金流第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類(lèi)1.含義：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。2.種類(lèi)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)按風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因自然風(fēng)險(xiǎn)由自然力的不規(guī)則變化引起。人為風(fēng)險(xiǎn)由人們的行為及各種政治、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。包括行為風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。續(xù)表按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)在社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)正常的情況下，由于自然力的不規(guī)則變動(dòng)和人們的錯(cuò)誤判斷和錯(cuò)誤行為導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)指由于社會(huì)的某一變動(dòng)，如經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)、環(huán)境、政治等的變動(dòng)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾尽恳话沆o態(tài)風(fēng)險(xiǎn)只有損失而無(wú)獲利可能，能夠通過(guò)大數(shù)法則計(jì)算，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率；動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)是既有損失機(jī)會(huì)又有獲利可能的風(fēng)險(xiǎn)。它的規(guī)律性不強(qiáng)，難以通過(guò)大數(shù)法則進(jìn)行預(yù)測(cè)。按風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所謂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，是指對(duì)整個(gè)市場(chǎng)上各類(lèi)企業(yè)都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)外部，是企業(yè)無(wú)法控制和回避的，因此又稱(chēng)“不可回避風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，對(duì)所有的企業(yè)產(chǎn)生影響，無(wú)論投資哪個(gè)企業(yè)都無(wú)法避免，因而不能通過(guò)多角化投資而分散，故又稱(chēng)“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所謂非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資來(lái)抵消，即發(fā)生于一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵消，因此這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)“可分散風(fēng)險(xiǎn)”、“可回避風(fēng)險(xiǎn)”或“公司特有風(fēng)險(xiǎn)”。續(xù)表按承受能力分可接受的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在研究自身承受能力、財(cái)務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，確認(rèn)能夠承受損失的最大限度，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)低于這一限度時(shí)稱(chēng)為可接受的風(fēng)險(xiǎn)。不可接受的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在研究自身承受能力、財(cái)務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)已超過(guò)所能承受的最大損失額，這種風(fēng)險(xiǎn)就稱(chēng)為不可接受的風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)的具體內(nèi)容分經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)濟(jì)周期的變化而引起投資報(bào)酬變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。【提示1】對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，投資者無(wú)法回避，但可設(shè)法減輕。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾?】投資報(bào)酬與市場(chǎng)利率的關(guān)系極為密切，兩者呈反向變化。利率上升，投資報(bào)酬下降；利率下降，投資報(bào)酬上升?！咎崾?】任何企業(yè)無(wú)法決定利率高低，不能影響利率風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。它是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平改變，從而導(dǎo)致投資報(bào)酬下降的可能性。它是任何商業(yè)活動(dòng)中都存在的，故又稱(chēng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自公司外部，也可能來(lái)自公司內(nèi)部。引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素主要有經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等客觀因素。內(nèi)部因素主要有經(jīng)營(yíng)決策能力、企業(yè)管理水平、技術(shù)開(kāi)發(fā)能力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力等主觀因素。其中，內(nèi)部因素是公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因不同的融資方式而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于它是籌資決策帶來(lái)的，故又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)。公司的資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。負(fù)債資本在總資本中所占比重越大，公司的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)就越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。違約風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)信用風(fēng)險(xiǎn)，是指證券發(fā)行人無(wú)法按時(shí)還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)，是指無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格轉(zhuǎn)讓投資的風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)指所持投資到期時(shí)再投資時(shí)不能獲得更好投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

（一）利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）

指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論期望值

反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差當(dāng)期望值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差（均方差）【提示】如果預(yù)期投資項(xiàng)目未來(lái)要持續(xù)多年，且各年風(fēng)險(xiǎn)不同，要計(jì)算綜合標(biāo)準(zhǔn)差。當(dāng)期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。變化系數(shù)變化系數(shù)

=

=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風(fēng)