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第三章籌資決策2023/2/2主要內(nèi)容3.1企業(yè)籌資決策概述3.2權(quán)益資金的籌集3.3負債資金的籌集3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述3.1.1企業(yè)籌資決策概述籌資的概念與作用企業(yè)籌集資金是指企業(yè)向外部有關(guān)單位或個人以及向企業(yè)內(nèi)部籌措和集中企業(yè)所需資金的財務(wù)活動?;I集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提,又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述3.1.2籌資的渠道與方式籌資渠道是指企業(yè)取得資金的來源或途徑;籌資方式是指企業(yè)取得資金的具體方式或形式。(一)籌資渠道1.國家財政資金;2.銀行信貸資金;3.非銀行金融機構(gòu)資金;4.其他企業(yè)單位資金;5.職工資金和民間資金;6.企業(yè)自留資金;7.境外資金(二)籌資方式吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券和融資租賃。2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述
3.1.3籌資的基本原則(一)合理性原則(二)及時性原則(三)效益性原則(四)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)原則2023/2/23.1企業(yè)籌資決策概述
3.1.4企業(yè)資金需要量預(yù)測基本公式是:ΔF=K·(A-L)-RΔF——預(yù)計未來需要追加的資金數(shù)額;K——未來銷售收入增長率;A——隨銷售額變動的資產(chǎn)項目基期金額,如貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)項目;固定資產(chǎn)項目要視銷售增長的幅度與基期固定資產(chǎn)的利用程度而定,如基期固定資產(chǎn)的利用已經(jīng)飽和,則增加銷售必須追加固定資產(chǎn);如基期固定資產(chǎn)的剩余生產(chǎn)能力足以滿足銷售增長的需要,則不必追加資金添置固定資產(chǎn);長期投資、無形資產(chǎn)等項目與銷售增長沒有必然的因果關(guān)系,不必考慮;L——隨銷售額變動的負債項目基期金額,如應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等流動負債項目;長期負債等其他項目一般不予考慮;R——預(yù)計未來可以使用的留存收益。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集3.2.1吸收直接投資吸收直接投資(簡稱吸收投資)是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。(一)吸收投資的種類1.吸收國家投資吸收國家投資是指有權(quán)代表國家投資的政府部門或者機構(gòu)以國有資產(chǎn)投入企業(yè),由此形成國家資本金。2.吸收法人投資法人投資是指企業(yè)、事業(yè)等法人單位以其可以支配的資產(chǎn)投入企業(yè),由此形成法人資本金。3.吸收個人投資個人投資是指城鄉(xiāng)居民或本企業(yè)內(nèi)部職工以其個人合法財產(chǎn)投入企業(yè),形成個人資本金。4.吸收外商投資外商投資是指外國投資者或我國港澳臺地區(qū)投資者的資產(chǎn)投入企業(yè),形成外商資本金。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集
(二)吸收投資中的出資方式1.現(xiàn)金投資2.實物投資3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資4.土地使用權(quán)投資(三)吸收投資的程序1.確定吸收投資所需的資金數(shù)量2.聯(lián)系投資單位,商定投資數(shù)額和出資方式3.簽署投資協(xié)議2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集(四)吸收投資的優(yōu)缺點優(yōu)點:(1)有利于增強企業(yè)信譽;(2)有利于盡快形成生產(chǎn)能力;(3)有利于降低財務(wù)風(fēng)險缺點:(1)資金成本較高;(2)企業(yè)控制權(quán)分散;2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集3.2.2發(fā)行普通股(一)普通股的特點(1)普通股股東對公司有經(jīng)營管理權(quán)。(2)普通股股東對公司有盈利分享權(quán)。(3)普通股股東有優(yōu)先認股權(quán)。(4)普通股股東有剩余財產(chǎn)要求權(quán)。(5)普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。(二)普通股的發(fā)行價格1.普通股的發(fā)行價格可以按照不同情況采取兩種辦法:一是按票面金額等價發(fā)行;二是按高于票面金額的價格發(fā)行,即溢價發(fā)行。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集2.新股的發(fā)行價格1.以未來股利計算每股價格=預(yù)期股利/利息率=票面價值×股利率/利息率2.以市盈率計算每股價格=每股稅后利潤×合適的市盈率3.以資產(chǎn)凈值計算每股價格=(資產(chǎn)總值-負債總值)/普通股總股數(shù)=所有者權(quán)益總額/普通股總股數(shù)2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集(三)普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點:(1)沒有固定的股利負擔(2)資金可永久使用(3)籌資風(fēng)險小(4)能增加公司的信譽(5)能增強公司經(jīng)營靈活性缺點:(1)資金成本較高(2)新股東的增加,導(dǎo)致分散和削弱公司控股權(quán)(3)有可能降低原股東的收益水平2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集
3.2.3發(fā)行優(yōu)先股先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征,又與債券有相似之處。從法律上講,企業(yè)對優(yōu)先股不承擔還本義務(wù),因此它是企業(yè)自有資金的一部分。(一)特點:較普通股有某些優(yōu)先權(quán)利同時也有一定限制,其“優(yōu)先”表現(xiàn)在以下方面:1.優(yōu)先分配股利權(quán)2.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集
(二)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點:(1)沒有固定的到期日,不用償還本金。(2)股利支付率雖然固定,但無約定性。當公司財務(wù)狀況不佳時,也可暫不支付,不像債券到期無力償還本息有破產(chǎn)風(fēng)險。(3)優(yōu)先股屬于自有資金,能增強公司信譽及借款能力,又能保持原普通股股東的控制權(quán)。缺點:(1)優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付,資金成本高。(2)優(yōu)先股較普通股限制條款多。(3)優(yōu)先股需支付固定股利,且不能在稅前支付,雖無約定性且可以延時,但終究是一種較重的財務(wù)負擔。2023/2/23.2權(quán)益資金的籌集3.2.4企業(yè)自留資金企業(yè)企業(yè)自留資金也是權(quán)益資金的一種,比其他權(quán)益資金的取得更為主動簡便,它不需作籌資活動,又無籌資費用,因此這種籌資方式既節(jié)約了成本,又增強了企業(yè)的信譽。但這種籌資方式受制于企業(yè)保留盈余的多寡及公司的股利政策。3.3負債資金的籌集一、銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的需要還本付息的款項。(一)銀行借款的種類1.按借款期限長短分,可分為短期借款和長期借款。2.按借款擔保條件分,可分為信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)。3.按借款用途分,分為基本建設(shè)借款、專項借款和流動資金借款。4.按提供貸款的機構(gòu)分,可分為政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款。3.3負債資金的籌集(二)銀行借款的程序1.企業(yè)提出借款2.銀行進行審查3.簽訂借款合同4.企業(yè)取得借款5.企業(yè)歸還借款(三)銀行借款的信用條件1.補償性余額2.信貸額度3.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議3.3負債資金的籌集(四)借款利息的支付方式1.利隨本清法2.貼現(xiàn)法3.附加法(五)銀行借款的優(yōu)缺點優(yōu)點:(1)籌資速度快(2)籌資成本低。(3)借款靈活性大。缺點:(1)籌資數(shù)額往往不可能很多。(2)銀行會提出對企業(yè)不利的限制條款。3.3負債資金的籌集二、發(fā)行債券債券債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、承諾按一定利率定期支付利息,并到期償還本金的有價證券,是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)憑證。(一)債券的種類1.按發(fā)行主體分類按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。2.按有無抵押擔保分類按有無抵押擔??煞譃樾庞脗?、抵押債券和擔保債券。3.按償還期限分類按償還期限可分為短期債券和長期債券。4.按是否記名分類按是否記名可分為記名債券和無記名債券。5.按計息標準分類按計息標準可分為固定利率債券和浮動利率債券。6.按是否標明利息率分類按是否標明利息率可分為有息債券和貼現(xiàn)債券。7.按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類按是否可轉(zhuǎn)換成普通股可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3.3負債資金的籌集
(二)債券的發(fā)行1.發(fā)行方式:委托發(fā)行和自行發(fā)行。2.發(fā)行債券的要素(1)債券的面值(2)債券的期限(3)債券的利率(4)償還方式(5)發(fā)行價格若每年年末支付利息,到期支付面值的債券發(fā)行價格計算公式為:債券發(fā)行價格=債券面值×按市場利率和債券期限計算的現(xiàn)值系數(shù)+債券應(yīng)付年利息×按市場利率和債券期限計算的年金現(xiàn)值系數(shù)若到期一次還本付息的債券發(fā)行價格計算公式為:債券發(fā)行價格=按票面利率和期限計算債券到期的本利和×按市場利率和期限計算的現(xiàn)值系數(shù)3.3負債資金的籌集(三)債券籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點(1)債券利息作為財務(wù)費用在稅前列支,而股票的股利需由稅后利潤發(fā)放,利用債券籌資的資金成本較低。(2)債券持有人無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營管理,因而不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)。(3)債券利率在發(fā)行時就確定,如遇通貨膨脹,則實際減輕了企業(yè)負擔;如企業(yè)盈利情況良好,由財務(wù)杠桿作用導(dǎo)致原有投資者獲取更大的得益。2.缺點(1)籌資風(fēng)險高(2)限制條件多。(3)籌資數(shù)量有限3.3負債資金的籌集三、融資租賃(一)租賃的種類1.經(jīng)營性租賃2.融資性租賃(二)融資租賃的形式1.直接租賃2.售后回租3.杠桿租賃(三)融資租賃的程序1.作出租賃決策;2.選擇租賃公司;3.辦理租賃委托;4.簽訂購貨協(xié)議;5.簽訂租賃合同;6.辦理驗貨及投保;7.交付租金;8.租賃期滿的設(shè)備處理3.3負債資金的籌集(四)融資租賃租金的計算1.租金的構(gòu)成:(1)租賃資產(chǎn)的價款(2)利息(3)租賃手續(xù)費2.租金的支付方式(1)按支付時期長短,可分為年付、半年付、季付、月付(2)按每期支付租金的時間,可分為先付租金和后付租金(3)按每期支付金額,可分為等額支付和不等額支付3.3負債資金的籌集3.租金的計算方法(1)平均分攤法:R——每次應(yīng)付租金數(shù)額;C——租賃設(shè)備的購置成本;S——期滿時由租入方留購,支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價;I——租賃期間利息;F——租賃期間手續(xù)費;N——租賃期間租金支付次數(shù)。3.3負債資金的籌集(2)等額年金法:R——每次期末應(yīng)付租金數(shù)額;C——租賃設(shè)備的購置成本;S——期滿時由租入方留購,支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價;i——租費率;n——租賃期間支付租金次數(shù)3.3負債資金的籌集(五)融資租賃的優(yōu)缺點1.融資租賃的優(yōu)點:(1)融資租賃的實質(zhì)是融資,當企業(yè)資金不足,舉債購買設(shè)備困難時,更顯示其“借雞生蛋,以蛋還雞”辦法的優(yōu)勢。(2)融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近,比一般借款期限要長,使承租企業(yè)償債壓力較??;在租賃期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備,使用有保障。(3)融資與融物的結(jié)合,減少了承租企業(yè)直接購買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費用,有助于迅速形成生產(chǎn)能力。2.融資租賃的缺點:(1)資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高,因此總的財務(wù)負擔重。(2)不一定能享有設(shè)備殘值。3.3負債資金的籌集概念:指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系,是企業(yè)之間的直接信用行為。(一)應(yīng)付賬款:即賒購商品,是一種典型的商業(yè)信用形式。(二)應(yīng)付票據(jù):企業(yè)在對外經(jīng)濟往來中,對應(yīng)付債務(wù)所開出的票據(jù)貼現(xiàn)利息=票據(jù)到期金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期銀行實付貼現(xiàn)金額=票據(jù)到期金額-貼現(xiàn)利息(三)預(yù)收貨款:指賣方按照合同或協(xié)議的規(guī)定,在發(fā)出商品之前向買方預(yù)收的部分或全部貨款的信用行為。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)一、資金成本(一)資金成本的概念資金成本又稱資本成本,它是企業(yè)為籌集資金和使用資金而付出的代價。資金成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。1.資金籌集費:指企業(yè)為籌集資金而付出的代價。2.資金占用費:主要包括資金時間價值和投資者要考慮的投資風(fēng)險報酬兩部分,如向銀行借款所支付的利息,發(fā)放股票的股利等。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)(二)個別資金成本指各種籌資方式所籌資金的成本。主要包括銀行借款資金成本、債券資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本和留存收益資金成本。1.銀行借款資金成本K1——銀行借款資金成本;I1——銀行借款年利息;P1——銀行借款籌資總額;t——所得稅稅率;f1——銀行借款籌資費率;i1——銀行借款年利息率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)2.債券資金成本K2——債券資金成本;I2——債券年利息;P2——債券籌資總額;t——所得稅稅率;f2——債券籌資費率;B——債券面值總額;i2——債券年利息率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)3.優(yōu)先股資金成本K3——優(yōu)先股資金成本;D——優(yōu)先股年股利額;P3——優(yōu)先股籌資總額f3——優(yōu)先股籌資費率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)4.普通股資金成本K4——普通股資金成本;D1——預(yù)期第一年普通股股利;P4——普通股籌資總額;f4——普通股籌資費率;G——普通股年股利增長率。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)5.留存收益資金成本K5——留存收益資金成本,其余同普通股。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)(三)綜合資金成本Kw——綜合資金成本(加權(quán)平均資金成本);Kj——第j種資金的資金成本;Wj——第j種資金占全部資金的比重。3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)(四)邊際資金成本指資金每增加一個單位而增加的成本。1.計算籌資總額的分界點(突破點)BPj——籌資總額的分界點;TFj——第j種個別資金成本的分界點;Wj——目標資本結(jié)構(gòu)中第j種資金
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