金融學(xué)第十一講

專題八

資本市場(chǎng)4.衍生金融工具巴林銀行倒閉事件1995年2月27日，英國(guó)中央銀行宣布，英國(guó)商業(yè)投資銀行——巴林銀行因經(jīng)營(yíng)失誤而倒閉。其原因是一位名為尼克李森的交易員在衍生性金融商品的超額交易，投機(jī)失敗，導(dǎo)致?lián)p失14億美元。尼克李森長(zhǎng)期運(yùn)用88888賬戶沖減投資損失，違規(guī)進(jìn)行了200億美元的日本利率期貨和70億美元的日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)和期貨交易，而后者將巴林銀行推向毀滅。傳統(tǒng)衍生品催生的金融災(zāi)難或危機(jī)1.衍生金融工具

——概念、含義61.1衍生金融工具的定義衍生金融工具（DerivativeInstruments）又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指其價(jià)值依賴于標(biāo)的資產(chǎn)—基礎(chǔ)金融工具價(jià)格的金融工具（如外匯、利率、股票、債券等），其價(jià)格取決于后者價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。目前，在國(guó)際金融市場(chǎng)上最為普遍運(yùn)用的衍生工具有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。國(guó)際上對(duì)衍生工具的定義美國(guó)著名的銀行業(yè)研究機(jī)構(gòu)“華盛頓30人小組”在1993年7月發(fā)布的《衍生工具：慣例與準(zhǔn)則》報(bào)告中認(rèn)為：“衍生工具交易，正如其名稱一樣，是價(jià)值衍生于基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)參考比率或指數(shù)的一種雙邊合約或支付協(xié)議?！卑腿麪栁瘑T會(huì)在1994年12月發(fā)布的《對(duì)銀行金融衍生工具交易的謹(jǐn)慎監(jiān)管》中，將衍生工具定義為“任何價(jià)值取決于相關(guān)比率或基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)的金融合約”。國(guó)際互換和衍生工具協(xié)會(huì)認(rèn)為：衍生工具是包含現(xiàn)金流交換，意在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。交易到期后，交易者所欠對(duì)方的金額取決于基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格。國(guó)內(nèi)對(duì)金融衍生工具定義我國(guó)銀監(jiān)會(huì)2004年2月4日正式發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》首次在立法上對(duì)衍生工具的定義進(jìn)行了規(guī)范。該法第三條規(guī)定：“衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。”衍生金融工具的特征（3）聯(lián)動(dòng)性（4）高風(fēng)險(xiǎn)性（1）跨期性（2）杠桿性2.衍生金融工具

——產(chǎn)生和發(fā)展金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展所謂金融自由化，是指政府或有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)限制金融體系的現(xiàn)行法令、規(guī)則、條例及行政管制予以取消或放松，以形成一個(gè)較寬松、自由、更符合市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的新的金融體制。主要內(nèi)容包括：

?取消對(duì)存款利率的最高限額，實(shí)現(xiàn)利率自由化；

?打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制；

?放松外匯管制；

?開放各類金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制。金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因一方面在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來手續(xù)費(fèi)等收入；另一方面，金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢(shì)，直接進(jìn)行自營(yíng)交易，擴(kuò)大利潤(rùn)來源。新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段3.衍生金融工具

——基本分類按照基礎(chǔ)工具種類分類股權(quán)類衍生工具貨幣類衍生工具利率類衍生工具信用類衍生工具其他衍生工具：天氣期貨、政治期貨等按金融衍生工具自身交易方法及特點(diǎn)分類金融遠(yuǎn)期合約金融期貨金融期權(quán)金融互換4.衍生金融工具

——具體機(jī)制4.1金融遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約與即期合約相對(duì)遠(yuǎn)期合約（forwardcontract）是買賣雙方約定未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格交割一定數(shù)量資產(chǎn)的合約。多頭和空頭標(biāo)的資產(chǎn)交割日交割價(jià)格遠(yuǎn)期合約適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約優(yōu)點(diǎn)：靈活性較大缺點(diǎn)：非集中交易流動(dòng)性較差沒有履約保證3.2期貨合約（Futurecontract）早在西元前二千多年印度史料中就有記載1600年期貨交易形態(tài)即已在日本出現(xiàn)十七世紀(jì)，英國(guó)利物浦及日本的遠(yuǎn)期合約即非常盛行。1848年，美國(guó)芝加哥期貨交易所，歷史上第一個(gè)期貨交易所。1972年5月，IMM推出了美元對(duì)英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克、日元等7種貨幣的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨的誕生。期貨合約：是指協(xié)議雙方同意在約定的某個(gè)日期，按照約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。期貨交易是集中的在交易所中以公開競(jìng)價(jià)進(jìn)行的商品期貨：標(biāo)的資產(chǎn)為實(shí)物商品的期貨。金融期貨：標(biāo)的資產(chǎn)為金融資產(chǎn)的期貨。利率期貨（債券工具為標(biāo)的資產(chǎn)）外匯期貨（以外匯為標(biāo)的資產(chǎn)）股指期貨（以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)）。期貨交易的主要特征：期貨市場(chǎng)具有專門的交易所期貨市場(chǎng)的交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約適宜于進(jìn)行期貨交易的期貨商品具有特殊性期貨交易是通過買賣雙方公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行期貨交易實(shí)行保證金制度期貨市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)期貨交易是不以實(shí)物商品的交割為目的期貨交易由期貨交易所對(duì)其提供履約擔(dān)保12套期保值功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能3投機(jī)功能4套利功能金融期貨的功能金融期貨的交易原則金融期貨的集中交易制度期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心。期貨交易所一般實(shí)行會(huì)員制度。期貨經(jīng)紀(jì)商是依法設(shè)立的以自己名義代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取傭金的中介機(jī)構(gòu)。期貨交易的撮合成交方式分為：做市商方式（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)方式）競(jìng)價(jià)方式（指令驅(qū)動(dòng)方式）金融期貨的交易規(guī)則：金融期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的面值：由各交易所自行規(guī)定基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量：一般情況下不分質(zhì)量等級(jí)交割時(shí)間和交割地點(diǎn)報(bào)價(jià)方式與最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)幅度限制頭寸限制最后交易日現(xiàn)金結(jié)算金融期貨的交易規(guī)則：金融期貨交易的保證金制度期貨經(jīng)紀(jì)人對(duì)客戶要求的保證金分為：

初始保證金：買進(jìn)或賣出合約時(shí)存入的貨幣金額合約價(jià)值額5%-10%。

維持保證金：期貨開倉(cāng)后因價(jià)格不利變動(dòng)而發(fā)生損失時(shí)允許保證金所能降至的最低水平，初始保證金的75%。變動(dòng)保證金：追加的補(bǔ)虧資金。金融期貨的交易規(guī)則：逐日盯市制度盯市：在每天交易結(jié)束時(shí)，保證金賬戶要根據(jù)期貨價(jià)格的升跌而進(jìn)行調(diào)整，以反映交易者的浮動(dòng)盈虧盯市保證了交易者的盈虧立即進(jìn)入保證金賬戶，這樣將違約風(fēng)險(xiǎn)降低如果保證金賬戶不足時(shí)，可以強(qiáng)行平倉(cāng)期貨合約實(shí)際上就象一串遠(yuǎn)期合約，在每一天都有前一天的遠(yuǎn)期合約被清算，然后，換上一份新的合約，其交割價(jià)格等于前一天的清算價(jià)格。金融期貨的交易規(guī)則：交割方式和對(duì)沖機(jī)制通常期貨合約的交割方式有實(shí)物交割和現(xiàn)金交割。目前金融期貨的交割方式采取對(duì)沖機(jī)制進(jìn)行平倉(cāng)。交易者無需等到到期日交割，可以在交割日之前采取對(duì)沖交易，即重新買賣與自己原持有的合約數(shù)量、品種相等而交易方向相反的合約，以達(dá)到結(jié)清退場(chǎng)目的。限倉(cāng)制度和大戶報(bào)告制度結(jié)算所期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，附屬于交易所股票價(jià)格指數(shù)期貨（簡(jiǎn)稱股指期貨）是以某一股票指數(shù)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品。其經(jīng)濟(jì)意義是買賣雙方約定在將來一定日期、按照事先確定的價(jià)格交收某一股票指數(shù)的成份股票而達(dá)成的契約；實(shí)質(zhì)是投資者將其對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)的過程，通過對(duì)股票價(jià)格趨勢(shì)持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的作用有效規(guī)避了通過投資組合解決所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；提供了套期保值的有力工具；提供了投機(jī)和無風(fēng)險(xiǎn)套利的工具；相對(duì)于具體的股票買賣明顯降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到了組合資產(chǎn)的目的；股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割和保證金制度，大大降低了交易的成本，從而能夠有效地提高投資者資產(chǎn)配置的效率；股指期貨將做空機(jī)制引入股票市場(chǎng)，增加了更多的獲利機(jī)會(huì)，從而提高了股票投資的吸引力，在一定程度上活躍了股票市場(chǎng)。合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午9:15—11:30，下午1:00—3:15最后交易日交易時(shí)間上午9:15—11:30，下午1:00—3:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第3個(gè)星期五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所滬深300股指期貨合約規(guī)格股指期貨的類型投機(jī)交易：投資者根據(jù)自己對(duì)股指期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，通過看漲時(shí)買進(jìn)、看跌時(shí)賣出而獲得利潤(rùn)的交易行為。多頭投機(jī)：空頭投機(jī)：套利交易：是指投資者同時(shí)交易股指期貨合約和相應(yīng)的一攬子股票的交易策略，以謀求從期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)同一組股票存在的價(jià)格差異中獲利。套期保值：現(xiàn)貨市場(chǎng)3月1日：股票每股市價(jià)45元買入1000股股票價(jià)值45000元6月1日：股票每股市價(jià)43元股票價(jià)值43000損失2000元股票指數(shù)期貨市場(chǎng)3月1日：股票價(jià)格指數(shù)117賣出股票指數(shù)期貨585006月1日：股票價(jià)格指數(shù)112買進(jìn)股票指數(shù)期貨56000對(duì)沖結(jié)果利潤(rùn)2500元空頭操作現(xiàn)貨市場(chǎng)3月1日：股票每股市價(jià)45元預(yù)計(jì)買入1000股股票價(jià)值45000元6月1日：股票每股市價(jià)50元實(shí)際買入1000股股票價(jià)值50000成本損失5000元股票指數(shù)期貨市場(chǎng)3月1日：股票價(jià)格指數(shù)117買進(jìn)股票指數(shù)期貨585006月1日：股票價(jià)格指數(shù)127賣出股票指數(shù)期貨63500對(duì)沖結(jié)果利潤(rùn)5000元多頭操作金融期權(quán)是指賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱協(xié)議價(jià)格）或執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。3.3期權(quán)合約實(shí)質(zhì)是一種權(quán)利的單方面有償讓渡購(gòu)買期權(quán)者以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，得到一種權(quán)利，有權(quán)買進(jìn)或賣出，或是可以放棄。期權(quán)的賣方在收取一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定時(shí)間無條件服從買方的選擇，出售或購(gòu)進(jìn)證券。金融期權(quán)的交易的特點(diǎn)期權(quán)交易場(chǎng)所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個(gè)規(guī)模龐大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場(chǎng)外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)來說，其合約有效期一般不超過9個(gè)月，以3個(gè)月和6個(gè)月最為常見。為了保證期權(quán)交易的高效、有序，交易所對(duì)期權(quán)合約的規(guī)模、期權(quán)價(jià)格的最小變動(dòng)單位、期權(quán)價(jià)格的每日最高波動(dòng)幅度、最后交易日、交割方式、標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。賣方：賣出期權(quán)，并承擔(dān)由買方選擇決定所發(fā)生的執(zhí)行合約的交割責(zé)任方?？色@得期權(quán)費(fèi)。買方：按一定價(jià)格買進(jìn)期權(quán)合約的一方。支付期權(quán)費(fèi)，獲得選擇權(quán)的一方。期權(quán)權(quán)利金又稱期權(quán)價(jià)格或保險(xiǎn)費(fèi)，是期權(quán)買方向賣方支付的獲取權(quán)利而付出的價(jià)格。金融期權(quán)的要素執(zhí)行價(jià)格期貨合約規(guī)定的、期權(quán)買方行使權(quán)利時(shí)實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格合約月份期權(quán)合約進(jìn)入市場(chǎng)以后的若干月份數(shù)最后交易日：期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)行使的最后有效日期，又稱行權(quán)日。履約方式：交易雙方執(zhí)行合約的操作方式。交易中的對(duì)象不同；交易的雙方權(quán)利和義務(wù)不同；交易中的履約保證金不同；交易中的交割時(shí)間不同；交易中的盈虧特點(diǎn)不同；交易中的風(fēng)險(xiǎn)損失不同；交易中現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同；金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別期權(quán)的分類看漲期權(quán)期權(quán)買方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格買入一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，又稱買入期權(quán)?？吹跈?quán)期權(quán)買方可以在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，又稱賣出期權(quán)。雙向期權(quán)期權(quán)買方既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的敲定價(jià)格買進(jìn)也享有賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利。按合約所規(guī)定的履約時(shí)間不同歐式期權(quán)：只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行。美式期權(quán)：允許在合約到期日或到期日之前履約，即美式期權(quán)的持有者有權(quán)決定什么時(shí)候履約。修正的美式期權(quán)：也稱百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同股權(quán)類期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)金融期貨合約期權(quán)互換期權(quán)金融期權(quán)交易機(jī)制買進(jìn)看漲期權(quán)：預(yù)期某種金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，買進(jìn)看漲期權(quán)。賣出看漲期權(quán)：預(yù)期某種金融資產(chǎn)價(jià)格下跌，賣出看漲期權(quán)。買進(jìn)看跌期權(quán)：預(yù)期某種金融資產(chǎn)價(jià)格下跌，買進(jìn)看跌期權(quán)。賣出看跌期權(quán)：預(yù)期某種金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，賣出看跌期權(quán)。期權(quán)交易雙方的收益—成本分析買方：成本有限收益可能無限賣方：收益有限風(fēng)險(xiǎn)可能無限金融互換：是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約?！际且环N雙邊協(xié)議,協(xié)議的雙方依據(jù)預(yù)先的約定的規(guī)則,在未來一段時(shí)期內(nèi),交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價(jià)差等)〗4.4金融互換合約

權(quán)證權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。4.5其他衍生金融工具權(quán)證是一種有價(jià)證券；獲取權(quán)證需支付一定權(quán)利金（價(jià)款）；發(fā)行人是指上市公司或證券公司等機(jī)構(gòu)；標(biāo)的證券可以是個(gè)股、基金、債券、一籃子股票或其他證券。權(quán)證要素如：A公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的證券的權(quán)證，假定發(fā)行時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為15元，發(fā)行公告書列舉的發(fā)行條件如下：上例發(fā)行公告書中的各項(xiàng)條款告訴我們：由A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證；該權(quán)證每份權(quán)利金是0.66元；權(quán)證可以在六個(gè)月內(nèi)買賣；行權(quán)必須在六個(gè)月后的到期日進(jìn)行；且每持有一份權(quán)證可以買入一股股票；如果到期時(shí)A公司股票市場(chǎng)價(jià)格為20元，高于權(quán)證的行權(quán)價(jià)18元，投資者可以18元/股的價(jià)格向發(fā)行人認(rèn)購(gòu)市價(jià)20元的A公司股票，每股凈賺2元；如果到期時(shí)A公司股價(jià)為15元，低于行權(quán)價(jià)18元，投資者可以不行權(quán)，從而僅損失權(quán)利金0.66元/股。認(rèn)購(gòu)權(quán)證：持有者在特定的到期日，以事先約定的行權(quán)價(jià)格購(gòu)入標(biāo)的證券的權(quán)利。認(rèn)購(gòu)權(quán)證的價(jià)格隨著標(biāo)的證券的價(jià)格上升或下跌而同方向波動(dòng)。認(rèn)沽權(quán)證：持有者在特定的到期日，以事先約定的價(jià)格賣出標(biāo)的證券的權(quán)利。認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格隨著標(biāo)的證券價(jià)格的下跌（上升）而上升（下跌），呈相反波動(dòng)。按投資方向分類權(quán)證

認(rèn)購(gòu)權(quán)證(購(gòu)買權(quán)利)-看好后市

認(rèn)沽權(quán)證(沽出權(quán)利)-看淡后市例：認(rèn)購(gòu)權(quán)證投資者購(gòu)買了一份三個(gè)月的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，到期的執(zhí)行價(jià)格是100美元，權(quán)利金為10美元，股票市場(chǎng)價(jià)格為100美元。對(duì)買方來說，擁有期權(quán)的盈虧取決于到期時(shí)微軟公司股票的價(jià)格。在到期日，以下是幾種可能的情況（不考慮手續(xù)費(fèi)）：①如果股價(jià)低于100美元，買方就不會(huì)執(zhí)行期權(quán)。將損失權(quán)利金10美元；無論股價(jià)下跌多少，只損失10美元。②如果股價(jià)為100元，買方無論是否執(zhí)行期權(quán)，仍要損失10美元。③如果股價(jià)高于100美元但低于110美元，買方將執(zhí)行期權(quán)，買入股票。然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)再售出。這樣他仍有損失，但損失小于10美元。④如果股價(jià)在為110美元，買方執(zhí)行期權(quán)，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)再售出，他將不賠不賺。⑤如果股價(jià)高于110美元，買方執(zhí)行期權(quán)，買入股票，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)再售出。將獲得收益。認(rèn)購(gòu)權(quán)證最大虧損僅為權(quán)利金股價(jià)100110120900+5+10-5-10+15115盈虧(￥)回報(bào)潛力無限權(quán)證最大損失為

購(gòu)買權(quán)證成本權(quán)證價(jià)格=￥10股價(jià)下跌至￥0例：認(rèn)沽權(quán)證投資者購(gòu)買了一份三個(gè)月期認(rèn)沽權(quán)證，執(zhí)行價(jià)格為100美元，期權(quán)費(fèi)為10美元。微軟公司股票市場(chǎng)價(jià)格為100美元。對(duì)買方來說，擁有這樣一份期權(quán)的盈虧取決于微軟公司股票的價(jià)格的變化情況。在到期日，有以下幾種可能的情況：①股價(jià)高于100美元，那么買方就不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，這樣他將損失權(quán)利金10美元，無論微軟公司股票的價(jià)格上漲多少，他只損失10美元。②如果微軟公司股票的價(jià)格在到期日為100美元，買方不管是否執(zhí)行期權(quán)，仍要損失10美元。③如果微軟公司股票的價(jià)格在到期日低于100美元但高于90美元，買方將執(zhí)行期權(quán)，這樣雖然他仍有損失，但損失小于10美元。④如果微軟公司股票的價(jià)格在到期日為90美元，買方執(zhí)行期權(quán)，他將不賠不賺。⑤如果微軟公司股票的價(jià)格在到期日低于90美元，買方執(zhí)行期權(quán)，他將獲得利益。下圖顯示了上述結(jié)論。認(rèn)沽證盈虧模式圖股價(jià)100110+5+100-5-10盈利(￥)權(quán)證價(jià)格=￥10打平點(diǎn)=￥90虧損(￥)80購(gòu)入認(rèn)沽證：

行使價(jià)=￥100

權(quán)證價(jià)格=￥10

打平點(diǎn)=￥90+90認(rèn)沽證持有人的最大盈利為當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格跌至￥0時(shí)，其盈利為行使價(jià)減去認(rèn)沽證價(jià)格權(quán)證最大損失為

購(gòu)買權(quán)證成本股票權(quán)證—以股票作為標(biāo)的證券的權(quán)證。舉例：深發(fā)展A認(rèn)股權(quán)證；寶鋼認(rèn)股權(quán)證等?；饳?quán)證—以基金作為標(biāo)的證券的權(quán)證。舉例：各類封閉、開放式基金的認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽權(quán)證。債券權(quán)證—以各類債券為標(biāo)的證券的認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽權(quán)證。指數(shù)權(quán)證—以指數(shù)作為作為標(biāo)的物的權(quán)證。舉例：巨潮100指數(shù)權(quán)證。一籃子權(quán)證—一次性認(rèn)購(gòu)或認(rèn)購(gòu)標(biāo)的證券組合的權(quán)證。舉例：中小板50只個(gè)股的一籃子認(rèn)購(gòu)權(quán)證。按標(biāo)的物不同分類按發(fā)行人不同股本權(quán)證：一般是由上市公司發(fā)行。備兌權(quán)證：一般是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。比較項(xiàng)目股本權(quán)證備兌權(quán)證發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行以外的第三人標(biāo)的證券需要發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的為籌資或激勵(lì)高管人員為投資提供避險(xiǎn)、套利工具行權(quán)結(jié)果公司股份增加、每股凈值被稀釋不造成股本增加或權(quán)益稀釋按權(quán)利行使期限的不同按行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券價(jià)格的高低價(jià)內(nèi)權(quán)證價(jià)平權(quán)證價(jià)外權(quán)證第一章權(quán)證基本常識(shí)權(quán)證交易的作用投機(jī)獲取超額利潤(rùn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)低買高賣進(jìn)行搏短，以賺取差價(jià)利用權(quán)證的杠桿性以小博大，只需花費(fèi)少量的權(quán)利金，但有可能收益會(huì)很大

在持有標(biāo)的證券的情況下，利用權(quán)證來避險(xiǎn)利用權(quán)證獲取超額利潤(rùn)權(quán)證具有很高的杠桿性，是一種以小博大的投資工具。如：

投資者李先生投資1000股A公司股票，王先生投資10000份A公司的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，行權(quán)價(jià)格為18元。假定兩人同時(shí)入市，入市時(shí)A公司股票價(jià)格為15元，權(quán)證到期時(shí)，A公司股價(jià)上升到20元，則李先生和王先生的盈利如下：