金融工具模擬

一估值指標(biāo)企業(yè)上市的兩大目標(biāo),就是獲得低成本的融資條件和實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)升值。筆者主要使用在現(xiàn)代金融產(chǎn)估值中普遍使用的市盈率和市凈率作為評(píng)估企業(yè)上市融資成本和資產(chǎn)估值的指標(biāo)。(一)關(guān)于市盈率估值指標(biāo)市盈率全稱就是市價(jià)與盈利之比率(Price/EarningRtio)。a其計(jì)算公式為:PE=P/E,其中,PE=市盈率,P=每股價(jià)格,E=每股盈利。市盈率指標(biāo)既是一個(gè)投資預(yù)測指標(biāo),也可以作為融資成本的估算指標(biāo)。IPO定價(jià)多數(shù)是以這個(gè)指標(biāo)來確定的。比較股價(jià)的高低,有很多指標(biāo),其中市盈率是最常用的指標(biāo)。當(dāng)然對于某個(gè)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí),市盈率只是一個(gè)參考指標(biāo),業(yè)績成長性是另一個(gè)需要重視的參考指標(biāo)。不過,企業(yè)的成長性與行業(yè)有非常大的關(guān)系,因此,當(dāng)針對同一個(gè)行業(yè)的企業(yè)同一個(gè)時(shí)期作比較時(shí),市盈率還是有相當(dāng)大的可比性。(二)關(guān)于市凈率估值指標(biāo)市凈率全稱為市價(jià)與凈資產(chǎn)之比率(Price/BookVlueRtio)。aa其市凈率的計(jì)算公式為:PE=P/BV,其中P=股價(jià),BV=每股凈資產(chǎn)。由于凈資產(chǎn)值是以賬面值來計(jì)算,該指標(biāo)通常不能真實(shí)地反映公司的實(shí)際市場價(jià)值。不過,在投資者無法獲得公司實(shí)際市值的情況下,賬面值仍然是人們判斷公司價(jià)值的重要參考指標(biāo)。市凈率估值法一般以同行業(yè)企業(yè)平均市凈率作為比較的參照,來判斷評(píng)估對象的相對價(jià)值。(三)影響資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)因素資產(chǎn)估值是一個(gè)很復(fù)雜的概念,與很多因素都有關(guān)系。從金融學(xué)的角度來說,該項(xiàng)資產(chǎn)為投資者帶來的潛在現(xiàn)金流是影響該資產(chǎn)長期價(jià)值的最重要因素。不過資產(chǎn)短期價(jià)值卻受到很多其他因素的影響,其中主要包括以下內(nèi)容:所處市場的周期階段:股票價(jià)格受整體市場狀況影響很大。當(dāng)所處市場處于上升周期,股價(jià)普遍偏高,反之亦然。投資者偏好：當(dāng)某個(gè)市場的投資者偏好某種資產(chǎn),這種股票的相對價(jià)值就會(huì)偏高,反之亦然。流動(dòng)性:一種資產(chǎn)變現(xiàn)越容易、所需時(shí)間越短,其流動(dòng)性就越高。流動(dòng)性較好的資產(chǎn),較受短線投機(jī)者的偏好———買入是為了短期內(nèi)賣出。因此,流動(dòng)性較好的資產(chǎn)通常在市場有較高的估值。有關(guān)Ipo定價(jià)的文獻(xiàn)綜述根據(jù)投資理論，股票估值技術(shù)可以分為相對估值法和絕對估值法。前者主要包括市盈率倍數(shù)法、市凈率倍數(shù)法和EBITDA倍數(shù)法，即根據(jù)同行業(yè)上市公司相應(yīng)指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)值作為參考，對目標(biāo)公司進(jìn)行估值，是一種經(jīng)驗(yàn)估值方法；絕對估值法是理論性的內(nèi)在價(jià)值估值法，主要包括股利折現(xiàn)模型（DDM，DividendDiscountModel）、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF，DiscountedCashFlowModel）和經(jīng)濟(jì)附加值（EVA，EconomicValueAdded）模型。（DDM模型認(rèn)為股票的價(jià)值等于未來現(xiàn)金股利的現(xiàn)值，是一種收入資本化的方法；根據(jù)股利增長率的不同，又可以分為零增長模型、穩(wěn)定增長模型、二階段增長模型和多階段增長模型。DCF模型是在DDM基礎(chǔ)上提出的，以自由現(xiàn)金流替代股利進(jìn)行折現(xiàn)的估值模型，其角度更全面、考慮了公司的長期發(fā)展，是一種比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓纼r(jià)模型；按是否考慮與債權(quán)有關(guān)的現(xiàn)金流量，又可以分為股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE，F(xiàn)reeCashFlowfortheEquity）模型和公司自由現(xiàn)金流（FCFF，F(xiàn)reeCashFlowfortheFirm）模型。EVA是一種基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生該利潤所需資本投入總成本的、以股東利益為核心的財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)方法；EVA模型認(rèn)為目標(biāo)公司的價(jià)值由當(dāng)前營運(yùn)價(jià)值和未來增長價(jià)值構(gòu)成，等于估值當(dāng)年實(shí)際投入資金總額與未來各期EVA現(xiàn)值之和。除以上諸模型外，可采用的估值方法還有期權(quán)定價(jià)法和多因素定價(jià)模型等。）二、關(guān)注內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在市場的估值表現(xiàn)香港作為一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場,股票市場的估值水平很大程度受到機(jī)構(gòu)投資者的偏好影響。機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)調(diào)其投資組合中的股票必須具備足夠的流動(dòng)性,以保持其買進(jìn)和賣出的靈活性。因此,他們篩選投資對象的時(shí)候就要考慮發(fā)行股數(shù)、總市值、每天平均成交量等因素。這樣一來,他們的投資組合中的品種通常以大盤股為主,不會(huì)包括中小盤股票。得不到機(jī)構(gòu)投資者青睞的中小盤股票靠散戶很難維持活躍的交易,導(dǎo)致估值偏低,漲升乏力.在香港市場,能夠得到機(jī)構(gòu)投資者青睞的上市公司年凈利潤規(guī)模應(yīng)該達(dá)到1000萬美元以上。這也是香港創(chuàng)業(yè)板長期處于低迷和萎縮狀態(tài)的重要原因。2003年中軟國際香港創(chuàng)業(yè)板上市招股章程和招股說明配售10.11配售是由發(fā)行人或中間人將證券主要出售予經(jīng)其選擇或批準(zhǔn)的人士或主要供該等人士認(rèn)購。chapter_10_tc香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中軟科技2000年由中國軟件與服務(wù)集團(tuán)公司（CS&S）在開曼群島注冊成立，在中國大陸和香港、日本、蒙古和開曼群島擁有38家下屬子公司。該集團(tuán)公司是中國三大國家級(jí)軟件基地之一，長期以向政府部門提供外包業(yè)務(wù)而著稱。中軟國際于2003年在香港上市（股票代碼：0354），并通過不斷并購獲得迅速發(fā)展。自2003至2007年間，公司完成了6宗主要并購案。中軟國際2003在創(chuàng)業(yè)板上市，代碼8216,2008年轉(zhuǎn)板（主板股份代號(hào)：354創(chuàng)業(yè)板股份代號(hào)：8216，股份由香港聯(lián)合交易所有限公司創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)往主板上市----來自中軟國際2008年公司公告）每股價(jià)格0.32港元（0.32×1.06=0.3392人民幣），2002年每股盈利人民幣0.04元中軟國際ipo市盈率=每股價(jià)格/每股盈利=（0.32×1.06）÷0.04=0.3392÷0.04=8.48博彥科技ipo股價(jià)=市盈率×每股收益=8.48×0.52=4.4096元合并利潤表(002649)單位：元參考文獻(xiàn)：[1]藍(lán)裕平，張衛(wèi)國.對國內(nèi)企業(yè)上市地點(diǎn)選擇的研究[J].寧夏大學(xué)學(xué)報(bào)，2010,32（6）：135—140[2]孫基偉.IPO定價(jià)與抑價(jià)發(fā)行治理[J]上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2010（5）