專題十一：流動資產(chǎn)與運營資本管理課件

流動資產(chǎn)與運營資本管理一、流動資產(chǎn)概述二、營運資本概述三、流動資產(chǎn)管理四、營運資本籌資管理專題十一：

（一）流動資產(chǎn)概念流動資產(chǎn)（CurrentAssets）是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，是企業(yè)資產(chǎn)中必不可少的組成部分。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)：貨幣資金→儲備資金、固定資金→生產(chǎn)資金→成品資金→貨幣資金。一、流動資產(chǎn)（二）流動資產(chǎn)分類

1、按照流動性大小分在很短時間內(nèi)可以變現(xiàn)的流動資產(chǎn)。如貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預付款項。包括存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)以及其他流到資產(chǎn)。

2、按盈利性大小分收益性資產(chǎn)包括存貨、短期投資、應(yīng)收款項。包括貨幣資金。（三）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方式流動資產(chǎn)大于流動負債，一般表明償還短期能力強，流動比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動性越大，表明企業(yè)有足夠變現(xiàn)的資產(chǎn)用于償債。

但是，并不是流動比率越高越好。一般認為，合理的最低流動比率是2。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：指一定時期內(nèi)流動資產(chǎn)平均占用額完成產(chǎn)品銷售額的周轉(zhuǎn)次數(shù)，是銷售收入與全部流動資產(chǎn)的平均余額的比值，反映流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和流動資產(chǎn)利用效果。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=（當年累計產(chǎn)品銷售收入額*12/月份數(shù)）/流動資產(chǎn)平均占用額二、營運資本

營運資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負債的管理。換句話說，就是下面兩個問題：

第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。三、流動資產(chǎn)管理（一）現(xiàn)金管理（二）存貨管理（三）應(yīng)收賬款管理現(xiàn)金管理的目標和內(nèi)容現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定現(xiàn)金收支管理最佳現(xiàn)金持有量（一）現(xiàn)金管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因：交易性需要：日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付；預防性需要：以防發(fā)生意外的支付；投機性需要：不尋常的購買機會；現(xiàn)金的特點：流動性最強，但收益性最差現(xiàn)金管理的目標：在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤?，F(xiàn)金管理的目標和內(nèi)容現(xiàn)金管理的主要內(nèi)容現(xiàn)金管理內(nèi)容及流程圖編制現(xiàn)金收支計劃企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量確定最佳現(xiàn)金余額現(xiàn)金日?？刂飘敩F(xiàn)金短缺時采用短期籌資策略當現(xiàn)金多余時采用還款或有價證券投資策略現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定規(guī)定了現(xiàn)金的使用范圍（指庫存現(xiàn)金）規(guī)定了庫存現(xiàn)金限額；不得坐支現(xiàn)金；不得出租出借銀行賬戶；不得簽發(fā)空頭支票和遠期支票；不得套用銀行信用；不得保存賬外公款。等等現(xiàn)金收支管理力爭現(xiàn)金流量同步；使用現(xiàn)金浮游量；要注意控制好時間。收款管理：企業(yè)賬款的收回所經(jīng)過的順序。客戶開出付款票據(jù)票據(jù)收款時間票據(jù)郵寄時間票據(jù)停留時間票據(jù)結(jié)算時間企業(yè)收到票據(jù)票據(jù)交存銀行企業(yè)收到現(xiàn)金t縮短票據(jù)郵寄和票據(jù)停留時間方法郵政信箱法：又稱鎖箱法，企業(yè)在各主要城市租用專門的郵政信箱，并開立分行存款戶。授權(quán)當?shù)劂y行每日開啟信箱，在取得客戶票據(jù)后立即予以結(jié)算，并通過電匯再將貨款撥給所在地銀行。銀行業(yè)務(wù)集中法：企業(yè)指定一個主要開戶行為集中銀行，并在收款額較集中的地區(qū)設(shè)立若干收款中心，客戶收到賬單后直接匯款給當?shù)厥湛钪行?，中心收款后立即存入當?shù)劂y行，當?shù)劂y行進行票據(jù)交換后立即轉(zhuǎn)給企業(yè)總部所在地銀行。其他方法：電匯、大額款項專人處理等。付款管理：推遲應(yīng)付款的支付：企業(yè)可在不影響信譽的情況下，盡可能推遲應(yīng)付款的的支付期。采用匯票付款：匯票不是見票即付，在受票人將匯票送達銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并由付款人將一筆相當于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會付款給受票人。改進工資的支付：有的企業(yè)在銀行單獨開設(shè)一個賬戶專供支付職工工資。為最大限度減少這筆存款，企業(yè)可以預先估計開除支付工資支票到銀行兌現(xiàn)的具體時間。最佳現(xiàn)金持有量的確定方法包括：成本分析模式、存貨模式、隨機模式。企業(yè)持有現(xiàn)金的成本內(nèi)容：1.機會成本：因持有現(xiàn)金而喪失的再投資受益，與現(xiàn)金余額成正比例關(guān)系，計算公式：機會成本=現(xiàn)金余額數(shù)量×有價證券利率2.管理成本：如管理人員工資、安全措施費等3.短缺成本：因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而是企業(yè)蒙受損失或為此付出的代價。隨著現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升。成本分析模式先給出幾個現(xiàn)金持有量的方案，分別計算其三項成本之和，總成本最低所對應(yīng)的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。管理成本線總成本線機會成本線短缺成本線總成本現(xiàn)金持有量存貨模式假設(shè)：1.企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過證券的變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很??；2.企業(yè)預算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預測；3.現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較少，且每當現(xiàn)金余額降至零時，均通過部分證券變現(xiàn)得以補足；4.證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。

現(xiàn)金流量時間：周CC/20設(shè)T為一個周期內(nèi)的現(xiàn)金總需求量；F為每次證券轉(zhuǎn)換的交易成本；C為最佳現(xiàn)金持有量（每次證券變現(xiàn)的數(shù)量）；K為有價證券利息率（機會成本）；TC為現(xiàn)金管理總成本。則：現(xiàn)金管理總成本=持有機會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本即：TC=(C/2)×K+(T/C)×F由于補充現(xiàn)金時必然發(fā)生交易成本，因此建立大量的初始現(xiàn)金余額將降低與現(xiàn)金管理有關(guān)的交易成本。然而，平均現(xiàn)金余額越大，機會成本（本可以有售出的有價證券得到的收益）也就越大。從圖中可看出，當機會成本=交易成本，即：(C/2)×K=(T/C)×F時，總成本最低。此時的C成為最佳現(xiàn)金持有量，用C*表示。公式為（也可用微分的方法推到此公式）：每日現(xiàn)金余額現(xiàn)金持有量ABHRL時間隨機模式基本原理：該模型是建立在對控制上限（H）、控制下限（L）以及目標現(xiàn)金余額（R）三者進行分析的基礎(chǔ)之上的。企業(yè)的現(xiàn)金余額在上、下限間隨機波動，在現(xiàn)金余額處于H和L之間時，不會發(fā)生現(xiàn)金交易。當現(xiàn)金余額升至H時，比如說點A，則企業(yè)購入H-R單位（美元）的有價證券，使現(xiàn)金余額降至R。同樣地，當現(xiàn)金余額降至L，如點B（下限），企業(yè)就需售出R-L單位有價證券，使現(xiàn)金余額回升至R。圖中，上限H、現(xiàn)金返回線R和下限L之間的關(guān)系公式：(二)、存貨管理存貨的概念

存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用儲備的物資。工業(yè)企業(yè)一般有三種存貨，原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品。存貨管理目標

盡力在存貨成本和存貨效益之間作出權(quán)衡，達到兩者的最佳權(quán)衡。

存貨成本1、取得成本TCa

包括訂貨成本和購置成本。1訂貨成本=訂貨固定成本F1+訂貨變動成本DK/QD為年需要量，Q為每次訂貨數(shù)量，K每次訂貨變動成本。2購置成本=DUU為單價

取得成本TCa=F1+DK/Q+DU

2、儲存成本TCc

分為變動和固定。固定儲存成本：倉庫折舊，保管員工資等，

用F2表示。變動儲存成本：存貨資金利息，保險費用，

破損和變質(zhì)費用等。

單位存貨的可變成本Kc。TCc=F2+KCQ/23、缺貨成本TCs

由于存貨供應(yīng)中斷造成的損失。

7個假設(shè)企業(yè)能及時補充存貨，即企業(yè)需要時能便可立即取到存貨。能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。不允許缺貨，即無缺貨成本。需求量穩(wěn)定，并且能預測。存貨單價不變。企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。所需存貨市場供應(yīng)充足，不會因為買不到需要的存貨而影響其他。

（4）存貨的規(guī)劃1、經(jīng)濟批量經(jīng)濟批量是指一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。

A--全年需要量訂購批數(shù)=A/QQ--每批訂貨量平均庫存量=Q/2F--每批訂貨成本全年訂貨成本=F*A/QC--每件年儲存成本全年儲存總成本=C*Q/2全年總成本T=C*Q/2+F*A/Q經(jīng)濟批量（Q）=√(2AF/C)經(jīng)濟批數(shù)（A/Q）=√(AC/2F)總成本=√2AFC2、訂貨點公式：R=nt+S=nt+1/2(mr-nt)=1/2(mr+nt)訂購下一批存貨時本批存貨的存儲量。考慮如下因素：平均每天的正常耗用量，用n表示；預計每天的最大耗用量，用m表示；提前時間，指從發(fā)出訂單到貨物驗收完畢所用的時間，用t表示。預計最長提前時間，用r表示。保險儲備，是指為防止耗用量突然增加或交誤延期等進行的儲備，用S來表示。S=1/2(mr-nt)3、存貨控制（1）ABC控制法所謂ABC分類管理就是按照一定的標準，將企業(yè)的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行按品種重點管理，按類別一般控制和總額靈活掌握的存貨方法。存貨A、B、C分類的標準

主要有兩個：一是金額標準，二是品種數(shù)量標準。其中金額標準是最基本的，品種數(shù)量標準僅作為參考。

A類存貨的特點是金額巨大，但品種數(shù)量少；B類存貨金額一般，品種數(shù)量相對較多；C類存貨品種數(shù)量繁多，但價值金額很小。一般而言，三類存貨的金額比重大致為

A:B:C=0.7:0.2:0.1ABC三類存貨的具體劃分具體過程還分為三個步驟；1、列示企業(yè)全部存貨的明細表，并計算出每種存貨的價值總額及占全部存貨金額的百分比。2、按照金額標志由大到小進行排序并累加金額百分比。3、當金額百分比累加到70％左右時，以上存貨視為A類存貨；介于70％-90％之間的存貨作為B類存貨；其余則為C類存貨。ABC分類在存貨管理中的應(yīng)用通過對存貨進行ABC分類，可以使企業(yè)分清主次。采用相應(yīng)的對策進行經(jīng)濟有效的管理和控制。（2）零存貨與即時性管理（JIT）只有在使用之前才要求供應(yīng)商送貨，從而講存貨數(shù)量減少到最少；公司的物資供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售應(yīng)形成連續(xù)的同步運動過程；消除公司內(nèi)部存在的所有浪費；不間斷地提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率等。（三）應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款管理的目標二、信用政策的確定三、應(yīng)收賬款的收賬應(yīng)收賬款管理的目標應(yīng)收賬款的功能：（1）促進銷售（2）減少存貨應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因：（1）商業(yè)競爭（2）銷售和收款的時間差應(yīng)收賬款管理的目標：擴大銷售的收益大于賒銷的成本應(yīng)收賬款管理的內(nèi)容及基本流程制定信用政策制定綜合信用政策控制應(yīng)收賬款數(shù)額應(yīng)收賬款日常管理信用標準信用條件收賬政策賬齡分析追蹤分析收現(xiàn)保證率分析壞賬準備金制度信用政策的制定信用政策即應(yīng)收賬款的管理政策，是指企業(yè)為對應(yīng)收賬款進行規(guī)劃和控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分內(nèi)容。信用標準：是指顧客獲得企業(yè)信用的交易信用所應(yīng)具備的最低條件。如果顧客達不到信用標準，便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。是企業(yè)評價客戶等級，決定給予或拒絕給予客戶信用的依據(jù)。信用條件：是指企業(yè)接受客戶訂單時所提出的付款要求，包括信用期限、折扣期限及現(xiàn)金折扣率。收賬政策：也稱收賬方針，是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。制定信用標準基本程序分析影響因素進行定量分析確定信用標準同行業(yè)競爭對手情況企業(yè)承擔違約風險的能力客戶資信程度設(shè)定信用等級評價標準將客戶財務(wù)報表數(shù)據(jù)與標準比較進行風險排隊確定客戶信用等級制定信用條件程序：壞賬成本確定信用條件評價指標提出信用條件備選方案評價信用條件備選方案確定信用條件機會成本管理成本信用期限折扣期限折扣率列表顯示各備選方案計算出各方案信用后收益比較各方案做出決策應(yīng)收賬款的收賬應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督——賬齡分析表收賬政策的制定：收賬政策是指企業(yè)針對客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款所采取的收賬策略與措施。公司對未如期付款的客戶，通常采用如下的步驟進行收賬：（1）向客戶郵寄其拖時的信件，通知客戶應(yīng)付賬款逾期的狀況。（2）電話通知。（3）利用收賬代理機構(gòu)。（4）訴諸法律。無論采取哪種方式，都要發(fā)生收賬成本，制定收賬政策要再增加的收賬成本與減少的壞帳損失、減少的應(yīng)收賬款的機會成本之間進行權(quán)衡。應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析應(yīng)收賬款收現(xiàn)率＝

應(yīng)收賬款壞賬準備金制度：計提壞賬準備的方法主要有以下三種：

（1）銷貨百分比法。即按賒銷貨款的一定比率計提壞賬準備。

（2）賬齡分析法。這種方法是按照賬齡長短分別確定不同的計提比例：賬齡的比例小，賬齡越長，比例越大。（3）應(yīng)收賬款余額百分比法。即按應(yīng)收賬款期末余額的一定比率計提壞賬準備。四、營運資本籌資管理（一）營運資本籌資政策1、營運資本籌資政策：確定流動資產(chǎn)資金來源中

短期資金和長期資金的比例，即籌資的來源結(jié)構(gòu)。2、流動資產(chǎn)的籌資結(jié)構(gòu)，用易變現(xiàn)率衡量。易變現(xiàn)率，即流動資產(chǎn)的長期籌資來源比重。3、易變現(xiàn)率=（（股東權(quán)益+長期負債+經(jīng)營性流動

負債）-長期資產(chǎn)）/流動資產(chǎn)（二）籌資匹配原則長期占用的資產(chǎn)（包括長期的流動資產(chǎn)投資），應(yīng)由長期資金來源支持。短期占用的資產(chǎn)（只是臨時性流動資產(chǎn)需求，不是全部流動資產(chǎn)）應(yīng)由短期資金支持。1、配合型籌資政策2、激進型籌資政策3、保守型籌資政策1、商業(yè)信用籌資（1）應(yīng)付賬款概念：稱自發(fā)性融資，是在商品或勞務(wù)交易中由于延遲付款而形成的短期借貸，即應(yīng)付賬款。兩類貿(mào)易信貸：免費信用：買方在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲

得信用。有代價信用：買方放棄折扣而獲得的信用。（三）短期籌資短期籌資特點：籌資速度快，容易取得籌資彈性大籌資成本低籌資風險大現(xiàn)金折扣條件決策A、公司若以低于折扣成本借入資金，應(yīng)享受折扣；

反之，應(yīng)放棄折扣。B、若公司的短期投資的回報率高于折扣成本，則應(yīng)

放棄折扣，進行短期投資。C、若公司展延付款期，則會降低放棄折扣的成本，

同時帶來公司信用或信譽受損，公司應(yīng)作出抉擇。D、在多個供應(yīng)商可供選擇時，公司應(yīng)選擇信用成本

較低的條件。（2）應(yīng)付票據(jù)可帶息或不帶息優(yōu)點：成本低于銀行借款利率比銀行借款低不用保持補償性余額和支付協(xié)議費缺點：到期必須歸還，若延展則被處罰。2、短期借款籌資種類：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)、臨時借款、結(jié)算借款借款信用條件A、信貸限額：是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額，其有限期限通常為1年。B、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：是銀行承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定，在有效期內(nèi)，只有借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)隨時提出的借款要求，為此企業(yè)需付給銀行承諾費。C、補償性余額：是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10％-20％）的最低存款余額。D、借款抵押：抵押品經(jīng)常是企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。貸款金額，一般為抵押品面值的30％-90％。E、償還條件：有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期（每月，季）等額償還兩種方式。借款利息支付方法A、收款法：到期付息最常用的方法。B、貼現(xiàn)法：發(fā)放貸款時先從本金中扣除利息，到期還本。實際利率=利息/（本金-利息）ⅹ100％C、加息法銀行發(fā)放分期等額償還貸款時的利息收取方法。借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。企業(yè)所擔負的實際利率便高于名義利率大約1倍。萬科營運資金管理案例引例近幾年來，房地產(chǎn)行業(yè)迅速擴張、“屯地”在為房地產(chǎn)企業(yè)進行資源貯備的同時，也影響到其資金的周轉(zhuǎn)效率。萬科地產(chǎn)作為房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭老大，2006年以來一改前期“現(xiàn)金為王”的策略，開始大規(guī)?！巴偷亍?。即使以每年平均500萬平方米的消化量計算，公司土地儲備也至少可以維持4年以上。更何況，萬科的“屯地”步伐絲毫沒有停止。雖然2007年萬科高價拿地，吃過“地王”苦頭，但從2008年和2009年的拿地面積來看，萬科啟動了其久違的“拿地模式”，營業(yè)收入和營業(yè)利潤在經(jīng)過2008年的低谷期之后，迅速回升。紅火的市場需求固然喜人，可是大規(guī)?！巴偷亍币l(fā)的高比率的存貨又會給萬科帶來怎樣的影響？利潤的激增表明了企業(yè)迅速成長，可是公司是否有足夠的融資能力滿足經(jīng)營活動對現(xiàn)金流的需求？在高成長性的背后，萬科的營運資金管理狀況究竟如何？萬科高盈利背后的營運資金效率分析從表1可以看出，萬科的每股收益、資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率在2008年跌入谷底后，2009年發(fā)生反轉(zhuǎn)，較2008年有一定的增幅，2009年的凈利潤和營業(yè)收入甚至還超過了2007年的數(shù)值，創(chuàng)出歷年新高。眾所周知，2008年我國的房地產(chǎn)行業(yè)進入低谷，萬科也不例外。由此可見，萬科高速增長的賬面利潤背后可能隱藏著經(jīng)營方面的問題，下面我們就從萬科的營運資金入手，分析其高盈利的背后營運資金周轉(zhuǎn)及融資狀況。2.萬科的營運資金狀況分析分析萬科的生產(chǎn)經(jīng)營活動？萬科的總資產(chǎn)和主營業(yè)務(wù)收入從2007年到2009年，增長了約40%，相對于地產(chǎn)行業(yè)均值來說，萬科的主營業(yè)務(wù)收入增長并不算很高。對比于同行業(yè)的招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)等的高速發(fā)展，萬科采取的似乎是一種穩(wěn)健的發(fā)展策略。三年來，其流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例一直維持在95%左右。

從營運資金需求上分析，萬科的生產(chǎn)經(jīng)營活動有顯著特點。首先，營運資金需求量大，占主營

業(yè)務(wù)收入的比例較高（為了更好地研究營運資金與主營業(yè)務(wù)收入的增長配比情況，我們引入“凈營運

資金主營業(yè)務(wù)收入比率”這一指標，即營運資金周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)）。但與同行業(yè)的保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、

金融街以及陸家嘴相比，其凈營運資金主營業(yè)務(wù)收入比率相對比較小。近三年，營運資金數(shù)額均大

于營業(yè)收入數(shù)額，這與資金密集型行業(yè)特點有關(guān)，地產(chǎn)項目一般生產(chǎn)周期較長，附加價值較高。其

次，收入和營運資金需求的增長方向一致。三年里，萬科的營運資金增長33%，主營業(yè)務(wù)收入增長38%，相比較于同行業(yè)高速增長的招商地產(chǎn)等來看，其銷售收入和流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配比是比較合理的。2.2營運資本周轉(zhuǎn)分析分析萬達營運資本。哪項變動對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響最大？三年中萬科加強了對應(yīng)收賬款的管理，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提高，但由于房地產(chǎn)行業(yè)按揭貸款銷售的特征，應(yīng)收賬款比重很小，占流動資產(chǎn)的比例不到1%，很難對公司整體的流動性造成影響，所以應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)不具有重要性。而應(yīng)付賬款的比例較大，平均約占流動資產(chǎn)的12%，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率在近三年變化不大，只是略微有下降趨勢。在流動資產(chǎn)總額里，存貨占了很大的比重（近三年平均占總資產(chǎn)的72.03%），因此，存貨周轉(zhuǎn)率的變動對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響最大。3.萬科的營運資金融資政策萬科的營運資金融資能否配合高比例存貨資金的沉淀呢？萬科的存貨周轉(zhuǎn)率一直很低，一方面是由于房產(chǎn)這種商品本身周轉(zhuǎn)比較慢，另一方面，隨著近幾年“房地產(chǎn)熱”，企業(yè)不斷擴張，增加企業(yè)的存貨量。除去每年保持20％左右的貨幣資金，萬科其余的流動資產(chǎn)全部為存貨。土地，作為房地產(chǎn)行業(yè)的存貨變現(xiàn)能力尤為差，存貨周轉(zhuǎn)率極低。這些資金被存貨長期占用，早已喪失了其流動資產(chǎn)的特性，幾乎沒有變現(xiàn)能力，資產(chǎn)的使用效率并不理想。下面，我們通過萬科的存貨結(jié)構(gòu)來具體分析存貨對其資產(chǎn)流動性的影響?？梢姡m然萬科的流動資產(chǎn)數(shù)量比較大且穩(wěn)定，但是主要資金都沉淀在土地中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率不高，不僅沒能提高萬科應(yīng)對運營風險的能力，而且現(xiàn)金流壓力巨大，營運資金的收益性和效率都不高。隨著房地產(chǎn)行業(yè)銀行信貸門檻的提高，高比例存貨資金的沉淀對萬科的融資政策提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。萬科的營運資金融資能否配合高比例存貨資金的沉淀呢？3.萬科的營運資金融資政策總的來說，萬科2007-2009三年中的每股金營現(xiàn)金流很小，甚至為負，三年分別為-1.519