金融投資領(lǐng)域諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎

金融投資領(lǐng)域的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎諾貝爾獎，是以瑞典著名的化學(xué)家、硝化甘油炸藥的發(fā)明人阿爾弗雷德·貝恩哈德·諾貝爾的部分遺產(chǎn)（3100萬瑞典克朗）作為基金創(chuàng)立的。諾貝爾獎分設(shè)物理、化學(xué)、生理或醫(yī)學(xué)、文學(xué)、和平五個獎項，以基金每年的利息或投資收益授予前一年世界上在這些領(lǐng)域?qū)θ祟愖鞒鲋卮筘暙I的人，1901年首次頒發(fā)。諾貝爾獎包括金質(zhì)獎?wù)隆⒆C書和獎金。1968年，瑞典國家銀行在成立300周年之際，捐出大額資金給諾貝爾基金，增設(shè)“瑞典國家銀行紀念諾貝爾經(jīng)濟科學(xué)獎”，1969年首次頒發(fā)，人們習(xí)慣上稱這個額外的獎項為諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。1.米爾頓·弗里德曼1912年7月31日-2006年11月16日米爾頓·弗里德曼，美國當代經(jīng)濟學(xué)家，貨幣學(xué)派的代表人物。以研究宏觀經(jīng)濟學(xué)、微觀經(jīng)濟學(xué)、經(jīng)濟史、統(tǒng)計學(xué)、及主張自由放任資本主義而聞名。1976年獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，以表揚他在消費分析、貨幣供應(yīng)理論及歷史、和穩(wěn)定政策復(fù)雜性等范疇的貢獻。其著作《資本主義與自由》于1962年出版，提倡將政府的角色最小化以讓自由市場運作，以此維持政治和社會自由。他的政治哲學(xué)強調(diào)自由市場經(jīng)濟的優(yōu)點，并反對政府的干預(yù)。他的理論成了自由意志主義的主要經(jīng)濟根據(jù)之一，并且對1980年代開始美國的里根以及許多其他國家的經(jīng)濟政策都有極大影響主要學(xué)術(shù)貢獻現(xiàn)代貨幣數(shù)量論消費函數(shù)理論“自然率假說”理論現(xiàn)代貨幣數(shù)量論弗里德曼在理論上有三大貢獻，首先是提出現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，即通貨膨脹起源于“太多的貨幣追逐太少的商品”。政府可以通過控制貨幣增長來遏制通脹。這被視為現(xiàn)代經(jīng)濟理論的一場革命。消費函數(shù)理論第三，1968年，弗里德曼與美國哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家菲爾普同時提出“自然率假說”理論。他們發(fā)現(xiàn)，長期來看，失業(yè)率與通貨膨脹并沒有必然聯(lián)系。自然失業(yè)率永遠存在，是不可消除的。因此政府的宏觀調(diào)控政策長期來看是不起任何作用的。2.默頓·米勒默頓·米勒，1923年5月16日出生，經(jīng)濟學(xué)家，美國經(jīng)濟計量學(xué)會會員，1976年，他擔任美國金融學(xué)會會長和《商業(yè)雜志》副主編。因在金融特別是在證券投資方面做出杰出貢獻而獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。2000年6月6日因癌癥在芝加哥逝世，享年77歲。米勒教授1923年生于美國波士頓，中學(xué)就讀于波士頓拉丁學(xué)校，1940年進入哈佛大學(xué)學(xué)習(xí)，3年后獲哈佛大學(xué)文學(xué)學(xué)士學(xué)位。二戰(zhàn)期間，米勒先后任職于美國財政部稅務(wù)研究部和聯(lián)邦儲備委員會研究及統(tǒng)計部。1949年進入約翰霍普金斯大學(xué)學(xué)習(xí)，1952年獲經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，其后任教于倫敦經(jīng)濟學(xué)院和卡內(nèi)基——米倫大學(xué)，1961年開始任教于芝加哥大學(xué)商學(xué)院，直至1993年退休，在此期間，米勒于1983年至1985年還曾兼任芝加哥交易所理事，1990年以后，米勒還一直擔任著芝加哥商品交易所理事。學(xué)術(shù)貢獻MM定理——現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開端在MM定理出現(xiàn)之前，西方經(jīng)濟學(xué)界對企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)與市場價值之間的關(guān)系曾有過長達幾十年的爭論。他們認為，企業(yè)融資的目標是資本成本最小化，企業(yè)在籌集資本時需要在發(fā)行股票與債券之間做出選擇。由于投資者購買債券所承擔的風險較股票小，其報酬自然相對較低。因此，用債券方式融資對企業(yè)來說資本成本更低些。傳統(tǒng)理論認為，對投資收益率恒定不變的假定是不正確的。在企業(yè)負債量不斷上升，投資風險增加時，投資者必然會要求得到更高的收益以補償他們承擔的更大風險。企業(yè)的資本成本隨債務(wù)負擔的上升下降到一定程度后又會反彈，必然存在著一個使資本成本最小化的債務(wù)—股票比。這種觀點長期統(tǒng)治著企業(yè)金融結(jié)構(gòu)理論的研究，直到1958年美國著名經(jīng)濟學(xué)家莫迪利阿尼和米勒發(fā)表了他們合寫的論文《資本成本、企業(yè)金融和投資理論》，全面闡述了企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)的思想，企業(yè)金融結(jié)構(gòu)理論的研究才掀起了新的一頁。MM定理因其創(chuàng)立者姓氏的第一個字母均為M而得名。他們兩人也因在企業(yè)金融理論方面的杰出貢獻分別獲得1985年和1990年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。MM定理指出：如果企業(yè)投資決策的信息是充分的，資本市場充分有效地運行，企業(yè)的投資政策和融資政策相互獨立，沒有企業(yè)所得稅和個人所得稅，不存在企業(yè)破產(chǎn)風險，市場交易成本為零，那么企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)與其市場價值無關(guān)。該理論的貢獻在于它證明了在一定條件下企業(yè)的市場價值與企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)無關(guān)，這就意味著任何企業(yè)經(jīng)營者試圖通過改變金融結(jié)構(gòu)而擴大企業(yè)市場價值的努力都是于事無補的。MM定理在理論上得到肯定，但在實踐中卻受到了嚴峻考驗。MM定理認為企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)，那么企業(yè)的債務(wù)—股票比在不同部門、不同行業(yè)甚至不同企業(yè)應(yīng)該呈隨機分布。但從實際情況看，企業(yè)債務(wù)—股票比在各部門之間的分布具有一定的規(guī)律性。例如，航空公司、公用事業(yè)公司、房地產(chǎn)公司以及大部分資本密集型工業(yè)企業(yè)如鋼鐵、化學(xué)、采礦和有色多屬制造業(yè)的負債比例較高，而廣告公司、醫(yī)藥公司卻幾乎全部靠發(fā)行股票籌集資本，甚至有些大公司，如美國的Digital設(shè)備公司、IBM子公司盡管發(fā)展迅速，需要大量資本，卻從不愿意用債券方式籌資MM定理與實際情況不符，原因是多方面的。首先是MM研究中存在一些不現(xiàn)實的假定，如回避破產(chǎn)風險、排除企業(yè)和個人所得稅等，再就是沒有探討企業(yè)證券所有者之間潛在的利益沖突，如新、老債券持有者的沖突，新的風險更大的投資計劃對原有投資者的沖擊等。平衡論二十世紀七十年代誕生的平衡論把破產(chǎn)因素引入對企業(yè)金融結(jié)構(gòu)的分析中。隨著企業(yè)狀況日益嚴重化，代表股票所有者利益的企業(yè)管理人員會通過次優(yōu)決策，選擇實施風險比較大的項目，以股票價值極大化取代企業(yè)市場價值極大化。這種投資決策會給企業(yè)乃至社會帶來凈收益的損失，因而是一種成本。當債券持有人意識到企業(yè)的經(jīng)營者采用了有損自身的決策時，為了制約經(jīng)營者的行為，就會要求制定更為嚴格的債券契約，比如要求享有對有潛在危險的籌資權(quán)、投資決定的投票表決權(quán)等。雖然這種做法并不是理想選擇，但在契約的制訂和對經(jīng)營活動的監(jiān)督上卻必然會有所花費，而且債券持有人還會要求更高的收益來補償次優(yōu)決策給自己帶來的損失，所有這一切必然帶來成本的增加。平衡論此外，企業(yè)資產(chǎn)類型也影響企業(yè)財務(wù)危機產(chǎn)生的成本。大量擁有有形資產(chǎn)（如土地、房屋和重大設(shè)備）的企業(yè)破產(chǎn)成本低，有形資產(chǎn)在破產(chǎn)時損失有限，而大量擁有無形資產(chǎn)的企業(yè)破產(chǎn)成本則較大，其資產(chǎn)主要由技術(shù)和人力資源構(gòu)成，企業(yè)破產(chǎn)后這類資產(chǎn)難以轉(zhuǎn)賣。因此，不同資產(chǎn)類型的企業(yè)金融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一定的分布規(guī)律，如制藥業(yè)的債務(wù)比例低是因為它們的資產(chǎn)價值絕大部分由專利技術(shù)和人力資本構(gòu)成，破產(chǎn)成本大，所以必須極力維持低負債率，而由于該行業(yè)風險大，發(fā)展快，投資者也樂意購買它們的股票。破產(chǎn)成本、次優(yōu)決策成本和為防止次優(yōu)決策而付出的成本綜合在一起就會抑制企業(yè)通過增加負債追求免稅優(yōu)惠的沖動。企業(yè)最佳金融結(jié)構(gòu)是平衡免稅優(yōu)惠收益和因陷入財務(wù)危機的概率上升而導(dǎo)致的各種成本上升的結(jié)果。3.哈里·馬科維茨

生平經(jīng)歷哈里·馬科維茨，1927年8月24日，生于美國伊利諾伊州的芝加哥。他的研究在今天被認為是金融經(jīng)濟學(xué)理論前驅(qū)工作，被譽為“華爾街的第一次革命”。因在金融經(jīng)濟學(xué)方面做出了開創(chuàng)性工作，從而與威廉·夏普和默頓·米勒同時榮獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。他的主要貢獻是，發(fā)展了一個概念明確的可操作的在不確定條件下選擇投資組合理論，他的研究在今天被認為是金融經(jīng)濟學(xué)理論前驅(qū)工作，被譽為“華爾街的第一次革命”。因在金融經(jīng)濟學(xué)方面做出了開創(chuàng)性工作，從而獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎

馬柯維茨證券組合理論的原理1.分散原理一般說來，投資者對于投資活動所最關(guān)注的問題是預(yù)期收益和預(yù)期風險的關(guān)系。投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個有效組合。那就是在市場上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干股票結(jié)合起來，以求得單位風險的水平上收益最高，或單位收益的水平上風險最小。2.相關(guān)系數(shù)對證券組合風險的影響相關(guān)系數(shù)是反映兩個隨機變量之間共同變動程度的相關(guān)關(guān)系數(shù)量的表示。對證券組合來說，相關(guān)系數(shù)可以反映一組證券中，每兩組證券之間的期望收益作同方向運動或反方向運動的程度主要觀點市場風險一般有兩種：個別風險和系統(tǒng)風險（systematicrisk），前者是指圍繞著個別公司的風險，是對單個公司投資回報的不確定性；后者指整個經(jīng)濟所生的風險無法由分散投資來減輕。即使分散投資也未必是投資在數(shù)家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、債券、房地產(chǎn)等多方面。未必每位投資者都會采取分散投資的方式，因此，在實踐中風險分散并非總是完全有效。4.威廉·夏普

威廉·夏普威廉·夏普1934年6月16日，威廉·夏普出生于美國馬薩諸塞州的坎布里奇市。資本資產(chǎn)定價模型的奠基者。由于其在金融經(jīng)濟學(xué)方面的貢獻，與默頓·米勒和哈里·馬克維茨三人共同獲得1990年第十三屆諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。夏普對經(jīng)濟學(xué)的主要貢獻是在有價證券理論方面對不確定條件下金融決策的規(guī)范分析，以及資本市場理論方面關(guān)于以不確定性為特征的金融市場的實證性均衡理論。學(xué)術(shù)貢獻他在二十世紀六十年代將馬克維茨的分析方法進一步發(fā)展為著名的“資本資產(chǎn)定價模型”，用來說明在金融市場上如何確立反映風險和潛在收益證券價格。在模型中，夏普把馬克維茨的選擇理論中的資產(chǎn)風險進一步分為資產(chǎn)的“系統(tǒng)”（市場）風險和“非系統(tǒng)”風險兩部分。前者是由總體股價變動引起的某種資產(chǎn)的價格變化，后者則是由影響股價的某些特殊要素引起的資產(chǎn)價格變動。夏普提出一個重要理論是，投資的多樣化只能消除非系統(tǒng)風險，而不能消除系統(tǒng)風險。亦即投資于任何一種證券，都必須承擔系統(tǒng)風險。資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型就是在投資組合理論和資本市場理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來的，主要研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風險資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價格是如何形成的。5.羅伯特·C·默頓羅伯特·C·默頓羅伯特·C·默頓RobertC.Merton1944年生于美國紐約，由于他對布萊克——斯科爾斯公式所依賴的假設(shè)條件做了進一步減弱，在許多方面對其做了推廣，因而獲得1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。2005年4月他的名著《連續(xù)時間金融》正式推出，使得國內(nèi)的讀者再一次把關(guān)注和探究的目光投向這位被保羅·薩繆爾森稱為“站在一群巨人肩膀上”的人物身上。羅伯特·C·默頓上世紀70年代，莫頓與FischerBlack和MyronScholes

共同發(fā)明了金融期權(quán)數(shù)學(xué)模型，并因此與MyronScholes共同獲得了1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。1970年，他提出了著名的“Merton模型”，被廣泛應(yīng)用于各種風險資產(chǎn)及金融衍生產(chǎn)品的定價工作，并為當今蓬勃發(fā)展的金融工程學(xué)奠定了基礎(chǔ)。1973年，他提出了多時間段資本資產(chǎn)定價模型，這個模型明確提出了投資者在不斷變化的市場環(huán)境中，如何實現(xiàn)最佳投資組合的問題。莫頓在資產(chǎn)組合領(lǐng)域的研究成果，為現(xiàn)代金融理論作出了巨大貢獻，指明了金融學(xué)術(shù)界的研究方向。主要學(xué)術(shù)成就布萊克-斯科爾斯模型

時際資產(chǎn)定價模型

默頓組合投資問題

默頓模型

Jarrow-Turnbull模型莫頓先生著述甚豐，專著《連續(xù)時間金融學(xué)》現(xiàn)在幾乎是美國所有金融學(xué)博士必讀的經(jīng)典教科書。他與Zvi

Bodie合著的《金融學(xué)》一書是當今世界頂級商學(xué)院的必讀教材。莫頓先生不僅金融學(xué)術(shù)造詣極高，而且是金融學(xué)術(shù)界學(xué)以致用的典范。他曾任著名投資銀行摩根大通董事總經(jīng)理。1994年JohnMeriwethe和MyronScholes共同發(fā)起創(chuàng)建了著名的對沖基金“長期資本管理公司”（Long-TermCapitalManagementLTCM)。現(xiàn)在，他兼任TrinsumGroup的首席科學(xué)官。1997年10月10日，第二十九屆諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予了兩位美國學(xué)者，哈佛商學(xué)院教授羅伯特·默頓(RoBertMerton)和斯坦福大學(xué)教授邁倫·斯克爾斯(MyronScholes)。他們創(chuàng)立和發(fā)展的布萊克——斯克爾斯期權(quán)定價模型(BlackScholesOptionPricingModel)為包括股票、債券、貨幣、商品在內(nèi)的新興衍生金融市場的各種以市價價格變動定價的衍生金融工具的合理定價奠定了基礎(chǔ)。布萊克-斯科爾斯模型自B-S-M模型1973年首次在政治經(jīng)濟雜(Journalofpo

LiticalEconomy)發(fā)表之后，芝加哥期權(quán)交易所的交易商們馬上意識到它的重要性，很快將B-S-M模型程序化輸入計算機應(yīng)用于剛剛營業(yè)的芝加哥期權(quán)交易所。該公式的應(yīng)用隨著計算機、通訊技術(shù)的進步而擴展。到今天，該模型以及它的一些變形已被期權(quán)交易商、投資銀行、金融管理者、保險人等廣泛使用。衍生工具的擴展使國際金融市場更富有效率，但也促使全球市場更加易變。6.布萊克-斯科爾斯模型影響和地位羅伯特·蒙代爾羅伯特·蒙代爾

羅伯特·蒙代爾（RobertA.Mundell），1932年10月24日出生在加拿大，現(xiàn)為美國哥倫比亞大學(xué)（ColumbiaUniversity）教授、世界品牌實驗室（WorldBrandLab）主席、1999年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、“最優(yōu)貨