第5章權(quán)益證券投資

投資學(xué)第五章權(quán)益證券投資學(xué)習(xí)目標(biāo)1.了解、掌握權(quán)益證券投資與債券投資的區(qū)別;2.了解股票價(jià)格的種類以及股價(jià)的影響因素;3.熟練掌握和運(yùn)用股票價(jià)值評(píng)估的方法;4.理解、掌握股票投資基本分析的含義;5.了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和主要內(nèi)容;6.了解財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)股市的影響;7.理解、掌握行業(yè)的生命周期及其特征;8.掌握財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算和含義以及杜邦分析體系;9.了解股票技術(shù)分析的兩種方法及具體的代表性指標(biāo)。目

錄1權(quán)益證券投資特點(diǎn)2股票價(jià)值評(píng)估3股票投資的基本分析4股票投資的技術(shù)分析5.1權(quán)益證券投資特點(diǎn)權(quán)益證券是企業(yè)籌集資金的一種基本的金融工具。投資者持有某企業(yè)的權(quán)益證券,代表在該企業(yè)中享有所有者權(quán)益,普通股和優(yōu)先股就是常見(jiàn)的權(quán)益證券。在權(quán)益性投資中,投資方與被投資方的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離,投資方擁有與股權(quán)相對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。投資收益不確定投資風(fēng)險(xiǎn)較大投資期限不定流動(dòng)性強(qiáng)證券持有人有權(quán)參與公司決策權(quán)益證券投資與債券投資的比較權(quán)益證券投資與債券投資的聯(lián)系權(quán)益證券和債券都屬于有價(jià)證券。權(quán)益證券收益率與債券收益率會(huì)相互影響。權(quán)益證券投資與債券投資的區(qū)別二者所擁有的權(quán)利不同。二者的投資期限不同?，F(xiàn)金收益的確定性不同。二者的投資風(fēng)險(xiǎn)不同。股東回報(bào)指數(shù)5.2股票價(jià)值評(píng)估股票價(jià)格是指股票在證券市場(chǎng)上買賣的價(jià)格。從理論上說(shuō),股票價(jià)格應(yīng)由其價(jià)值決定,但股票本身是沒(méi)有價(jià)值的,僅是一種憑證,它不是在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮職能作用的真實(shí)資本。它之所以有價(jià)格,可以買賣,是因?yàn)樗芙o持有人帶來(lái)預(yù)期收益。股票交易實(shí)際上是對(duì)未來(lái)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓買賣,股票價(jià)格就是對(duì)未來(lái)收益的評(píng)估和預(yù)測(cè)。一般說(shuō)來(lái),公司第一次發(fā)行時(shí),要規(guī)定發(fā)行總額和每股金額,一旦股票發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上買賣時(shí),股票價(jià)格就與原來(lái)的面值分離。這時(shí)的價(jià)格主要由預(yù)期收益和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定,即收益的資本化價(jià)值決定了股票價(jià)格。此外,股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。票面價(jià)格股票的票面價(jià)格又被稱為“面值”,即在股票票面上標(biāo)明的金額。它表明每股股票在公司總資本中所占的比例,以及股票持有者在獲得股利分配時(shí)所占的份額。股票的票面價(jià)格在初次發(fā)行時(shí)有一定的參考意義。如果發(fā)行價(jià)等于票面價(jià)格,被稱為“平價(jià)發(fā)行”,此時(shí)公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和,也等于面值的總和。發(fā)行價(jià)格高于票面價(jià)格被稱為“溢價(jià)發(fā)行”,募集的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶,以超過(guò)股票票面價(jià)格的發(fā)行價(jià)格發(fā)行股份所得的溢價(jià)款列為公司資本公積。票面價(jià)格的作用主要在于計(jì)算公司設(shè)立時(shí)的資本總額和計(jì)算股東持有股票的數(shù)量。一般來(lái)說(shuō),股票不得低于面值發(fā)行。發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格是指投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的股票時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。根據(jù)我國(guó)《公司法》和《證券法》的規(guī)定,股票發(fā)行價(jià)格可以等于票面價(jià)格,也可以超過(guò)票面價(jià)格,但不得低于票面價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)格股票的市場(chǎng)價(jià)格一般是指股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的價(jià)格。股票的市場(chǎng)價(jià)格由股票的內(nèi)在價(jià)值決定,但同時(shí)受許多其他因素的影響。其中,供求關(guān)系是市場(chǎng)價(jià)格最直接的影響因素,其他因素都是通過(guò)作用于供求關(guān)系來(lái)影響股票價(jià)格的,當(dāng)股票需求超過(guò)供給時(shí),其市場(chǎng)價(jià)格必然上升,反之則下降。由于影響股票價(jià)格的因素復(fù)雜多變,所以股票的市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)出高低起伏的波動(dòng)性特征賬面價(jià)格股票的賬面價(jià)格又被稱為“股票凈值”或“每股凈資產(chǎn)”,在沒(méi)有優(yōu)先股的條件下,每股賬面價(jià)格等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股票的股數(shù)。公司的每股凈資產(chǎn)越高,表明其抗風(fēng)險(xiǎn)能力、融資能力,以及派現(xiàn)能力越強(qiáng)。股票賬面價(jià)值的高低對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格有重要影響,但是,通常情況下,股票賬面價(jià)格并不等于股票的市場(chǎng)價(jià)格。主要原因有會(huì)計(jì)價(jià)值通常反映的是歷史成本或者按某種規(guī)則計(jì)算的公允價(jià)值,并不等于公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格;賬面價(jià)格并不反映公司的未來(lái)發(fā)展前景。一個(gè)經(jīng)營(yíng)正常的公司,市場(chǎng)上股票的市值通常高于賬面價(jià)值,如果公司市值低于賬面價(jià)值,那么公司不僅沒(méi)有為股東帶來(lái)價(jià)值增長(zhǎng),反而降低了股東價(jià)值。清算價(jià)格股票的清算價(jià)格是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。從理論上說(shuō),股票的清算價(jià)格應(yīng)與賬面價(jià)格一致,實(shí)際上并非如此。只有當(dāng)清算時(shí)公司資產(chǎn)實(shí)際出售價(jià)款與財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面價(jià)值一致時(shí),每一股份的清算價(jià)格才與賬面價(jià)格一致。但在公司清算時(shí),其資產(chǎn)往往只能壓低價(jià)格出售,由于清算成本的存在,大多數(shù)公司的清算價(jià)格低于其賬面價(jià)格。除權(quán)價(jià)格上市公司進(jìn)行利潤(rùn)分配或配股前,其股票屬于含權(quán)股票,即含有享受此次利潤(rùn)分配或參與配股的權(quán)利。當(dāng)本次利潤(rùn)分配或配股結(jié)束以后,公司股票即成為除權(quán)股票,其享有此次利潤(rùn)分配或參與此次配股的權(quán)利已實(shí)施完畢,此時(shí)股票的價(jià)格成為除權(quán)價(jià)格。股票估值模型與方法主流的股票估值方法是各種貼現(xiàn)模型,例如股利貼現(xiàn)模型(discounteddividendmodel,DDM)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型除此之外,市盈率法凈資產(chǎn)倍率法競(jìng)價(jià)法資產(chǎn)評(píng)估法等方法也可以用來(lái)為股票估值,但適用的場(chǎng)合各不相同。股利貼現(xiàn)模型與股票估值

優(yōu)先股價(jià)格的確定

——股息零增長(zhǎng)條件下的股利貼現(xiàn)模型

固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型

固定增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型

生命周期與多階段增長(zhǎng)的股利貼現(xiàn)模型零增長(zhǎng)模型和固定增長(zhǎng)模型都對(duì)股息的增長(zhǎng)率進(jìn)行了一定的假設(shè)。事實(shí)上,股息的增長(zhǎng)率是變化不定的。在成長(zhǎng)期,由于公司具有廣闊的高盈利再投資機(jī)會(huì),雖然此時(shí)的股息率比較低,但再投資利潤(rùn)所引起的公司資產(chǎn)增長(zhǎng)能夠帶來(lái)較高的股息增長(zhǎng)率。在過(guò)渡期,隨著部分競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入和市場(chǎng)需求的部分滿足,公司進(jìn)行再投資的機(jī)會(huì)相對(duì)減少,每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率也逐漸降低,此時(shí)股息率會(huì)有所提高。在成熟期,由于市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和,公司想尋找好的再投資機(jī)會(huì)變得十分困難。此時(shí)股息率較高,并且會(huì)由于再投資機(jī)會(huì)的減少而逐漸趨于穩(wěn)定。因此,不能簡(jiǎn)單地假設(shè)公司將永遠(yuǎn)保持同一速度增長(zhǎng)。多階段增長(zhǎng)模型的一般形式多階段增長(zhǎng)模型假設(shè)在某一時(shí)點(diǎn)之后公司將達(dá)到穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng),股息將按照某一固定水平持續(xù)增長(zhǎng)。而在該時(shí)點(diǎn)之前股息沒(méi)有固定的增長(zhǎng)模式,股息增長(zhǎng)率是可變的。假定這一時(shí)刻為T,從0時(shí)刻到T時(shí)刻,由于股息無(wú)規(guī)則變化,需要分析師們對(duì)每一時(shí)期的股息D1,D2,…,DT逐個(gè)進(jìn)行預(yù)測(cè);在T時(shí)刻以后,股息將按照分析師們預(yù)測(cè)的固定比例g進(jìn)行增長(zhǎng)。之所以假設(shè)股息增長(zhǎng)在T時(shí)刻以后就變?yōu)橐粋€(gè)固定水平,是因?yàn)樵谶@一時(shí)點(diǎn)之后證券分析師們并不能夠根據(jù)目前可預(yù)測(cè)到的增長(zhǎng)情況對(duì)公司進(jìn)行區(qū)分。一個(gè)原本具有高速增長(zhǎng)的公司可能在多年之后不再保持高的增長(zhǎng)速度,而一個(gè)增長(zhǎng)性極差的公司在未來(lái)也可能得到改善。因此,在某些年以后,一旦分析師們認(rèn)為公司進(jìn)入穩(wěn)態(tài)發(fā)展階段,就會(huì)假定公司將會(huì)按照經(jīng)濟(jì)中平均公司的增長(zhǎng)率增長(zhǎng),而不再對(duì)它們進(jìn)行區(qū)分。多階段增長(zhǎng)模型的一般形式

多階段增長(zhǎng)模型的一般形式

多階段增長(zhǎng)模型的一般形式

兩階段增長(zhǎng)模型兩階段增長(zhǎng)模型是對(duì)固定增長(zhǎng)模型最簡(jiǎn)單的擴(kuò)展,它將公司的發(fā)展分為超常增長(zhǎng)階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。兩階段增長(zhǎng)模型假定在T時(shí)刻以前,為公司超常增長(zhǎng)階段,股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1增長(zhǎng);在T時(shí)刻后,公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段,股息以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。在該假定下,建立兩階段增長(zhǎng)模型:

V=V1+V2兩階段增長(zhǎng)模型

兩階段增長(zhǎng)模型

兩階段增長(zhǎng)模型

股利貼現(xiàn)模型的其他應(yīng)用股利貼現(xiàn)模型的最主要應(yīng)用就是幫助我們選擇有投資價(jià)值的股票,然后依據(jù)資產(chǎn)組合理論去構(gòu)建投資組合。一旦確定投資組合后,由于股利現(xiàn)金流的發(fā)生,確定普通股的久期顯得非常重要。此外,股利貼現(xiàn)模型還可以幫助我們確定資本成本。利用股利貼現(xiàn)模型確定普通股的久期

利用股利貼現(xiàn)模型確定資本成本

利用股利貼現(xiàn)模型確定資本成本

股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格的確定主要有以下三種方法市盈率法按照市盈率法,股票發(fā)行定價(jià)公式為:發(fā)行價(jià)格=每股凈收益×發(fā)行市盈率其中,每股凈收益=稅后利潤(rùn)/股份總額,該數(shù)據(jù)需由有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師審核;市盈率=股票市價(jià)/每股凈收益,而發(fā)行市盈率一般由證監(jiān)會(huì)、券商、發(fā)行公司共同確定。凈資產(chǎn)倍率法所謂凈資產(chǎn)倍率法,是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估等手段確定發(fā)行人擬募每股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn),然后根據(jù)市場(chǎng)狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率(若市場(chǎng)好)或折扣(若市場(chǎng)不好)。其定價(jià)公式為:發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)×溢價(jià)倍率(或折扣倍率)競(jìng)價(jià)法競(jìng)價(jià)法是一種較徹底的市場(chǎng)化定價(jià)方法。它一般由發(fā)行公司與券商經(jīng)過(guò)充分協(xié)商后,確定該股票發(fā)行不得低于的底價(jià),而其實(shí)際的發(fā)行價(jià)格由市場(chǎng)決定。股票除權(quán)價(jià)格的確定除權(quán)股票與含權(quán)股票的區(qū)別在于是否能夠享受股利、股息,這也決定了兩者市場(chǎng)價(jià)值之間存在差異,一般而言,除權(quán)基準(zhǔn)日的股價(jià)要低于股權(quán)登記日的股價(jià),為保證股票價(jià)格的公平性和連續(xù)性,需要在除權(quán)基準(zhǔn)日對(duì)該股票進(jìn)行技術(shù)處理,根據(jù)除權(quán)具體情況計(jì)算得出一個(gè)剔除除權(quán)影響后的價(jià)格作為除權(quán)指導(dǎo)價(jià)或基準(zhǔn)價(jià),又稱為除權(quán)報(bào)價(jià),通常在除權(quán)日作為收盤價(jià)來(lái)處理。送股除權(quán)價(jià)的確定

配股除權(quán)價(jià)的確定

送股、配股、派息同時(shí)進(jìn)行的除權(quán)價(jià)

股票價(jià)格的影響因素公司經(jīng)營(yíng)狀況公司凈資產(chǎn)公司的盈利水平公司的股利政策股票分割增資或減資公司資產(chǎn)重組宏觀經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)周期貨幣政策與財(cái)政政策利率通貨膨脹匯率國(guó)際收支情況政治因素心理因素國(guó)際資本市場(chǎng)整體狀況5.3股票投資的基本分析股票投資的基本分析就是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)等基本原理,對(duì)那些決定股票價(jià)值和價(jià)格的基本要素(如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司財(cái)務(wù)狀況等)進(jìn)行分析,以此評(píng)估股票價(jià)值,判斷其合理價(jià)位,提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法,又稱基本面分析。該方法認(rèn)為:(1)任何一種投資對(duì)象都有一個(gè)可以稱之為“內(nèi)在價(jià)值”的固定基準(zhǔn),并且這種內(nèi)在價(jià)值可以通過(guò)分析該投資對(duì)象的現(xiàn)狀和未來(lái)前景獲得;(2)市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終都會(huì)被市場(chǎng)糾正,因此當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于(高于)內(nèi)在價(jià)值時(shí),便應(yīng)買入(賣出)?；痉治鲋饕ê暧^經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析三個(gè)方面。進(jìn)行股票投資分析時(shí),如果按照宏觀、行業(yè)、公司分析的順序,那么就稱為“由上到下”(top-down)的分析;反之,則稱為“由下到上”(bottom-up)的分析。兩種分析的內(nèi)容完全一致。宏觀經(jīng)濟(jì)分析全球經(jīng)濟(jì)分析國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)宏、微觀面影響證券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通貨膨脹率失業(yè)率利率匯率宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財(cái)政政策貨幣政策產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型概率預(yù)測(cè)2000—2012年GDP與上證指數(shù)關(guān)系圖財(cái)政政策對(duì)股市的影響貨幣政策對(duì)股市的影響經(jīng)濟(jì)周期歷史經(jīng)驗(yàn)及科學(xué)研究發(fā)現(xiàn),宏觀經(jīng)濟(jì)具有周期輪回的特征,由蕭條到復(fù)蘇到繁榮再到衰退。一般將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期分為四個(gè)階段:(1)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)為經(jīng)濟(jì)的繁榮階段,也稱為景氣階段,在該階段,產(chǎn)出、就業(yè)、利率、價(jià)格不斷攀升至某個(gè)高峰;(2)之后,經(jīng)濟(jì)增速放緩,一旦連續(xù)三個(gè)月增長(zhǎng)率小于零,經(jīng)濟(jì)即進(jìn)入衰退階段。在該階段,產(chǎn)出、就業(yè)、利率和產(chǎn)品銷售等開(kāi)始下降,降至某個(gè)低谷時(shí),經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入蕭條階段,在該階段需求嚴(yán)重不足,生產(chǎn)過(guò)剩,銷量下降,企業(yè)盈利水平極低,大量企業(yè)倒閉,失業(yè)率大幅上升;(3)經(jīng)濟(jì)停止衰退,開(kāi)始出現(xiàn)正的增長(zhǎng),但增長(zhǎng)率較低,此時(shí)稱為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段;(4)如果經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步加快,一旦再次達(dá)到衰退前的最高峰,則經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入擴(kuò)張階段,即繁榮或景氣階段。行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析為股票投資提供了背景條件,但是并沒(méi)有解決投資者應(yīng)該如何選擇投資對(duì)象的問(wèn)題。即使在相同的宏觀環(huán)境下,各個(gè)行業(yè)之間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也會(huì)存在較大差異。所謂行業(yè),一般是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務(wù)的一組企業(yè)?，F(xiàn)實(shí)生活中根據(jù)這一定義很難對(duì)行業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的劃分,例如有些上市公司實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,經(jīng)營(yíng)范圍涉獵多個(gè)行業(yè),如果簡(jiǎn)單按照這一定義難以將其分類。統(tǒng)計(jì)部門為了經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的需要,都會(huì)按照一定的標(biāo)準(zhǔn)將國(guó)民經(jīng)濟(jì)分為不同的行業(yè),按照一個(gè)企業(yè)只能進(jìn)入一個(gè)行業(yè)的原則,將所有公司都劃入各個(gè)特定的行業(yè)。對(duì)行業(yè)的分類有多種方法,如三次產(chǎn)業(yè)分類法、聯(lián)合國(guó)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法以及我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)分類法等。對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性

對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期敏感性的不同,大致可以將行業(yè)分為:(1)增長(zhǎng)型行業(yè):該行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期基本無(wú)關(guān),其銷售收入、利潤(rùn)的增速受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)的影響甚微,它們依靠科技進(jìn)步、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、提高服務(wù)水平來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng),過(guò)去十幾年中最典型的例子就是信息技術(shù)行業(yè);(2)周期型行業(yè):即那些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)敏感性較高的行業(yè),包括耐用品制造業(yè)等收入彈性較高的行業(yè);(3)防御型行業(yè):即那些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)敏感性較低的行業(yè),包括消費(fèi)原料型和公共事業(yè)型,消費(fèi)原料型的有零售連鎖、煙草、制藥等,公共事業(yè)型的有電話、天然氣、電力等;(4)成長(zhǎng)周期型行業(yè):指那些既包含成長(zhǎng)狀態(tài)又會(huì)隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)的行業(yè),大多數(shù)行業(yè)都屬于這種類型。行業(yè)的生命周期每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)從成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展過(guò)程,一般來(lái)說(shuō),行業(yè)的生命周期分為以下四個(gè)階段:幼稚期成長(zhǎng)期成熟期衰退期中國(guó)典型行業(yè)的生命周期影響行業(yè)興衰的因素行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)是行業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系中地位的變遷,即行業(yè)經(jīng)歷“幼稚期—成長(zhǎng)期—成熟期—衰退期”的過(guò)程,是資本在某一行業(yè)內(nèi)“形成—集中—大規(guī)模聚集—分散”的過(guò)程,也是新技術(shù)“產(chǎn)生—推廣—應(yīng)用—轉(zhuǎn)移—落后”的過(guò)程。一個(gè)行業(yè)的興衰受到政策(policy)、經(jīng)濟(jì)(economic)、社會(huì)環(huán)境(social)和技術(shù)發(fā)展(technology)的影響,這種分析方法也被稱為PEST分析法。技術(shù)環(huán)境與行業(yè)發(fā)展社會(huì)環(huán)境與行業(yè)發(fā)展政策環(huán)境與行業(yè)發(fā)展上市公司分析公司分析主要是通過(guò)對(duì)公司基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)報(bào)告的分析,找出那些內(nèi)在價(jià)值低于目前股價(jià)且財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)俱優(yōu)的公司,作為投資目標(biāo)。公司分析是基本面分析的核心。基本素質(zhì)分析主要是對(duì)公司的定性分析,包括分析公司的行業(yè)地位、經(jīng)濟(jì)區(qū)位、產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)性分析;而財(cái)務(wù)分析則主要是對(duì)公司的定量分析,它以基本素質(zhì)分析為基礎(chǔ),被認(rèn)為是最能夠獲取有關(guān)公司信息的工具。在信息披露規(guī)范的前提下,已公布的財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司投資價(jià)值預(yù)測(cè)和股票定價(jià)的重要信息來(lái)源。因此就投資者而言,財(cái)務(wù)分析是股票投資的核心要素。基本財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表反映了公司在某一特定時(shí)點(diǎn)(通常為季末或年末)所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。我國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債表按賬戶式編寫,即資產(chǎn)負(fù)債表左方列示資產(chǎn)各科目,右方列示負(fù)債和股東權(quán)益各科目?？傎Y產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益,最終達(dá)到左右方平衡。公司資產(chǎn)一般根據(jù)流動(dòng)性大小進(jìn)行排列,從上到下依次為流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)和其他資產(chǎn),負(fù)債列示順序相同。廈門建發(fā)股份有限公司2011年資產(chǎn)負(fù)債表廈門建發(fā)股份有限公司2011年資產(chǎn)負(fù)債表廈門建發(fā)股份有限公司2011年資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表利潤(rùn)表又稱損益表,反映的是公司在一段時(shí)期內(nèi)(通常為1年)的經(jīng)營(yíng)成果,表明公司運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行獲利的能力。利潤(rùn)表主要由以下七個(gè)要素構(gòu)成:(1)構(gòu)成營(yíng)業(yè)收入的各項(xiàng)要素:包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。(2)構(gòu)成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的各項(xiàng)要素:營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本(主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、其他業(yè)務(wù)成本)、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失,加上公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益,即為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。(3)構(gòu)成利潤(rùn)(虧損)總額的各項(xiàng)要素:利潤(rùn)(虧損)總額是在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加營(yíng)業(yè)外收入,減營(yíng)業(yè)外支出后的所得。(4)構(gòu)成凈利潤(rùn)(凈虧損)的各項(xiàng)要素:凈利潤(rùn)(凈虧損)是在利潤(rùn)(虧損)總額基礎(chǔ)上減去所得稅費(fèi)用后的所得。(5)每股收益:包括基本每股收益和稀釋每股收益兩項(xiàng)指標(biāo)。(6)其他綜合收益:該項(xiàng)目反映公司根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定未在損益中確認(rèn)的各項(xiàng)利得和損失扣除所得稅后的凈額。(7)綜合收益總額:該項(xiàng)目反映公司凈利潤(rùn)與其他綜合收益的合計(jì)金額。廈門建發(fā)股份有限公司2011年利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映了公司一定期間現(xiàn)金的流入和流出,彌補(bǔ)了因使用權(quán)責(zé)發(fā)生制編制資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表而產(chǎn)生的不足。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的分析,投資者可以更深入地了解公司當(dāng)前和未來(lái)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力以及現(xiàn)金組成項(xiàng)目的變化趨勢(shì)。現(xiàn)金流量表主要分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個(gè)部分。廈門建發(fā)股份有限公司2011年現(xiàn)金流量廈門建發(fā)股份有限公司2011年現(xiàn)金流量廈門建發(fā)股份有限公司2011年現(xiàn)金流量公司償債能力分析債務(wù)一般按到期時(shí)間分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù),償債能力分析也由此分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析兩個(gè)部分。償債能力的衡量方法有兩種:一種是比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量,資產(chǎn)存量超過(guò)債務(wù)存量越多,則認(rèn)為償債能力越強(qiáng);另一種是比較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和償債所需現(xiàn)金,如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過(guò)需要償還的現(xiàn)金越多,則認(rèn)為償債能力越強(qiáng)。短期償債能力

建發(fā)股份2011年短期償債能力指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力

建發(fā)股份2011年長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)公司營(yíng)運(yùn)能力分析

公司營(yíng)運(yùn)能力分析

公司營(yíng)運(yùn)能力分析

建發(fā)股份2011年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)公司盈利能力分析

公司盈利能力分析

建發(fā)股份2011年盈利能力指標(biāo)(%)杜邦分析方法

建發(fā)股份杜邦分析框架5.4股票投資的技術(shù)分析本章第三節(jié)介紹的基本分析是以公開(kāi)信息(如總體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、公司盈余狀況等)為分析內(nèi)容,而本節(jié)的技術(shù)分析則是假設(shè)歷史會(huì)重演,以歷史信息(如過(guò)去的股價(jià)及成交量等)來(lái)分析股價(jià)的走勢(shì),這與基本分析的方法有很大的差異。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)基于以下三項(xiàng)市場(chǎng)假設(shè):市場(chǎng)行為涵蓋一切信息價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)歷史會(huì)重演技術(shù)分析的主要理論框架形態(tài)類技術(shù)分析形態(tài)類的技術(shù)分析方法一般都以股價(jià)變動(dòng)圖形為分析工具,由于此方法易受個(gè)人主觀意識(shí)的影響,因此爭(zhēng)議較大。贊成者認(rèn)為技術(shù)分析是一種藝術(shù),投資者必須左右腦并用,才能了解形態(tài)類技術(shù)分析所反映出的含義;反對(duì)者則認(rèn)為,圖形分析缺乏理論支持,即使此分析有效,巧合成分與預(yù)期心理仍占較大比重。道氏理論道氏理論認(rèn)為在股市中,有三種不同層次的波動(dòng)存在:(1)基本波動(dòng)(primarymoves)是指股價(jià)長(zhǎng)期的變動(dòng)趨勢(shì),此趨勢(shì)可能持續(xù)數(shù)年后才會(huì)有所改變。若屬于上升趨勢(shì),稱為多頭市場(chǎng);反之則稱為空頭市場(chǎng)。(2)次級(jí)波動(dòng)(secondarymoves)則為技術(shù)修正,每一修正期可能持續(xù)數(shù)個(gè)星期或數(shù)個(gè)月,主要產(chǎn)生原因?yàn)橥顿Y者有時(shí)對(duì)于股市過(guò)于樂(lè)觀或悲觀,致使股市產(chǎn)生超漲或超跌的情況,此為技術(shù)性的修正(回跌或反彈)。(3)日常波動(dòng)(day-to-daymoves)是隨機(jī)出現(xiàn)在基本波動(dòng)和次級(jí)波動(dòng)之間,通常是由當(dāng)天利好或利空消息所造成的,對(duì)股價(jià)的影響力往往經(jīng)過(guò)一段時(shí)間就會(huì)消失。但若此消息對(duì)股價(jià)影響極大,其帶來(lái)的漲跌將會(huì)變成次級(jí)波動(dòng)。相對(duì)于基本波動(dòng)和次級(jí)波動(dòng)而言,道氏理論沒(méi)有重視日常波動(dòng)。道氏理論的基本思想道氏理論的貢獻(xiàn)與不足道氏理論的貢獻(xiàn)道氏理論的最大貢獻(xiàn)在于技術(shù)分析研究者采納其理論的基本思想,再加入自己的獨(dú)特發(fā)現(xiàn),創(chuàng)造出各種不同的技術(shù)分析理論(例如艾略特波浪理論),它們是道氏理論的延伸和發(fā)展。道氏理論的不足(1)道氏理論雖然可以告訴投資者長(zhǎng)期股價(jià)的趨勢(shì),但無(wú)法告知此趨勢(shì)會(huì)持續(xù)多久。(2)道氏理論僅選取鐵路股及工業(yè)股兩種指數(shù)來(lái)觀察市場(chǎng)的變動(dòng),在解釋力度上顯得有些薄弱。(3)道氏理論對(duì)長(zhǎng)期波動(dòng)判斷可能有極高的準(zhǔn)確度,但對(duì)次級(jí)波動(dòng)卻不能提出任何提示。(4)道氏理論雖然可以判斷股市長(zhǎng)期的變動(dòng)方向,但不能給投資者提供具體的選股方案。波浪理論波浪理論認(rèn)為,一個(gè)完整的循環(huán)應(yīng)包含8個(gè)波浪:多頭市場(chǎng)有5波上漲(用數(shù)字表示,1、3、5波為上升波;2、4波為修正波),而空頭市場(chǎng)則以3波下跌(以a、b、c表示)。通用的法則有:第4波低點(diǎn)不應(yīng)與第1波頂點(diǎn)重疊;第3波(主升波)漲幅是第一波的1.618倍,否則當(dāng)?shù)?波與第3波等幅時(shí),第5波將產(chǎn)生延伸波;反彈波常存有“黃金分割率”的關(guān)系,若為強(qiáng)勢(shì)反彈,幅度應(yīng)為0.618倍,中勢(shì)反彈為0.5倍,弱勢(shì)反彈僅有0.382倍。圖5—10為波浪理論的基本形態(tài)。波浪理論的基本形態(tài)移動(dòng)平均線分析移動(dòng)平均線(movingaveragecurve)理論在分析股市及個(gè)股的技術(shù)指標(biāo)中,是十分受歡迎的一種技術(shù)分析方法,即應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的時(shí)間序列分析概念求得平滑的曲線。使用移動(dòng)平均線的好處是可以降低極端值的影響,消除短期變動(dòng),預(yù)知股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì),因而掌握股價(jià)的真正走向。所謂移動(dòng)平均,首先是算術(shù)平均數(shù),不同的平均數(shù)的集合,便統(tǒng)稱為移動(dòng)平均數(shù)。而將這些每日的移動(dòng)均價(jià)連成線,即可得出移動(dòng)平均線。移動(dòng)平均線分析舉例說(shuō)明:某股連續(xù)十個(gè)交易日收盤價(jià)分別為(單位:元):8.15、8.07、8.84、8.10、8.40、9.10、9.20、9.10、8.95、8.70。以五天短期均線為例:第五天均值=(8.15+8.07+8.84+8.10+8.40)/5=8.31第六天均值=(8.07+8.84+8.10+8.40+9.10)/5=8.50第七天均值=(8.84+8.10+8.40+9.10+9.20)/5=8.73第八天均值=(8.10+8.40+9.10+9.20+9.10)/5=8.78第九天均值=(8.40+9.10+9.20+9.10+8.95)/5=8.95第十天均值=(9.10+9.20+9.10+8.95+8.70)/5=9.01葛蘭威爾八大運(yùn)用法則葛蘭威爾八大運(yùn)用法則注:買進(jìn)信號(hào):①移動(dòng)平均線從下降轉(zhuǎn)為水平或上升,而股價(jià)從移動(dòng)平均線下方穿破移動(dòng)平均線。②股價(jià)雖然跌破移動(dòng)平均線,不久又回到移動(dòng)平均線上,而移動(dòng)平均線短期內(nèi)仍是繼續(xù)上升的趨勢(shì)。③股價(jià)趨勢(shì)走在移動(dòng)平均線之上,股價(jià)突然下跌,但未跌破移動(dòng)平均線,股價(jià)隨后上升。④股價(jià)趨勢(shì)低于移動(dòng)平均線卻突然暴跌,離移動(dòng)平均線很遠(yuǎn),極有可能再趨向移動(dòng)平均線。賣出信號(hào):⑤移動(dòng)平均線從上升轉(zhuǎn)為水平或下跌,而股價(jià)跌至移動(dòng)平均線之下。⑥股價(jià)雖上升穿破移動(dòng)平均線,但馬上又回跌到移動(dòng)平均線之下,且移動(dòng)平均線繼續(xù)下跌。⑦股價(jià)趨勢(shì)在移動(dòng)平均線之下,回升時(shí)未超越移動(dòng)平均線又再下跌。⑧股價(jià)在上升且位于移動(dòng)平均線之上,突然暴漲,離移動(dòng)平均線越來(lái)越遠(yuǎn),但很可能再趨向移動(dòng)平均線。趨勢(shì)線分析趨勢(shì)線分析趨勢(shì)(trend)代表市場(chǎng)移動(dòng)的方向,是由短期高峰與谷底組合而成的。上升趨勢(shì)代表一波比一波高的走勢(shì),下降趨勢(shì)則代表一波比一波低的下跌走勢(shì),而盤整趨勢(shì)則是水平式的高峰與低谷理論上,趨勢(shì)線形成后,股價(jià)將在軌道間行進(jìn),但實(shí)務(wù)中,股價(jià)不會(huì)很精準(zhǔn)地每天反彈或拉回都恰好落在軌道內(nèi),有時(shí)會(huì)稍微突破,有時(shí)會(huì)稍微跌破,但只要股價(jià)不是有效地突破或跌破股價(jià)趨勢(shì)的阻力及支撐,則股價(jià)會(huì)在軌道內(nèi)沿著上升、下跌或盤整的趨勢(shì)持續(xù)行進(jìn),一般實(shí)務(wù)中都以3%判斷該組趨勢(shì)線是否被有效突破。趨勢(shì)線形態(tài)K線分析K線又稱為蠟燭線或陰陽(yáng)線,是技術(shù)分析的主要方法之一。K線又可分為日線、周線、月線,因此可用來(lái)表示股市每日、每周、每月的開(kāi)盤價(jià)(open)、收盤價(jià)(close)、最高價(jià)(high)及最低價(jià)(low),使投資者能從圖形中研判股價(jià)的趨勢(shì)。K線基本形態(tài)K線的應(yīng)用由于一個(gè)K線代表一個(gè)交易日的買賣雙方消長(zhǎng)情況,因此在實(shí)務(wù)中應(yīng)用時(shí),投資者多采用連續(xù)2日或連續(xù)3日K線進(jìn)行分析,而分析的主要目的在于判斷K線是否反映原本股價(jià)的趨勢(shì)或形態(tài)出現(xiàn)改變。形態(tài)學(xué)與K線——反轉(zhuǎn)形態(tài)形態(tài)學(xué)與K線——繼續(xù)形態(tài)形態(tài)學(xué)與K線——缺口形態(tài)價(jià)格相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)

價(jià)格相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)

RSI的計(jì)算范例價(jià)格相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)

價(jià)格相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)乖離率乖離率(bias)是由移動(dòng)平均線的買賣法則延伸而來(lái)的。當(dāng)股價(jià)偏離移動(dòng)平均線很遠(yuǎn)時(shí),會(huì)趨向移動(dòng)平均線,但買賣法則并未告知偏離程度達(dá)到多大時(shí)股價(jià)才會(huì)再向平均線靠近。而乖離率即代表股價(jià)和移動(dòng)平均線的距離,以分析股價(jià)偏離的程度。當(dāng)指數(shù)(股價(jià))恰好等于移動(dòng)平均數(shù)時(shí),乖離率為零;當(dāng)指數(shù)(股價(jià))大于移動(dòng)平均數(shù)時(shí),乖離率為正,反之為負(fù)。假設(shè)股價(jià)指數(shù)為6123點(diǎn),20日移動(dòng)平均價(jià)為6012點(diǎn),則乖離率為1.8%[=(6123-6012)/6012]。乖離率可以衡量指數(shù)和移動(dòng)平均線的偏離程度,但如同移動(dòng)平均數(shù)一樣,仍無(wú)法確定指數(shù)偏離程度達(dá)到多少才會(huì)向移動(dòng)平均線靠近,特別是遇到股市大漲或大跌數(shù)日時(shí),更難以判斷。另外,乖離率也可衡量超買超賣的情況,例如當(dāng)正乖離率達(dá)到7%(即股價(jià)超過(guò)移動(dòng)平均線7%)時(shí),即為超買情形。但此認(rèn)定水平會(huì)因人、因時(shí)而有不同的標(biāo)準(zhǔn)乖離率的運(yùn)用原則價(jià)格相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)

價(jià)格相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)

成交量相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)價(jià)量關(guān)系價(jià)量關(guān)系是判斷股價(jià)與成交量之間的變動(dòng)關(guān)系;資金充沛是股市上漲的動(dòng)力,而成交量是資金榮枯的指標(biāo)。OBVOBV(onbalancevolume)也稱為能量潮分析法,該指標(biāo)通過(guò)統(tǒng)計(jì)成交量變動(dòng)的趨勢(shì)來(lái)推測(cè)股價(jià)趨勢(shì)。(1)OBV線上升,而股價(jià)趨勢(shì)線下跌,為買進(jìn)信號(hào);(2)OBV線下降,而股價(jià)趨勢(shì)線上升,為賣出信號(hào);(3)OBV線從負(fù)的累積數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù),為買進(jìn)信號(hào);(4)OBV線從正的累積數(shù)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù),為賣出信號(hào);(5)OBV線緩慢上升,表示買進(jìn)信號(hào),但當(dāng)OBV線暴漲或暴跌時(shí),則無(wú)法判斷買進(jìn)或賣出的時(shí)機(jī)。市場(chǎng)廣度及其他技術(shù)指標(biāo)

市場(chǎng)廣度及其他技術(shù)指標(biāo)騰落指標(biāo)

n日ADL=前1日ADL+今日股票上漲家數(shù)-今日股票下跌家數(shù)一般而言,當(dāng)大盤進(jìn)入多頭行情時(shí),各股通常是漲多跌少;反之,若進(jìn)入空頭行情,則通常漲少跌多。根據(jù)此原理,ADL的判斷原則有:(1)若ADL上漲,而大盤指數(shù)也隨之上漲,表示大盤將會(huì)持續(xù)上漲;反之亦然。(2)若大盤指數(shù)持續(xù)上漲,但ADL卻由上向下,表示多數(shù)個(gè)股已無(wú)力再攻,大盤可能反轉(zhuǎn)向下,為賣出信號(hào)。(3)當(dāng)ADL已突破前波高點(diǎn),但大盤指數(shù)卻仍未破前波高點(diǎn),表示大盤將持續(xù)上漲;反之,大盤指數(shù)已突破前波高點(diǎn),但ADL卻未能突破前波高點(diǎn),表示大盤可能結(jié)束多頭走勢(shì)。市場(chǎng)廣度及其他技術(shù)指標(biāo)超買超賣指標(biāo)

n日OBOS=n日內(nèi)股票上漲的累積家數(shù)-n日內(nèi)股票下跌的累積家數(shù)OBOS的判斷原則有:(1)若大盤指數(shù)持續(xù)上漲,但OBOS卻由上向下反轉(zhuǎn),表示大盤可能反轉(zhuǎn)向下,為賣出信號(hào)。(2)若大盤指數(shù)持續(xù)下跌,但OBOS卻由下向上上揚(yáng),表示大盤離底部不遠(yuǎn),為買進(jìn)信號(hào)。(3)若以10日計(jì)算OBOS,通常在-1000~1000之間,且呈常態(tài)分配。10日OBOS大于1000時(shí),股市已進(jìn)入超買區(qū);反之,10日OBOS小于-1000時(shí),股市已進(jìn)入超賣區(qū)。但隨著股票上市家數(shù)不斷增加,必須不斷修正OBOS超買或超賣的臨界值。市場(chǎng)廣度及其他技術(shù)指標(biāo)

市場(chǎng)廣度及其他技術(shù)指標(biāo)

本章小結(jié)1.權(quán)益證券是企業(yè)籌集資金的一種基本的金融工具。投資者持有某企業(yè)的權(quán)益證券,代表在該企業(yè)中享有所有者權(quán)益,普通股和優(yōu)先股就是常見(jiàn)的權(quán)益證券。權(quán)益證券投資具有投資收益不確定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大、投資期限不定、流動(dòng)性強(qiáng)及有權(quán)參與公司重大決策的特點(diǎn)。2.股利貼現(xiàn)模型是普通股價(jià)值分析中常用的方法,它的核心是股票的內(nèi)在價(jià)值等于投資股票可獲得的未來(lái)股息的現(xiàn)值。要使用這種方法,投資者必須對(duì)股票未來(lái)的股息流作出預(yù)測(cè)。根據(jù)對(duì)股息增長(zhǎng)率的不同假設(shè),可以將股息貼現(xiàn)模型分為:零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型以及多階段增長(zhǎng)模型。股利貼現(xiàn)模型還可以應(yīng)用于普通股久期的確定和資本成本的測(cè)算。3.股票價(jià)格瞬息萬(wàn)變,影響股價(jià)的因素千千萬(wàn)萬(wàn),其中包括公司經(jīng)營(yíng)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、心理因素以及國(guó)際資本市場(chǎng)整體狀況等等。本章小結(jié)4.宏觀經(jīng)濟(jì)是影響股市長(zhǎng)期趨勢(shì)的唯一因素。宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要分為三類:財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策。為了分析和預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),可以從以下幾個(gè)指標(biāo)入手:國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹率、失業(yè)率、利率、匯率。5.每個(gè)行業(yè)都存在一個(gè)生命周期:幼稚期—成長(zhǎng)期—成熟期—衰退期。影響行業(yè)興衰的主要因素有:經(jīng)濟(jì)、政策、技術(shù)和社會(huì)環(huán)境。6.公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基本面分析的核心,基本財(cái)務(wù)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。7.衡量公司短期償債能