專題8 國際金融市場

專題八國際金融市場§8.1概述§8.2歐洲貨幣市場§8.3當代國際金融市場的特征2/4/20231§8.1

國際金融市場概述國際金融市場含義國際金融市場的分類國際金融市場的形成與發(fā)展國際金融市場的作用2/4/20232國際金融市場含義內(nèi)涵界定：國內(nèi)金融市場：限于本國居民參與國際金融市場：傳統(tǒng)：居民與非居民之間離岸市場：專為非居民之間融通資金提供各種便利的市場。特點（與國內(nèi)區(qū)別）：市場參與者地域（國界）限制使用貨幣：多種所在國管制

2/4/20233國際金融市場的分類（一）根據(jù)性質(zhì)分為：傳統(tǒng)國際金融市場——從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受當?shù)厥袌鲆?guī)則、慣例和政府規(guī)章法令約束的金融市場。區(qū)域、全國、國際（倫敦、紐約）離岸金融市場——在一國境外進行該國貨幣借貸的金融市場。特征：業(yè)務(wù)主體、交易對象、所受管制巴哈馬、巴拿馬、開曼

2/4/20234

國內(nèi)金融市場

本國投資者本國借款人

傳統(tǒng)國際金融市場：居民與非居民間、市場所在國貨幣、受管轄

外國投資者外國借款人

離岸金融市場——即通常所說的歐洲貨幣市場非居民之間、境外貨幣、不受各國管轄2/4/20235國際金融市場的分類（二）按照功能分為（4部分）：

貨幣市場——經(jīng)營期限在1年以內(nèi)的短期資金及其信用工具的資金融通場所，又稱短期資金市場。銀行同業(yè)拆借市場短期信貸市場：銀行對工商業(yè)企業(yè)短期證券市場：國庫券、商業(yè)票據(jù)、定期存單貼現(xiàn)市場資本市場：——經(jīng)營期限在1年以上的長期資金及其信用工具的資金融通場所，又稱長期資金市場。

★銀行中長期貸款市場

★證券市場黃金市場：分為現(xiàn)貨交易與期貨交易外匯市場：即期、遠期與掉期（套利）2/4/20236形成與發(fā)展的原因根本原因：國際貿(mào)易與借貸（倫敦、紐約、東京）推動因素：貨幣國際化、通訊技術(shù)現(xiàn)代化政策性因素：鼓勵性政策與限制性政策（離岸）基本條件（以上海為例）政治經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定：立法保護外國資產(chǎn)銀行機構(gòu)比較集中，信用制度比較發(fā)達，管理制度比較健全：資金供求轉(zhuǎn)移比較便利寬松的金融環(huán)境：自由外匯制度或管制寬松，對存款準備金、稅率、利率沒有嚴格管制，銀行監(jiān)管與世界水平相當，非居民與居民待遇相同比較完善的現(xiàn)代化國際通信設(shè)施，地理位置便利

具有專業(yè)知識與銀行實務(wù)經(jīng)驗的服務(wù)人員：高效國際金融市場的形成與發(fā)展2/4/20237國際金融市場的作用

積極作用

作為國際信貸中介，促進了生產(chǎn)和資本國際化便利了國際資金運用、調(diào)度和國際債務(wù)結(jié)算，為擴大國際投資和國際貿(mào)易創(chuàng)造了條件；便利了借貸資本和國際流通和產(chǎn)業(yè)資本的國際移動，提供了獲利機會，加速國際化并加強了各國經(jīng)濟聯(lián)系使國際金融渠道暢通，融資比較順利調(diào)節(jié)國際收支失衡（信貸資金、匯率變化傳導(dǎo)）消極作用為國際資本的停留和膨脹提供了場所，引發(fā)大規(guī)模資本的國際移動（相當程度上脫離經(jīng)濟貿(mào)易活動），通過外匯市場沖擊某些國家，影響其貨幣政策的執(zhí)行為走私、販毒及金融犯罪提供了有利場所，削弱了執(zhí)法力量2/4/20238§8.2

歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場含義歐洲貨幣市場形成與發(fā)展歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的影響歐洲貨幣市場的延伸----亞洲貨幣市場2/4/20239歐洲貨幣市場含義歐洲：境外、離岸。歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱。歐洲貨幣市場：境外金融市場，離岸金融市場，在一國境外進行該國貨幣借貸的國際金融市場。歐洲銀行：從事境外貨幣業(yè)務(wù)的銀行。歐洲信貸：境外貨幣的借貸業(yè)務(wù)。2/4/202310歐洲貨幣市場含義歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別金融管制寬松資金規(guī)模龐大借貸貨幣為境外貨幣，種類多，借貸雙方均為非居民利差小小于1%，沒有法定準備金/保險金限制、批發(fā)100萬起借貸標準期限多為短期，互憑信用（客戶名單），沒有擔保，還可多次展期2/4/2023112/4/202312歐洲貨幣市場形成與發(fā)展形成

20世紀50年代朝鮮戰(zhàn)爭，美凍結(jié)中國在美資產(chǎn)，前蘇聯(lián)及東歐國家將存放欲美國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到倫敦和巴黎，形成了最早的歐洲美元。各類不同的國際避難資金的加入。

1956年英法入侵埃及，英國BOP惡化，1957年發(fā)生英鎊危機，英國政府加強外匯管制，禁止銀行用英鎊對非英鎊區(qū)居民融資，銀行轉(zhuǎn)向美元貸款，形成了美國境外美元的存放中心。商業(yè)銀行出于同樣的追求收益性目的及歐洲美元存款期限上的靈活性，將多余的美元頭寸調(diào)入歐洲貨幣市場。擁有大量美國業(yè)務(wù)的歐洲保險公司也提供了部分美元，保險公司認識到將美元投在高收益歐洲市場的金融優(yōu)勢。2/4/202313發(fā)展

20世紀60-70年代美國BOP逆差劇增，許多國家將貿(mào)易結(jié)余的美元投向歐洲貨幣市場獲取利息；石油危機使歐佩克國家積累了巨額美元，開始對外借貸，推動了歐洲貨幣市場的發(fā)展。美國政府為防止美元大規(guī)模外流，先后制定了M字條例（存款準備金）、Q條例（利率上限）、征收利息平衡稅等措施，這些限制措施使美元資金流向西歐市場，促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展。

20世紀80年代的金融自由化浪潮沖擊了傳統(tǒng)金融制度，1986年10月27日倫敦金融大爆炸促使英國政府全面取消金融管制，歐洲貨幣市場交易費用下降，交易規(guī)模擴大，歐洲貨幣市場出現(xiàn)一體化、全球化發(fā)展趨勢。

2/4/202314BigBang倫敦證券交易所在1986年10月27日進行重大改革：引進競爭機制，打開封閉了200多年的證交所大門，允許國內(nèi)銀行等金融機構(gòu)和外國證券公司取得證券交易席位，直接參與證券交易；取消固定傭金制度，收費標準由供求雙方競爭達成；證券交易全部實現(xiàn)電腦化，并與紐約、東京等地證券交易所實行電腦聯(lián)機，提供24小時全球證券交易服務(wù)。

1987年，它的自動報價國際系統(tǒng)SEAQ與美國NASDAQ連通，可同時互報幾百種股價并通過電腦進行交易。2/4/202315南海泡沫事件

1719-1720年發(fā)生的南海泡沫事件始于法國。18世紀的第二個10年，法國政府面臨嚴峻的財政狀況：30億利弗爾的國債、貨幣與資本大量外流、連年歉收、稅收減少。為了重振經(jīng)濟，攝政王奧爾良公爵采納了約翰·勞的建議，允許用國債券的票面值來購買一家貿(mào)易公司——印度公司的股票。由于國債券在市場上的價格還不及其面值的一半，所以絕大多數(shù)的債券持有人都將手中的債券換成印度公司的股票，結(jié)果印度公司的股價扶搖直上。1720年1月，股價在4個月內(nèi)上漲了3600％，法國的公債驟然減少。2/4/202316法國的“成功”使面臨同樣債務(wù)危機的英國也采用了同樣的辦法，用年金換南海公司的股票。1720年3月，英國通過了南海法案。與法國的情況一樣，1720年1月1日，南海公司的股價指數(shù)為128點，7月1日則高達950點，政府為新轉(zhuǎn)變的公債付5％的利息，而原先年金的利息高達14％。2/4/202317南海公司股價的上漲，引起了股票行情的普遍看漲。股票投機席卷倫敦、巴黎等歐洲其他大都市。新的股份公司紛紛成立，這些公司大多沒有實際的經(jīng)營項目，并且未經(jīng)特許。在沒有確定的發(fā)展前景和業(yè)績支撐下的股份公司的股價必然有回歸理性的時候，1720年，巴黎股票市場崩潰。10月，倫敦的股票指數(shù)平均跌去一半。2/4/202318此次危機中受害最深的是法國和英國，面對危機兩國采取了不同的處理辦法。法國政府在一定期間內(nèi)強行兌換所有的信用債券和銀行券。英國政府采取嚴厲措施，懲罰當事人、縮減南海公司的債權(quán)債務(wù)、英格蘭銀行接管部分南海公司的股票、政府按期支付債務(wù)利息等。到18世紀30年代，倫敦股票市場恢復(fù)正常，但英國自此100多年沒有特許新的公司發(fā)行股票，倫敦證券交易所自成立以來（1773年）其交易機制200多年沒有改變。2/4/2023191.歐洲銀行信貸：短中期，固定或浮動利率若為同業(yè)拆放，通常交易額大且時間很短，多為隔夜或三個月期。利率基礎(chǔ)。如LIBOR/美國優(yōu)惠利率primerate。借款人常常支付一個高出基準利率的風險溢價，這一溢價取決于他們的信用級別與貸款條款2.歐洲票據(jù)：商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)3.歐洲債券：一年期以上4.布拉迪債券歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)2/4/2023201.歐洲信貸歐洲信貸是銀行以歐洲貨幣而非銀行所在地貨幣發(fā)放給跨國公司、主權(quán)國政府、國際組織及其他銀行的銀行貸款。因貸款金額巨大，貸款銀行組成一個貸款辛迪加或集團的形式來分散風險。貸款安排三種形式：（1）固定金額貸款：以六個月或更短的期限最為常見。一般是不允許提前歸還的。（2）備用信貸：(lineofcredit)、（revolvingcommitment）補充材料2/4/202321（2）歐洲美元備用信貸歐洲美元信貸額度(lineofcredit)，指銀行承諾公司可借取的最高貸款限額，利率由發(fā)放貸款時的市場條件決定。由于銀行可隨時取消貸款限額，提前準備借款的安排是必不可少的。歐洲美元循環(huán)貸款承諾（revolvingcommitment）

，指銀行承諾在一個大約三至五年的特定期限內(nèi)，給予借款人連續(xù)的短期貸款。如借款人可在180天期的貸款到期時按現(xiàn)行利率重新續(xù)借。銀行對不可撤銷的承諾金額中未使用部分也索取一個年率為0.5%的承諾費。2/4/202322（3）專欄辛迪加歐洲信貸的定價與結(jié)構(gòu)借款人：IrishAerospace,GPAAirbus,GPAFokker,GPA

Jetprop,GPARolls貸款金額：12.5億美元；循環(huán)貸款/擔保/信用證貸款條款：8年期，LIBOR加上93.75個基點，withamarginof7/8%forGPAAirbusdrawing貸款安排行：花旗集團投資銀行牽頭銀行及承銷商：Citibank,ChaseInvestmentBank,Toronto-DominionBank,CitibankforasyndicateofJapaneseleasingco.,CreditSuisse,Societe

Generale,Amsterdam-RotterdamBank,IBJ,IrishIntercontinentalBank/KreditbankInternationalGroup,MitsubishiTrust&Banking,NationalWestminsterBank,SwissBank,TokaoBank這類貸款的辛迪加典型做法是，提前收取貸款本金的1.5%作為承銷費用。這筆費用可被分成三個部分用于以下支付：（1）組織貸款和參與行的牽頭安排銀行；（2）幫助辛迪加貸款的牽頭管理行與承銷銀行；（3）真正提供貸款資金的參與銀行。2/4/2023232.歐洲票據(jù)市場(TheEuronoteMarket)歐洲票據(jù)市場是個集合名詞，用于描述歐洲貨幣市場上的短中期債務(wù)工具。

（1）歐洲票據(jù)發(fā)行便利(FacilitiesforEuronotes)票據(jù)發(fā)行便利NIFs主要有循環(huán)承銷便利RUFs與備用票據(jù)發(fā)行便利SNIFs，它們都是由投資銀行和商業(yè)銀行提供的承銷與發(fā)行歐洲票據(jù)的中期（三到七年）承諾。每次發(fā)行的票據(jù)期限多為三到六個月。因連續(xù)發(fā)行獲得中期信用。它們反映了在20世紀80年代初期債務(wù)危機爆發(fā)以后，國內(nèi)外金融市場首次出現(xiàn)的證券化趨勢，成為取代辛迪加貸款的事實上的中期信用主要形式。2/4/202324一種典型的結(jié)構(gòu)是，一至三家貸款安排銀行組織一些參與行來分擔承諾的貸款總額。安排行只給自己留下較少的貸款份額，主要是為了賺取貸款安排服務(wù)費。若票據(jù)不能按原先預(yù)定的利率（通常是最高的利息費）發(fā)行完畢，則安排行和參與行隨時準備購入剩余票據(jù)。安排便利者出借信用承擔長期風險，票據(jù)持有人只承擔短期風險。以歐洲票據(jù)籌集短期資金比銀團貸款便宜許多，一是由于票據(jù)是直接面向投資者公眾的，二是票據(jù)的證券化及承銷形式和一個流動的二級市場。銀行為它們的承銷和發(fā)行服務(wù)提前收取大量的承銷費。2/4/202325（2）歐洲商業(yè)票據(jù)ECP歐洲商業(yè)票據(jù)ECP，類似于各國在國內(nèi)市場上發(fā)行的商業(yè)票據(jù)CP，是公司或銀行的短期債務(wù)工具。期限通常為一個月、三個月與六個月。歐洲商業(yè)票據(jù)ECP主要以折價方式發(fā)行，有時也以附息方式發(fā)行。盡管市場可提供各種主要貨幣，但90%以上還是以美元計價的票據(jù)。典型的ECP發(fā)行，與美國國內(nèi)發(fā)行的CP一樣，由早年的全額承銷轉(zhuǎn)向非全額承銷。但又不象國內(nèi)的CP市場，ECP市場一直不是特別注重發(fā)行人的資信級別，直到最近才有些變化。2/4/202326（3）歐洲中期票據(jù)EMTNs歐洲中期票據(jù)市場，始于1986年的兩筆重大發(fā)行。一筆是由美國第一洲際銀行發(fā)行的1.6億美元的票據(jù)便利，另一筆是由Nordic投資銀行創(chuàng)立的2億美元票據(jù)發(fā)行便利。歐洲中期票據(jù)有效地填補了ECP與欠缺靈活性的長期國際債券之間的期限缺口。歐洲中期票據(jù)EMTN市場最初的快速成長，是因為1982年SEC出臺了415號規(guī)則，SEC同意美國的國內(nèi)公司對其債務(wù)發(fā)行進行上架注冊(shelfregistration或放上貨架/暫擱注冊)。這意味著一旦公司獲準上架注冊，公司可逐漸滾動發(fā)行票據(jù)，而無需為每次新發(fā)行再次申請注冊。從而使得公司取得比發(fā)行債券更便宜、更靈活的短中期票據(jù)便利。歐洲中期票據(jù)不存在美國國內(nèi)票據(jù)發(fā)行那樣上架注冊的問題。2/4/202327歐洲中期票據(jù)EMTN的基本特性，與債券類似。它們的本金、期限、息票結(jié)構(gòu)及利率均是可比的。歐洲中期票據(jù)EMTN的主要期限短至九個月長至十年、每半年支付一次利息，息票利率比照相同期限的債券。不過歐洲中期票據(jù)EMTN有三個獨特的特征：一是不象債券那樣需一次性全額銷售，它可以在一段期間內(nèi)連續(xù)滾動發(fā)行；二是由歐洲中期票據(jù)EMTN是連續(xù)滾動發(fā)行，它的債務(wù)管理即比照確定的日歷日期而不是發(fā)行日來進行利息的支付。最后是歐洲中期票據(jù)的金額相對較小，處于200—500萬美元左右，即使與國際債券市場上籌集的最常見的小金額相比，利用EMTN籌資也更具靈活性。2/4/202328專欄：歐洲中期票據(jù)的結(jié)構(gòu)與定價

例如:假定某EMTN于1999年11月1日發(fā)行，金額為1000美元。票據(jù)到期日為2001年6月15日，確定的付息日為每年的5月1日和11月1日，息票年率為7%，每半年付息一次，起息日為1999年11月15日。由于發(fā)行日是1999年11月1日，而第一次付息日是2000年5月1日，期間間隔165天，不能收到半年利息的全額（只有半年利息35美元的165/180）。市場價格P或1999年11月1日發(fā)行的EMTN現(xiàn)值，按年率6%，半年率3%折成的現(xiàn)值計算如下：

P=$32.08/（1+0.03）0.92+$35.00/（1+0.03）1.92+$35.00/（1+0.03）2.92+$1008.75/（1+0.03）3.92=$1008.312/4/202329現(xiàn)金流日期每期天數(shù)每期天數(shù)與180天的比值現(xiàn)金流金額第一次付息2000年5月1日16592%$32.08第二次付息2000年11月1日180100%$35.00第三次付息2001年5月1日180100%$35.00最后一次付息2001年6月15日4525%$8.75本金償還2001年6月15日4525%$1000.2/4/2023303.國際債券市場所有國際債券分為主要的兩類：歐洲債券（Eurobond）與外國債券(Foreignbond)。分類的顯著區(qū)別基于借款人是本國居民還是非本國居民，發(fā)行貨幣是本幣還是非本幣。歐洲債券由國際銀團和其他證券公司承銷，在計價貨幣發(fā)行國之外的各國市場上發(fā)行。政府取消管制干預(yù)、更寬松的財務(wù)披露要求（無需類似SEC申請注冊）及優(yōu)惠的稅收待遇。外國債券，由某個國家的多家銀行組成承銷辛迪加，也主要在這一國家銷售。債券的計價貨幣也是那個國家的本幣，只是發(fā)行人來自另一它國。外國債券通常有綽號，如在美國銷售的外國債券叫揚基債券，在日本銷售的外國債券稱武士債券，在英國銷售的外國債券稱牛頭犬債券。2/4/202331?（1）直接的固定利率發(fā)行直接的固定利率發(fā)行結(jié)構(gòu)類似于大多數(shù)國內(nèi)債券，固定息票利率、確定的到期日、期滿后一次性還本、通常是每年而不是半年付息一次，因無記名式的債券，每年付息一次，對持票人最為方便。?（2）浮動利率票據(jù)FRN自20世紀80年代初以來，浮動利率票據(jù)FRN成為國際債券市場新流行的工具。FRN通常參照浮動利率基準每半年付息一次。典型的息率確定，在基準利率LIBOR的基礎(chǔ)上加上一個固定的邊際利率。這種結(jié)構(gòu)象多數(shù)浮動利息工具一樣，使得投資者將金融投資的更多利率風險轉(zhuǎn)稼給借款人。在80年代初，當世界市場利率相對高且難以預(yù)測時，浮動利率票據(jù)是個很流行的工具。盡管許多的浮動利率票據(jù)有固定的期限，自1985年以來卻有許多重大發(fā)行都是無期限的，像股票本金那樣沒有還本期限。2/4/202332?（3）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行（TheEquity-RelatedIssue）最近國際債券市場上主要的進展是可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債券發(fā)行?？赊D(zhuǎn)換國際債券與直接的固定利率發(fā)行類似，尤其是所有定價、支付特性方面?？赊D(zhuǎn)換國際債券的一個附加特性，是在債券到期前按每股特定的價格轉(zhuǎn)換為股票（或每份債券換取數(shù)股股票）。鑒于這一特性，借款人能以較低的息票利率發(fā)行債券。日本的借款人對這一工具的快速發(fā)展有所貢獻。20世紀80年代末，日本的股價上漲很快，這有利于日本借款人大量發(fā)行低利率的可轉(zhuǎn)換債券。尤其是自從大量發(fā)行以美元計價的、帶有可分離的認股權(quán)證的債券發(fā)行之后，投資者被潛在的資本利得吸引到這一市場。認股權(quán)證市場的獨立發(fā)展，好比投資于日元股票的長期買入期權(quán)。不過，在日本財政部出臺管制規(guī)定及日本股票市場崩潰之后，這一市場的總體情況已變得不確定。2/4/202333關(guān)于債券評級Moody‘s是應(yīng)債券發(fā)行人的要求，對其擬發(fā)行的國際債券進行評級，發(fā)行人需為這一服務(wù)付費?；趶陌l(fā)行人處獲取的財務(wù)報表與其他資料，Moody's先得出一個初步的評級結(jié)果，爾后通知發(fā)行人。發(fā)行人可對這一結(jié)果發(fā)表自己的見解。當Moody’s的評級最后確定時，發(fā)行人也還可以決定是否將結(jié)果公開。因此，大量已公布的國際評級里一個相當大的比例都是屬于最高級。因評級較低的發(fā)行人不會選擇公開其信用級別。Moody‘s對政治風險的評價，包括對政府系統(tǒng)、社會環(huán)境、國家的對外關(guān)系等方面的研究。它對經(jīng)濟風險的評價，主要依據(jù)一國的債務(wù)負擔、國際流動性、國際收支的靈活性、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長表現(xiàn)、經(jīng)濟管理及經(jīng)濟全貌等。Moody's還對具有國家主權(quán)支持的主體發(fā)行的債券進行評級，其做法是首先看發(fā)行主體自身的信譽狀況，再看國家主權(quán)到底是增強還是降低了借款人的財務(wù)強度。2/4/202334專欄：債券上架發(fā)行（Shelfsale）——1000億額度200億日元的可轉(zhuǎn)換債券，滾動發(fā)行的初次發(fā)行。評級Aaa（決定其資金成本）售價：面值的100%承銷商：由Nomura證券公司牽頭組成的辛迪加收益率：現(xiàn)行市場收益率4.30%，到期收益率4.30%利息：年率4.30%付息日：從1991年9月28日開始，每年的3月28日與

9月28日付息。到期日：1998年9月28日回購特性：債券可能于1994年9月28日開始的12個月里按票面值的103%回購。自此以后，回購價每年以面值的1%遞減，至1997年9月28日以后將按面值回購。債券有可能全部回購，而非部分。若遇英聯(lián)邦法律有變或細分致使公司被要求繳納新增的稅款，公司將可能全部按面值的100%回購債券。2/4/202335轉(zhuǎn)換特性：初定的債轉(zhuǎn)股價格為￥1299/股，但若遇一些特殊事項將有調(diào)整。轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)量確定方法如下：先用每1英鎊兌換236日元的固定匯率將債券的日元本金數(shù)轉(zhuǎn)為英鎊本金數(shù)，再用英鎊本金數(shù)除以每股的轉(zhuǎn)換價格￥1299。在1991年8月1日至1998年9月22日的任何時間里，都可以轉(zhuǎn)換。資金用途：用于公司的總體運營。主要用于投資或貸款給本公司在日本的分支機構(gòu)。發(fā)行方式：附息無記名式票面值：￥100萬適用法律：日本法稅收條款：英聯(lián)邦稅法擔保：債券發(fā)行未獲擔保公司發(fā)行收入：約￥196億剩余上架發(fā)行額：￥800億2/4/2023364.關(guān)于布拉迪債券20世紀80年代初期，解決債務(wù)危機的最后一招是布拉迪債券市場。70年代末80年代初，借給拉丁美洲借款人的美元銀團貸款，變成了一個嚴重的問題。在美國前財政大臣尼古拉斯·布拉迪(NicholasBrady)的倡導(dǎo)下，將這些銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券化的工具——即布拉迪債券。布拉迪債券可在證券市場上流通。布拉迪債券有許多特征：期限、利息支付，債務(wù)國政府擔保。IMF或世界銀行等最主要的是債務(wù)國政府購買美國國債如零息美國債券——作為發(fā)行布拉迪債券的部分本金的支撐。作為擔保，這些美國國債由債務(wù)國之外的第三國暫時代為保管（inescrow,主要保管在美國）。2/4/202337總結(jié)國際債務(wù)市場的主要構(gòu)成銀團貸款、歐洲票據(jù)和歐洲債券·銀團貸款·銀團貸款的基本借款利率是以LIBOR作為基準的浮動利率。·歐洲票據(jù)市場用于描述歐洲貨幣市場上的各類短中期債務(wù)工具?！W洲商業(yè)票據(jù)ECP，是與國內(nèi)的商業(yè)票據(jù)CP類似的短期債務(wù)，只不過ECP是在歐洲貨幣市場上融資?！W洲中期票據(jù)EMTN，在歐洲商業(yè)票據(jù)與歐洲債券之間架起期限缺口的橋梁。它們的償還條款與債券類似，只不過期限更短?！W洲債券由國際金融機構(gòu)組成的辛迪加承銷，在債券標值貨幣發(fā)行國之外的其他國家銷售。歐洲債券可以是直接的固定利率發(fā)行，也可以是浮動利率和可轉(zhuǎn)換債券的方式?！W洲債券的吸引力源自無政府管制干預(yù)、更寬松的信息披露要求及優(yōu)惠的稅收狀況?！げ祭蟼袌鍪沟妹涝獋鶆?wù)負擔沉重的新興市場國家的美元銀團貸款證券化。這一創(chuàng)舉，顯著地增強了90年代新興市場的資信及其資本流動性。2/4/202338計算題Wilford

商業(yè)公司想借五年期的1億美元或等值外幣，有以下幾種選擇：a.