技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)課件

大家好！河南科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院王鳳科jsjjxdy@126.com第四章技術(shù)方案的確定性分析本章重點(diǎn)：1.投資回收期；2.現(xiàn)值法、年制法、收益法及其應(yīng)用；3.獨(dú)立方案、互斥方案、混合方案的選擇第一節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)法第二節(jié)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法第三節(jié)被選方案選擇問(wèn)題第五章第一節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)法一、投資回收期法

二、投資收益率法本節(jié)重點(diǎn)：動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算一、投資回收期法投資回收期的概念投資回收期法又叫返本期法，或叫償還年限法，是以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要時(shí)間的一種評(píng)價(jià)方法。投資回收期也稱為投資還本期、投資償還年限，是指以投資項(xiàng)目的凈收益來(lái)回收總投資所需要的時(shí)間。投資回收期可從投資之時(shí)（建設(shè)期初）算起，也可從投產(chǎn)開始算起，個(gè)別從投資期中的某一時(shí)點(diǎn)開始算起。在年收益相等的情況下，項(xiàng)目的投資回收期可定義為：項(xiàng)目投產(chǎn)后用每年取得的凈收益把初始投資全部回收所需要的年限。一、投資回收期法注意：設(shè)K表示項(xiàng)目方案的投資，M表示方案實(shí)施后的年凈收益，則投資回收期t為：第一，要計(jì)算累積凈現(xiàn)金流；第二，要注意累積凈現(xiàn)金流第一次出現(xiàn)0值的時(shí)間；第三,若某年初累積凈現(xiàn)金流為負(fù)值，年末為正值，則按在此年度內(nèi)“現(xiàn)金是均勻流入”的假設(shè)進(jìn)行精確計(jì)算，此時(shí)需用到“線形內(nèi)插法”。若由于生產(chǎn)及銷售情況的變化年收益不等，投資回收期可以采用以下方法進(jìn)行計(jì)算。一、投資回收期法按達(dá)產(chǎn)年利潤(rùn)計(jì)算：當(dāng)投資回收期是用項(xiàng)目方案投產(chǎn)后，以達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)量那年所獲得的年凈收益為準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算回收該方案投資所需要的年限時(shí)，仍可以用上式計(jì)算，即投資回收期為

一、投資回收期法按累計(jì)利潤(rùn)計(jì)算：投資回收期是指從工程項(xiàng)目正式投產(chǎn)之日起，使累計(jì)提供的年凈收益的積累總額，達(dá)到投資總額之日止所經(jīng)歷的時(shí)間。表達(dá)式為

式中Mt——第t年的凈收益；Bt——第t年銷售收入；Ct——第t年支出（不包括投資支出）。投資回收期也可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）中累計(jì)現(xiàn)金流量計(jì)算求得，詳細(xì)公式為

例：有一項(xiàng)目方案，建設(shè)期為２年，其投資情況和投產(chǎn)后盈利情況如表4-1所示。

表4-1項(xiàng)目投資與年凈收益表 單位：萬(wàn)元年份1234567投入資金1030年凈收益87203233350350未被回收資金10301030943740507147一、投資回收期法解：由公式得：投資回收期是經(jīng)濟(jì)效益的逆指標(biāo)，該指標(biāo)值越小，說(shuō)明該方案回收投資期間的經(jīng)濟(jì)效益越好。利用投資回收期評(píng)價(jià)某個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，應(yīng)遵循下面的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)t

≤t

n時(shí)，表示方案的經(jīng)濟(jì)效益好，風(fēng)險(xiǎn)較小，方案可行；當(dāng)t>t

n時(shí)，表示方案的風(fēng)險(xiǎn)較大，方案不可行。式中，t

n是標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期。評(píng)價(jià)多方案時(shí)，在達(dá)到同樣目標(biāo)的幾個(gè)方案中，一般把投資回收期最短的方案作為最優(yōu)方案。

一、投資回收期法標(biāo)準(zhǔn)投資回收期及投資效果的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期受以下兩方面因素的影響：（1）宏觀因素——投資地區(qū)的政治及社會(huì)穩(wěn)定狀況、經(jīng)濟(jì)循環(huán)期（2）微觀因素——投資構(gòu)成的比例、成本構(gòu)成比例、技術(shù)進(jìn)步的程度、產(chǎn)品的財(cái)稅價(jià)格、建設(shè)規(guī)模、投資能力等。

輕工業(yè)一般為2～5年；重工業(yè)一般為8～10年；機(jī)械行業(yè)中電氣設(shè)備的投資回收期為4年；汽車制造業(yè)為5年；儀表業(yè)為3年；機(jī)床工具制造業(yè)為4～7年

一、投資回收期法動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，方案凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)為零時(shí)的時(shí)間。

動(dòng)態(tài)投資回收期法的判斷規(guī)則是：PBP″≤T0（標(biāo)準(zhǔn)投資回收期），方案可行；PBP″>T0，方案不可行。

例：某項(xiàng)目方案有關(guān)數(shù)據(jù)如表4-2所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期為8年，試計(jì)算該方案動(dòng)態(tài)投資回收期，并進(jìn)行評(píng)價(jià)方案。

表4-2動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算表 單位：萬(wàn)元

一、投資回收期法序號(hào)年目錄01234561投資支出205001002其他支出3004504504503收入4507007007004凈現(xiàn)金流量-20-500-1001502502502505折現(xiàn)值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.16累積折現(xiàn)值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6解：由于動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)折現(xiàn)值為零時(shí)的年限，則動(dòng)態(tài)投資回收期應(yīng)按下式計(jì)算：

由于項(xiàng)目方案的投資回收期小于基準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)投資回收期，則該項(xiàng)目可行。二、投資收益率法投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈收益與總投資額的比率，若用公式表示為

式中E——投資收益率；

K——投資總額。在不同層次上規(guī)定的R的具體內(nèi)容不同，可以得出不同的收益率指標(biāo)。若R被規(guī)定為利潤(rùn)，E就為投資利潤(rùn)率；若R被規(guī)定為利稅之和，E就為投資利稅率。第二節(jié)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法一、現(xiàn)值法PV二、年值法AV本節(jié)重點(diǎn)：現(xiàn)值法和年值法的應(yīng)用，項(xiàng)目壽命周期相等或不等時(shí)評(píng)價(jià)方法的選擇一、現(xiàn)值法PV把對(duì)比的各方案，在其整個(gè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)不同時(shí)期的費(fèi)用和收益，按一定的報(bào)酬率，利用年金現(xiàn)值系數(shù)轉(zhuǎn)化成n=0時(shí)的現(xiàn)值之和，在等值的現(xiàn)值基礎(chǔ)上比較方案的優(yōu)劣，這種方法叫現(xiàn)值法?，F(xiàn)值法分為以下三種方法：凈現(xiàn)值法（NPV）投資規(guī)模不同的方案之間的比較——凈現(xiàn)值指數(shù)法（NPVR）對(duì)凈現(xiàn)值的一種沉默化處理——現(xiàn)值成本法（NP

一、現(xiàn)值法PV凈現(xiàn)值，是指方案在壽命周期內(nèi)收入現(xiàn)值總額（PR）與支出現(xiàn)值總額（PC）的差額，因此，它表示方案的純經(jīng)濟(jì)效益，其實(shí)質(zhì)可視為凈收益的現(xiàn)值總額，公式為：

（一）凈現(xiàn)值法NPV

NPV=PR-PC==式中Ft——第t年的凈現(xiàn)金流量，等于第t年的收入（Rt）減去第t年的支出（Ct）；

i0——標(biāo)準(zhǔn)收益率（或基準(zhǔn)收益率

n——方案的壽命期。一、現(xiàn)值法PV凈現(xiàn)值的計(jì)算分析步驟：（1）列舉方案。（2）計(jì)算各方案的費(fèi)用、效益。（3）選擇基準(zhǔn)年。（4）作現(xiàn)金流量圖。（5）確定分析期。（6）選定基準(zhǔn)收益率。（7）計(jì)算各方案的費(fèi)用現(xiàn)值和收益現(xiàn)值。（8）計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值NPV（i0）

（一）凈現(xiàn)值法NPV

一、現(xiàn)值法PV解：首先應(yīng)繪制現(xiàn)金流圖，如圖NPV=-10000+(5310-3000)(P/A，10%，5)+2000(P/F，10%，5)=-10000+2310×3.791+2000×0.0209=-1.5由于NPV小于0，所以它不是一個(gè)理想方案，應(yīng)予拒絕。

例某投資項(xiàng)目中規(guī)定，投資10000元，在5年中每年平均收入5310元，并且還有殘值2000元，每年支出的經(jīng)營(yíng)費(fèi)和維修費(fèi)為3000元，按投入賺得10%的利率計(jì)算，試說(shuō)明它是否是一個(gè)理想方案？

圖方案現(xiàn)金流量圖凈現(xiàn)值與基準(zhǔn)收益率的關(guān)系i大，NPV??；i小，NPV大。NPVi0（內(nèi)部收益率）i1i2ABC取i=i1時(shí)，NPVA≥NPVB≥NPVC取i=i2時(shí)，NPVC≥NPVB≥NPVA壽命期不等方案間的比較（1）最小公倍數(shù)法。此法是以不同方案壽命周期的最小公倍數(shù)作為多方案共同研究周期，在此期間各方案分別考慮以同樣規(guī)模重復(fù)投資、消耗同樣的費(fèi)用、獲得同樣的收益并有同樣的殘值等，即方案在重復(fù)的過(guò)程中現(xiàn)金流量不變，據(jù)此算出各方案的凈現(xiàn)值，然后進(jìn)行比較選優(yōu)。（2）最大壽命期法。此法在不同的技術(shù)方案中，以壽命期最大的方案為基礎(chǔ)，其他方案在該方案壽命期內(nèi)考慮重復(fù)投資，研究周期末將折余價(jià)值作為殘值處理。例有兩種機(jī)床可供選擇，資料如表所示，試選擇。

表

機(jī)床在使用中的現(xiàn)金流量表 方案投資/元壽命/元?dú)堉?元年收入/元年支出/元期望收益率/%機(jī)床A1000052000500022008機(jī)床B15000100700043008解：機(jī)床A的現(xiàn)金流量圖為圖所示。圖機(jī)床A的現(xiàn)金流量圖解：機(jī)床A的凈現(xiàn)值為：

NPV=-10000-8000(P/F，8%，5)+2000(P/F，8%，10)+(5000-2200)(P/A，8%，10)=4269.88同理，機(jī)床B的凈現(xiàn)值為：

NPV=-15000+(7000-4300)(P/A，8%，10)=3117從上面的計(jì)算中可以看出，機(jī)床A方案為最優(yōu)方案。投資規(guī)模不同的方案之間的比較——凈現(xiàn)值指數(shù)法（NPVR）方案投資額的大小將影響方案的凈現(xiàn)值。采用了凈現(xiàn)值指數(shù)（或凈現(xiàn)值率）來(lái)計(jì)算單位投資現(xiàn)值所能獲得的凈現(xiàn)值的大小。計(jì)算公式為：在多方案的選擇中，凈現(xiàn)值指數(shù)越大的方案，經(jīng)濟(jì)效益越好。所以，在選擇方案時(shí)，不僅要選擇凈現(xiàn)值大的方案，而且要求其凈現(xiàn)值指數(shù)也較大。對(duì)凈現(xiàn)值的一種沉默化處理——現(xiàn)值成本法（NPC）

在對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行比較選擇時(shí)，如果諸方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足相同的需要，只對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值的比較進(jìn)行選擇。其公式為計(jì)算公式為：例某油田輸油工程有一個(gè)15年建設(shè)計(jì)劃，設(shè)計(jì)部門提出兩個(gè)方案（假定方案完成后效益相同），資料如下，試選擇（i=7%）。

方案Ⅰ：三期計(jì)劃，資料如下表所示。

1～5年6～10年11～15年L投資6×1045×1044×1044.5×104年成本150025003500表輸油工程三期計(jì)劃資料表 單位：元方案Ⅰ：二期計(jì)劃，資料如下表所示。

表輸油工程二期計(jì)劃資料表 單位：元1～8年9～15年L投資9×1043×1043.5×104年成本20003000解：方案Ⅰ的現(xiàn)金流量圖如下圖所示，算式為：NPC=6+5(P/F，7%，5)+4(P/F，7%，10)-4.5(P/F，7%，15) +0.15(P/A，7%，5)+0.25(P/A，7%，5)(P/F，7%，5)+0.35(P/A，7%，5)(P/F，7%，10)=12.04（萬(wàn)元）同理：方案Ⅱ的現(xiàn)值成本為：NPC=9+3(P/F，7%，8)-3.5(P/F，7%，15)+0.2(P/A，7%，8)+0.3(P/A，7%7)(P/F，7%，8)=11.61（萬(wàn)元）因?yàn)榉桨涪虻默F(xiàn)值成本小于方案Ⅰ的現(xiàn)值成本，所以應(yīng)選擇方案Ⅱ?yàn)樽顑?yōu)方案。圖三期計(jì)劃現(xiàn)金流量圖二、年值法AV凈年值法NAV

設(shè)方案的投資為K，年平均收益為A1，年均支出為A2，殘值為L(zhǎng)，利率為i，方案的壽命期為n年時(shí)，該方案的凈年值為 若每年的收支不同，凈年值的表達(dá)式為例設(shè)有三個(gè)修建太陽(yáng)能熱水灶的投資方案A、B、C，在現(xiàn)時(shí)一次投資分別為20000元、40000元與100000元，設(shè)三個(gè)方案的有效期均為20年，并且未安裝此太陽(yáng)能熱水灶之前，企業(yè)每年交電費(fèi)10000元，而A方案每年能節(jié)省電費(fèi)30%，B方案每年能節(jié)省電費(fèi)50%，C方案每年能節(jié)省電費(fèi)90%，但A、B兩種方案在20年之后，完全報(bào)廢，而C方案的太陽(yáng)灶在20年之后，還能以10000元售出。假定銀行利率10%，試選擇。

解：方案A的現(xiàn)金流量如圖所示：

圖A方案現(xiàn)金流量圖解：NAVA=-20000(A/P，10%，20)+3000=650（元）同理，方案B的凈年值為

NAVB=-40000(A/P，10%，20)+5000=300（元）方案C的凈年值為NAVC=-100000(A/P，10%，20)+9000+10000(A/F，10%，20)=-2580（元）由些可見，方案A在經(jīng)濟(jì)上是最有利的，方案C最不合理。這個(gè)結(jié)論與用凈現(xiàn)值法所得的結(jié)果是一致的。一、年值法AV凈成本法AC

若方案的投資是一次性的，即在0年一次投入，而且各年的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用均相等，則上式就變?yōu)橄铝行问剑豪耗彻こ痰奈锪习徇\(yùn)有三個(gè)方案可供選擇，那個(gè)方案最優(yōu)？Ｉ：人力搬運(yùn)，每年勞務(wù)費(fèi)用為8200元。Ⅱ：采用一條運(yùn)輸帶，投資15000元，每年勞務(wù)費(fèi)為3300元，動(dòng)力費(fèi)400元，維修費(fèi)1100元，稅金300元，10年后殘值為零，年利率為10%。Ⅲ：采用一般運(yùn)輸裝置，投資25000元，估計(jì)10年末殘值為5000元，每年勞務(wù)費(fèi)為1700元，電費(fèi)600元，維修費(fèi)為1500元，稅金500元。

解：根據(jù)年成本法的計(jì)算公式，得AC1=8200（元）AC2=15000(A/P，i，10)+3300+400+1100+300＝7541（元）AC3=25000(A/P，i，10)+1700+600+1500+500-5000(A/F，i，10)=8055（元）從以上的計(jì)算中可以看出，方案Ⅱ?yàn)樽顑?yōu)方案。三、收益法內(nèi)部收益率法IRR

內(nèi)部收益率的計(jì)算式式中：IRR——內(nèi)部收益率

具體求解法：試算內(nèi)插法或稱線性內(nèi)插法內(nèi)部收益率（IRR）指凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。NPVi0i2i1ABC內(nèi)部收益率ANPV2

0BNPV1NPVIRRi1

i2

i′i2′

B′i"

線性內(nèi)插法或試算內(nèi)插法一般公式為：例3-10：某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表所示，當(dāng)基準(zhǔn)收益率i0=12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受？

年份項(xiàng)目012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040年份項(xiàng)目012345凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值（10%）累計(jì)折現(xiàn)值（10%）折現(xiàn)值（15%）累計(jì)折現(xiàn)值（15%）-100-100-100-100-1002018.18-81.8217.39-82.613024.79-57.0322.68-59.432015.03-42.0013.15-46.784027.32-14.6822.87-23.914024.8410.1619.89-4.02解：選i1=10%，i2=15%，分別計(jì)算凈現(xiàn)值：NPV1=-100+20（P／F，10%，1）+30（P／F，10%，2）+20（P／F，10%，3）+40（P／F，10%，4）+40（P／F，10%，5）=-100+18.18+24.79+15.03+27.32+24.84=10.16（萬(wàn)元）=-100+17.39+22.68+13.15+22.87+19.89=-4.02（萬(wàn)元）NPV2=-100+20（P／F，15%，1）+30（P／F，15%，2）+20（P／F，15%，3）+40（P／F，15%，4）+40（P／F，15%，5）∵13.6%＞12%∴方案合理內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：若IRR≥i0項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；IRR<i0項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定。計(jì)算誤差取決于（i2-i1)的大小所以，一般要求|i2-i1|＜0.05

內(nèi)部收益率的適用設(shè)：（CI－CO）=a，1+IRR=x，將公式變形：*凈現(xiàn)金流量從負(fù)到正變化一次；*負(fù)現(xiàn)金流量出現(xiàn)在正現(xiàn)金流量之前。適用：常規(guī)投資方案方程有n個(gè)解，但正實(shí)數(shù)根的個(gè)數(shù)不大于a變號(hào)的次數(shù)。內(nèi)部收益率的意義（1）內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資的盈利率，反映了投資的使用效率；（2）內(nèi)部收益率由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，是內(nèi)生決定的；（3）內(nèi)部收益率反映了項(xiàng)目?jī)敻段幢换厥胀顿Y的能力；（4）假定已回收用于再投資的收益率等于內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率反映的是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒(méi)有回收的投資的盈利率，不是初始投資在整個(gè)壽命期的盈利率。三、收益法外部收益率法ERR

內(nèi)部收益率的計(jì)算式式中：IRR——內(nèi)部收益率

具體求解法：試算內(nèi)插法或稱線性內(nèi)插法內(nèi)部收益率（IRR）指凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。2、外部收益率計(jì)算公式式中：1、外部收益率的概念：外部收益率（ERR）是指方案在壽命期內(nèi)各年支出（負(fù)的現(xiàn)金流量）的終值（按ERR折算），與各年收入（正的現(xiàn)金流量）再投資的凈收益終值（按基準(zhǔn)收益率i0折算）累計(jì)相等時(shí)的折現(xiàn)率。三、收益法外部收益率法ERR

例3-11：某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽定后，買方要分兩年先預(yù)付一部分款項(xiàng)，待設(shè)備交貨后，再分兩年支付其余款項(xiàng)。重型機(jī)械公司承接該項(xiàng)目，預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量如表所示。如基準(zhǔn)收益率為i0=10%，試用收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行？年份012345凈現(xiàn)金流量19001000-5000-500020006000解：ERR=10.1%，ERR＞i0，項(xiàng)目可接受。第三節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)法一、被選方案及其類型

二、獨(dú)立方案的選擇方法三、互斥方案的選擇方法四、混合方案的選擇方法本節(jié)重點(diǎn)：一、備選方案及其類型1、決策過(guò)程決策是工程和管理過(guò)程的核心。決策過(guò)程階段探尋備選方案：創(chuàng)新過(guò)程經(jīng)濟(jì)決策：對(duì)不同方案作經(jīng)濟(jì)衡量和比較2、備選方案的類型獨(dú)立方案：互斥方案：混合方案：各方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，方案具有可加性；各方案之間具有排他性，各方案中只能擇一；獨(dú)立方案與互斥方案混合的情況。相關(guān)方案：甲方案的實(shí)施與否會(huì)影響到乙方案的現(xiàn)金流；

二、獨(dú)立方案的選擇方法——無(wú)資源約束條件獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性。多個(gè)獨(dú)立方案與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的。獨(dú)立方案的選擇方法：1.NPV法或NAV法；2.費(fèi)用—效益（B/C）對(duì)比法；3.IRR指標(biāo)選擇方案署。例4-10某工程項(xiàng)目有A、B、C、D四個(gè)獨(dú)立方案。有關(guān)資料如表4-6所示，當(dāng)期望收益率為20%時(shí)，試做選擇。

表4-6各獨(dú)立方案現(xiàn)金流量表方案ABCD投資/元2000015000030000160000壽命/年5102030殘值/元4000-10000010000年收益/元6000400001000040000解1：用凈現(xiàn)值法選擇方案得：NPVA=-20000+6000(P/A,20%,5)+4000(P/F,20%,5)=-448.8（元）同理：NPVB=16085（元）NPVC=18696（元）NPVD=39576（元）可見，NPVB、NPVC、NPVD均為正數(shù)，所以方案B、C、D均可取。而NPVA<0，故方案A不可取。

解2：若用NAV法選擇方案得NAVA=-20000(A/P,20%,5)+6000+4000(A/F,20%,5)=-150.4（元）同理得

NAVB=4610（元）

NAVC=3838（元）

NAVD=7865（元）

根據(jù)凈年值法的判斷準(zhǔn)則，仍選擇B、C、D三個(gè)方案。由上面的計(jì)算結(jié)果可以看出，用NPV法和NAV法計(jì)算得出的結(jié)論是相同的。

解3：根據(jù)效益—費(fèi)用法的計(jì)算公式得：A方案：成本C=20000(A/P，20%，5)-4000(A/F，20%，5)=6150收益B=6000 (B/C)A=6000/6150=0.97同理得 (B/C)B=1.10 (B/C)C=1.62 (B/C)D=1.25根據(jù)B/C法的選擇原則可知，應(yīng)選擇B/C值大于1的方案，即選擇B、C、D，而方案A因B/C值小于1，故不可取。

解4：用IRR法選擇各備選方案，其選擇的原則與單方案的選擇原則相同。設(shè)A方案的內(nèi)部收益率為IRRA，B方案的內(nèi)部收益率為IRRB，C方案的內(nèi)部收益率為IRRC，D方案的內(nèi)部收益率為IRRD，由方程：-20000+600(P/A，IRRA，5)+4000(P/F，IRRA，5)=0-150000+4000(P/A，IRRB，10)-10000(P/F，IRRB，10)=0-30000+10000(P/A，IRRC，20)=0-160000+40000(P/A，IRRD，30)+10000(P/F，IRRD，30)=0解得各自的內(nèi)部收益率分別為IRRA=19%，IRRB=23.3%，IRRC=30%，IRRD=25%由于方案B、C、D的內(nèi)部收益率均大于基準(zhǔn)的內(nèi)部收益率，所以這三個(gè)方案為入選方案。

二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件選擇方案的最大目標(biāo)是：在資源限額內(nèi)使所有資源能最有效地發(fā)揮作用，取得最大的總效益。方案的選擇方法：1.方案選擇圖法；2.內(nèi)部收益率（IRR）法；3.凈現(xiàn)值（NPV）法與現(xiàn)值指數(shù)（NPVR或PVI）法。二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件1.方案選擇圖法方案選擇圖法就是利用“效率”尺度，用圖解的形式對(duì)方案進(jìn)行選擇的一種方法。該方法的方案選擇步驟為：（1）計(jì)算各方案的“效率”（比如靜態(tài)的資金利潤(rùn)率、動(dòng)態(tài)的內(nèi)部收益率等）。（2）將方案按“效率”由大到小的順序，在直角坐標(biāo)系上畫成直方圖進(jìn)行排列。橫坐標(biāo)表示資源數(shù)量，縱坐標(biāo)表示效率。（3）將各種投資的基準(zhǔn)利率（可能接受的資源代價(jià)）排列在同一坐標(biāo)圖上。（4）根據(jù)方案的直方圖折線、基準(zhǔn)利率線以及資源限額的界限進(jìn)行分析，界限以內(nèi)基準(zhǔn)利率線以上的方案則為入選方案。二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件例4-12］某一多功能生產(chǎn)線生產(chǎn)A、B、C、D四類產(chǎn)品，產(chǎn)品之間相互獨(dú)立。有關(guān)資料見表4-7。每月固定費(fèi)用為6萬(wàn)元，每月有效工時(shí)最多為500小時(shí)，問(wèn)應(yīng)如何制定生產(chǎn)方案？表4-7各類產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方案（產(chǎn)品）ABCD售價(jià)/（元·件-1）8.6011.4012.0018.00單位變動(dòng)費(fèi)用/（元·件-1）4.006.008.5011.00所需工時(shí)（小時(shí)·件-1）0.020.060.010.05銷售上限（件·月-1）100004000200005000二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件解：計(jì)算各方案的“效率”，本問(wèn)題的“效率”可用單位時(shí)間的邊際貢獻(xiàn)表示。圖4-10獨(dú)立方案排列圖產(chǎn)品A：(8.60-4.00)÷0.02=230（元/小時(shí)）產(chǎn)品B：(11.40-6.00)÷0.06=90（元/小時(shí)）產(chǎn)品C：(12.00-8.50)÷0.01=350（元/小時(shí)）產(chǎn)品D：(18.00-11.00)÷0.05=140（元/小時(shí)）

圖4-10獨(dú)立方案排列圖將方案按“單位時(shí)間的邊際貢獻(xiàn)”大小依次排列成方案選擇圖。由圖可知，在資源界限內(nèi)的方案為C、A，所以選擇結(jié)果為：200小時(shí)生產(chǎn)C（生產(chǎn)2萬(wàn)件），200小時(shí)生產(chǎn)A（生產(chǎn)1萬(wàn)件），其余100小時(shí)生產(chǎn)D（生產(chǎn)2000件）。這樣，每月所獲得的利潤(rùn)最多。二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件2.內(nèi)部收益率（IRR）法在有資源限額條件下，用IRR法解決獨(dú)立方案選擇問(wèn)題時(shí)，一般步驟如下：（1）計(jì)算各方案自身的IRR值，將IRR小于基準(zhǔn)收益率的方案舍去；（2）把各備選方案按IRR值的大小，由大到小依此排列；（3）在排好優(yōu)先順序的方案中，依次選擇方案，直至盡量接近資源限額為止；（4）若依次選擇方案后的結(jié)果，出現(xiàn)一部分資源剩余的情況時(shí)，則應(yīng)將各備選方案重新加以組合，然后選取總體投資收益最大的方案組合。

二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件例4-13某工程投資預(yù)算為35000元，現(xiàn)有6個(gè)獨(dú)立方案，資料見表4-8，若基準(zhǔn)收益率為14%，試做選擇。

表4-8各獨(dú)立方案現(xiàn)金流量表方案投資額/元壽命/年年收益/年A1000062870B1500092930C800052680D2100039500600042540二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件解：用NAV法計(jì)算各方案的IRR，并按IRR由大到小的順序排列，得出表4-9。其中排除了IRR小于基準(zhǔn)收益率的B方案（IRR=13%）。

表4-9各方案的IRR計(jì)算指標(biāo)

方案IRR/%投資額/元投資額累計(jì)/元F2560006000C20800014000A181000024000D172100045000E151300058000二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件因此，應(yīng)選F、C、A三個(gè)方案。但這一選擇尚有11000元資金剩余，若將此資金投向基準(zhǔn)收益率為14%的基準(zhǔn)方案，則這些方案的總體收益率（TRR）為：TRR=(6000×25%+8000×20%+10000×18%+11000×14%)/35000=18.4%由于有剩余資金，所以，如果重新選擇合適的組合方案，不僅使剩余資金得到充分利用，還可以使組合方案的總體收益率獲得最大值。對(duì)部分組合方案，其總體收益率如表4-10所示。表4-10各方案的IRR計(jì)算指標(biāo)

方案組合總投資額/元IRR/%F、C、D3500019.1F、C、A2400018.4F、A、E2900017.4C、A、E3100016.9根據(jù)使TRR最大的原則，選擇F、C和D，而不應(yīng)是F、C和A。二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件3.凈現(xiàn)值（NPV）法與現(xiàn)值指數(shù)（NPVR或PVI）法方法是依據(jù)凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值指數(shù)，分別將凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按各自的數(shù)值大小依次排列，并以凈現(xiàn)值指數(shù)為主依次選取方案，直至所選取方案的資源總額最大限度地接近或等于資源限額為止。此方法選擇方案組合的原則是：在資源限額內(nèi)，使所選取的方案組合的凈現(xiàn)值最大。當(dāng)諸方案資源總額差別不大時(shí)，可直接用NPV法進(jìn)行獨(dú)立方案的選擇。二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件例：我們?nèi)杂蒙侠斜?-5中的數(shù)據(jù)。對(duì)上例中的問(wèn)題，當(dāng)用NPV法時(shí)，為計(jì)算簡(jiǎn)便起見，先按各自壽命計(jì)算等效年金，然后以壽命最長(zhǎng)方案的年數(shù)為統(tǒng)一計(jì)算周期，再轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值。表4-11是按NPV由大到小的順序排列出的NPV為正值的各備選方案。

表4-11各獨(dú)立方案的NPV指標(biāo)

方案NPV投資額/元投資額累計(jì)/元F250860006000D23722100027000C1826800035000A15561000045000E5621300058000在投資預(yù)算為35000元條件下，應(yīng)選擇F、D和C方案。二、獨(dú)立方案的選擇方法——有資源約束條件3.凈現(xiàn)值（NPV）法與現(xiàn)值指數(shù)（NPVR或PVI）法當(dāng)各方案投資差別較大時(shí)，用NPV法比PVI法更容易得到合理的選擇。然而為了得到最大收益的方案組合，一般需聯(lián)合使用NPV法和PVI法。即首先根據(jù)PVI法排出優(yōu)先順序，然后進(jìn)一步反復(fù)試算，找出NPV總額最大的方案組合。

例4-14對(duì)一項(xiàng)600000元的資金預(yù)算，有8個(gè)備選的投資方案，其投資額及各方案的NPV值與PVI值排序結(jié)果均列于表4-12，試做出合理的選擇。表4-12各獨(dú)立方案的有關(guān)計(jì)算指標(biāo)

方案投資額NPV按NPV排序PVI按PVI排序A200000120000（1）0.60（1）B12000054000（4）0.45（2）C400005000（7）0.13（8）D9000025500（6）0.25（4）5）0.22（5）F36000064800（2）0.18（6）G300004200（8）0.14（7）3）0.38（3）根據(jù)600000元的資金限額，按NPV法應(yīng)選擇A、F和C三方案，其NPV總值為189800元。若按PVI法應(yīng)選擇A、B、H、D和C方案，其NPV總值為258500元，優(yōu)于NPV法的選擇結(jié)果?？紤]到C方案順序靠后，重新試算組合，按PVI的順序，保留A、B、H，將C和D換成E，則其NPV總值為259600元，選擇更佳。三、互斥方案的選擇方法互斥方案的選擇一般是指從滿足資源要求的眾多備選方案中挑選一個(gè)最有利方案的過(guò)程，且最有利方案要求達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益率?；コ夥桨傅倪x擇一般不考慮在資金限制下的方案最佳組合問(wèn)題，只需要進(jìn)行方案的比選。方案的選擇方法：1.等值比較法（現(xiàn)值法PW、將來(lái)值法FW、年值法AW）；2.差額比較法（差額凈現(xiàn)值法、差額B/C法和差額IRR法）；三、互斥方案的選擇方法等值比較法是利用等值的概念及換算公式，根據(jù)可比原則，使各互斥方案的比較在滿足可比條件的基礎(chǔ)上進(jìn)行。等值比較法——現(xiàn)值法PW現(xiàn)值法包括兩種比較方法，一是凈現(xiàn)值法，二是現(xiàn)值成本法。這兩種方法都可以進(jìn)行多方案比選。三、互斥方案的選擇方法例4-15某工程有A、B、C三個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料如表4-13所示?，F(xiàn)期望最低取得10%的收益，應(yīng)如何選擇一個(gè)最有利的方案？

表4-13各互斥方案的現(xiàn)金流量方案投資/元收益/元壽命/年殘值/元A200003000200B350005000200C10000090002010000三、互斥方案的選擇方法解：根據(jù)凈現(xiàn)值法的計(jì)算公式得NPVA=-20000+3000(P/A，10%，20)=5540（元）NPVB=-35000+5000(P/A，10%，20)=7568（元）NPVC=-100000+9000(P/A，10%，20)+10000(P/F，10%，20)=-21892（元）根據(jù)凈現(xiàn)值的最大準(zhǔn)則原理，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的B方案。三、互斥方案的選擇方法將來(lái)值法就是把各備選方案所有的現(xiàn)金流量都按一定的收益率折現(xiàn)到壽命期的最后一年，然后在等值的將來(lái)值的基礎(chǔ)上選擇最優(yōu)方案。

等值比較法——將來(lái)值法FW三、互斥方案的選擇方法例4-16現(xiàn)擬建一化學(xué)制劑廠，有A、B、C三個(gè)備選方案，有關(guān)資料由表4-14給出，若資金利潤(rùn)率為12%，試選擇最優(yōu)方案。

表4-14互斥方案現(xiàn)金流量表

方案初始投資/萬(wàn)元年收益/萬(wàn)元年經(jīng)營(yíng)費(fèi)/萬(wàn)元壽命/年A2001004210B3001305210C4001505810三、互斥方案的選擇方法解：根據(jù)將來(lái)值法的計(jì)算公式得FWA=-200(F/P，12%，10)+(100-42)(F/A，12%，10)=396（萬(wàn)元）FWB=-300(F/P，12%，10)+(130-52)(F/A，12%，10)=437（萬(wàn)元）FWC=-400(F/P，12%，10)+(150-58)(F/A，12%，10)=372（萬(wàn)元）根據(jù)將來(lái)值的最大準(zhǔn)則，應(yīng)選取將來(lái)值最大的B方案。三、互斥方案的選擇方法在對(duì)壽命不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，用年值法是一種最簡(jiǎn)單的比較方法。其中的假定：各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案延續(xù)。在這一假定前提下，年值法以“年”為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。等值比較法——年值法AW三、互斥方案的選擇方法例4-17以前例問(wèn)題為例，其資料如表4-11所示，用凈年值法比選方案得NAVA=-200(A/P，12%，10)+100-42=22.6（萬(wàn)元）NAVB=-300(A/P，12%，10)+130-52=24.9（萬(wàn)元）NAVC=-400(A/P，12%，10)+150-58=21.2（萬(wàn)元）根據(jù)凈年值最大準(zhǔn)則，仍然選取方案B為最佳方案。

等值比較法——年值法AW三、互斥方案的選擇方法（1）取各方案壽命期的最小公倍數(shù)，即取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的計(jì)算周期，但這種方法在備選方案很多且各方案壽命不同的情況下，應(yīng)用起來(lái)十分困難；（2）選擇一個(gè)合理的計(jì)算周期，即根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測(cè)直接選擇一個(gè)合理的計(jì)算周期，假定壽命期小于此計(jì)算周期的方案可重復(fù)實(shí)施，并對(duì)各方案在計(jì)算周期末的資產(chǎn)余值進(jìn)行估價(jià)，到計(jì)算周期結(jié)束時(shí)回收資產(chǎn)余值；（3）計(jì)算各備選方案的等效年金，然后以備選方案中最長(zhǎng)的壽命期作為計(jì)算周期，在此基礎(chǔ)上再用現(xiàn)值法比選方案。這種方法實(shí)際上是年值法的一種變形，隱含著與年值法相同接續(xù)方案的假定。現(xiàn)值法比選方案的壽命周期的確定三、互斥方案的選擇方法在實(shí)際問(wèn)題中，有時(shí)很難估計(jì)出投資方案發(fā)生的費(fèi)用和收益的絕對(duì)值，而對(duì)不同方案之間的差異卻比較容易用現(xiàn)金流量推測(cè)出來(lái)。這時(shí)，我們可以把這兩個(gè)方案的投資之差看成是一筆新的投資，把兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量之差，看成是這筆新投資所帶來(lái)的凈收益，如果新投資能夠帶來(lái)滿意的新收益，則投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；若新投資不能帶來(lái)滿意的新收益，則投資小的方案優(yōu)于投資大的方案。用于差額分析的評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等。

差額比較法——差額凈現(xiàn)值法差額凈現(xiàn)值等于兩個(gè)互斥方案的凈現(xiàn)值之差。三、互斥方案的選擇方法以表4-14中的數(shù)據(jù)為例，用差額凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行比選，結(jié)果為

NPV(B-A)=-100+(78-58)(P/A，12%，10)=13（萬(wàn)元）由于方案A與B的差額凈現(xiàn)值大于零，所以淘汰方案A，選取B方案為最優(yōu)方案。

NPV(C-B)=-100+(92-78)(P/A，12%，10)=-12.9（萬(wàn)元）由于方案C與B的差額凈現(xiàn)值小于零，所以淘汰C方案，最終取B方案。差額比較法——差額凈現(xiàn)值法三、互斥方案的選擇方法在選擇互斥方案時(shí)，采用增額DB/DC法的計(jì)算步驟為：第一步，按投資額的大小，由小到大排列各備選方案。第二步，計(jì)算各方案自身的B/C值，將B/C值小于1的方案舍去。其余的方案為保留方案，以保留方案中投資最低者為“基礎(chǔ)方案”。第三步，用“基礎(chǔ)方案”與臨近的方案比較，先計(jì)算差額效益（DB）和差額費(fèi)用（DC）的值，再計(jì)算（DB/DC）的值：若比值小于1，則繼續(xù)保留原“基礎(chǔ)方案”；若比值大于1，則說(shuō)明差額投資是合理的，應(yīng)舍去原“基礎(chǔ)方案”，取與其對(duì)比者為新方案，再繼續(xù)與臨近的下一個(gè)方案比較。第四步，重復(fù)第三步，直至得到最佳方案為止。差額比較法——差額B/C和差額IRR法三、互斥方案的選擇方法某工程有A、B、C、D4個(gè)建設(shè)方案，其數(shù)據(jù)資料如表4-16所示，試用差額法選擇其中最佳方案。（基準(zhǔn)收益率為10%）。差額比較法——差額B/C和差額IRR法表4-16各備選方案現(xiàn)金流量表方案ABCD投資/元20000275000190000350000年收益/元22000350001950042000壽命/年30303030三、互斥方案的選擇方法解：方案按投資額大小的排列順序?yàn)镃、A、B、D，計(jì)算得出的各方案自身B/C值分別得0.97、1.03、1.20和1.13。因此舍去C方案，以A方案為“基礎(chǔ)方案”，與方案B比較，得 (DB/DC)B-A=13000(P/A，10%，30)/75000=1.64由于兩方案的差額效益—費(fèi)用比率大于1，所以取B方案為優(yōu)方案。我們?cè)僖訠方案為“基礎(chǔ)方案”，與D方案比較，得 (DB/DC)D-B=7000(P/A，10%，30)/75000=0.83由于B與D兩方案的差額效益—費(fèi)用之比小于1，所以舍去投資大的D方案，最終選擇方案B為最優(yōu)方案。差額比較法——差額B/C和差額IRR法三、互斥方案的選擇方法應(yīng)用前例的數(shù)據(jù)資料（見表4-16），試用差額內(nèi)部收益率法選擇最優(yōu)方案。解：分別計(jì)算各方案的IRR值，然后再計(jì)算差額IRR值，其計(jì)算結(jié)果如表4-17所示。

差額比較法—