【債券分析】全面注冊制對可轉(zhuǎn)債影響幾何

券研究券研究證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載【債券分析】【債券分析】2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。此次全面注冊制不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，也涉及已實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所，覆蓋發(fā)行、上市、再融資、并購重組、退市、監(jiān)管執(zhí)法等各環(huán)節(jié)。杠桿以及擔保的要求；創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，不再提最近兩年盈利的要求?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行的條件放寬，公司發(fā)行轉(zhuǎn)債的意愿和數(shù)量或有提升。(2)融資審核方面，全面注冊制后，主板的審核期限由原來的3個月縮短至2個月，審注冊制拓展至主板，未來在主板發(fā)行的定向可轉(zhuǎn)債或是重要增量。(4)定向增發(fā)小額簡易程序從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板拓展至主板，可能將對可轉(zhuǎn)債造成一定沖力、鎖定期較短的特性仍具有顯著優(yōu)勢。主板擴容望拉動轉(zhuǎn)債供應(yīng)增長，但增量有待觀察，需警惕流動性對小盤個券的沖擊。全面注冊制下，主板上市申請要求略有降低，新股擴容有望拉動轉(zhuǎn)債發(fā)行增量。但是主板上市要求相較于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板依然較高，且主板定位“大盤藍籌”特色，擴容后帶來的轉(zhuǎn)債增量或有限。此外，需要警惕流動性環(huán)境變化對小盤個券的沖擊，若主板公司在短期內(nèi)快速擴容，而市場流動性未有明顯提升，則新股分流會影響小盤股的流動性，從而削弱這部分正股對同公司轉(zhuǎn)債的帶動作用。A步常態(tài)化，防范低評級轉(zhuǎn)債違約和退市風險。證監(jiān)會通稿指出，將”，深交所收緊“交易類強制退市”要防范退市風險，如果公司資不抵債，也可能面臨違約風險。當前可轉(zhuǎn)債市場尚不存在實質(zhì)違約的情況，這部分的風險評價未來需要重視。未來全面注冊制逐步落地，在流動性沖擊影響和退市常態(tài)化背景下，高評級、規(guī)模大的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)值將趨于保守。一方面市場擴容和分化下，個券炒作行為將減少；另一方面散戶的投資難度提升，資金將向投研能力更強的機構(gòu)投資者集中。統(tǒng)一轉(zhuǎn)債募集信息披露框架，提高信息質(zhì)量。全面注冊制下，各板塊轉(zhuǎn)債募集信息披露規(guī)則趨于一致，且有所完善。強化信息披露、提高信息質(zhì)量能夠保障中小投資者的利益，幫助其更好地做出理性的價值投資決策。風險提示：究所證券分析師：周冠南執(zhí)業(yè)編號：S0360517090002相關(guān)研究報告3-01-2712月信用債策略月報》3-01-05點》3-01-04債市復盤系列之四》分析證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2 4容望拉動轉(zhuǎn)債供應(yīng)增長，但增量有待觀察 6 框架，提高信息質(zhì)量 8 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4發(fā)行、上市、再融資、并購重組、退市、監(jiān)管執(zhí)法等各環(huán)節(jié)。的審核期限縮短，審核主體由證監(jiān)會變更為交易所，與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板保持一致，其二，主板上市的股票門檻降低，可拉動轉(zhuǎn)債的發(fā)行數(shù)量；但主板上市要求相較于流或?qū)⒂绊懶”P股的流動性，從而削弱這部分正股對同公司轉(zhuǎn)債的帶動作用。A并根據(jù)發(fā)行對象的差異性對信息披露要求有所完善。強化信息披露、提高信息質(zhì)量能夠(一)轉(zhuǎn)債發(fā)行條件放松，審批效率提高力、ROE和可分配利潤的要求，刪除了杠桿以及擔保的要求；創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)數(shù)量或有提升。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5無無無無無無無無無無行的可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件進行了規(guī)定，未明確定向可轉(zhuǎn)債的發(fā)行要求，此次全面注冊制覆蓋公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債和非公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，未來在主板發(fā)行的定向可轉(zhuǎn)債或是重要增量。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板發(fā)行的定向可轉(zhuǎn)債302520151050主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板可轉(zhuǎn)債發(fā)行的審核速度加快，發(fā)行效率將提升。全面注冊制后，主板的審核期限由更為交易所，同樣與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板保持一致。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6審核節(jié)奏進一步加快一定沖擊。定向增發(fā)簡易程序從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板拓展至主板，授權(quán)董事會決定向特定對象發(fā)行融資總額不超過人民幣三億元且不超過最近一年末凈資產(chǎn)百分之二十的股票，適用簡易程序，交易所采用簡易程序的，應(yīng)當在收到注冊申請文件后二個工作日內(nèi)作出是否受理的決定，自受理之日起三個工作日內(nèi)完成審核并形成上市公司是否符合發(fā)行條件(二)主板擴容望拉動轉(zhuǎn)債供應(yīng)增長，但增量有待觀察冊之后，新股上市數(shù)量顯著增加，或?qū)愚D(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量增長。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7板和科創(chuàng)板注冊制試點后上市公司顯著增多25020015010050020092010201120122013201420152016201720182019202020212022創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板擴容帶來的轉(zhuǎn)債增量或有限，且需警惕流動性對小盤個券的沖擊。首先，主板和創(chuàng)股造成的資金分流或?qū)⒂绊懶”P股的流動性，從而削弱這部分正股對同公司轉(zhuǎn)債的帶動(三)A股退市逐步常態(tài)化，防范低評級轉(zhuǎn)債違約和退市風險增強市場流動性和活力。證監(jiān)會通稿指出，”道進一步通暢，退市主體數(shù)量或?qū)⒂兴黾?。類強制退市?guī)則變化22年修訂23年修訂(一)在本所僅發(fā)行A股股票的公司，通過本所交易系統(tǒng)連續(xù)一百二十個交(二)在本所僅發(fā)行B股股票的公司，通過本所交易系統(tǒng)連續(xù)一百二十個交(三)在本所既發(fā)行A股股票又發(fā)行B股股票的公司，通過本所交易系統(tǒng)連(四)在本所僅發(fā)行A股股票或者僅發(fā)行B股股票的公司，通過本所交易系(五)在本所既發(fā)行A股股票又發(fā)行B股股票的公司，通過本所交易系統(tǒng)連情形之一的，本所決定終止(一)連續(xù)一百二十個交易日通過本所交易系(二)連續(xù)二十個交易日每日股票收盤價均低(三)連續(xù)二十個交易日每日股票收盤市值均(四)連續(xù)二十個交易日每日公司股東人數(shù)均(五)本所認定的其他情形。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8(六)公司連續(xù)二十個交易日在本所的股票收盤市值均低于3億元；(七)公司連續(xù)二十個交易日股東人數(shù)均少于2000人；(八)本所認定的其他情形。料來源：深交所官網(wǎng)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則(2023年修訂征求意見稿)》，華創(chuàng)證券票上市規(guī)則(2023征求意見稿)，上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債債市場尚不存在實質(zhì)違約的情況，這部分的風險評價未來需要重視。業(yè)會更加受到市場的關(guān)注和認可，而對于AA-評454035302520501999200020012002200320042005200620072199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022個數(shù)退市股票分布987654321020152016201720182019202020212022創(chuàng)業(yè)板個數(shù)北交所個數(shù)(四)統(tǒng)一信息披露框架，提高信息質(zhì)量消化吸收注冊制改革試點經(jīng)驗，沿用科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板募集說明書準則及申請文件準則整證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9說明書主要改進內(nèi)容資料來源：中國證監(jiān)會關(guān)于《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第X號——上市公司向不特定對象發(fā)行證券募集說明書(征求意見稿)》等三件準則的說明，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10信用研究主管、高級分析師：杜漸分析師：張晶晶對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險學碩士。曾任職于和君資本、聯(lián)合信用評級有限公司。2020年加入華創(chuàng)證券研究所。分析師：靳曉航分析師：許洪波助理研究員：趙浩言助理研究員：葛莉江助理研究員：宋琦助理研究員：劉珈言金融學碩士。2022年加入華創(chuàng)證券研究所助理研究員：郝少樺助理研究員：董含星資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11售通訊錄名箱63214682公募機構(gòu)副總監(jiān)63214682zhangfeifeihcyjscom鈺63214682houchunyu@63214682iuyihcyjscom63214682guoyunlonghcyjscom銷售經(jīng)理63214682houbin@銷售經(jīng)理eyizhehcyjscom林銷售經(jīng)理66500808iyilinhcyjscom銷售經(jīng)理66500821liuyinghcyjscom翎藍銷售助理63214682ulinglanhcyjscom-82828570zhangjuanhcyjscom-83715428wangliyan@銷售經(jīng)理-82871425ongshutonghcyjscom銷售經(jīng)理-83024576haomowenhcyjscom銷售經(jīng)理-82756804zhangjiahui@銷售經(jīng)理-82756803engjiehcyjscom銷售助理-82871425wangchunli@監(jiān)20572536xucaixia@銷售副總監(jiān)20572551aojingtinghcyjscom銷售副總監(jiān)20572555guanyichaohcyjscom72257-2552huangchang@20572506wujun1@20572560inghcyjscom銷售經(jīng)理20572509jiangyu@瑋銷售經(jīng)理20572548iaweihcyjscom銷售助理20572573銷售助理likaiyuehcyjscom銷售總監(jiān)20572559panyaqi@20572559wangziyang@-82756805jiangsaizhuan@銷售經(jīng)理20572559wangge@銷售經(jīng)理25072549danyuhcyjscom銷售助理2756805