油脂油料市場

油脂油料市場2015-7-18本周95.825上周95.961漲跌0.14%美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要及耶倫講話顯鴿意，美元指數(shù)沖高之后回落美元指數(shù)在本周初強(qiáng)勢回歸97關(guān)口上方，最高上行至97.235，刷新5周新高。當(dāng)之后在市場預(yù)期希臘能夠達(dá)成協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要及耶倫講話偏顯鴿意影響下，美指有所回落。但當(dāng)前無論是歐洲還是日本，亦是加拿大和澳大利亞還都沒有任何改變現(xiàn)行寬松貨幣政策的跡象。新興市場中國經(jīng)濟(jì)正面臨減速困擾，美元在這樣的背景下走強(qiáng)當(dāng)然是順理成章。而且在美國本土，近期失業(yè)率持續(xù)降低，房地產(chǎn)市場漸漸呈現(xiàn)強(qiáng)勢，5月消費(fèi)支出數(shù)字實(shí)現(xiàn)了近六年的最大單月漲幅。未來持續(xù)看強(qiáng)美元升值，美元指數(shù)走高。本周9.1240上周9.1040貶值0.22%本周1.2715上周1.2571貶值1.15%各主要貨幣兌美元匯率本周3.7885上周3.7840貶值0.12%本周3.1894上周3.1268貶值2.00%2014年以來兌美元匯率變動(dòng)阿根廷由于官方和黑市匯率差距過大，政府于今年逐步將比索貶值，以促進(jìn)出口。阿根廷比索兌美元官方匯率每周穩(wěn)步貶值0.2%左右。本周澳洲聯(lián)儲(chǔ)利率決議，如預(yù)期維持2.00%的基準(zhǔn)利率不變并再度指出，并指出澳元進(jìn)一步下跌是有可能也是有必要的。英國央行同樣公布維持0.5%基準(zhǔn)利率和3750億資產(chǎn)購買規(guī)模不變。下周日本、加拿大、歐洲央行也將公布最新利率決議，預(yù)期將維持利率不變。在強(qiáng)勢美元之下，各主要貨幣兌美元匯率有所貶值。人民幣兌美元即期匯率本周6.2092上周6.2057漲跌0.06%國內(nèi)及香港股市持續(xù)暴跌，引發(fā)市場恐慌，人民幣兌美元即期匯率周二一度下探6.219。但隨著后半周股市強(qiáng)勢反彈，市場情緒得到緩解。另外美聯(lián)儲(chǔ)6月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要及耶倫講話顯示鴿態(tài)，美元指數(shù)回落，推動(dòng)人民幣匯率最終回歸穩(wěn)定。當(dāng)前看人民幣后市走勢不太明朗，就算中國股市短線能夠穩(wěn)定下來，但在美元加息預(yù)期下，中美息差逐漸反轉(zhuǎn)，資本外流壓力步步加大，人民幣遠(yuǎn)期貶值壓力不可忽視。不過鑒于目前央行仍會(huì)以穩(wěn)當(dāng)先，短期內(nèi)匯價(jià)也難以突破區(qū)間震蕩。注：數(shù)據(jù)截止2015.7.12；中西部整體天氣數(shù)據(jù)為13個(gè)州的加權(quán)平均（按2014/15產(chǎn)量的權(quán)重）；紅色標(biāo)記為降水偏少地區(qū)，綠色為偏多地區(qū)。注：年度積溫自5.1日開始累加。中西部第28周大部分地區(qū)降水顯著偏多，氣溫持續(xù)偏低；積溫偏低，玉米生長略偏慢，優(yōu)良率持平，大豆進(jìn)入開花期，優(yōu)良率下調(diào)1。降水偏多的地區(qū):IL,IA,IN,MN,MO,OH,SD,AR,KS降水偏少的地區(qū):ND大部分地區(qū)氣溫偏低。周積溫偏低，年積溫正常中西部7月上旬降水仍偏多，累計(jì)降水量歷史排名第37月初降水歷史紀(jì)錄的地區(qū)：IL,MO,AR降水持續(xù)偏多降水偏少氣溫偏高降水持續(xù)偏多降水正常氣溫略偏高1993USDASoybeanSupply&DemandReports

PltHvst%YldProdB.sUseE.sS/UMay59.358.298.15%35.12045325209328013.38%Jun59.358.298.15%35.12045310209326512.66%Jul59.55897.48%34.11975290204522511.00%Aug59.556.394.62%33.8190229020071909.47%Sep59.556.294.45%341909290198921510.81%Oct59.55694.12%33.71891292198320510.34%Nov59.55694.12%32.7183429219611708.67%Dec59.55694.12%32.7183429219661658.39%2010USDASoybeanSupply&DemandReports

PltHvst%YldProdB.SUseE.SS/UMay78.177.198.72%42.93310190314436511.61%Jun78.177.198.72%42.93310185314436011.45%Jul78.97898.86%42.93345175317036011.36%Aug78.97898.86%443433160324336011.10%Sep78.97898.86%44.73483150329335010.63%Oct77.776.898.84%44.4340815133052658.02%Nov77.776.898.84%43.9337515133511855.52%Dec77.776.898.84%43.9337515133711654.89%單產(chǎn)預(yù)估（天氣模型）Note:Precip.Anormally=ObservedPrecip/NormalTemp.Anormally=ObservedTemp-NormalRegressiondatasample:1980-2014case1:CurrentconditionwithnormalJulAugCase2:CurrentconditionwithwetJulbutnormalAugCase3:CurrentconditionwithdryJulbutnormalAug美豆單產(chǎn)預(yù)估：Case1：假設(shè)7-8月正常45Case2：假設(shè)7月多雨8月正常44.65Case3：假設(shè)7月少雨8月正常45.09根據(jù)當(dāng)前氣象預(yù)報(bào)，7月降水正常較高。影響美豆單產(chǎn)關(guān)鍵因素：8月降水7-8月氣溫單產(chǎn)預(yù)估（優(yōu)良率模型）假設(shè)：大豆單產(chǎn)與優(yōu)良率（GE）正相關(guān)大豆單產(chǎn)與年度（Year）正相關(guān)（技術(shù)改良）美豆優(yōu)良率與單產(chǎn)關(guān)系回歸方程：Yield=a*GE+b*Year+c+e數(shù)據(jù)樣本：

1995-201210月USDA報(bào)告單產(chǎn)與9月末報(bào)告優(yōu)良率回歸結(jié)果：Yield=0.241865*GE+0.252328*Year-479.16參數(shù)檢驗(yàn)：均顯著不為0R-squared：0.8672（回歸方程解釋度86.72%）根據(jù)當(dāng)前優(yōu)良率推算大豆單產(chǎn)水平優(yōu)良率

當(dāng)前年份

預(yù)估單產(chǎn)USDA7月報(bào)告6263656769

2015

44.2844.524545.54646美豆平衡表

5月報(bào)告6月報(bào)告7月報(bào)告

新作2015/2016

2014/20152014/20152014/2015

5月6月7月理解狀態(tài)最緊張狀態(tài)AreaPlanted83.783.783.784.684.684.683.683.1AreaHarvested83.183.183.183.7083.7083.782.7582.2699.28%98.94%98.94%98.94%98.94%98.94%Yield

47.847.847.8

46464645.544.5BeginningStock929292350330255255255Production39693969396938503850385037653660Imports3030303030303030TotalSupply409140914091

42304210417040503945Crushing18051815183018251830184018401840Exports18001810182517751775177517101696Seed9898999292929292Residual3838823838383838TotalUse374137613836

37293734374436803666EndingStock350330255500475425370279Stock/use9.4%8.8%6.65%

13.4%12.7%11.35%10.06%7.61%注：數(shù)據(jù)截止2015.7.12。第28周加拿大整體降水持續(xù)偏少，氣溫偏高。加拿大5月降水歷史排名第31,6月排名第36（1980年以來最干），7月前12天排名35。持續(xù)嚴(yán)重干旱不利加籽生長。歐洲主產(chǎn)區(qū)降水普遍偏少，有利收割。澳大利亞菜籽產(chǎn)區(qū)降水偏多。印度中北部產(chǎn)區(qū)降水略偏多，南部降水偏少。菜籽產(chǎn)區(qū)天氣監(jiān)測-加拿大產(chǎn)量占比21.7%加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)第28周降水整體持續(xù)偏少，氣溫偏高，周積溫偏高，年度積溫偏高；AB干旱天氣仍在持續(xù)，截至7.7，缺水面積仍在40%以上，菜籽優(yōu)良率21.4（上周24.9），且上周降水偏少，預(yù)計(jì)旱情仍在惡化；SK截止6.29日缺水面積68%，菜籽優(yōu)良率46，且過去2周降水偏少，預(yù)計(jì)墑情將繼續(xù)惡化，不利作物生長；MB天氣基本正常，作物生長較好。AB：艾伯塔SK：薩斯克徹溫MB：馬尼托巴加拿大旱情主要集中在艾伯塔與薩斯克徹溫，播種后的持續(xù)干旱高溫天氣導(dǎo)致菜籽減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈；馬尼托巴西部局部地區(qū)有干旱，但程度較輕，整體生長情況相對(duì)正常。AB與SK為主要出口產(chǎn)區(qū)。菜籽市場總結(jié)加拿大：1、7月份以來加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)延續(xù)6月份少雨天氣，估計(jì)7月上旬降雨偏少40-60%，未來兩周有50mm以上降雨，可以緩解旱情，但是之前對(duì)生長以造成影響，估計(jì)菜籽單產(chǎn)低于歷史均值。2、當(dāng)前市場普遍估計(jì)加拿大新季菜籽產(chǎn)量在1400萬噸以下，相比之下去年產(chǎn)量為1558萬噸。3、考慮到期初庫存下降，我們預(yù)計(jì)15/16年度加拿大可供出口菜籽量只有700到750萬噸，扣除日本等傳統(tǒng)加拿大菜籽進(jìn)口國的量，中國可供進(jìn)口量將下降到300萬噸以下。澳大利亞：因播種面積下降及天氣不佳，澳大利亞農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)新年度菜籽用296萬噸，較14/15減少約40萬噸，USDA用的數(shù)據(jù)為360萬噸。歐洲：因種植收益不及小麥等作物，預(yù)計(jì)新季菜籽產(chǎn)量低于2200萬噸，較14/15年度減少250萬噸以上。中國：1、近月：受6月進(jìn)口壓榨少、國產(chǎn)菜籽上市慢及儲(chǔ)備補(bǔ)庫影響，國內(nèi)菜油庫存增長有限。我們預(yù)計(jì)隨著國產(chǎn)菜籽的上市，7、8月份菜油庫存將上升。2、遠(yuǎn)月：（1）預(yù)計(jì)2015年冬季菜籽播種面積大幅下降，明年菜籽產(chǎn)量降幅大，我們將產(chǎn)量降幅放在25%左右。（2）由于全球菜籽主產(chǎn)國減產(chǎn)，2015/2016年度中國菜籽進(jìn)口量將大幅下降，我們暫時(shí)放在300萬噸，后期可能視加拿大情況繼續(xù)下調(diào)。（3）國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)100+進(jìn)口減少130萬噸折合菜油供應(yīng)減少90萬噸以上，除了儲(chǔ)備手里的巨量庫存，15/16年度商業(yè)菜油供應(yīng)將明顯緊張。（4）菜油供應(yīng)大幅減少將導(dǎo)致國內(nèi)整體油脂供應(yīng)相對(duì)偏緊，遠(yuǎn)期油脂給出進(jìn)口利潤的機(jī)會(huì)加大。（5）風(fēng)險(xiǎn)：儲(chǔ)備菜油拋儲(chǔ)。中國市場—大豆進(jìn)口7月1-8日巴西裝運(yùn)出116萬噸，預(yù)計(jì)上旬能裝運(yùn)150萬噸。裝速偏快，上調(diào)全月裝量至450萬噸。巴西目前預(yù)報(bào)加等港船舶共計(jì)85船阿根廷1-8號(hào)裝運(yùn)39萬噸，裝速偏慢。目前7月排船能看到110萬噸，下調(diào)全月預(yù)估至180萬噸。8月成交目前已有550萬噸，上調(diào)八月裝港量。14/15年度大豆總進(jìn)口量上調(diào)至7790萬噸。

大豆裝港量ETS港口SB（2014/15年度）

MayJunJulAugUSGulfPNWBrasil6,420,0006,470,0004,500,0003,700,000Argentina3,060,0002,640,0001,800,0001,800,000subtotal9,480,0009,110,0006,300,0005,500,000大豆到港量ETAChinaSB（2014/15年度）

JunJulAugSepUSGulfPNWBrasil7,005,9646,790,0005,080,0003,910,000Argentina2,752,3742,970,0001,920,0001,780,000subtotal9,758,3389,760,0007,000,0005,690,000預(yù)估8,700,0008,700,0008,700,0006,100,000國內(nèi)市場供求分析—壓榨分析7月4日-7月10日：上周國內(nèi)油廠開機(jī)率有所下滑，部分油廠大豆暫未接上以及計(jì)劃性停機(jī)仍是壓榨下滑的主要原因，脹庫停機(jī)油廠相對(duì)較少。我們統(tǒng)計(jì)的全國大豆壓榨量150萬噸，之前一周為160萬噸。按照目前的開停機(jī)計(jì)劃，預(yù)計(jì)本周油廠壓榨量將恢復(fù)至165萬噸以上。

預(yù)計(jì)7月份全國壓榨量也將在接近670~700萬噸的水平。豆粕福建東北日照四川廣東天津合計(jì)2月3336012908467084296268125710002750623月392802770511633922720108020820003960644月46640256221808012303112955170002326015月64060466842433626569117301160002949496月48060469004045444151104920710003554837月9日40500489141624444900157827116000424386大豆福建東北日照四川廣東天津合計(jì)2月3351624626294099757903677479138600024475943月2542623601612703484917455247317880016644184月218062389229874621491572923834000017789065月1986625461113327953053365101630600020651166月2776625748443936796936171373331000023392797月9日320862547163372933820556445744200002387587全國主要地區(qū)庫存變化情況鑒于7、8月份進(jìn)口大豆到港量仍較多，預(yù)計(jì)全國大豆庫存仍處于緩慢震蕩上揚(yáng)過程中，樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示上周全國油廠大豆庫存周比增加9%，較6月份增加2%。壓榨量的持續(xù)偏高，加之豆粕出庫放緩，使得全國豆粕庫存持續(xù)走高，上周累計(jì)庫存周比增幅達(dá)到24%，較6月底增加19%，大豆折合豆粕加上豆粕物理庫存較6月底增加11萬噸（+5%）全國主要地區(qū)庫存變化情況豆油福建東北日照四川廣東天津華東合計(jì)2月706539912169702669461316877002250006201863月763107464376328391864819796001825005581174月4569574500591141299381958851001115004708595月4212888718712551692889047905001368005353756月5137811027591724230681034231033052385007216737月9日542001247978787222359126838122080234500772646菜油

華東華南總庫存總庫存工廠庫存貿(mào)易商庫存融資公司庫存工廠庫存2月27日111350695002145020400756541870043月26日141150893003145020400630642042144月30日1711501113003945020400748892460395月28日1492001122001700020000759682251687月2日169800142800270000634072332077月9日15940013530024100083937243337上周豆油出庫依舊偏慢，在壓榨量持續(xù)偏高的情況下，豆油庫存持續(xù)增加，上周周比增幅5%，較6月底增加7%。上周華東地區(qū)菜油庫存出現(xiàn)下滑，而華南由于菜籽壓榨量增加及菜油出庫下滑使得庫存增幅明顯，全國菜油庫存周比增加4%。棕櫚油庫存地區(qū)間互有漲跌。棕櫚油天津華東華南合計(jì)2月27日1014001851003月26日698001450002088004236004月30日938001579001697004214005月28日1014001060001554303628307月2日1249001355002131504735507月9日110600162000上周期貨市場上的大漲大跌，明顯影響了現(xiàn)貨市場的情緒，豆粕成交和出庫量均明顯下滑。從周度平均數(shù)據(jù)上看，豆粕成交環(huán)比下滑3%，出庫環(huán)比下滑11%，預(yù)計(jì)后期隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的消除，市場將重新回歸基本面，出庫數(shù)據(jù)有望好轉(zhuǎn)。樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示豆粕合同量290萬噸，周比減少10%，但仍高于6月底水平，豆粕合同量水平仍處偏高位置。出庫漳州沈陽日照四川廣東合計(jì)2015/6/45430099509195533212882503246209542015/6/115160086551178648214002404155786142015/6/18540037802117697620493262584592078

2015/6/25740008341115007816268251925575681

2015/7/27130010296617523522051254141625693

2015/7/97360011233013675716165162172501025

近期豆油出庫持續(xù)疲軟，上周出庫量再次下滑，截止目前豆油周度平均出庫量環(huán)比6月份下滑11%。上周豆油成交有所放量，截止目前豆油周度平均成交量環(huán)比6月份增加超過三成，帶動(dòng)豆油合同量周比增加4%，較6月底增加6%。國內(nèi)油脂市場總結(jié)豆油：上周國內(nèi)大豆壓榨在150萬噸附近，豆油出庫不佳，6月出庫環(huán)比下降6%，7月前兩周出庫周度環(huán)比繼續(xù)下降，豆油庫存上升明顯，我們估計(jì)全國豆油庫存很快上升到100萬噸。豆油基差表現(xiàn)地區(qū)差異較大，扣除周三大跌因素，總體華東基差表現(xiàn)明顯強(qiáng)于華南等地，主要因華東前期豆油基差銷售較多，油廠壓力不大，華南前期豆油基差合同很少，油廠壓力集中。菜油：現(xiàn)貨相對(duì)緊張，菜油相對(duì)于其他油脂偏強(qiáng)。根據(jù)我們平衡表的數(shù)據(jù)，7至10月隨著國產(chǎn)菜油上市國內(nèi)菜油庫存將恢復(fù)上升，我們從沿海油廠菜油庫存看到7月第二周菜油庫存已經(jīng)明顯上升。但是10月份往后，由于進(jìn)口菜籽明顯減少，菜油庫存將明顯下降。不確定因素：10月以后國儲(chǔ)菜油可能拋儲(chǔ)。棕櫚油：7月第一周港口棕櫚油庫存有較明顯上升，但絕對(duì)庫存水平仍在低位，我們認(rèn)為庫存大幅上升的態(tài)勢不可延續(xù)，預(yù)計(jì)9月前庫存為小幅增長。消費(fèi)：較去年同期明顯偏差上周中國洗船13萬噸左右，其中8萬噸為10-12月貨，目前中國第四季度訂貨量僅約40萬噸，訂貨嚴(yán)重不足。上周毛豬價(jià)格