外匯衍生交易詳解

第四章

外匯衍生交易

目錄開(kāi)篇案例：中國(guó)與阿根廷的貨幣互換第一節(jié)外匯衍生交易概述第二節(jié)外匯期貨交易第三節(jié)外匯期權(quán)交易第四節(jié)貨幣互換開(kāi)篇案例：中國(guó)與阿根廷的貨幣互換思考：貨幣互換的功能金融衍生產(chǎn)品的杠桿性第一節(jié)外匯衍生交易概述一、衍生金融工具的概念衍生金融工具（DeriativeFinancialInstruments），又稱金融衍生產(chǎn)品，金融派生工具，它是從貨幣、股票、債券等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上派生出來(lái)的金融工具，其在交易過(guò)程中往往表現(xiàn)為杠桿性的信用交易，可以明顯的提高交易者的資金使用效率，但是，衍生金融工具在放大交易者的資金盈利能力的同時(shí)，也極大的增加了交易者的交易風(fēng)險(xiǎn)。衍生金融工具的基本屬性1、衍生金融工具往往是建立在貨幣、股票、股指、債券等傳統(tǒng)的原生資產(chǎn)（UnderlyingAssets，也稱為標(biāo)的資產(chǎn)）基礎(chǔ)之上，其盈虧狀況也是直接受相關(guān)的原生資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響。2、衍生金融工具往往具有較高的杠桿率，從而可以極大的放大交易者的收益與風(fēng)險(xiǎn)。案例5-1：高杠桿與雷曼之死

3、衍生金融工具的交易是一場(chǎng)零和博奕。二、衍生金融工具的分類1、根據(jù)基礎(chǔ)工具的種類，衍生金融工具可以分為股權(quán)類衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具和商品類衍生工具。2、從衍生金融工具的交易場(chǎng)所為標(biāo)準(zhǔn)，衍生金融工具可以分為場(chǎng)內(nèi)交易金融衍生品和場(chǎng)外交易金融衍生品。3、根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，衍生金融產(chǎn)品可以分為遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易和互換交易四類。三、衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展1848年，芝加哥期貨交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)成立1851年，遠(yuǎn)期合同被引入芝加哥期貨交易所1865年，芝加哥期貨交易所推出了保證金制度1922年，美國(guó)商品交易法規(guī)定美國(guó)國(guó)內(nèi)的所有期貨交易都必須在交易所內(nèi)進(jìn)行1925年，芝加哥交易所清算公司（BOTCC）正式成立1972年5月，芝加哥期貨交易所推出了英鎊、馬克、法郎、日元、瑞士法郎、加拿大美元等貨幣期貨，此后又在此基礎(chǔ)上，發(fā)展出各種貨幣期權(quán)交易。2008年3月31日，美國(guó)財(cái)政部公布了《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)圖》。2009年6月17日，美國(guó)政府公布了金融監(jiān)管改革白皮書。

2009年5月，歐盟委員會(huì)也提出了組建“歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)”的改革方案，從宏觀和微觀兩個(gè)層面著手，建立泛歐金融監(jiān)管體系。第二節(jié)外匯期貨交易一、外匯期貨概述期貨與現(xiàn)貨期貨交易是在現(xiàn)在完成交易，卻需要在一定時(shí)期之后，才會(huì)進(jìn)行貨款的交付與商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，它往往是由交易雙方通過(guò)簽定標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，約定在未來(lái)的一定時(shí)間之后，按雙方合同約定的價(jià)格及其它交易條件，進(jìn)行特定標(biāo)的物的交易。期貨所涉及的商品主要是容易儲(chǔ)存和運(yùn)輸，易于劃分商品等級(jí)與商品質(zhì)量，具有價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的各類商品，它們既可是是實(shí)物商品，通常是農(nóng)產(chǎn)品，如玉米，大豆，或者礦產(chǎn)品，如黃金，銅，原油，也可以是金融資產(chǎn)，如外匯期貨、股票期貨、股指期貨、利率期貨等。在期貨交易中，期貨合約所涉及到的商品的品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易者可以在規(guī)范化運(yùn)營(yíng)的期貨交易所內(nèi)，按照期貨交易所的交易規(guī)則，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式，進(jìn)行相關(guān)的期貨商品的交易。在期貨交易中，交易雙方很少選擇在合同到期后履行期貨合同，并進(jìn)行相關(guān)交易標(biāo)的物的交割，更多是選擇在到期日之前，通過(guò)反向買賣相關(guān)期貨合同，沖銷原有期貨合同的損益。在期貨交易過(guò)程中，如果所涉及的交易標(biāo)點(diǎn)物為貨幣，交易雙方通過(guò)期貨交易所，達(dá)成在未來(lái)一定時(shí)間之后，按照合同約定的匯率，將一種貨幣兌換為另一種貨幣的期貨合同，就是外匯期貨交易。由于美國(guó)在當(dāng)前全球金融體系中的關(guān)鍵貨幣的地位，在外匯期貨交易中通常都會(huì)涉及美元交易，而且期貨合同的價(jià)格通常都是表示為每單位某種貨幣可以兌換多少美元的美元標(biāo)價(jià)法。二、外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期交易的區(qū)別1、個(gè)性化學(xué)VS標(biāo)準(zhǔn)化2、保證金3、到期結(jié)算VS逐日結(jié)算4、流動(dòng)性三、期貨交易所的職能與期貨交易的相關(guān)規(guī)定1、期貨交易所為期貨交易提供場(chǎng)所，設(shè)施和服務(wù)。2、期貨交易所需要針對(duì)客戶需求，設(shè)計(jì)期貨合約，并安排上市。外匯期貨合同往往都是標(biāo)準(zhǔn)化的，其內(nèi)容通常包括交易幣種、交易單位、交割月份、交割日期、交割地點(diǎn)、報(bào)價(jià)、價(jià)格波幅、初始保證金的數(shù)額等。3、在期貨市場(chǎng)中，為了減少相互征信的成本，期貨交易所當(dāng)擔(dān)當(dāng)期貨交易雙方的交易中介。4、組織并監(jiān)督期貨交易，結(jié)算與交割。5、期貨交易所，或者其規(guī)定的相關(guān)保證金清算或管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)管客戶的保證金賬戶變化，保證期貨交易的順利進(jìn)行。初始保證金：從固定額度到比例保證金逐日盯市（MarktoMarket）VS逐筆盯市維持保證金

爆倉(cāng)

案例5-2：白銀期貨市場(chǎng)中的保證金調(diào)整漲跌幅四、期貨交易的作用在正常的外匯市場(chǎng)中，外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格與期貨市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)保持相近似的走勢(shì)，到期貨合約到期后，期貨合約的價(jià)格還會(huì)收斂于到期時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。因此，當(dāng)交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)中產(chǎn)生某種外匯頭寸時(shí)，在期貨市場(chǎng)中做一筆買賣方向相反，期限相同的期貨交易，就能夠起到套期保值的作用：當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)中產(chǎn)生虧損時(shí)，期貨市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，從而對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，同樣，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)中出現(xiàn)盈利時(shí)，期貨市場(chǎng)中又會(huì)產(chǎn)生虧損，二者抵沖，就能夠在一定限度上降低匯率變動(dòng)對(duì)交易者所產(chǎn)生的影響了。多頭套期保值和空頭套期保值多頭套期保值是指在即期外匯市場(chǎng)上擁有某種外匯負(fù)債的客戶，為了防止未來(lái)償付外匯資金時(shí)，發(fā)生該貨幣升值給自己帶來(lái)?yè)p失，選擇在期貨市場(chǎng)上，買入相應(yīng)金額與相應(yīng)幣種的外匯期貨合約，從而在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間建立起盈虧對(duì)沖機(jī)制，幫助自己規(guī)避匯率升值的風(fēng)險(xiǎn)。選擇多頭套期保值的主要為國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商或者國(guó)際資本市場(chǎng)中的短期資金的借入方。例5-1：多頭套期保值假設(shè)目前即期外匯市場(chǎng)中，英鎊的即期匯率為1英鎊＝1.6160美元，期貨市場(chǎng)中3個(gè)月期的英鎊的期貨價(jià)格為1英鎊＝1.6230美元。假設(shè)美國(guó)企業(yè)A與英國(guó)企業(yè)B簽署國(guó)際購(gòu)銷合同，A公司將于3個(gè)月后支付B公司貨款1250萬(wàn)英鎊。因此，A公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，就產(chǎn)生3個(gè)月的1250萬(wàn)英鎊的空頭，如果英鎊在三個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)大幅升值，就可能給A公司造成巨大損失。為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，A公司就可以在期貨市場(chǎng)中購(gòu)買英鎊期貨合約200份（每份英鎊期貨合約價(jià)值6.25萬(wàn)英鎊，1250/6.25＝200份）。假設(shè)3個(gè)月以后，現(xiàn)貨市場(chǎng)的即期匯率為1英鎊＝1.6310美元，而期貨市場(chǎng)價(jià)格為1英鎊＝1.6300美元。則，我們可以核算出A公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的盈虧狀況?？疹^套期保值則是指如果客戶在即期外匯市場(chǎng)上擁有某種外匯的凈資產(chǎn)，為了避免該外匯貶值給自己造成損失，從而選擇在期貨市場(chǎng)中先出售相應(yīng)金額與幣種的外匯期貨，借此在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間進(jìn)行盈虧的對(duì)沖機(jī)制。選擇空頭套期保值的通常是國(guó)際貿(mào)易中的出口商和國(guó)際資本市場(chǎng)中短期資金的借出方。例5-2：空頭套期保值美國(guó)企業(yè)C與法國(guó)企業(yè)D簽訂一份進(jìn)出口合同，C公司出口一批商品給D公司，并于6個(gè)月以后交貨付款，合同總金額250萬(wàn)歐元。如果即期外匯市場(chǎng)中的匯率為1歐元＝1.3760美元。如果C公司預(yù)期在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，歐元將會(huì)發(fā)生貶值，從而可能導(dǎo)致自己擁有的6個(gè)月的歐元頭寸的價(jià)值下降，給自己帶來(lái)?yè)p失，就可以在期貨市場(chǎng)中出售6個(gè)月歐元期貨合約20份（每份歐元合約12.5萬(wàn)歐元），當(dāng)前期貨市場(chǎng)中6個(gè)月期的歐元期貨價(jià)格為1歐元＝1.3650美元。如果3個(gè)月以后，現(xiàn)貨市場(chǎng)的匯率為1歐元＝1.3520美元，期貨市場(chǎng)的價(jià)格為1歐元＝1.3530美元。我們就可以得出該進(jìn)口商在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的盈虧狀況。五、中國(guó)的期貨市場(chǎng)的發(fā)展1920年7月1日，上海證券物品交易所的正式運(yùn)營(yíng)，也揭開(kāi)了中國(guó)期貨發(fā)展的歷史。國(guó)民政府頒布《交易法則》（1929）和《交易所法施行細(xì)則》（1930）1949和1952年，人民政府先后關(guān)閉了上海證券交易所和天津證券交易所1990年10月12日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)始在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，引入期貨交易，2006年9月8日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，

由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立了中國(guó)金融期貨交易所1992年9月，我國(guó)第一家期貨中介公司——廣東萬(wàn)通期貨中介公司成立2007年3月6日，國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理?xiàng)l例》2007年4月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)又能同時(shí)制訂了《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》2005年“327國(guó)債事件”1995年5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布暫停國(guó)債期貨交易2010年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布國(guó)務(wù)院已原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種2012年2月13日，中國(guó)金融期貨交易所又重啟國(guó)債期貨交易第三節(jié)外匯期權(quán)交易期權(quán)（Options），又稱選擇權(quán)。它其實(shí)是從期貨基礎(chǔ)上演化出來(lái)的一種新穎的金融工具，它代表著買賣雙方之間讓渡的一種權(quán)利，權(quán)利的買方在收到賣方所支付的費(fèi)用之后，將獲得在一定時(shí)間之內(nèi)，或者一定時(shí)間之后，以確定的交易條件，向?qū)Ψ劫I入，或者賣出某種標(biāo)的的金融資產(chǎn)的權(quán)利。根據(jù)交易標(biāo)的不同，常見(jiàn)的期權(quán)產(chǎn)品有股票期權(quán)、股指期權(quán)、商品期權(quán)、利率期權(quán)、以外匯期權(quán)。目前市場(chǎng)中常見(jiàn)的外匯期權(quán)主要涉及英鎊、歐元、日元、澳元等主要貨幣。在期權(quán)交易中，支付費(fèi)用，獲得權(quán)利的一方為買方（Buyer），或持有者(Holder)而獲得費(fèi)用，卻必須給予對(duì)方按對(duì)方要求履約承諾的一方則被稱為賣方（Seller），或者立權(quán)者(Writer)。買方所支付，用來(lái)獲得交易的選擇權(quán)的費(fèi)用，則被稱為期權(quán)費(fèi)用(OptionPremium)，它可以以合同價(jià)值的一定比例表示，也可以以每單位外幣需要花費(fèi)多少美元的形式表現(xiàn)。期權(quán)合同中約定未來(lái)進(jìn)行相關(guān)標(biāo)的金融資產(chǎn)交割的價(jià)格，則被稱為執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice，StrikePrice)，或者稱為協(xié)定價(jià)格，履約價(jià)格。期權(quán)交易實(shí)質(zhì)上是針對(duì)金融交易中的是權(quán)利與義務(wù)進(jìn)行定價(jià)，買賣雙方交易的對(duì)象并不是實(shí)際的金融交易中交割的金融資產(chǎn)，而是是否履行某項(xiàng)交易條件的承諾，買方通過(guò)向?qū)Ψ街Ц顿M(fèi)用，獲得是否履行交易的選擇權(quán)。買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)如果從買賣雙方的權(quán)利義務(wù)來(lái)看，期權(quán)的買方具有按合同協(xié)議，支付賣方期權(quán)費(fèi)用的義務(wù)，并享有在合約存續(xù)期內(nèi)，決定是否履行相關(guān)金融資產(chǎn)的交割約定的權(quán)利。而期權(quán)的賣方則得到獲得買方所支付的期權(quán)費(fèi)用的權(quán)利，但必須依照買方的選擇，決定是否履行相應(yīng)金融資產(chǎn)交割的義務(wù)。當(dāng)合約到期后，如果交易條件對(duì)買方有利，買方就可以選擇履行協(xié)議，并從相關(guān)金融資產(chǎn)交割中獲得收益，如果交易條件對(duì)賣方不利，買方則可以放棄履行協(xié)議，盡管損失了期初所支付的用來(lái)購(gòu)買選擇權(quán)的期權(quán)費(fèi)用，但是就不會(huì)再承擔(dān)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)給自己帶來(lái)的損失。買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益在期權(quán)交易中，無(wú)論金融資產(chǎn)的價(jià)格向?qū)I方不利的方向變動(dòng)幅度有多大，買方只需要選擇不履行協(xié)議，就不會(huì)再額外承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此其最大損失只可能是他所支付的期權(quán)費(fèi)用，但是如果金融資產(chǎn)的價(jià)格向?qū)I方有利的方向變動(dòng)，買方就可能從中獲得相應(yīng)的收益，向其有利的方向變動(dòng)幅度越大，就將對(duì)其越有利，從原理上來(lái)說(shuō)，其潛在的收益的可能是無(wú)限的。作為一項(xiàng)零和博奕，期權(quán)的買賣雙方的損益是對(duì)應(yīng)的，買方的收益將表現(xiàn)為賣方的虧損，同樣賣方的收益又會(huì)表現(xiàn)為買方的虧損，因此，期權(quán)交易的賣方的最大收益只可能是他在出售期權(quán)時(shí)所獲得的期權(quán)費(fèi)用，而他的風(fēng)險(xiǎn)原則上來(lái)說(shuō)，是無(wú)限的。二、期權(quán)的類型（一）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)（CallOptions）是指期權(quán)的買方由于判斷期權(quán)相關(guān)標(biāo)的物的價(jià)格在后市將會(huì)出現(xiàn)上漲，因此支付期權(quán)費(fèi)用，以獲得在一定時(shí)期之內(nèi)，或者一定時(shí)期之后，可以按約定的交易條件向賣方買入相應(yīng)的標(biāo)的金融資產(chǎn)的權(quán)利。而賣方則有義務(wù)，應(yīng)買方的要求，由買方?jīng)Q定是否需要按期權(quán)合約的要求向買方賣出指定的標(biāo)的金融資產(chǎn)?？吹跈?quán)（PutOptions）是指期權(quán)的買方由于判斷期權(quán)相關(guān)標(biāo)的物的價(jià)格在未來(lái)將出現(xiàn)下跌，因此向賣方選擇支付期權(quán)費(fèi)用，以獲得在一定時(shí)期之內(nèi)，或者一定時(shí)期之后，可以按約定的交易條件向賣方出售相應(yīng)的標(biāo)的金融資產(chǎn)的權(quán)利。而賣方則有義務(wù)，應(yīng)買方的要求，由買方?jīng)Q定是否按期權(quán)合約的要求從買方處買入相應(yīng)標(biāo)的。（二）美式期權(quán)、歐式期權(quán)和百慕大期權(quán)美式期權(quán)(AmericanOption)是指在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一天都可以行使期權(quán)。歐式期權(quán)(EuropeanOptions)

是指買入期權(quán)的那一方只有在期權(quán)到期日當(dāng)天才能夠決定是否執(zhí)行期權(quán)的期權(quán)合約。百慕大期權(quán)（BermudaOption）例5-3：美式期權(quán)與歐式期權(quán)假設(shè)當(dāng)前外匯市場(chǎng)中歐元與美元的即期匯率為1歐元=1.3750美元，某投資者預(yù)期未來(lái)歐元將會(huì)升值，因此計(jì)劃在市場(chǎng)中買入100萬(wàn)歐元的看漲期權(quán)。該投資者將面臨以下選擇：1、購(gòu)買美式歐元看漲期權(quán)，期權(quán)到期日為二周后，行權(quán)價(jià)格為1歐元=1.3800美元，期權(quán)費(fèi)用為2.5%；2、購(gòu)買歐式歐元看漲期權(quán)，期權(quán)到期日為二周后，行權(quán)價(jià)格為1歐元=1.3800美元，期權(quán)費(fèi)用為0.65%；假設(shè)在這二周內(nèi)歐元的確升值了，而且在期間某一天，歐元匯率升值至1歐元=1.4000美元，在該投資者看來(lái)，已經(jīng)到達(dá)頂點(diǎn)，后面就將可能轉(zhuǎn)向下跌，而且外匯市場(chǎng)的確發(fā)生了相關(guān)的變化，到二周后期權(quán)到期日，外匯市場(chǎng)匯率為1歐元=1.3900美元。當(dāng)該投資者買入美式歐元看漲期權(quán)時(shí)，他就可以在市場(chǎng)匯率為1歐元=1.4000美元時(shí)，選擇執(zhí)行該看漲期權(quán)，獲利200個(gè)點(diǎn)，共計(jì)20000美元。而事實(shí)上，為了購(gòu)買該期權(quán)，該投資者還支付了期權(quán)費(fèi)用25000歐元，如果按簽約時(shí)的市場(chǎng)匯率1歐元=1.3750美元計(jì)算，其支付的期權(quán)費(fèi)用為34375美元，因此，盡管市場(chǎng)匯率發(fā)生了如投資者預(yù)期的變化，但是由于支付的期權(quán)費(fèi)用過(guò)高，該投資者仍然虧損14375美元。當(dāng)該投資者買入歐式歐元看漲期權(quán)時(shí)，無(wú)論在期權(quán)存續(xù)的二周內(nèi)市場(chǎng)匯率如何變動(dòng)，他都無(wú)權(quán)做出選擇，只有當(dāng)二周后，期權(quán)到期后，該投資者才可以作出是否行權(quán)的選擇。因此兩周后外匯市場(chǎng)匯率1歐元=1.3900美元高于期權(quán)的行權(quán)價(jià)格1歐元=1.3800美元，因此該投資者仍然會(huì)選擇行權(quán)，并獲得收益10000美元。同時(shí)，為了購(gòu)買該期權(quán)，該投資者還支付了期權(quán)費(fèi)用6500歐元，如果按簽約時(shí)的市場(chǎng)匯率1歐元=1.3750美元計(jì)算，其支付的期權(quán)費(fèi)用為8775美元，盡管其行權(quán)價(jià)格不如美式期權(quán)有利，但是由于支付的期權(quán)費(fèi)用較低，該投資者仍然可以獲得1225美元的收益。（三）平價(jià)期權(quán)，溢價(jià)期權(quán)，折價(jià)期權(quán)如果外匯期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與即期匯率相同，就稱該期權(quán)為平價(jià)期權(quán)（AttheMoneyOption）。溢價(jià)期權(quán)（IntheMoneyOption），又稱價(jià)內(nèi)期權(quán)，實(shí)值期權(quán)，是指期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與相關(guān)標(biāo)的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格相比，較為有利的期權(quán)。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，溢價(jià)期權(quán)就是指執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格的期權(quán)，對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，溢價(jià)期權(quán)就是指執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的期權(quán)。當(dāng)期權(quán)處于溢價(jià)情況時(shí)，由于執(zhí)行價(jià)格對(duì)買方有利，買方選擇執(zhí)行期權(quán)，就可以從期權(quán)中獲得溢價(jià)收益。折價(jià)期權(quán)（OutoftheMoneyOption）,又稱價(jià)外期權(quán)，虛值期權(quán)，是指期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與相關(guān)標(biāo)的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格相比，處于不利的形勢(shì)。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，折價(jià)期權(quán)就是執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的期權(quán)，對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，折價(jià)期權(quán)就是執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格的期權(quán)。當(dāng)期權(quán)處于折價(jià)情況時(shí)，由于執(zhí)行價(jià)格對(duì)買方不利，買方選擇執(zhí)行，必會(huì)承擔(dān)更大的損失，因此他們往往會(huì)選擇不執(zhí)行期權(quán)，而只承擔(dān)期權(quán)費(fèi)用的損失。四、標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)根據(jù)不同的交易方向和交易內(nèi)容，通常標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)的交易可以分為買入看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)是指看漲期權(quán)的買方在支付賣方相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)用之后，有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)期之后，或者一定時(shí)期之內(nèi)，以約定的交易條件從賣方買入相應(yīng)的外匯的期權(quán)產(chǎn)品。如果外匯市場(chǎng)的即期匯率Y如果高于執(zhí)行價(jià)格X，那么該期權(quán)的買方選擇執(zhí)行期權(quán)，就可以從中獲得收益，但是只有當(dāng)即期匯率Y與執(zhí)行價(jià)格X之差等于買方所支付的期權(quán)費(fèi)用時(shí)，該期權(quán)的買方才會(huì)不虧不盈，此時(shí)為其盈虧平衡點(diǎn)（BreakEvenPoint），只有當(dāng)即期匯率Y與執(zhí)行價(jià)格X之差高于買方所支付的期權(quán)費(fèi)用時(shí)，該期權(quán)的買方才會(huì)獲得凈收益。在買入看漲期權(quán)中，當(dāng)外匯即期匯率上升時(shí)，期權(quán)的買方的收益也會(huì)因此而上升，從原理上來(lái)說(shuō)，其收益是無(wú)窮的。而如果即期匯率下降，甚至降止執(zhí)行價(jià)格之下時(shí)，看漲期權(quán)的買方?jīng)]有義務(wù)必須履行該期權(quán)，因此其往往會(huì)選擇不執(zhí)行期權(quán)，他的最大損失只是其期權(quán)費(fèi)用。賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)是指看漲期權(quán)的賣方在收到買方支付的期權(quán)費(fèi)用之后，必須授予買方在未來(lái)一定時(shí)期之后，或者一定時(shí)期之內(nèi)，以約定的交易條件從賣方買入相應(yīng)的外匯的期權(quán)產(chǎn)品的權(quán)利。只有當(dāng)即期匯率Y與執(zhí)行價(jià)格X之差等于買方所支付的期權(quán)費(fèi)用時(shí)，該期權(quán)的賣方才會(huì)不虧不盈，此時(shí)為其盈虧平衡點(diǎn)。在賣出看漲期權(quán)中，當(dāng)外匯即期匯率上升時(shí)，期權(quán)的賣方的收益也會(huì)因此而減少，從原理上來(lái)說(shuō)，其匯率風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)窮的。而如果即期匯率下降，甚至降止執(zhí)行價(jià)格之下時(shí)，看漲期權(quán)的買方?jīng)]有義務(wù)必須履行該期權(quán)，因此其往往會(huì)選擇不執(zhí)行期權(quán)，賣方的最大收益只是期權(quán)費(fèi)用。從表面上來(lái)看，期權(quán)的買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益是極不對(duì)稱的，買方可以獲得原理上來(lái)說(shuō)無(wú)窮的收益，而賣方卻必須承受原理上來(lái)說(shuō)無(wú)窮的風(fēng)險(xiǎn)，但是事實(shí)上，外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)通常情況下往往不會(huì)太大，當(dāng)匯率波動(dòng)不大時(shí)，卻是賣方的盈利機(jī)會(huì)會(huì)更大，這才保證了期權(quán)市場(chǎng)中供需求力量的平衡。例5-4：買入看漲期權(quán)與賣出看漲期權(quán)當(dāng)前，即期外匯市場(chǎng)中1英鎊=1.6050美元，在期權(quán)市場(chǎng)中，買賣雙方簽訂一份英鎊看漲期權(quán)，合約總價(jià)值為100萬(wàn)英鎊，有效期3個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為1英鎊=1.6100美元，期權(quán)費(fèi)用為0.01美元/英鎊。對(duì)于買賣雙方來(lái)說(shuō)，在簽訂期權(quán)協(xié)議時(shí)，買方就必須支付賣方1萬(wàn)美元（0.01*1000000），這也構(gòu)成了買方的最大損失和賣方的最大收益。（1）1英鎊=1.6080美元，此時(shí)該期權(quán)為折價(jià)期權(quán)，買方會(huì)選擇不執(zhí)行期權(quán)，并承擔(dān)1萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的損失，而賣方則獲得1萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的收益。（2）1英鎊=1.6100美元，此時(shí)該期權(quán)為平價(jià)期權(quán)，買方執(zhí)行期權(quán)與不執(zhí)行期權(quán)，對(duì)自己的收益不會(huì)有影響，買方將承擔(dān)1萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的損失，而賣方則獲得1萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的收益。（3）1英鎊=1.6150美元，當(dāng)?shù)狡跁r(shí)，市場(chǎng)的即期匯率高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看漲期權(quán)就為溢價(jià)期權(quán)，買方選擇執(zhí)行期權(quán)就將從中獲得收益，在本案例中，買方執(zhí)行期權(quán)將獲得5000美元，仍然不足以彌補(bǔ)10000美元的期權(quán)費(fèi)用，此時(shí)，買方仍然承擔(dān)了5000美元的損失，而賣方則獲得了5000美元的收益。（4）1英鎊=1.6200美元，此時(shí)，買方選擇執(zhí)行期權(quán)可以獲得10000美元的收益，恰好彌補(bǔ)其所交納的期權(quán)費(fèi)用，因此，此時(shí)，當(dāng)即期匯率與執(zhí)行價(jià)格之差恰好為期權(quán)費(fèi)用時(shí)，雙方處于盈虧平衡，都不虧不盈。（5）1英鎊=1.6250美元，此時(shí)，買方選擇執(zhí)行期權(quán)可以獲得15000美元的收益，扣除其前期交納的10000美元的期權(quán)費(fèi)用，仍有5000美元的剩余，因此，此時(shí)，買方獲利5000美元，賣方損失5000美元。買入看跌期權(quán)

買入看跌期權(quán)是指看跌期權(quán)的買方在支付賣方相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)用之后，有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)期之后，或者一定時(shí)期之內(nèi)，以約定的交易條件向期權(quán)的賣方賣出相應(yīng)的外匯的期權(quán)產(chǎn)品。如果外匯市場(chǎng)的即期匯率Y如果低于執(zhí)行價(jià)格X，那么該期權(quán)的買方選擇執(zhí)行期權(quán)，就可以從執(zhí)行期權(quán)中獲得收益，但是只有當(dāng)執(zhí)行價(jià)格X與即期匯率Y之差等于買方所支付的期權(quán)費(fèi)用時(shí)，該期權(quán)的買方才會(huì)不虧不盈，此時(shí)為其盈虧平衡點(diǎn)，只有當(dāng)執(zhí)行價(jià)格X與即期匯率Y之差高于買方所支付的期權(quán)費(fèi)用時(shí)，該期權(quán)的買方才會(huì)獲得凈收益。在買入看跌期權(quán)中，當(dāng)外匯即期匯率下降時(shí)，期權(quán)的買方的收益也會(huì)因此而上升，從原理上來(lái)說(shuō)，其收益是無(wú)窮的。而如果即期匯率上升，甚至上升到執(zhí)行價(jià)格之上時(shí)，看漲期權(quán)的買方?jīng)]有義務(wù)必須履行該期權(quán)，因此其往往會(huì)選擇不執(zhí)行期權(quán)，他的最大損失只是其期權(quán)費(fèi)用。賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)是指看跌期權(quán)的賣方在收到買方支付的期權(quán)費(fèi)用之后，必須授予買方在未來(lái)一定時(shí)期之后，或者一定時(shí)期之內(nèi)，以約定的交易條件向賣方賣出相應(yīng)的外匯的期權(quán)產(chǎn)品的權(quán)利。只有當(dāng)執(zhí)行價(jià)格X與即期匯率Y之差等于買方所支付的期權(quán)費(fèi)用時(shí)，該期權(quán)的賣方才會(huì)不虧不盈，此時(shí)為其盈虧平衡點(diǎn)。但是當(dāng)執(zhí)行價(jià)格X與即期匯率Y之差高于買方所支付的期權(quán)費(fèi)用時(shí)，該期權(quán)的賣方所獲得的期權(quán)費(fèi)用已經(jīng)不足以彌補(bǔ)其由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的損失，因此，此時(shí)，賣出看跌期權(quán)一方將面臨無(wú)限的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在賣出看跌期權(quán)中，當(dāng)外匯即期匯率下降時(shí)，期權(quán)的賣方的收益也會(huì)因此而減少，從原理上來(lái)說(shuō)，其匯率風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)窮的。而如果即期匯率上升，甚至上升到執(zhí)行價(jià)格之上時(shí)，看漲期權(quán)的買方?jīng)]有義務(wù)必須履行該期權(quán)，因此其往往會(huì)選擇不執(zhí)行期權(quán)，賣方的最大收益只是期權(quán)費(fèi)用。例5-5：買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)如果即期外匯市場(chǎng)中，1歐元＝1.5000美元，在期權(quán)市場(chǎng)中，買賣雙方簽訂一份歐元看跌期權(quán)，合約總價(jià)值為100萬(wàn)歐元，有效期6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為1歐元=1.4000美元，期權(quán)費(fèi)用為合同價(jià)值的1%。。對(duì)于買賣雙方來(lái)說(shuō)，在簽訂期權(quán)協(xié)議時(shí)，買方就必須支付賣方1.4萬(wàn)美元（1000000*1.4000*1%），這也構(gòu)成了買方的最大損失和賣方的最大收益。如果6個(gè)月后，市場(chǎng)即期匯率分別為：（1）1歐元=1.4500美元，此時(shí)該期權(quán)為折價(jià)期權(quán)，買方會(huì)選擇不執(zhí)行期權(quán)，并承擔(dān)1.4萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的損失，而賣方則獲得1.4萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的收益。（2）1歐元=1.4000美元，此時(shí)該期權(quán)為平價(jià)期權(quán)，買方執(zhí)行期權(quán)與不執(zhí)行期權(quán)，對(duì)自己的收益不會(huì)有影響，買方將承擔(dān)1.4萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的損失，而賣方則獲得1.4萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)用的收益。（3）1歐元=1.3900美元，當(dāng)?shù)狡跁r(shí)，市場(chǎng)的即期匯率低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，看跌期權(quán)就為溢價(jià)期權(quán)，買方選擇執(zhí)行期權(quán)就將從中獲得收益，在本案例中，買方執(zhí)行期權(quán)將獲得10000美元，仍然不足以彌補(bǔ)14000美元的期權(quán)費(fèi)用，此時(shí)，買方仍然承擔(dān)了4000美元的損失，而賣方則獲得了4000美元的收益。（4）1歐元=1.3860美元，此時(shí)，買方選擇執(zhí)行期權(quán)可以獲得14000美元的收益，恰好彌補(bǔ)其所交納的期權(quán)費(fèi)用，因此，此時(shí)，當(dāng)即期匯率與執(zhí)行價(jià)格之差恰好為期權(quán)費(fèi)用時(shí)，雙方處于盈虧平衡，都不虧不盈。（5）1歐元=1.3500美元，此時(shí)，買方選擇執(zhí)行期權(quán)可以獲得50000美元的收益，扣除其前期交納的14000美元的期權(quán)費(fèi)用，仍有36000美元的剩余，因此，此時(shí)，買方獲利36000美元，賣方損失36000美元。五、期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成（一）內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值(IntrinsicValue，簡(jiǎn)稱IV)，也稱履約價(jià)值，是指一項(xiàng)期權(quán)立即行使就能夠給其持有者帶來(lái)的收益，在外匯期權(quán)中，它往往表現(xiàn)為外匯的市場(chǎng)匯率與期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格之間的差額，是一項(xiàng)期權(quán)處于溢價(jià)狀態(tài)時(shí)，能夠給持有者帶來(lái)的收益水平。當(dāng)一項(xiàng)期權(quán)處于平價(jià)，或者折價(jià)狀態(tài)時(shí)，其持有者無(wú)法從執(zhí)行該期權(quán)中獲得收益，因此，此時(shí)其內(nèi)在價(jià)值為0，而當(dāng)其處于溢價(jià)狀態(tài)時(shí)，它就等于市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差。對(duì)看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)匯率低于，或者等于執(zhí)行價(jià)格，則此時(shí)買入看漲期權(quán)方，無(wú)法從該期權(quán)的執(zhí)行中獲得收益，因此，此時(shí)，該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0，當(dāng)市場(chǎng)匯率高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，買入看漲期權(quán)方選擇執(zhí)行期權(quán)，就可以獲得市場(chǎng)匯率與執(zhí)行價(jià)格之間的差額作為持有該期權(quán)的收益，因此看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就可以表示為：

IV=Max(0，市場(chǎng)匯率-執(zhí)行價(jià)值)例5-6：看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于一份美式英鎊看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果執(zhí)行價(jià)格為1英鎊=1.6000美元，合約總價(jià)值為1000萬(wàn)英鎊，當(dāng)期權(quán)的有效期限內(nèi)，市場(chǎng)匯率為別為：（1）1英鎊=1.5000美元時(shí)，此時(shí)該期權(quán)為折價(jià)期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0；（2）1英鎊=1.6000美元時(shí)，此時(shí)該期權(quán)為平價(jià)期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0；（3）1英鎊=1.7000美元時(shí)，此時(shí)該期權(quán)為溢價(jià)期權(quán)，該期權(quán)的持有者執(zhí)行該期權(quán)后就可以獲得（1.700-1.600）*10000000=100萬(wàn)美元的凈收益，因此，此時(shí)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為100萬(wàn)美元。而對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)即期匯率等于或者高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為平價(jià)，或者為折價(jià)期權(quán)，執(zhí)行該期權(quán)無(wú)法給持有者帶來(lái)任何收益，此時(shí)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0，而當(dāng)市場(chǎng)即期匯率低于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為溢價(jià)期權(quán)，一經(jīng)執(zhí)行，就可以給持有者帶來(lái)執(zhí)行價(jià)格與即期匯率之間的差額的收益，因此，看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值可以表示為：

IV=Max(0，執(zhí)行價(jià)值-市場(chǎng)匯率)例5-7：看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于一份美式歐元看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果執(zhí)行價(jià)格為1歐元=1.5000美元，合約總價(jià)值為1000萬(wàn)歐元，當(dāng)期權(quán)的有效期限內(nèi)，市場(chǎng)匯率為別為：（1）1歐元=1.4000美元時(shí)，此時(shí)該期權(quán)為溢價(jià)期權(quán)，該期權(quán)的持有者執(zhí)行該期權(quán)后就可以獲得（1.500-1.400）*10000000=100萬(wàn)美元的凈收益，因此，此時(shí)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為100萬(wàn)美元。（2）1歐元=1.5000美元時(shí)，此時(shí)該期權(quán)為平價(jià)期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0；（3）1歐元=1.5000美元時(shí)，此時(shí)該期權(quán)為折價(jià)期權(quán)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0；對(duì)于一項(xiàng)外匯期權(quán)來(lái)說(shuō)，由于其內(nèi)在價(jià)值就表現(xiàn)為執(zhí)行價(jià)格與即期匯率之差，因此，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與即期匯率成為影響期權(quán)內(nèi)在價(jià)值，甚至整個(gè)期權(quán)價(jià)格的重要因素。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果執(zhí)行價(jià)格定的越高，外匯期權(quán)成為溢價(jià)期權(quán)的可能性越低，買方選擇執(zhí)行期權(quán)的可能性也就越低，其盈利的概率更低，因此期權(quán)價(jià)格也就將越低。對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果執(zhí)行價(jià)格定的越高，該期權(quán)成為溢價(jià)期權(quán)的可能性就越高，買方盈利的概率就越高，因此期權(quán)價(jià)格也將越高。如果市場(chǎng)即期匯率上升，則看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也會(huì)隨之上升，期權(quán)價(jià)格也將越高，而看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值則會(huì)隨之下降，期權(quán)價(jià)格也將越低。（二）期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值（TimeValue），也稱期權(quán)的外在價(jià)值，是指期權(quán)的購(gòu)買者所支付的期權(quán)價(jià)格之中，超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。買方購(gòu)入期權(quán)所支付的期權(quán)費(fèi)用，或者說(shuō)權(quán)利金，實(shí)際上是代表了兩部分價(jià)值，一部分是內(nèi)在價(jià)值，就是當(dāng)時(shí)執(zhí)行期權(quán)能夠給持有者帶來(lái)的即時(shí)價(jià)值，而另一部分就是時(shí)間價(jià)值，它反映期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，市場(chǎng)匯率朝著對(duì)期權(quán)持有者有利的方向變動(dòng)的可能性。對(duì)于一項(xiàng)外匯期權(quán)來(lái)說(shuō)，其時(shí)間價(jià)值與期權(quán)的有效期限直接相關(guān)，通常而言，期權(quán)的有效期限越長(zhǎng)，其向?qū)Τ钟姓哂欣姆较蜃儎?dòng)的可能性就越大，因而就反映為其時(shí)間價(jià)值越大。而隨著時(shí)間推移，當(dāng)期權(quán)越臨近到期日時(shí)，其再向?qū)Τ钟姓哂欣姆较蜃儎?dòng)的可能性就越小，到期權(quán)到期日時(shí)，其時(shí)間價(jià)值為0。一項(xiàng)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也與相關(guān)外匯的波動(dòng)性緊密相關(guān)，如果一種外匯的波動(dòng)幅度相對(duì)較小，意味著其匯率朝著對(duì)持有者有利的方向變動(dòng)的可能性就會(huì)更小，而如果一種外匯的波動(dòng)幅度相對(duì)較大，則其匯率向?qū)Τ钟姓哂欣姆较蜃儎?dòng)的可能性也將更大，期權(quán)賣方也將面臨更大的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此也會(huì)索取更高的期權(quán)費(fèi)用，從而增加了期權(quán)價(jià)值。此外，當(dāng)一項(xiàng)期權(quán)處于平價(jià)時(shí)，其朝持有者有利的方向的可能性就較大，而當(dāng)其已經(jīng)處于平價(jià)，或者溢價(jià)時(shí)，其再進(jìn)一步波動(dòng)的可能性就會(huì)越小，因而其時(shí)間價(jià)值就越低。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值還與相應(yīng)貨幣的利率水平緊密聯(lián)系，對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果相關(guān)貨幣的利率水平越高，則意味著買方在執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)，必須放棄從簽約日到執(zhí)行日之間的較高的利息收入，因此其期權(quán)費(fèi)用將會(huì)較低。而對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，如果相關(guān)貨幣的利率水平越高，則意味著買方在執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)，可以占有從簽約日到執(zhí)行日之間的較高的利息收入，作為補(bǔ)償，他所支付的期權(quán)費(fèi)用也將較高。對(duì)于外匯期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)處于平價(jià)，或者折價(jià)期權(quán)時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為0，因此其期權(quán)費(fèi)用就完全表現(xiàn)為時(shí)間價(jià)值，只有當(dāng)其處于溢價(jià)時(shí)，其價(jià)格才表現(xiàn)為內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。六、中國(guó)的外匯期權(quán)2011年4月1日，中國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)第一次推出人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易，這也成為國(guó)內(nèi)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展的一次重要的嘗試。2011年11月，國(guó)家外匯管理局正式頒布《關(guān)于銀行辦理人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許客戶同時(shí)買入一個(gè)和賣出一個(gè)幣種、期限、合約本金相同的人民幣對(duì)外匯普通歐式期權(quán)所形成的組合。第四節(jié)貨幣互換一、貨幣互換概述在互換業(yè)務(wù)中，交易雙方將交換金額相等，期限相同的兩種不同的債務(wù)資金，相交換相關(guān)利息支付的義務(wù)的一種金融衍生交易形式。在交易過(guò)程中，如果雙方交換的是同一種貨幣的不同利息類型的債務(wù)資金，則屬于利率互換，如果雙方涉及不同貨幣債務(wù)資本的交換，則屬于貨幣互換。貨幣互換和掉期交易的差異1、期限2、匯率3、本金與利息4、目的二、貨幣互換的作用（一）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，貨幣互換是對(duì)于自身資產(chǎn)與負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理的有效工具，通過(guò)貨幣互換，就可以把一種貨幣的資產(chǎn)或負(fù)債，轉(zhuǎn)化為另一種貨幣的資產(chǎn)與負(fù)債，從而幫助企業(yè)鎖定中長(zhǎng)期融資風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，優(yōu)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理。例5-8：企業(yè)利用貨幣互換控制中長(zhǎng)期融資風(fēng)險(xiǎn)2005年，中國(guó)一家企業(yè)A從日本資本市場(chǎng)獲得一筆10億日元的長(zhǎng)期貸款，期限8年，利率1.25%，每年12月31日支付利息，2005年12月31日提款，2013年12月31日貸款到期，歸還本金10億日元及當(dāng)年利息。然而，對(duì)于該企業(yè)來(lái)說(shuō)，其日常經(jīng)營(yíng)所使用的貨幣，以及經(jīng)營(yíng)所得都是人民幣，在長(zhǎng)達(dá)8年的時(shí)間內(nèi)，如果發(fā)生了日元的升值，將會(huì)極大的增加其還款壓力，因此，該公司就可以通過(guò)銀行，進(jìn)行貨幣互換，鎖定融資匯率風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)作為本次貨幣互換的中介的B銀行，幫助A公司找到一家企業(yè)C，愿意與其進(jìn)行貨幣互換。該貨幣互換于A公司提款日，2005年12月31日正式生效，期限8年，2013年12月31日到期，約定的匯率為100日元=6.8850人民幣，其主要過(guò)程如下：1、雙方進(jìn)行本金互換。2005年12月31日，A公司將其得到的10億日元的長(zhǎng)期貸款交付中介銀行B，由中介銀行交付C公司，同時(shí)，C公司需要按約定的匯率100日元=6.8850人民幣，將相應(yīng)的人民幣本金經(jīng)由B銀行，交付A公司。2、每年的付息日，雙方利息互換每年的付息日，即每年12月31日，A公司按人民幣利率，支付C公司的使用人民幣資本的利息費(fèi)用，同時(shí)，獲得C公司所支付的日元利息，并將其交付自己融資方，事實(shí)上，由自己的貨幣互換的對(duì)手幫助自己承擔(dān)融資利息負(fù)擔(dān)，而自己僅承擔(dān)人民幣資本的融資成本。此外，B銀行也將從雙方所支付的利息中獲得一定的收益，作為促成貨幣互換的報(bào)酬。3、雙方歸還互換本金201