項(xiàng)目投資決策課件10

第六章

建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)在市場經(jīng)濟(jì)條件下，大部分工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論可以滿足投資決策要求，但對(duì)于財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量不能全面、真實(shí)地反映其經(jīng)濟(jì)價(jià)值的項(xiàng)目，還需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。這類項(xiàng)目主要是指市場配置資源失靈的項(xiàng)目，即市場價(jià)格難以反映其真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的項(xiàng)目。經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的適用范圍1、市場自行調(diào)節(jié)的行業(yè)項(xiàng)目一般不必進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析2、市場配置資源失靈的項(xiàng)目需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析（1）具有自然壟斷特征的項(xiàng)目，例如電力、電信、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的項(xiàng)目；（2）產(chǎn)出具有公共產(chǎn)品特征的項(xiàng)目（國土安全、維護(hù)社會(huì)秩序、公共教育、公共衛(wèi)生）；（3）外部效果顯著的項(xiàng)目；（4）涉及國家控制的戰(zhàn)略性資源開發(fā)和關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)安全的項(xiàng)目；（企業(yè)投資建設(shè)涉及影響環(huán)境資源、公共利益等問題需要政府核準(zhǔn)的項(xiàng)目）（5）受過度行政干預(yù)的項(xiàng)目。(政府投資的公益性和公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、重大戰(zhàn)略性資源開發(fā)項(xiàng)目等）第一節(jié)概述一、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的概念經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)又稱經(jīng)濟(jì)分析，是按照合理配置資源的原則，采用社會(huì)折現(xiàn)率、影子匯率、影子工資等經(jīng)濟(jì)分析參數(shù)，從項(xiàng)目對(duì)社會(huì)所做貢獻(xiàn)以及社會(huì)為項(xiàng)目付出代價(jià)的角度，考察項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。二、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是識(shí)別經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用，計(jì)算和選取影子價(jià)格，編制經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)報(bào)表—經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表，計(jì)算經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)并進(jìn)行方案評(píng)價(jià)和比選。三、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的關(guān)系1、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的共同點(diǎn)（1）評(píng)價(jià)方法相同；（2）評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)工作相同；（3）評(píng)價(jià)的計(jì)算期相同。2、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的區(qū)別（1）兩種評(píng)價(jià)的基本出發(fā)點(diǎn)不同；（2）費(fèi)用和效益的含義和劃分范圍不同；（3）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所使用的價(jià)格體系不同；（4）兩種評(píng)價(jià)使用的參數(shù)不同；（5）評(píng)價(jià)內(nèi)容不同。第二節(jié)

經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用的

識(shí)別一、經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用的識(shí)別經(jīng)濟(jì)效益：凡是項(xiàng)目對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)所作的貢獻(xiàn)，均計(jì)為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，包括項(xiàng)目的直接效益和間接效益。經(jīng)濟(jì)費(fèi)用：凡社會(huì)經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)目所付出的代價(jià)（即社會(huì)資源的耗費(fèi)，或稱社會(huì)成本）均計(jì)為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用，包括直接費(fèi)用和間接費(fèi)用。1、直接效益和直接費(fèi)用（1）直接效益指由項(xiàng)目產(chǎn)出物產(chǎn)生的并在項(xiàng)目范圍內(nèi)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)效益，如各類生產(chǎn)項(xiàng)目為社會(huì)提供的產(chǎn)品或服務(wù)行業(yè)為社會(huì)提供的服務(wù)等效益。直接效益大多在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中能夠得到反映，對(duì)于價(jià)值失真的直接效益在經(jīng)濟(jì)分析中應(yīng)按影子價(jià)格重新計(jì)算。（2）直接費(fèi)用：是指項(xiàng)目使用投入物所產(chǎn)生并在項(xiàng)目范圍內(nèi)計(jì)算的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用，一般表現(xiàn)為投入項(xiàng)目的各種物料、人工、資金、技術(shù)以及自然資源而帶來的社會(huì)資源的消耗。直接費(fèi)用一般在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中已得到反映，盡管有時(shí)這些反映會(huì)有一定程度的價(jià)值失真。對(duì)于價(jià)值失真的直接費(fèi)用在經(jīng)濟(jì)分析中應(yīng)按影子價(jià)格重新計(jì)算。

2、間接效益與間接費(fèi)用間接效益與間接費(fèi)用：就是由于項(xiàng)目的外部性所導(dǎo)致的項(xiàng)目對(duì)外部的影響，而項(xiàng)目本身并未因此實(shí)際獲得收入或支付費(fèi)用。（1）間接效益：是指由項(xiàng)目引起，在直接效益中沒有得到反映的效益。例如項(xiàng)目使用勞動(dòng)力，非技術(shù)勞動(dòng)力經(jīng)訓(xùn)練變?yōu)榧夹g(shù)勞動(dòng)力。再如技術(shù)擴(kuò)散的效益，一個(gè)技術(shù)先進(jìn)項(xiàng)目的實(shí)施，由于技術(shù)人員的流動(dòng)，技術(shù)在社會(huì)上擴(kuò)散和推廣，整個(gè)社會(huì)都將受益。（2）間接費(fèi)用：是指由項(xiàng)目引起而在項(xiàng)目的直接費(fèi)用中沒有得到反映的費(fèi)用。例如，工業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)生的廢水、廢氣、引起的環(huán)境污染，造成自然環(huán)境的損害和生態(tài)環(huán)境的破壞，需要社會(huì)治理的代價(jià)。3、轉(zhuǎn)移支付：項(xiàng)目的有些財(cái)務(wù)收入和支出，是(本國）社會(huì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部成員之間的“轉(zhuǎn)移支付”，并沒有造成資源的實(shí)際增加或減少，不應(yīng)計(jì)作經(jīng)濟(jì)效益或費(fèi)用。主要包括：稅金、補(bǔ)貼、利息。在財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)上調(diào)整進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，要注意從財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用中剔除轉(zhuǎn)移支付部分。二、經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用的估算價(jià)格—影子價(jià)格1、影子價(jià)格是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析專用的計(jì)算價(jià)格。（市場預(yù)測價(jià)格用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)）理論上，影子價(jià)格比市場價(jià)格能更好地反映投資項(xiàng)目投入物和產(chǎn)出物的真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值。一、市場定價(jià)貨物的影子價(jià)格1、可外貿(mào)貨物的影子價(jià)格直接進(jìn)口投入物的影子價(jià)格（到廠價(jià)）

=到岸價(jià)（CIF）×影子匯率+進(jìn)口費(fèi)用直接出口產(chǎn)出物的影子價(jià)格（出廠價(jià)）

=離岸價(jià)（FOB）×影子匯率-出口費(fèi)用2、非外貿(mào)貨物的影子價(jià)格投入物影子價(jià)格（到廠價(jià)）=市場價(jià)格+國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)產(chǎn)出物影子價(jià)格（出廠價(jià)）=市場價(jià)格-國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)二、特殊投入物影子價(jià)格（一）勞動(dòng)力的影子價(jià)格—影子工資影子工資是指項(xiàng)目使用勞動(dòng)力，社會(huì)為此付出的代價(jià)。影子工資=勞動(dòng)力機(jī)會(huì)成本+新增資源消耗（因勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移）勞動(dòng)力機(jī)會(huì)成本：是擬建項(xiàng)目占用的勞動(dòng)力由于在本項(xiàng)目使用而不能再用于其他地方或享受閑暇時(shí)間而被迫放棄的價(jià)值。技術(shù)熟練程度高的，稀缺的勞動(dòng)力，其機(jī)會(huì)成本高，反之機(jī)會(huì)成本低。新增資源消耗：是指勞動(dòng)力在本項(xiàng)目新就業(yè)或由原來的崗位轉(zhuǎn)移到本項(xiàng)目而發(fā)生的經(jīng)濟(jì)資源消耗，包括遷移費(fèi)、新增城市交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施配套等相關(guān)投資和費(fèi)用。（二）土地影子價(jià)格土地影子價(jià)格=土地機(jī)會(huì)成本+新增資源消耗1、土地機(jī)會(huì)成本按擬建項(xiàng)目占用土地而使社會(huì)成員由此損失的該土地“最佳可行替代用途”的凈效益計(jì)算。包括土地補(bǔ)償費(fèi)、青苗補(bǔ)償費(fèi)等。計(jì)算公式：2、新增資源消耗：土地由于改變用途而發(fā)生的新增資源，包括征地動(dòng)遷費(fèi)、安置補(bǔ)助費(fèi)和地上附著物補(bǔ)償費(fèi)等，用影子價(jià)格調(diào)整。第三節(jié)

經(jīng)濟(jì)分析參數(shù)

經(jīng)濟(jì)參數(shù)是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的重要工具。經(jīng)濟(jì)分析的參數(shù)主要包括：社會(huì)折現(xiàn)率、影子匯率、影子工資等，這些參數(shù)由專門機(jī)構(gòu)組織測算和發(fā)布。一、社會(huì)折現(xiàn)率1、含義：社會(huì)折現(xiàn)率是用來衡量資金時(shí)間價(jià)值的重要參數(shù)，也是經(jīng)濟(jì)分析的重要通用參數(shù)，代表社會(huì)投資所要求的最低動(dòng)態(tài)收益率。既用作經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)，也用作計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。2、用途：社會(huì)折現(xiàn)率可用于間接調(diào)控投資規(guī)模。需要縮小投資規(guī)模時(shí)，就提高社會(huì)折現(xiàn)率；需要擴(kuò)大投資規(guī)模時(shí)，可降低社會(huì)折現(xiàn)率。3、測定社會(huì)折現(xiàn)率根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展多種因素綜合測定，由專門機(jī)構(gòu)統(tǒng)一測算發(fā)布。我國目前的社會(huì)折現(xiàn)率測定為8%。對(duì)于永久性工程或者受益期超長的項(xiàng)目，例如水利工程等大型基礎(chǔ)設(shè)施和具有長遠(yuǎn)環(huán)境保護(hù)效益的建設(shè)項(xiàng)目，社會(huì)折現(xiàn)率可適當(dāng)降低，但不應(yīng)低于6%。二、影子匯率及影子匯率換算系數(shù)影子匯率是指能正確反映外匯真實(shí)價(jià)值的匯率,即外匯的影子價(jià)格。影子匯率=影子匯率換算系數(shù)×國家外匯牌價(jià)由國家統(tǒng)一測定和發(fā)布。目前我國的影子匯率換算系數(shù)取值為1.08。影子匯率換算系數(shù)越高，外匯的影子價(jià)格越高，出口產(chǎn)品的項(xiàng)目效益較高，評(píng)價(jià)結(jié)論會(huì)有利于出口方案；另一方面，項(xiàng)目引進(jìn)進(jìn)口產(chǎn)品的方案費(fèi)用較高，評(píng)價(jià)結(jié)論會(huì)不利于進(jìn)口方案。三、影子工資及其換算系數(shù)影子工資，即項(xiàng)目使用勞動(dòng)力的費(fèi)用。影子工資一般是通過影子工資換算系數(shù)計(jì)算。影子工資=影子工資換算系數(shù)×勞動(dòng)力的工資或薪酬（項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中）根據(jù)目前我國勞動(dòng)力市場狀況，技術(shù)性工種勞動(dòng)力的影子工資換算系數(shù)取值為1，即影子工資可等同于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中使用的工資；非技術(shù)性工種勞動(dòng)力的影子工資換算系數(shù)取值在0.25～0.8，非熟練勞動(dòng)力影子工資換算系數(shù)可選0.5。第四節(jié)

經(jīng)濟(jì)效益分析指標(biāo)和報(bào)表一、經(jīng)濟(jì)分析主要采用費(fèi)用效益分析的方法進(jìn)行盈利能力的評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值和效益費(fèi)用比。1、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（ENPV）經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值是指用社會(huì)折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的經(jīng)濟(jì)凈效益流量折算到項(xiàng)目建設(shè)期初的現(xiàn)值之和，是經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析的主要指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的計(jì)算式為：

式中B—經(jīng)濟(jì)效益流量；C—經(jīng)濟(jì)費(fèi)用流量；（B－C）t—第t年的經(jīng)濟(jì)凈效益流量；

is—社會(huì)折現(xiàn)率判別準(zhǔn)則：項(xiàng)目的ENPV≥0，項(xiàng)目可以接受表示社會(huì)經(jīng)濟(jì)為擬建項(xiàng)目付出代價(jià)后，可得到符合或超過社會(huì)折現(xiàn)率所要求的以現(xiàn)值表示的社會(huì)盈余，說明項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)盈利性達(dá)到或超過了社會(huì)折現(xiàn)率的基本要求，該項(xiàng)目從經(jīng)濟(jì)資源配置的角度可以接受。經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值越大，表明項(xiàng)目所帶來的以絕對(duì)數(shù)值表示的經(jīng)濟(jì)效益越大。2、經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（EIRR）經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年經(jīng)濟(jì)凈效益流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，是經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析的輔助指標(biāo)，也是項(xiàng)目對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的相對(duì)量指標(biāo)。表示項(xiàng)目占用的資金所能獲得的動(dòng)態(tài)收益率，反映資源配置的經(jīng)濟(jì)效率。經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的表達(dá)式為：判別準(zhǔn)則：EIRR≥ⅰs，表明項(xiàng)目對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)達(dá)到或超過了社會(huì)折現(xiàn)率的要求,項(xiàng)目可以接受。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)盈利性分析有兩種口徑：一是項(xiàng)目投資二是國內(nèi)投資。前者是不考慮項(xiàng)目的資金籌集方式，分析項(xiàng)目給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來的經(jīng)濟(jì)效益，相應(yīng)的指標(biāo)稱為項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率和項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值；后者則要考慮項(xiàng)目投資資金的籌集方式，考慮從國外借款或以其他方式從國外獲得資金時(shí)，項(xiàng)目投資對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率造成的影響，這種口徑的盈利性分析是針對(duì)國內(nèi)投資的，所以相應(yīng)的指標(biāo)稱為國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率和國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值。如果沒有國外投資或借款，項(xiàng)目投資指標(biāo)與國內(nèi)投資指標(biāo)一致。3、經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比（RBC）經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比是項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)效益流量的現(xiàn)值與費(fèi)用流量的現(xiàn)值的比率，是經(jīng)濟(jì)效益分析的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：式中Bt—第t期的經(jīng)濟(jì)效益；Ct—第t期的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用；如果經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比大于1，表明項(xiàng)目資源配置的經(jīng)濟(jì)效益達(dá)到了可以接受的水平。二、經(jīng)濟(jì)分析報(bào)表經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析的基本報(bào)表是經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表。它主要包括兩種，一是項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表；二是國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表。經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表一般在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整編制，有些項(xiàng)目可以直接編制。在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上編制經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表應(yīng)注意以下問題：（1）剔除轉(zhuǎn)移支付。將財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中列支的營業(yè)稅金及附加、所得稅、特種基金、國內(nèi)借款利息、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)作為轉(zhuǎn)移支付剔除。（2）調(diào)整建設(shè)投資。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中項(xiàng)目建設(shè)投資需要進(jìn)行調(diào)整，其中的稅金作為轉(zhuǎn)移支付從支出剔除，其余的費(fèi)用直接用國家統(tǒng)一頒發(fā)的建筑安裝工程影子價(jià)格換算系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。其中勞動(dòng)力按影子工資計(jì)算費(fèi)用；土地費(fèi)用按土地的影子價(jià)格調(diào)整。（3）調(diào)整流動(dòng)資金。首先將流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債中的現(xiàn)金、應(yīng)收、應(yīng)付賬款項(xiàng)從流動(dòng)資金中剔除，因其并不實(shí)際消耗資源。存貨項(xiàng)要用影子價(jià)格分項(xiàng)估算。（4）調(diào)整經(jīng)營費(fèi)用。用影子價(jià)格調(diào)整各項(xiàng)經(jīng)營費(fèi)用，對(duì)主要原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)用影子價(jià)格進(jìn)行調(diào)整；對(duì)工資及福利費(fèi)，用影子工資進(jìn)行調(diào)整。（5）調(diào)整銷售收入。用影子價(jià)格調(diào)整計(jì)算項(xiàng)目產(chǎn)出物的銷售收入。（6）計(jì)算外部效益和外部費(fèi)用。（7）調(diào)整外匯價(jià)值。經(jīng)濟(jì)分析中各項(xiàng)銷售收入和費(fèi)用支出中的外匯部分，應(yīng)用影子匯率進(jìn)行調(diào)整。從國外引入的資金和向國外支付的投資收益、貸款本息，也用影子匯率進(jìn)行調(diào)整。（8）在以上各項(xiàng)的基礎(chǔ)上編制項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表。某省擬建一機(jī)場，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中固定資產(chǎn)（建設(shè)投資）估算匯總表見下表：

序號(hào)費(fèi)用名稱財(cái)務(wù)估算1建設(shè)投資415811.1建筑工程費(fèi)用308771.2設(shè)備購置費(fèi)43351.3安裝工程費(fèi)3631.4工程建設(shè)其他費(fèi)3335

其中土地費(fèi)用8701.5基本預(yù)備費(fèi)（10%）20351.6漲價(jià)預(yù)備費(fèi)1000

1.7建設(shè)期利息636

合計(jì)42581現(xiàn)設(shè)定：1、社會(huì)折現(xiàn)率取10%2、建筑工程費(fèi)用按三材（鋼材、木材、水泥）的影子價(jià)格對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)估算給予調(diào)整，換算系數(shù)平均為1.13、安裝工程影子價(jià)格換算系數(shù)平均為1.24、機(jī)電設(shè)備價(jià)格與國際市場價(jià)格相近，影子價(jià)格換算系數(shù)平均為1.02935、工程建設(shè)其他費(fèi)用調(diào)整后投資為2285萬元（不包括土地費(fèi)用）6、該項(xiàng)目征地1.3067km2,農(nóng)作物年凈收益127.2萬元/km2，年遞增率5%，使用期25年7、該項(xiàng)目新增資源消耗的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要是征地管理費(fèi)、安置費(fèi)等，其總額估算為392萬元8、基本預(yù)備費(fèi)調(diào)整為2629萬元問題：進(jìn)行固定資產(chǎn)（建設(shè)）投資部分的調(diào)整。解：該項(xiàng)目征地1.3067km2,農(nóng)作物年凈收益127.2萬元/km2,25年內(nèi)土地凈收益為127.2×(1+5%)×[1-(1+5%)25×(1+10%)-25]/(10%-5%)=1836(萬元//km2)本項(xiàng)目新增資源消耗的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要是征地管理費(fèi)、安置費(fèi)等，其總額估算為392萬元土地影子費(fèi)用=土地機(jī)會(huì)成本+新增資源消耗

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