利率及債券估值

利率和債券估值利率和債券估值債券和債券估值政府債券與公司債券債券市場通貨膨脹與利率債券收益率的決定因子債券和債券估值債券是借款人和資金出借人就以下事項達成一致的一種法定協(xié)議：面值票面利率利息的到付方式到期日利息票面利率到期日面值債券和債券估值-債券價值和收益率債券估價的基本原理

金融證券的價值=其預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值因而債券的價值是由其利息和本金的現(xiàn)值決定的而利率與現(xiàn)值是呈反向變動的年金系數(shù)債券和債券估值-債券價值和收益率本金現(xiàn)值利息現(xiàn)值債券的總價值=本金現(xiàn)值+利息現(xiàn)值債券和債券估值-債券價值和收益率如果市場利率上升到10%，則債券的價值會變?yōu)槎嗌伲空蹆r債券債券和債券估值-債券價值和收益率債券價格和市場利率是反向波動的當票面利率=YTM（到期收益率）時，價格=面值當票面利率>YTM（到期收益率）時,價格>面值(溢價債券)當票面利率<YTM（到期收益率）,價格<面值(折價債券)零息債券：一份不支付任何利息的債券的售價應(yīng)遠低于其票面價值，這樣的債券被稱為零息債券債券和債券估值-利率風(fēng)險利率的浮動所帶來的風(fēng)險被稱為利率風(fēng)險。一份債券利率風(fēng)險的大小取決于該份債券的價格對于利率變動的敏感程度。在其他條件相同的條件下，距到期日時間越長，利率風(fēng)險越大在其他條件相同的條件下，票面利率越低，利率風(fēng)險就越大（利率越低，對利率敏感度越大，利率的輕微變動就會大幅影響這部分金額的現(xiàn)值）債券和債券估值-利率風(fēng)險C假設(shè)兩種債券的其他條件相同，相對折現(xiàn)率的變動，長期債券價值的波動水平更高。折現(xiàn)率債券價值面值短期債券長期債券債券和債券估值-利率風(fēng)險假設(shè)兩種債券其他條件相同，相對折現(xiàn)率的變化，票面利息低的債券比票面利息高的債券具有更大的價值波動?！驗楦蕾囉诘狡谌帐盏降拿嬷?。折現(xiàn)率債券價值票面利息高票面利息低面值C債券和債券估值-發(fā)現(xiàn)到期收益率到期收益率：很多時候我們會知道債券的價格、票面利率和到期日，但不知道其到期收益率到期收益率的計算-試錯法為什么要用試錯法債券和債券估值-發(fā)現(xiàn)到期收益率試錯法債券和債券估值-方法概述債券和債券估值-零息債券不進行定期的利息支付(票面利率為0%)全部的到期收益率來自購買價格與債券面值之差不可能以高于面值的價格出售有時被稱為零息券，高折價券或原始折價發(fā)行券（OIDs）一些短期國庫券就是典型的零息券例子政府債券和公司債券政府債券公司債券債券評級政府債券和公司債券-政府債券美國為例國庫券是一種聯(lián)邦政府債務(wù)，幾乎沒有違約風(fēng)險短期國庫券是一種到期日短于1年的純貼現(xiàn)債券中期國庫券是一種到期日在1～10年之間的帶息債券長期國庫券是一種到期時間在10年以上的帶息債券市政債券是一種由州政府或當?shù)卣l(fā)行的債務(wù)具有不同的違約風(fēng)險，可按類似于公司債的辦法進行評級投資這類債券的利息可免聯(lián)邦稅政府債券和公司債券-政府債券國債的糟糕情況美國是世界上欠債最多的國家，14.3萬億，幾乎等同于美國全年GDP總值。而美國政府每天收入是700億美元，一年收入是2.5萬億美元。日本國債總額達到12.3萬億美元，超過其GDP兩倍（幸運的是，持有者90%以上來自于日本國內(nèi)投資者）。很多國家國債都超過GDP：希臘152%，牙買加137%，黎巴嫩134%，意大利120%，愛爾蘭114%，冰島103%。中國是30%，看起來還是比較安全的。政府債券和公司債券-公司債券相對政府債券來說，公司債券的違約風(fēng)險更大由于違約風(fēng)險增加了，公司債券往往會承諾給投資者更高的承諾收益率，造成了承諾收益率和預(yù)期收益率之間的差距政府債券和公司債券-公司債券

承諾收益率忽略了違約概率，相反，預(yù)期收益率的計算過程特別地將違約概率考慮在內(nèi)公司債券的承諾收益率和預(yù)期收益率政府債券和公司債券-債券評級債券市場通常由經(jīng)紀商通過電子網(wǎng)絡(luò)進行場外交易(Over-the-Counter)，意味著沒有特定場所進行買賣交易每天都有大量的債券交易，但是相對債券總量來說，每天真正交易的債券卻只占所有債券的一小部分特定債券的實時報價很難取得，特別是小公司債券和市政債券的但國庫券例外通貨膨脹與利率利率的浮動會為債券帶來風(fēng)險，通脹是影響利率的因素名義利率：用的的美元（貨幣）數(shù)額的百分比變化實際利率：所擁有的美元（貨幣）數(shù)額能夠購買的東西數(shù)量的百分比變化。換句話說，實際利率就是你的購買力的百分比變化(1+R)=(1+r)(1+h)式中，R是名義利率；r是真實利率；h是預(yù)期通貨膨脹率。也可概算如下：R=r+h政府債券和公司債券通貨膨脹風(fēng)險和通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券大部分的政府債券都有通貨膨脹風(fēng)險不過，通脹保值債券

通過承諾真實而不是名義的支付來抵消通貨膨脹風(fēng)險的影響例：費雪效應(yīng)如果我們想得到10%的真實收益率，而與其通貨膨脹率為8%，則名義利率為多少？R=(1.1)(1.08)–1=0.188=18.8%也可概算為：R=10%+8%=18%由于真實收益率和預(yù)計通貨膨脹率相對較高，按實際費雪效應(yīng)公式和概算公式計算出來的結(jié)果相差較大債券收益率的決定因子在其他因素相同的條件下，到期時間與收益率之間的關(guān)系，被稱為期限結(jié)構(gòu)（termstructure）在分析中，隔離出違約風(fēng)險和票面利息不同的影響，是非常重要的。收益率曲線，是期限結(jié)構(gòu)的圖形表達方式正?！蛏蟽A斜，長期收益率高于短期收益率倒垂——向下傾斜，長期收益率低于短期收益率債券收益率的決定因子與短期相比，長期債券在利率上升時遭受損失的風(fēng)險更大，要求得到補償彌補損失投資者意識到未來的通貨膨脹會侵蝕所回報的貨幣價值，因此要求更高的名義利率對這部分損失求得補償實際利率是投資者放棄資金使用權(quán)所要求的賠償，也可以視作貨幣的純時間價值債券收益率的決定因子其他影響債券收益率的影響因素違約風(fēng)險溢價，受債券評級影響應(yīng)稅溢價，投資者會要求一份額外收益率作為不利的稅收政策的補償。例如市政債券是免稅的，普通公司債券收益是應(yīng)稅的流動性溢價，交易頻繁的債券通常必要報酬率