第三章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理

第3章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理3.1戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述3.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇3.1戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述3.1.1戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理1.戰(zhàn)略的定義戰(zhàn)略?源于軍事領(lǐng)域，?對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性的籌劃，?一種思維方式和決策過程。企業(yè)戰(zhàn)略?企業(yè)經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，?找出企業(yè)所擁有的資源，?決定企業(yè)應(yīng)當(dāng)做什么或者不做什么，?對(duì)一系列長(zhǎng)遠(yuǎn)或重大行動(dòng)的動(dòng)態(tài)統(tǒng)籌。時(shí)間作者概念內(nèi)容重點(diǎn)1962錢德勒戰(zhàn)略是確定企業(yè)基本長(zhǎng)期目標(biāo)、選擇行動(dòng)途徑和為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)進(jìn)行資源分配。戰(zhàn)略適應(yīng)環(huán)境，結(jié)構(gòu)適應(yīng)戰(zhàn)略，注重企業(yè)資源。1965安索夫戰(zhàn)略是一條貫穿于企業(yè)活動(dòng)與產(chǎn)品/市場(chǎng)之間的連線。這個(gè)連線由產(chǎn)品/市場(chǎng)范圍、增長(zhǎng)向量、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同四部分組成。戰(zhàn)略是一種計(jì)劃行為，戰(zhàn)略管理者應(yīng)集中精力于建立目標(biāo)和制定計(jì)劃，尋求正確的方法、正確的方向和連續(xù)的內(nèi)在一致性。1971安德魯斯戰(zhàn)略是關(guān)于企業(yè)宗旨、目的和目標(biāo)的一種模式，和為達(dá)到這些目標(biāo)所制定的主要政策和計(jì)劃；通過這樣的方式，戰(zhàn)略界定了企業(yè)目前從事什么業(yè)務(wù)和將要從事什么業(yè)務(wù)，企業(yè)目前是一種什么類型和將要成為一種什么類型。戰(zhàn)略管理者必須設(shè)計(jì)一系列企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)和計(jì)劃，以及達(dá)到這些目標(biāo)的方法。1987波特戰(zhàn)略就是在市場(chǎng)中普遍的、具有標(biāo)志性區(qū)分作用的定位，戰(zhàn)略的核心是選擇不同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營行動(dòng)，是產(chǎn)生獨(dú)特性和有價(jià)值定位的一系列不同的行動(dòng)。戰(zhàn)略將產(chǎn)生與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同的獨(dú)特效果，因此分析競(jìng)爭(zhēng)很重要。關(guān)于戰(zhàn)略的定義最具有代表性的是美國管理學(xué)大師亨利·明茨伯格（HenryMintzberg）提出的5P戰(zhàn)略。5P闡釋計(jì)劃（Plan）戰(zhàn)略是一種計(jì)劃，是指戰(zhàn)略是一種有意識(shí)、有預(yù)計(jì)、有組織的行動(dòng)程序，是解決一個(gè)企業(yè)如何從現(xiàn)在的狀態(tài)達(dá)到將來位置的問題。計(jì)謀（Ploy）戰(zhàn)略是一種計(jì)謀，是指戰(zhàn)略不僅僅是行動(dòng)之前的計(jì)劃，還可以在特定的環(huán)境下成為行動(dòng)過程中的手段和策略，一種在競(jìng)爭(zhēng)博弈中威脅和戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的工具。模式（Pattern）戰(zhàn)略是一種模式，是指戰(zhàn)略可以體現(xiàn)為企業(yè)一系列的具體行動(dòng)和現(xiàn)實(shí)結(jié)果，而不僅僅是行動(dòng)前的計(jì)劃或手段。即，無論企業(yè)是否事先制定了戰(zhàn)略，只要有具體的經(jīng)營行為，就有事實(shí)上的戰(zhàn)略。定位（Position）戰(zhàn)略是一種定位，是指戰(zhàn)略是確定一個(gè)組織在其所處環(huán)境中的位置，對(duì)企業(yè)而言就是確定自己在市場(chǎng)中的位置，并據(jù)此正確配置資源，形成可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。戰(zhàn)略的定位觀認(rèn)為，一個(gè)事物是否屬于戰(zhàn)略，取決于它所處的時(shí)間和情況，今天的戰(zhàn)術(shù)問題可能成為明天的戰(zhàn)略問題。觀念（Perspective）戰(zhàn)略是一種觀念，是指戰(zhàn)略表達(dá)了企業(yè)對(duì)客觀世界固有的認(rèn)知方式，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)環(huán)境的價(jià)值取向和組織中人們對(duì)客觀世界固有的看法，進(jìn)而反映了企業(yè)戰(zhàn)略決策者的價(jià)值觀念。戰(zhàn)略具有以下特征：在空間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)全局的整體性決策在時(shí)間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)未來的長(zhǎng)期性決策在依據(jù)上，戰(zhàn)略是在對(duì)企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境深入分析和準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上形成并實(shí)施的，戰(zhàn)略的核心是企業(yè)的發(fā)展方向和對(duì)未來環(huán)境的適應(yīng)性。在重大程度上，戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)具有決定性的影響。關(guān)于戰(zhàn)略的基本共識(shí)

1、戰(zhàn)略是重大的、全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的謀劃；2、戰(zhàn)略涉及到企業(yè)的活動(dòng)領(lǐng)域，包括從事什么業(yè)務(wù)或退出什么業(yè)務(wù)；3、戰(zhàn)略涉及到企業(yè)的環(huán)境；4、戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的資源和資源配置能力息息相關(guān)；5、戰(zhàn)略涉及到企業(yè)運(yùn)行的諸多方面，戰(zhàn)略行為是一種統(tǒng)籌的行為；6、戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重大影響。2.企業(yè)戰(zhàn)略的結(jié)構(gòu)層次戰(zhàn)略決策不僅僅是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的任務(wù)，不同區(qū)域、不同職能和較低級(jí)別的管理人員都應(yīng)該參與到戰(zhàn)略的制定過程中。企業(yè)戰(zhàn)略可以分為三個(gè)層次:公司戰(zhàn)略——覆蓋企業(yè)整體業(yè)務(wù)單元戰(zhàn)略——為公司每個(gè)業(yè)務(wù)部門制定職能戰(zhàn)略——針對(duì)企業(yè)內(nèi)部的每項(xiàng)職能制定，必須符合企業(yè)整體戰(zhàn)略戰(zhàn)略層次公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略職能戰(zhàn)略管理層次企業(yè)最高管理層事業(yè)部門管理層職能部門管理層3.戰(zhàn)略的關(guān)鍵要素戰(zhàn)略有以下五個(gè)關(guān)鍵要素：要素闡釋有愿景愿景是推動(dòng)企業(yè)超越環(huán)境的動(dòng)力，可能涉及到企業(yè)的創(chuàng)新戰(zhàn)略。具有可持續(xù)性戰(zhàn)略的可持續(xù)性是企業(yè)生命力的保證。有效傳遞戰(zhàn)略的流程戰(zhàn)略會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。與獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有關(guān)戰(zhàn)略只有具備可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)才能贏得市場(chǎng)。利用企業(yè)與環(huán)境之間的聯(lián)系戰(zhàn)略須利用企業(yè)與供應(yīng)商、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和政府之間的正式或非正式的聯(lián)系。4.企業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展途徑形成企業(yè)戰(zhàn)略的方法可以歸結(jié)為兩類：理性方法和應(yīng)急方法。方法特點(diǎn)步驟缺點(diǎn)理性方法先制定目標(biāo)，然后設(shè)計(jì)戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)；規(guī)劃在前，實(shí)施在后。１．進(jìn)行企業(yè)評(píng)估1.未來無法預(yù)測(cè)，可能會(huì)使整個(gè)戰(zhàn)略無效；2.忽視了人員和部門之間的政治斗爭(zhēng)；3.管理層可控制的個(gè)體行為有限；4.正式計(jì)劃是否有助于成功尚待證實(shí)；5.正式計(jì)劃阻礙了戰(zhàn)略思考；6.層級(jí)機(jī)構(gòu)與大多數(shù)企業(yè)的實(shí)際情況不符。2．確定使命和目標(biāo)3．進(jìn)行差距分析4．進(jìn)行戰(zhàn)略選擇5．執(zhí)行所選擇的戰(zhàn)略應(yīng)急方法應(yīng)急戰(zhàn)略的最終目標(biāo)不明確，其構(gòu)成要素是在戰(zhàn)略的執(zhí)行過程中逐漸形成的，這種方法側(cè)重于戰(zhàn)略的管理流程。其戰(zhàn)略變化過程是零散的、直觀的。1．這種方法期望讓公司成員依照自己的愿望行事，很不現(xiàn)實(shí)；2．缺乏必要的戰(zhàn)略計(jì)劃，不利于分配資源；3．可能使企業(yè)陷入混亂。5.戰(zhàn)略管理的含義——是一系列決定公司長(zhǎng)期績(jī)效的管理決策和措施。戰(zhàn)略管理針對(duì)企業(yè)如何應(yīng)付環(huán)境的惡化和動(dòng)蕩，如何應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，以及滿足利益相關(guān)者的基本問題上作出回應(yīng)。具有如下主要特點(diǎn):①是關(guān)于企業(yè)整體性的管理②是企業(yè)與外部關(guān)系的改變和管理 ③具有不確定性和模糊性④涉及企業(yè)的變革。其特點(diǎn)決定了戰(zhàn)略管理的復(fù)雜性3.1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定義英國學(xué)者凱斯·沃德，《公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略》：“為適應(yīng)公司總體的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而籌集必要的資本，并在組織內(nèi)有效的管理和運(yùn)用這些資本的方略。”財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有以下特征：支持性；互逆型；動(dòng)態(tài)性；全員型。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵我們認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)和戰(zhàn)略目標(biāo)，提高財(cái)務(wù)活動(dòng)效率，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在分析企業(yè)外部和內(nèi)部環(huán)境因素對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有全局性、長(zhǎng)期性和根本性影響的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)劃和控制的過程。（1）從宏觀上看，指公司在一定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和公司發(fā)展情況，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)發(fā)展目標(biāo)，方向和道路從總體上做出一個(gè)客觀科學(xué)的概述（2）從環(huán)境上看，指企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，著眼于未來，為謀求企業(yè)資金的有效流動(dòng)并實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的增值，從而對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流做出的總體和長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。（3）從總體上看，是指企業(yè)謀求資金的均衡，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行的全局性的，長(zhǎng)遠(yuǎn)性的和創(chuàng)造性的規(guī)劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理是對(duì)戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，它既是公司戰(zhàn)略管理一個(gè)不可或缺的環(huán)節(jié)和組成部分，也是公司財(cái)務(wù)管理的一個(gè)十分重要的方面。公司戰(zhàn)略（總體戰(zhàn)略）A事業(yè)部戰(zhàn)略（戰(zhàn)略經(jīng)營單位戰(zhàn)略）B事業(yè)部戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（經(jīng)營單位層次職能戰(zhàn)略）其他職能戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略其他職能戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（公司層次職能戰(zhàn)略）其他職能戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在公司戰(zhàn)略體系中的地位2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分類按財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度不同：快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按具體內(nèi)容分：籌資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略分配戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略企業(yè)融資戰(zhàn)略是企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的狀況和趨勢(shì)，對(duì)籌措資金的結(jié)構(gòu)，渠道和方式等進(jìn)行長(zhǎng)期的和系統(tǒng)的謀劃，以確定合理的籌資結(jié)構(gòu)。達(dá)到降低資金成本的目的，提高資金的使用效果，以保持和發(fā)展企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)的融資戰(zhàn)略主要解決：從何處融資，融資時(shí)機(jī)的選擇以及融資渠道的選擇三個(gè)方面。在實(shí)施企業(yè)融資戰(zhàn)略時(shí)，要注意以下幾點(diǎn)：（1）企業(yè)應(yīng)該努力提高自身的收益水平，以增加企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)積累。（2）企業(yè)應(yīng)該健全自己的財(cái)務(wù)制度，提高財(cái)務(wù)信息透明度，樹立良好的信用形象，為向外融資打下良好的基礎(chǔ)。投資戰(zhàn)略企業(yè)的投資戰(zhàn)略是企業(yè)為獲得未來利益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，采取的將籌集的資金投入到一定事業(yè)或經(jīng)營活動(dòng)的行為。具體表現(xiàn)為：企業(yè)確定戰(zhàn)略執(zhí)行期間，企業(yè)資金的投入方向，規(guī)模，以及時(shí)機(jī)等重大問題。還有如何分配資金，發(fā)掘市場(chǎng)最具潛力的產(chǎn)品，同時(shí)發(fā)揮資金效益，合理運(yùn)用流動(dòng)資金。在企業(yè)執(zhí)行投資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：（1）穩(wěn)健理財(cái)，科學(xué)投資。采用凈現(xiàn)值流量法，運(yùn)用內(nèi)涵報(bào)酬率等指標(biāo)來分析投資項(xiàng)目的可行性。分析項(xiàng)目的投資回?fù)苈始绊?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。以保證企業(yè)原經(jīng)營項(xiàng)目資金的正常流轉(zhuǎn)。（2）企業(yè)應(yīng)適度地?cái)U(kuò)大投資。從全局的角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)進(jìn)行籌劃。收益分配戰(zhàn)略企業(yè)的收益分配戰(zhàn)略指確定企業(yè)獲利程度的戰(zhàn)略目標(biāo)，如利潤(rùn)總額，利潤(rùn)率。利潤(rùn)分配主要是解決在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)企業(yè)留下多少利潤(rùn)用作資本積累以擴(kuò)大再生產(chǎn)，改善職工福利，提高職工生活質(zhì)量等。在執(zhí)行收益分配戰(zhàn)略時(shí)，要注意以下幾個(gè)問題：（1）考慮內(nèi)部和外部因素共同影響的結(jié)果。（2）注重內(nèi)部收益積累，同時(shí)考慮應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流量等因素。（3）在股利分配政策上，采取激勵(lì)政策。（4）處理好企業(yè)短期利益和長(zhǎng)期利益之間的關(guān)系。3.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇3.2.1確定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的阻力（一）企業(yè)內(nèi)部因素分析企業(yè)內(nèi)部約束包括：董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的看法投資者保持良好關(guān)系的必要性整體企業(yè)目標(biāo)匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的必要性。（二）企業(yè)外部因素分析限制性因素具體影響政府的影響政府鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，但也通過法規(guī)和稅收來限制企業(yè)，既鼓勵(lì)企業(yè)以增加國家的繁榮，同時(shí)也糾正市場(chǎng)的負(fù)面效應(yīng)。政府對(duì)企業(yè)組織事務(wù)有很強(qiáng)的間接影響。政府通過稅收、經(jīng)濟(jì)政策等影響企業(yè)。法律法規(guī)的約束企業(yè)需了解影響他們經(jīng)營的法規(guī)，涉及有關(guān)企業(yè)經(jīng)營、稅收、員工健康、安全及消費(fèi)者方面的法規(guī)。這些法規(guī)不僅影響企業(yè)行為，而且影響股東、債權(quán)人、管理層、員工和社會(huì)大眾間的關(guān)系，也可能引起額外成本。經(jīng)濟(jì)約束（1）通貨膨脹；（2）利率；（3）匯率。一、基于發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇1.經(jīng)濟(jì)周期分析法在不同階段，由于經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出不同的經(jīng)濟(jì)特征，這就客觀上要求企業(yè)采取不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，西方財(cái)務(wù)學(xué)界提出的經(jīng)濟(jì)周期各階段的一般財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如下表所示：繁榮衰退蕭條復(fù)蘇1、擴(kuò)充廠房2、繼續(xù)建立存貨3、提高價(jià)格4、開展?fàn)I銷規(guī)劃5、增加勞動(dòng)力1、停止擴(kuò)張2、出售多余設(shè)備3、轉(zhuǎn)讓一些存貨4、停產(chǎn)不利產(chǎn)品5、停止長(zhǎng)期采購6、削減存貨7、停止雇員1、建立投資標(biāo)準(zhǔn)2、保持市場(chǎng)份額3、縮減管理費(fèi)用4、放棄次要利益5、削減存貨6、裁減雇員1、增加廠房設(shè)備2、實(shí)行長(zhǎng)期租賃3、提高價(jià)格4、開展?fàn)I銷規(guī)劃5、增加勞動(dòng)力3.2.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇企業(yè)經(jīng)營過程中，市場(chǎng)需求帶動(dòng)投資，由投資決定籌資。從上表我們可以看出，企業(yè)各項(xiàng)職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略將根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)進(jìn)行調(diào)整:企業(yè)投資戰(zhàn)略的調(diào)整企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動(dòng)力。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，實(shí)行舉債經(jīng)營，擴(kuò)充廠房設(shè)備，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷策劃，增加勞動(dòng)力。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退階段，停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購，削減存貨，減少雇員。根據(jù)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期，企業(yè)在衰退階段籌劃復(fù)蘇階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，根據(jù)國家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和發(fā)展方向，有進(jìn)有退，退出效益低下的業(yè)務(wù)，同時(shí)籌劃新的發(fā)展業(yè)務(wù)，迎接下一輪經(jīng)濟(jì)波峰。企業(yè)籌資戰(zhàn)略的調(diào)整在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，貨幣供應(yīng)相對(duì)增加，信用擴(kuò)張，資本市場(chǎng)繁榮，企業(yè)籌資重點(diǎn)是注重資本結(jié)構(gòu)的研究，根據(jù)企業(yè)的總體戰(zhàn)略和理財(cái)目標(biāo)，確定股權(quán)和債務(wù)的比率，使企業(yè)融資行為更好實(shí)現(xiàn)企業(yè)的總體戰(zhàn)略；在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的波谷，貨幣供應(yīng)緊縮，資本市場(chǎng)和債務(wù)市場(chǎng)籌集資本面比較緊張，企業(yè)融資戰(zhàn)略重點(diǎn)研究的是如何進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)行資產(chǎn)重組，提高自有資產(chǎn)的利用效率。企業(yè)股利政策的調(diào)整

企業(yè)收益分配中，相對(duì)而言，稅務(wù)、利息的分配企業(yè)可控性較小，企業(yè)主要控制企業(yè)的股利分配政策，在股利分配中，不可籠統(tǒng)地說經(jīng)濟(jì)的波峰期實(shí)行什么分配政策，波谷時(shí)實(shí)行何種分配政策，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具體情況，根據(jù)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)，是追求企業(yè)的總體價(jià)值最大化或是追求股東權(quán)益最大化等理財(cái)目標(biāo)，在波谷時(shí)期，如企業(yè)沒有好的投資項(xiàng)目，投資回報(bào)比較低的情況下，也可實(shí)行高的股利分紅政策，相反，在繁榮時(shí)期，企業(yè)各方面投資會(huì)回報(bào)比較豐厚的情況下，可執(zhí)行不分紅的政策，通過企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。2.企業(yè)生命周期

每個(gè)企業(yè)發(fā)展都需要經(jīng)過一定階段。按照各階段企業(yè)現(xiàn)金流量的不同可將企業(yè)的發(fā)展階段劃分為:初創(chuàng)期，成長(zhǎng)期，成熟期以及衰退期四個(gè)階段。企業(yè)生命周期各不同階段競(jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)形式有很大差異，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略各組成內(nèi)容有著直接的影響初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期T初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略初創(chuàng)企業(yè)的財(cái)務(wù)特征初創(chuàng)期為企業(yè)生命周期的開始階段。此階段企業(yè)的目標(biāo)為求得生存。這時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)尚未打開，市場(chǎng)份額占有率低，尚未具備建立自己信用水平的條件在這一階段，企業(yè)往往要通過大規(guī)模的舉債經(jīng)營，來開發(fā)新產(chǎn)品。這就導(dǎo)致企業(yè)存在很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也達(dá)到最高。而企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈反向變動(dòng)關(guān)系，高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)意味著這一階段企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需盡可能的降至最低。在此期間，企業(yè)最顯著的財(cái)務(wù)特征為現(xiàn)金流量的絕對(duì)值隨經(jīng)營業(yè)務(wù)的發(fā)展趨向于0，并逐漸增加。綜上所述，初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)特征可概括為：高風(fēng)險(xiǎn)，高收益。初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略選擇處于形成期行業(yè)中的企業(yè)一般以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目標(biāo)，采取擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，為了實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將絕大部分乃至全部利潤(rùn)留存的同時(shí)，大量地進(jìn)行外部籌資，更多地利用負(fù)債。大量籌措外部資本，是為了彌補(bǔ)內(nèi)部積累相對(duì)于企業(yè)擴(kuò)張需要的不足；更多地利用負(fù)債而不是股權(quán)籌資，是因?yàn)樾屡d行業(yè)企業(yè)股權(quán)籌資能力不足。又由于新興行業(yè)中的企業(yè)通常生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，前景不明朗，財(cái)務(wù)狀況不佳，無形資產(chǎn)所占比重較高而又缺少可供抵押的資產(chǎn)，加之企業(yè)缺乏令人信服的經(jīng)營業(yè)績(jī)，甚至沒有信用記錄，從而難以取得傳統(tǒng)商業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的信任投資戰(zhàn)略選擇初創(chuàng)期，企業(yè)由于受自身技術(shù)水平的限制，內(nèi)部經(jīng)營管理水平低，自有資本少，能募得的資金少，從而導(dǎo)致企業(yè)可用資金相對(duì)較少。針對(duì)企業(yè)的這種情況，應(yīng)采取集中的投資模式，將有限的資金集中投資于某項(xiàng)業(yè)務(wù)，以增加此項(xiàng)業(yè)務(wù)的銷售量，從而提高市場(chǎng)占有率。具體可以通過主攻某一細(xì)分市場(chǎng)或某一地區(qū)市場(chǎng)，使其產(chǎn)品先在某一地域獲得熟知和認(rèn)可；或者主攻某一客戶群，是他們成為首批忠實(shí)用戶來實(shí)現(xiàn)。初創(chuàng)期采取的收益分配戰(zhàn)略在初創(chuàng)期，由于留存收益是企業(yè)最主要的資金來源，所以企業(yè)應(yīng)盡可能多的留有稅后利潤(rùn)。這時(shí)，企業(yè)應(yīng)采用采用零股利或低股利支付政策的低股利分配戰(zhàn)略，以積累企業(yè)內(nèi)部資金，支持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)特征成長(zhǎng)期為企業(yè)的高速發(fā)展時(shí)期。企業(yè)的產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)，為顧客所接受。企業(yè)銷售額和銷售利潤(rùn)激增使得企業(yè)具有進(jìn)一步擴(kuò)張的能力，但由于大規(guī)模的項(xiàng)目投資需要許多資金以及各方面費(fèi)用的增加，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量增加。而現(xiàn)金流入量也處于加速流動(dòng)狀態(tài)。企業(yè)的財(cái)務(wù)特征表現(xiàn)為整體現(xiàn)金流不穩(wěn)定。企業(yè)應(yīng)采取合適的戰(zhàn)略以保障現(xiàn)金流的平衡。成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)特征可概括為：低風(fēng)險(xiǎn)，高報(bào)酬，高積累。成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略由于成長(zhǎng)階段行業(yè)中企業(yè)處在高速發(fā)展期，因此一般采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的，往往需要在將絕大部分乃至全部利潤(rùn)留存的同時(shí)，大量地進(jìn)行外部籌資，更多地利用負(fù)債。大量籌措外部資本，是為了彌補(bǔ)內(nèi)部積累相對(duì)于企業(yè)擴(kuò)張需要的不足；更多地利用負(fù)債而不是股權(quán)籌資，是因?yàn)樨?fù)債籌資既能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。所以，企業(yè)在這一階段傾向于采用擴(kuò)張型的總體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，此時(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般會(huì)表現(xiàn)出“高負(fù)債、高收益、少分配”的特征。成長(zhǎng)期采取的融資戰(zhàn)略在成長(zhǎng)期，企業(yè)擁有較多的外部融資機(jī)會(huì)。企業(yè)可以通過上市的方法進(jìn)行融資，亦可向商業(yè)銀行借款。另外，對(duì)于高速發(fā)展企業(yè)可采用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的形式，賦予投資者權(quán)利，由他們選擇是持有至到期或?qū)鶆?wù)余額轉(zhuǎn)為企業(yè)股票。企業(yè)采取積極的籌資戰(zhàn)略，以提高負(fù)債比重，降低資金資本，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，提高權(quán)益資本收益率，以增加財(cái)務(wù)杠桿利益。從總體上來說，企業(yè)的融資方式應(yīng)由原來的單純的內(nèi)源融資方式轉(zhuǎn)為負(fù)債融資為主，內(nèi)源融資為輔的融資方式。成長(zhǎng)期采取的投資戰(zhàn)略在成長(zhǎng)期，企業(yè)為了繼續(xù)擴(kuò)張，采取積極的投資戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略具體表現(xiàn)為：拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的廣度和深度。以及加大對(duì)新產(chǎn)品的開發(fā)的投資力度，以確保能不斷研制和開發(fā)出新產(chǎn)品，并將新產(chǎn)品推向市場(chǎng)?？偨Y(jié)上述內(nèi)容不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的企業(yè)在成長(zhǎng)期采取的投資戰(zhàn)略往往是以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模為主的投資方式，用四個(gè)字總結(jié)，即為規(guī)模投資。成長(zhǎng)期采取的收益分配戰(zhàn)略在成長(zhǎng)期，企業(yè)應(yīng)該減少分配股利。因?yàn)樵诔砷L(zhǎng)期，企業(yè)整體收益水平雖然有所提高，但是現(xiàn)金流量不穩(wěn)定。同時(shí)，企業(yè)為了自身的進(jìn)一步擴(kuò)張，需將大量資金用于投資上。這就需要將留存收益投資于對(duì)企業(yè)有利的項(xiàng)目。采用股票股利的分配方式，以到鼓勵(lì)企業(yè)投資者和積累企業(yè)資金的目的。成熟期的財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略成熟期的財(cái)務(wù)特征在成熟期，企業(yè)在市場(chǎng)中地位穩(wěn)定，市場(chǎng)份額也相對(duì)穩(wěn)定。生產(chǎn)效率達(dá)到最高，成本降到最低，利潤(rùn)最高。而由于原有產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，市場(chǎng)份額呈下降趨勢(shì)，缺乏新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，導(dǎo)致利潤(rùn)率大幅下降，資產(chǎn)負(fù)債率較低，缺乏長(zhǎng)期盈利能力。成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)特征可總結(jié)為：高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高收益。成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（1）成熟期采取的融資戰(zhàn)略在成熟期，企業(yè)籌資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力與之前比有很大增強(qiáng)。在資金運(yùn)用上以內(nèi)部資金為主，防止衰退期出現(xiàn)過重的利息負(fù)擔(dān)。企業(yè)可將資產(chǎn)證券化，將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)套現(xiàn)為流動(dòng)性資產(chǎn)。可以采取內(nèi)源融資，金融融資，證券融資，等多種融資方式相結(jié)合的融資戰(zhàn)略，即綜合性融資戰(zhàn)略。（2）成熟期采取的投資戰(zhàn)略企業(yè)應(yīng)運(yùn)用剩余的資源尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，采用并購等資本運(yùn)作方式整合內(nèi)外部資源，提高企業(yè)經(jīng)營效率，優(yōu)化資源配置。此外，企業(yè)應(yīng)分散風(fēng)險(xiǎn)投資，適度采取多元化投資戰(zhàn)略，將資金投資多個(gè)行業(yè)，降低風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。企業(yè)亦可將募得的資金投于國外市場(chǎng)，以占有國外的市場(chǎng)份額，實(shí)施跨國投資戰(zhàn)略。（3）成熟期采取的收益分配戰(zhàn)略此時(shí)，由于大量現(xiàn)金的流入，企業(yè)的現(xiàn)金充足，可采取較高的股利分配政策，滿足投資者取得收益的期望，以達(dá)到鼓勵(lì)投資者投資的目的。衰退期的財(cái)務(wù)特征及戰(zhàn)略衰退期的財(cái)務(wù)特征在衰退期，企業(yè)因缺乏創(chuàng)新意識(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮，企業(yè)盈利能力下降，財(cái)務(wù)狀況下滑。企業(yè)經(jīng)營的目的是為企業(yè)繼續(xù)生存尋求轉(zhuǎn)機(jī)。產(chǎn)品銷售水平下降，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度變慢，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流。此時(shí)，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降至很低水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。此時(shí)，對(duì)現(xiàn)金的需求持續(xù)下降，最后虧損，有規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)降低。此階段的財(cái)務(wù)特征可概括為：高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，收益能力低。衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（1）衰退期采取的融資戰(zhàn)略企業(yè)采取內(nèi)源融資戰(zhàn)略為主，外源資為輔的融資方式。通過運(yùn)用積累的留存利潤(rùn)，向合伙人及股東借款等方式進(jìn)行內(nèi)源債務(wù)融資。企業(yè)應(yīng)該更多地吸收收益資本，減少負(fù)債資本，以壓縮債務(wù)資本的比例，從而保持良好的資本結(jié)構(gòu)，避免財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。（2）衰退期采取的投資戰(zhàn)略由于，衰退期企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮，收益率下降。企業(yè)應(yīng)該注意財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警提示，合理投資以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于不能使企業(yè)獲得盈利卻又占有企業(yè)大量資金的業(yè)務(wù)采取退出戰(zhàn)略，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約成本。將資源集中投資于企業(yè)的主導(dǎo)，核心業(yè)務(wù)，以延長(zhǎng)主導(dǎo)，核心業(yè)務(wù)的退出時(shí)間。（3）衰退期采取的收益分配戰(zhàn)略衰退期，企業(yè)的現(xiàn)金需求量下降。企業(yè)的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出。企業(yè)應(yīng)該將多余的現(xiàn)金用于分配股利以吸引投資。此時(shí)，采用高股利分配政策作為投資者在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期低股利的一種補(bǔ)償。企業(yè)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展階段資本結(jié)構(gòu)資本來源股利分配政策起步期盡量使用權(quán)益籌資，避免債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)投資家股利支付率大多為零成長(zhǎng)期繼續(xù)使用權(quán)益融資，最具吸引力的資金來源通常是來自公開發(fā)行的股票，不宜增加負(fù)債比例風(fēng)險(xiǎn)投資家退出：（1）通過私募解決，尋找新的投資主體（2）公開募集權(quán)益資金；（3）股票公開上市股利分配率就將保持在一個(gè)較低的水平成熟期擴(kuò)大負(fù)債比例企業(yè)權(quán)益投資人主要是大眾投資者提高股利支付率，用多余現(xiàn)金回購股票衰退期進(jìn)一步提高負(fù)債比例，獲得節(jié)稅好處利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)借錢，設(shè)法借入與公司資產(chǎn)最終變現(xiàn)價(jià)值相等的錢經(jīng)營中多余的現(xiàn)金，都用于分配股利4.波士頓矩陣根據(jù)銷售增長(zhǎng)率和市場(chǎng)份額的不同組合，可以將企業(yè)的產(chǎn)品分成四種類型：明星產(chǎn)品、金牛產(chǎn)品、問號(hào)產(chǎn)品和瘦狗產(chǎn)品。高低市場(chǎng)增長(zhǎng)率明星產(chǎn)品(高銷售增長(zhǎng)高市場(chǎng)份額）問號(hào)產(chǎn)品(高銷售增長(zhǎng)低市場(chǎng)份額）金牛產(chǎn)品(低銷售增長(zhǎng)高市場(chǎng)份額）瘦狗產(chǎn)品(低銷售增長(zhǎng)低市場(chǎng)份額）高低市場(chǎng)份額對(duì)波士頓矩陣的解讀產(chǎn)品類型產(chǎn)品特點(diǎn)采取策略明星產(chǎn)品在高增長(zhǎng)的市場(chǎng)中占有高份額，短期需要資本投入超過產(chǎn)生的現(xiàn)金，以保持市場(chǎng)地位，未來會(huì)帶來高額的回報(bào)；市場(chǎng)份額有足夠大的開發(fā)機(jī)會(huì)，但高增長(zhǎng)率將吸引新來者或競(jìng)爭(zhēng)者再次大量投入現(xiàn)金以維持企業(yè)現(xiàn)有的地位并加以鞏固金牛產(chǎn)品在低增長(zhǎng)的市場(chǎng)中占有高份額，不需要大量資本投入，卻能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金收入，能帶來大量的現(xiàn)金流；產(chǎn)生很高的現(xiàn)金回報(bào)，可以用來提供明星產(chǎn)品需要的資金持有或在虛弱的時(shí)候收獲問號(hào)產(chǎn)品高增長(zhǎng)市場(chǎng)的產(chǎn)物，但市場(chǎng)份額較低，通常不能產(chǎn)生大量現(xiàn)金，因而表示出了負(fù)的現(xiàn)金流建設(shè)或收獲瘦狗產(chǎn)品只能帶來一般的現(xiàn)金流入或者流出，它們也是融資的現(xiàn)金陷阱并且投資回報(bào)不高。但是，它們是一個(gè)完成產(chǎn)品整個(gè)系列或者將競(jìng)爭(zhēng)者驅(qū)趕出去的有用工具。剝離或者收獲（持有）二、基于創(chuàng)造價(jià)值/增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

1.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)——?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值公司價(jià)值＝投入資本＋預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值其中：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

=投入資本×(投入資本報(bào)酬率－加權(quán)平均資本成本)2.影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素影響因素決定因素影響情況投資資本回報(bào)率由投資活動(dòng)和運(yùn)營活動(dòng)決定投資資本的回報(bào)率提高有助于增加市場(chǎng)增加值加權(quán)平均資本成本由股東和債權(quán)人的期望以及資本結(jié)構(gòu)決定資本成本增加會(huì)減少市場(chǎng)增加值預(yù)期增長(zhǎng)率由外部環(huán)境和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力決定“投資資本回報(bào)率-資本成本”為正值時(shí)，提高增長(zhǎng)率使市場(chǎng)增加值變大；當(dāng)“投資資本回報(bào)率-資本成本”為負(fù)值時(shí)，提高增長(zhǎng)率使市場(chǎng)增加值變小（即市場(chǎng)價(jià)值減損更多）可持續(xù)增長(zhǎng)率在資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資本結(jié)構(gòu)、股利支付率不變并且不增發(fā)和回購股份的情況下銷售增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺銷售增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金剩余銷售增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金保持平衡可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。經(jīng)營效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)。計(jì)算公式可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益收益率×(1-股利支付率)=ROE*留存收益率杜邦分析體系杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))×