第四章 國(guó)際儲(chǔ)備

第四章國(guó)際儲(chǔ)備第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述

一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備（InternationalReseves）也稱“官方儲(chǔ)備“，是指一國(guó)政府所持有的用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和維持本國(guó)貨幣匯率的國(guó)際間可以接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備是戰(zhàn)后國(guó)際貨幣制度改革的重要問(wèn)題之一，它不僅關(guān)系各國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率的能力，而且會(huì)影響世界特價(jià)水平和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)一般必須具備四個(gè)特點(diǎn)：1.公認(rèn)性。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)該是各國(guó)普遍承認(rèn)和接受的資產(chǎn)。因此充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的都是可自由兌換的貨幣或國(guó)際貨幣。2.流動(dòng)性。具有充分的流動(dòng)性。即儲(chǔ)備資產(chǎn)不僅能夠在各種形式的金融資產(chǎn)間進(jìn)行自由的兌換，而且貨幣當(dāng)局能夠在任何需要的時(shí)候無(wú)條件地獲得并利用這些資產(chǎn)。3.穩(wěn)定性。幣值相對(duì)穩(wěn)定4.適應(yīng)性：其性質(zhì)與數(shù)量必須適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展要求。二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的具體構(gòu)成隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而有所變化，資本主義發(fā)展初期，由于黃金在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中直接執(zhí)行著世界貨幣的職能，世界各國(guó)都把黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，黃金生產(chǎn)趕不上國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，許多國(guó)家開(kāi)始把能兌換黃金的外匯也作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，稱為儲(chǔ)備貨幣。最初的儲(chǔ)備貨幣主要是英鎊，后來(lái)美元等貨幣也先后成為儲(chǔ)備貨幣。國(guó)際貨幣基金組織建立以后，各國(guó)在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和基金組織分配的特別提款權(quán)也先后被列入儲(chǔ)備資產(chǎn)。目前，基金組織對(duì)一個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備所下定義是：一國(guó)政府和中央銀行所持有的黃金、外匯和提款權(quán)總額再加上該國(guó)在基金組織的儲(chǔ)備頭寸。根據(jù)這個(gè)定義，成員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備具體由四個(gè)部分組成：（一）黃金儲(chǔ)備

（Gold

Reserves）

指一國(guó)政府持有的貨幣性黃金。非貨幣用途的黃金不在此列。國(guó)際金本位和布雷頓森林體系時(shí)期，黃金一直是最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，一國(guó)黃金儲(chǔ)備數(shù)量反映著該國(guó)應(yīng)付國(guó)際收支危機(jī)的能力及其貨幣的國(guó)際信用，也反映其在國(guó)際金融市場(chǎng)的實(shí)力地位。但是，近二十年來(lái)黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重下降了，由1970年的39.7%下降到1987年的6.2%，這主要與黃金非貨幣化有關(guān)。自1976年起，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的《牙買加協(xié)議》，黃金同國(guó)際貨幣制度和各國(guó)的貨幣脫鉤，黃金不準(zhǔn)成為貨幣制度的基礎(chǔ)，也不準(zhǔn)用于政府間的國(guó)際收支差額清算。但是，基金組織在統(tǒng)計(jì)和公布各成員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備時(shí)，仍然把黃金儲(chǔ)備列入其中。主要原因是黃金長(zhǎng)期以來(lái)一直被人們認(rèn)為是一種最后的支付手段，它的貴金屬特性使得它易于被人們所接受，加之世界上存有發(fā)達(dá)的黃金市場(chǎng)，各國(guó)貨幣當(dāng)局可以方便地通過(guò)向市場(chǎng)出售黃金來(lái)獲得所需的外匯，平衡國(guó)際收支差額。黃金儲(chǔ)備主要集中于少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，到2010.12月世界黃金總儲(chǔ)量為３0534噸，其中黃金儲(chǔ)備達(dá)１０００噸以上的國(guó)家和組織有：美國(guó)（8133.5）、德國(guó)（3401.8）、國(guó)際貨幣基金組織（2814）、意大利（2451.8）、法國(guó)（2435.4）、中國(guó)大陸（1054）、瑞士（1040），在上述國(guó)家中，以美國(guó)的黃金儲(chǔ)備最多，為８１３3．5噸，占世界黃金儲(chǔ)備總量２４．９％；黃金儲(chǔ)量不足１０噸的國(guó)家、地區(qū)或組織基本上分布在亞洲、非洲和拉丁美洲。從上述數(shù)據(jù)可以看出，實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)家其黃金儲(chǔ)備也多。這說(shuō)明黃金儲(chǔ)備仍是國(guó)家綜合實(shí)力的標(biāo)志。因此，黃金儲(chǔ)備仍為世界各國(guó)，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家所重視。中國(guó)全球第6名

七十年代以來(lái)，黃金價(jià)格也波動(dòng)較大。1970年金價(jià)為每盎司35.99美元，1980年1月金價(jià)曾上漲到每盎司850美元，創(chuàng)歷史最高記錄。此后金價(jià)逐步下跌，2000年下跌到每盎司274.45美元。自2001年起，黃金價(jià)格開(kāi)始結(jié)束1980年以后持續(xù)20年的下跌趨勢(shì)，逐步走入上升通道，尤其是2005年8月后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在短短的幾個(gè)月連續(xù)突破500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司，并于2006年8月12日創(chuàng)下730美元/盎司的新高。黃金價(jià)格的這種走勢(shì)只有在歷史上只在在1970年的第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)和兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)，有類似狂飆的有例子，但是在不到一年的時(shí)間內(nèi)金價(jià)上漲超過(guò)300美元/盎司的走勢(shì)，還是創(chuàng)造了奇跡，歷史上僅見(jiàn)于1980年。2008.5.20為每盎司905美元。黃金價(jià)格的波動(dòng)給黃金儲(chǔ)備量的計(jì)算帶來(lái)了困難，為此基金組織根據(jù)不同目的規(guī)定了三種計(jì)算方法：（1）按數(shù)量計(jì)算；（2）按35特別提款權(quán)一盎司計(jì)算；（3）按市價(jià)計(jì)算。目前，黃金作為世界貨幣和儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位雖然已被削弱，但黃金仍然是重要的國(guó)際支付手段，黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)有其它儲(chǔ)備資產(chǎn)不可替代的優(yōu)點(diǎn)：（1）黃金是可靠的保值手段；（2）黃金儲(chǔ)備完全屬于國(guó)家主要范圍，可以自動(dòng)控制，不受任何超國(guó)家權(quán)力的干預(yù)。（二）外匯儲(chǔ)備（ForeignExchangeReserves）

指一國(guó)政府所持有的外國(guó)可兌換貨幣及其短期金融資產(chǎn)，即政府持有的外匯。被各國(guó)用作外匯儲(chǔ)備的貨幣稱為儲(chǔ)備貨幣，它是世界各國(guó)普遍接受的通貨。例如1880年——1914年英鎊是最重要的儲(chǔ)備貨幣，20世紀(jì)30年代以后，美元與英鎊并駕齊驅(qū)，而二戰(zhàn)以來(lái)，美元又獨(dú)占鰲頭，成為最重要的儲(chǔ)備貨幣。而目前，歐元和日元在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的份額不斷增加。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：（1）在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位；（2）能自由兌換其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；（3）人們對(duì)其購(gòu)買力的穩(wěn)定性具有信心。八十年代以來(lái)，外匯一直是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主要構(gòu)成部分。在非黃金國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中，外匯儲(chǔ)備所占比重大致在80%到90%之間，外匯儲(chǔ)備中的貨幣結(jié)構(gòu)以美元為主，其次為歐元，再次為日元，其他貨幣所占比重很小。(三)普通提款權(quán)（GeneralDrawingRights，GDRs）是指在IMF普通賬戶中會(huì)員國(guó)可自由提取使用的資產(chǎn)，也稱在IMF的儲(chǔ)備頭寸。包括：

1)會(huì)員國(guó)向IMF認(rèn)繳份額25%的黃金或可兌換貨幣

2)IMF為滿足會(huì)員國(guó)借款需要而使用掉的本國(guó)貨幣

3)IMF向會(huì)員國(guó)借款的凈額這部分儲(chǔ)備比重相對(duì)較小IMF的一項(xiàng)主要任務(wù)就是對(duì)會(huì)員國(guó)提供國(guó)際儲(chǔ)備，以有助于緩解會(huì)員國(guó)的國(guó)際收支逆差。成員國(guó)份額中25%用黃金、美元或特別提款權(quán)購(gòu)買，其余75%用本國(guó)貨幣購(gòu)買。前者（25%）稱為儲(chǔ)備檔貸款，在使用時(shí)不需要IMF批準(zhǔn)，會(huì)員國(guó)隨時(shí)可以用本國(guó)貨幣購(gòu)買（在規(guī)定期限內(nèi)再購(gòu)回本國(guó)貨幣），故是一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。儲(chǔ)備頭寸的另一部分是IMF為滿足其它成員國(guó)的借款要求而使用掉的本國(guó)貨幣。這部分是對(duì)IMF的債權(quán)，IMF隨時(shí)可向成員國(guó)償還，亦即會(huì)員國(guó)可以無(wú)條件用來(lái)支付國(guó)際收支赤字。IMF向其它成員國(guó)提供本國(guó)貨幣，就會(huì)使IMF的本國(guó)貨幣持有量低于份額的75%。故加上可在儲(chǔ)備檔提取的金額，一國(guó)的凈儲(chǔ)備頭寸就等于它的份額減去IMF對(duì)其貨幣的持有額。份額＝25%外匯+75%的本幣頭寸＝25%外匯+75%中被用掉的部分＝25%外匯+（75%本幣-本國(guó)貨幣持有量部分）＝份額-本國(guó)貨幣持有量部分(四)特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights，SDRs)是基金組織對(duì)成員國(guó)根據(jù)其份額分配的，可用以歸還基金組織貸款和會(huì)員國(guó)政府之間償付國(guó)際收支逆差的一種帳面資產(chǎn)。特別提款權(quán)不同于其他儲(chǔ)備資產(chǎn)：（1）不同于儲(chǔ)備貨幣。特別提款權(quán)作為國(guó)際信用資產(chǎn)，它是由基金組織分配給會(huì)員國(guó)并只能由會(huì)員國(guó)中央銀行持有；而儲(chǔ)備貨幣既有內(nèi)在價(jià)值，而且其地位的取得不象特別提款權(quán)那樣是由某一組織創(chuàng)造的，而是根據(jù)各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變動(dòng)歷史地形成的。（2）不同于基金組織的普通提款權(quán)。它能用于官方結(jié)算或向其他會(huì)員國(guó)換取可兌換貨幣，但不能直接用于貿(mào)易和非貿(mào)易支付。成員國(guó)使用特別提款權(quán)無(wú)須償還，而成員國(guó)借取的普通提款權(quán)則必須償還。（3）根據(jù)指定原則，處于國(guó)際收支和儲(chǔ)備地位相對(duì)強(qiáng)的國(guó)家應(yīng)外國(guó)政府的要求，應(yīng)將其貨幣換成特別提款權(quán)。由于特別提款權(quán)不因受任何一國(guó)政府的影響而貶值，它被認(rèn)為是一種比較穩(wěn)定的資產(chǎn)?；鸾M織一直試圖把特別提款權(quán)作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，但因發(fā)行數(shù)量不多，它在世界儲(chǔ)備總額中所占比重不大，占世界國(guó)際儲(chǔ)備總額不到5%。三、國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力廣義的國(guó)際儲(chǔ)備可以劃分為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備，自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和可稱為國(guó)際清償力（internationalliquidity).通常所講的國(guó)際儲(chǔ)備是狹義的國(guó)際儲(chǔ)備，即自有儲(chǔ)備，其數(shù)量多少反映了一國(guó)在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。而自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備所構(gòu)成的國(guó)際清償力，則反映了一國(guó)貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的總體能力。聯(lián)系：國(guó)際清償能力涵蓋了國(guó)際儲(chǔ)備，國(guó)際儲(chǔ)備是國(guó)際清償能力的核心部分。一國(guó)的國(guó)際清償能力除國(guó)際儲(chǔ)備外，還包括該國(guó)在國(guó)外籌措資金的能力。區(qū)別：①國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)具有的、現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償能力，而國(guó)際清償能力還包括潛在的對(duì)外清償能力。②國(guó)際儲(chǔ)備只包括無(wú)條件的對(duì)外清償能力，而國(guó)際清償能力還包括有條件的對(duì)外清償能力，如各種貸款等表3國(guó)際清償力的構(gòu)成自有儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備誘導(dǎo)性儲(chǔ)備（借入儲(chǔ)備的廣義范疇1.黃金儲(chǔ)備2.外匯儲(chǔ)備3.在基金組織的儲(chǔ)備頭寸4.在基金組織的特別提款權(quán)余額1.備用信貸2.互惠信貸3.支付協(xié)議4.其它類似的安排商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)四、當(dāng)代國(guó)際儲(chǔ)備體系的特點(diǎn)（1）外匯儲(chǔ)備成為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)（2）美元在儲(chǔ)備貨幣中所占比重下降，但仍居主導(dǎo)地位（3）國(guó)際儲(chǔ)備分布不均補(bǔ)充資料：特別提款權(quán)特別提款權(quán)的運(yùn)作特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights,簡(jiǎn)稱SDRs）是一種依靠國(guó)際紀(jì)律而創(chuàng)造出來(lái)的儲(chǔ)備資產(chǎn)。它的分配是無(wú)償?shù)?，具有價(jià)值尺度、支付手段、貯藏手段的職能，但沒(méi)有被私人用來(lái)直接媒介國(guó)際商品的流通，因此，它還不是一種完全的世界貨幣。國(guó)際貨幣基金組織設(shè)有特別提款權(quán)部，參與的成員國(guó)均設(shè)有一特別提款權(quán)賬戶。當(dāng)基金組織向成員國(guó)分配特別提款權(quán)時(shí)，將一成員國(guó)分到的特別提款權(quán)記在其賬戶的貸方。當(dāng)該成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難而需要?jiǎng)佑锰貏e提款權(quán)時(shí)，基金組織按有關(guān)章程通過(guò)協(xié)調(diào)指定一國(guó)（通常是國(guó)際收支處于強(qiáng)勢(shì)的國(guó)家）接受特別提款權(quán)。以A、B兩國(guó)為例，設(shè)A、B兩國(guó)分別分配到10億特別提款權(quán)，當(dāng)A國(guó)發(fā)生國(guó)際收支的逆差而需動(dòng)用2億特別提款時(shí)，而B(niǎo)國(guó)被指定接受特別提款權(quán)時(shí)，在A國(guó)的特別提款權(quán)賬戶的借方記錄2億，在B國(guó)的賬戶貸方加上2億，同時(shí)，B國(guó)的中央銀行將相等值的可兌換貨幣轉(zhuǎn)入A國(guó)的中央銀行，A國(guó)中央銀行遂可用所得到的這筆可兌換貨幣來(lái)平衡國(guó)際收支差額。特別提款權(quán)的定價(jià)SDRs剛創(chuàng)立時(shí)其價(jià)值是用黃金來(lái)定值的，一個(gè)SDRs含金量為0.888671克，與貶值前的1美元等值。1974年SDRs定值與黃金脫鉤，改用一籃子16種貨幣作為定值標(biāo)準(zhǔn)。1980年9月18日起又改用美元、英鎊、法郎、日元及前聯(lián)邦德國(guó)馬克進(jìn)行定值，并每隔五年調(diào)整一次?；鸾M織以5國(guó)各自對(duì)外貿(mào)易在5國(guó)總貿(mào)易中的百分比作為權(quán)數(shù)，分別乘以5國(guó)貨幣計(jì)算日當(dāng)日（或前一天）在外匯市場(chǎng)上對(duì)美元的比價(jià)，求得特別提款權(quán)的當(dāng)天的美元價(jià)值。然后再通過(guò)市場(chǎng)匯率，套算出特別提款權(quán)同其他貨幣的比價(jià)。1996年1月1日調(diào)整后后，五種貨幣的比重分別為美元39%、德國(guó)馬克21%、日元18%、法國(guó)法郎及英國(guó)英鎊各11%。權(quán)數(shù)每5年調(diào)整一次，最近一次調(diào)整發(fā)生在2011年1月1日。這次調(diào)整反映了國(guó)際貨幣金融格局的變化，調(diào)整后按美元、歐元、日元、英鎊4種主要貨幣匯率加權(quán)平均確定特別提款權(quán)的價(jià)值。見(jiàn)下表表2：特別提款權(quán)價(jià)值的確定貨幣權(quán)數(shù)（1996年1月1日）貨幣權(quán)數(shù)（2011年1月1日）美元德國(guó)馬克日元法國(guó)法郎英鎊39%21%18%11%11%美元?dú)W元日元英鎊41.9%(44)37.4(34)9.4%(11)11.3%(11）從特別提款權(quán)價(jià)值的上述計(jì)算方法中可知，它的價(jià)值相對(duì)來(lái)講是比較穩(wěn)定的。因?yàn)槿魏我环N貨幣匯率的波動(dòng)，經(jīng)過(guò)權(quán)數(shù)（小于1）化后傳導(dǎo)給特別提款權(quán)的影響大大縮小了。此外，這5種貨幣是當(dāng)前世界上的主要貨幣，一種貨幣匯率的下浮，必有其他一種（或幾種）貨幣匯率上浮，不同貨幣匯率的不同方向運(yùn)動(dòng)，可以彼此抵銷對(duì)特別提款權(quán)的影響，從而使特別提款權(quán)的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。因此，價(jià)值穩(wěn)定是特別提款權(quán)的一大特征。特別提款權(quán)的利率和用途由于特別提款權(quán)的價(jià)值是用5種主要貨幣匯率加權(quán)平均后求得的，因此，與之對(duì)應(yīng)，特別提款權(quán)資產(chǎn)的利率也是用這5種貨幣的市場(chǎng)利率經(jīng)加權(quán)平均后求得的。目前，除去基金組織中加入特別提款權(quán)部的成員可以持有并使用特別提款權(quán)外，還有基金組織本身、國(guó)際清算銀行等?？傊艹钟刑貏e提款權(quán)的機(jī)構(gòu)必須是政府或政府間的機(jī)構(gòu)，特別提款權(quán)的使用僅限于政府之間。這是特別提款權(quán)的第二特征。

在基金組織范圍內(nèi)，特別提款權(quán)有以下用途：1．以劃賬的形式獲取其他可兌換貨幣（見(jiàn)前述）。

2．清償與基金組織之間的債務(wù)。

3．繳納份額。

4．向基金捐款或貸款。

5．作為本國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)（1993年2月有5個(gè)成員國(guó)的貨幣與特別提款權(quán)保持固定比價(jià)）。

6．成員目之間的互惠信貸協(xié)議。

7．基金組織的記賬單位。

8．充當(dāng)儲(chǔ)備資產(chǎn)。

迄今為止，基金組織共進(jìn)行了兩期約214億SDRs的分配（第一期1970～1972，共93.148億SDRs；第二期1979――1981年，共121.182億SDRＳ）。SDRs在創(chuàng)立之初僅僅只是作為美元的補(bǔ)充，所以它在發(fā)行的第一期數(shù)量只有93.148億SDRs。1973年布雷頓森林體系崩潰之后，國(guó)際上一度主張將SDRs作為最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，并在1979～1981進(jìn)行了第二期121.182億分配工作。1995年的第三次SDRs的分配因以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家的反對(duì)而仍是紙上談兵。迄今為止，SDRs并沒(méi)有替代美元成為各國(guó)最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，主要有下列一些問(wèn)題:

1.儲(chǔ)備資產(chǎn)性質(zhì)問(wèn)題。作一種國(guó)際儲(chǔ)備,它應(yīng)具有真實(shí)的價(jià)值而不是虛似的價(jià)值。SDRs僅僅是一種虛構(gòu)的國(guó)際清償能力,沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ).它既不象黃金那樣本身具有價(jià)值,又不象國(guó)際收支逆差的能力,而不能成為最后的國(guó)際支付手段,因而它不能成為唯一真正的國(guó)際貨幣。

2.美國(guó)的態(tài)度問(wèn)題。特別提款權(quán)代替美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣來(lái)緩解美元的壓力,但美國(guó)又盡力保持美元的國(guó)際地位。一旦美元的壓力減輕,美國(guó)就對(duì)SDRs采取種種限制措施.這主要表現(xiàn)在SDRs總共才發(fā)行兩期,總份額才214億SDRs。

3.分配不合理問(wèn)題。SDRs劉按照會(huì)員國(guó)在基金組織中所占的份額進(jìn)行分配的,很明顯具有很大的不合理性。最初所有發(fā)展中國(guó)家只得到1/4的分配額,而美國(guó)一分配的數(shù)額為23%。

4.發(fā)行數(shù)量問(wèn)題。SDRs的數(shù)量相對(duì)各國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量太少,只占4.5%。太多美元未清理之前,不可能發(fā)行大量的SDRs。

5.使用范圍問(wèn)題.雖然基金組織擴(kuò)大SDRs的使用范圍,并將共擴(kuò)展到一些私人領(lǐng)域及用SDRs計(jì)值來(lái)發(fā)行債券,但由于涉及貨幣數(shù)量及貨幣政策等問(wèn)題,絕大多數(shù)國(guó)家不同意使用SDRs。

五、國(guó)際儲(chǔ)備的作用干預(yù)外匯市場(chǎng)維持本幣匯率穩(wěn)定國(guó)際收支逆差的緩沖器對(duì)外舉債和償債的信譽(yù)保證第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理從一國(guó)的角度來(lái)講，國(guó)際儲(chǔ)備的管理主要涉及到兩個(gè)方面，第一是數(shù)量管理，第二是結(jié)構(gòu)管理。數(shù)量管理講的是一國(guó)應(yīng)保持多少儲(chǔ)備才算合理，結(jié)構(gòu)管理講的是怎樣搭配不同種類的儲(chǔ)備貨幣，才能使風(fēng)險(xiǎn)最小或收益最大一、國(guó)際儲(chǔ)備的需求一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求，主要是基于以之來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字，維持本國(guó)貨幣匯率。但并非持有的國(guó)際儲(chǔ)備越多就越好，因?yàn)閲?guó)際儲(chǔ)備本身是一種閑置資金，儲(chǔ)備量超過(guò)國(guó)家的需要量，就意味著犧牲一部分投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。比如黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備，雖是一種保值手段和儲(chǔ)備手段，但是，用作儲(chǔ)備的黃金既不能生息獲利，也不能發(fā)揮其非貨幣性功用，儲(chǔ)備過(guò)多還會(huì)因收購(gòu)黃金而增加貨幣投放。再如外匯儲(chǔ)備的數(shù)額過(guò)多，既不能發(fā)揮這筆巨額資金的效益，還要承擔(dān)儲(chǔ)備貨幣幣值變動(dòng)或匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，每個(gè)國(guó)家都存在適度國(guó)際儲(chǔ)備量的問(wèn)題。（一）影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素1.對(duì)外貿(mào)易狀況

貿(mào)易收支往往是決定國(guó)際收支的最重要因素，而國(guó)際儲(chǔ)備的最基本作用也是彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，因此，對(duì)外貿(mào)易狀況是決定一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求量的重要因素。對(duì)外貿(mào)易狀況包括:

對(duì)外貿(mào)易規(guī)模對(duì)外貿(mào)易條件商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力2.進(jìn)出品貿(mào)易（或國(guó)際收支差額）的波動(dòng)幅度。幅度越大，對(duì)儲(chǔ)備的需求就越大，幅度越小，對(duì)儲(chǔ)備的需求就越少。

3.一國(guó)匯率制度的選擇

如果一國(guó)實(shí)行的是固定匯率制度，那么匯率的波動(dòng)就必須依靠政府動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)平抑，這時(shí)該國(guó)的儲(chǔ)備水平就應(yīng)該相對(duì)高些。如果實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制度，從理論上講，在完全自由浮動(dòng)的匯率制度下，國(guó)際收支的調(diào)節(jié)均由匯率的自發(fā)波動(dòng)來(lái)進(jìn)行，國(guó)際收支將自動(dòng)趨于平衡，因此，可以不持有任何國(guó)際儲(chǔ)備。4.一國(guó)貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位

如果一國(guó)是儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，那么它的國(guó)際收支逆差可以用輸出本國(guó)貨幣的方法彌補(bǔ)，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求就可以少一些；相反，則需要較多的國(guó)際儲(chǔ)備。本國(guó)貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位較高，本國(guó)貨幣輸出規(guī)?？梢源笠恍?，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求就少一些；反之，就多一些。5.持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本一國(guó)政府的儲(chǔ)備，往往以存款的形式存放在外國(guó)銀行，將獲取的儲(chǔ)備存放在國(guó)外，會(huì)導(dǎo)致一定的成本。如，若動(dòng)用儲(chǔ)備進(jìn)口物資所帶來(lái)的國(guó)民收入的增長(zhǎng)和投資收益率高于國(guó)外存款的利息收益率，其差額就構(gòu)成持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。再如，持有儲(chǔ)備而導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加，物價(jià)上升，也構(gòu)成持有儲(chǔ)備的一種成本。因此，持有儲(chǔ)備的相對(duì)（機(jī)會(huì)成本）越高，則儲(chǔ)備的保有量就應(yīng)越低。6.金融市場(chǎng)的發(fā)育程度。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)能夠提供較多的誘導(dǎo)性儲(chǔ)備，并且對(duì)利率、匯率等調(diào)節(jié)政策反應(yīng)比較靈敏，因此，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，政府保有的國(guó)際儲(chǔ)備便可相對(duì)越少，反之，金融市場(chǎng)越落后，調(diào)節(jié)國(guó)際收支對(duì)政府自有儲(chǔ)備的依賴就越大。7.國(guó)際貨幣合作狀況如果一國(guó)政府同外國(guó)貨幣當(dāng)局和國(guó)際貨幣金融組織有良好的合作關(guān)系，簽訂有較多的互惠信貸協(xié)議和備用信貸協(xié)議，或當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，其它貨幣當(dāng)局能協(xié)同干預(yù)外匯市場(chǎng)，則該國(guó)政府對(duì)自有儲(chǔ)備的需求就少，反之，該國(guó)政府對(duì)自的儲(chǔ)備的需求就多。8.對(duì)外貿(mào)和外匯的管制程度

當(dāng)一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，既不通過(guò)經(jīng)濟(jì)政策來(lái)調(diào)整，也不通過(guò)匯率來(lái)調(diào)整，而是通過(guò)對(duì)外貿(mào)和外匯的直接管制來(lái)擴(kuò)大外匯收入和限制外匯支出，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。管制越嚴(yán)，需要的儲(chǔ)備就越少；管制越松，需要的儲(chǔ)備就越多。因此，二者成反向變化。（二）國(guó)際儲(chǔ)備的適度標(biāo)準(zhǔn)1.適度國(guó)際儲(chǔ)備量國(guó)際儲(chǔ)備的邊際收益等于邊際成本2.測(cè)算適度國(guó)際儲(chǔ)備量的方法比例分析法(參考指標(biāo))

質(zhì)量分析法成本—收益分析法1.比例分析法是采用國(guó)際儲(chǔ)備與其他一些變量的比例水平和變化情況，來(lái)測(cè)算儲(chǔ)備需求的適度水平的方法。

1）國(guó)際儲(chǔ)備同國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口額

2）國(guó)際儲(chǔ)備同外債總額

3）國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)民生產(chǎn)總值

1）國(guó)際儲(chǔ)備/進(jìn)口額:25%與進(jìn)口貿(mào)易的支付規(guī)模相適應(yīng)，保持一定的比例關(guān)系。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬（R·Triffin）認(rèn)為，這個(gè)比例最高額為40%（相當(dāng)于5個(gè)月的進(jìn)口額），最低額為20%（相當(dāng)于2.5個(gè)月的進(jìn)口額），如從全年平均看，以25%即相當(dāng)于3個(gè)月進(jìn)口額為宜。這個(gè)方法自60年代提出以來(lái)一直沿用至今。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模兩倍于每年的進(jìn)口總額，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備能夠支付3個(gè)月的進(jìn)口就足夠了。中國(guó)外匯儲(chǔ)備不僅規(guī)模過(guò)大，而且增勢(shì)迅猛。2010年6月突破2萬(wàn)億美元后，在不到一年的時(shí)間里又上漲了1萬(wàn)億美元。2）國(guó)際儲(chǔ)備/外債:50%一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與該國(guó)的外債總額保持一個(gè)合理的比例。各國(guó)一般認(rèn)為，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備量占外債總額的1/2較為合理。但外債的償還不僅由國(guó)際儲(chǔ)備量多少?zèng)Q定。一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較雄厚，開(kāi)放程度高，對(duì)外融資能力強(qiáng)，其國(guó)際儲(chǔ)備量可適當(dāng)減少；一國(guó)出口能力強(qiáng)也可適當(dāng)減少國(guó)際儲(chǔ)備量。在遵循1/2的標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，可根據(jù)本國(guó)具體情況酌情決定。3）國(guó)際儲(chǔ)備/國(guó)民生產(chǎn)總值：10%國(guó)際儲(chǔ)備量要適應(yīng)國(guó)民生產(chǎn)總值的變化，兩者之間基本上呈正比例變化關(guān)系。根據(jù)這一比例關(guān)系，可大致估算一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備量?？蓞⒖嫉倪m度指標(biāo)為國(guó)民生產(chǎn)總值的10%左右?？傊?，最適國(guó)際儲(chǔ)備量是一個(gè)很難確定的變量，我們最好將其視為這樣一個(gè)區(qū)域值：即以保證該國(guó)最低限度進(jìn)出口貿(mào)易總量所必需的儲(chǔ)備資產(chǎn)量（經(jīng)常儲(chǔ)備量）為下限，以該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)可能出現(xiàn)的外貿(mào)量與其他金融支付所需要的儲(chǔ)備資產(chǎn)量（亦稱保險(xiǎn)儲(chǔ)備量）為上限。在上限與下限之間，構(gòu)成一國(guó)適量國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間。中國(guó)外匯儲(chǔ)備占GDP比重年份儲(chǔ)備數(shù)額（億美元）占GDP的比重2001215616.32002291120.02003403324.62004609931.62005818936.520061068540.220071528245.220081946045.020092399248.120102847348.420113181141.82.質(zhì)量分析法

質(zhì)量分析法是對(duì)適度國(guó)際儲(chǔ)備水平所作的定性分析。這種方法的思路是：很多經(jīng)濟(jì)變量和政策措施與國(guó)際儲(chǔ)備需求有因果關(guān)系，國(guó)際儲(chǔ)備的不足或過(guò)剩往往能通過(guò)一些經(jīng)濟(jì)變量和政策傾向的變化體現(xiàn)出來(lái)，因此，只要考察這些經(jīng)濟(jì)變量和政策傾向就可以得出國(guó)際儲(chǔ)備是否合理。

對(duì)質(zhì)量分析法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：克服了儲(chǔ)備進(jìn)口比例法的單因素性弊端。缺點(diǎn)：①前面所提的經(jīng)濟(jì)變量可能與其他經(jīng)濟(jì)因素之間也存在因果關(guān)系，它們雖然隨儲(chǔ)備水平的變化而變化，但有些變化并不一定是由儲(chǔ)備變化引起的，所以并不一定反映一國(guó)儲(chǔ)備水平的實(shí)際情況。②反映儲(chǔ)備水平的一些經(jīng)濟(jì)變量有時(shí)相互矛盾,增加了判斷儲(chǔ)備水平實(shí)際情況的難度。③質(zhì)量分析法或許能正確說(shuō)明一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備正處于低于或高于適度水平的狀態(tài)，但少了多少或多了多少難以準(zhǔn)確回答。3.成本—收益分析法假定政府是經(jīng)濟(jì)人。政府對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求水平是由儲(chǔ)備資產(chǎn)的邊際收益和邊際成本(等于邊際機(jī)會(huì)成本)決定的，當(dāng)政府持有的國(guó)際儲(chǔ)備的邊際收益等于邊際成本時(shí)，國(guó)際儲(chǔ)備就達(dá)到了適度的水平。

評(píng)價(jià)：這種方法在理論上是不容置疑的，這也是其最大的優(yōu)點(diǎn)，但是在實(shí)踐中如何得出邊際收益和邊際成本的具體數(shù)據(jù)非常困難，因此，這一方法難以在現(xiàn)實(shí)中找到實(shí)踐的機(jī)會(huì)。二、國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)及其總量管理一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備總量的管理，從根本上說(shuō)，就是使國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)保持在最適度國(guó)際儲(chǔ)備量的水平上，如上所述，IMF會(huì)員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備是由貨幣性黃金、外匯儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在IMF的儲(chǔ)備頭寸所組成的，其中特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸是IMF根據(jù)各國(guó)份額予以分配的，一國(guó)無(wú)法主動(dòng)增加其持有額。因此，國(guó)一增減國(guó)際儲(chǔ)備，主要是從黃金和外匯儲(chǔ)備著手。國(guó)際儲(chǔ)備的主要來(lái)源(1)國(guó)際收支順差:最穩(wěn)定、最可靠來(lái)源(2)中央銀行針對(duì)本幣升值進(jìn)行的外匯干預(yù)活動(dòng)拋出本幣,換回外幣（我國(guó)2002、2003年分別有300億美元左右,2004年更多）(3)IMF分配的GDRs和SDRs(4)中央銀行在國(guó)內(nèi)收購(gòu)黃金(5)一國(guó)政府或中央銀行在國(guó)外借款的凈額（一）黃金的貨幣化對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō)，通過(guò)用本國(guó)貨幣在國(guó)際黃金市場(chǎng)上購(gòu)買黃金，可以增加其國(guó)際儲(chǔ)備量。但對(duì)于絕大多數(shù)非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō)，由于本國(guó)貨幣在國(guó)際支付中不被接受，在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買黃金只能使用國(guó)際間可接受的貨幣，即儲(chǔ)備貨幣。這樣，國(guó)際儲(chǔ)備總量并不發(fā)生變化，改變的只是外匯儲(chǔ)備與黃金儲(chǔ)備之間的比例。一國(guó)只有用本國(guó)貨幣在國(guó)內(nèi)收購(gòu)黃金時(shí)，才會(huì)增加黃金儲(chǔ)備，這一作法稱為黃金的貨幣化（monetizationofgold),即將黃金從非貨幣用途轉(zhuǎn)向貨幣用途。黃金的非貨幣化（demonetizationofgold)則正好相反。然而，通過(guò)黃金貨幣化來(lái)增加國(guó)際儲(chǔ)備量畢竟是有限的，因?yàn)橐粐?guó)私人持有的黃金量是有限的，而且黃金產(chǎn)量也受到自然條件的限制。事實(shí)上，世界各國(guó)的黃金儲(chǔ)備基本上是保持穩(wěn)定不變的。（二）外匯干預(yù)當(dāng)本國(guó)貨幣受到升值的壓力時(shí)，金融當(dāng)局為避免本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，可以拋售本國(guó)貨幣而換購(gòu)?fù)鈳?，這部分外幣收入便可補(bǔ)充到國(guó)際儲(chǔ)備中。如近幾年面對(duì)日元不斷升值，日本政府曾數(shù)次在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以日元買回貶值的美元，既加強(qiáng)了儲(chǔ)備力量，又穩(wěn)定了日元同美元的匯價(jià)。不過(guò)，通過(guò)這種方法增加外江儲(chǔ)備，一般僅限于極少數(shù)貨幣“堅(jiān)挺”國(guó)家，而大多數(shù)國(guó)家的貨幣經(jīng)常處于幣值下浮狀況，這些國(guó)家很難依靠這種方法來(lái)增加國(guó)際儲(chǔ)備。（三）政府或中央銀行向國(guó)外借款政府或中央銀行向國(guó)外借款可補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備。國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展，大大加快了國(guó)際信貸的擴(kuò)張和國(guó)際資本的周轉(zhuǎn)，數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的資金，通過(guò)國(guó)際性商業(yè)銀行或國(guó)際債券市場(chǎng)尋找投資場(chǎng)所，一些國(guó)家便利用中央銀行或政府機(jī)構(gòu)向外舉債，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差并補(bǔ)充官方儲(chǔ)備的不足。如作為頭號(hào)資本輸出國(guó)的日本近年來(lái)對(duì)美國(guó)的資本輸出占其資本輸出總量的50%，還有25%流入歐共體國(guó)家，15%流向發(fā)展中國(guó)家，為這些國(guó)家彌補(bǔ)資金虧空、補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備提供來(lái)源。儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)還可通過(guò)互換貨幣協(xié)議相互提供外匯儲(chǔ)備。（四）國(guó)際收支盈余從根本上看，外匯儲(chǔ)備增加的來(lái)源是國(guó)際收支盈余。國(guó)際收支盈余是國(guó)際儲(chǔ)備最主要的最直接的來(lái)源。其中經(jīng)常項(xiàng)目盈余又比資本項(xiàng)目盈余更穩(wěn)定可靠。因?yàn)槌掷m(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目順差是一國(guó)外貿(mào)處于優(yōu)勢(shì)的標(biāo)志，如日本多年來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備的增加就是由于持續(xù)巨額的經(jīng)常項(xiàng)目盈余造成的。資本項(xiàng)目的順差雖然也可以增加國(guó)際儲(chǔ)備，但長(zhǎng)期資本輸入在若干年后會(huì)伴隨投資收益的匯出或國(guó)外突然抽回投資而不穩(wěn)定，短期資本流入則更為不穩(wěn)定。因而，就質(zhì)量而言，資本項(xiàng)目收支順差作為國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源不如經(jīng)常項(xiàng)目好。值得注意的一個(gè)問(wèn)題是，在國(guó)際收支差額和外匯儲(chǔ)備的這種關(guān)系之下，一些國(guó)家通過(guò)國(guó)際收支長(zhǎng)期盈余緩解了對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求，卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的積累，而赤字國(guó)一方面增加了對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求，另一方面卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的下降。國(guó)際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的反悖制約是現(xiàn)行國(guó)際儲(chǔ)備體制所面臨的一個(gè)重大困境，是今后國(guó)際貨幣制度改革的一個(gè)重大問(wèn)題。發(fā)達(dá)國(guó)家在現(xiàn)行國(guó)際儲(chǔ)備體系中的優(yōu)勢(shì)對(duì)于主要發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，現(xiàn)行的國(guó)際儲(chǔ)備體制是十分符合它的利益的。除了它們向發(fā)展中國(guó)家提供國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)“支付”其國(guó)際收支赤字而減少儲(chǔ)備需求外，在增加國(guó)際儲(chǔ)備供應(yīng)時(shí)也處于較為主動(dòng)的地位：1.它們可以主動(dòng)通過(guò)互換貨幣相互提供外匯儲(chǔ)備。2.特別提款權(quán)是按照會(huì)員國(guó)份額進(jìn)行分配的，而份額的確定方法是有利于發(fā)達(dá)國(guó)家的。3.除了儲(chǔ)備份額檔外，構(gòu)成一國(guó)凈儲(chǔ)備頭寸的還有IMF用去的該國(guó)貨幣部分，事實(shí)上，IMF用來(lái)向其它會(huì)員國(guó)貸款的貨幣都是主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，至于發(fā)展中國(guó)家的貨幣一般不會(huì)為IMF所使用。4.發(fā)達(dá)國(guó)家很容易從國(guó)際金融市場(chǎng)借到資金來(lái)補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備。三、國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理

1.國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)、原則目標(biāo)：避風(fēng)險(xiǎn)、增收益即保持國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值不受損失,并在可能情況下使其增值。在各國(guó)貨幣匯率經(jīng)常波動(dòng)的情況下，多樣化的儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成，就可以使其中升值和貶值的部分相抵，從而減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)從事一些以盈利為目的的有價(jià)證券經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)增值。原則：(1)流動(dòng)性，即儲(chǔ)備資產(chǎn)能隨時(shí)兌現(xiàn)，靈活調(diào)撥。兩層含義：一是要使儲(chǔ)備資產(chǎn)能隨時(shí)兌現(xiàn)，在需要時(shí)可以兌換成現(xiàn)匯或其他可兌換貨幣，以用于隨時(shí)可能出現(xiàn)的國(guó)際收支逆差。二是各國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)根據(jù)對(duì)本年度外匯支付的時(shí)間、金額、幣種的估算，將外匯作短中長(zhǎng)不同期限的投資，以使各信用工具的期限與對(duì)外支付的日期相銜接，且保證資金能自由進(jìn)出有關(guān)國(guó)家。續(xù)：(2)安全性，就是降低風(fēng)險(xiǎn)原則。要求:

①儲(chǔ)備資產(chǎn)存放安全。一國(guó)儲(chǔ)備當(dāng)局，必須了解一些國(guó)家的外匯管制情況、貨幣及其匯率的穩(wěn)定情況，以及即將存入儲(chǔ)備資產(chǎn)的各大銀行的資信情況、有關(guān)國(guó)家的主要金融資產(chǎn)信譽(yù)情況，將外匯資產(chǎn)投放到外匯管制寬松的國(guó)家、資信卓著的銀行和安全的信用工具上。②選擇要有利于充分發(fā)揮國(guó)際儲(chǔ)備的作用。③實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多元化。

續(xù)：(3)收益性，在保證流動(dòng)性和安全性的前提下，力求儲(chǔ)備資產(chǎn)增值，獲得盡量高的收益。

各種金融工具的收益率是不同的，有的看上去利率較高，但匯率風(fēng)險(xiǎn)也較大，結(jié)果往往是利率上得到的好處抵不過(guò)匯率上受到的損失。所以要綜合研究每一種金融工具的收益和風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)分散投向，力求收益較大，風(fēng)險(xiǎn)較小，流動(dòng)性較強(qiáng)的最佳綜合體。2．國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容

（1）四種儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理1)外匯儲(chǔ)備的三級(jí)分類法

根據(jù)流動(dòng)性的高低，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家和英格蘭銀行等貨幣當(dāng)局把儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三級(jí)：一級(jí)富于流動(dòng)性，但收益性較低，包括活期存款、短期存款和短期政府債券；二級(jí)收益性高于一級(jí)儲(chǔ)備，但流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備，如2～5年期限的中期政府債券；三級(jí)收益性高于二級(jí)儲(chǔ)備，但流動(dòng)性低于二級(jí)儲(chǔ)備，如長(zhǎng)期公債券。2)另三種儲(chǔ)備資產(chǎn)的三級(jí)分類法普通提款權(quán)，由于會(huì)員國(guó)能隨時(shí)從基金組織提取和使用，故類似一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)，由于它只能用于會(huì)員國(guó)政府對(duì)基金組織與會(huì)員國(guó)政府之間的支付，會(huì)員國(guó)若需將它用于其他方面的支付，須向基金組織提出申請(qǐng)。這個(gè)過(guò)程需要一定時(shí)日才能完成，因此，特別提款權(quán)可視為二級(jí)儲(chǔ)備。各國(guó)貨幣當(dāng)局一般只在黃金市價(jià)有利時(shí)，才肯將黃金賣為儲(chǔ)備貨幣，因此，黃金儲(chǔ)備可視為三級(jí)儲(chǔ)備。3)三級(jí)儲(chǔ)備資產(chǎn)各自的功能（作用）一級(jí)儲(chǔ)備作為一國(guó)貨幣當(dāng)局隨時(shí)、直接用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和干預(yù)外匯市場(chǎng)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，即作為交易性儲(chǔ)備二級(jí)儲(chǔ)備作為補(bǔ)充性的流動(dòng)資產(chǎn)三級(jí)儲(chǔ)備主要用來(lái)盈利（2）黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理比較：黃金是價(jià)值實(shí)體，而且其供給有限，因而價(jià)格比較穩(wěn)定。目前的儲(chǔ)備貨幣都實(shí)行信用貨幣制度，經(jīng)常發(fā)生通貨膨脹。因此，從安全性上看，黃金優(yōu)于外匯。但目前黃金已不能直接用于國(guó)際支付，持有黃金要付出一定的保管費(fèi)用，而且不能獲取利息。外匯可用于直接支付，持有外匯還可獲得利息。因此，從流動(dòng)性和收益性上看，外匯優(yōu)于黃金。目前，為保證國(guó)際儲(chǔ)備能隨時(shí)發(fā)輝作用，各國(guó)的黃金儲(chǔ)備已退居二線，外匯儲(chǔ)備占主導(dǎo)地位。（3）各種儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)管理在確定各種儲(chǔ)備貨幣的比例時(shí)要考慮以下兩個(gè)因素：1）在儲(chǔ)備貨幣的品種選擇上，應(yīng)盡可能地增加有升值趨勢(shì)的“硬”貨幣的儲(chǔ)備量，減少有下跌趨勢(shì)的“軟”貨幣的儲(chǔ)備量。為此，須對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)際收支動(dòng)態(tài)等情況作好調(diào)查研究，掌握市場(chǎng)匯率變動(dòng)的信息，并據(jù)以作出匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性是作好儲(chǔ)備貨幣品種選擇的關(guān)鍵。2）根據(jù)各種儲(chǔ)備貨幣匯率波動(dòng)的幅度進(jìn)行選擇，盡可以增加匯率波動(dòng)幅度較小的貨幣儲(chǔ)備量，減少匯率波動(dòng)幅度較大的貨幣儲(chǔ)備量。由于國(guó)際金融市場(chǎng)匯率變動(dòng)頻繁，加上各國(guó)政府的干預(yù)，使決策者很難預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)。在這種情況下，可比較各種儲(chǔ)備貨幣在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)匯率波動(dòng)的平均幅度，從中選擇匯率波動(dòng)較小的貨幣作為主要儲(chǔ)備貨幣，以減少匯率波動(dòng)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。在研究各種儲(chǔ)備貨幣匯率的同時(shí)，還必須研究各種貨幣的利率，因?yàn)槔赎P(guān)系到儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益。1981—1984年，美元利率較高，匯率連續(xù)上升，1985年后利率下跌；馬克、荷蘭盾、瑞士法郎等貨幣利率較低，但匯率比較穩(wěn)定；；英鎊、法國(guó)法郎、港元等雖然利率較高，但匯率不穩(wěn)定，易跌難升。我國(guó)收匯與付匯以美元為主，多留美元，應(yīng)搭配其它國(guó)際貨幣，看匯率和利率的變化趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整。3）根據(jù)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)以及國(guó)際貿(mào)易和其它金融支付對(duì)儲(chǔ)備貨幣的需求作出選擇。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)是國(guó)際支付的準(zhǔn)備金。因此，分析外貿(mào)商品的流向、數(shù)量和歷來(lái)的支付慣例，以及對(duì)外貿(mào)易和其它金融活動(dòng)對(duì)某種儲(chǔ)備貨幣的支付需求，對(duì)確定儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成有現(xiàn)實(shí)意義。實(shí)際上，各國(guó)中央銀行的外匯資金擺布主要依據(jù)的就是本國(guó)外貿(mào)的結(jié)構(gòu)。按支付需要確定儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)，可防止匯率變動(dòng)情況下因儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不適應(yīng)而發(fā)生兌換儲(chǔ)備貨幣困難的風(fēng)險(xiǎn)。4）儲(chǔ)備要與干預(yù)外匯市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。匯率儲(chǔ)備的功用之一是干預(yù)外匯市場(chǎng)以穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。因此，要維持本國(guó)貨幣對(duì)某種自由兌換貨幣的匯率，就必須儲(chǔ)備這種貨幣。特別是一些儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)家，盡管它能用本國(guó)貨幣彌補(bǔ)逆差，但還要選擇其它國(guó)家的貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備，以準(zhǔn)備隨時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)。如美國(guó)要維持美元對(duì)日元和歐元的匯價(jià)，就必須儲(chǔ)備這兩種貨幣。一量金融市場(chǎng)上人們普遍搜集美元，搶購(gòu)日元和歐元，引起美元匯價(jià)下跌，而美國(guó)政府又不愿美元匯價(jià)下跌時(shí)，便可用儲(chǔ)備的日元和歐元來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，收購(gòu)美元，以保持美元匯率的穩(wěn)定。儲(chǔ)備貨幣收益率計(jì)算一種儲(chǔ)備貨幣的收益大小取決于匯率變化率和利息率，計(jì)算公式：儲(chǔ)備貨幣的收益率=匯率變化率＋名義利率在名義利率一定的情況下，儲(chǔ)備貨幣收益率的大小取決于匯率上升（正值）還是下降（負(fù)值），以及數(shù)值大小。這個(gè)公式是各國(guó)貨幣當(dāng)局調(diào)整儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)依據(jù)。第三節(jié)我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成與其他國(guó)家一樣，由黃金、外匯、儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)構(gòu)成。改革開(kāi)放前，我國(guó)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，沒(méi)有建立與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌的國(guó)際儲(chǔ)備制度。1980年我國(guó)正式恢復(fù)了在IMF和世界銀行的合法席位，次年正式對(duì)外公布了國(guó)家黃金外匯儲(chǔ)備，并逐步形成了我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備體系。

一、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備體系的特點(diǎn)1、國(guó)際儲(chǔ)備體系由不規(guī)范走向規(guī)范，儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，其中外匯儲(chǔ)備已列世界第一。

2、長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行穩(wěn)定的黃金儲(chǔ)備政策。我國(guó)黃金儲(chǔ)備的來(lái)源主要是依據(jù)國(guó)家黃金庫(kù)存的增長(zhǎng)狀況以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的需要逐步調(diào)整的。1978年至1980年我國(guó)的黃金儲(chǔ)備規(guī)模為1280萬(wàn)盎司，1981年以后，穩(wěn)定在1267萬(wàn)盎司的水平上。1981-2001.1112672001.12-2002.1116082002.12-2009.31929600噸2009.4至今3389萬(wàn)盎司，1054噸中國(guó)人民銀行網(wǎng)站注：自2003年以來(lái)，通過(guò)雜金提純及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易，黃金儲(chǔ)備增加了454噸，至2009年4月增加至1054噸，合3389萬(wàn)盎司。3、外匯儲(chǔ)備構(gòu)成發(fā)生了變化，外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前外匯儲(chǔ)備已成為我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的絕對(duì)主體。

(1)我國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的變化。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備由兩部分組成：

①國(guó)家外匯庫(kù)存。

②中國(guó)銀行外匯結(jié)存。

但從1992年開(kāi)始，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不計(jì)中國(guó)銀行外匯結(jié)存這部分，從而使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成發(fā)生了變化。

(2)1994年以后我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅速擴(kuò)大。1994年以前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化不一，出現(xiàn)了“下降一增長(zhǎng)一下降一增長(zhǎng)”的循環(huán)變化特征，但從1994年開(kāi)始，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備卻呈現(xiàn)出了持續(xù)大幅度增