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證券投資工具第4章主講:丁輝關(guān)第4章證券投資工具SecurityInvestmentInstruments4.1證券的特征和分類4.2債券4.3股票4.4證券投資基金4.5金融衍生工具吳敬璉先生簡(jiǎn)介

出生年月:1930年1月24日學(xué)歷:大學(xué)畢業(yè)

單位:國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心籍貫:南京

畢業(yè)院校:金陵大學(xué)文學(xué)院經(jīng)歷1948年,考取金陵大學(xué)文學(xué)院,因病于1950年正式入學(xué),入學(xué)后轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)系學(xué)習(xí);1952年,高等院校調(diào)整,金陵大學(xué)經(jīng)濟(jì)系并入上海復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)系;1953年,大學(xué)畢業(yè);1954年,分配到中國(guó)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所;1955—1956年,從教于后來(lái)在柯西金時(shí)期成為著名改革派經(jīng)濟(jì)學(xué)家的前蘇聯(lián)專家阿·畢爾曼,研究企業(yè)財(cái)務(wù)和國(guó)家財(cái)政問(wèn)題;1956—1957年,參加全國(guó)范圍的體制調(diào)查和體制改革研究。4.1.1證券的概念和特征4.1.2證券的主要種類4.1.3有價(jià)證券的分類4.1證券的特征和分類4.1.1證券的概念和特征1.證券(security):是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱,是用來(lái)證明持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容、取得相應(yīng)權(quán)益的具有法律效力的憑證。如:股票、債券、基金證券、票據(jù)、提單、保險(xiǎn)單、存款單等。證券本質(zhì)上是一種信用憑證或金融工具,2.證券是商品經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。金融創(chuàng)新的推動(dòng)是近年來(lái)證券投資工具種類增加和復(fù)雜程度加深的直接推動(dòng)力。

商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平生產(chǎn)規(guī)模流通規(guī)模商品供求矛盾商流物流結(jié)合狀態(tài)交易方式交易工具簡(jiǎn)單商品經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)商品經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)較小巨大較大統(tǒng)一不突出分離突出分離擴(kuò)大非常突出現(xiàn)款、現(xiàn)貨交易,尚無(wú)證券使用現(xiàn)款、現(xiàn)貨、信用、信托、遠(yuǎn)期合約、期貨期權(quán)現(xiàn)款、現(xiàn)貨、信用、信托、匯票、支票、遠(yuǎn)期合約3.證券的性質(zhì):(1)證券不是一種實(shí)在的資本,而是一種虛擬資本。(2)虛擬資本就是以有價(jià)證券的形式存在,并能夠給持有者帶來(lái)一定收益的資本。一般地,虛擬資本的價(jià)格總和大于實(shí)際資本額。(3)資本證券(虛擬資本)本身沒(méi)有價(jià)值,但它是真實(shí)資本的代表,因而具有價(jià)格。4.證券的特征:(1)償還性:是指證券發(fā)行主體或債務(wù)人按期還本付息的特征。信用工具一般規(guī)定有明確的償還期限,債務(wù)人到期必須償還信用憑證上記載的債務(wù)。但股票或永久性債券的償還期是無(wú)限的。(2)流動(dòng)性:指信用工具在不受或少受經(jīng)濟(jì)損失的條件下迅速變現(xiàn)的能力。償還期越長(zhǎng)、流動(dòng)性越小。(3)收益性:指信用工具定期或不定期給持有者帶來(lái)收益的能力。(4)風(fēng)險(xiǎn)性:指投入的本金和預(yù)期收益遭受損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)(違約風(fēng)險(xiǎn))和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(利率、匯率風(fēng)險(xiǎn))。5.證券的功能:(1)籌資功能。用發(fā)行證券這種方法籌集資金除了較主動(dòng)外,更具有穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性。(2)分散風(fēng)險(xiǎn)功能。一方面表現(xiàn)為分散籌資人的風(fēng)險(xiǎn),這意味著整個(gè)經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增加;另一方面表現(xiàn)為分散投資人的風(fēng)險(xiǎn),主要通過(guò)有效的證券組合實(shí)現(xiàn)。(3)告示功能。在有效的證券市場(chǎng)上,不管從個(gè)別證券還是從整個(gè)證券市場(chǎng)看,證券價(jià)格上升,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景看好的反映;證券價(jià)格下降,則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景較差的反映。4.1.2證券的主要種類1.證券按性質(zhì)可分為證據(jù)證券、憑證證券和有價(jià)證券三類。2.證據(jù)證券:只是單純證明某種事實(shí)的憑證。如借用證、證據(jù)(書面證明)等。3.憑證證券:是認(rèn)定持有人是某種財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的合法享有者,證明對(duì)持有人所履行的義務(wù)是有效的文件,如存款單、借據(jù)、收據(jù)、存折、土地所有權(quán)證書等。特點(diǎn)是:是代表所有權(quán)的憑證,但不能流通轉(zhuǎn)讓,不能真正獨(dú)立作為所有權(quán)證書來(lái)行使權(quán)利。無(wú)價(jià)證券有價(jià)證券證券證據(jù)證券憑證證券貨物證券貨幣證券資本證券信用證、證據(jù)存單、借據(jù)、收據(jù)貨運(yùn)單、提單支票、本票、匯票股票、債券、基金證券的主要種類4.有價(jià)證券:是表示對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)利的、可以自由讓渡的證明書或憑證,有價(jià)證券是權(quán)利的化身,持有人有權(quán)取得一定的收入。從性質(zhì)上看,有價(jià)證券并非勞動(dòng)產(chǎn)品,自身沒(méi)有價(jià)值,由于它能給持有者帶來(lái)收益,因此可在證券市場(chǎng)上自由買賣和流通,是虛擬資本的一種形式。影響其行市的因素是預(yù)期利息收入和利率。有價(jià)證券的三大特征:收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性。投資是收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡的藝術(shù)。證券投資學(xué)中的證券指的是可以自由流通的有價(jià)證券。※4.1.3有價(jià)證券的分類(一)按其所表明的財(cái)產(chǎn)權(quán)利的不同性質(zhì):,可分為商品證券、貨幣證券、資本證券1.商品證券:是對(duì)貨物有提取權(quán)的憑證。商品證券是一種物權(quán),是證明某種商品所有權(quán)的憑證,持有人可憑單提取單據(jù)上所列的貨物。如提貨單、運(yùn)貨單、棧單等。商品證券作為某種商品物權(quán)的憑證,其對(duì)該證券上所載明的商品享有合法權(quán)利。2.貨幣證券:對(duì)貨幣有請(qǐng)求權(quán)的憑證。它是證明某種商品的所有權(quán)轉(zhuǎn)化為對(duì)貨幣的索取權(quán)的憑證。這種證券因商品交易而產(chǎn)生,代表著索取與某種商品價(jià)值相符的貨幣的權(quán)利。如豐票、匯票、支票、信用卡等。它是可以代替貨幣使用的有價(jià)證券,是商業(yè)信用工具。3.資本證券:是對(duì)收益有請(qǐng)求權(quán)的憑證。資本證券是證明投資這一事實(shí)以及投資者擁有相應(yīng)權(quán)利的憑證。如股票、債券、認(rèn)股權(quán)證、基金券及期貨、期權(quán)等金融衍生工具。狹義的有價(jià)證券僅指資本證券,是虛擬資本,在證券市場(chǎng)上交易的證券基本上就是資本證券。資本證券是有價(jià)證券的主要形式,是把資本投入企業(yè),或把資本貸給企業(yè)或國(guó)家的一種證書,包括股權(quán)證券(所有權(quán)證券)和債權(quán)證券。股票——財(cái)產(chǎn)所有權(quán)憑證;債券——債權(quán)債務(wù)憑證;基金——信用委托憑證。有價(jià)證券貨幣證券:匯票、本票、支票等

商品證券:提貨單、運(yùn)貨單、棧單等

資本證券

股票

債券

基金

衍生工具金融期貨

金融期權(quán)

金融互換

其它衍生工具:轉(zhuǎn)券、權(quán)證、DR等有價(jià)證券的主要種類(二)按發(fā)行主體的不同:1.政府證券:是指政府為籌措財(cái)政資金或建設(shè)資金,憑其信譽(yù)、采用信用方式,按照一定程序向投資者出具的一種債權(quán)債務(wù)憑證。包括政府債券、國(guó)債券。2.金融證券:是指商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措信貸資金而向投資者發(fā)行的,承諾支付一定利息并到期償還本金的一種有價(jià)證券。如金融債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)等。3.公司證券:是指公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券,如公司債券、股票等。(三)按是否上市:1.上市證券:是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn),并向證券交易所注冊(cè)登記,獲得在交易所內(nèi)進(jìn)行公開買賣的有價(jià)證券。2.非上市證券:是指未在證券交易所登記掛牌,由公司自行發(fā)行或推銷的股票或債券。4.2.1債券的概念與特征4.2.2債券的種類4.2.3幾種常見的債券4.2債券4.2.1債券的概念與特征債券(bond):是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行,并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。它反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。又稱固定收益證券。發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體;投資者是借出資金的經(jīng)濟(jì)主體;發(fā)行人需要在一定時(shí)期還本付息;反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,而且是這一關(guān)系的法律憑證。2.債券的票面要素:(1)票面價(jià)值:幣種和面額。是計(jì)算還本付息的依據(jù)。根據(jù)發(fā)行者所需資金的數(shù)量、發(fā)行者的信譽(yù)、債券種類以及市場(chǎng)承受能力等因素決定。(2)債券償還期限:發(fā)行日至償清本息日的時(shí)間。各種債券有不同的償還期限,短則幾個(gè)月,長(zhǎng)則幾十年。根據(jù)發(fā)行人使用資金的時(shí)間、市場(chǎng)利率的發(fā)展趨勢(shì)、流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及投資人的投資意向等確定。(3)債券利率:債券利息與債券票面面額的比率。是計(jì)息依據(jù):固定利率、浮動(dòng)利率或無(wú)利率。通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。其形式有單利、復(fù)利及貼現(xiàn)方式等多種。決定因素:債券的期限:時(shí)間長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)大,利率高;債券的信用級(jí)別:信用高,可適當(dāng)降低;銀行利率:成正比;資金供求:資金充足,利率低。(4)發(fā)行的主體、時(shí)間及有關(guān)批文、批號(hào)。3.債券債券的性質(zhì)和特征:(1)債券是債權(quán)債務(wù)憑證,特點(diǎn)是把債務(wù)債權(quán)轉(zhuǎn)化為有價(jià)證券,具有轉(zhuǎn)讓性或流通性。(2)特征:償還性:有償還期限,須按期還本付息。流動(dòng)性:持有人有轉(zhuǎn)出債券收回本息的靈活性。安全性:收益相對(duì)固定,可按期收回本金,投資風(fēng)險(xiǎn)較小。收益性:能帶來(lái)一定的收入:利息、買賣價(jià)差。

債券與信貸融資的區(qū)別:(1)共性:都是資金融通主要方式之一;都屬于債務(wù)融資,需按期還本付息。(2)差異:資金的需求者不同:資金的供給者不同:融資成本不同:籌資便捷程度不同:融資期限結(jié)構(gòu)和融資數(shù)量不同:對(duì)資金使用的限制不同:抵押擔(dān)保條件不同。※4.2.2債券的種類1.按發(fā)行主體政府債券:指中央政府和地方政府發(fā)行公債時(shí),發(fā)給債券購(gòu)買人的一種格式化的債權(quán)債務(wù)憑證,分為中央政府發(fā)行的稱國(guó)家公債,地方政府發(fā)行的稱地方公債。金融債券:是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券,利率一般高于同期存款利率,為籌集長(zhǎng)期資金。公司債券:是由公司企業(yè)發(fā)行并承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高于政府債券和金融債券,為籌集中長(zhǎng)期資金。國(guó)際債券:是外國(guó)政府、外國(guó)法人及國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。包括外國(guó)債券和歐洲債券兩種形式。2.按償還期限長(zhǎng)短:各國(guó)劃分不完全相同,一般:短期債券:還本期限在1年或1年以下。中期債券:還本期限在1至10年。長(zhǎng)期債券:還本期限在10年以上。永久性債券:也叫無(wú)期債券,不規(guī)定到期期限,持有人不能要求清償本金,但可按期取得利息。一般僅限于政府債券。3.按計(jì)息方式附息債券:券面附有息票的債券。息票上標(biāo)明利息額、支付利息的期限、債券號(hào)碼等內(nèi)容。貼現(xiàn)債券:票面不附有息票,發(fā)行時(shí)按一定折扣率以低于面值的價(jià)格出售,到期后按面值兌現(xiàn)以償還本金和利息的債券。多見于短期債券。單利債券:指?jìng)谟?jì)算利息時(shí)采用單利法,按本金只計(jì)算一次利息,利不生利:I=P·r·n累進(jìn)利率債券:指?jìng)睦拾雌谙薹譃椴煌牡燃?jí)。每一時(shí)間段按相應(yīng)利率計(jì)付利息。4.按票面利率可否變動(dòng):固定利率債券:指?jìng)试趦斶€期內(nèi)不發(fā)生變化的債券。不確定較小,但發(fā)行人和投資者仍承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹、市場(chǎng)利率)。多為短期債券。浮動(dòng)利率債券:指?jìng)南⑵崩试谀撤N預(yù)先規(guī)定的基準(zhǔn)上定期調(diào)整的債券。一般根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)確定。市場(chǎng)基準(zhǔn)利率:3個(gè)月的國(guó)債利率;LIBOR等可減少持有者的利率風(fēng)險(xiǎn)。5.按是否記名記名債券:指劵面上注明債券人姓名,并在發(fā)行公司名冊(cè)上作同樣登記。通過(guò)背書、變更登記可轉(zhuǎn)讓,比較安全,流動(dòng)性差。無(wú)記名債券:指劵面上不注明債券人姓名,也不在公司名冊(cè)上登記。流動(dòng)性強(qiáng),不能掛失和補(bǔ)發(fā),安全性差。6.按有無(wú)擔(dān)保分類:信用債券:又無(wú)擔(dān)保債券,指僅憑債務(wù)人的信用發(fā)行的沒(méi)有抵押品作擔(dān)保的債券。一般為政府或金融債券。擔(dān)保債券:是指以抵押財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券,如不動(dòng)產(chǎn)、有價(jià)證券抵押或由第三者擔(dān)保7、按債券形態(tài)分類:實(shí)物債券:是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物劵面的債券。券面上一般印制了債券面額、利率、期限、發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。發(fā)行與購(gòu)買債券實(shí)體,發(fā)行成本較高。憑證式債券:是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的收款憑證,而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。主要通過(guò)銀行承銷,各金融機(jī)構(gòu)向企事業(yè)單位和個(gè)人推銷,向買方開出收款憑證,不可流通。記賬式債券:只在電腦賬戶中作記錄,而沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的債券。主要通過(guò)證券交易所發(fā)行,發(fā)行成本最低。8.其他分類:(1)按發(fā)行的區(qū)域,分為國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券。(2)按是否公開發(fā)行,分為公募債券和私募債券。(3)按是否可轉(zhuǎn)換來(lái)區(qū)分,分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。4.2.3幾種常見的債券1.政府債券:(1)即公債,是指政府為籌集財(cái)政資金,憑其信譽(yù)按一定程序向投資者出具的在一定時(shí)期付息和到期還本的格式化債權(quán)債務(wù)憑證。(2)特點(diǎn):自愿性:認(rèn)購(gòu)者根據(jù)自己意愿和能力決定購(gòu)買。靈活性:可發(fā)行不同品種、利率、期限的國(guó)債。安全性:在各類債券中,信用等級(jí)最高。流動(dòng)性:信用度高,易出售變現(xiàn),轉(zhuǎn)讓方便。收益穩(wěn)定:付息由政府保證,收益比較穩(wěn)定。免稅待遇:國(guó)債投資利息收益免征所得稅。思考:國(guó)債與公債的區(qū)別?(3)分類:按償還期限:短期國(guó)債、中期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)債按資金用途:赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債、特種國(guó)債按流通與否分:流通國(guó)債、非流通國(guó)債按發(fā)行本位分類:實(shí)物國(guó)債:以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國(guó)債。貨幣國(guó)債:以某種貨幣為本位而發(fā)行的國(guó)債。它可以進(jìn)一步分為本幣國(guó)債和外幣國(guó)債,前者以本國(guó)貨幣為本位而發(fā)行,后者以外國(guó)貨幣為本位而發(fā)行。(4)我國(guó)國(guó)債種類中央政府自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。截止2006年4月19日共計(jì)154只,上海證券交易所國(guó)債有44只;深圳證券交易所國(guó)債有44只;銀行間國(guó)債有66只。發(fā)行的品種有:國(guó)庫(kù)券;國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券;國(guó)家建設(shè)債券;財(cái)政債券;特種債券;保值債券;基本建設(shè)債券。K6號(hào)1988年國(guó)家建設(shè)國(guó)債(售價(jià)600元)2.公司債券:(1)是公司為籌措長(zhǎng)期資金而發(fā)行的一種債權(quán)債務(wù)契約,承諾在未來(lái)特定日期按約定利率還本付息的有價(jià)證券。(2)企業(yè)向外部籌資的三種途徑比較:發(fā)行股票:成本高,要求高。對(duì)外借款:時(shí)間短,數(shù)量有限。發(fā)行債券:成本低、期限長(zhǎng)、數(shù)量大,國(guó)外企業(yè)首選。

(3)特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)大:來(lái)源于公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),有損失風(fēng)險(xiǎn),因此要對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行嚴(yán)格信用審查或進(jìn)行抵押擔(dān)保,以保護(hù)投資者的利益。收益率較高:因要承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)。選擇性:比股票優(yōu)先索取利息和優(yōu)先清償。其他特性:如通知償還性、可轉(zhuǎn)換性等等(4)債券條款的類型:資產(chǎn)條款:規(guī)定企業(yè)收購(gòu)、使用和分配資產(chǎn)的行為。股利條款:對(duì)支付股利進(jìn)行限制的條款。融資條款:規(guī)定企業(yè)可發(fā)行新債的金額以及在企業(yè)違約時(shí)新債持有人可以享受的對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的求償權(quán)。保證條款:規(guī)定了保證債券條款得到嚴(yán)格履行的機(jī)制,如獨(dú)立審計(jì)、指定信托人、加鎖的箱子。(5)債券選擇權(quán)贖回選擇權(quán):允許發(fā)行人以事先確定的價(jià)格贖回債券。賣出選擇權(quán):允許債券持有人在一定條件下將債券賣回給債券發(fā)行人。轉(zhuǎn)換選擇權(quán):允許債券持有人將債券轉(zhuǎn)換為另一種證券,通常是公司發(fā)行的普通股。交換選擇權(quán):允許債券發(fā)行人把債券轉(zhuǎn)換成另一種不同的債券,如固定利率轉(zhuǎn)浮動(dòng)利率債券。(6)我國(guó)發(fā)行的公司債券:截止2006年4月19日共計(jì)114只,上海證券交易所企業(yè)債有52只;深圳證券交易所企業(yè)債有12只,銀行間企業(yè)債有50只。3.金融債券:(1)是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。(2)多為中長(zhǎng)期債券,發(fā)行須經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)。發(fā)行金融債券,資金定性好,可有效解決金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源不足及金融機(jī)構(gòu)資金期限結(jié)構(gòu)不匹配的問(wèn)題。(3)特征:較高的安全性(與公司債券相比):金融監(jiān)管嚴(yán)格,信用高于非金融企業(yè),較高的贏利性(與銀行存款相比):流動(dòng)性低于存款,因而利率高于存款利率。思考:金融債券與吸收存款的區(qū)別?

金融債券與吸收存款比較資金運(yùn)用不同:金融債券一般用于定向的特別借款。籌資的機(jī)制不同:金融債券是一種集中的、間斷式的、主動(dòng)的負(fù)債融資。籌資成本不同:債券相對(duì)高流動(dòng)性不同:債券的流動(dòng)性低(4)我國(guó)發(fā)行的金融債券:截止2006年4月19日我國(guó)金融債券共計(jì)167只(銀行間)。類型有:特種金融債券、政策性金融債券、商業(yè)銀行次級(jí)債券。4.國(guó)際債券:(1)一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織為籌措中長(zhǎng)期資金而在國(guó)外金融上發(fā)行的以外國(guó)貨幣為面值的債券。(2)特點(diǎn)(同國(guó)內(nèi)債券相比):資金來(lái)源比較廣泛;期限長(zhǎng)、數(shù)額大:發(fā)行規(guī)模大;風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性:匯率風(fēng)險(xiǎn);資金安全性較高:國(guó)家主權(quán)的保障性。(3)種類:外國(guó)債券:是發(fā)行人在外國(guó)發(fā)行的,以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷蛋l(fā)行的債券。有特定的稱謂,如美國(guó)的揚(yáng)基債券(Yankee)、英國(guó)的猛犬債券、日本的武士債券等。歐洲債券:是發(fā)行人在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。如歐洲美元債券、亞洲美元債券等。起源:20世紀(jì)60年代,歐洲國(guó)家在美國(guó)境外發(fā)行美元債券。4.3股票4.3.1股票的概念與特征4.3.2股票的分類4.3.3我國(guó)目前的股票分類4.3.1股票的概念與特征股票(stock,equity,share):是股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益,并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。2.股票的性質(zhì):它是一種有價(jià)證券,實(shí)質(zhì)是代表股份資本所有權(quán)的證書。它本身沒(méi)有任何價(jià)值,不是真實(shí)的資本,而是一種獨(dú)立于實(shí)際資本之外的虛擬資本。有價(jià)證券—資本證券—所有權(quán)憑證3.股票是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一種重要的存在形式,代表資產(chǎn)所有權(quán),股票確定了公司與股東之間的約定關(guān)系,即風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享和參與決策的責(zé)任和權(quán)利。股票票面內(nèi)容有:公司名稱;公司注冊(cè)登記或成立的日期;股票的類別、票面金額及所代表的股份數(shù);股數(shù)和每股金額;股票的發(fā)行日期及股票編號(hào);董事長(zhǎng)簽章,公司蓋章及登記機(jī)構(gòu)的簽章等。新中國(guó)股票資料來(lái)源:趙力成編著《新中國(guó)股票證圖錄》1951年公私合營(yíng)天津投資股份有限公司發(fā)行的股票1951年公私合營(yíng)天津投資股份有限公司發(fā)行的股票改革開放后首次發(fā)行的股票

——一說(shuō)是成都蜀都大廈股份有限公司于1980年7月按面值發(fā)行的股票改革開放后首次發(fā)行的股票

——一說(shuō)是1983年7月由深圳寶安縣聯(lián)合投資公司向社會(huì)公開募股發(fā)行的股金證改革開放后首次發(fā)行的股票

——1986年鄧小平贈(zèng)送給華爾街巨頭約翰·凡爾霖的就是這樣一張股票上海飛樂(lè)音響公司股票背面1990年10月,時(shí)任上海市市長(zhǎng)的朱镕基贈(zèng)送給參加“發(fā)展上海證券市場(chǎng)”國(guó)際研討會(huì)代表的禮物上海輪胎橡膠(集團(tuán))股份有限公司股票正面成都量具刃總廠股票正面成都量具刃總廠股票背面面四川長(zhǎng)虹機(jī)器廠股票正面深發(fā)展100元面值股票深發(fā)展10000元面值股票深發(fā)展100000元面值股票深發(fā)展10000港元面值優(yōu)先股股票深發(fā)展100000港元面值優(yōu)先股股票深康佳股票長(zhǎng)春高新股票正面長(zhǎng)春高新股票背面鋅業(yè)股價(jià)股票陜西金葉股票正面4.股票的特征:權(quán)利性:所有權(quán)收益性:股息和紅利、差價(jià)收益風(fēng)險(xiǎn)性:收益不確定,遭受損失的可能性流動(dòng)性:可在交易所或柜臺(tái)靈活轉(zhuǎn)讓流通穩(wěn)定性:無(wú)償還期限,不可返還性波動(dòng)性:價(jià)格因諸多因素不斷波動(dòng)永久性:不能退股參與性:參與公司經(jīng)營(yíng)決策有限性:股東對(duì)公司債務(wù)以認(rèn)購(gòu)份額為限思考:股票與債券的有何區(qū)別和聯(lián)系?股票與債券的比較:區(qū)別債券股票性質(zhì)不同債務(wù)憑證所有權(quán)憑證期限不同到期還本付息無(wú)期限收益不同固定利息、差價(jià),先分紅不定、差價(jià),后,風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)較小風(fēng)險(xiǎn)較大流動(dòng)性不同小大參與權(quán)無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)發(fā)行目的不同追加資金增加資本發(fā)行者不同政府、公司企業(yè)股份有限公司相同點(diǎn):都是資本有價(jià)證券、虛擬資本,證券投資的基本工具,都具有較高的流動(dòng)性?!?.3.2股票的分類(一)根據(jù)股東享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小不同1.普通股(commonstock):是指每一股份對(duì)公司的財(cái)產(chǎn)擁有平等權(quán)益,即對(duì)股東享有的平等權(quán)利無(wú)特別限制,并能隨公司利潤(rùn)而分取相應(yīng)紅利的股票。其特征是:最普通、最基本、最重要、發(fā)行量最大;標(biāo)準(zhǔn)股票:股東都享有同等的權(quán)利,能參加公司的經(jīng)營(yíng)決策,有優(yōu)先認(rèn)股權(quán);風(fēng)險(xiǎn)最大;收益不確定,其所分取的股息紅利是隨著股份公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的多寡而變化。2.優(yōu)先股(preferredstock):股份公司中,在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。(1)主要特點(diǎn):固定股息:股息率預(yù)先確定,最基本特點(diǎn);優(yōu)先分配股息和清償剩余財(cái)產(chǎn);表決權(quán)受到一定限制;股票一般可贖回。(2)優(yōu)先股的主要品種:累積優(yōu)先股(cumulative-)與非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股(participating-)與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(convertible-)與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股(callable-)與不可贖回優(yōu)先股普通股與優(yōu)先股的區(qū)別:優(yōu)先股普通股收益叫股息,固定叫紅利,不固定分紅次序先后公司財(cái)產(chǎn)清算先后公司決策參與權(quán)不可可聯(lián)系:相互間可轉(zhuǎn)換。(3)優(yōu)先股股票的發(fā)行一般是股份公司出于某種特定的目的和需要,且在票面上要注明“優(yōu)先股”字樣。3.后配股:在利益或利息分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配時(shí)比普通股處于劣勢(shì)的股票。主要特點(diǎn):分配權(quán)在普通股之后,對(duì)剩余利益進(jìn)行再分配。4.混合股:將優(yōu)先分配股息的權(quán)利和最后分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利相結(jié)合而構(gòu)成的股票。兼具優(yōu)先股和后配股的特點(diǎn),股息分配在普通股之前,剩余財(cái)產(chǎn)在普通股之后。(二)根據(jù)票面是否記載投資者姓名1.記名股票(RegisteredStock):我國(guó)《公司法》:股份公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)為記名股票。發(fā)行記名股票應(yīng)當(dāng)記載:該發(fā)起人、機(jī)構(gòu)或法人名稱及住所、各股東所持股份數(shù)及編號(hào)、股份取得的日期。2.無(wú)記名股票(BearerStock):我國(guó)《公司法》:股份公司向社會(huì)公眾發(fā)行的股票可以記名,也可不記名。(三)根據(jù)有無(wú)票面金額1.有面額股(ParValueStock):股票票面上記載一定的金額(票面價(jià)值)。2.無(wú)面額股(Non-parValueStock):股票票面上不記載金額但記載所占份額。(四)根據(jù)業(yè)績(jī)好壞1.績(jī)優(yōu)股、垃圾股:2.藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股:藍(lán)籌股(BlueChips):指一些業(yè)績(jī)優(yōu)良、成績(jī)穩(wěn)定、具有強(qiáng)大金融實(shí)力、在本行業(yè)內(nèi)占據(jù)主要地位的大公司發(fā)行的股票。成長(zhǎng)股:指銷售額、利潤(rùn)增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)及本行業(yè)公司發(fā)行的。收入股:指能支付較高股息但增長(zhǎng)潛力不大的股票。“藍(lán)籌”一詞源于西方賭場(chǎng)。賭場(chǎng)中有三種顏色的籌碼、其中藍(lán)色籌碼價(jià)值最高,紅色籌碼次之,白色籌碼最差。注意:紅籌股:這一概念誕生于九十年代初期的香港股票市場(chǎng)。中華人民共和國(guó)在國(guó)際上有時(shí)被稱為紅色中國(guó),相應(yīng)地,香港和國(guó)際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國(guó)大陸概念的股票稱為紅籌股。

4.3.3我國(guó)目前的股票分類(1)按按投資主體不同:1.國(guó)家股:是指政府機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán)。它在股權(quán)結(jié)構(gòu)中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2.法人股:是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán),或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權(quán)。主要有兩種形式:企業(yè)法人股、非企業(yè)法人股。3.公眾股:是指社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。包括:公司內(nèi)部職工股、社會(huì)公眾股。4.外資股:是指外國(guó)和我國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者以購(gòu)買人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股份。它分為兩種形式:境內(nèi)上市外資股:B股;境外上市外資股:H股、N股、S股等。(2)按發(fā)行地及交易幣種的不同1.A股:即人民幣普通股票,是指已在或獲準(zhǔn)在上交所、深交所流通的且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。(國(guó)內(nèi)居民買賣)2.B股:即人民幣特種股票,是以人民幣為股票面值、以外幣為認(rèn)購(gòu)和交易幣種的股票。它是境內(nèi)上市的外資股,上交所以美元、深交所以港元認(rèn)購(gòu)和交易。3.H股:在香港聯(lián)合交易所上市的股票。4.N股:在紐約證券交易所上市的股票。5.S股:在新加坡證券交易所上市的股票。(3)按是否上市交易:1.流通股票:在證券交易所取得上市資格,在交易所掛牌交易。2.非流通股:未在證券交易所取得上市資格,不允許掛牌交易。主要是指暫時(shí)不能上市流通的國(guó)家股和法人股,股權(quán)分置改革:1.股權(quán)分置是指中國(guó)股市因特殊歷史原因和特殊的發(fā)展演變中,中國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”(非流通股和社會(huì)流通股),這兩類股票形成了“不同股不同價(jià)不同權(quán)”的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)。2.股權(quán)分置問(wèn)題被普遍認(rèn)為是困擾我國(guó)股市發(fā)展的頭號(hào)難題。由于歷史原因,我國(guó)股市上有三分之二的股權(quán)不能流通。由于同股不同權(quán)、同股不同利等“股權(quán)分置”存在的弊端,嚴(yán)重影響著股市的發(fā)展。3.作為歷史遺留的制度性缺陷,股權(quán)分置早已成為中國(guó)證券市場(chǎng)的一塊“心病”,股權(quán)分置在很多方面制約了資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和國(guó)有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。而且,隨著新股發(fā)行上市不斷積累,其不利影響也日益突出。4.4證券投資基金4.4.1投資基金的性質(zhì)和特點(diǎn)4.4.2投資基金的主要類型4.4.3證券投資基金的運(yùn)作和管理4.4.1投資基金的性質(zhì)和特點(diǎn)1.證券投資基金:是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的集合證券投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資,以獲得投資收益和資本增值,并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。

各國(guó)和地區(qū)有不同的稱謂,美國(guó)稱為共同基金(MutualFund)或“投資公司”(Investmentcompanies),英國(guó)和香港稱為“單位信托基金”(UnitTrust)、“互助基金”,日本和臺(tái)灣稱為“證券投資信托基金”,我國(guó)通常稱之為投資基金(InvestmentFund)。2.投資基金的基本當(dāng)事人:三個(gè)基金持有人:是基金的委托人、投資者、受益人,持有基金單位或基金股份的自然人和法人,基金管理人(InvestmentManager):是基金的受托人、管理公司,受托管理、代人理財(cái),負(fù)責(zé)基金具體投資操作和日常管理的機(jī)構(gòu)。在我國(guó),基金管理人由基金管理公司擔(dān)任。基金管理公司通常由證券公司、信托投資公司發(fā)起成立,具有獨(dú)立的法人地位。基金托管人(Custodian):是基金的監(jiān)護(hù)人、依據(jù)基金運(yùn)行中管理與保管分開的原則對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu),是基金持有人權(quán)益的代表,通常由有實(shí)力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔(dān)任。三方通過(guò)契約和協(xié)議、明確職責(zé)、相互監(jiān)督。證券投資基金組織關(guān)系基金投資者(受益人)基金托管人基金管理人投資決策權(quán)清算經(jīng)營(yíng)與監(jiān)督有關(guān)系基金發(fā)起人委托與受托關(guān)系所有者與經(jīng)營(yíng)者關(guān)系3.投資基金的性質(zhì):是一種金融市場(chǎng)媒介:是一種金融中介和投資制度安排;是一種金融信托形式:集投資主體、客體、中介于一身;本身屬于有價(jià)證券范疇:基金券是一種面向社會(huì)大眾的投資工具。4.證券投資基金的特征:專家運(yùn)作和管理:專家理財(cái);為間接的證券投資:存在于投資者與投資對(duì)象之間,起著把投資者的資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn),通過(guò)專門機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上再投資,從而使投資者的投資得以增殖的作用;組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn):投資范圍受限制,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。涣鲃?dòng)性強(qiáng),變現(xiàn)性強(qiáng):小額投資,費(fèi)用低廉,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,收入可觀。單位投資小、投資費(fèi)用低:有益于中小投資者。5.證券投資基金與股票、債券的比較投資基金與股票、債券的區(qū)別:1、投資者經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同:股票-產(chǎn)權(quán)關(guān)系;債券-債權(quán)債務(wù)關(guān)系;證券投資基金-信托關(guān)系。2、風(fēng)險(xiǎn)程度不同:一般地,股票>基金>債券3、收益情況不同:基金和股票的收益不確定;債券收益固定4、投資方式不同:基金是間接投資;股票和債券為直接投資5、價(jià)格取向不同:基金-基金凈值;債券-利率;股票-發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及股票市場(chǎng)的供求關(guān)系6、投資回收方式不同:債券-有限期;股票-無(wú)期限;封閉式基金-有期限;開放式基金-沒(méi)有期限限制6.投資基金具有的優(yōu)勢(shì)和局限性(1)優(yōu)勢(shì):資金優(yōu)勢(shì):將分散的資金匯集成一個(gè)巨額整體專業(yè)優(yōu)勢(shì):專家經(jīng)營(yíng)管理安全優(yōu)勢(shì):實(shí)行基金財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與保管的分開收益優(yōu)勢(shì):實(shí)現(xiàn)了收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。(2)局限性:對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力;專家理財(cái):管理不善與決策失誤,1998年美國(guó)“長(zhǎng)期資本管理基金”險(xiǎn)遭清盤;負(fù)面效應(yīng):基金數(shù)額巨大,易操縱市場(chǎng)行情,投機(jī)因素強(qiáng)。7.投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展最早起源于19世紀(jì)的英國(guó),盛行于美國(guó):產(chǎn)業(yè)革命與海外擴(kuò)張積累大量社會(huì)財(cái)富,國(guó)內(nèi)資金過(guò)剩,投資轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng),為降低風(fēng)險(xiǎn),投資者萌生共同出資、委托專家管理的理念。一戰(zhàn)后引入美國(guó),得到極大發(fā)展。在二次大戰(zhàn)后進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段:美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),基金業(yè)穩(wěn)定、健康、快速發(fā)展。在世界各地都取得了廣泛發(fā)展:20世紀(jì)50年代,亞洲四小龍引進(jìn)基金業(yè)務(wù),與澳大利亞、新西蘭等形成獨(dú)具特色的亞太地區(qū)基金市場(chǎng)。4.4.2投資基金的主要類型(一)按組織形式分1.契約型基金(Contractualfunds):又稱信托型基金,是指依據(jù)一定的信托契約原理,由投資者、管理人、托管人三方當(dāng)事人簽訂信托契約,通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的證券投資基金。以日本為代表。2.公司型基金(InvestmentCompany):是按公司法成立,以發(fā)行基金股份的方式募集資金而組成的公司形態(tài)的基金。一般投資者認(rèn)購(gòu)基金購(gòu)買該公司的股份成為股東,憑其持有的股份依法享有投資收益。以美國(guó)為代表。3.公司型與契約型基金區(qū)別:性質(zhì)公司型基金契約型基金法律依據(jù)資格公司法,法人信托法,非法人資金性質(zhì)法人資本信托資金發(fā)行憑證股票受益憑證投資者地位股東契約當(dāng)事人受益人資金運(yùn)用依據(jù)公司章程、董事會(huì)決議基金契約融資渠道可向銀行借款一般不向銀行借款期限永久性契約期運(yùn)作方式同股份公司按契約運(yùn)作(二)按基金單位可否增加或贖回:1.封閉式基金(Closed-endFund):是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí),基金單位發(fā)行總額固定,籌足總額后,基金即宣告成立,并進(jìn)行封閉,在封閉期內(nèi)基金總量都固定不變的投資基金。其基金總量不能追加,投資者不得向基金管理公司提出贖回,基金單位只能在證券交易所通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。(截止2006-4-26日,國(guó)內(nèi)共有54只)2.開放式基金(Open-endFund):是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí),基金單位的總數(shù)是不固定的,可隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被投資者贖回的投資基金。申購(gòu)或贖回價(jià)格是由基金凈資產(chǎn)價(jià)格加一定手續(xù)費(fèi)確定,在基金管理公司或其授權(quán)代理點(diǎn)(一般為商業(yè)銀行)或場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)、贖回(至2006-4-26,國(guó)內(nèi)共154只)3.開放式基金與封閉式基金主要區(qū)別:封閉式開放式發(fā)展歷史早晚發(fā)行規(guī)模固定不定期限明確不定份額贖回不可可投資風(fēng)險(xiǎn)較大較小交易方式證券交易所交易內(nèi)部柜臺(tái)市場(chǎng)完成價(jià)格決定市場(chǎng)供求凈資產(chǎn)價(jià)格投資策略長(zhǎng)期短期市場(chǎng)環(huán)境要求不高要求較高(三)按投資風(fēng)險(xiǎn)和收益分1.成長(zhǎng)型基金(growthfund):指追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值而投資于信譽(yù)度較高、有長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景的公司股票或長(zhǎng)期盈余的基金。是基金中最常見的一種,特點(diǎn)是收益較高,風(fēng)險(xiǎn)較大。2.收入型基金(incomefund):主要投資于可帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券,以獲取當(dāng)期的最大收入為目的。一般可分為固定收入型基金和權(quán)益收入型基金,特點(diǎn)是收益不高,風(fēng)險(xiǎn)較小。3.平衡型基金(balancedfund):是以既要獲得當(dāng)期收入,又追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值為投資目標(biāo),把資金分散投資于股票和債券,以保證資金的安全性和盈利性的基金。特點(diǎn)是收益不高,風(fēng)險(xiǎn)適中。(四)按投資對(duì)象分1.債券基金(bondfund):投資于政府債券、市政債券、企業(yè)債券等債券品種的投資基金。這類基金的風(fēng)險(xiǎn)較低,適合于穩(wěn)健型投資者。2.股票基金(equityfund):以股票為主要投資對(duì)象的投資基金。投資目標(biāo)側(cè)重于追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值。3.貨幣基金(moneyfund):以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的投資基金,包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。4.黃金基金:以投資于黃金或其他貴金屬及其生產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的證券為主要對(duì)象的投資基金。5.指數(shù)基金(indexfund):是根據(jù)股票或債券對(duì)證券指數(shù)的影響程度來(lái)來(lái)選擇投資的一種投資基金。6.衍生基金(derivativefund):投資期貨、期權(quán)市場(chǎng)的基金。衍生證券一般風(fēng)險(xiǎn)高,這種基金風(fēng)險(xiǎn)大。(五)按投資區(qū)域1.國(guó)內(nèi)基金:資金來(lái)源是國(guó)內(nèi)投資者,是由特定國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)設(shè)立、專供本國(guó)居民和法人認(rèn)購(gòu),并由基金管理公司對(duì)本國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資的投資基金。2.海外基金:是集中境外投資者的資金,以國(guó)內(nèi)發(fā)行的有價(jià)證券為投資對(duì)象的基金。這種基金從投資區(qū)域來(lái)看又可分為國(guó)家基金、地區(qū)性基金和國(guó)際基金。(六)基金制度與產(chǎn)品創(chuàng)新1.交易型開放式指數(shù)基金(exchange-tradedfunds,ETF):是指經(jīng)依法募集的,投資特定證券指數(shù)所對(duì)應(yīng)組合證券的開放式基金,是一種在交易所上市交易的證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同??梢杂矛F(xiàn)金通過(guò)股票賬戶買賣,也可以用組合證券進(jìn)行申購(gòu)和贖回。ETF通常由基金管理公司管理,基金資產(chǎn)為一籃子股票組合,組合中的股票種類與某一特定指數(shù)包含的成分股票相同,股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成分股構(gòu)成比例一致。ETF的核心在于“實(shí)物申購(gòu)與贖回”的套利機(jī)制,使ETF價(jià)格與凈值趨于一致。當(dāng)ETF價(jià)格高于凈值時(shí),投資者可在二級(jí)市場(chǎng)買入股票組合,然后于一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF,再于二級(jí)市場(chǎng)上將ETF以高于凈值的價(jià)格賣出,從而賺取差價(jià)。當(dāng)ETF價(jià)格低于凈值時(shí),可反向操作。ETF是一種特殊形式的開放式指數(shù)基金,它集封閉式基金可上市交易、開放式基金可自由申購(gòu)或贖回、指數(shù)基金高度透明等優(yōu)點(diǎn)于一身,克服了封閉式基金折價(jià)交易、開放式基金不能上市交易并且贖回壓力較大、主動(dòng)性投資缺乏市場(chǎng)擇機(jī)和擇股能力等缺陷,同時(shí)又最大限度降低了投資者的交易成本。ETFs與封閉基金、開放式基金和指數(shù)基金ETFs指數(shù)基金開放式基金封閉式基金定價(jià)方面實(shí)時(shí)交易價(jià)格趨近于NVA收市計(jì)算當(dāng)日NVA為價(jià)格收市計(jì)算當(dāng)日NVA為價(jià)格溢價(jià)或折價(jià)多處于折價(jià)申購(gòu)或贖回批發(fā)性、規(guī)模限制、非現(xiàn)金無(wú)限制、現(xiàn)金方式無(wú)限制、現(xiàn)金方式規(guī)模不變不可贖回二級(jí)市場(chǎng)交易現(xiàn)金方式實(shí)時(shí)價(jià)格無(wú)二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)時(shí)NVA結(jié)算無(wú)二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)時(shí)NVA結(jié)算現(xiàn)金方式實(shí)時(shí)價(jià)格投資組合披露每日充分披露季度報(bào)告季度報(bào)告季度報(bào)告賣空操作允許不允許不允許不允許套利機(jī)制存在一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)間不存在不存在不存在交易代理商不需要需要需要需要

上證180ETF2006-4-9日,上海證券交易所的上證180ETF正式發(fā)行。至此,繼50ETF、100ETF之后,中國(guó)ETF市場(chǎng)又迎來(lái)了第三個(gè)品種180ETF。3月9日至4月6日,上證180ETF通過(guò)全國(guó)各大券商網(wǎng)點(diǎn)正式公開發(fā)行。投資者可以通過(guò)網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)三種方式購(gòu)買基金,最小申購(gòu)單位為30萬(wàn)份。2.上市開放式基金(ListedOpen-endedFunds,LOF):是在現(xiàn)行開放式基金運(yùn)作模式的基礎(chǔ)上,增加深交所發(fā)售和交易的渠道。其主要特點(diǎn)有:基金的發(fā)售可以在基金管理人及其代銷機(jī)構(gòu)和深交所同時(shí)進(jìn)行,基金管理人及其代銷機(jī)構(gòu)沿用現(xiàn)行的柜臺(tái)銷售方式,深交所采用類似于新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行模式?;鹪谏罱凰鲜泻螅顿Y者既可以選擇在基金管理人及代銷機(jī)構(gòu)以當(dāng)日收市后的基金份額凈值申購(gòu)、贖回基金份額,也可以選擇在深交所交易系統(tǒng)以撮合成交的方式買賣基金份額。4.4.3證券投資基金的運(yùn)作和管理1.證券投資基金的參與主體基金發(fā)起人:經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批。目前只允許(3+1)類發(fā)起人:證券公司、信托投資公司、銀行和基金管理公司?;鸸芾砣耍河苫鸢l(fā)起人發(fā)起設(shè)立。一般由基金管理公司承擔(dān),具有獨(dú)立法人地位?;鹜泄苋耍菏芤嫒说拇恚鹳Y產(chǎn)的名義持有人或管理人。一般由商業(yè)銀行承擔(dān)基金受益人:基金單位持有人或基金投資者,基金資產(chǎn)的最終擁有人,承受基金資產(chǎn)的一切權(quán)益。最高權(quán)力機(jī)構(gòu)-基金單位持有人大會(huì)。證券投資基金組織關(guān)系基金保管機(jī)構(gòu)(受托人)投資者(受益人)持有人基金組織

(委托人)基金管理公司基金管理公司(受托人)基金發(fā)起人2.證券投資基金的管理與托管《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》2004.6.1執(zhí)行(1)基金管理人:投資管理公司;基金管理公司;投資信托公司。主要職責(zé):投資管理基金資產(chǎn);發(fā)出買賣指令。(2)基金托管人:一般由銀行擔(dān)當(dāng)。主要職責(zé):保管基金資產(chǎn);執(zhí)行投資指令;監(jiān)督投資運(yùn)作。3.發(fā)展我國(guó)投資基金的意義:★有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展;★投資機(jī)制的轉(zhuǎn)軌變性;★促進(jìn)資源有效配置。4.基金的運(yùn)行機(jī)制基金運(yùn)行機(jī)制的核心是:專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)對(duì)投資者資金的運(yùn)用能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。它之所以能具有這一核心機(jī)制,主要是由以下幾方面的原因決定的:投資組合。專家理財(cái)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)。選擇投資。案例1美林基金與彼得林奇美林——美國(guó)最大的共同投資基金。1977——1990年,13年內(nèi),基金總收益2700%,平均收益29%林奇忠告:最危險(xiǎn)的事情莫過(guò)于認(rèn)為狂跌中的股票不會(huì)下跌,上升中的股票不會(huì)再上升。投資你了解的行業(yè)和公司。不要長(zhǎng)嘆短吁錯(cuò)失了一種好股票,只要是一種好股票,我們有的是時(shí)間。案例2所羅斯與“量子基金”喬治、所羅斯:1930年出生在匈牙利猶太人家庭,1950年入讀倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院。時(shí)間:1969年1973年1981年名稱:雙鷹基金所羅斯基金量子基金資本400萬(wàn)1200萬(wàn)120億投資理念:動(dòng)物森林法則——專門攻擊弱者;投資多元化,注重工作績(jī)效,報(bào)酬與業(yè)績(jī)直接掛鉤;“蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋!”“市場(chǎng)中留有投機(jī)空間是各國(guó)政府的錯(cuò),我只能一而再地對(duì)盲目信任市場(chǎng)魔力發(fā)出警告?!?.5.1金融衍生工具的概念和類型4.5.2金融期貨4.5.3金融期權(quán)4.5.4認(rèn)股權(quán)證4.5.5可轉(zhuǎn)換證券4.5金融衍生工具4.5.1金融衍生工具的概念和類型1.金融衍生工具:又稱衍生證券(derivativesecurity)、衍生產(chǎn)品、衍生工具等,是在金融創(chuàng)新過(guò)程中在傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的金融工具。其共同特征是保證金交易,即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行交易(以小博大),不需實(shí)際的資本金轉(zhuǎn)移,合約了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式。因此,衍生證券交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低,杠桿效應(yīng)越大,風(fēng)險(xiǎn)也就越大。金融創(chuàng)新的主要原因是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避監(jiān)管。衍生證券的價(jià)值依附于其它更基本的標(biāo)的(underlying)變量,最常見的是可交易證券的價(jià)格。例如,股票期權(quán)是一個(gè)衍生證券,其價(jià)值依附于股票的價(jià)格。但事實(shí)上,衍生證券可以依附于任何變量。2.金融衍生工具的分類:金融衍生證券種類繁多,活躍的金融創(chuàng)新又在不斷推出新的衍生產(chǎn)品。(1)根據(jù)產(chǎn)品形態(tài),遠(yuǎn)期合約(forwardcontract):是一個(gè)在確定的將來(lái)時(shí)刻按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。通常是在兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其公司客戶之間簽署該合約。它不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易。期貨合約(futurescontract):是是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品或金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期權(quán)(option):又稱選擇權(quán),是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。掉期(swap):又互換,是由交易雙方簽訂的在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的合約。有利率掉期和貨幣掉期。(2)根據(jù)原生資產(chǎn)股票利率匯率股票指數(shù)商品:包括種類大宗實(shí)物商品。(3)根據(jù)交易方式場(chǎng)內(nèi)交易:又稱交易所交易,指所有供求方集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式。交易所向交易者收取保證金,同時(shí)負(fù)責(zé)清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任。如期貨交易和部分期權(quán)交易。場(chǎng)外交易:又稱柜臺(tái)市場(chǎng)(OTC)。是指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式。如掉期交易和遠(yuǎn)期交易。3.金融衍生工具的功能套期保值,轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn):即利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格差異,在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)或前后,在期貨市場(chǎng)賣出或買進(jìn)相同數(shù)量該商品的期貨合約,從而在兩市場(chǎng)間建立互相抵沖機(jī)制,進(jìn)而達(dá)到保值目的。價(jià)格發(fā)現(xiàn),形成權(quán)威性價(jià)格:現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格真實(shí)程度低,期貨市場(chǎng)是公開的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),眾多買方賣方通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)形成交易價(jià)格,比較準(zhǔn)確反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)格。調(diào)控價(jià)格水平:期貨交易價(jià)格能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)價(jià)格水平,對(duì)未來(lái)市場(chǎng)供求有預(yù)警作用,是投資者的決策依據(jù)。增加資產(chǎn)管理手段:衍生工具為投資提供了更多選擇機(jī)會(huì)和對(duì)象,以達(dá)優(yōu)化資產(chǎn)組合的目的。提高資信度:通過(guò)與大公司交易提高自己信譽(yù)等級(jí)??墒故杖氪媪亢土髁堪l(fā)生轉(zhuǎn)換:通過(guò)交易實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。補(bǔ)充:套期保值:通常指交易者通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)同時(shí)做相反方向的對(duì)沖交易從而為其現(xiàn)貨保值。套期保值以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的,套期保值首先是因?yàn)槌钟辛爽F(xiàn)貨頭寸,于是才產(chǎn)生避險(xiǎn)需要從而進(jìn)行期貨操作;

4.金融衍生工具帶來(lái)的挑戰(zhàn)配置風(fēng)險(xiǎn)而不能消除風(fēng)險(xiǎn)實(shí)用性差:結(jié)構(gòu)復(fù)雜而難以為投資者理解價(jià)格敏感度高,有放大效應(yīng):高杠桿從而帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中度高,影響面大:加大了內(nèi)部控制和外部監(jiān)管的難度4.5.2金融期貨1.金融期貨:是期貨的一種,是以各種金融商品作為標(biāo)的物的期貨。即以金融商品合約為交易對(duì)象的期貨。2.金融期貨交易:是指交易雙方支付一定數(shù)量的保證金,通過(guò)期貨交易所進(jìn)行的在將來(lái)特定日、按約定價(jià)格買入或賣出某種金融資產(chǎn)的交易方式。即以金融期貨合約這種特殊的金融工具為交易對(duì)象的交易方式。其特點(diǎn)是:交易對(duì)象——標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約交易目的——保值、投機(jī)對(duì)沖交易多,實(shí)物交割少具有明顯的投機(jī)性采用有形市場(chǎng)形式,實(shí)行保證金制度,交易安全可靠。金融期貨交易的產(chǎn)生背景:布雷頓森林體系崩潰——匯率風(fēng)險(xiǎn)西方國(guó)家陷入滯脹局面——利率風(fēng)險(xiǎn)3.金融期貨種類:(1)外匯期貨:又稱貨幣期貨,是以外匯匯率為標(biāo)的期貨合約,是金融期貨中最早產(chǎn)生的品種,是適應(yīng)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。(2)利率期貨:指以一定數(shù)量的某種與利率相關(guān)的商品,即各種固定利率的有價(jià)證券為標(biāo)的物的金融期貨。是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。(3)股票價(jià)格指數(shù)期貨:是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨。它是為適應(yīng)人們管理股市風(fēng)險(xiǎn),尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。外匯期貨實(shí)例美國(guó)進(jìn)口商A在9月8日與日本出口商B簽訂家用電器購(gòu)買合同,金額5000萬(wàn)日元,交貨期為12月8日,貨到付款。A為避免日元升值,在期貨市場(chǎng)買入12月8日交割的日元期貨4份(5000萬(wàn))。到12月8日,日元果然升值,A買入日元支付貨款,比9月8日多支付9075美元。但同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約賺取了8780美元。對(duì)沖以后,比預(yù)計(jì)多支出295美元。4.股指期貨:是以股票價(jià)格指數(shù)作為買賣對(duì)象的期貨交易,買賣雙方同意承擔(dān)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益和損失,波動(dòng)幅度用指數(shù)表示。(1)基本原理是套期保值:(2)交易規(guī)則:交易標(biāo)的,即股票指數(shù)期貨的種類;合約面值:通常是該股票指數(shù)乘以固定金額,例如S&P-500的面值是標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)乘以500美元。恒生指數(shù)期貨是恒生指數(shù)乘以50港元。最小價(jià)格波動(dòng)幅度:通常是股指的1個(gè)點(diǎn)。交易月,一般為3、6、9、12月;結(jié)算方式:保證金方式,如每份恒指期貨合約的保證金是25000港元,當(dāng)恒指4000點(diǎn)時(shí),合約的面值是20萬(wàn)港元。美國(guó)股指期貨合約的保證金約為合約價(jià)值的10%。交割辦法:對(duì)沖后以現(xiàn)金交割。5.金融期貨的基本功能:(1)套期保值,風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能:在一個(gè)公開、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨市場(chǎng)中,通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。6.金融期貨交易機(jī)制:(1)期貨交易所:高度組織化、集中進(jìn)行期貨交易的公開市場(chǎng)價(jià)位變動(dòng):是在交易過(guò)程中報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)單位;漲跌停板制度:期貨成交價(jià)格在一個(gè)交易日內(nèi)不能高于或低于上一交易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。未結(jié)清權(quán)益(未平倉(cāng)合約):逐日公布,市場(chǎng)流動(dòng)性限倉(cāng)制度和大戶報(bào)告制度:防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中,防范市場(chǎng)操縱行為。(2)期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化的合約:一份合約為“一手”或“一口”。唯一變量是價(jià)格:不需要實(shí)際交割,以對(duì)沖方式結(jié)束交易(3)保證金履行合約的財(cái)力保證交易雙方均需繳保證金按結(jié)算價(jià)格逐日調(diào)整保證金帳戶保證金比率低,有高度杠桿作用(4)清算所無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度:每日結(jié)清賬面盈虧簡(jiǎn)便高效對(duì)沖機(jī)制:清算所處于中介人地位,是所有交易者的對(duì)手,所有交易者都是與清算所成交。沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn),只有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn):可平倉(cāng),動(dòng)用清準(zhǔn)備金、會(huì)員資格費(fèi)、席位費(fèi)及所有會(huì)員保證金,有追索權(quán)股指期貨實(shí)例

6月1日標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為154.20點(diǎn),出售2手12月期貨合約,價(jià)值為:154.20點(diǎn)×500×2=154200美元10月底,標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)為133.05點(diǎn),買入2手期貨合約,價(jià)值為:133.05×500×2=133050美元期貨交易盈利:154,200美元-133,050美元=21,150美元凈收益:21,150美元-12,325美元=8,825美元(12,325為現(xiàn)貨市場(chǎng)股票貶值額)指數(shù)代號(hào)交易所金融時(shí)報(bào)100種股票指數(shù)FT-SE100倫敦標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)S&P-500芝加哥標(biāo)準(zhǔn)普爾100種股票指數(shù)S&P-100芝加哥主要市場(chǎng)指數(shù)MMI芝加哥多倫多指數(shù)Toronto多倫多德國(guó)交易所指數(shù)DAX德國(guó)法國(guó)交易所指數(shù)CAC法國(guó)瑞士交易所指數(shù)SMI瑞士歐洲期權(quán)交易所指數(shù)EOE阿姆斯特丹日經(jīng)225指數(shù)NIKKEI225大阪,新加坡,芝加哥恒生指數(shù)HENGSHENG香港主要股指期貨4.5.3金融期權(quán)1.金融期權(quán):是指以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易。即購(gòu)買者在向出售者支付一定費(fèi)用后,就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。其標(biāo)的資產(chǎn)有股票、股票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具、商品和期貨合約。金融期權(quán)交易:以金融期權(quán)為交易對(duì)象的交易方式。期權(quán)購(gòu)買人的選擇權(quán)利包括在規(guī)定時(shí)間選擇買與不買或選擇賣與不賣的權(quán)利。形式同期貨合約,但與之有本質(zhì)區(qū)別,買方有選擇執(zhí)行合約的權(quán)利,賣方則必須服從其選擇。期權(quán)實(shí)質(zhì)上不是證券的直接交易,而是某種權(quán)利的轉(zhuǎn)換,可以脫離證券而獨(dú)立買賣。遠(yuǎn)期、金融期貨與金融期權(quán)的比較項(xiàng)目遠(yuǎn)期合約期貨合約期權(quán)合約交易對(duì)象商品、金融資產(chǎn)金融商品合約金融商品或期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化,買賣雙方自行簽訂合約標(biāo)準(zhǔn)化合約(到期日及資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量)標(biāo)準(zhǔn)化合約(到期日及資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量)交易雙方權(quán)利義務(wù)有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù),必須履行交割義務(wù)有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù),必須履行,但對(duì)沖交易多不對(duì)等,買方有選擇權(quán),賣方無(wú)權(quán)利但買方要求時(shí)有義務(wù)雙方風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等承擔(dān)無(wú)限盈虧風(fēng)險(xiǎn),隨市價(jià)對(duì)等承擔(dān)無(wú)限盈虧風(fēng)險(xiǎn)買方損失以期權(quán)費(fèi)為限,權(quán)利無(wú)限;賣方贏利有限損失無(wú)限交易場(chǎng)所雙方直接簽約,不在交易所內(nèi)交易所交易所保證金不需買賣雙方均交保證金買方交期權(quán)費(fèi),賣方交保證金2.金融期權(quán)的主要種類:(1)以買賣行為分:看漲期權(quán)(calloption):又稱買入期權(quán),是指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按敲定價(jià)格買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利??吹跈?quán)(putoption):又稱賣出期權(quán),是指期權(quán)的買方具有

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