國貿(mào)班第二次研討

阿里巴巴風(fēng)險(xiǎn)投資案例分析

——第二次研討一．結(jié)合案例分析阿里巴巴為什么得到了風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞

18個(gè)人組成的精英團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)定信念尤其是18個(gè)人的團(tuán)隊(duì)精神馬云的獨(dú)特的分享意識(shí)和不平凡的領(lǐng)導(dǎo)才能。良好的品牌電子商務(wù)本生具有良好的發(fā)展前景，和客觀的收益二、風(fēng)險(xiǎn)投資在阿里巴巴成長(zhǎng)過程中的作用是什么？

正面：挽救了在1999年陷入困境的阿里巴巴，阿里巴巴得到了投資。得到軟銀的投資后，阿里巴巴的發(fā)展上了快車道，融資之路更是一發(fā)不可收拾——【2002年2月，阿里巴巴進(jìn)行第三輪融資，日本亞洲投資公司注資500萬美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又獲得8200萬美元的戰(zhàn)略投資，投資者包括軟銀集團(tuán)、富達(dá)投資、GraniteGlobalVentures和TDF風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司四家公司。在2002年第三輪融資后的幾年中，阿里巴巴近乎瘋狂的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開始讓風(fēng)險(xiǎn)投資商喜上眉梢，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)的利潤一直保持著每年2倍多的增長(zhǎng)速度。2004年，阿里巴巴的總收入達(dá)到了6800萬美元；2005年，阿里巴巴公司稅前利潤額為1.034億元，比2004年同期的2850萬元增長(zhǎng)了2.63倍；2006年稅前利潤額為2.914億元，比2005年同期增長(zhǎng)了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴公司總收入為了30.8％?！糠疵妫簞?chuàng)業(yè)者要平衡引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)控制的關(guān)系，阿里巴巴創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)公司的奇跡，在被戲稱為演外星人都不用化妝的掌舵人——馬云的帶領(lǐng)下，阿里巴巴創(chuàng)造了可以和google等公司比肩的跨國互聯(lián)網(wǎng)公司。但是，對(duì)于阿里巴巴上市最為開心的恐怕是雅虎、軟銀為代表的美、日大股東。目前僅雅虎和軟銀兩家公司控制的阿里巴巴股份，就已經(jīng)超過了70%，包括創(chuàng)始人馬云在內(nèi)的其他股東持股權(quán)均未超過5%。阿里巴巴香港上市的招股書證實(shí)了雅虎和軟銀徹底控制阿里巴巴的事實(shí)。在備受爭(zhēng)議的2005年阿里巴巴并購雅虎中國后，其代價(jià)卻是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成為其單一最大股東，軟銀集團(tuán)對(duì)阿里巴巴的控制力也超過馬云，這不能不讓人懷疑這場(chǎng)并購的結(jié)果到底誰才是勝利者。 對(duì)于阿里巴巴的發(fā)展，馬云并沒有把上市的計(jì)劃列為緊急的步驟，阿里巴巴的上市顯然受到了風(fēng)險(xiǎn)投資商的巨大壓力，也證明了馬云已經(jīng)不能按自己的方式控制公司。二．結(jié)合案例分析軟銀為何一直堅(jiān)持對(duì)阿里巴巴進(jìn)行投資？

1.馬云及其團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)定信念，馬云獨(dú)特的人格魅力2.阿里巴巴巨大的發(fā)展前景3.作為阿里巴巴集團(tuán)的大股東，軟銀在阿里巴巴上市當(dāng)天賬面上獲得了巨額的回報(bào)軟銀從中獲得了？阿里巴巴招股說明書顯示，軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)29.3%股份，而在行使完超額配售權(quán)之后，阿里巴巴集團(tuán)還擁有阿里巴巴公司72.8%的控股權(quán)。由此推算，軟銀間接持有阿里巴巴21.33%的股份。到收盤時(shí)，阿里巴巴股價(jià)達(dá)到39.5港元。市值飆升至1980億港元(約260億美元)，軟銀間接持有的阿里巴巴股權(quán)價(jià)值55.45億美元。若再加上2005年雅虎入股時(shí)曾套現(xiàn)1.8億美元，軟銀當(dāng)初投資阿里巴巴集團(tuán)的8000萬美元如今回報(bào)率已高達(dá)71倍。啟示（一）如何定位投資者與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系（二）創(chuàng)業(yè)者要平衡引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)控制的關(guān)系（一）如何定位投資者與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系在阿里巴巴上市后，馬云接受記者采訪時(shí)說出了自己的擔(dān)憂：“這段期間我也很注意看網(wǎng)上留言，大家對(duì)我的去留很關(guān)心，有人說我干到2010年便要下臺(tái)了。其實(shí)在我收購雅虎中國的時(shí)候，已經(jīng)說我想回學(xué)校教書，雅虎也好，投資者也好，就擔(dān)心我收購雅虎之后便走了，所以我答應(yīng)2010年前我一定在。所以是馬云在2010年前不離開，而不是2010年他們把我開除掉，當(dāng)然我要走誰也攔不住。即使我走了，我要改變這個(gè)公司誰也攔不住?！彼€說：“有人說阿里巴巴的方向可以隨時(shí)被改掉，我并不這樣認(rèn)為，投資者可以炒掉我們，我們也可以換投資者，事實(shí)上投資者多得很。這一點(diǎn)我希望給中國所有的創(chuàng)業(yè)者提個(gè)聲音：投資者是跟著優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家走，而不是創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家跟著投資者走，所以即使我只有幾個(gè)百分點(diǎn)的股權(quán)，甚至我只有一股或者兩股，還是可以影響這家公司的?！保ǘ﹦?chuàng)業(yè)者要平衡引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)控制的關(guān)系馬云的帶領(lǐng)下，阿里巴巴創(chuàng)造了可以和google等公司比肩的跨國互聯(lián)網(wǎng)公司。對(duì)于阿里巴巴上市最為開心的恐怕是雅虎、軟銀為代表的美、日大股東。當(dāng)馬云等阿里巴巴高管在香港舉杯歡慶上市大獲成功，雅虎酋長(zhǎng)楊致遠(yuǎn)和軟銀總裁孫正義也一定喜上眉梢。目前僅雅虎和軟銀兩家公司控制的阿里巴巴股份，就已經(jīng)超過了70%，包括創(chuàng)始人馬云在內(nèi)的其他股東持股權(quán)均未超過5%。阿里巴巴香港上市的招股書證實(shí)了雅虎和軟銀徹底控制阿里巴巴的事實(shí)。對(duì)于雅虎來說，不僅從阿里巴巴上市中獲得了高達(dá)80億美元的巨大收益，從間接的影響來看。雅虎在2007年的股價(jià)一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，但自阿里巴巴宣布上市消息以來，雅虎股價(jià)已經(jīng)上漲了26%，創(chuàng)造了52周新高。在備受爭(zhēng)議的2005年阿里巴巴并購雅虎中國后，其代價(jià)卻是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成為其單一最大股東，軟銀集團(tuán)對(duì)阿里巴巴的控制力也超過馬云，這不能不讓人懷疑這場(chǎng)并購的結(jié)果到底誰才是勝利者。阿里巴巴10億美元收購雅虎事件一直被人詬病，事實(shí)上坊間一直存在著雅虎收購阿里巴巴的說法。有業(yè)內(nèi)專家指出，阿里巴巴的上市不過是風(fēng)險(xiǎn)投資商的一次狂歡。因?yàn)閷?duì)于阿里巴巴的發(fā)展，馬云并沒有把上市的計(jì)劃列為緊急的步驟，阿里巴巴的上市顯然受到了風(fēng)險(xiǎn)投資商的巨大壓力，也證明了馬云已經(jīng)不能按自己的方式控制公司。在馬云和風(fēng)險(xiǎn)投資商的角逐中，風(fēng)險(xiǎn)投資商最終勝出。三.查閱資料分析VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）和PE（私募）的聯(lián)系和區(qū)別VC（venturecapital）廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。PE（PrivateEquity）是一種專家管理的集合投資制度，其實(shí)質(zhì)是匯集資金交由專家管理運(yùn)作，為投資者獲取投資收益。定義聯(lián)系：PE與VC都是通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，然后通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

區(qū)別：1)

投資階段，一般認(rèn)為PE的投資對(duì)象主要為擬上市公司，而VC的投資階段相對(duì)較早，但是并不排除中后期的投資。2)

投資規(guī)模，PE由于投資對(duì)象的特點(diǎn)，單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模一般較大。VC則視項(xiàng)目需求和投資機(jī)構(gòu)而定3)

投資理念，VC強(qiáng)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)高收益，既可長(zhǎng)期進(jìn)行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機(jī)會(huì)將股權(quán)進(jìn)行出售。而PE一般是協(xié)助投資對(duì)象完成上市然后套現(xiàn)退出。4)

投資特點(diǎn)，

而在現(xiàn)在的中國資本市場(chǎng)上，很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說，PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊。比如著名的PE機(jī)構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資紅杉資本中國基金

軟銀亞洲信息基礎(chǔ)投資基金（SAIF）北極光創(chuàng)投基金聯(lián)想投資VC界領(lǐng)軍1、在中國，紅杉資本中國團(tuán)隊(duì)目前管理約20億美元的海外基金和近40億人民幣的國內(nèi)基金，用于投資中國的高成長(zhǎng)企業(yè)。紅杉中國的投資組合包括新浪網(wǎng)、阿里巴巴集團(tuán)、京東商城、唯品會(huì)、豆瓣網(wǎng)、諾亞財(cái)富、高德軟件、樂蜂網(wǎng)、奇虎360等。2、聯(lián)想投資自成立起，就把投資目標(biāo)鎖定在大IT領(lǐng)域?yàn)橹?，關(guān)注創(chuàng)業(yè)期和擴(kuò)展早期；兼顧非IT領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。4、世界最具規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司思科作為有限合伙人將陸續(xù)向該基金投入資金，日本最大的因特網(wǎng)投資公司軟銀則作為普通合伙人負(fù)責(zé)基金的管理和運(yùn)營。投資領(lǐng)域：網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)電信通訊軟件產(chǎn)業(yè)硬件產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)媒體3、北極光創(chuàng)投基金成立于2004年，資本來源于著名的公益金、基金會(huì)、養(yǎng)老基金、聯(lián)合基金，以及美國、歐洲和亞洲的個(gè)體投資人。兩家美國頂級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，GreylockPartners和NEA，都是北極光的戰(zhàn)略合作伙伴，并在策略及運(yùn)營方面給予了強(qiáng)有力的支持。關(guān)鍵因素：1.要有巨大的市場(chǎng)空間?！芭袛嗍袌?chǎng)規(guī)模有多大，最好通過科學(xué)的數(shù)據(jù)去驗(yàn)證。”比如如家，現(xiàn)在有200多家酒店，但經(jīng)濟(jì)型酒店的市場(chǎng)空間很大，可能有2000家、3000家的發(fā)展規(guī)模的潛力。2.要有獨(dú)特或有優(yōu)勢(shì)的商業(yè)模式?！芭袛嗌虡I(yè)模式是不是有吸引力，可以去找他的客戶調(diào)查了解，因?yàn)榭蛻糇钣邪l(fā)言權(quán)?！北热绨⒗锇桶停褌鹘y(tǒng)的電子商務(wù)進(jìn)行優(yōu)化改造，并把它改造成適合眾多消費(fèi)者的產(chǎn)品，使其商業(yè)模式在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中凸顯出來。3.要有頗具執(zhí)行力的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)?！芭袛鄨F(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力，雖然沒辦法對(duì)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行心理測(cè)試來判斷其強(qiáng)弱，但可以選擇不同場(chǎng)合，與他的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行訪談和多次接觸。比如在寬松的環(huán)境里談個(gè)人經(jīng)歷，或在正式場(chǎng)合談公司的一些細(xì)節(jié)，從中去了解對(duì)方?！逼髽I(yè)的成功是團(tuán)隊(duì)合作的成功，而且這種成功往往在很多管理細(xì)節(jié)上有突破或改進(jìn)。四、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及問題作為金融市場(chǎng)的一部分,風(fēng)險(xiǎn)投資的成長(zhǎng)過程也從一個(gè)側(cè)面反映了金融市場(chǎng)的發(fā)展和波動(dòng)和整個(gè)金融市場(chǎng)一樣,風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的,同樣伴隨著起起落落,高潮與低谷交替。1、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的基本狀況綜觀世界風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷史和現(xiàn)狀,我們可以將所有國家分為三類水平。美國、歐洲和以色列長(zhǎng)期處于風(fēng)險(xiǎn)投資的第一梯隊(duì),不僅風(fēng)險(xiǎn)投資歷史悠久,而且風(fēng)險(xiǎn)投資額巨大。另外發(fā)達(dá)國家處于第二梯隊(duì),風(fēng)險(xiǎn)投資歷史也較長(zhǎng),但風(fēng)險(xiǎn)投資在金融市場(chǎng)中的比重很小。而對(duì)于諸多處于第三梯隊(duì)的發(fā)展中國家來說,風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)新生事物,歷史很短。問題(1)“官辦官營”是中國風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作體制的致命缺陷。(2)融資渠道窄且資金利用率有待提高。(3)缺乏高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家。(4)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理水平不高。

(5)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展環(huán)境存在問題。(6)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)區(qū)域發(fā)展不平衡。我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的前景我國風(fēng)險(xiǎn)投資仍存在較大發(fā)展空間科技的迅猛發(fā)展與科技成果產(chǎn)業(yè)化經(jīng)費(fèi)投入短缺之間的落差,留給了我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮潛力的巨大空間。我國科技創(chuàng)新日新月異,但真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的技術(shù)成果有限,多達(dá)80%的科技成果遭到“廢置”。在投入經(jīng)費(fèi)上,科研、成果轉(zhuǎn)化和生產(chǎn)三個(gè)階段上的投入比例僅為1:0.7:10,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他國家1:10:100的投入。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資在我國仍存在十分廣闊的發(fā)展空間。我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展前景預(yù)測(cè)

(l)政府發(fā)揮作用的方式將發(fā)生改變。政府將由主辦或主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的角色逐漸向引導(dǎo)與扶持的方向轉(zhuǎn)變,由直接參與向間接參與轉(zhuǎn)變。一方面,政府可以提供少量財(cái)政支持作為正式資金的主要來源:另一方面,政府將主要發(fā)揮其公共管理職能,為風(fēng)險(xiǎn)投資營造一個(gè)健全的金融、法律氛圍,彌補(bǔ)市場(chǎng)所具有的自發(fā)性、盲目性和滯后性的缺陷。(2)養(yǎng)老基金和社會(huì)保險(xiǎn)資金有望進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。目前,社會(huì)保障養(yǎng)老基金規(guī)模不斷壯大,在時(shí)機(jī)成熟的條件下,允許養(yǎng)老金以一定的比例進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,擴(kuò)展養(yǎng)老金的投資組合空間將是一種必然的選擇。(3)風(fēng)險(xiǎn)投資將重點(diǎn)傾向綠色科技項(xiàng)目。“十一五”期間,在節(jié)能降耗政策的推動(dòng)下,生物、新材料產(chǎn)業(yè)以及涉及各種潔凈能源開發(fā)技術(shù)的綠色科技項(xiàng)目將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)成我國風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)行業(yè)。我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的對(duì)策

針對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)前存在的問題,借鑒西方發(fā)達(dá)國家在風(fēng)險(xiǎn)投資方面的做法和經(jīng)驗(yàn),要在創(chuàng)新的大時(shí)代背景下發(fā)展中國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),當(dāng)前要在以下幾個(gè)方面進(jìn)行努力：進(jìn)一步拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資和融資渠道；建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作；加強(qiáng)制度法規(guī)建設(shè)和人才培養(yǎng)；大力優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境；采用經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段；健全資本市場(chǎng)，確保退出渠道暢通。什么制約著中國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展入口——投資主主題問題出口——退出機(jī)制問題人才問題風(fēng)險(xiǎn)投資的管理運(yùn)作問題發(fā)展環(huán)境問題發(fā)展中國風(fēng)險(xiǎn)投資的幾點(diǎn)建議經(jīng)過十幾年的探索，可以說，目前還沒有形成適應(yīng)我國特點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，但是，總結(jié)中國十幾年的創(chuàng)業(yè)投資探索的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，可以有以下幾點(diǎn)建議：一、從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境來著眼研究我國的創(chuàng)業(yè)投資體系以往我們習(xí)慣于把高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金投入問題作為研究創(chuàng)業(yè)投資的出發(fā)點(diǎn)，這本身就是一個(gè)待需解決的問題。但單純從投入角度考慮，偏重于研究創(chuàng)業(yè)投資的融資和運(yùn)作，往往忽略了對(duì)企業(yè)投資市場(chǎng)環(huán)境的研究，不自覺的忽略了比融資更重要給創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入新機(jī)制的內(nèi)涵。建立好創(chuàng)業(yè)投資體系的關(guān)鍵是要解決好市場(chǎng)培育和環(huán)境建設(shè)，創(chuàng)業(yè)投資需要兩個(gè)條件，一是要有一批執(zhí)著的創(chuàng)業(yè)家和有利于創(chuàng)業(yè)家脫穎而出的環(huán)境，二是要有完善的資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的支撐和服務(wù)。不解決好市場(chǎng)的培育就不可能建立真正的創(chuàng)業(yè)投資體系。二、

要重視制度的創(chuàng)新要建立創(chuàng)業(yè)投資體系，必須按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律從機(jī)制創(chuàng)新和制度創(chuàng)新入手，造就一個(gè)活躍繁榮的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)，要有足夠多的市場(chǎng)參與者，拓寬資本來源，形成多種所有制的互補(bǔ)。在保證投資者權(quán)益