資產(chǎn)證券化及基金設(shè)立實(shí)務(wù)

主講：徐京2016.6.29

資產(chǎn)證券化與基金設(shè)立實(shí)務(wù)北京智府

創(chuàng)始合伙人北京智府資本研究院院長(zhǎng)北京方亞律師事務(wù)所董事合伙人中國(guó)企業(yè)上市策劃專家中國(guó)實(shí)戰(zhàn)派投融資專家徐京基礎(chǔ)知識(shí)：什么是資本運(yùn)作？私募公募并購(gòu)賣企業(yè)買企業(yè)舍

得

公募方式私募方式股權(quán)融資股票市場(chǎng)（上市）私募股權(quán)投資市場(chǎng)債權(quán)融資債券市場(chǎng)銀行匯總長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)

資本市場(chǎng)融資模式分類基礎(chǔ)知識(shí)：資本市場(chǎng)政策解讀1、新國(guó)九條（多層次資本市場(chǎng)）

2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（新國(guó)九條）：到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場(chǎng)體系。推進(jìn)市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化。滬深交易所大型藍(lán)籌企業(yè)交易所市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)創(chuàng)業(yè)板中小板主板

深交所中型穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)

深交所科技成長(zhǎng)型企業(yè)

其他中小微企業(yè)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)地方股權(quán)交易中心等中國(guó)證券市場(chǎng)簡(jiǎn)述戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板定位性質(zhì)天然注冊(cè)制定位企業(yè)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)規(guī)模要求跨越創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的企業(yè)，相比創(chuàng)業(yè)板上市門檻略高。投資者基本要求兩年以上投資經(jīng)驗(yàn)；通過(guò)相關(guān)知識(shí)測(cè)試；簽署風(fēng)險(xiǎn)承諾書。治理結(jié)構(gòu)要求關(guān)注新型治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)，歡迎紅籌架構(gòu)、VIE結(jié)構(gòu)、雙重股權(quán)架構(gòu)等新型治理結(jié)構(gòu)的公司回歸國(guó)內(nèi)、留在國(guó)內(nèi)上市?；A(chǔ)知識(shí)：資產(chǎn)證券化何為資產(chǎn)證券化？

資產(chǎn)證券化（assertsecuritization）是指企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)將其能產(chǎn)生現(xiàn)金收益的資產(chǎn)加以組合，出售給特殊目的的載體（SPV），然后有特殊目的載體創(chuàng)立以后，以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的證券產(chǎn)品，將該證券出售給投資者的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化就是將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流包裝成為易于出售的證券，將可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流立即變現(xiàn)。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（券商）債務(wù)人資產(chǎn)原始持有人投資者特殊目的載體（SPV）SPV，就是特殊目的載體。SPV承接出售者的資產(chǎn)并發(fā)行證券化的收益憑證或證券，是整個(gè)證券化產(chǎn)品名義上的發(fā)行人。所謂的特殊目的（SPV），指它的設(shè)立僅僅是為了發(fā)行證券化產(chǎn)品和收購(gòu)資產(chǎn)，不再進(jìn)行其它的投融資或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。SPV有信托、公司等多種組織形式。什么是SPV？京東白條的資產(chǎn)證券化一、風(fēng)險(xiǎn)投資——私募股權(quán)投資（一）私募股權(quán)與私募基金基本概念（二）私募基金投資有哪些類別？（三）企業(yè)不同階段如何選擇投資者PE（PrivateEquity），即私募股權(quán)投資PE的承載形式——私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund）(一)私募投資與私募基金PE

天使投資——投資數(shù)額很小、idea可投

創(chuàng)業(yè)投資(VC)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)階段、看發(fā)展

成長(zhǎng)資本（Pre—IPO）——高速擴(kuò)張期企業(yè)

并購(gòu)基金——成熟企業(yè)與不成熟企業(yè)（二）股權(quán)投資分類（三）私募股權(quán)基金的組織形式

（1）公司制基金概念：以公司的形式建立，投資者以購(gòu)買基金公司股份的方法認(rèn)購(gòu)基金，成為公司股東。公司型基金和普通公司設(shè)立程序基本相同，為法人實(shí)體，設(shè)立股東會(huì)，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。但基金公司可以自己內(nèi)部團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)，也可以委托專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)或外部專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理運(yùn)營(yíng)

概念：由一個(gè)普通合伙人（GP）和若干有限合伙人（LP），依據(jù)有限合伙協(xié)議共同設(shè)立的基金。有限合伙人出資，普通合伙人管理，有限合伙人無(wú)管理責(zé)任

（2）有限合伙人基金有限合伙基金普通合伙人（GP）投資者（LP）投資者（LP）投資者（LP）基金管理公司項(xiàng)目管理項(xiàng)目管理項(xiàng)目管理項(xiàng)目管理有限合伙基金架構(gòu)管理費(fèi)+管理分紅

信托公司與私募股權(quán)管理團(tuán)隊(duì)結(jié)合的一種方式。法律架構(gòu)不是公司制，而是投資人將資金委托給運(yùn)營(yíng)人運(yùn)營(yíng)

（3）信托制基金

企業(yè)籌措資金量力而為，資金量與需求量吻合

做好戰(zhàn)略規(guī)劃，籌集和投放相結(jié)合

企業(yè)融資總收益大于融資總成本

企業(yè)融資選擇最好的時(shí)機(jī)

尋求最佳的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的控制權(quán)保護(hù)問(wèn)題（四）企業(yè)不同階段如何選擇投資者

二、投資人怎么看企業(yè)？（一）投資人看企業(yè)的六個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)（二）對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)投資的關(guān)鍵點(diǎn)（三）企業(yè)家對(duì)投資人的理解誤區(qū)（一）投資人看企業(yè)的六個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)PE（1）商業(yè)模式的推陳出新（2）商業(yè)模式的清晰（3）門檻高不高？（4）商業(yè)模式可復(fù)制么？1、有效的商業(yè)模式四個(gè)特點(diǎn)（1）商業(yè)認(rèn)知/老板格局（2）執(zhí)行力（3）經(jīng)驗(yàn)素養(yǎng)（4）長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃

2、杰出的管理團(tuán)隊(duì)3、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及領(lǐng)先技術(shù)（1）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（2）領(lǐng)先的技術(shù)（1）傳統(tǒng)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+（2）戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（3）復(fù)合增長(zhǎng)率較高的企業(yè)4、持續(xù)增長(zhǎng)的可能/廣闊的增長(zhǎng)前景大類具體分類節(jié)能環(huán)保高效節(jié)能、先進(jìn)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)下一代信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、電子核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高端軟件和新興信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)生物產(chǎn)業(yè)

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)學(xué)工程產(chǎn)業(yè)、生物農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、生物制造產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)航空裝備產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)、軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)、海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)、智能制造裝備產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)

核電技術(shù)產(chǎn)業(yè)、風(fēng)能產(chǎn)業(yè)、太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)、生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)新型功能材料產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)結(jié)構(gòu)材料產(chǎn)業(yè)、高性能復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)新能源

5、財(cái)務(wù)規(guī)范程度及優(yōu)良治理（1）財(cái)務(wù)規(guī)范程度（2）優(yōu)良的公司治理結(jié)構(gòu)股權(quán)是否清晰？高層的股權(quán)分配問(wèn)題？建立三會(huì)6、可行的退出方案及優(yōu)秀的商業(yè)計(jì)劃書（1）可行的退出方案（2）優(yōu)秀的商業(yè)計(jì)劃書

你的主營(yíng)業(yè)務(wù)？細(xì)分市場(chǎng)的地位？技術(shù)優(yōu)勢(shì)、壁壘？商業(yè)模式？股權(quán)結(jié)構(gòu)？未來(lái)發(fā)展是不是上市？如何上市？財(cái)務(wù)狀況？

（二）對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)投資的關(guān)注點(diǎn)高成長(zhǎng)性

大規(guī)模

核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)

品牌及渠道

其他方面

（三）企業(yè)家對(duì)投資人的理解誤區(qū)？不關(guān)注多元化發(fā)展，關(guān)注你的主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出不關(guān)注規(guī)模大小，那是資產(chǎn)，關(guān)注發(fā)展未來(lái)及商業(yè)模式門檻不關(guān)注會(huì)不會(huì)省錢，關(guān)注會(huì)不會(huì)花錢不關(guān)注是不是忙，太忙了不見得好不關(guān)注現(xiàn)在盈利多少，而是能盈利多久，持續(xù)盈利三、投資對(duì)接的基本流程（一）如何尋找投資人？（二）如何應(yīng)對(duì)項(xiàng)目評(píng)估？（三）簽署前期投資協(xié)議（四）進(jìn)行盡職調(diào)查（五）企業(yè)估值（六）進(jìn)行投資

（一）如何尋找投資人？

金融中介、理財(cái)公司

私人關(guān)系

網(wǎng)絡(luò)渠道

其他渠道

（二）如何應(yīng)對(duì)評(píng)估項(xiàng)目？模式明確

思路清晰

語(yǔ)言明白

數(shù)據(jù)充分（三）前期投資協(xié)議

書寫承諾函、投資意向書、投資框架協(xié)議、條款清單、投資備忘錄等。

前期投資協(xié)議的意義（四）盡職調(diào)查盡職調(diào)查，是指私募股權(quán)基金對(duì)于擬投資的企業(yè)各方面狀況進(jìn)行調(diào)查和資料分析，為基金的投資決策提供幫助，消除信息不對(duì)稱。三個(gè)目的：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)、預(yù)測(cè)投資可行性。

盡職調(diào)查范圍

業(yè)務(wù)調(diào)查

法律調(diào)查

財(cái)務(wù)調(diào)查

1、業(yè)務(wù)調(diào)查（1）行業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)者（2）采購(gòu)環(huán)節(jié)調(diào)查（3）生產(chǎn)環(huán)節(jié)調(diào)查（4）銷售環(huán)節(jié)調(diào)查（5）技術(shù)環(huán)節(jié)調(diào)查（6）商業(yè)模式調(diào)查

2、法律調(diào)查（1）歷史沿革（2）股東變更（3）股權(quán)治理結(jié)構(gòu)（4）組織機(jī)構(gòu)、管理團(tuán)隊(duì)（5）涉訴情況、同業(yè)、關(guān)聯(lián)

3、財(cái)務(wù)調(diào)查（1）銷售環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)調(diào)查（2）采購(gòu)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)調(diào)查（3）投融資環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)調(diào)查（4）稅務(wù)環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)調(diào)查（5）發(fā)展規(guī)劃和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

（五）企業(yè)估值價(jià)值有幾種談判為主、估值為輔企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系圖

（六）風(fēng)險(xiǎn)控制（公司控制權(quán)）1、分段投資2、運(yùn)用其他金融工具3、對(duì)賭協(xié)議4、一票否決權(quán)5、