2023年自考物流企業(yè)財務(wù)管理

自考“物流公司財務(wù)管理”物流公司財務(wù)管理重點內(nèi)容及練習(xí)題

第一章總論?重要考點：物流公司的重要功能:基礎(chǔ)性服務(wù)功能；增值性服務(wù)功能;物流信息服務(wù)功能。

物流公司財務(wù)活動：籌資活動；投資活動；資金運營活動;利潤分派活動。?物流公司財務(wù)關(guān)系：與投資者的關(guān)系——經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系?與被投資者關(guān)系——投資與受資的關(guān)系?與債權(quán)人之間的關(guān)系——債務(wù)與債權(quán)關(guān)系?與債務(wù)人之間的關(guān)系——債權(quán)與債務(wù)關(guān)系?公司管理目的——生存、發(fā)展、獲利?財務(wù)管理目的的三種觀點

１、利潤最大化?利潤最大化目的的優(yōu)點是在商品經(jīng)濟條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個價值量指標(biāo)來衡量；

利潤最大化目的的缺陷（1）未考慮資金時間價值(2)沒有充足考慮風(fēng)險因素（3）容易導(dǎo)致短期行為（4)沒有考慮公司獲得利潤與投入資本的配比關(guān)系。

2、每股利潤最大化

每股利潤最大化考慮了公司獲得利潤與投入資本的配比關(guān)系，但是沒有考慮資金時間價值、也沒有充足考慮風(fēng)險因素并且容易導(dǎo)致短期行為。?3、公司價值最大化?公司的價值是指公司未來能給投資者帶來的經(jīng)濟利益的流入所折成的現(xiàn)值,所以，考慮了資金時間價值因素；考慮了風(fēng)險因素;也克服短期行為,也體現(xiàn)了公司獲得利潤與投入資本的配比關(guān)系。

公司價值最大化觀點克服了前兩種觀點的缺陷。同時，并且可以很好的實現(xiàn)資本的保值和增值。

財務(wù)管理環(huán)境?金融環(huán)境：廣義金融市場——指一切資本流動場合涉及資金市場、外匯市場、黃金市場。狹義的金融市場一般是指有價證券發(fā)行和交易的市場,即股票和債券發(fā)行、買賣的市場。重點金融市場的分類。?法律環(huán)境:——公司組織法的類型。

經(jīng)濟環(huán)境——經(jīng)濟周期、通貨膨脹、匯率變化。

二、貨幣時間價值?1、貨幣時間價值含義：是指資金在投資和再投資過程中由于時間因素而形成的價值差額，它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價值增值額。?表達方法:相對數(shù)表達利息率

絕對數(shù)表達

貨幣時間價值計算

（1）單利終止和現(xiàn)值：

ＦVn=ＰV0*（(1+in)PV0＝FVｎ/（1+in)?(2)復(fù)利終止和復(fù)利現(xiàn)值FVn=PV0*（1+i）n=PV０*(PVＩFi.n）?PＶ０=FVｎ/(1＋i)n=FVn*FＶIPin

（３)計息期短于一年的時間的價值按復(fù)利計息

ＦVAn＝ＰV0*（1+i/m)n／m

（4）年金終止和年金現(xiàn)值

后付年金終值：FVn=Ａ＊(１+ｉ)n–1/Ｉ=A＊ＦVＩPAi．n

與復(fù)利終止的關(guān)系:（1+i)n–1/i=Σ（1+i）ｔ-１?后付年金現(xiàn)值：PVA0=A*（１－(1+i）--n）／i

=A＊PVIFAin?與復(fù)利現(xiàn)值的關(guān)系：(1-(１+i）--n)/I=Σ１/(１＋i)ｔ?=PVＩFAin=1-１／（1+ｉ）ｎ?==(1＋i)n–1/ｉ(1+i）n–1?（5)先付年金終止：Vn＝A*FVIＰＡi.n＊(１+i)=A＊（FＶIPＡi.n+1-A)=A＊(FVIＰＡi.n＋1-1）

先付年金與后付年金的關(guān)系：在后付年金的期數(shù)＋１,系數(shù)－1

先付年金現(xiàn)值:Ｖ0=Ａ*ＰVIFAｉn-１+A=Ａ＊(PVIFAin-1+１）

與后付年金的關(guān)系:在后付年金現(xiàn)值的期數(shù)-１,系數(shù)+1?（６）遞延年金——只研究現(xiàn)值?Ｖ0=Ａ*PVIFAｉn*PＶＩＦm=A*PVIFAi.m＋n-A＊ＰVＩFAiｍ=A*(PVIＦAi．m+ｎ－-PVIFAiｍ)?(7)永續(xù)年金V0=A*（1/i)?一、貨幣時間價值的應(yīng)用

1、某人持有一張帶息票據(jù),面額為２０２3元,票面利率5%，出票日期為8月12日,到期日為１1月10日(９０天）。按單利計算該持有者到期可得本利和。（2０2５）?解：２0２3＊（1＋５％＊90/36０）=２0２5元

２、某人希望在五年末取得本利和1０00元,用以支付一筆款項,在利率為5％,單利方式計算的條件下,

此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢。(800)?解:１０00/（1＋５％*5)=800元?3、某公司年初向銀行借款100０0元，年利率16％，每季計息一次，則該公司一年后應(yīng)向銀行償付本利和多少？

解：R=１6%/4Ｔ=1*4=4PV０=1000０元?PVＴ=100０0*（1+４%)4=1０000*１.１70=11７00元?3、某公司將一筆1２3600元的資金存入銀行,希望能在7年后用此筆款項的本利和購買一套設(shè)備，該設(shè)備的預(yù)計價格為24０00０元，若銀行復(fù)利率為10%。?規(guī)定計算:７年后該公司能否用這筆資金購買該設(shè)備。

解:１２36０0＊(1+10%)7=12３6０0*1．949=240896.４元?4、在銀行存款利率為５％，且復(fù)利計算時，某公司為在第四年終獲得一筆10０萬元的總收入,需向銀行一次性存入的資金數(shù)額是多少?

解：PV０=100*（PVIＦ5%4)=１0０*0．855=85.5萬元

5、某人欲購房,若現(xiàn)在一次性結(jié)清付款為10０萬元，若分三年付款,每年初分別付款30、4０、50萬元;假定利率為1０%，應(yīng)選那種方式付款比較合適。

解:可比較兩種方法的現(xiàn)值,也可以比較兩種方法的終值.?若用現(xiàn)值：一次性付清的現(xiàn)值為10０萬元，

分次付款的現(xiàn)值為３0+４0*PＶIF10%．１．+50*ＰVIF10％．2=30+40＊0．909＋5０*０.８２6?=１07.66萬元?兩種方法比較應(yīng)是一次性付款比較合適。

６、某公司生產(chǎn)急需一臺設(shè)備，買價１6０0元,可用２023。若租用,需每年年初付租金２0０元。其余條件兩者相同,設(shè)利率6％,公司選擇何種方式較優(yōu)。?７、某公司擬購置一處房產(chǎn),付款條件是;從第7年開始,每年年初支付10萬元,連續(xù)支付10次，共100萬元，假設(shè)該公司的資金成本率為１０%,則相稱于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為()萬元。

Ａ.１0[（Ｐ/A，１0%，1５）-(P/A，１0%，5)]?B.1０（P/A，10%,１0)（P/F，1０％,5)

C.1０[（P/A,1０%，１6)-(P/Ａ,10%，６)]

D.10[(P/A,１0％,１5）-(Ｐ/A，1０％，6)]

【答案】AB?【解析】遞延年金現(xiàn)值的計算：?①遞延年金現(xiàn)值=A×（P／Ａ，ｉ，n-ｓ）×(Ｐ/s,ｉ，ｓ)

=Ａ×[(P/A,i,n）-（P/Ａ,i，ｓ）]?s:遞延期n:總期數(shù)?②現(xiàn)值的計算（如碰到期初問題一定轉(zhuǎn)化為期末)?該題的年金從9第7年年初開始，即第6年年末開始,所以,遞延期為5期；另截止第2023年初,即第2023年末,所以，總期數(shù)為15期。?現(xiàn)存款1０0００元，期限5年，銀行利率為多少?到期才干得到1５000元。

該題屬于普通復(fù)利問題:15000=10000(F／P,I，5),通過計算終值系數(shù)應(yīng)為1．５。查表不能查到1.5相應(yīng)的利率,假設(shè)終值系數(shù)1．5相應(yīng)的利率為Ｘ%，則有：?8％１.４693?X％1.5

9％１．５38６?X％=８.443%。?3、風(fēng)險報酬的計算：盼望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率及其風(fēng)險報酬率的計算。標(biāo)準(zhǔn)離差僅合用于盼望值相同的情況,在盼望值相同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率合用于盼望值相同或不同的情況,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大,它不受盼望值是否相同的限制。

【例題1】某公司面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報酬率相等,甲項目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項目的標(biāo)準(zhǔn)離差。對甲、乙項目可以做出的判斷為()。

Ａ.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的也許性均大于乙項目?Ｂ.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的也許性均小于乙項目

C.甲項目實際取得的報酬會高于其預(yù)期報酬?D.乙項目實際取得的報酬會低于其預(yù)期報酬

【答案】B?【解析】本題考察風(fēng)險與報酬的關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)離差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風(fēng)險大小，兩個方案只有在預(yù)期值相同的前提下，才干說標(biāo)準(zhǔn)離差大的方案風(fēng)險大。?根據(jù)題意,乙項目的風(fēng)險大于甲項目，風(fēng)險就是預(yù)期結(jié)果的不擬定性,高風(fēng)險也許報酬也高，所以,乙向慕的風(fēng)險和報酬均也許高于甲項目?！纠}2】公司擬以100萬元進行投資，現(xiàn)有A和Ｂ兩個互斥的備選項目,假設(shè)各項目的收益率呈正態(tài)分布,具體如下:?規(guī)定:

(1）分別計算A、B項目預(yù)期收益率的盼望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率,并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率作出決策；

(2)假如無風(fēng)險報酬率為６%，風(fēng)險價值系數(shù)為10％，請分別計算Ａ、B項目的投資收益率。?【答案】?（1）?Ｂ項目由于標(biāo)準(zhǔn)離差率小,故宜選B項目。?(2）A項目的投資收益率＝６%+1.63×10%=22．３％

Ｂ項目的投資收益率=6%+１.18×１0％＝17.8%。

三、資金籌集的管理

1、實際利率的計算?實際利率=名義借款金額*名義利率/名義借款金額*(1-補償性余額)

＝名義利率/1-補償性余額

例1、某公司按年利率10%向銀行借款２0萬元，銀行規(guī)定保存20%的補償性余額。那么，公司該項借款的實際利率為（)。

A.10%B.1２.5%

Ｃ.2０%D.15％?【答案】B

【解析】實際利率=10%/(1-20％)＝12.5%。?【例題2】某公司與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為200萬元，承諾費率為0.5%,借款公司年度內(nèi)使用了12０萬元,那么，借款公司向銀行支付承諾費（）元。?Ａ．10０0０B.6００0

C．4０0０D.8000?【答案】C

【解析】借款公司向銀行支付承諾費=（2０0-１２０）×0．5%=４０0０(元)。

2、債券發(fā)行價格的計算

債券發(fā)行價格=Σ（年利率/（1＋市場利率)I)+面值／（1+市場利率）n

例:某股份有限公司擬發(fā)行面值為1０0元，年利率為12%,期限為2年的債券一批。

規(guī)定:測算該債券在下列市場條件下的發(fā)行價格，（1)市場利率為10%（2)市場利率為１2%(3)市場利率為14%?３、資本成本的計算

利息(1—所得稅率)

①長期債權(quán)資本成本=

借款總額（1—籌資費率)?②債券成本的計算公式為：

債券資本成本=×100%

分子當(dāng)中的面值和分母當(dāng)中的發(fā)行額在平價發(fā)行時是可以抵銷的，但是在溢價或是折價時則不可以。?優(yōu)先股每年股利

③優(yōu)先股資本成本=?優(yōu)先股發(fā)行價格(１–籌資費率）④普通股成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型,資本資產(chǎn)定價模型和無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法。?⑤留存收益成本：事實上是一種機會成本。不考慮籌措費用,留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致.?例1、偉明公司擬發(fā)行債券,面值100元,期限5年,票面利率為８％，每年付息一次,到期還本。若發(fā)行債券時的市場利率為10％,債券發(fā)行費用為發(fā)行額的0.5%,該公司合用的所得稅率為30%，則該債券的資本成本是多少?（PVＩF1０%.5=0．62１ＰVIＦ8%.５=０.６81ＰVIＦA8%．5=3.9９３PVIFA10%．5=3.791)。計算過程保存三位小數(shù),計算結(jié)果保存兩位小數(shù)。

解:債券價格=10０*8%*ＰVIFA１0%.５+100*ＰVIF10%.5=92.428元

債券資本成本=100*8%*（1—30％)/92.４28*（1—０．5%)=６.09%?例２、某公司擬籌資4000萬元,其中按面值發(fā)行債券１5００萬元，票面利率為1０％，籌資費率為１%；發(fā)行優(yōu)先股50０萬元，股息率為1２％,籌資費率為2%;發(fā)行普通股２023萬元，籌資費率為4%,預(yù)計第一年股利率為12%,以后每年按4％遞增,所得稅稅率為3３%。?規(guī)定：

(１）計算債券資金成本；

（2）計算優(yōu)先股資金成本；?（3)計算普通股資金成本;

(4)計算加權(quán)平均資金成本（以賬面價值為權(quán)數(shù))?【答案】?（1)債券資金成本:

(2)優(yōu)先股資金成本：?（3)普通股資金成本

（4）加權(quán)平均資金成本

Kｗ=1500÷4０00×６.77％+50０÷4０00×12．24%＋202３÷40０0×1６．5％?＝2．5４%+1.53％+8.25%=12.32%。

４、籌資總額分界點的擬定。?籌資總額分界點=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額／該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重。?5、三個杠桿系數(shù)的計算和每股利潤無差別點的運

（1)經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/營業(yè)額變動率?公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)杠桿風(fēng)險就越高。?財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股稅后利潤變動率/息稅前利潤變動率?簡化公式：財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤／息稅前利潤－利息（此處的息稅前利潤為財務(wù)杠桿系數(shù)同期）?(2）財務(wù)杠桿系數(shù)越大，公司的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)杠桿風(fēng)險就越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小,公司財務(wù)杠桿利益和財務(wù)杠桿風(fēng)險就越低。

（3)聯(lián)合杠桿＝營業(yè)杠桿系數(shù)*財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)額變動率

【例題1】某公司所有資產(chǎn)120萬元，負債比率為4０％，負債利率為１0%，當(dāng)息稅前利潤為2０萬元，則財務(wù)杠桿系數(shù)為（）。

Ａ．1．25Ｂ.１.32

C.1．43D.1.56?【答案】Ｂ

【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT÷（EBＩT-Ｉ)=20÷（２0-120×40%×10%)=１.32?【例題2】某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2,財務(wù)杠桿系數(shù)為3,預(yù)計銷售將增長10%，在其他條件不變的情況下,每股利潤將增長（）。

A．５0%B．１0%Ｃ.30%D.60％?【答案】D?【解析】=6

所以,每股利潤增長率=6×1０%=６0％。

【例題２】某公司２0２3年資產(chǎn)平均總額為1０0０萬元，資產(chǎn)負債率為80%,總資產(chǎn)報酬率為2４%,負債的年均利率為10%，，全年涉及利息費用的固定成本總額為1３２萬元,所得稅率為3３％。?規(guī)定:

（１）計算該公司２０２3年息稅前利潤；

（2）計算該公司2023年凈資產(chǎn)收益率;

(３)計算該公司202３年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。

【答案及解析】

（1）息稅前利潤=10０0×２4%=2４0(萬元)?負債平均總額=1００0×８0%=800（萬元）?凈資產(chǎn)平均總額=1000-８0０=２0０(萬元)

利息=８0０×１0%=8０(萬元）

凈利潤=（2４0-80)×(1-33%)=107．2（萬元）

凈資產(chǎn)收益率=107．2÷２００＝53．6%

4）邊際奉獻=240+（132-80)＝292（萬元)?經(jīng)營杠桿系數(shù)=2９2/240=1．22

財務(wù)杠桿系數(shù)=2４0／(2４０-8０）＝1．5?復(fù)合杠桿系數(shù)=1.5×1．２2＝1.83?6、資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益無差別點分析法?【例題7】某公司目前發(fā)行在外普通股１00萬股（每股1元），已發(fā)行1０%利率的債券400萬元,該公司打算為一個新的投資項目融資5００萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增長到200萬元。現(xiàn)有兩個方案可供選擇：按１2％的利率發(fā)行債券(方案1）；按每股２0元發(fā)行新股（方案2）。公司合用所得稅率４0％。?規(guī)定：?(1)計算兩個方案的每股利潤。?（2）計算兩個方案的每股利潤無差別點息稅前利潤。

（3)計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。?(４)判斷哪個方案更好。?【答案及解析】?（2)(EＢIT-４0-６0）×（1-40%)/１00=(ＥBIＴ-40)×（１－40%)/1２5?EＢＩＴ=340（萬元）

（3)財務(wù)杠桿系數(shù)(1）=２００/(200－40-６0）=2

財務(wù)杠桿系數(shù)（２)=２０0/(200-40)=1.25

(4）由于方案2每股利潤（0.７7元)大于方案1（0.6元）,且其財務(wù)杠桿系數(shù)(１.２5)

小于方案1（2),即方案2收益性高,風(fēng)險低,所以方案2優(yōu)于方案1。?第五章投資管理?一、固定資產(chǎn)投資?1、鈔票流量的計算

假定:各年各年投資在年初一次進行；各年營業(yè)鈔票流量在各年年末一次發(fā)生;終結(jié)鈔票流量在最后一年年末發(fā)生。

鈔票流出量:購置固定資產(chǎn)成本和墊支的流動資金。?鈔票流入量：初始投資時原有固定資產(chǎn)的變價收入

營業(yè)鈔票流入=年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本-所得稅?終結(jié)鈔票流量:指固定資產(chǎn)的殘值收入和本來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金回收額?鈔票凈流量＝鈔票流入量—鈔票流出量(通常按年計算）

簡算法:建設(shè)期某年凈鈔票流量NCF=-－原始投資額?經(jīng)營期某年凈鈔票流量NCF=凈利＋折舊

例1:某公司一項投資方案有關(guān)資料如下:年初廠房機器設(shè)備投資1６０萬元，土地購置費１0萬元,流動資金5０萬元，建設(shè)期為一年，壽命為5年，固定資產(chǎn)采用直線法計提折舊。該項目終結(jié)時固定資產(chǎn)殘值為１０萬元,投產(chǎn)后預(yù)計每年銷售收入為150萬元，第一年的付現(xiàn)成本為70萬元，以后每年遞增５萬元,公司所得稅率為40%。?規(guī)定：計算該項目每年的凈鈔票流量。?解:固定資產(chǎn)年折舊額=(16０—１０）/５=30萬元?第一年凈利=[150--(７０—30)]*(１—４0%)＝３0萬元?次年凈利=(15０—７５—30)*(1—4０％)=2７萬元

第三年凈利=（15０—8０—３0)＊(1—４0%)＝24萬元

第四年凈利=（150—85-３0）*(1—４０％)=21萬元?第五年凈利=(150—9０-30）*（1—40％）=18萬元?每年的凈鈔票流量為：ＮCF０=—（1６0+１０+50）=2２0萬元?ＮCF1=0

NＣＦ２=30+3０=57NCF3=27+3０＝５7NCF4=24+3０=54ＮCＦ5=21+30=51?NCＦ６=1８＋30＋50=1０8

例2、某公司準(zhǔn)備投資上一新項目，有關(guān)資料如下:?（１)該項目固定資產(chǎn)投資共8０萬元,第一年初和次年初各投資40萬元。兩年建成投產(chǎn),投產(chǎn)后一年達成正常生產(chǎn)能力。?(2)投產(chǎn)前需墊支流動資本10萬元。

(3）固定資產(chǎn)可使用5年，按直線法計提折舊,期末殘值為8萬元。

（4）該項目投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入為2０萬元,以后4年每年為８5萬元（假定于當(dāng)年收到鈔票)，第一年的經(jīng)營成本為10萬元,以后各年為55萬元。

(5)公司所得稅率為40％。?（6)流動資本于終結(jié)點一次收回。?規(guī)定:計算該項目各年凈鈔票流量。?解:固定資產(chǎn)年折舊＝80—8／5=1４.4萬元

ＮＣF０-１=—40萬元NCF2=—10萬元NCF３=2０—1０=10萬元

NCF4-6＝(85-55－14.4)*(1-40％)＋14.4＝２3.７6萬元

NCF７=(８5-55-１4.4）*(１—40%)+１4．４+8＋１0=４1．７６萬元

２、固定資產(chǎn)投資決策

（1)非貼現(xiàn)指標(biāo)?投資回收期投資方案每年凈鈔票流量相等時：?投資回收期＝初始投資額/每年凈鈔票流量?投資方案每年凈鈔票流量不等時：

投資回收期=累計凈鈔票流量最后一年為負數(shù)的期數(shù)N+(N年年末尚未收回的投資/第N+１年的凈鈔票流量。?平均報酬率平均報酬率=年平均鈔票流量／初始投資額?(2）貼現(xiàn)值指標(biāo)?凈現(xiàn)值:NPV=各年凈鈔票流量現(xiàn)值之和?各年凈鈔票流量相等，則NPV=年金現(xiàn)值–原始投資現(xiàn)值?各年凈鈔票流量不等，則NPV=各年鈔票流量復(fù)利現(xiàn)值之和

例３:某固定資產(chǎn)投資項目在建設(shè)起點一次投入1０00萬元，建設(shè)期為一年。該項目壽命為2023,期滿無殘值，按直線法計提折舊。投產(chǎn)后每年獲利潤1００萬元。設(shè)定折線率為沒1０%。?規(guī)定:(1)計算每年折舊；（2)計算建設(shè)期凈鈔票流量；（３）計算經(jīng)營期凈鈔票流量;（4）計算靜態(tài)投資回收期；(5）計算凈現(xiàn)值；(6)評價該項目的財務(wù)可行性。（2023，1０%的年金現(xiàn)值系數(shù))＝6.144５7，（202３，10%的年金現(xiàn)值系數(shù))＝6.49506,(1年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）＝0.90909,(1年，１０%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))＝0.90909

解:年折舊＝10０0/1０=１00?建設(shè)期凈鈔票流量

ＮCF0=-１000萬元NCF１=０NＣＦ2—11=100+１０0=200萬元

不涉及建設(shè)期的投資回收期＝1０00／２００＝５年

涉及建設(shè)期的投資回收期=5+１=6年?凈現(xiàn)值ＮPV=-１000＋0+２0０*（6.49506—0.909０9)＝117．194萬元

由于:不涉及建設(shè)期投資回收期=5＝10/2?NPＶ=1１7.194大于0,

所以，該項目在財務(wù)上基本可行。

例４：已知某投資項目采用逐次測算法計算內(nèi)部收益率，通過測試得到以下數(shù)據(jù):?設(shè)定折現(xiàn)率R凈現(xiàn)值NPV(按R計算)

２６%－-10萬元

20%＋250萬元

２4%+90萬元?３0％--200萬元?規(guī)定:(１)用內(nèi)插法計算該項目的內(nèi)部收益率IRR。?(２)若該項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率Ｉ為１4%,評價該項目的財務(wù)可行性。?IＲR=24％+90/（９0－－（-10))＊(２6%-2４%）=25.8％

IRR=２5.8%大于14%，所以該項目具有財務(wù)可行性。?例5：某公司急需一臺不需安裝的設(shè)備,該設(shè)備投入使用后,每年可增長銷售收入7１０00元，經(jīng)營成本50000元。若購買，其市場價格為10000０元,經(jīng)濟壽命為2023,報廢無殘值；若從租賃公司租用同樣設(shè)備，只需要沒年末支付１５000元租金,可連續(xù)租用2023。已知該公司的自有資金的資金成本為1２%。合用的所得稅率為33%。

規(guī)定：(1）用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評價公司是否應(yīng)當(dāng)購置該項設(shè)備?(２）用凈現(xiàn)值法對是否應(yīng)租賃設(shè)備方案作出決策

解：(1)年折舊=10000０/１0=10000元

年凈利潤=（7100０—50000—10000)*（1—３3%）=7３７0元

NCF０=－10０00元NCF１—10＝10０00+７370=1７37０元

NPV=-10０000+１7３70*5.65022=-１８5５．68元小于0

(PＶIFAＩRR10）=1000０0/17370=5.7５7?IＲR＝１０%+６.1445７—5．7５７05/66.14４57－5.65022＊(１2%--10）=1１.5７?凈現(xiàn)值小于0,內(nèi)部收益率小于資金成本，故購買設(shè)備方案不可行。?(2)NCＦ０=0ＮCF1—10＝(７１000０—500００－15000)＊(1—33)=４020元

NPV＝0+40２0*5.65022=22７13.８8元大于0?所以租賃方案是可行的。

３、債券投資?債券價格的計算

【例題１】在202３年１月１日發(fā)行5年期債券，面值1０00元,票面年利率1０％，于每年1２月31日付息，到期時一次還本。

規(guī)定:

（1)假定20２3年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價應(yīng)當(dāng)定為多少??【答案】

(1)發(fā)行價格=1000×１0％×(P/Ａ,９%,５)+10０0×（P/F，9%,５）

=100×3.8897+１0０0×０.6４９9=1038.８7(元)

４、股票投資?股票估價模型

固定成長股票價值

假設(shè)股利按固定的成長率增長。計算公式為：?【例題2】某種股票為固定成長股票,年增長率為5%,預(yù)期一年后的股利為6元,現(xiàn)行國庫券的收益率為1１%，平均風(fēng)險股票的必要收益率等于16%，而該股票的貝他系數(shù)為1.2,那么,該股票的價值為（)元。?A．5０Ｂ.33?C.45D.３0

【答案】A

【解析】該股票的預(yù)期收益率=１1%＋1.２(16%-11%）=１7%?該股票的價值=6/(17%-5％）=50(元)。

5、證券投資組合?【例題3】甲公司準(zhǔn)備投資10０萬元購入由A、Ｂ、C三種股票構(gòu)成的投資組合,三種股票占用的資金分別為２0萬元、３0萬元和50萬元，即它們在證券組合中的比重分別為２0%、３0%和50％，三種股票的貝他系數(shù)分別為0.8、1.0和1．8。無風(fēng)險收益率為１0％，平均風(fēng)險股票的市場必要報酬率為16%。

規(guī)定：(1)計算該股票組合的綜合貝他系數(shù);?(2)計算該股票組合的風(fēng)險報酬率;?(３)計算該股票組合的預(yù)期報酬率;

(4)若甲公司目前規(guī)定預(yù)期報酬率為19%，且對B股票的投資比例不變,如何進行投資組合。?【答案】該題的重點在第四個問題,需要先根椐預(yù)期報酬率計算出綜合貝他系數(shù),再根據(jù)貝他系數(shù)計算A、B、C的投資組合。

(1)該股票組合的綜合貝他系數(shù)=０．8×20%+1．0×30％＋1.8×５0%=1.3６?（2）該股票組合的風(fēng)險報酬率=1.36×(１6%-１０%)＝8.16％

(3)該股票組合的預(yù)期報酬率＝10%＋8.1６％=１8.1６％

(４)若預(yù)期報酬率１9%,則綜合β系數(shù)=1.５。

設(shè)投資于A股票的比例為Ｘ，則:0.8X+ｌ×3０%+1.8×(1-3０%-X)=1.5?Ｘ=6%,即A投資6萬元,B投資30萬元,C投資64萬元。?第五章營運資金管理

一、鈔票持有量的擬定：

存貨模型：Ｎ=2X所有需要量X每次轉(zhuǎn)換成本?有價證券收益率

成本分析模型:總成本=機會成本+管理成本+短缺成本?因素分析模型：最佳鈔票持有量＝（上年鈔票平均占用額—不合理占用額）

Ｘ(1±預(yù)計營業(yè)額變動比例）

例１:某公司預(yù)計每月貨幣資金需要總量為１００000元,每次交易的轉(zhuǎn)換成本為10０元，儲備每元貨幣資金的成本為０,０5元（即有價證券的月利息率為5%)。規(guī)定計算最佳貨幣持有量。?二、應(yīng)收帳款收帳政策決策?決策要點:最終比較各方案“信用后收益”

某方案的信用后收益＝信用前收益–信用成本

信用前收益=銷售收入–銷售成本–鈔票折