第4章資本投放

第4章資本投放

第1節(jié)投資的意義和原則一、意義維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要手段調(diào)整現(xiàn)有生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)，開發(fā)新產(chǎn)品，需求新的經(jīng)濟和效益增長點的手段實現(xiàn)資本重組和企業(yè)重組，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拖動國有企業(yè)改革的重要手段二、分類按投資的性質(zhì)實業(yè)投資證券投資產(chǎn)權(quán)投資按投資回收期長期投資短期投資按投資風險程度確定性投資風險性投資按發(fā)生作用的地點對內(nèi)投資對外投資三、企業(yè)投資的基本原則利益兼顧兼顧外延和內(nèi)涵兩種擴大再生產(chǎn)方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化和配套適度多樣化經(jīng)營以人為本企業(yè)自主投資視頻：奢侈品投資投資領(lǐng)域視頻：民營投資視頻：溫州民間投資平臺我國工程項目建設(shè)一般要經(jīng)歷投資前期、建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期三個時期，其全過程如圖。

項目投資決策和建設(shè)全過程

第2節(jié)實業(yè)資本投放截至09年6月底，三峽工程已累計完成投資1849億元，其中樞紐工程798億元、輸變電工程358億元、庫區(qū)移民工程693億元。1992年國家批準的三峽工程建設(shè)的靜態(tài)投資概算為900.9億元，其中樞紐工程概算約500.9億元、庫區(qū)移民工程概算約400億元，同時核定的動態(tài)投資概算為2039億元。

三峽工程投資建設(shè)1978年至1988年，三峽工程基本完成了建設(shè)的決策準備；1988年至1998年，三峽工程正式開工并實現(xiàn)大江截流；1998年至2008年，三峽樞紐主體工程、輸變電工程和移民工作基本完成，三峽水庫實現(xiàn)了175米蓄水的最終目標條件中堡島的原始地貌三峽工程于1994年12月14日正式開工，工程采用分期導流方式，分三期進行施工，以中堡島為分界點向兩側(cè)延伸，分別修建左岸和右岸大壩。1997年10月上旬拍攝的三峽工地全景圖。當年，三峽工程成功實現(xiàn)大江截流，工程順利轉(zhuǎn)入二期施工。2000年8月拍攝的三峽工程左岸電站廠房和泄洪壩段全景圖。

2001年8月拍攝的三峽工程電站廠房和泄洪壩段全景圖。2003年5月上旬拍攝的三峽大壩全景圖。當年，長江三峽水利樞紐工程按期實現(xiàn)蓄水135米、船閘試通航、首批機組發(fā)電三大目標。2008年8月13日，長江入汛以來的最大一次洪水順利通過三峽工程向中下游推進，中下游水位持續(xù)上漲，三峽工程運行正常。三峽工程經(jīng)幾代人近—個世紀的規(guī)劃、勘測、設(shè)計，到1985年的重新論證，艱苦努力編制出了長江三峽工程可行性報告書；1992年4月3日全國人大七屆五次會議審議批準興建三峽工程，投資估算可行性報告隨即批復(fù)，投資決策階段結(jié)束。

一、實業(yè)投資的基本程序投資機會的選擇和界定專家進行詳細的可行性研究和論證投資風險的預(yù)測防范方法的研究和評價市場前景和競爭狀況宏觀政策的變動預(yù)期的成本構(gòu)成和投資的轉(zhuǎn)向能力產(chǎn)品壽命周期階段和變化趨勢

二、可行性研究各工作階段的要求

三、投資額的預(yù)測界定所有可以投資的項目預(yù)測各個項目的投資額確定一定時期內(nèi)的企業(yè)投資額實業(yè)投資額包括：各投資項目的投資前支出+設(shè)備購置支出+設(shè)備安裝費用+建筑工程費+墊支的營運成本四、實業(yè)投資項目效益評價的要素貨幣的時間價值現(xiàn)金流量折現(xiàn)率五、實業(yè)投資項目的效益評價方法（一）基本投資決策評價方法（二）投資項目評價方法的比較和進一步研究（三）經(jīng)濟附加值EVA投資評價模式（四）研發(fā)投資的決策模式凈現(xiàn)值法NPV現(xiàn)值指數(shù)法PI動態(tài)投資回收期TP內(nèi)含報酬率IRR（一）基本投資決策評價方法凈現(xiàn)值法NPV一般認為，NPV越大，項目的效益越好現(xiàn)值指數(shù)法PI

當現(xiàn)值指數(shù)大于1時，方案可行；在若干個方案中現(xiàn)值指數(shù)大者優(yōu)先動態(tài)投資回收期TP項目早期收益大，投資回收期短內(nèi)含報酬率IRR

IRR大于項目的資本成本或要求的報酬率，項目可行；否則，項目不可行（二）投資項目評價方法的比較和進一步研究一個好的投資評價方法具備如下特征全面考慮整個項目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量充分考慮貨幣的時間價值互斥方案中選擇資本增值最大的項目1、NPV和IRR在互斥方案比較中的差異和評價由于兩個方案的現(xiàn)金流量分布和初始投資額的不一致，導致兩個方案的NPV和IRR互斥選擇NPV大的項目案例：教材p110-1122、凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的比較和評價當凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的結(jié)論互斥時選擇NPV大的項目案例：教材p112結(jié)論：如果資本供給緊張，為了加快資本周轉(zhuǎn)，投資決策中應(yīng)以IRR和PI為主；如果資本來源渠道較為廣闊，且追加資本投入不會影響資本成本，投資決策應(yīng)以NPV為主3、項目壽命期t不等時的決策采用等值年金法將互斥方案的凈現(xiàn)值按資本成本等額分攤到各年，求出每個項目的等值年金進行比較，對于年金較大的項目為優(yōu)先項目（三）經(jīng)濟附加值EVA投資評價模式EVA(EconomicValueAdded)經(jīng)濟附加值EVA稅后營業(yè)凈利潤-債務(wù)成本+股本成本=優(yōu)勢：1、EVA是股東衡量利潤的方法2、使決策和股東財富一致EVA體系評價指標管理體系激勵制度理念體系（四）研發(fā)投資的決策模式國外的相關(guān)研究委托代理理論對研發(fā)投資研究的影響研發(fā)投資與公司價值的相關(guān)性公司研發(fā)投資決策的影響因素視頻：企業(yè)創(chuàng)新六、實業(yè)投資的風險分析方法風險調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當量法風險調(diào)整貼現(xiàn)率法對于高風險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值K=i+bQK-風險調(diào)整貼現(xiàn)率；i-無風險報酬率；b-風險報酬斜率，Q-風險程度（變化系數(shù)）b取值來源于經(jīng)驗數(shù)據(jù)，依據(jù)歷史資料或直線回歸法測出肯定當量法思路：先用一個合理的系數(shù)把有風險的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風險的現(xiàn)金流量，然后用無風險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值。是第t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)第3節(jié)證券投資一、證券投資的目的資本保值和增值的需要控制其他企業(yè)積累整筆資金轉(zhuǎn)移和分散風險二、證券投資的決策市場價格>理論價格債券理論價格股票理論價格看漲期權(quán)的收益/損失圖示三、證券投資的風險控制與證券組合投資（一）證券投資組合理論的發(fā)展脈絡(luò)1、傳統(tǒng)投資組合的思想——NativeDiversification（1）不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里（2）組合中資產(chǎn)數(shù)量越多，分散風險越大2、現(xiàn)代投資組合的思想——OptimalPortfolio（1）最優(yōu)投資比例：組合的風險與組合中資產(chǎn)收益之間的關(guān)系有關(guān)。在一定條件下，存在一組使得組合風險最小的投資比例（2）最優(yōu)組合規(guī)模：隨著組合中資產(chǎn)種數(shù)增加，組合的風險下降，但組合管理的成本提高。當組合中資產(chǎn)的種數(shù)達到一定數(shù)量后，風險無法繼續(xù)下降。一、跨國直接投資理論的發(fā)展

第4節(jié)跨國投資經(jīng)營以企業(yè)的經(jīng)濟利益為中心以國家的經(jīng)濟利益為出發(fā)點假設(shè)不完全競爭，代表有壟斷優(yōu)勢理論，產(chǎn)品生命周期理論，內(nèi)部化理論，國際生產(chǎn)折中理論假設(shè)完全競爭，代表有比較優(yōu)勢投資理論，投資發(fā)展階段論，投資誘發(fā)要素組合理論二、跨國投資決策面臨的環(huán)境因素的特殊性硬環(huán)境軟環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施自然地理條件政治法律因素經(jīng)濟因素社會文化因素三、跨國直接投資方式的選擇在國外建立新企業(yè)通過跨國購并獲得國外企業(yè)的控制權(quán)發(fā)達國家銀行新興市場國家銀行匯豐銀行澳大利亞國民銀行星展銀行韓國外換銀行成立時間1865年1858年1968年1967年國際化原動力為國際貿(mào)易提供金融服務(wù)國際化原動力為國際貿(mào)易提供金融服務(wù)為國際貿(mào)易提供金融服務(wù)；國內(nèi)市場飽和為本國貿(mào)易伙伴和跨國公司提供金融服務(wù)海外核心業(yè)務(wù)全能銀行業(yè)務(wù)零售銀行業(yè)務(wù)全能銀行業(yè)務(wù)外匯、貿(mào)易融資海外核心區(qū)域亞洲、北美、歐洲澳洲、英國、美國亞洲東南亞主要進入方式新建、并購新建、并購新建、并購新建銀行項目國外商業(yè)銀行國際化特點比較

（一）購并和創(chuàng)建方式的比較1、購并方式的利弊分析優(yōu)點：

（1）有利于投資者快速進入市場（2）有利于投資者改進管理水平（3）有利于實現(xiàn)產(chǎn)品多元化（4）有利于投資者規(guī)避政治風險（5）投資周期相對短，見效快缺點：（1）容易受到東道國政府及社會的限制（2）對被并購企業(yè)的價值評估存在一定的困難（3）風險較大視頻：加拿大鉀肥案中海油并購尤尼科失敗案2、創(chuàng)建方式的利弊分析優(yōu)點：（1）受東道國的限制較少，有利于避免投資者擁有的先進技術(shù)等發(fā)生流失和外泄（2）一定程度上有利于投資者避免經(jīng)營風險（3）更有利于投資者進行長遠發(fā)展規(guī)劃缺點：（1）東道國仍然可能會對投資者做出種種限制（2）時間較長（3）投資者有很大的管理壓力，需要自己選擇廠址、修建廠房、安裝設(shè)備、安排管理人員、技術(shù)人員和工人等目前，跨國購并成為我國對外直接投資的戰(zhàn)略選擇（二）國際直接投資股權(quán)策略的選擇區(qū)別獨資、合資、合作經(jīng)營的利弊獨資的優(yōu)點：（1）投資者可以有效的控制和獨占市場（2）有助于投資者實現(xiàn)全球經(jīng)營戰(zhàn)略設(shè)立分公司設(shè)立子公司手續(xù)簡單，非獨立法人，母公司對分公司負無限連帶責任手續(xù)復(fù)雜，獨立法人，母公司只對其負有限責任合資經(jīng)營優(yōu)點：（1）有利于取得多重投資優(yōu)惠待遇和國民待遇（2）有利于減少或避免企業(yè)的投資風險（3）有利于了解東道國情況，開拓新市場缺點：審批手續(xù)比較復(fù)雜，所需時間較長合作經(jīng)營優(yōu)點：（1）方式較為靈活（2）手續(xù)比較簡易，所需時間較短缺點：不如合資企業(yè)規(guī)范，在合作中容易對合同上的有關(guān)條款發(fā)生爭議，對合作經(jīng)營企業(yè)的正常發(fā)展帶來不利影響。（三）我國對外直接投資的不同類型國與國之間的“石油換貸款”協(xié)議大型國有企業(yè)入股海外大宗商品公司小型投資中鋁公司海外并購時間事件效果2009年6月力拓毀約交易流產(chǎn)2009年2月中鋁公司將通過建立合資公司和認購可轉(zhuǎn)換債券向力拓集團投資195億美元轉(zhuǎn)股后，中鋁在力拓整體持股比例將增至約18%2008年5月中鋁與馬來西亞礦業(yè)國際控股和沙特阿拉伯王國本拉登集團簽署合資安排中鋁投12億美元控股公司40%股份，這是中資企業(yè)在沙特最大投資2008年5月中鋁與秘魯?shù)V業(yè)公司在秘魯總統(tǒng)府簽署了特羅莫克銅礦項目行權(quán)合同我國對秘魯最大單一投資項目，建成后年產(chǎn)銅金屬規(guī)模達20萬噸2008年2月中鋁公司以140億美元獲得力拓英國公司12%股份中鋁成為力拓集團的單一最大股東2007年8月中鋁公司投資8.6億美元完成了對加拿大秘魯銅業(yè)公司全部股份的收購中國公司第一次完成對海外三地上市大型銅資源公司的成功收購2007年3月中鋁以29.2億美元中標澳大利亞昆州奧魯昆鋁土礦開發(fā)項目中鋁計劃建成年產(chǎn)210萬噸氧化鋁廠及1000萬噸鋁土礦山世界礦業(yè)兩大巨頭必和必拓和力拓2009年6月5日上午宣布就合資經(jīng)營雙方在西澳大利亞的鐵礦石業(yè)務(wù)達成協(xié)議。根據(jù)雙方發(fā)表的聲明，必和必拓和力拓將在合資企業(yè)中各持有50％的股權(quán)，必和必拓將向力拓支付58億美元以獲取上述股權(quán)。

根據(jù)《中國銀行業(yè)監(jiān)督管