基于主動基金持倉的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動及改進(jìn)

擴(kuò)散指標(biāo)回顧擴(kuò)散指標(biāo)簡介擴(kuò)散指標(biāo)是一個動量指標(biāo)，衡量的是指數(shù)成分股在過去一段時間內(nèi)處于上漲狀態(tài)的比例，因此，若指數(shù)內(nèi)成分股處于多頭的比例越高，指數(shù)的動量更強(qiáng)，氣度越高（擴(kuò)指標(biāo)構(gòu)造方詳見《進(jìn)“小人—德工年度策略報告《基于宏觀、中觀及行業(yè)基本面信息的行業(yè)指數(shù)擇時策略——邦金工本面化專一期）擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動模型回測結(jié)果我們利擴(kuò)散標(biāo)對一級行指數(shù)行季業(yè)輪每季度換，在不考交易用的下，以8年2月1日至2年1月4為回測區(qū)間可得回測如下：圖：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動策略凈值曲線32.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28擴(kuò)散指數(shù)中信一級行業(yè)輪動 中信一級等權(quán)W，所截止期：-8年2月1日至2年1月4擴(kuò)標(biāo)行業(yè)動策累計益5%年化益.%，最回撤-%，夏比率.。表：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動策略風(fēng)險收益情況累計收益最大回撤年化收益年化波動率夏普比率.%.%.%.4.2Wn，所截止期：-從分年度的風(fēng)險收益情況來看，擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動模型在09、20年表現(xiàn)較，但1年和2年雖仍一定超收益但表佳。我們認(rèn)為近2來市格的快切換大提投資者風(fēng)格握的，這是擴(kuò)散指表現(xiàn)佳的之一。表：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)輪動策略分年度風(fēng)險收益情況年份累計收益率超額收益年化波動率收益風(fēng)險比最大回撤201944.9%15.8%0.212.18-12.4%202040.7%22.3%0.261.57-16.3%20211.95%1.82%0.250.44-18.6%2022-6.21%8.84%0.24-0.37-23.3%Wn，所截止期：-但整體而言，擴(kuò)散指標(biāo)在中信一級行業(yè)為輪動標(biāo)的的結(jié)果總體效果較好，將擴(kuò)散指標(biāo)應(yīng)用在主動權(quán)益類公募基金所選中的投資標(biāo)的內(nèi)，在疊加了基金經(jīng)主動選能力，我否獲得加穩(wěn)的超對此，們展系列。構(gòu)建主動權(quán)益基金持倉行業(yè)指數(shù)首先將以金持為投資的么我在擴(kuò)散標(biāo)行輪動基礎(chǔ)上疊了主權(quán)益經(jīng)理“選擇的力量因此我們尋求越股合型基指數(shù)（W策。我們采如下式構(gòu)動權(quán)益金持指數(shù)：主動權(quán)益基金篩選我們對金做下篩：Wd基金類為通票型或股混型；過去2個報、年報平均股持倉于。我們于年的3底8月底篩基金圖展了篩選各期基金。篩選后最新期基量為1個。本步未考慮始基問題在后續(xù)重構(gòu)數(shù)部處理涉及重計算題。圖：篩選后各期基金數(shù)量0//1//9//0//1//1//1//1//1//1W，所截止期：-主動權(quán)益基金持倉行業(yè)指數(shù)構(gòu)建首先為確獲基金部持倉息報告半年度基的率于基金年公布截止是每年3月底半年公布時是每年8月，因此，選基的倉時設(shè)為的3月底、8月底調(diào)時，使最新2年報半年報統(tǒng)計動權(quán)基金個行業(yè)持倉票及值采持倉值加方式合成各業(yè)指。圖：基金定期報告披露時間W，所基于主動權(quán)益基金持倉指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)的行業(yè)輪動我們將第一部分?jǐn)U散指標(biāo)行業(yè)輪動策略中的中信一級行業(yè)指數(shù)替換為我們成的，具備可投資性的主動權(quán)益基金持倉行業(yè)指數(shù)，依據(jù)每期篩選不同的行業(yè)數(shù)的回結(jié)果下：圖：主動權(quán)益基金持倉指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)分類輪動策略凈值3.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28中信一級行業(yè)分類主動權(quán)益基金持倉指數(shù)行業(yè)輪動中信一級等權(quán)偏股混合型基金指滬深300W，所截止期：-由表3可以看，篩選6個行業(yè)時年化益高，為.%，著越了新行業(yè)分類等權(quán)、偏股混合型基金指數(shù)和滬深0，超額年化收益分別為.2和.%較于用中級行業(yè)數(shù)進(jìn)行業(yè)年化超額收為.%。表：主動權(quán)益基金持倉指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)分類輪動策略風(fēng)險收益情況行業(yè)個數(shù)累計收益最大回撤年化收益年化波動率夏普比率517.9-3.930260.51.4618.7-3.032030.51.1717.6-3.230350.51.7813.7-3.826220.51.0913.1-3.526050.41.11013.0-3.226040.41.11114.9-3.527520.41.91214.9-3.827300.41.81313.5-3.025760.41.31412.3-3.924660.30.91511.2-3.723030.30.21611.9-3.022410.30.01710.4-3.221730.30.81810.5-3.321150.30.6199276-3.019080.30.7208201-3.617280.30.0217376-3.115840.20.4226990-3.015150.20.2236811-3.814820.20.0246450-3.914160.20.8256258-3.413810.20.6新行業(yè)分類等權(quán)8096-3.717100.20.2偏股混合型基指數(shù)

937-3.91920.0 0.0滬深30 247滬深30 2478 -3.9 6.7 0.1 0.2Wn，所截止期：-而在篩行業(yè)數(shù)為6時，從年度累計情況來，在測期年度累收益均更。表：主動權(quán)益基金持倉指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)中信一級行業(yè)分類輪動分年度風(fēng)險收益情況年份累計收益率超額收（基準(zhǔn)中信一級擴(kuò)散指年化波動率收益風(fēng)險比最大回撤標(biāo)行業(yè)輪動）201952.8%7.89%0.212.51-12.1%202058.6%17.8%0.272.22-17.4%202116.2%4.29%0.260.58-19.6%2022-1.87%4.34%0.26-0.14-25.8%Wn，所截止期：-但針對一些市場情況，我們從擴(kuò)散指標(biāo)模型的計算出發(fā)，試圖對原有的擴(kuò)指標(biāo)進(jìn)改進(jìn)。行業(yè)分類的改進(jìn)改進(jìn)依據(jù)一：首先，我們從擴(kuò)散指標(biāo)的計算方法出發(fā)：由于行業(yè)指數(shù)的擴(kuò)散指標(biāo)依賴于所有成分股的動量效應(yīng)，只有當(dāng)大部分成分股一致上漲，擴(kuò)散指標(biāo)才認(rèn)為該行指數(shù)有較好的景氣度。因此，行業(yè)成分股數(shù)量及其收益的相關(guān)性都是影響擴(kuò)散標(biāo)的因素。若不同行業(yè)指數(shù)成分股數(shù)量、市值差異較大，或行業(yè)內(nèi)成分股相關(guān)數(shù)低，會對同行擴(kuò)散指的橫比較效性造影響。圖、圖6統(tǒng)了截至2年1月4主動權(quán)基金有中級行業(yè)股票的總市值及其成分股數(shù)量。可以看出，主動權(quán)益基金持有中信一級行業(yè)股票在總市值及成分股數(shù)量的差異較大。從行業(yè)成分股數(shù)量來看，機(jī)械行業(yè)的成分股最多多達(dá)4個而綜合融、合行成分股分為7和2個。行業(yè)間分股量差大導(dǎo)致擴(kuò)散標(biāo)質(zhì)上在比性存在空間。圖：主動權(quán)益基金持有中信一級行業(yè)成分股數(shù)量504040303020201010500

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434W，所截止期：-而從行業(yè)總市值來看，持有總市值最大的行業(yè)為銀行業(yè)，總市值為億元而市值小的合金融業(yè)僅有.9元行業(yè)總市同樣異明顯。圖：主動權(quán)益基金持有中信一級行業(yè)總市值（億元）1.69400.1.69400.0300.0300.0200.0200.0100.0100.050.000.0

4196.28W，所截止期：-改進(jìn)依據(jù)二：其次繼文提“數(shù)內(nèi)收相關(guān)也是擴(kuò)散指的因素又到最近場風(fēng)切換細(xì)分賽更受“睞如將中一級業(yè)再度細(xì)分，否可對原擴(kuò)散指策略行一進(jìn)？因此我們以中信一級行業(yè)內(nèi)的二級行業(yè)與所述一級行業(yè)指數(shù)的相關(guān)性來衡二級行的“屬度。????????,??,??)其??為中信一行業(yè)i業(yè)收益序??,??則為信一級業(yè)i行業(yè)的二級行業(yè)t業(yè)收率列。而一級行業(yè)下二級行業(yè)這種“歸屬度”的離散度則可以衡量整個一級行業(yè)新的市環(huán)境，舊類能否應(yīng)新市場。????????

=??????(????????,??,??)??其中n為信一行業(yè)i行業(yè)中級行的個。我們計算了二級行業(yè)指數(shù)與相應(yīng)一級行業(yè)指數(shù)的收益率相關(guān)性（詳情見附表2）及同屬級業(yè)下的業(yè)離度（圖圖：中信一級行業(yè)下的行業(yè)離散度0.500.000.500.000.500.000.500.00W，所截止期：-由結(jié)果可以看出，如機(jī)械、汽車、食品飲料等股票數(shù)量較多的行業(yè)，其一級行業(yè)下的行業(yè)離散度也相對較高，說明這些一級行業(yè)下的二級行業(yè)的相關(guān)性表有較大差異。此時，若仍然以統(tǒng)一的按照一級行業(yè)來計算擴(kuò)散指標(biāo)，那么由于業(yè)內(nèi)個數(shù)和收益率的差異性，將較難存在整體上漲或下跌的情況，從而也就影了擴(kuò)散指標(biāo)的計算。因此，對于該類一級行業(yè)，我們以行業(yè)成分股數(shù)量及市值為均勻、劃分后行業(yè)內(nèi)相關(guān)系數(shù)更高為目標(biāo)，將其按照綜合考慮成分股數(shù)量、值和相性的準(zhǔn)進(jìn)分和合。改進(jìn)結(jié)果因此，以基金的持倉股票為投資標(biāo)的，針對合成的基金持倉行業(yè)指數(shù)進(jìn)行述行業(yè)重新分。參見附中的表慮到基持倉票在上具備定的好性種偏好會導(dǎo)致????????指標(biāo)不具可比性，因此，需要綜合考慮????????、持倉市值、業(yè)內(nèi)的票數(shù)來對進(jìn)行拆和合。我們將電力設(shè)備及新能源行業(yè)拆分為電氣設(shè)備和其它電力設(shè)備及新能源（括新能動力統(tǒng)和設(shè)備將電行業(yè)為半導(dǎo)消電子它電子（包括器件學(xué)光和其他子零件Ⅱ?qū)C(jī)械分為用機(jī)械通用設(shè)備和其機(jī)（包儀儀表Ⅱ程機(jī)械Ⅱ輸設(shè)備金屬品Ⅱ?qū)⒒A(chǔ)化工分化學(xué)料其化學(xué)品Ⅱ其基礎(chǔ)化（括農(nóng)化化纖維、塑料及品和膠及將汽行業(yè)為車零部Ⅱ和它汽包括乘用車Ⅱ用車托及其他和汽銷售務(wù)Ⅱ食品料分酒類和其它食飲（括食和飲料將醫(yī)分為學(xué)制藥他醫(yī)醫(yī)療其它醫(yī)藥（包中藥產(chǎn)和醫(yī)藥Ⅱ最終共到3個行。接來，報告將基于該類進(jìn)擴(kuò)散行業(yè)輪回測。表：最終行業(yè)分類情況中中信一級行業(yè) 最終行業(yè) 解析傳媒 傳媒發(fā)電及電網(wǎng)電力及公用事業(yè)其它電力設(shè)備及新能源新能源動力系統(tǒng)其它電力設(shè)備及新能源新能源動力系統(tǒng)電源設(shè)備半導(dǎo)體電子消費(fèi)電子其它電子元器件光學(xué)光電其他電子零組件Ⅱ房地產(chǎn)房地產(chǎn)紡織服裝紡織服裝非銀行金融非銀行金融鋼鐵鋼鐵國防軍工國防軍工專用機(jī)械機(jī)械通用設(shè)備其它機(jī)械 儀器儀表Ⅱ工程機(jī)械Ⅱ運(yùn)輸設(shè)備金屬制品Ⅱ

環(huán)保及公用事電氣設(shè)備基礎(chǔ)化計算機(jī)

化學(xué)原料其他化學(xué)制品Ⅱ其它基礎(chǔ)化工 農(nóng)用化工化學(xué)纖維塑料及制品橡膠及制計算機(jī)軟件其它計算機(jī) 計算機(jī)設(shè)備云服務(wù)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)家電 家電建材 建材建筑 建筑交通運(yùn)輸 交通運(yùn)輸煤炭 煤炭農(nóng)林牧漁 農(nóng)林牧漁汽車零部件汽車 其它汽車 乘用車Ⅱ商用車摩托車及其他Ⅱ汽車銷售及服務(wù)Ⅱ輕工制造 輕工制造商貿(mào)零售 商貿(mào)零售石油石化 石油石酒類其它食品飲料食其它食品飲料食品飲料通信通信消費(fèi)者服務(wù)消費(fèi)者服務(wù)化學(xué)制藥醫(yī)藥其他醫(yī)藥醫(yī)療其它醫(yī)藥中藥生產(chǎn)生物醫(yī)藥Ⅱ銀行銀行有色金屬有色金屬綜合綜合合金融綜合金融Wn，邦究所基于新行業(yè)分類的主動基金持倉指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動在將行分類換為劃分的3行業(yè)行業(yè)指由中一級為主動權(quán)基金倉指，我們選不的行數(shù)的回結(jié)果下：圖：擴(kuò)散指標(biāo)新行業(yè)分類輪動策略凈值3.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28新行業(yè)分類擴(kuò)散指標(biāo)to5行業(yè)輪動 中信一級等權(quán)新行業(yè)分類等權(quán) 偏股混合型基金指滬深300W，所截止期：-由下表以看篩選5個行業(yè)年收益為.%顯著了行業(yè)等股混型金指數(shù)滬深0數(shù)超額年收益別為%、.%和.。篩選行個數(shù)為~25范圍下從年收益，均優(yōu)于行業(yè)權(quán)、股混基金指和滬深0數(shù)，而普比大多行業(yè)等權(quán)、偏混合基金和滬深0指數(shù)。表：擴(kuò)散指標(biāo)新行業(yè)分類輪動策略風(fēng)險收益情況行業(yè)個數(shù)累計收益最大回撤年化收益年化波動率夏普比率519.3-3.633650.61.2615.0-3.828020.51.5712.9-3.224680.50.3813.8-3.425920.50.8914.2-3.026830.41.41014.1-3.326500.51.21113.8-3.125740.40.91214.1-3.426930.51.41312.1-3.024670.50.41413.1-3.225830.41.01513.3-3.726200.41.21614.1-3.126380.41.31713.2-3.925450.41.01813.0-3.425270.41.01913.3-3.524860.40.92013.8-3.325180.41.02112.5-3.123740.30.52212.7-3.923400.30.42311.5-3.922450.30.02411.2-3.521980.30.82511.9-3.121840.30.7 行業(yè)等權(quán) 8096-3行業(yè)等權(quán) 8096-3.717100.20.2偏股混合型基金 9374-3.919240.00.0滬深3 2478-3.96.70.10.2Wn，所截止期：-在篩選業(yè)個數(shù)為5，從分度的計收況來看回測內(nèi)各度累計收益率均優(yōu)于中信一級等權(quán)策略。相較于第一部分的中信一級擴(kuò)散指標(biāo)行輪動策，1年收益有所善。（基準(zhǔn)（基準(zhǔn)年份累計收益率 中信一級等權(quán)）中信一級擴(kuò)散指 年化波動率超額收益超額收益收益風(fēng)險比 最大回撤表（基準(zhǔn)（基準(zhǔn)年份累計收益率 中信一級等權(quán)）中信一級擴(kuò)散指 年化波動率超額收益超額收益收益風(fēng)險比 最大回撤標(biāo)行業(yè)輪動）標(biāo)行業(yè)輪動）.%.%.%.%.1.2.%.%.%.%.9.4.%.%.%.%.7.4.%.%.%.%.7.8Wn，所截止期：-在表7中以看使用信一級業(yè)分或新的3個行業(yè)類以使中信行業(yè)指數(shù)或主動權(quán)益基金持倉指數(shù)進(jìn)行擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動的年化收益，以考兩個改方式效果。表8顯示，純將一級行替換新行類、或用主權(quán)益持倉指數(shù)替換中信行業(yè)指數(shù)的策略，都可以取得比單純使用中信一級行業(yè)分類及指數(shù)進(jìn)行行業(yè)輪動更高的年化收益；綜合使用新的行業(yè)分類一級主動權(quán)益基金倉指數(shù)，可以獲取相比只使