《財務管理》第3章籌資決策綜述

12-13學年第二學期1財務管理與財務會計內容之間的聯(lián)系

資產(chǎn)

財務管理

權益

財務管理流動資產(chǎn)貨幣資金應收賬款存貨第八章營運資本管理一節(jié)營運資本管理策略二節(jié)現(xiàn)金管理三節(jié)應收賬款管理四節(jié)存貨管理流動負債短期借款應付賬款預收賬款長期負債長期借款應付債券所有者權益實收資本資本公積留存收益未分配利潤第三章籌資決策一節(jié)籌資概述二節(jié)權益資金籌資三節(jié)債務資金籌資四節(jié)其他新型籌資工具長期投資長期債券投資長期股票投資第七章金融資產(chǎn)投資決策一節(jié)有價證券投資的基本概念二節(jié)債券投資三節(jié)股票投資四節(jié)基金投資五節(jié)金融衍生工具投資第四章資本成本與資本結構一節(jié)資本成本二節(jié)杠桿原理三節(jié)資本結構固定資產(chǎn)第六章項目投資決策一節(jié)概述二節(jié)現(xiàn)金流量的估計三節(jié)項目投資決策評價方法四節(jié)項目投資決策評價方法的應用五節(jié)項目投資的風險分析第五章收益分配一節(jié)收益分配概述二節(jié)股利政策與企業(yè)價值三節(jié)股利分配政策四節(jié)股票股利、股票分割與股票回購

第九章財務預測與計劃第十章財務控制第十一章財務分析第十二章業(yè)績評價財務管理財務管理第三章籌資決策第一節(jié)籌資概述第二節(jié)權益資金籌集第三節(jié)負債資金籌集第四節(jié)其他新型的籌資工具（自學）12-13學年第二學期財務管理第一節(jié)籌資概述一、籌資含義籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。二、籌資渠道與方式（一）籌資渠道——資金的來源方向與通道銀行信貸資金其他金融機構資金其他企業(yè)資金居民個人資金國家財政資金企業(yè)自留資金

12-13學年第二學期（二）籌資方式——資金的來源方式與方法權益資金—吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益?zhèn)鶆召Y金—銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃籌資渠道與籌資方式之間存在一定的對應關系財務管理12-13學年第二學期三、籌資原則規(guī)模適當、籌措及時、來源合理、方式經(jīng)濟四、籌資類型：1.按性質分為權益資金與債務資金2.按期限分為短期資金與長期資金3.按是否通過中介機構分為直接籌資與間接籌資財務管理第二節(jié)權益資金籌集一、吸收直接投資（一）吸收直接投資方式1.吸收現(xiàn)金投資2.吸收非現(xiàn)金投資（二）吸收直接投資管理1.合理確定吸收直接投資總量2.正確選擇出資方式3.明確投資過程中的產(chǎn)權關系12-13學年第二學期（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點1.優(yōu)點（1）有利于增強企業(yè)信譽，改善財務狀況（2）有利于盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力（3）有利于降低財務風險（4）股票籌資相比，籌資速度相對較快2.缺點（1）資金成本較高（2）容易分散企業(yè)控制權財務管理二、發(fā)行股票（一）股票的概念和種類

1.股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者股東身份和權益并據(jù)以獲得股利的一種可轉讓的書面證明。2.股票的種類（1）普通股和優(yōu)先股（2）記名股票和無記名股票（3）面值股票和無面值股票（4）國家股、法人股、個人股普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權利的股份。其股東擁有如下權利：公司管理權（投票權、查賬權、阻止越權經(jīng)營權）分享盈余權出讓股份權優(yōu)先認股權剩余財產(chǎn)要求權《公司法》規(guī)定：向發(fā)起人、國家授權投資的機構和法人發(fā)行的股票，必須為記名股票。《公司法》不承認無面值股票12-13學年第二學期股東為什么出讓股份？“用腳投票”收益考慮資金需要財務管理（三）股票發(fā)行股票發(fā)行的規(guī)定與條件股票發(fā)行的程序股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格

等價、時價和中間價自銷方式和承銷方式公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行向社會公開發(fā)行股票必需采用承銷方式采用募集設立方式向社會公開發(fā)行新股時，必須公開間接發(fā)行不得低于面值12-13學年第二學期新股發(fā)行必備條件：1、前次股份已募足并間隔一年以上2、近三年聯(lián)系盈利并可向股東發(fā)放股利3、近三年無財務虛假4、預期利潤率可達同期銀行存款利率。同股、同價、同權、同利08-09學年第一學期財務管理8

股票發(fā)行價格1．每股凈資產(chǎn)法：每股凈資產(chǎn)是所有資產(chǎn)按準確的賬面價值，在支付了全部債務(含優(yōu)先股)后，每股公司所有者權益的價值。

發(fā)行價格=資產(chǎn)凈值÷平均普通股總數(shù)2．市盈率法市盈率=每股市價÷每股收益它反映股票市價(即股東購買的成本)與股票收益間的對應關系，即價格對收益的倍數(shù)。因此，公司可以用每股收益額乘某一參考市盈率(如行業(yè)平均數(shù))，來確定其股票發(fā)行價格。發(fā)行價格＝預期每股收益×參考市盈率

08-09學年第一學期財務管理93．未來收益現(xiàn)值法投資者購買股票是為了獲取股息。因此，每支股票的價值等于預期未來可收到的全部股息的現(xiàn)值。其計算公式為：P=++……+=上式中，P表示普通股每股現(xiàn)值，D表示第t年年底預期得到的每股股息，k為股票投資者應得的必要報酬率，n表示年份。小議：1、站在投資者角度表述2、理論準確度高3、實際操作困難，具有與“企業(yè)價值最大化”目標相似得問題財務管理（四）股票上市1.股票上市的目的（1）資本大眾化，分散風險（2）提高股票的變現(xiàn)力（3）便于籌措新資金（4）提高公司知名度（5）便于確定公司價值2.股票上市的不足（1）負擔較高的信息披露成本（2）可能會暴露商業(yè)秘密（3）股價有時會歪曲實際狀況，丑化聲譽（4）可能會分散控制權，造成管理困難12-13學年第二學期財務管理3.股票上市的條件股票經(jīng)國務院證券監(jiān)督機構核準已公開發(fā)行公司股本總額不少于人民幣3000萬元公開發(fā)行的股份達總股份的25%以上；股本總額超過4億元的公開發(fā)行的比例為10%以上公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假4.股票上市的暫停與終止12-13學年第二學期財務管理

（四）普通股融資的特點1.普通股融資的優(yōu)點（1）資本具有永久性，無到期日，不需歸還（2）沒有固定股利負擔（3）能增強公司舉債能力（4）容易吸收資金（5）籌資限制少等2.普通股融資的缺點（1）資本成本較高（2）容易分散控制權12-13學年第二學期12-13學年第二學期財務管理第三節(jié)負債籌資長期負債籌資:一、長期借款二、發(fā)行公司債券三、融資租賃短期負債籌資：

四、短期負債籌資

（一）利用商業(yè)信用

（二）短期借款長期負債籌資的特點：籌集資金具有使用上的時間性，需到期償還需固定支付債務利息，形成固定負擔資本成本一般較普通股低不會分散投資者對公司控制權籌資限制較多，籌資數(shù)量有限可利用財務杠桿效應財務管理一、長期借款籌資（一)長期借款的種類1.按用途分為：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等2.按提供貸款的機構分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行借款信托投資貸款等3.按有無擔保分為：信用貸款和抵押貸款12-13學年第二學期（二）長期借款的保護性條款1.一般保護性條款（流動資本、紅利、股票再購及資本支出等）2.例行性保護條款（提供財務報表、……）3.特殊保護性條款（?？顚Ｓ谩ⅰ╆P于更新改造財務管理（三）長期借款的償還方式1.到期一次還本付息（單利）2.定期付息，到期還本（單利）3.在貸款期內等額償還(加息法)4.貼現(xiàn)法5.加息法12-13學年第二學期例題：某公司從銀行借入3年期借款1000元，年單利率為5%。1.到期一次還本付息

1000×（1+5%×3）=1150（元）2.按年付息，到期一次償還本金每年付息50元，到期償付本金1000元財務管理3.在貸款期內等額償還：每年償還額

還本付息表單位：元年份支付額利息本金償還額貸款余額1367.2250317.22682.782367.2234.14332.08349.73367.2217.52349.70合計1101.66101.661000其中：34.14=682.78×5%17.52=349.7×5%12-13學年第二學期4.貼現(xiàn)法－－利息預扣。

例企業(yè)貸款10萬元，期限1年，利率8％，利息10×8％＝0.8萬元預扣，企業(yè)實際得款9.2萬元，

實際利率＝8.7％12-13學年第二學期財務管理5.加息法－－將名義利率計算的利息加到本金上，計算出本利和，在貸款期內等額分期償還。承上例，貸款本利和為10+0.8＝10.8，分12個月，每月償還10.8÷12＝0.9該筆貸款的實際利率＝10×8％/（10÷2）＝16％按10＝0.9×P/A，ｉ，12計算，ｉ＝1.2118％1.2112×12＝14.54％財務管理（三）長期借款籌資的特點1.長期借款籌資優(yōu)點籌資速度快籌資成本較低借款彈性好可以發(fā)揮財務杠桿作用有利于保障公司股東對公司的控制權2.長期借款籌資缺點限制條件多財務風險較高籌資數(shù)量有限等12-13學年第二學期財務管理

二、債券籌資債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。（一）債券的種類1.按是否記名，分記名債券和無記名債券2.按能否轉換成股票，分可轉換債券和不可轉換債券3.按有無特定的財產(chǎn)擔保，分抵押債券和信用債券4.按能否提前收兌，分可提前收兌債券和不可提前收兌債券5.按利率不同，分固定利率債券和浮動利率債券12-13學年第二學期財務管理（二）債券的發(fā)行價格1.債券定價的基本原理債券發(fā)行價格=債券的價值=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值2.債券發(fā)行價格(1)分期付息，到期一次還本債券發(fā)行價格=面值×票面利率×（P/A，市場利率，期限）+面值×（P/F，市場利率，期限）影響債券發(fā)行定價的因素？12-13學年第二學期債券票面價值，債券利率，市場利率，債券期限財務管理

例題：某公司發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次。試確定三種情況下債券發(fā)行價格

：

債券發(fā)行時市場利率為5%債券發(fā)行價格=80×4.3295+1000×0.7835=1129.86(元)債券發(fā)行時市場利率為8%債券發(fā)行價格=80×3.9927+1000×0.6806≈1000(元)債券發(fā)行時市場利率為10%債券發(fā)行價格=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)結論：當票面利率高于市場利率，溢價發(fā)行當票面利率等于市場利率，平價發(fā)行當票面利率低于市場利率，折價發(fā)行12-13學年第二學期財務管理10001129.86924.1676510％5％8％債券到期期限與債券市場價值之間的關系圖12-13學年第二學期財務管理(2)到期一次還本付息，單利計息債券發(fā)行價格=面值×（1+票面利率×期限）×（P/F，市場利率，期限）例題:某公司發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率為8%，一次還本付息，試確定以下三種情況下債券的發(fā)行價格。市場利率為10%,債券的發(fā)行價格=1000×（1+8%×5）×0.6209≈869.3(元)市場利率為8%,債券的發(fā)行價格=1000×（1+8%×5）×0.6806≈952.8(元)債券發(fā)行時市場利率為5%，債券發(fā)行價=1000×（1+8%×5）×0.7835=1096.9(元)12-13學年第二學期1129.86924.161000復利計算財務管理3.債券的信用等級——3等9級

—AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C4.債券籌資的特點(1)債券籌資的優(yōu)點資本成本較低可利用財務杠桿保證控制權(2)債券籌資的缺點財務風險高限制條件多籌資數(shù)量有限12-13學年第二學期財務管理

三、融資租賃籌資（一）租賃含義與類型1.租賃是出租人以收取租金為條件在一定期間內將其所擁有的資產(chǎn)轉讓給承租人的一種交易。2.租賃的類型按業(yè)務性質分為：經(jīng)營租賃和融資租賃12-13學年第二學期12-13學年第二學期財務管理26融資租賃與經(jīng)營租賃的主要區(qū)別項目融資租賃（財務租賃、資本租賃）經(jīng)營租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進承租人所需設備，然后再租給承租人使用。承租人隨時提出期限租賃資產(chǎn)壽命的一半以上較短合同穩(wěn)定，禁止中途解約靈活，一般包含解約條款期滿處置三種方式：續(xù)租、作價轉讓、收回收回維修保養(yǎng)承租人負責出租人負責12-13學年第二學期財務管理27（二）融資租賃1.融資租賃的類型按業(yè)務特點分為：直接租賃、售后租回、杠桿租賃直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司售后租回：是指承租人根據(jù)協(xié)議將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。杠桿租賃：出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的一部分(一般為20%——40%)作為自己的投資，其余部分(60%——80%)則以該資產(chǎn)作為擔保向貸款人借款。此時的出租人既收取租金又要償付債務財務管理2.融資租賃的租金（1）融資租賃租金的構成

融資租賃租金包括租賃資產(chǎn)購置成本、預計設備殘值、租賃資產(chǎn)成本利息和租賃手續(xù)費（2）融資租賃租金的確定方法平均分攤法

等額年金法

等額年金法是將利息率與手續(xù)費綜合成貼現(xiàn)率，運用年金現(xiàn)值方法計算確定每年應付租金的方法。12-13學年第二學期購置設備融資而應計的利息（復利）財務管理

例：某公司向租賃公司租入一套價值為40000元的設備，租期8年，租金每年年未支付一次，租期滿設備歸企業(yè)所有。為保證租賃公司完成彌補融資成本、相關手續(xù)費并有一定盈利，雙方商定采用18%的折現(xiàn)率，計算該企業(yè)每年應付的租金。如果為每年年初支付一次，租金為多少？問題1先付租金與后付租金存在什么關系？后付租金=先付租金×（1+折現(xiàn)率）9809.69=8313.42×（1+18%)問題2先付租金與后付租金，誰合算？問題3等額年金法與直線法，誰合算？直線法沒有考慮貨幣時間價值，支付租金高，不合算12-13學年第二學期財務管理例：某企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺設備，設備款為50000元，租期為5年，到期后設備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。（1）

計算后付等額租金方式下的每年等額租金額。（2）

計算后付等額租金方式下的5年租金終值。（3）

計算先付等額租金方式下的每年等額租金額。（4）

計算先付等額租金方式下的5年租金終值。（5）

比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對企業(yè)更為有利。12-13學年第二學期財務管理解答：（1）后付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/（P/A,16%,5）＝15270（元）（2）后付等額租金方式下的5年租金終值＝15270×（F/A,10%,5）＝93225（元）（3）先付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/[（P/A,14%,4）＋1]＝12776（元）（4）先付等額租金方式下的5年租金終值＝12776×（F/A,10%,5）（1＋10%）

＝85799（元）

（5）因為先付等額租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，所以應當選擇先付等額租金支付方式。

12-13學年第二學期深入思考1.租賃可能還涉及其他因素：如運輸費、保險費，設備安裝調試費2.融資租賃的會計處理3.融資租賃與貸款購買誰合算？財務管理（三）融資租賃籌資的特點1.融資租賃籌資優(yōu)點籌資速度快,可迅速獲得所需資產(chǎn)租賃融資限制條件少可降低設備陳舊過時風險稅收負擔輕2.融資租賃籌資缺點資本成本較高若承租人不享有設備殘值，也是一種損失12-13學年第二學期財務管理四、短期負債籌資短期負債籌資的特點籌資速度快、籌資彈性大、籌資成本較低、籌資風險高短期負債籌資的主要形式:商業(yè)信用、短期借款12-13學年第二學期（一）商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系。1.應付賬款

——免費信用、有代價信用和展期信用（1）應付賬款的成本財務管理（2）利用現(xiàn)金折扣的決策

如能以低于放棄折扣的機會成本的利率借入資金，享受現(xiàn)金折扣如在折扣期有收益率高于放棄折扣成本的短期投資機會，應放棄現(xiàn)金折扣。注：放棄現(xiàn)金折扣機會成本,就是享受現(xiàn)金折扣的收益率。

12-13學年第二學期

例：某公司擬采購一批零件，供應商規(guī)定的付款條件如下：“2/10，1/20，n/30”，每年按360天計算。要求：⑴假設銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣機會成本，并確定對公司最有利的付款日期和價格。⑵假設目前有一短期投資報酬率為40%，確定對公司最有利的付款日期和價格。財務管理(1)

放棄現(xiàn)金折扣的機會成本高于銀行短期貸款利率，應在第10天付款。(2)若短期投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣機會成本，應在第30天付款。12-13學年第二學期財務管理2.應付票據(jù)應付票據(jù)是企業(yè)在采購商品物資時以商業(yè)匯票作為結算手段而推遲付款獲得的一種商業(yè)信用。對于購貨企業(yè)來說，應付票據(jù)是一種短期籌資方式。這種籌資方式是由商品交易而產(chǎn)生的，具有方便、靈活的特點。但使用期限較短。3．預收貨款它是指賣方按合同或協(xié)議的規(guī)定，在交付商品之前向買方預收部分或全部貨款的信用方式。此外，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中往往還形成一些應付費用，如應付工資、應交稅金、應付利息、應付股利等。這些費用項目的發(fā)生受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期，因此它們也屬于“自然籌資”的范圍。12-13學年第二學期財務管理4.商業(yè)信用籌資的特點優(yōu)點：①籌資便利②籌資成本低（如沒有現(xiàn)金折扣或享受現(xiàn)金折扣，不負擔成本）③限制條件少

缺點：①期限短②在放棄現(xiàn)金折扣時所付出成本較高③展期信用易于帶來信用損失12-13學年第二學期財務管理（二）短期借款1.借款的取得提出借款申請銀行審查借款申請銀企簽訂借款合同企業(yè)取得借款的信用條件2.借款的信用條件(1)信貸額度——是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高限額。有效期通常為一年，也可視情況展期一年。但銀行無必須提供全部信貸額度的義務。12-13學年第二學期財務管理(2)周轉信貸協(xié)定——承諾費率及承諾費

100萬元周轉信貸協(xié)定，貸款利率6%，承諾費率0.5%，借款企業(yè)年度內使用60萬元，平均使用4個月。問借款利息及承諾費為多少？12-13學年第二學期周轉信貸協(xié)定的有效期通常超過一年，而貸款通常幾個月發(fā)放一次，因此，具有短期和長期雙重特點。財務管理(3)補償性余額——銀行要求企業(yè)保持貸款一定百分比的余額。

某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10