宏觀經濟分析

第一節(jié)宏觀經濟分析概述一、宏觀分析的內容與方法方法：理論為基礎建立分析框架解讀指標。目標：分析經濟運行及政策對期貨市場和期貨價格影響（一）宏觀經濟分析的內容兩層：1、用理論對經濟運行狀況進行分析、解讀政策和指標2、分析經濟運行政策及各指標對期貨市場與價格的影響（二）宏觀經濟分析的重要性宏觀經濟運行狀況﹥價格變動大方向供給、需求﹥價格波幅周邊市場、突發(fā)事件﹥短暫趨勢（三）宏觀經濟分析的方法1、總量分析：量總和、平均量和比例量、動態(tài)和靜態(tài)（動態(tài)：同一總量不同時間的比較；靜態(tài)：同一時間，不同總量的比較）2、結構分析：動態(tài)（同一總量不同部分在不同時間的比較）靜態(tài)（同一時間不同部分的比較）3、對比分析：總量分析法與結構分析法的綜合運用（四）宏觀經濟分析框架供需、計價貨幣幣值﹥商品價格（直接）通脹、通縮、匯率﹥商品價格（間接）利率、貨幣供應、匯率﹥供需（直接）﹥商品價格（間接）︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽經濟運行周期《》經濟政策二、宏觀經濟分析常用指標五大類：經濟總體、需求、貨幣、財政、準經濟（一）經濟總量指標1、國內生產總值（交易是雙方向的，一個經濟中收入=支出，GDP不包括中間產品）1）.生產法：GDP＝∑各產業(yè)部門的總產出－∑各產業(yè)部門的中間消耗2）.收入法：GDP＝∑各產業(yè)部門勞動者報酬＋∑各產業(yè)部門固定資產折舊＋∑各產業(yè)部門生產稅凈額＋∑各產業(yè)部門營業(yè)利潤3）.支出法：GDP＝總消費＋總投資＋政府購買支出+凈出口消費：家庭除了購買新住房屋之外用于物品與勞務的支出投資：企業(yè)用于資本設備、存貨和建筑物的支出。其中包括家庭用于購買新住房的支出。政府購買：中央和地方政府用于物品與勞務的支出凈出口：外國人對國內生產產品與勞務支出（出口）減國內軍民對外國物品支出（進口）（二）需求類指標1、全社會固定資產投資

投資》需求》經濟

乘數效應：一個變量的變化以乘數加速度方式引起最終量的增加

2、新屋開工和營建許可3、社會消費品零售總額社會消費品零售量指數=社會消費品零售總額指數/商品零售價格指數商品零售價格指數:是指反映一定時期內商品零售價格變動趨勢和程度的相對數。將所有零售商品區(qū)分為不同類別，在每一類中選擇部分商品作為代表品。選擇部分地區(qū)作為代表區(qū)域，運用加權算術平均法綜合計算。

4、零售銷售零售銷售提升》消費增加》利率可能提高》匯率可能上升2、工業(yè)增加值

“生產法”公式為：工業(yè)增加值=工業(yè)總產出-工業(yè)中間投入；

”收入法”公式為：工業(yè)增加值=固定資產折舊+勞動者報酬+生產稅凈額+營業(yè)盈余（各部門增加值=GDP）3、失業(yè)率

國內：城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數/（城鎮(zhèn)從業(yè)人數+城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數）失業(yè)率上升判斷經濟衰退，意味著總產出下降和總需求減少4、價格指數(1)CPI、PPI、GDP平減指數＝現期生產成本÷基期生產成本價格指數是相對數、價格水平是絕對數，價格水平上升意味通脹消費者價格指數、生產者價格指數

購買力平價理論認為，本國貨幣與外國貨幣相交換，就等于本國與外國購買力的交換。匯率，決定于兩種貨幣的購買力比率。由于購買力實際上是一般物價水平的倒數，因此兩國之間的貨幣匯率可由兩國物價水平之比表示。

5、國際收支（主要部分：進口和出口）國際收支盈余導致本國貨幣需求增加、貿易國政治壓力令本幣有升值壓力（三）貨幣類指標1、貨幣供應量M0:流通中的現金M1:M0+活期存款M2:M1+準貨幣2、基準利率市場經濟國家：中央銀行再貼現率中國：1年期存貸利率著名利率：倫敦同業(yè)拆借利率、美國聯邦拆借利率同業(yè)拆借利率:指金融機構同業(yè)之間的短期資金借貸利率。3、存款準備金率公式：商業(yè)銀行放在央行存款準備金/商業(yè)銀行存款總額超額準備金率是指商業(yè)銀行超過法定存款準備金而保留的準備金占全部活期存款的比率。從形態(tài)上看，超額準備金可以是現金，也可以是具有高流動性的金融資產，如在中央銀行賬戶上的準備存款等。(四)財政指標1、財政收入2、財政支出3、赤字或盈余（五）其他指標1、領先指標(1)ISM采購經理人指數預測經濟短期運動（2）中國制造業(yè)采購經理人指數（3）OECD綜合領先指標2、美元指數3、商品價格指數RJ/CRB指數第二節(jié)宏觀經濟運行分析一、經濟周期及對期貨市場的影響（一）復蘇階段商品、利率期貨價格上漲消費和投資需求增加、生產恢復》投資者預期企業(yè)利潤增長》股票和股指走高企業(yè)生產規(guī)模擴大》生產要素需求增加》商品期貨價格回升政府實行擴張性財政政策可能性較大》遠期利率下降》利率期貨價格開始上升利率期貨合約根據基礎資產證券期限的長短，可分為兩類：短期債券期貨合約（一年以內不包括1年）和中（1-10年）長（10年以上）期債券期貨合約，利率期貨專指短期。P=100-iP——指數化價格或價格指數；i——以百分數表示的未來利率。（二）繁榮階段（前期商品、利率期貨價格上漲，黃金期貨價格下跌；后期相反）資金需求增加》名義利率上升》實際利率=名義利率-通脹率》黃金持有成本增加》黃金價格下跌繁榮階段后期資產價格過高》需求放緩、企業(yè)庫存增加、企業(yè)利潤下降》股票、股指、商品價格下跌緊縮貨幣可能出臺》資金供給減少》利率回升》利率期貨價格下跌，投資者規(guī)避通脹黃金價格上漲（三）衰退階段（商品、利率、股指期貨、股票下跌；黃金期貨價格上漲）（四）蕭條階段（商品、股指、黃金期貨、股票下跌；利率期貨價格上漲）（五）經濟增長的周期性案例二、物價水平對期貨市場的影響（一）通貨膨脹與通貨緊縮1、通貨膨脹和通貨緊縮的類型2、通貨膨脹和通貨緊縮對經濟增長的影響（1）通貨膨脹對經濟增長的影響（2）通貨緊縮對經濟增長的影響（二）物價水平對商品期貨市場的影響溫和通脹》總需求擴張、實物資產購買增加》商品價格上漲通縮則相反（三）物價水平對金融期貨市場的影響通脹》實際利率下降》利率期貨上漲惡性通脹》政府緊縮銀根》利率上漲》利率期貨下跌通脹》商品價格上漲》出口遇阻、進口增加》外幣需求增加》外匯期貨價格下跌；同時政府抵御通脹緊縮銀根拉高利率》國際資本流入》本幣需求增加》外匯期貨價格上漲溫和通脹》企業(yè)收入、股票投資名義收益增加》股票、股指上漲過高通脹》人們實際收入減少、市場需求不足、生產過?！饭善?、股指下跌三、匯率變動及對期貨市場的影響（一）匯率概述（二）匯率變動對商品期貨市場的影響1、美元匯率變化的全面影響（1）一般而言，美元和商品價格呈負相關性（2）美元匯率變化對不同商品價格影響有較大差異（3）美元走勢和商品價格并不完全負相關，階段性也會出現齊漲共跌。2、幣值變化直接影響期貨價格或比價關系3、改變供求關系進而影響商品價格本幣貶值》本國貨幣表示的外國商品價格上升》國外商品需求降低，提升本國商品需求》國內價格漲、不利于國外價格漲本幣貶值》本國商品在國際市場價格相對下跌》出口擴大》國內價格漲、不利于國外價格漲本幣升值》出口需求減小、進口增加>國內價格承壓，國外價格上漲（三）匯率變動對金融期貨市場的影響

貿易順差》本幣面臨升值壓力外匯期貨上漲（浮動匯率制）貿易逆差》本幣面臨貶值壓力外匯期貨下跌（浮動匯率制）本幣升值壓力》央行增加本幣供給》利率下跌》利率價格上漲(否則相反）（固定匯率制）本幣升值》外資流入》對債券需求增加》利率期貨上漲（央行不干預情況，浮動匯率制）國際收支盈余》本幣升值》出口減小》國內需求減少》商品價格下跌》出口企業(yè)利潤減少》股票、股指下跌（赤字情況相反，浮動匯率制）本幣升值》外資流入》投資需求推升股票及股指（浮動匯率制）第三節(jié)宏觀經濟政策分析一、財政政策及對期貨市場的影響（一）財政政策概述只有影響宏觀經濟周期的政府稅收和支出才是財政政策1、財政支出政策2、稅收政策或收入政策3、財政赤字和盈余通過改變有效需求的方式影響經濟（二）財政政策對商品期貨市場的影響積極財政政策1、擴大需求，提升價格2、增加商品進口，漸少出口

希克斯的觀點，靈活偏好(L)和貨幣數量(M)決定著貨幣市場的均衡，而人們持有的貨幣數量既決定于利率(i)，又決定于收入(y)的水平。由此，在以縱軸表示利率、橫軸表示收入的坐標平面上，可以作出一條LM曲線;?？怂褂终J為，社會儲蓄(S)和投資(I)的愿望，決定資本市場的均衡，而儲蓄和投資又必須同收入水平和利率相一致。由此，在縱軸表示利率、橫軸表示收入的座標平面上，又可作出一條IS曲線(如圖1)，曲線上的每一點都表示儲蓄等于投資，并且同既定的利率和收入水平相適應。I為投資，S為儲蓄，l靈活偏好，M為名義貨幣量，P為物價水平，Y為總產出，i為利率。（三）財政政策對金融期貨市場的影響擴張財政政策下（對匯率影響）降稅、增加公共支出》提高企業(yè)和居民收入或擴大投資》拉動國內需求上升同時國民收入增加和市場利率上升國民收入增加》凈出口減少》本幣有貶值壓力市場利率上升》外資流入》本幣升值資本賬戶受影響更明顯擴張財政政策下（對利率影響）減少預算盈余或增加赤字》需求推動利率走高》利率期貨走弱發(fā)行國債增加財政支出》新債入市》債券基期貨價格下跌二、貨幣政策及對期貨市場的影響（一）貨幣政策概述1、再貼現率商業(yè)銀行對央行的融資成本2、公開市場操作乘數效應：現在有某君A往銀行里存了100元，銀行再將其中的80元放貸給B，如果B把貸來的80元又全部存入銀行，銀行再將其中的64原貸給了C，C又把64元存入銀行，銀行再向D貸出51.2元...依此類推，央行最先向市場投放了100元，市場上最后多的貨幣會是100+80+64+51.2+...解這個數列的值是500,其實就是100*（1/0.2）=500也就是實際的貨幣投放量。這里的1/0.2就是貨幣乘數也就是1除以法定準備金率。

3、法定存款準備金率4、道義勸告5、利息率上限（二）寬松貨幣政策對期貨市場的影響寬松貨幣政策》降低實際利率》商品期貨上漲寬松貨幣政策》降低實際利率》固定收益?zhèn)脤捤韶泿耪摺方档蛯嶋H利率》資本溢出、需求擴大》本幣貶值寬松貨幣政策》降低實際利率》降低企業(yè)成本、拉動需求》利多股指名義利率：是央行或其它提供資金借貸的機構所公