證券投資學(xué)第03章

第三章債券一、債券概念政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而向社會(huì)發(fā)行的一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的借款憑證。二、債券與股票的區(qū)別性質(zhì)不同責(zé)任不同期限不同第一節(jié)債券概述發(fā)行主體不同財(cái)務(wù)處理不同收益不同清償順序不同三、債券的種類1、按發(fā)行主體劃分：政府債券、金融債券、公司債券。2、按計(jì)息方式劃分：A、附息債券：附有各種息票的中長(zhǎng)期債券。B、一次還本付息債券：在債務(wù)期間不支付利息，只有到債務(wù)期滿后按規(guī)定利率一次性向持有人支付利息并還本的債券。C、貼現(xiàn)債券：按低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期不另外支付利息的債券。D、累進(jìn)利率債券：隨著債券期限的增加，其利率累進(jìn)的債券。3、按債券利率在償還期內(nèi)是否變化分類固定利率債券浮動(dòng)利率債券4、按債券形態(tài)分類實(shí)物債券。也稱無(wú)記名債券，是指格式標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)物券面的債券。

憑證式債券。是指不印制實(shí)物券面，而采用填制“收款憑證”的方式，通過(guò)部分商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)，面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人和各類投資者發(fā)行，是一種以收款憑證形式證明認(rèn)購(gòu)者債權(quán)的債券。

記帳式債券。是指發(fā)行者利用集中性的交易場(chǎng)所先進(jìn)的電子交易系統(tǒng)所設(shè)置的電腦證券帳戶，在系統(tǒng)內(nèi)發(fā)行的，以成交后的交割單替代實(shí)物券的一種債券。

四、債券市場(chǎng)目前，中國(guó)債券市場(chǎng)包括銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。從總量托管上來(lái)看，由于商業(yè)銀行的參與，銀行間債券市場(chǎng)是中國(guó)債券市場(chǎng)的主體，其債券存量和交易量占中國(guó)債券市場(chǎng)的90%以上。交易所債券市場(chǎng)是中國(guó)債券市場(chǎng)的重要組成部分，它的參與者既涵蓋了各類機(jī)構(gòu)投資者，又涵蓋了個(gè)人投資者。交易所債券市場(chǎng)由兩部分組成，其一是實(shí)行集中撮合交易的零售市場(chǎng)，其二是由固定收益平臺(tái)和大宗交易系統(tǒng)構(gòu)成的批發(fā)市場(chǎng)。商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)是銀行間債券市場(chǎng)的延伸，也屬于債券零售市場(chǎng)。四、債券品種的創(chuàng)新1、附權(quán)類債券附加一定權(quán)利的債券，被賦予某種期權(quán)的主體可以是發(fā)債主體，也可以是投資主體，從而使債券發(fā)行主體或投資者擁有某種靈活的選擇余地，增強(qiáng)該種金融工具對(duì)不同融資主體的靈活性，也增強(qiáng)對(duì)各類投資者的吸引力。（1）參與公司債。投資者除可獲得固定利息外，還可以參與公司紅利分配的公司債。此類債券將公司債券和股票相結(jié)合，使發(fā)行公司可以降低發(fā)行成本。（2）可轉(zhuǎn)換公司債，即允許債券持有者在一定期間內(nèi)按一定價(jià)格、一定比率和一定條件將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債?？赊D(zhuǎn)債在我國(guó)還分為兩類，一類是可分離交易的可轉(zhuǎn)債，屬于附認(rèn)股權(quán)證公司債的范圍。一類是不可分離交易的可轉(zhuǎn)債。（3）附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)公司債。附以債券發(fā)行后的一定時(shí)期內(nèi)，以一定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)一定額度該公司新股票權(quán)利的公司債。此類債券的特點(diǎn)是，發(fā)行者可因此降低債券發(fā)行成本，投資者可因此獲得一次選擇的機(jī)會(huì)。它與可轉(zhuǎn)換公司債券不同，可轉(zhuǎn)換公司債券行使轉(zhuǎn)換權(quán)以后，債權(quán)不復(fù)存在，轉(zhuǎn)變?yōu)楣善?；而附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)債券，行使認(rèn)購(gòu)權(quán)后，其公司債權(quán)仍然保留。此種債券有兩種類型：分離型附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)公司債，即除公司債券外，所發(fā)行的新股認(rèn)購(gòu)權(quán)證券，可作為有價(jià)證券獨(dú)立轉(zhuǎn)讓；非分離型附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)公司債，即不許單獨(dú)轉(zhuǎn)讓認(rèn)股權(quán)。2、債券回購(gòu)交易債券回購(gòu)交易是指?jìng)I賣雙方在成交的同時(shí)就約定于未來(lái)某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再進(jìn)行反向交易的行為。目前債券回購(gòu)有封閉式回購(gòu)（債券質(zhì)押式回購(gòu)）和開(kāi)放式回購(gòu)（債券買斷式回購(gòu)）。（1）質(zhì)押式回購(gòu)：是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。（2）債券買斷式回購(gòu)：是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。3、抵押支持類債券發(fā)行人以特定的資產(chǎn)組合為抵押發(fā)行的債務(wù)證券。第二節(jié)政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券一、政府債券的功能與特點(diǎn)政府債券：各級(jí)政府或其代理機(jī)構(gòu)以政府名義發(fā)行的，并承擔(dān)還本付息責(zé)任的各類債務(wù)憑證的統(tǒng)稱?？煞譃椋褐醒胝畟浩浒l(fā)行目的在于彌補(bǔ)財(cái)政赤字；用于國(guó)家投資的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。地方政府債券：其發(fā)行目的在于公共設(shè)施建設(shè)；住房建設(shè)；教育支出等。地方政府債券的基本類型：一般責(zé)任債券：債券籌資金主要用于滿足地方政府基本職能的需要。還本付息完全由地方政府的稅收承擔(dān)。安全性主要由地方政府的稅收狀況決定。收益擔(dān)保債券：債券籌資一般用于某項(xiàng)特定的公用事業(yè)，本金利息從投資項(xiàng)目所取得的收益中支取，地方政府的稅收做額外擔(dān)保。此種債券的資信度往往低于一般責(zé)任債券，其收益率要高于一般責(zé)任債券。二、政府機(jī)構(gòu)債券政府有關(guān)機(jī)構(gòu)以自己的名義，而不是以國(guó)家的名義發(fā)行的債券，也包括從政府得到發(fā)債特許的機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，政府通常為債券提供一定程度的信用擔(dān)保和監(jiān)管。

第三節(jié)公司債券和金融債券一、公司債券各類企業(yè)或股份公司發(fā)行并承諾到期還本付息的債務(wù)憑證，也稱企業(yè)債券。二、公司債券的分類信用公司債：憑公司信用發(fā)行。抵押公司債：以動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)為抵押品發(fā)行。保證公司債：以第三者對(duì)發(fā)行公司的債券作擔(dān)保發(fā)行。三、我國(guó)的企業(yè)債券1、短期融資券短期融資券是指企業(yè)和公司在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期企業(yè)債券。企業(yè)債券與短期融資券雖然都是企業(yè)發(fā)行的債券，但企業(yè)債券的發(fā)行由國(guó)家發(fā)改委審批，流通于銀行間和交易所債券市場(chǎng)，而短期融資券的發(fā)行由中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)，只流通于銀行間債券市場(chǎng)。2、中期票據(jù)在成功推出短期融資券之后，中國(guó)人民銀行又在2008年4月推出中期票據(jù)，允許非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行3-5年期限的企業(yè)債券。中期票據(jù)是銀行間市場(chǎng)上流動(dòng)性最高的債券品種之一。中期票據(jù)的期限多為1年以上、5年以下，發(fā)行和管理由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)，并且只在銀行間債券市場(chǎng)流通。而企業(yè)債券的期限多為5年以上的長(zhǎng)期，發(fā)行由國(guó)家發(fā)改委審批，可以在銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)流通。4、債務(wù)融資工具的比較（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同：短期融資券和中期票據(jù)施行的是備案制度，只需在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)備案即可發(fā)行；而企業(yè)債券是由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行的融資工具，施行的是核準(zhǔn)制度，需要從地方發(fā)改委至國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行層層審批。（2）發(fā)行市場(chǎng)不同：短期融資券及中期票據(jù)，主要在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并交易，主要針對(duì)的是銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。而企業(yè)債券是以中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)為主，證券交易所債券市場(chǎng)為輔。（3）適用的法律法規(guī)不同：短期融資券及中期票據(jù)主要適用的是《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊(cè)規(guī)則》等7項(xiàng)自律規(guī)則；而企業(yè)債券主要適用的是《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》。（4）提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)不同：為短融、中票提供服務(wù)的一般是有中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)會(huì)員資格或者登記的中介機(jī)構(gòu)，而為企業(yè)債券提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)為具有證券從業(yè)資格的中介機(jī)構(gòu)。目前，短融、中票的承銷主要由銀行來(lái)做，券商也具有承銷資格。而企業(yè)債則只能由券商來(lái)?yè)?dān)任主承銷商。5、銀行間債券市場(chǎng)區(qū)別于交易所債券市場(chǎng)四、金融債券1、概念銀行及其他金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而向社會(huì)發(fā)行的并承諾到期還本付息的債務(wù)憑證。2、發(fā)行目的是金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)籌資方式，利于改變金融機(jī)構(gòu)本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；資金穩(wěn)定，可用于某特殊用途；擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍，促進(jìn)其企業(yè)化發(fā)展。

3、次級(jí)債務(wù)是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長(zhǎng)期債務(wù)。

商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)拓寬資本籌措渠道，增加資本實(shí)力，有助于緩解銀行資本不足、資本補(bǔ)充渠道單一的狀況。次級(jí)債屬于債權(quán)融資。不是通過(guò)證券市場(chǎng)公開(kāi)融資，而是向機(jī)構(gòu)投資者定向募集資金，從而補(bǔ)充銀行的資本金。

一、定義國(guó)際債券：一國(guó)政府、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。第四節(jié)國(guó)際債券二、種類外國(guó)債券：借款人在其本