宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第27章 金融學(xué)的基本工具 HL

基本金融工具?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.N.格里高利·曼昆經(jīng)濟(jì)學(xué)原理27*什么是“現(xiàn)值”？我們?cè)趺从盟鼇肀容^不同時(shí)點(diǎn)的貨幣量？為什么人們是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的？風(fēng)險(xiǎn)厭惡的人們?nèi)绾斡帽ｋU(xiǎn)和多樣化來管理風(fēng)險(xiǎn)？

什么決定資產(chǎn)的價(jià)值？什么是“有效市場(chǎng)假說”？為什么贏得市場(chǎng)是不可能的？第27章金融學(xué)的基本工具第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值*現(xiàn)值:衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值我們用現(xiàn)值來比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣量未來貨幣量的現(xiàn)值：用現(xiàn)行利率產(chǎn)生一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量

相關(guān)概念:

貨幣量的終值：在現(xiàn)行利率既定時(shí)，現(xiàn)在貨幣量將帶來的未來貨幣量0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值在Excel中，計(jì)算終值的函數(shù)是FV，其語法格式為：FV（rate，nper，pmt，[pv]，[type]）。其中：參數(shù)rate為各期利率，參數(shù)nper為期數(shù)，參數(shù)pmt為各期支付的金額。省略pmt參數(shù)則不能省略pv參數(shù)；參數(shù)pv為現(xiàn)值，省略參數(shù)pv即假設(shè)其值為零，此時(shí)不能省略pmt參數(shù)。type參數(shù)值為1或0，用以指定付款時(shí)間是在期初還是在期末，如果省略type則假設(shè)值為0，即默認(rèn)付款時(shí)間在期末。

終值公式:FV=PV(1+r)N

終值的計(jì)算第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值*例1:一個(gè)簡(jiǎn)單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的終值是多少？N

年以后，F(xiàn)V=$100(1+0.05)N

3年以后,FV=$100(1+0.05)3=$115.76=FV(0.05,3,0,100,0)2年以后,FV=$100(1+0.05)2=$110.251年以后,FV=$100(1+0.05)=$105.000第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值*例1:一個(gè)簡(jiǎn)單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的終值是多少？N

年以后,FV=$100(1+0.05)N

在這個(gè)例子中，100美元是現(xiàn)值(PV).通常

FV=PV(1+r

)N

這里r代表利率

解出PV:PV=FV/(1

+

r

)N0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值在Excel中，計(jì)算現(xiàn)值的函數(shù)是PV，其語法格式為：PV（rate，nper，pmt，[fv]，[type]）。其中：參數(shù)rate為各期利率，參數(shù)nper為投資期（或付款期）數(shù)，參數(shù)pmt為各期支付的金額。省略pmt參數(shù)就不能省略fv參數(shù)；fv參數(shù)為未來值，省略fv參數(shù)即假設(shè)其值為0，也就是一筆貸款的未來值為零，此時(shí)不能省略pmt參數(shù)。type參數(shù)值為1或0，用以指定付款時(shí)間是在期初還是在期末，如果省略type則假設(shè)值為0，即默認(rèn)付款時(shí)間在期末。

現(xiàn)值公式:PV=FV/(1+r

)N

現(xiàn)值的計(jì)算第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值*例2:投資決策如果r=0.06。

通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個(gè)在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值 PV=($200百萬)/(1.06)10=$112百萬=PV(0.06,10,0,2,0)

因?yàn)镻V>工廠成本,通用應(yīng)該造這個(gè)工廠

現(xiàn)值公式:PV=FV/(1+r

)N0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值*例2:投資決策如果r=0.09.

通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個(gè)在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來十年兩億美元的現(xiàn)值 PV=($200百萬)/(1.09)10=$84百萬=PV(0.09,10,0,2,0)

因?yàn)镻V<工廠成本，通用公司不應(yīng)該造這個(gè)工廠現(xiàn)值幫助解釋了為什么利率上升時(shí)投資會(huì)減少：利率越高，當(dāng)下把錢存入銀行將獲得的回報(bào)將更高，現(xiàn)值吸引力將更大。0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值主動(dòng)學(xué)習(xí)

1

現(xiàn)值你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會(huì)值10萬美元A. 如果r=0.05，你是否應(yīng)該買？B.

如果r=0.10，你是否應(yīng)該買？?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值主動(dòng)學(xué)習(xí)

1

參考答案你正在考慮以7萬美元買一塊6畝的土地，這塊地在5年后會(huì)值10萬美元

A.如果r=0.05，你是否應(yīng)該買？ PV=$100,000/(1.05)5=

$78,350.=PV(0.05,5,0,10,0)=7.84萬

土地的PV>土地的價(jià)格

是,買下它B. 如果r=0.10，你是否應(yīng)該買？

PV=$100,000/(1.1)5=$62,090.

土地的PV<土地的價(jià)格

不，不買它?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值*復(fù)利復(fù)利：貨幣量的積累，即賺得的利息仍留在賬戶上以賺取未來更多的利息

由于復(fù)利，利率的微小差別在長(zhǎng)期會(huì)產(chǎn)生巨大的差別例如：買$1000微軟的股票，并持有30年

如果回報(bào)率=0.08,FV=FV(0.08,30,0,1000,0)=$10,063如果回報(bào)率=0.10,FV=$17,4500第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值*70規(guī)則70規(guī)則：

如果一個(gè)變量每年按x%增長(zhǎng)，那么大約在70/x年以后，該變量翻一番例如:如果年利率是5%，那么大約在14年后存款額將會(huì)增長(zhǎng)1倍如果年利率是7%，那么大約在10年后存款額將會(huì)增長(zhǎng)1倍

仙女屋0第1節(jié)現(xiàn)值：衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值第27章金融學(xué)的基本工具第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*風(fēng)險(xiǎn)厭惡許多人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的——他們不喜歡不確定性。例如：如果你朋友向你提供了下面的賭博機(jī)會(huì)

投擲硬幣：如果是正面，你贏得1000美元如果是背面，你輸?shù)?000美元

你會(huì)參加這個(gè)游戲嗎？如果你是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，失去1000美元的痛苦會(huì)大于贏得1000美元的快樂，并且二者的可能性相同，所以你不會(huì)參加這個(gè)賭博0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*風(fēng)險(xiǎn)厭惡經(jīng)濟(jì)學(xué)家用效用的概念建立了風(fēng)險(xiǎn)厭惡模型。效用是一個(gè)人對(duì)福利貨滿足的主觀衡量，是如何取決于財(cái)富的。隨著財(cái)富的增加，效用函數(shù)變得平坦，反映了邊際效用遞減的性質(zhì)。。0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*效用函數(shù)財(cái)富效用當(dāng)前財(cái)富當(dāng)前效用效用是一個(gè)人福利的主觀衡量，取決于財(cái)富隨著財(cái)富的增加，由于邊際效用遞減，效用函數(shù)變得越來越平坦。一個(gè)人擁有的財(cái)富越多，從額外一美元中得到的效用就會(huì)越少0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡由于邊際效用遞減，

損失1000美元減少的效用大于得到1000美元增加的效用財(cái)富效用–1000+1000輸?shù)?000美元損失的效用贏得1000美元獲得的效用0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一種方法是購(gòu)買保險(xiǎn)。保險(xiǎn)如何起作用：

面臨風(fēng)險(xiǎn)的人向保險(xiǎn)公司支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)，作為回報(bào)，保險(xiǎn)公司同意接受所有或部分風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的作用不是消除固有的風(fēng)險(xiǎn)，而是更有效地分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)：

比如，對(duì)于房子著火的風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買了火災(zāi)保險(xiǎn)并不會(huì)因此減少房子著火的風(fēng)險(xiǎn)。但是，一萬個(gè)人承擔(dān)萬分之一的風(fēng)險(xiǎn)比你自己一個(gè)人獨(dú)自承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)容易得多0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*保險(xiǎn)市場(chǎng)的兩個(gè)問題1. 逆向選擇：

高風(fēng)險(xiǎn)的人從保險(xiǎn)的保護(hù)中獲益更大，所以高風(fēng)險(xiǎn)的人比低風(fēng)險(xiǎn)的人更可能申請(qǐng)保險(xiǎn)2.道德風(fēng)險(xiǎn)：

人們?cè)谫?gòu)買保險(xiǎn)之后，對(duì)他們謹(jǐn)慎從事以避免風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)小了，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司將補(bǔ)償大部分損失。保險(xiǎn)公司無法充分保護(hù)自己免受損失，所以它們會(huì)收取一個(gè)較高的保費(fèi)結(jié)果，低風(fēng)險(xiǎn)的人有時(shí)不會(huì)購(gòu)買保險(xiǎn)，從而失去了風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟睦?第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理主動(dòng)學(xué)習(xí)

2

逆向選擇還是道德風(fēng)險(xiǎn)?指出下述情形屬于逆向選擇還是道德風(fēng)險(xiǎn)的例子A.

Joe在買火險(xiǎn)之后開始在床上吸煙B.

Susan的父母都因?yàn)檠例l疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購(gòu)買了牙科保險(xiǎn)C.

當(dāng)Gertrude停她的克爾維特敞篷車時(shí)，她懶得把車頂關(guān)好，因?yàn)樗?gòu)買的保險(xiǎn)能夠補(bǔ)償車內(nèi)的任意失竊第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理主動(dòng)學(xué)習(xí)

2

參考答案

A.

Joe在買火險(xiǎn)之后開始在床上吸煙

道德風(fēng)險(xiǎn)B.

Susan的父母都因?yàn)檠例l疾病而失去了他們的牙齒，因此Susan購(gòu)買了牙科保險(xiǎn)

逆向選擇

C.

當(dāng)Gertrude停她的克爾維特敞篷車時(shí)，她懶得把把車頂關(guān)好，因?yàn)樗?gòu)買的保險(xiǎn)能夠補(bǔ)償車內(nèi)的任意失竊

道德風(fēng)險(xiǎn)第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*通過多元化降低風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司是多元化的一個(gè)例子。多元化通過用大量不相關(guān)的小風(fēng)險(xiǎn)代替一種風(fēng)險(xiǎn)來降低風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)多元化資產(chǎn)組合所包含資產(chǎn)的收益之間沒有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系：

一些資產(chǎn)的收益很高，另一些資產(chǎn)的收益比較低

高收益資產(chǎn)與低收益資產(chǎn)相平均，因此資產(chǎn)組合能比它所包含的任一資產(chǎn)都能更長(zhǎng)久地獲得中等收益

0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*風(fēng)險(xiǎn)的衡量我們用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)差衡量變量的變動(dòng)，即變量的波動(dòng)可能有多大。資產(chǎn)收益標(biāo)準(zhǔn)差越大，組合收益可能越易變化，導(dǎo)致資產(chǎn)持有者不能得到其預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)越大，亦即，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*通過多元化降低風(fēng)險(xiǎn)多元化降低企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（只影響一個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)）但是，多元化不能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（影響股市上所有公司的風(fēng)險(xiǎn)）

0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*通過多元化降低風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)證券組合中股票的數(shù)量01020304050010203040但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在0有價(jià)證券組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差增加有價(jià)證券組合中股票的數(shù)量，通過多元化降低了企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡取舍權(quán)衡取舍：

風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)其平均收益也較高，這是為了補(bǔ)償持有它們的額外的風(fēng)險(xiǎn)

例如：在過去的兩個(gè)世紀(jì)中，股票提供的平均真實(shí)收益率為每年8%左右，而短期政府債券支付的真實(shí)收益率每年只有3%0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡取舍例：如果你的有價(jià)證券組合中有兩種類型的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)股票的多元化組合：

平均收益率=8%，標(biāo)準(zhǔn)差=20%安全資產(chǎn)：

收益率=3%，標(biāo)準(zhǔn)差=0%有價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益取決于兩種類型資產(chǎn)的比例。0第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理*風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡取舍當(dāng)人們?cè)黾铀麄兺顿Y于股票的儲(chǔ)蓄百分比時(shí)，他們?cè)黾恿怂麄兊念A(yù)期可以賺到的平均收益，但也增加了面臨的風(fēng)險(xiǎn)0收益（年百分比）第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）沒有股票25%股票50%股票75%股票100%股票第27章金融學(xué)的基本工具第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*（1）基本面分析當(dāng)你考慮是否要購(gòu)買某家公司的股票時(shí)，你要比較購(gòu)買的企業(yè)股份的價(jià)值與股份出售時(shí)的價(jià)格：如果價(jià)格>價(jià)值，則股票被高估如果價(jià)格<價(jià)值，則股票被低估如果價(jià)格=價(jià)值，則股票被公正地評(píng)估

0第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*（1）基本面分析股票的價(jià)值

=股票所有未來紅利的現(xiàn)值

+你未來出售股票的價(jià)格的現(xiàn)值問題：當(dāng)你購(gòu)買股票時(shí)，你并不知道該股票的未來紅利和價(jià)格評(píng)估股票價(jià)值的一種方法：基本面分析，為決定一家公司的價(jià)值而對(duì)其會(huì)計(jì)報(bào)表和未來前景進(jìn)行的研究0第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估主動(dòng)學(xué)習(xí)

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股票價(jià)值的估計(jì)如果今天你買了一些AT&T公司的股票：你可以在三年后以30美元的價(jià)格把它賣出去在這三年的每個(gè)年底，你都會(huì)得到1美元的分紅如果目前利率為10%，現(xiàn)在這些AT&T公司股票的價(jià)值是多少？?2013CengageLearning.AllRightsReserved.Maynotbecopied,scanned,orduplicated,inwholeorinpart,exceptforuseaspermittedinalicensedistributedwithacertainproductorserviceorotherwiseonapassword-protectedwebsiteforclassroomuse.第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估主動(dòng)學(xué)習(xí)

3

參考答案$30/(1.1)3 = $22.543年后$30$1/(1.1)3 = $.753年后$1$1/(1.1)2 = $.832年后$1$1/(1.1) = $.911年后$1這些錢的現(xiàn)值你得到這些錢的時(shí)間你將得到的錢這些AT&T公司股票的價(jià)值等于表中最后一列的數(shù)字相加：

$25.03=PV(0.1,3,1,30,0)第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*（2）有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說(EMH)：

認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價(jià)值的所有公開的、可獲得的信息的理論。信息有效：以理性方式反映所有可獲得的信息的有關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的描述。隨機(jī)游走：一種不可預(yù)期的變量變動(dòng)的路徑。0第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*有效市場(chǎng)假說的含義股票市場(chǎng)是信息有效的：

每種股票價(jià)格反應(yīng)了有關(guān)公司價(jià)值的所有可獲得的信息股票價(jià)格應(yīng)該是隨進(jìn)行走的：

只有改變公司價(jià)值的市場(chǎng)感覺的新聞才能改變股票價(jià)格。但新聞是不可預(yù)期的，所以股票價(jià)格的變動(dòng)也是不可預(yù)期的系統(tǒng)性地勝過市場(chǎng)是不可能的。當(dāng)你得到新聞的時(shí)候，共同基金的管理者早已對(duì)此作出反應(yīng)。

股票價(jià)格已經(jīng)反映了所有可獲得的信息，因此最好的選擇就是購(gòu)買多元化的有價(jià)證券組合。0第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金是一種按照既定股票指數(shù)購(gòu)買所有股票的共同基金積極管理的共同基金的目標(biāo)是只購(gòu)買最好的股票積極管理基金收取的費(fèi)用比指數(shù)基金要高有效市場(chǎng)假說（EMH）意味著積極管理的基金的收益不可能一直大于指數(shù)基金的收益0第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*指數(shù)基金與管理基金012.510.3標(biāo)準(zhǔn)普爾小型股600指數(shù)（指數(shù)基金）小型管理基金10.98.1標(biāo)準(zhǔn)普爾中型股400指數(shù)（指數(shù)基金）中型管理基金6.25.92001–2006年收益%標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(指數(shù)基金)大型管理基金第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*市場(chǎng)非理性許多人認(rèn)為股票價(jià)格波動(dòng)部分是心理原因造成的：約翰·梅納德·凱恩斯：股票市場(chǎng)是由投資者的“本能沖動(dòng)”，“樂觀主義與悲觀主義非理性波動(dòng)”驅(qū)動(dòng)的艾倫·格林斯潘：在20世紀(jì)90年代，股票市場(chǎng)的高漲是由于“非理性的繁榮”

當(dāng)投機(jī)者以高估的價(jià)格購(gòu)買資產(chǎn)，并預(yù)期它的價(jià)格不斷上升時(shí)，投機(jī)泡沫就會(huì)出現(xiàn)背離理性定價(jià)的重要性仍未可知第3節(jié)資產(chǎn)評(píng)估*結(jié)論本章提出了一些人們?cè)谧龀鼋鹑跊Q策時(shí)應(yīng)該使用的一些基本工具：現(xiàn)值的概念說明了未來的1美元不如現(xiàn)在的1美元值錢；利用現(xiàn)值可以比較不同時(shí)點(diǎn)貨幣量；風(fēng)險(xiǎn)管理理論說明未來是不確定的，但是發(fā)現(xiàn)厭惡者能夠謹(jǐn)慎地防止這種不確定性；資產(chǎn)評(píng)估說明，股票價(jià)格應(yīng)該反映其被預(yù)期的未來盈利性；有效市場(chǎng)假說認(rèn)