建筑工程行業(yè)2022年10月投資策略：資金落地與新開工共振看好交通基建增速修復

請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告|2022年10月10日資金落地與新開工共振，看好交通基建增速修復超配商務活動持續(xù)活躍，新訂單指數和業(yè)務活動預期指數持續(xù)走出“V”型復蘇預計上半年提交審批的交通基建項目將逐步開工落地，實物工作量持續(xù)釋好交通基建增速修復。推薦兩條投資主線：1)繼續(xù)推薦“基建穩(wěn)增長”主2)推薦“經濟大省”的地方龍頭基建公司，下半年長三角、大灣區(qū)仍具有電。重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(百萬元)2022E2023E2022E2023E601668中國建筑未評級5.1521591.381.543.733.34601800中國交建未評級7.1111571.341.575.304.53002060粵水電增持6.51780.330.4019.7318.63603018華設集團買入7.87541.061.297.426.10資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測注：未評級公司估值來源于iFinD一致預期行業(yè)研究·行業(yè)投資策略建筑裝飾聯系人：朱家琪0聯系人：朱家hujiaqienhe@S0980520040006市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告《基建投資如期發(fā)力，看好交通基建增速修復-統計局8月基建投資數據點評》——2022-09-16《建筑工程行業(yè)2022年9月投資策略-增量政策穩(wěn)步推出，國央企龍頭優(yōu)勢鞏固》——2022-09-02《建筑行業(yè)專題報告-需求端助力，成本端倒逼：裝配式建筑長期方向明確》——2022-08-25《統計局7月基建投資數據點評-基建持續(xù)發(fā)力，實物工作量有望加速落地》——2022-08-16《建筑工程行業(yè)2022年8月投資策略-政策預期回落，關注龍頭業(yè)績兌現》——2022-08-01證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2容目錄 投資：基建投資如期發(fā)力，交通基建修復明顯 5政策：政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，地產托底政策繼續(xù)加碼 7公司：建筑業(yè)景氣度持續(xù)修復，龍頭優(yōu)勢明顯 8投資建議：資金落地與新開工共振，看好交通基建增速修復 9 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3證券研究報告圖表目錄 圖2：年初至今SW建筑裝飾指數走勢(單位：%) 4圖3：9月建筑裝飾三級行業(yè)漲跌幅(單位：%) 4圖4：固定資產投資完成額同比增速(單位：%) 5圖5：狹義基建投資同比增速(單位：%) 5圖6：廣義基建投資增速(單位：%) 5圖7：分領域基建投資增速(單位：%) 5圖8：水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)與水利、公共設施投資增速(單位：%) 6圖9：水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)固定資產投資中各領域對分項增速的拉動(單位：%) 6圖10：交通運輸、倉儲、郵政業(yè)投資與道路、鐵路投資增速(單位：%) 6圖11：交通運輸、倉儲、郵政業(yè)固定資產投資中各領域對分項增速的拉動(單位：%) 6 圖16：建筑業(yè)新簽合同額累計同比增速(單位：%) 9圖17：部分上市建筑公司上半年新簽合同及增速(單位：億元，%) 9圖18：部分上市建筑公司上半年營業(yè)收入及增速(單位：億元，%) 9圖19：部分上市建筑公司上半年歸母凈利及增速(單位：億元，%) 9表1：近期建筑行業(yè)重要政策匯總............................................................8請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4證券研究報告行情復盤：9月建筑板塊跑輸大盤9月建筑板塊跑輸滬深300。9月申萬建筑裝飾指數下跌7.52%，同時期上證指數行業(yè)中排名第13。年初至今(截至9月30日)，申萬建筑裝飾指數下跌14.34%，同時期上證指數圖1：9月SW建筑裝飾指數走勢(單位：%)資料來源：iFinD，國信證券經濟研究所整理圖2：年初至今SW建筑裝飾指數走勢(單位：%)資料來源：iFinD，國信證券經濟研究所整理細分板塊普遍下跌，房屋建設和鋼結構跌幅較小，國際工程回調較大。9月建筑板塊普遍表現不佳，三級行業(yè)全部下跌，其中房屋建設和鋼結構相對跌幅較小，分別下跌2.56%和4.30%，上月表現較好的國際工程板塊回調明顯，下跌15.00%。圖3：9月建筑裝飾三級行業(yè)漲跌幅(單位：%)資料來源：iFinD，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5證券研究報告投資：基建投資如期發(fā)力，交通基建修復明顯固定資產投資穩(wěn)健增長，國有資本投資支撐力度持續(xù)增強。1-8月，固定資產投資(不含農戶)完成額36.7萬億元，同比增長5.8%，比上月多增0.1個百分點。從投資主體看，民間投資增速繼續(xù)走低，國有控股投資回升。1-8月固定資產投資完成額中國有控股投資同比增長10.1%，比上月多增0.5個百分點，民間投資同比增長2.3%，比上月少增0.4個百分點。圖4：固定資產投資完成額同比增速(單位：%)圖5：狹義基建投資同比增速(單位：%)信證券經濟研究所整理基建投資增速繼續(xù)抬升。1-8月，廣義基建投資12.0萬億元，同比增長10.4%，比上月多增0.8個百分點。基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應領域看，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業(yè)投資1-8月同比增長15.0%，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資1-8月同比增長4.9%，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資1-8月同比增長13.0%。圖6：廣義基建投資增速(單位：%)資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理圖7：分領域基建投資增速(單位：%)國信證券經濟研究所整理水利、公共設施投資持續(xù)高景氣。1-8月水利管理業(yè)投資完成額同比增長15.0%，環(huán)比上月多增0.5個百分點，公共設施管理業(yè)投資完成額同比增長13.1%，環(huán)比增長2.4個百分點。水利和公共設施以政府投資為主，反映“基建穩(wěn)增長”全年持續(xù)發(fā)力，水利和公共設施投資在上半年保持較高增速的基礎上，投資仍保持加速趨勢，預計全年保持高景氣。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容6證券研究報告交通基建投資增速明顯修復。1-8月道路運輸業(yè)投資同比增長1.3%，環(huán)比多增1.5個百分點，實現增速回正，鐵路運輸業(yè)同比下降2.4%，降速環(huán)比收窄2.6個百分點。交通基建是基建投資的重要組成部分，基建投資對穩(wěn)經濟發(fā)揮托底作用仍然需要交通基建發(fā)力。交通基建項目單項目平均額較高，審批周期較長，預計上半年提交審批的交通基建項目將逐步開工落地，實物工作量持續(xù)釋放。圖8：水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)與水利、公共設施投資增速(單位：%)資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理圖10：交通運輸、倉儲、郵政業(yè)投資與道路、鐵路投資增速(單位：%)資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理圖9：水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)固定資產投資中各領域對分項增速的拉動(單位：%)資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理圖11：交通運輸、倉儲、郵政業(yè)固定資產投資中各領域對分項增速的拉動(單位：%)資料來源：國家統計局，國信證券經濟研究所整理高溫天氣下開工項目仍保持同比高增，基建實物工作量形成有望持續(xù)加速。根據同比上年增長52.1%，7、8月傳統淡季連續(xù)兩個月開工投資額同比高增(7月同比增26.2%)。8月受到全國多地極端高溫天氣的影響，開工投資額仍然實現同比高增長，后續(xù)開工項目仍然有望保持增長勢頭，基建實物工作量落地有望持續(xù)加速。證券研究報告圖12：2021年以來月度重大項目開工投資額(單位：億元)圖13：21省(市、區(qū))7月開工項目投資額(單位：億元)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容7資料來源：Mysteel，國信證券經濟研究所整理資料來源：Mysteel，國信證券經濟研究所整理政策：政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，地產托底政策繼續(xù)加碼政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速完成落地。8月24日國常會提出在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3000億元以上額度，依法用好5000多億元專項債地方結存限額。截至9月底，新增的3000億元額度已經投放完畢，其中國開行基金投放1500億元，農發(fā)行基金投放1000億元，進出口行基金投放500億元，投放項目主要集中在交通基礎設施、能源、水利等領域。政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，反映各地缺項目問題有所緩解，資金支持快速落實將繼續(xù)推進項目加速開工。地產托底政策繼續(xù)加碼。9月最后兩天，針對房地產需求端的放松政策頻出：央行和銀保監(jiān)會通知下調或取消部分城市首套房貸利率下限；財政部通知減免換購住房個人所得稅；央行下調首套個人住房公積金貸款利率。當前壓制銷售復蘇的三大因素仍未消散，相比08年、15年而言，貸款利率下浮幅度并未達到歷史最高，且針對二套房、增值稅等的放松措施仍未跟進，后續(xù)托底政策仍有較大空間，地產基本面緩慢復蘇可期。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容8證券研究報告表1：近期建筑行業(yè)重要政策匯總時間部門/會議主要內容國常會在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎上，再增加3000億元以上額度，依法用好5000多億元專項債地方結存限額。國常會用好新增3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具基礎上，根據實際需要擴大規(guī)模，對符合條件成熟項目滿足資金需求，避免出現項目等資金情況；將上半年開工項目新增納入支持范圍，對之前符合條件但因額度限制未投放項目自動納入支持，以在三季度形成更多實物工作量。擴大政策性開發(fā)性金融工具支持的領域，將老舊小區(qū)改造、省級高速公路等納入，并盡可能吸引民間投資。國家發(fā)改委交通重大工程是國家綜合國力、自主創(chuàng)新能力的重要體現，是落實國家戰(zhàn)略意圖、實現國家發(fā)展目標的重要抓手。下一步我們將以“十四五”規(guī)劃102項重大工程以及“十四五”現代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃等項目清單為重點，堅持適度超前推進重大工程建設。國常會用好政策性開發(fā)性金融工具，根據地方項目需求合理確定額度投放，加快資金使用和基礎設施項目建設，在四季度形成更多實物工作量。各地要結合實際加大政策落實和配套力度，確保項目建設工程質量。經濟大省要發(fā)揮穩(wěn)經濟挑大梁作用。央行、銀保監(jiān)會中國人民銀行與中國銀行保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布關于階段性調整差別化住房信貸政策的通知，決定階段性調整差別化住房信貸政策，符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調或取消當地新發(fā)放首套住房貸款利率下限，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限按現行規(guī)定執(zhí)行。財政部、稅務總局財政部、稅務總局發(fā)布《關于支持居民換購住房有關個人所得稅政策的公告》，自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現住房出售后1年內在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現住房已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠。其中，新購住房金額大于或等于現住房轉讓金額的，全部退還已繳納的個人所得稅；新購住房金額小于現住房轉讓金額的，按新購住房金額占現住房轉讓金額的比例退還出售現住房已繳納的個人所得稅。央行中國人民銀行公布決定，自2022年10月1日起，下調首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調整為2.6%和3.1%，第二套個人住房公積金貸款利率政策保持不變。信證券經濟研究所整理公司：建筑業(yè)景氣度持續(xù)修復，龍頭優(yōu)勢明顯建筑業(yè)9月PMI顯著提升，景氣度維持高位。9月建筑業(yè)PMI明顯提升，商務活動持續(xù)活躍，新訂單指數和業(yè)務活動預期指數持續(xù)走出“V”型復蘇趨勢。9月建PMIpct筑業(yè)新訂單PMI指數為51.8%，較上月-1.6pct，建筑業(yè)業(yè)務活動預期PMI指數為62.7%，較上月-0.2pct，仍然保持高位。圖14：建筑業(yè)PMI(單位：%)資料來源：iFinD，國家統計局，國信證券經濟研究所整理圖15：建筑業(yè)新訂單、業(yè)務活動預期PMI(單位：%)Choice，國信證券經濟研究所整理龍頭優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度顯著提升。全國上半年建筑業(yè)新簽合同額14.97萬億元，同比增長3.9%，增速較一季度上升1.8個百分點。八大央企新簽合同額7.10萬億元，同比增長18.5%，明顯高于行業(yè)新簽合同額增速，新簽合同額口徑的行業(yè)集中度較去年同期顯著提升5.8個百分點。中國建筑/中國中鐵/中國鐵建/中國交建上半年新簽合同額增速分別為14.4%/17.2%/26.2%/17.0%，營收增速分別為請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容9資料來源：資料來源：iFinD，國家統計局，國信證券經濟研究所整理圖18：部分上市建筑公司上半年營業(yè)收入及增速(單位：億元，%)證券研究報告13.2%/12.7%/10.6%/6.8%，歸母凈利增速分別為11.2%、15.5%/9.5%/13.4%。圖17：部分上市建筑公司上半年新簽合同及增速(單位：億圖16：建筑業(yè)新簽合同額累計同比增速(單位：%)元，%)信證券經濟研究所整理圖19：部分上市建筑公司上半年歸母凈利及增速(單位：億元，%)資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理投資建議：資金落地與新開工共振，看好交通基建增速修復水利和公共設施投資仍保持加速趨勢，預計全年保持高景氣，交通基建投資增速明顯修復，預計上半年提交審批的交通基建項目將逐步開工落地，實物工作量持續(xù)釋放。政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，反映各地缺項目問題有所緩解，資金支持快速落實將繼續(xù)推進項目加速開工?；ㄍ顿Y由上半年的部分領域重大項目拉動轉向多領域共同發(fā)力，項目加速開工落地推動建筑企業(yè)進入業(yè)績兌現期，推薦關注水利、水運、公路等重大項目集中的投資領域，看好交通基建增速修復。推薦兩條投資主線：1)繼續(xù)推薦“基建穩(wěn)增長”主線，央企龍頭業(yè)績保持穩(wěn)健增長，優(yōu)勢持續(xù)顯現，推薦中國建筑、中國交建。2)推薦“經濟大省”的地方龍頭基建公司，下半年長三角、大灣區(qū)仍具有較強的基建投資意愿和能力，地方基建龍頭有望受益，推薦華設集團、粵水電。證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評級買入股價表現優(yōu)于市場指數20%以上增持股價表現優(yōu)于市場指數10%-20%之間股價表現介于市場指數±10%之間賣出股價表現弱于市場指數10%以上行業(yè)投資評級超配行業(yè)指數表現優(yōu)于市場指數10%以上行業(yè)指數表現介于市場指數±10%之間低配行業(yè)指數表現弱于市場指數10%以上重要聲明本報告由國信證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格)制作；報告版權歸國信證券股份有限公司(以下簡稱“我公司”)所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、