農(nóng)林牧漁-行業(yè)周報（第四十周）

1鋼鐵綜合汽車證券通信算機電子鋼鐵綜合汽車證券通信算機電子傳媒建材銀行煤炭保險(%)農(nóng)林牧漁滬深30000.0(1.0)(2.0)(3.0)09/2309/2509/2709/29飼料5.00(%)(7.00)(4.00)(1.00)2.00一周內(nèi)各行業(yè)漲跌圖告農(nóng)林牧漁華泰研究本周觀點：9月份生豬產(chǎn)能或繼續(xù)恢復(fù)糧食方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新農(nóng)情調(diào)度顯示，目前全國秋糧收獲進展順利，進度已過四成。生豬方面，據(jù)涌益數(shù)據(jù)，22年9月全國能繁母豬存欄環(huán)比上升1.39%，同比上升1.66%，9月豬料總量環(huán)比增加12.6%。飼料和動保板塊頭部集中趨勢明顯，建議關(guān)注中牧股份、瑞普生物、海大集團等。我周)農(nóng)林牧漁研究員SACNo.S0570517110004SFCNo.BQL100研究員SACNo.S0570522070001增持(維持)fenghefenghe@+(86)2128972251+(86)2128972228國鰻魚養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進入了整合期，需要頭部企業(yè)不斷整合優(yōu)勢資源，國鰻魚養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進入了整合期，需要頭部企業(yè)不斷整合優(yōu)勢資源，建議關(guān)注鰻魚產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。1)鰻魚養(yǎng)殖：行業(yè)進入整合期，龍頭企業(yè)份額提升；2)種子：政策利好密集，行業(yè)進入發(fā)展新階段；3)動物疫苗：相關(guān)標(biāo)的估值有望修復(fù)；4)生豬養(yǎng)殖：關(guān)注周期進程。重點公司及動態(tài)1)瑞普生物：豬價回暖帶動經(jīng)營改善；2)中牧股份：改革釋放活力；3)海大集團：競爭力不斷增強，飼料市場份額提升。風(fēng)險提示：豬價不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價格上漲，新冠疫情持續(xù)時間較長，非洲豬瘟疫情風(fēng)險。一周內(nèi)行業(yè)走勢圖一周行業(yè)內(nèi)各子板塊漲跌圖(%)6.02.3(1.5)(5.3)(9.0)本周重點推薦公司一周漲幅前十公司公司名稱公司代碼漲跌幅(%)天馬科技603668.SH12.97中寵股份002891SZ7.17金河生物002688.SZ5.85海大集團002311.SZ4.54回盛生物300871.SZ4.27佩蒂股份300673.SZ4.14龍大美食002726.SZ3.99金龍魚300999.SZ3.95普萊柯603566.SH3.77雙匯發(fā)展000895SZ3.21一周跌幅前十公司公司名稱公司代碼漲跌幅(%)農(nóng)發(fā)種業(yè)600313.SH(16.65)雪榕生物300511.SZ(14.93)嘉華股份603182.SH(13.55)新農(nóng)開發(fā)600359.SH(11.40)蘇墾農(nóng)發(fā)601952.SH(10.51)萬向德農(nóng)600371.SH(9.84)荃銀高科300087.SZ(8.74)科前生物688526.SH(8.63)ST獐子島002069.SZ(7.94)敦煌種業(yè)600354.SH(7.89)資料來源：華泰研究公司名稱公司代碼評級09月30日收盤價(元)目標(biāo)價(元)EPS(元)2024EP/E(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E海大集團002311.SZ買入60.2885.000.961.702.813.1562.7935.4621.4519.14中牧股份600195.SH買入13.1616.830.500.510.610.7026.3225.8021.5718.80瑞普生物300119.SZ買入19.5326.680.880.921.101.4022.1921.2317.7513.95資料來源：華泰研究預(yù)測農(nóng)業(yè)動態(tài)：全國冬小麥秋播拌種率將超90％秋收方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新農(nóng)情調(diào)度顯示，目前全國秋糧收獲進展順利，進度已過四成。全國農(nóng)技中心在京召開小麥秋播拌種視頻會，部署2022年小麥秋播拌種工作。會議指出，從今年春夏季病蟲發(fā)生情況看，盡管小麥流行性病害較往年有所減輕，但小麥“兩病一蟲”(赤霉病、條銹病、蚜蟲)仍有暴發(fā)成災(zāi)的潛在威脅；小麥土傳病害、新發(fā)生的莖基腐病等病蟲發(fā)生逐年加重。做好小麥秋播，前移防治關(guān)口，夯實小麥病蟲防治基礎(chǔ)，對實現(xiàn)全年小麥生產(chǎn)安全意義重大。會議提出，2022年小麥秋播藥劑拌種和秋冬季病蟲防治新目標(biāo)：確保全國冬小麥秋播拌種率達90％以上，較上年增加1-2個百分點。小麥病蟲害重發(fā)常發(fā)區(qū)，秋播拌種和種子處理以上，及時、有效控制病蟲發(fā)生危害。會議要求，小麥秋播拌種時間緊、任務(wù)重，各級農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門和植保機構(gòu)要及時推進小麥，做到“四個早”。一是早部署，強化黨政同責(zé)。增強屬地防控責(zé)任，確保政策落實落細，及早制定防治方案，為小麥病蟲防控提供技術(shù)支撐。二是早準(zhǔn)備，確保物資到位。及早做好拌種藥劑物資設(shè)備準(zhǔn)備，加大農(nóng)資監(jiān)管力度，確保農(nóng)民群眾用上放心農(nóng)藥，順利開展秋冬種工作。三是早監(jiān)測，保障預(yù)警時效。根據(jù)當(dāng)?shù)胤N傳土傳病害、苗期病害的發(fā)生情況，及時發(fā)布病蟲信息，指導(dǎo)農(nóng)民科學(xué)拌種。小麥苗期加強病蟲情監(jiān)測預(yù)警，及時指導(dǎo)科學(xué)防控。四是早宣傳，推進拌種落實。壓實各級防控主體責(zé)任，宣傳各地典型案例，加強督導(dǎo)與技術(shù)指導(dǎo)，促進秋播拌種工作的穩(wěn)步、有序開展。江蘇、山東、河南、湖北、四川、陜西、甘肅等省總結(jié)交流小麥病蟲害防控經(jīng)驗及秋播計劃；有關(guān)企業(yè)交流了小麥病蟲防控新產(chǎn)品新技術(shù)應(yīng)用情況。會議還組織有關(guān)專家對《2022年小麥秋冬季病蟲害防控技術(shù)指導(dǎo)意見》《2022-2023年度小麥主要病蟲害全程防控技術(shù)方案》進行會商研討。生豬養(yǎng)殖：周期開始上行，關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能變化上周(10月3日-10月7日)豬價呈上漲趨勢。根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，上周生豬均價25.98元/公斤，周環(huán)比上漲1.2%。近期豬價波動上行，我們認(rèn)為主要受到養(yǎng)殖戶壓欄、供給量邊際減少等因素的影響。在高豬價影響下，生豬屠宰量同比下降明顯，但同時生豬出欄均重沒有出現(xiàn)大幅度上揚，或反映出實際生豬出欄量同比出現(xiàn)較大幅度下滑，不排除有一定二次育肥因素的影響。受豬價上漲影響，目前能繁母豬產(chǎn)能去化幅度已經(jīng)明顯放緩，警惕行業(yè)過度壓欄或補欄造成后市行情的超預(yù)期波動。產(chǎn)能端(官方數(shù)據(jù))：2022年7月，全國能繁母豬存欄4298.1萬頭，環(huán)比增0.5%。據(jù)國家.1萬頭，相當(dāng)于正常保有量的104.8%，處于正常區(qū)間，環(huán)比增0.5%，同比減5.3%。2022年7月份規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量2119萬頭，環(huán)比-12.2%，同比-3.5%。2022年1-7月累計進口豬肉92.74萬噸，同比-65.1%。產(chǎn)能端(非官方數(shù)據(jù))：據(jù)涌益數(shù)據(jù)，22年9月全國能繁母豬存欄環(huán)比上升1.39%，同比上升1.66%。22年9月二元母豬比例在87%，環(huán)比上個月上升2個百分點。生產(chǎn)效率指標(biāo)欄成活率90.20%，均為兩年來較高水平。9月豬料總量環(huán)比增加12.6%，南方飼料廠增幅超20%，北方多在10-15%。規(guī)模飼料廠增幅大于中小飼料廠。其中乳豬料、教保料、育肥料幅度最大，月度環(huán)比超10%，母豬料月度環(huán)比增幅均值在6%。短期看來：7月以來生豬價格震蕩上升，9月以來豬價快速上升，我們認(rèn)為主要原因是供給的邊際下降，導(dǎo)致供給下降的因素有壓欄、二次育肥、出欄量同比下降等。9月以來生豬均重有所上升，目前在128公斤以上，有一定壓欄但并不算嚴(yán)重，據(jù)涌益數(shù)據(jù)，上周生豬出欄均重128.13公斤/頭，較上周上調(diào)0.21公斤，環(huán)比上漲0.09%。我們預(yù)計，隨著四季度消費旺季的到來，生豬需求或環(huán)比走高，疊加去年四季度與今年一季度產(chǎn)能去化效果的不斷顯現(xiàn)，業(yè)出欄單頭生豬的凈利潤出現(xiàn)明顯回升(據(jù)Wind，2022年9月30日，生豬養(yǎng)殖企業(yè)自繁自價格較低，目前行業(yè)外購仔豬利潤高于自繁自養(yǎng)(據(jù)Wind，2022年9月30日行業(yè)外購仔豬養(yǎng)殖利潤為803.41元/頭)。我們認(rèn)為，由于豬價的抬升和成本的優(yōu)化，集團企業(yè)未來幾個季度盈利情況有望出現(xiàn)明顯改善。(元/頭)3,5003,00023,5003,0002,5002,0001,5001,000500(500)(1,000)2016201720182019202020212022資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)，華泰研究養(yǎng)殖利潤:外購仔豬 (元/頭)3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2,000)20152016201720182019202020212022資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)，華泰研究(元/公斤)22省市仔豬平均價格16014012010080604020020152016201720182019202020212022資料來源：Wind，華泰研究據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，今年4月或為生豬行業(yè)產(chǎn)能低點，相比去年高點去化幅度在8%左右，我們認(rèn)為從歷史周期來看，8%的去化幅度不夠大，但是考慮到去年行業(yè)整體產(chǎn)能結(jié)構(gòu)與質(zhì)量較差，去年下半年配種率、死亡率可能超過預(yù)期，特別是北方部分地區(qū)遭遇疫病風(fēng)險，本輪周期豬價高度仍然較為可期。201120122013201420152016201720182019202020212022近期仔豬售價以及二元母豬價格有所下降，養(yǎng)殖戶補欄積極性下降，或受到高溫天氣影響，對育肥效率與仔豬成活率均有擔(dān)憂。從上市公司盈利角度看，目前上市公司完全成本分布在15-20元/公斤，優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)可以取得頭均900元的盈利，生豬養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)迎來業(yè)績兌現(xiàn)期。從估值角度看，生豬養(yǎng)殖企業(yè)目前估值處于歷史中位數(shù)以下，雖然目前豬價已經(jīng)逐步回暖，但生豬養(yǎng)殖企業(yè)可能走出分化行情，出欄成長性較高、成本控制較為優(yōu)異、負債及現(xiàn)金流情況較好的企業(yè)有望出現(xiàn)配置機會。201120122013201420152016201720182019202020212022種業(yè)：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部署全面推進豆粕減量替代行動，建議關(guān)注種業(yè)元/噸7,000元/噸7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：Wind，華泰研究元/噸DCE元/噸3,5003,0002,5002,0001,5001,000500020102011201220132014201520162017201820192020202120222010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：Wind，華泰研究我們認(rèn)為，我國種業(yè)有望更加得到重視，研發(fā)實力較強的龍頭種企有望受益。玉米與大豆元/噸，我們認(rèn)為，我國飼用糧偏緊的局面有望持續(xù)。農(nóng)產(chǎn)品價格上行有望提振農(nóng)民種植積極性，種業(yè)基本面改善的預(yù)期較為明確。9月19日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開豆粕減量替代行動工作推進視頻會，全面推進豆粕減量替代行動，促進養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧降耗，保障國家糧食安全。會議指出，供需緊平衡是我國糧食安全的長期態(tài)勢，飼料糧需求持續(xù)增長，糧食安全的最突出矛盾在飼料糧。豆粕減量替代既是應(yīng)對外部供應(yīng)不確定性的被動選擇，更是貫徹新發(fā)展理念推動高質(zhì)量發(fā)展的主動作為，對于養(yǎng)殖者節(jié)本、飼料生產(chǎn)者節(jié)料、全行業(yè)增效和國家糧食安全具有重要意義。要堅持提效、開源、增草，從供需兩端同時發(fā)力，多措并舉促節(jié)糧。會議強調(diào)，面對更加繁重的動物產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供任務(wù)和越來越緊的資源環(huán)境制約，必須增強大局意識和系統(tǒng)思維，采取更有力的措施，把豆粕等飼料糧減量替代的潛力充分發(fā)揮出來，保障飼料糧供給，維護糧食安全。要進一步提高思想認(rèn)識和政治站位，加強部門聯(lián)動、部省聯(lián)動、政企聯(lián)動、科企聯(lián)動，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的作用，在全行業(yè)深入實施豆粕減量替代行動，加力推廣低蛋白日糧技術(shù)，加快推進替代資源開發(fā)利用，著力增加優(yōu)質(zhì)飼草供給，加強政策和技術(shù)保障，牢牢掌握養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)產(chǎn)保供主動權(quán)。近年來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部大力實施豆粕減量替代行動，聚焦“提效減量、開源替代”，在需求端壓減豆粕用量，在供給端增加替代資源供應(yīng)，取得了良好效果。2021年，全國養(yǎng)殖業(yè)消耗的飼料中豆粕占比降到15.3%，比2017年下降2.5個百分點，節(jié)約豆粕1100萬噸，折合大豆1400萬噸，相當(dāng)于1億畝以上耕地產(chǎn)出，為保障國家糧食安全大局作出了積極貢獻。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化預(yù)期越來越強，我國轉(zhuǎn)基因玉米的市場大，而目前國內(nèi)獲批的轉(zhuǎn)基因玉米安全證書數(shù)量屈指可數(shù)。鑒于轉(zhuǎn)基因技術(shù)門檻高，目前國內(nèi)擁有性狀的公司屈指可數(shù)，我們認(rèn)為擁有性狀優(yōu)勢的企業(yè)有望受益。此外，由于轉(zhuǎn)化體有望被批準(zhǔn)應(yīng)用，轉(zhuǎn)基因玉米龍頭也有望受益。19年以來轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策的加速和生物安全證書批準(zhǔn)清單的發(fā)布，我國轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化有望加速。因此我們看好具備突出研發(fā)實力、豐富種質(zhì)資源的種業(yè)龍頭公司，建議關(guān)注隆平高科，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)公司有大北農(nóng)、登海種業(yè)以及荃銀高科。飼料：建議關(guān)注海大集團，同比下降4.8%；水產(chǎn)飼料產(chǎn)量369萬噸，環(huán)比增長7.2%，同比增長3.0%；反芻動物飼料2022年1—8月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量18746萬噸，同比下降5.0%。其中，豬、蛋禽、肉水產(chǎn)、反芻動物飼料產(chǎn)量分別為1803萬噸、970萬噸，同比分別增長15.1%、3.3%。頭部企業(yè)份額繼續(xù)提升：據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會，2021年末，全國10萬噸以上規(guī)模飼料生料產(chǎn)量17707.7萬噸，比上年增長24.4%，在全國飼料總產(chǎn)量中的占比為60.3%，比上年提高7.5個百分點。全國有14家生產(chǎn)廠年產(chǎn)量超過50萬噸，比上年增加5家，單廠最大產(chǎn)量125.1萬噸。年產(chǎn)百萬噸以上規(guī)模飼料企業(yè)集.1個百分點；其中有6家企業(yè)集團年產(chǎn)量超過1000萬噸，比上年增加3家。確加快培育農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，推動農(nóng)業(yè)由“賣原料”向“賣加工品”“賣品牌、服務(wù)”轉(zhuǎn)變。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，各級農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門要制定并實施農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈培育發(fā)展實施方案，支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)擔(dān)任“鏈主”。除此之外，“禁抗”全面實施的背景下，能夠給養(yǎng)殖企業(yè)/農(nóng)戶提供系統(tǒng)解決方案的飼企有望不斷提升市場份額。建議關(guān)注研發(fā)優(yōu)勢突出、注重服務(wù)及解決方案的龍頭飼企海大集團。動物疫苗：市場化改革繼續(xù)推進，動保企業(yè)業(yè)績持續(xù)釋放農(nóng)業(yè)部印發(fā)《國家動物疫病強制免疫指導(dǎo)意見(2022—2025年)》，要求強制免疫動物疫病的群體免疫密度應(yīng)常年保持在90%以上，應(yīng)免畜禽免疫密度應(yīng)達到100%，高致病性禽流感、口蹄疫和小反芻獸疫免疫抗體合格率常年保持在70%以上。本次規(guī)定的免疫病種包括高致病性禽流感、口蹄疫、小反芻獸疫、布魯氏菌病、包蟲病等。省級農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門可根據(jù)轄區(qū)內(nèi)動物疫病流行情況,對豬瘟、新城疫、豬繁殖與呼吸綜合征、牛結(jié)節(jié)性皮膚病、羊痘、狂犬病、炭疽等疫病實施強制免疫。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部繼續(xù)推進動物疫苗市場化改革，市場苗全面取代招采苗邁出了堅實的一步，我們認(rèn)為，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異、市場化程度高的動保龍頭的優(yōu)勢地位有望進一步擴大。21年養(yǎng)殖行業(yè)盈利不佳，拖累動保產(chǎn)品需求，我們認(rèn)為，隨著豬價抬升，動保板塊有望迎來估值修復(fù)，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績有望迎來平穩(wěn)增長，推薦布局后周期動物疫苗板塊，建議關(guān)注中牧股份、瑞普生物等。鰻魚養(yǎng)殖：建議關(guān)注鰻魚產(chǎn)業(yè)鏈龍頭福建省鰻業(yè)協(xié)會刊登農(nóng)業(yè)農(nóng)村部漁業(yè)漁政管理局《關(guān)于進一步加強日本鰻鱺苗出口管理的通知》(農(nóng)漁養(yǎng)函〔2022〕17號，下稱《通知》)，提出要進一步加強對日本鰻苗出口的管理，規(guī)范日本鰻苗出口審批，聯(lián)合海關(guān)部門共同打擊違法走私行為，盡量保障國內(nèi)鰻業(yè)養(yǎng)殖需求。我們認(rèn)為，在今年日本鰻苗較為稀缺的背景下，農(nóng)業(yè)部打擊鰻苗非法出口有利于保障國內(nèi)鰻魚養(yǎng)殖行業(yè)的鰻苗供應(yīng)，促進國內(nèi)我國鰻魚養(yǎng)殖行業(yè)不斷向好。此外，我們認(rèn)為，我國鰻魚養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進入了整合期，需要頭部企業(yè)不斷整合優(yōu)勢資源，做大做強我國鰻魚行業(yè)，建議關(guān)注鰻魚產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。公司名稱公司代碼評級09月30日收盤價(元)目標(biāo)價(元)EPS(元)2024EP/E(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E瑞普生物300119.SZ買入19.5326.680.880.921.101.4022.1921.2317.7513.95中牧股份600195.SH買入13.1616.830.500.510.610.7026.3225.8021.5718.80海大集團002311.SZ買入60.2885.000.961.702.813.1562.7935.4621.4519.14資料來源：華泰研究公司名稱瑞普生物(300119.SZ)中牧股份(600195.SH)海大集團(002311.SZ)最新觀點2022H1歸母凈利1.40億元，同比-31.32%2022年8月25日，公司發(fā)布2022年半年度報告：6M22營收9.08億元，yoy-12.72%，歸母凈利1.40億元，同比-31.32%，與我們此前中報前瞻預(yù)期1.32億元基本相符。單季度看，22Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，同比+7.64%，實現(xiàn)歸母凈利0.68億元，yoy-22.48%，下降幅度相比一季度下降37.94%已收窄。我們預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤分別為4.31/5.13/6.54億元，對應(yīng)EPS分別為0.92/1.10/1.40元，參照可比公司22年Wind一致預(yù)測29倍PE均值，我們給予公司22年29倍PE，目標(biāo)價26.68元，維持“買入”評級。點擊下載全文：瑞普生物(300119CH,買入):Q2收入同比上升，產(chǎn)品+服務(wù)見成效22H1歸母凈利潤2.57億元，yoy-18.86%22年8月17日公司發(fā)布2022年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.97億元，yoy+0.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，yoy-18.86%。單季度看，22Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.73億元，yoy+13.84%，實現(xiàn)歸母凈利1.23億元，yoy-20.74%。受原材料價格影響，我們下調(diào)22-23年化藥毛利率，并預(yù)計公司隨著內(nèi)部改革24年費用率有望進一步下降，相應(yīng)調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為5.24、6.22、7.17億元，對應(yīng)EPS分別為0.51、0.61、0.70元，參考2022年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期27倍PE均值，考慮到公司處于改革紅利期，我們給予22年33倍PE，目標(biāo)價16.83元，維持“買入”評級。點擊下載全文：中牧股份(600195CH,買入):收入表現(xiàn)穩(wěn)健，全業(yè)務(wù)線穩(wěn)步推進2022H1歸母凈利9.19億元，同比-40.07%2022年8月29日公司發(fā)布2022年半年度報告：6M22營收463.26億元，yoy+21.30%，歸母凈利9.19億元，同比-40.07%。單季度看，22Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入263.72億元，同比+17.32%，實現(xiàn)歸母凈利7.18億元，yoy-13.02%。受養(yǎng)豬業(yè)務(wù)拖累，公司上半年凈利潤出現(xiàn)下降，但公司主業(yè)飼料依然穩(wěn)健，市占率不斷提升。鑒于生豬價格已經(jīng)進入上行期，我們調(diào)整22-24年生豬業(yè)務(wù)毛利率，預(yù)計公司22-24年歸母凈利分別為28.32、46.60、52.35億元，EPS分別為1.70、2.81、3.15元，參照可比公司22年Wind一致預(yù)測44倍PE均值，考慮到公司龍頭地位、飼料產(chǎn)業(yè)護城河突出，我們給予公司22年50倍PE，目標(biāo)價85.00元，維持“買入”評級。點擊下載全文：海大集團(002311CH,買入):飼料市占率繼續(xù)提升，生豬成本優(yōu)異資料來源：華泰研究新聞日期來源新聞標(biāo)題及鏈接地址20222022年10月02日界面新聞農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：我國秋糧收獲大面積開鐮，已收4.48億畝(點擊查看原文)2022年10月02日豬兜10月2日豬價多地上漲，能否持續(xù)尚存不確定性！(點擊查看原文)20222022年09月30日時代周報大閘蟹價格創(chuàng)新高，8只禮盒價格堪比一臺中高端手機！賣家建議：再等兩周(點擊查看原文)2022年09月30日豬兜當(dāng)39“歲”的溫氏遇上30“歲”的牧原，相愛or相殺？(點擊查看原文)20222022年09月30日環(huán)境經(jīng)濟雜志生態(tài)環(huán)境部最新發(fā)布|《全國農(nóng)業(yè)面源污染監(jiān)測評估實施方案(2022-2025年)》(點擊查看原文)2022年09月30日金融界生豬Q2財報解讀：暴風(fēng)雨后的生豬產(chǎn)業(yè)(點擊查看原文)20222022年09月30日央視新聞農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：目前豬肉價格水平總體上是正常的、合理的(點擊查看原文)2022年09月30日36氪數(shù)字農(nóng)業(yè)是“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈”提效增收的好手段？(點擊查看原文)20222022年09月30日阿思達克發(fā)改委：9月國家和各地共投放政府豬肉儲備20萬噸創(chuàng)單月新高(點擊查看原文)2022年09月30日人民網(wǎng)榮昌：生豬吃上了“金融飼料”養(yǎng)、賣、買、吃都舒心(點擊查看原文)20222022年09月30日中國經(jīng)濟時報關(guān)注丨做好秋冬種農(nóng)資供應(yīng)強化糧食安全保障(點擊查看原文)2022年09月30日人民網(wǎng)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：狠抓落實“六個重點”確保漁業(yè)安全生產(chǎn)形勢穩(wěn)定向好(點擊查看原文)22022年09月30日國家發(fā)展改革委各地積極投放豬肉儲備保障市場供應(yīng)(點擊查看原文)2022年09月30日騰訊網(wǎng)12個專業(yè)被列為新農(nóng)科人才培養(yǎng)引導(dǎo)性專業(yè)！新農(nóng)科，新在哪？(點擊查看原文)20222022年09月30日新浪財經(jīng)過去22年東北地區(qū)糧食產(chǎn)量增長近2倍(點擊查看原文)2022年09月29日期貨日報單產(chǎn)高質(zhì)量好新玉米受青睞(點擊查看原文)20222022年09月29日通信信息報國慶節(jié)前哈爾濱糧油蛋菜果價格穩(wěn)定豬肉價格小幅下降(點擊查看原文)2022年09月29日新牧網(wǎng)注意！發(fā)改委約談自媒體，不得捏造散布生豬漲價信息！凍豬肉投放一波接一波...(點擊查看原文)22022年09月29日南充環(huán)保強保障、轉(zhuǎn)方式、抓重點，持續(xù)推動“十四五”期間全市農(nóng)業(yè)面源污染防治工作提質(zhì)增效(點擊查看原文)2022年09月29日中國保險學(xué)會我國農(nóng)業(yè)保險大災(zāi)風(fēng)險的空間分散效應(yīng)測度與應(yīng)用研究(點擊查看原文)20222022年09月29日讀創(chuàng)中國有機產(chǎn)品消費年增25%盒馬在深加大有機菜投入(點擊查看原文)2022年09月29日新華網(wǎng)貴州修文獼猴桃迎來收獲季預(yù)計今年可上市5.5萬噸(點擊查看原文)202022年09月29日央視財經(jīng)故意渲染生豬漲價氛圍？國家發(fā)改委：約談！(點擊查看原文)2022年09月29日證券時報e公司豬價漲勢再趨緩四輪放儲下旺季預(yù)期減弱(點擊查看原文)20222022年09月29日騰訊網(wǎng)中藥造假“已經(jīng)“瘋狂”，中醫(yī)療效毀于造假中藥！(點擊查看原文)2022年09月29日食品伙伴網(wǎng)挪威提議對三文魚養(yǎng)殖業(yè)加征40%資源稅，“行業(yè)正面臨有史以來最大挑戰(zhàn)”(點擊查看原文)20222022年09月29日中國經(jīng)濟導(dǎo)報農(nóng)業(yè)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)農(nóng)民穩(wěn)步增收農(nóng)村穩(wěn)定安寧(點擊查看原文)2022年09月29日中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)期貨跳水糧庫提前入局玉米再起變數(shù)(點擊查看原文)20222022年09月29日新浪財經(jīng)國家發(fā)改委：下一步，將會同有關(guān)部門繼續(xù)緊盯生豬市場動態(tài)(點擊查看原文)2022年09月29日國家發(fā)展改革委國家發(fā)展改革委指導(dǎo)地方約談部分故意渲染生豬漲價氛圍的自媒體(點擊查看原文)20222022年09月29日中國證券網(wǎng)推進傳統(tǒng)林草向“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展林草元宇宙協(xié)同創(chuàng)新中心揭牌(點擊查看原文)2022年09月29日中國經(jīng)濟時報關(guān)注丨中國特色糧食安全之路越走越穩(wěn)健(點擊查看原文)20222022年09月29日21經(jīng)濟網(wǎng)國家森防指辦公室派出15個工作組赴重點地區(qū)開展森林草原防滅火專項督查(點擊查看原文)2022年09月29日中國糧油信息網(wǎng)IGC：2022/23年度巴基斯坦大米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)到730萬噸(點擊查看原文)20222022年09月29日福州新聞網(wǎng)連江發(fā)布海洋漁業(yè)碳匯建設(shè)體系賦能海洋經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展(點擊查看原文)2022年09月29日新浪財經(jīng)2022年第38周生豬及豬肉價格同比環(huán)比雙漲(點擊查看原文)22022年09月29日上海證券報國家發(fā)展改革委：今年糧食豐收在望(點擊查看原文)2022年09月29日中華工商時報全產(chǎn)業(yè)鏈拓展農(nóng)產(chǎn)品增值增效空間(點擊查看原文)20222022年09月28日期貨日報我國今年糧食豐收在望(點擊查看原文)2022年09月28日世界農(nóng)化網(wǎng)旱情影響南方水稻收成1-8月稻米進口同比增幅超40%(點擊查看原文)202022年09月28日云財經(jīng)全國供銷合作總社：全力做好秋冬種農(nóng)資供應(yīng)(點擊查看原文)2022年09月28日界面新聞日本地方政府支持農(nóng)戶由大米轉(zhuǎn)種小麥(點擊查看原文)20222022年09月28日中新社農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：今年糧食產(chǎn)量實現(xiàn)1.3萬億斤以上目標(biāo)有把握(點擊查看原文)2022年09月28日新浪財經(jīng)發(fā)改委：今年糧食豐收在望供應(yīng)充裕市場穩(wěn)定(點擊查看原文)20222022年09月28日鈦媒體“6元玉米”再惹紛爭，三大主播掐架背后的助農(nóng)真相(點擊查看原文)2022年09月28日中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)江西：上半年累計出欄生豬1684.5萬頭，同比增長7.5%！(點擊查看原文)20222022年09月28日中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)普京預(yù)計2022年俄羅斯谷物產(chǎn)量達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.5億噸(點擊查看原文)2022年09月28日中國經(jīng)濟網(wǎng)全面筑牢國產(chǎn)大豆種源產(chǎn)能根基(點擊查看原文)20222022年09月28日中國經(jīng)濟網(wǎng)將種子底牌打造成金字招牌(點擊查看原文)2022年09月28日凍品攻略荷蘭合作銀行：家禽前景樂觀！(點擊查看原文)20222022年09月28日中華工商時報石榴產(chǎn)業(yè)也在轉(zhuǎn)型升級(點擊查看原文)2022年09月28日新華社內(nèi)蒙古興安盟耐鹽堿水稻連續(xù)四年測產(chǎn)穩(wěn)定(點擊查看原文)20222022年09月28日新華網(wǎng)多措并舉做好豬肉穩(wěn)產(chǎn)保供——農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局負責(zé)人談生豬生產(chǎn)熱點話題(點擊查看原文)2022年09月27日新京報網(wǎng)平谷“博士”農(nóng)場已引進種質(zhì)資源600余份(點擊查看原文)新聞日期來源新聞標(biāo)題及鏈接地址2022年09月27日大眾證券報豬肉價格進入過度上漲二級預(yù)警區(qū)間豬企迎來賺錢行情(點擊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鏈接：/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2022\2022-9\2022-09-27\8559033.pdf資料來源：財匯資訊、華泰研究上周生豬均價25.98元/公斤，周環(huán)比上漲1.2%；上周仔豬批發(fā)平均價29.88元/公斤，周環(huán)比上漲5.77%。上上上周育肥豬配合飼料價3.94元/公斤，周環(huán)比上漲0.77%；上上周豬糧比為8.54，周環(huán)比上漲1.18%。(元/公斤)生豬價格454035302520502018/10/82019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：豬易通，華泰研究(元/公斤)平平均價:育肥豬配合飼料2.72.52020/9/212019/9/2122020/9/212019/9/212022/9/21資料來源：Wind，華泰研究批發(fā)平均價:仔豬(批發(fā)平均價:仔豬70605040302002019/10/72020/10/72021/10/72022/10/7資料來源：Wind，華泰研究豬糧比價：全國2520502019/9/302020/9/3022019/9/302020/9/302022/9/30資料來源：Wind，華泰研究上周雞苗價格(大廠)3.58元/羽，周環(huán)比上漲1.41%；上周毛雞均價為4.53元/斤，周環(huán)上上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤為0.45元/羽，周環(huán)比上漲50%；上上周毛雞養(yǎng)殖利潤為0.21(元/羽)商品代雞苗價格(大廠)864202019/10/92020/10/92021/10/92022/10/9資料來源：禽病網(wǎng)，華泰研究(元/羽)12養(yǎng)殖利潤:父母代種雞86420(2)(4)2018/9/302019/9/302020/9/302021/9/302022/9/30注：源數(shù)據(jù)更新不全導(dǎo)致部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失資料來源：博亞和訊，華泰研究(元/斤)毛雞均價8765432102019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：禽病網(wǎng)，華泰研究%(元/羽)養(yǎng)殖利潤:毛雞50(5)(10)2018/9/302019/9/302020/9/302021/9/302022/9/30資料來源：博亞和訊，華泰研究糧食價格玉米：上周玉米現(xiàn)貨均價為2837.25元/噸，周環(huán)比下跌0.09%；上周進口玉米完稅價為2859.97元/噸，周環(huán)比下跌0.89%。3123.33元/噸，周環(huán)比上漲0.74%；上周小麥國際現(xiàn)貨價為9.83大豆：上周國產(chǎn)大豆價格為5593.16元/噸，周環(huán)比下跌5.03%；上周國際大豆現(xiàn)貨價為568.19美元/噸，周環(huán)比上漲0.65%豆粕：上周國產(chǎn)豆粕價格為5229.14/噸，周環(huán)比下跌0.36%；上周豆粕(進口豆)山東價12% (元/噸)現(xiàn)貨價:玉米:平均價3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6002019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：Wind，華泰研究 (元/噸)3,500現(xiàn)貨價:平均價:小麥3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：Wind，華泰研究 (元/噸)現(xiàn)貨價:大豆7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)進口玉米:到岸完稅…3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：Wind，華泰研究國際現(xiàn)貨價:國際現(xiàn)貨價:小麥(美)耳)864202019/10/62020/10/62021/10/62022/10/6資料來源：Wind，華泰研究(美元/噸)800國際現(xiàn)貨價:大豆(噸80070060050040030020010002020/10/62021/10/622020/10/62021/10/62022/10/6資料來源：Wind，華泰研究 (元/噸)現(xiàn)貨價:豆粕6,0005,0004,0003,0002,0001,00002019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8(元/噸)現(xiàn)現(xiàn)貨價:豆粕(進口豆):山東5,0004,0003,0002,0001,00002018/10/82019/10/82020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究糖價噸，周環(huán)比下跌0.31%；上周國際糖價為17.37美分/磅，周環(huán)比下跌1.79%(元/噸9,0008,000(元/噸9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002018/9/292019/9/292020/9/292021/9/292022/9/29資料來源：Wind，華泰研究(美分/磅)國際現(xiàn)貨價:原糖35302520502018/10/62019/10/62020/10/62021/10/62022/10/6資料來源：Wind，華泰研究50元/公斤，周環(huán)比持平；00元/公斤，周環(huán)比持平。(元/公斤)大宗價:海參3002502001501005002019/10/72020/10/72021/10/72022/10/7(元/公斤)大宗價:鮑魚3503002502001501005002019/10/72020/10/72021/10/72022/10/7資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)大宗價:扇貝864202019/10/72020/10/72021/10/72022/10/7資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)25大宗價:2520502019/10/72020/10/722019/10/72020/10/72022/10/7資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)30大宗價:302520502019/10/72020/10/72021/10/72022/10/7資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)4035302520502019/10/72020/10/72021/10/72022/10/7資料來源：Wind，華泰研究水果：上上上周蘋果批發(fā)價9.61元/公斤，周環(huán)比下跌0.41%；上周香梨大宗價為11.70元蔬菜：上周中國壽光蔬菜價格指數(shù):菌菇類為143.04，周環(huán)比上漲1.85%；上周中國壽光蔬菜價格指數(shù):葉菜類為138.18，周環(huán)比上漲0.28%(元/千克)批發(fā)價:蘋果864202019/9/232020/9/232021/9/232022/9/23資料來源：Wind，華泰研究中國壽光蔬菜價格指數(shù):菌菇類2502001501005002020/10/82019/10/822020/10/82019/10/82021/10/8資料來源：Wind，華泰研究(元/千克)大宗價:香梨20864202019/10/72020/10/72021/10/72022/10/7資料來源：Wind，華泰研究400中國壽光蔬菜價格指數(shù):葉菜類4003503002502001501005002020/10/82021/10/822020/10/82021/10/82022/10/8資料來源：Wind，華泰研究提示豬價不及預(yù)期。如果生豬價格出現(xiàn)大幅波動，則會影響?zhàn)B殖企業(yè)利潤/虧損水平，進而生豬養(yǎng)殖板塊出現(xiàn)較大幅度波動。此外，豬周期的演變也會對行業(yè)的拐點的預(yù)期產(chǎn)生影響。生豬出欄量不及預(yù)期。生豬出欄量是上市公司成長性及α因素的主要體現(xiàn)。如果上市公司因疫情防控疏忽或其他因素導(dǎo)致生豬出欄量不達預(yù)期，則自身盈利水平將會受到影響，行業(yè)基本面兌現(xiàn)進程或?qū)⑹茏琛Ｔ牧蟽r格上漲。玉米、豆粕等原材料是生豬養(yǎng)殖成本中的重要組成部分，原材料價格上漲會進一步抬升上市公司養(yǎng)殖成本，擠壓上市公司盈利空間，從而對生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績產(chǎn)生影響。新冠疫情持續(xù)時間較長。疫情主要影響豬肉和雞肉的戶外餐飲消費。疫情持續(xù)時間過長有可能進一步壓縮肉類蛋白需求，進而豬價、雞價的不確定性增加，可能造成畜禽養(yǎng)殖板塊盈利情況的大幅波動。非洲豬瘟疫情風(fēng)險。目前我國非洲豬瘟防控情況較為樂觀，但隨著季節(jié)變化，防范非瘟的難度可能有所不同，若非瘟疫情再一次給全國帶來較大幅度的產(chǎn)能損失，則生豬供需面可能再次被影響。此外，若上市公司產(chǎn)能感染非瘟，則其業(yè)績兌現(xiàn)進程可能受到影響。分析師聲明本人，馮鶴、馮源，茲證明本報告所表達的觀點準(zhǔn)確地反映了分析師對標(biāo)的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”)制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報會得以實現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測