中金-《專精特新專題》重磅解讀

00，明日的“隱形冠軍”專精特新”先行，掘金專精特”12關(guān)注“中金策略”今日的“專精特新”明關(guān)注“中金策略”今日的“專精特新”明日的“隱形冠軍”中金策略34513.07《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進中11.09《"十二五"11.09《"十二五"中小企業(yè)成長規(guī)劃》19.05《工業(yè)和信息化部關(guān)于公布第一批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的通告》。248家企業(yè)為第一批專精特新“小巨人”企業(yè)”發(fā)”發(fā)20.1112.04《關(guān)于進一步支持小型微12.04《關(guān)于進一步支持小型微意見》企業(yè)發(fā)展現(xiàn)略性新興產(chǎn)新”和與大企業(yè)11.07企業(yè)信息化“專精特新”一詞首次018.11《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于開新“小巨人”企業(yè)培育工的通知》《第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的公示》“加快解決“卡脖子”難題，發(fā)中小企業(yè)。要加堅力度，進一步激發(fā)市場主體活力?！背闪??基本條件：2)堅持專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品3)具有持續(xù)創(chuàng)新能力和研發(fā)投入，并取得比較顯著的效益4)重視并實施長期發(fā)展戰(zhàn)略1)經(jīng)濟效益。2)專業(yè)化程度。3)創(chuàng)新能力。4)經(jīng)營管理。7政策層面的支持？?資金支持：中央財政中小企業(yè)發(fā)展專項資金將安排100億元以上獎補資金，分三批(每批不超過三年)支持1000余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)加大創(chuàng)新投入?平臺支持：支持國家(或省級)中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(每省每批次不超過三個)，為國家精特新“小巨人”企業(yè)提供：3)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化智能化改造、知識產(chǎn)權(quán)應(yīng)用等4)對重點“小巨人”企業(yè)提供“點對點”服務(wù)8局下的中國產(chǎn)業(yè)趨勢：戰(zhàn)略看待產(chǎn)業(yè)自主與國產(chǎn)替代是化危為機、產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的機會。上述風(fēng)險是否會在未來達成階段性妥協(xié)，在這樣的沖擊之下，作為全球第二大的經(jīng)濟體以及其中的企業(yè)都可能會從更加安全可來看待未來科技和高端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展，推進核心領(lǐng)域科技自主，并在此業(yè)領(lǐng)域可能只是剛剛開始，甚至尚未開始，未來加速推進可能是大概率事9美國%非金屬礦物制品業(yè)造紙業(yè)化工汽車計算機、通信和其他電子設(shè)備設(shè)備醫(yī)藥電氣機械和器材%石油等燃料金屬其他運輸設(shè)備紡服0美國%非金屬礦物制品業(yè)造紙業(yè)化工汽車計算機、通信和其他電子設(shè)備設(shè)備醫(yī)藥電氣機械和器材%石油等燃料金屬其他運輸設(shè)備紡服02468101214研發(fā)投入強度%計算機、通信和其他電非金屬礦物制造紙業(yè)藥化工電氣機械和器材汽車其他運輸設(shè)備金屬石油等燃料%子設(shè)備設(shè)備紡服 %計算機、通信和其他電子設(shè)備化工(含生物制藥)4汽車電氣機械和器材金屬石油等燃料%04研發(fā)投入強度86造紙業(yè)非金屬礦物制品業(yè)其他運輸設(shè)備紡服設(shè)備22680資8本投入6強度420024681012研發(fā)投入強度資本投8入強6度420發(fā)展方向*來自《隱形冠軍——未來全球化的先鋒》一書?隱形冠軍可能幾乎不為眾人所知，但幾乎都是依靠一流的業(yè)績在世界市場占據(jù)著顯著的地位?典型的隱形冠軍是為單一市場提供單一產(chǎn)出并擁有一個簡單組織架構(gòu)的企業(yè)。隱形冠軍通過深入研發(fā)獲得他們堅信產(chǎn)品的獨特性只能由企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生，不能通過外包獲得?業(yè)務(wù)聚焦會使市場規(guī)模有限，而全球化則可以實現(xiàn)規(guī)模效益?這些公司最富有野心的目標(biāo)就是面向成長和獲取市場領(lǐng)導(dǎo)者地位?持續(xù)增長被證明比爆發(fā)式的間歇增長更加具備穩(wěn)定性?市場領(lǐng)導(dǎo)地位對隱形冠軍來說不僅僅意味著最大的市場份額。它們想要的還有通過設(shè)定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)標(biāo)桿來實現(xiàn)對客戶、競爭對手以及市場趨勢的領(lǐng)導(dǎo)關(guān)注機械化自動化機械化自動化智能化脫虛向?qū)嵢陂_放應(yīng)對策略脫虛向?qū)嵤兴麍鲂须U他人民幣匯釋放需求，提高收入，改善分配，促進消費盾盾不充分應(yīng)對策略衣衣食住行康樂鎮(zhèn)化舒適、更方便、更清潔、更美觀、更健康舒適、更方便、更清潔、更美觀、更健康科技創(chuàng)新(科創(chuàng)板)品附科技創(chuàng)新(科創(chuàng)板)品附中度提升大開放合提效率、降成本、擴需求、綠色發(fā)展儲蓄、合提效率、降成本、擴需求、綠色發(fā)展儲蓄、投資、融資級盾人民幣匯率機制調(diào)整，資本賬戶開放*2017年10月，中金研究最近的三篇大型主題系列WIND上游中游下游充電/出行電芯BMS熱管理高壓電氣件PACK結(jié)構(gòu)件電池PACK上游中游下游充電/出行電芯BMS熱管理高壓電氣件PACK結(jié)構(gòu)件電池PACK正極負極隔膜電解液其它部件新能源車鋰鈷鎳LiPF6溶劑電機電控比亞迪寧德時代、國軒高科、先導(dǎo)智能等深圳振華、貝特瑞、上海杉杉、廣州天賜等中偉科技、多氟多、欣泰新材等碳酸鋰碳酸鋰/氫氧化鋰前驅(qū)體硫酸鈷硫酸鎳高分子聚乙烯焦類其它金屬稀土磁材石墨贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、廣東邦普等WIND88工程師和科學(xué)家總?cè)藬?shù)1,000,000100,00010,0001,0001001WINDFactSet20出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級212000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019各貿(mào)易子行業(yè)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)((出口-進口)/(出口+進口)%)顯示的中國產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢變遷多比較優(yōu)勢持續(xù)上升，低端制造業(yè)競爭力在2006年前后達到峰值后開始下降，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化1-0.1-0.1-0.2-0.2貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)均貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)均值貿(mào)易比較優(yōu)勢較高附加值制造業(yè)較低附加值制造業(yè)(右軸)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)均值較高附加值制造業(yè)：機械、運輸設(shè)備、專用儀器，鋼鐵、化工、橡膠制品等較低附加值制造業(yè)：服裝鞋帽、木制品、家具、紙制品，食品飲料，等UNComtradeWind,665544322全球30個主要國家(占全球貿(mào)易額80%)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)對比(1)：自然資源或初級產(chǎn)品人均GDP(美元)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)稻草蠶絲石料蟲膠蔬菜咖啡其他動物毛皮魚印尼菲律賓越南人均GDP(美元)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)稻草蠶絲石料蟲膠蔬菜咖啡其他動物毛皮魚印尼菲律賓越南美國新加坡瑞典澳大利亞荷蘭加拿大德國比利時英國泰國0.09-0.060.26-0.650.31-0.67-0.30-0.41.15-0.220.400.590.080.27-0.310.67-0.54-0.35-0.59-0.050.69-0.060.64-0.79-0.63-0.60南非-0.34-0.29-0.32-0.320.28-0.31-0.540.730.28-0.67-0.240.69-0.870.910.730.340.510.27.170.57-0.31-0.43-0.51-0.210.770.96印度0.66-0.390.280.59-0.550.600.400.610.980.710.600.590.09-0.27-0.350.600.370.74-0.530.191.00-0.850.840.65-0.99-0.48瑞士-0.92-0.23-0.290.12-0.980.45-0.34-0.69-0.980.05-0.54-0.98-0.53-0.97-0.22-0.77-0.930.12-0.530.19-0.82-0.64-0.95-0.88-0.260.08日本阿聯(lián)酋法國意大利韓國西班牙沙特阿根廷土耳其馬來西亞俄羅斯巴西墨西哥中國1.001.00-0.55-0.830.970.92-0.240.18-0.55-0.960.520.91.001.00-0.55-0.830.970.92-0.240.18-0.55-0.960.520.960.93-0.070.96-0.520.930.880.970.990.81-0.060.46-0.920.450.510.11-0.870.960.470.88-0.660.830.91-0.410.550.070.48-0.770.78-0.36.130.970.950.160.280.970.900.890.34-0.890.02-0.010.880.04-0.71-0.850.17-0.610.59-0.20-0.920.71-0.29-0.570.80-0.72.16-0.57-0.38-0.69-0.65-0.91-0.870.730.980.910.750.710.700.630.540.470.330.34-0.03.19-0.22-0.26-0.71-0.74-0.80-0.84-0.85-0.86-0.87-0.99-0.99.15-0.860.38-0.610.35-0.050.040.620.62.14-0.91-0.03-0.780.76-0.330.820.240.69-0.79.110.80-0.25-0.84-0.66-0.940.09-0.96-0.97-0.38-0.86-0.84-0.89-0.86-0.99-0.50-0.71-0.87-0.96-0.97-0.75-0.46-0.92-0.86-0.210.990.95-0.85-0.51-0.99-0.99-0.29-0.640.900.050.03-0.380.050.92-0.78.190.65-0.23-0.49.12-0.470.34-0.940.500.80-0.51-0.37-0.61-0.50-0.60.11-0.75-0.99-0.610.96-0.98-0.580.65-0.73-0.96-0.70-0.780.07-0.97-0.820.560.040.551.00-0.830.67-0.82-0.84-0.94-0.980.151.00-0.840.120.46-0.96-0.96-0.33-0.91-0.49-0.780.20-0.400.37-0.81-0.76-0.99-0.60-0.960.110.290.35-0.810.980.54-0.830.340.88-0.530.790.330.97-0.84-0.350.08-0.760.79-0.67-0.490.85-0.46-0.830.65-0.60-0.09-0.97-0.760.98-0.570.18-0.64-0.930.98-0.99-0.640.070.85-0.56-0.580.420.260.67-0.400.100.45-0.32-0.330.510.110.00-0.68.13-0.500.040.600.29-0.77-0.54.17-0.36-0.98-0.64-0.88-0.800.74-0.850.44-0.710.090.900.88-0.73-0.970.240.950.71-0.920.350.470.860.890.020.940.730.070.97-0.08.17-0.46-0.69-0.66-0.50-0.60-0.21-0.63-0.37-0.63-0.75-0.44-0.49-0.36-0.36-0.44-0.510.87-0.45-0.94-0.32-0.44-0.920.01-0.84-0.88-0.08-0.36-0.34-0.60-0.94-0.21-0.88-0.47-0.38-0.95-0.56-0.80-0.82-0.65-0.70-0.99-0.87-0.500.00-0.97-0.861.00-0.66-0.89-0.98-0.48-0.66-0.34-0.79-0.75-0.56-0.45-0.01-0.06-0.35-0.09-0.94-0.54-0.79-0.330.05-0.50-0.50-0.230.08-0.79.180.42-0.490.700.56-0.98-0.360.26-0.81-0.96-0.86-0.79-0.98-0.77-0.09-0.82-0.75-0.61-0.89-0.39-0.75-0.96-0.95-0.84.14-0.97-0.78-0.99-0.92.12-0.98-0.43-0.030.180.09-0.69.18-0.03-0.06-0.430.00.17-0.50-0.27-0.65-0.070.45-0.700.09-0.460.110.10.170.03-0.59-0.51-0.89.11-0.360.00-0.260.48.180.130.580.62-0.23-0.03-0.50-0.32-0.050.36.100.240.36-0.03-0.66-0.09-0.04-0.35-0.07-0.84.19-0.330.23-0.400.300.010.36-0.610.78-0.01-0.34-0.76-0.550.47-0.66-0.340.420.550.400.520.780.790.900.39-0.94-0.83-0.34-0.41-0.37-0.730.010.04-0.530.71-0.57-0.67-0.85-0.09-0.61-0.31-0.630.22-0.270.550.30-0.330.780.840.460.43-0.71.15-0.68-0.30-0.88.16-0.45.15-0.50-0.04-0.94-0.56-0.45-0.65-0.30-0.61-0.36-0.53.15-0.05-0.76-0.39-0.75-0.380.22-0.20-0.82-0.21-0.26-0.27-0.78-0.51.13-0.32.15-0.260.06-0.89-0.29-0.910.070.00-0.65-0.33-0.210.31-0.49-0.45.13-0.440.03-0.76-0.610.01-0.210.21.18-0.50-0.26.17-0.57.120.79-0.760.71-0.49-0.350.39-0.520.30-0.610.07.16-0.210.72-0.01-0.22-0.70-0.75-0.070.470.150.00-0.08-0.270.27-0.830.07-0.970.210.08-0.66-0.08-0.550.13-0.34-0.28-0.59-0.42-0.70-0.72-0.25-0.080.08-0.210.08-0.03.14.10-0.320.02.110.150.29.140.060.37-0.21-0.02.160.250.40-0.05-0.53-0.450.01-0.34.120.26-0.60-0.57-0.50-0.550.05-0.20棉花活動棉花活動物活樹其他紡織纖維水果羊毛淀粉植物材料乳品礦物燃料皮革肉油脂谷物含油子仁木漿礦砂0.360.860.07-0.61-0.03-0.600.88-0.230.21-0.69-0.890.81-0.96-0.84-0.99-0.04mtradeWorldBank23全球30個主要國家(占全球貿(mào)易額80%)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)對比(2)：輕工業(yè)人均GDP(美元)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)瑞士美國新加坡瑞典澳大利亞荷蘭加拿大德國比利時英國日本阿聯(lián)酋法國意大利韓國西班牙沙特阿根廷土耳其馬來西亞俄羅斯巴西墨西哥中國泰國南非印尼菲律賓越南印度雨傘-0.29-0.90-0.72-0.53-0.93-0.04-0.81-0.28-0.13-0.67-0.99-0.28-0.69-0.22-0.92-0.50-0.99-0.99-0.74-0.93-0.90-0.97-0.750.99-0.7117-0.77-0.690.49-0.56帽類-0.84-0.76-0.30-0.33-0.900.03-0.62-0.180.07-0.36-0.58-0.76-0.290.150.00-0.29-0.92-0.93-0.340.02-0.80-0.860.010.970.24-0.610.240.210.850.41其他紡織品-0.65-0.76-0.32-0.34-0.86-0.12-0.51-0.19-0.03-0.40-0.87-0.23-0.49-0.22-0.18-0.31-0.86-0.830.81-0.37-0.81-0.470.250.970.14-0.210.56-0.460.880.82動物制品-0.95-0.38-0.66-0.48-0.690.04-0.200.05-0.03-0.83-0.80-0.22-0.30-0.17-0.520.13-0.67-0.150.750.25-0.470.91-0.520.950.920.000.890.710.970.98針織服裝-0.64-0.89-0.25-0.46-0.96-0.14-0.83-0.360.06-0.57-0.97-0.31-0.410.02-0.52-0.22-0.96-0.760.84-0.06-0.91-0.76-0.040.940.61-0.590.900.570.940.94家具-0.70-0.70-0.53-0.10-0.91-0.17-0.22-0.09-0.20-0.51-0.75-0.52-0.460.56-0.22-0.10-0.91-0.800.450.45-0.66-0.130.470.930.10-0.290.40-0.220.81-0.04羽毛制品-0.92-0.88-0.38-0.46-0.970.06-0.59-0.25-0.12-0.65-0.95-0.55-0.73-0.30-0.27-0.63-0.38-0.96-0.87-0.89-0.92-0.98-0.730.920.27-0.510.740.750.170.91陶瓷-0.67-0.57-0.62-0.45-0.87-0.10-0.760.07-0.05-0.520.15-0.22-0.430.72-0.600.73-0.83-0.740.41-0.16-0.490.360.270.920.00-0.49-0.06-0.880.120.38玩具-0.70-0.66-0.12-0.37-0.760.05-0.58-0.19-0.06-0.50-0.51-0.54-0.46-0.16-0.65-0.36-0.93-0.98-0.70-0.11-0.87-0.85-0.140.920.40-0.740.32-0.370.63-0.27非針織服裝-0.55-0.89-0.27-0.37-0.94-0.17-0.73-0.33-0.06-0.46-0.96-0.58-0.330.26-0.69-0.11-0.93-0.870.56-0.41-0.90-0.870.190.910.16-0.640.880.280.960.93地毯-0.24-0.48-0.68-0.34-0.850.52-0.65-0.320.73-0.59-0.87-0.39-0.29-0.07-0.39-0.25-0.55-0.630.93-0.67-0.92-0.65-0.600.900.51100.29-0.97-0.170.90鞋靴-0.49-0.90-0.21-0.51-0.92-0.11-0.81-0.300.20-0.51-0.98-0.53-0.370.27-0.68-0.04-0.97-0.97-0.02-0.58-0.860.50-0.330.880.23-0.690.81-0.690.900.68皮革制品-0.41-0.78-0.11-0.39-0.88-0.03-0.70-0.320.08-0.52-0.97-0.740.230.43-0.75-0.19-0.97-0.73-0.08-0.74-0.87-0.62-0.450.8515-0.480.220.570.920.76針織物15-0.08-0.030.39-0.86-0.05-0.520.270.04-0.280.68-0.360.130.220.920.18-0.96-0.940.55-0.02-0.90-0.66-0.870.7913-0.75-0.86-0.99-0.73-0.31特種機織物0.17-0.24-0.14-0.16-0.860.23-0.200.290.44-0.330.11-0.510.260.210.640.14-0.65-0.890.43-0.20-0.81-0.29-0.630.780.10-0.57-0.61-0.41-0.870.32蔬菜制品-0.74-0.22-0.35-0.69-0.750.26-0.16-0.270.32-0.67-0.94-0.16-0.390.46-0.610.40-0.400.780.92-0.37-0.660.600.320.760.770.490.170.460.720.71雜項纖維短纖纖維長絲-0.01-0.060.07-0.480.121212-0.050.340.23-0.60-0.57-0.84-0.78-0.860.15120.08-0.26-0.62140.180.0912-0.49-0.30-0.360.390.420.43-0.71-0.340.181013-0.210.15-0.030.140.020.280.48-0.0914-0.06-0.35-0.53-0.77-0.52-0.97-0.730.2119180.050.200.04-0.63-0.84-0.78-0.07-0.84-0.840.16-0.60-0.670.720.710.700.290.530.01-0.28-0.67-0.71110.2117-0.32-0.82-0.96-0.25-0.71-0.480.110.550.45紙制品-0.26-0.04-0.010.69-0.47-0.010.160.18-0.04-0.42-0.11-0.47-0.120.140.220.00-0.42-0.64-0.33-0.33-0.090.43-0.590.63-0.06190.46-0.86-0.61-0.38絮胎-0.390.02-0.190.04-0.670.13-0.520.27-0.25-0.33-0.04-0.580.010.420.080.05-0.18-0.420.290.05-0.55-0.12-0.600.610.32-0.54-0.45-0.03-0.410.20工用紡織物0.28-0.07-0.100.10-0.810.180.040.350.520.110.32-0.66-0.040.350.520.00-0.77-0.88-0.03-0.44-0.69-0.48-0.600.60-0.54-0.65-0.58-0.94-0.36-0.54玻璃-0.29-0.15-0.47-0.25-0.80-0.05-0.610.060.05-0.350.15-0.09-0.020.13-0.21-0.08-0.38-0.780.09-0.04-0.14-0.180.050.3819-0.25-0.03-0.72-0.01-0.21書籍-0.550.000.27-0.02-0.570.14-0.440.230.140.22-0.290.73-0.130.32-0.150.20-0.67-0.42-0.280.20-0.09-0.50-0.200.38-0.61-0.37-0.63-0.63-0.35-0.05藝術(shù)品-0.030.06-0.12-0.31-0.40-0.620.180.050.200.31-0.16-0.050.500.54-0.110.080.330.44-0.69-0.470.100.88-0.920.22190.270.700.85-0.540.20雜項食品0.210.310.41-0.07-0.210.35-0.280.260.22-0.20-0.24-0.170.110.28-0.140.11-0.92-0.100.080.16-0.390.51-30.170.17-0.76-0.110.61糖17-0.39-0.58-0.20-0.200.14-0.090.110.13-0.48-0.740.310.36-0.49-0.49-0.07-0.380.760.34-0.60-0.330.990.320.080.88-0.28-0.83-0.66-0.520.26食品廢料-0.370.560.40-0.44-0.210.170.170.080.09-0.28-0.930.020.00-0.41-0.83-0.28-0.870.99-0.82-0.340.100.91-0.80-0.051416-0.63-0.91-0.710.23煙草0.340.020.150.06-0.870.250.150.39-0.02-0.20-0.910.15-0.63-0.650.44-0.71-0.990.760.26-0.04-0.260.930.3511-0.30-0.050.300.020.060.90木制品-0.53-0.37-0.720.37-0.05-0.380.640.00-0.04-0.86-0.96-0.66-0.19-0.38-0.940.05-0.93-0.02-0.300.720.830.92-0.58180.650.160.840.670.12-0.69可可0.17-0.440.11-0.16-0.560.05-0.010.080.13-0.45-0.84-0.40-0.220.14-0.77-0.27-0.91-0.33-0.070.15-0.330.060.09-0.23-0.61-0.380.56-0.86-0.3413軟木制品-0.58-0.78-0.25-0.13-0.93-0.34-0.74-0.51-0.25-0.73-0.780.31-0.58-0.59-0.940.37-0.80-0.96-0.84-0.65-0.96-0.69-0.82-0.32-0.91-0.93-0.93-1.00-0.62-0.41飲料0.05-0.500.06-0.220.080.13-0.67-0.080.080.09-0.69-0.370.620.66-0.090.35-0.220.830.080.07-0.600.090.61-0.370.610.460.21-0.640.26-0.34谷物制品0.00-0.260.49-0.10-0.190.390.050.200.34-0.32-0.27-0.570.080.520.180.11-0.520.800.760.29-0.13-0.120.46-0.490.410.260.44-0.400.040.81珍珠-0.01-0.07-0.090.620.33-0.020.25-0.060.03-0.430.17-0.110.010.090.090.08-0.490.940.26-0.140.910.800.75-0.570.240.880.750.650.27-0.06mtradeWorldBank24mtradeWorldBank全球30個主要國家(占全球貿(mào)易額80%)貿(mào)易專業(yè)化系數(shù)對比(3)：重化工業(yè)和機械人均GDP(美元)瑞士美國新加坡瑞典澳大利亞荷蘭加拿大德國比利時英國日本阿聯(lián)酋法國意大利韓國西班牙沙特阿根廷土耳其馬來西亞俄羅斯巴西墨西哥中國泰國南非印尼菲律賓越南印度船舶武器船舶武器鐵道機車樂器機械器具鐘表電氣設(shè)備車輛及零件精密儀器航空器賤賤金屬雜項鋼鐵制品炸藥賤金屬工具鋁制品肥料鋼鐵浸膏其他賤金屬鉛制品橡膠無機化學(xué)品塑料有機化學(xué)品雜項化學(xué)品肥皂蛋白類物質(zhì)精油鹽照相用品藥品鋅制品錫制品銅制品鎳制品25發(fā)展中國家發(fā)展中國家2627司的投資特征：不同地區(qū)考察不同方面223328P(%)131197531-3-5日本實際GDP增長率1950-1970：高速增長期11970-1990：中速增長期1990年至今：低速增長期Wind29在整體上改變產(chǎn)業(yè)升級的方向。鋼鐵、電子、汽車、機械持續(xù)成為日本在全球范圍內(nèi)的優(yōu)勢行業(yè)20世紀(jì)70年代后美日貿(mào)易摩擦加劇==+/-303150%45%40%35%30%25%20%15%附加值產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值占比迅速上升日本各類工業(yè)增加值占比傳統(tǒng)消費制造業(yè)傳統(tǒng)重化工業(yè)高附加值產(chǎn)業(yè)技術(shù)及結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)業(yè)占GDP比例在70年代不斷上升32333416121291612129863322221111111816141210864201973-1983年日本股市表現(xiàn)最好的100支股票行業(yè)分布1700000000000000035:()()GDP::CPI:86420-2-470,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000063,28512,547:()()GDP::CPI:86420-2-470,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000063,28512,547GDP25,37934,4847,97601973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720199876543210197319751977197919811993199519971999198319851987197319751977197919811993199519971999198319851987198919913637319741975619771978919801981219831984519861987819891990119921993319741975619771978919801981219831984519861987819891990119921993419951996719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020)(:::6464,286240,0000009876543210920012003920012003873839德國“隱形冠軍”數(shù)量全球第一作用404142?產(chǎn)業(yè)政策支持?現(xiàn)階段增長和政策“一退一進”的宏觀背景?成長龍頭已重倉，部分領(lǐng)域估值不便宜?長期邏輯清晰43江蘇省廣東省上海浙江省北京安徽省四川省福建省山東省湖南省天津河南省遼寧省陜西省江江蘇省廣東省上海浙江省北京安徽省四川省福建省山東省湖南省天津河南省遼寧省陜西省江西省湖北省貴州省重慶廣西河北省云南省吉林省黑龍江省海南省內(nèi)蒙古新疆甘肅省外資企業(yè),2%地方國有企業(yè),3%公眾企業(yè),3%民營企業(yè),87%中央國有企業(yè),3% 其他企業(yè),1%，“專精特新”上市公司主要來自江蘇、廣東、上海、浙江、北京等經(jīng)濟活力較高地區(qū)上，近九成為民營企業(yè)專精特新上市公司地域分布情況576057504030200資訊，中金公司研究部44業(yè)上市帶來便利，雖改革時間不長，已有近四成專精特新企業(yè)通過注冊制形式上市專精特新上市公司占比超7成制上市公司注注冊制,38%核準(zhǔn)制,62%創(chuàng)業(yè)板專精特新上市公司最多主主板,29%創(chuàng)業(yè)板,42%科創(chuàng)板,29%資訊，中金公司研究部45從市值分布看，“專精特新”上市公司中75%的公司市值小于100億元。從成立和上市年份看，“專精特新”上市公司大多成資訊，中金公司研究部46從行業(yè)分布看，“專精特新”名單中的上市公司分布數(shù)量最多的行業(yè)是機械(94家)、基礎(chǔ)化工(48家)和醫(yī)藥生物 (35家)，其中這三個行業(yè)的公司市值占所有公司的比重為60%。專精特新小巨人公司行業(yè)和板塊分布資訊，中金公司研究部47產(chǎn)業(yè)類型看，智能制造裝備、生物醫(yī)學(xué)工程、電子核心產(chǎn)業(yè)、先進石化化工新材料、下一代信息網(wǎng)絡(luò)數(shù)量較多情況新能源汽車產(chǎn)業(yè),4%高端裝備制造產(chǎn)業(yè),22%新能源汽車產(chǎn)業(yè),4%高端裝備制造產(chǎn)業(yè),22%生物產(chǎn)業(yè),16%新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè),21%新材料產(chǎn)業(yè),19%節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè),10%新能源產(chǎn)業(yè),3%專精特新上市公司細分產(chǎn)業(yè)分布情況20%17%16%12%8%4%0%資訊，中金公司研究部48速度、盈利能力、資本投入方面看，“專精特新”上市公司整體好于A股其他版塊資訊，中金公司研究部49據(jù)“專精特新”名單對應(yīng)上市公司編制市值加權(quán)指數(shù)，該組合雖然以小市值公司為主，但2019年以來仍大幅跑贏以滬的藍籌指數(shù)，而略低于成長藍籌為主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)板指。估值層面，“專精特新”上市公司的估值吸引力好于創(chuàng) (2019/1/2=1000)專精特新小巨人企業(yè)，共248家，A股上市企業(yè)34家2020年11月，第二批專精特新小巨人企業(yè)目前A股上市153家專精特新小巨人企業(yè)目前A股上市116家5051掃碼關(guān)注“中金策略”研究成果55253iMicroLED54IDC55注安光電、唯捷創(chuàng)芯(未覆蓋)圣邦股份、思瑞浦、艾為電子(未覆蓋)、芯朋微(未覆蓋)、晶豐明源(未覆蓋)、矽力杰(未上市)電子、樂鑫科技注安光電、唯捷創(chuàng)芯(未覆蓋)圣邦股份、思瑞浦、艾為電子(未覆蓋)、芯朋微(未覆蓋)、晶豐明源(未覆蓋)、矽力杰(未上市)電子、樂鑫科技(未覆蓋)、上海貝嶺(未覆蓋)U、紫光國微(未覆蓋)、復(fù)旦微電(未覆、格科微斯達半導(dǎo)、華潤微、三安光電、時代電氣(H機械組覆蓋/A未覆蓋)、士蘭微(未覆蓋)、新潔能(未覆蓋)、揚杰科技(未覆蓋)、天岳先進(即將上市)?？刂菩酒⒐β势骷蛡鞲衅鞯?。從單車半導(dǎo)體總價值量來看，隨著電動化程度的上升，單車半導(dǎo)55G帶來射頻器件用量提升、工藝材料不斷演進，模塊化趨勢明顯。射頻前端存在結(jié)構(gòu)性機會。片-龍頭加速崛起片-立足工藝，穿越周期下游應(yīng)用百花齊放，汽車工業(yè)貢獻主要增長動能；行業(yè)具備抗周期屬性，進口替代空間廣闊物物聯(lián)網(wǎng)與汽車智能化趨勢雙輪驅(qū)動MCU市場成長；供需錯配行業(yè)景氣度提升MCU控制芯片,供需景氣FPGAFPGAGAIOT長尾市場具備靈活性、性能、功耗、成本均衡性；解決通信、工控應(yīng)用痛點CISCIS多射+汽車傳感器受益于多攝手機廣泛普及和汽車電子、安防監(jiān)控和其他新興領(lǐng)域快速發(fā)展電力電子的心臟碳中和背景下契合電力電子需求，新能源發(fā)電端、用電端需求高速增長資料來源：SEMI，中金公司研究部56〉在、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、云服務(wù)等下游旺盛需求的驅(qū)動下，全球晶圓廠積極擴產(chǎn)。中國設(shè)備以及材料市場都具有強力的拉動作用。國內(nèi)廠商在鞏固成熟制程的市場同時，通過自身技術(shù)升級來爭取廣大的先進制程市場。200160120804007%，而美國/日本設(shè)備比例為53%/17%。通過分析長江存儲、華虹半導(dǎo)體、華力微、上海積塔2021年至今公開招求。我們也看到部分國內(nèi)產(chǎn)線在組線過程中采購了較大比例的國產(chǎn)設(shè)備。我們認(rèn)為一旦這些產(chǎn)線投進一步驗證國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的可靠性，中芯國際、華虹半導(dǎo)體、長江存儲、合肥長鑫等廠商在擴產(chǎn)2020年營業(yè)收入2020年歸母凈利潤主要布局設(shè)備上海微電子//上海微電子//刻蝕機、薄刻蝕機、薄膜沉積設(shè)備、熱處理設(shè)備、.56億元7億元中微公司22.73億元4.92億元刻蝕機、薄膜沉積設(shè)備6億元//////盛美上海10.07億元1.97億元清洗設(shè)備、涂膠顯影設(shè)備.61億元芯源微3.29億元0.49億元涂膠顯影設(shè)備、清洗設(shè)備8億元6億元屹唐股份23.13億元0.25億元去膠設(shè)備、熱處理設(shè)備、刻蝕機0.96億元2億元////資料來源：SEMI，中金公司研究部58Cadence59標(biāo)準(zhǔn)化開放化自動化智能化EDA工具平臺化服務(wù)化數(shù)據(jù)爆發(fā)和AI計算需求系標(biāo)準(zhǔn)化開放化自動化智能化EDA工具平臺化服務(wù)化數(shù)據(jù)爆發(fā)和AI計算需求系統(tǒng)設(shè)計構(gòu)性能與需求的匹配AL/ML數(shù)據(jù)分析DA指數(shù)級增長的設(shè)計成本和更加復(fù)雜芯片設(shè)計建建議關(guān)注：概倫電子(未覆蓋)、華大九天(未上市)、廣立微(未上市)、思爾芯(未上市)60(萬臺) 00000201820192020E2021E2022E2023E(萬臺) 00000201820192020E2021E2022E2023E2024E0%0%0%0%0%0%0%MotoRazr華為MateXs華為MateX2小米MIXFOLD三星GalaxyZFold3OPPOFindN20965,0651型號上市時間上市價格實物圖折疊方式星W202019/1219,999元橫向內(nèi)折橫向內(nèi)折W21元Galaxy2020/1119,999元橫向內(nèi)折W21元Galaxy橫橫向內(nèi)折992019/1116,999元15,999元11,99916,999元15,999元11,999元7,999元GalaxyZFold2GalaxyZFold3GalaxyZFlipGalaxyZFilp32020/92021/92020/22021/9豎向內(nèi)折華為MateX2019/1116,999元橫向內(nèi)折MateXs2020/316,999元橫向外折MateX22021/217,499元橫向內(nèi)折MIXFOLD2021/49,999元橫向內(nèi)折聯(lián)想MotoRazrMotoRazr刀鋒2019/122020/91,500美元12,499元豎向內(nèi)折豎向內(nèi)折宇FlexPai2018/108,999元橫向外折PlexPai22020/99,988元橫向外折OPPOOPPOFindN2021/128+256GB7,699元12+512GB8,999元橫向內(nèi)折6162〉JJ元)-2021E2022E2023E2024E市場規(guī)模同比增速(右軸)重要重要變化(與傳統(tǒng)手機相比)新增，材質(zhì)從新增，材質(zhì)從CPI向UTG變化術(shù)發(fā)生變化矩陣，自有專利璃璃柔性屏蓋板UTG玻肖特提升25,00020,00015,00010,0005,0000636320192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E20192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E〉00400((USDbn)6465資料來源：高工智能汽車，中汽協(xié)，中金公司研究部66〉要求整車電壓水平向400V乃至800V水平提升，車內(nèi)電子電氣設(shè)備(如三電系統(tǒng)、連接器等)向高壓品類迭代。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月L別智能駕駛L0-L1級別智能駕駛%1620172018201920202021JanApr-21JunlAug21JanApr-21JunlAug21中興通訊、新易盛、中際旭創(chuàng)、浪潮信息。00%戶)個)00002023202420252026全球千兆寬帶連接數(shù)占比600020162017201820192020OmdiaFactset67能化轉(zhuǎn)型輸出難以AI深度融AI企業(yè)方向法以賦需求不同AI能化轉(zhuǎn)型輸出難以AI深度融AI企業(yè)方向法以賦需求不同AI業(yè)開始從單純的業(yè)深耕的數(shù)據(jù)量影響模型準(zhǔn)確性有效性緊密相關(guān)，較大的數(shù)據(jù)量可以防止模型出現(xiàn)過度擬合模型參數(shù)數(shù)量呈指數(shù)級增長的增長，數(shù)據(jù)量及算力成為模型改進的關(guān)鍵力成為AI公司的核心競爭力個人物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車科技智慧城市、醫(yī)療、金融零售等場景視頻電商Video+智慧小區(qū)、零售、公安側(cè)主要用于要求低功耗的設(shè)備上，云端和邊緣率較低英特爾,高通,地平線,華為,谷歌,燧原,紀(jì),靈汐等SIC參數(shù)數(shù)參數(shù)數(shù)量SWITCHC.6tGshard0bGPT3:175bT-NLG:17bXLM:665mBERTLargemGPTm年份2018201920202021joDjoDDojoD人工智能訓(xùn)練芯片量處理加速芯片AMD40%AI芯片市場滲透率相對較低最高主流的訓(xùn)練用芯片，在終端應(yīng)用較少AMD20%片原型驗證與仿真中，在AI芯片市場滲透片原型驗證與仿真中，在AI芯片市場滲透ticeMicrosemi中星微中星微星光智能1/2號開發(fā)出中國首個嵌入式神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)芯片NPU系列系列征程3—針對ADAS的車規(guī)級AI芯片”系A(chǔ)I芯片燧原科技邃思芯片面向數(shù)據(jù)中心的人工智能訓(xùn)練加速卡為達芬奇架構(gòu)3De金公司研究部項目體量TOC案統(tǒng)TOB海外項目體量TOC案統(tǒng)TOB海外 長尾以園區(qū)、樓宇、校園、工地等為代表99876543220192020E2021E2022E2023E2024E2025E消費物聯(lián)網(wǎng)海海內(nèi)篩選長尾助驗證驗證饋動GSMAMomenta6970707171儀市場規(guī)模24%27%質(zhì)譜儀市場規(guī)模24%27%質(zhì)譜儀市場占有率(保有量)3%33%4%7%8%9%23%CIEX色譜儀市場占有率(保有量)%賽默飛世爾GE生物制藥(丹納赫)發(fā)展的戰(zhàn)略支撐儀市場規(guī)模72〉〉73人民幣百萬)2019人民幣百萬)2019A2020A2021EE35343957速05%120%利潤5487速1206%620%1144%233%率09%15%益率3.2%人民幣百萬)2019A2020AEE0165%1263%473%利潤403%1541%465%1率86%65%109%141%率〉人民幣百萬)2019A2020AEE11-27%766%406%278%利潤-350%948%275%958%率18%27%28%50%益率74〉〉00%%00 7576百萬)A百萬)AAEE32〉(人民幣百萬)2018A2019A2020A營業(yè)收入.58.04增速(%)45.95歸屬母公司凈利潤增速(%)-49.248.129每股凈利潤平均凈資產(chǎn)收益率(%)平均總資產(chǎn)收益率(%)市盈率〉(人民幣百萬)AAEE936.51%%3%司凈利潤7732.6%23.9%67.4%43.5%.9產(chǎn)收益率13.5%14.4%14.3%產(chǎn)收益率22.3%21.6%17.0%%(人民幣百萬)9A0AEE603.0702.23.3%16.5%55.0%司凈利潤88.407.4237.3318%215%1208%273%2.37產(chǎn)收益率8.8%6.6%12.8%產(chǎn)收益率13.0%8.2%15.7%77(人民幣百萬)2019A2(人民幣百萬)2019A2020A2021E2022E2023E營業(yè)總收入(百萬)567.7853.61,262.01,712.02,162.0增長率(%)-14.8%50.4%47.8%35.7%26.3%歸母凈利潤(百萬)64.744.300227.0增長率(%)-30.8%-31.5%168.6%42.9%33.5%EPS(攤薄)0.700.482.44ROE(攤薄)(%)2.7%6.8%8.9%6%4.9%2.2%5.4%6.7%7.7%60.231.5〉(人民幣百萬)78107〉〉6,0005,0004,0003,0002,0001,0000(百萬元)4949800634262021E2022E20232021E2022E2023E2024E壓鑄機市場空間YoY160%140%120%100%80%60%40%20%0%300250200150100500(億元)2012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E中國機器視覺市場規(guī)模YoY50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%79〉8081〉〉〉〉((百萬元)總市值收入歸母凈利潤歸母凈利潤E歸母凈利潤EEE毛利率凈利率研發(fā)費用率應(yīng)流股份15,2481,83320225840459.037.838.4%9.8%12.2%聯(lián)德股聯(lián)德股份3,95343.2%25.0%中密控股9,13592421129836830.624.848.8%22.8%4.5%長盛軸承長盛軸承4,95226.535.8%22.3%國茂股份18,0822,18435948263637.528.428.3%16.5%3.6%82〉〉〉〉〉〉〉8384〉〉〉〉〉(百萬元)(百萬元)51.628.231.9%12.2%10.7%225460108.253.038.3%9.8%11.5%〉〉 85〉〉〉總市值(億元)營業(yè)收入(億元)2020A2021總市值(億元)營業(yè)收入(億元)2020A2021E毛利率2020A凈利率PE2020A2020A2021E公司業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)主要業(yè)務(wù)2021/12/312020A2021E連城數(shù)控高測股份帝爾激光金辰股份奧特維同享科技硅片硅片電池片電池片、組件組件組件單晶爐、切片機切片機激光轉(zhuǎn)印設(shè)備疊瓦機、焊PECVD串焊機MBB焊帶23843272242227.56.324.2-0.64.5-35%35%47%35%36%20%8%35%9%6372733653-667634 8687〉〉(人民幣百萬)2019A2020A2021E2022E2023E營業(yè)總收入(百萬)5396818791,1051,370增長率(%)52%26%29%26%24%歸母凈利潤(百萬)142185247322402增長率(%)52%31%33%30%25%EPS(攤薄)1.723.65ROE(攤薄)(%)18.3%20.2%14.7%15.4%16.2%ROA(%)15.4%16.6%10.8%11.9%12.6%E----42.932.926.488EEE5-EEE5-%-10%同比增速(右軸)〉〉(人民幣百萬)2019A2020A2021E2022E2023E營業(yè)總收入(百萬)4425547981,1021,502增長率(%)8%26%44%38%36%歸母凈利潤(百萬)7488225322增長率(%)%%73%48%43%EPS(攤薄)0.670.8003532.18ROE(攤薄)(%)25.5%24.5%25.7%27.9%30.9%ROA12.8%11.8%13.8%17.5%--65.944.531.289〉〉(人民幣百萬)2019A2020A2021E2022E2023E營業(yè)總收入(百萬)6557041,1431,4811,889增長率(%)-6%7%62%30%28%歸母凈利潤(百萬)88108231323440增長率(%)23%115%40%36%EPS(攤薄)1.151.402.273.164.31ROE(攤薄)(%)18.8%18.7%18.5%21.0%22.8%ROA(%)9.8%8.3%10.9%12.4%13.3%E105.486.053.338.228.099099192新93資料來源：MicrosoftAcademic，中金研究院，中金公司研究部94中金研究部中金研究部前沿研究：中國化工和材料論文發(fā)表具備數(shù)量優(yōu)勢且質(zhì)量不斷提升數(shù)量較2000-2005年大幅提升，是國內(nèi)論文發(fā)表數(shù)量提升最快的兩個領(lǐng)域；同時中國在化學(xué)和材料科學(xué)勢。95SCImagoJournalCountryRank，中金研究院，中金公司研究部95中金研究部中金研究部前沿研究：中國化工和材料論文發(fā)表具備數(shù)量優(yōu)勢且質(zhì)量不斷提升學(xué)工程等領(lǐng)域的論文平均引用數(shù)超過美國。中金研究部中金研究部強〉近二十年中國在大宗化工品方面取得了較多突破。中國市場的不斷擴容驅(qū)動基礎(chǔ)化學(xué)品和通用材料產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，中國市場逐步成為專利廠商們角逐的重心。受益于國內(nèi)工程師紅利和裝備制造業(yè)的發(fā)展，以及中國化工企業(yè)收入、利潤體量的擴大和現(xiàn)金流的