日本液化天然氣到岸價二十年走勢分析

日本液化天然氣到岸價二十年走勢分析摘要日本進(jìn)口液化天然氣（LNG）歷史時間長，進(jìn)口■大，來源國家多*LNG到岸價住住作為衡量亞洲地區(qū)LNG交易價格水平的重要參照。20世紀(jì)60年代以來，日本LNG價格從固定價格到與產(chǎn)油國政府售油價格掛鉤，再發(fā)展到與日本一攬子進(jìn)口原油（心）價格掛鉤瀉JCC價格掛鉤后，價格公式從直線方式發(fā)展到七”曲線，從七”曲線發(fā)展到上封頂、下保底的方式，再回到直線方式通過對1988-2007年日本LNG平均進(jìn)口到岸價的回顧，并與日本一攬子進(jìn)口原油。8）價格進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)在低油價區(qū)間，日本LNG平均進(jìn)口價格高于JCC價格；在油價超過50美元/桶時，LNG價格顯得相對便宜。預(yù)計未來日本LNG價格將與原油價格趨于一致，到2015年左右，LNG的供求關(guān)系會逐漸緩和。研究認(rèn)為，中國應(yīng)選擇合適的時機(jī)引進(jìn)LNG，貿(mào)易談判時可參者日本LNG價格，并應(yīng)根據(jù)實際情況對LNG進(jìn)行國內(nèi)定價。關(guān)鍵詞液化天然氣日本定價方式到岸價JCC價格變化趨勢政策建議在亞洲，液化天然氣（LNG）消費量較多的國家和地區(qū)是日本、韓國、中國臺灣，近年來，印度和中國大陸的消費量也在不斷增加。在這些國家和地區(qū)中，日本進(jìn)口LNG的歷史最長、進(jìn)口量最大，對遠(yuǎn)東地區(qū)的LNG市場影響力也最大?？梢哉f，日本對外公布的LNG到岸價與美國的HenryHub價格和歐洲的NBP（NationalBalancingPoint）價格共同構(gòu)成了世界三大LNG價格體系，這三大價格體系是國際LNG價格水準(zhǔn)的重要標(biāo)尺和價格漲跌的風(fēng)向標(biāo)。其中，日本LNG到岸價往往作為衡量亞洲地區(qū)LNG交易價格水平的重要參照。一、日本LNG進(jìn)口定價方式的演變?nèi)毡具M(jìn)口LNG的方式主要可分為現(xiàn)貨貿(mào)易、中期合同（5年左右）與長期合同（10年以上）三種。其中長期合同的期限長、合同量大，是日本進(jìn)口LNG的主要方式。本文主要研究日本進(jìn)口LNG的長期合同中的定價方式。20世紀(jì)60年代以來，日本LNG進(jìn)口價格采取與原油價格掛鉤的方式，從固定價格開始，到與產(chǎn)油國的官方油價掛鉤，再發(fā)展到與日本一攬子進(jìn)口原油（JCC）價格掛鉤；價格公式從直線方式發(fā)展到“s”曲線，從“s”曲線發(fā)展到上封頂、下保底的方式，再回到直線方式。固定價格方式1967年，兩家日本公司一一東京燃?xì)夂蜄|京電力公司與美國阿拉斯加液化天然氣生產(chǎn)商馬拉松石油公司（MarathonOil）和當(dāng)時的菲利普斯石油公司（PhillipsPetroleum）簽訂了一份LNG購銷合同（SPA）。這份LNG購銷合同從1969年開始執(zhí)行，為日本購買了為期15年的LNG。當(dāng)時日本購買LNG的主要目的是作為燃料油的替代產(chǎn)品，給電廠提供燃料，同時減少環(huán)境污染。1983年合同到期后，合同期被順延了5年（1984—1988年）。各方在1988年順延期到后，又續(xù)簽15年的合同期，并附帶了5年延期選擇的權(quán)利。這份購銷合同既是日本簽訂最早的，同時也是亞洲最早的LNG購銷合同，采用的定價方式為固定價格，買方和賣方定期對LNG價格進(jìn)行價格回顧。合同中LNG的價格被固定在0.52美元/百萬英熱單位，而合同簽訂時的原油價格不足2美元/桶，按熱值換算，價格約為0.33美元/百萬英熱單位。與產(chǎn)油國政府售油價格掛鉤1973年10月，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，阿拉伯石油生產(chǎn)國為了打擊以色列及其支持者，把石油作為戰(zhàn)略武器，切斷或減少了對美國的原油供應(yīng)，原油價格從1973年的3.29美元/桶，升高到1978年的14.02美元/桶，到1979年又升高到31.61美元/桶。在這種情況下，為了保證資源國的利益，LNG的賣方要求LNG的價格和油價掛鉤，即采取與產(chǎn)油國政府銷售價格（GSP）直接掛鉤的方式。其掛鉤公式往往為：PLNGnAXP原油向式中：PLNG為LNG價格,美元/百萬英熱單位JA為系數(shù)，P原油為適用原油價格.美元/捅，第一次石油危機(jī)過后，日本幾家公司（中部電力、關(guān)西電力、九州電力、大阪瓦斯和日本鋼鐵公司）與印度尼西亞簽訂了第一個LNG購銷合同（每年750萬噸LNG），合同規(guī)定：LNG到岸價與印尼出口的一攬子原油價格掛鉤，掛鉤系數(shù)約為90%，掛鉤的一攬子原油價格為印尼官方確定的一攬子原油平均價格。為保護(hù)開發(fā)商的利益，在這個合同中，出現(xiàn)了亞洲購買LNG最早的“地板價”，即價格低限，換句話說，即使適用的原油價格不斷下跌，LNG價格也不能低于這個最低價。LNG價格低限的出現(xiàn)為LNG的生產(chǎn)商提供了更多的保護(hù)。不僅如此，該項目開發(fā)所需的16億美元投資中，有14億美元由日本銀行進(jìn)行融資。合同從1977年開始執(zhí)行。1977年，日本開始從阿聯(lián)酋的阿布扎比進(jìn)口LNG，年合同量為200萬噸。盡管在阿布扎比的LNG項目中，日本公司（三井公司、三井液化氣公司）占有一定的股份，但該項目仍然采用與阿布扎比出口原油的離岸價（FOB）掛鉤的定價方式，此定價方式進(jìn)一步保證了賣方出口LNG能得到不少于其出口原油的利益。1981年，隨著日本與印尼第二份LNG購銷合同的簽訂，LNG定價方式也進(jìn)行了更有利于賣方的更改。這份每年650萬噸的LNG長期購銷合同規(guī)定，定價方式為LNG出口離岸價(FOB)與印尼出口的一攬子原油價格掛鉤，掛鉤系數(shù)從90%提高到100%。日本與印尼簽訂的第一份LNG購銷合同在價格條款上也據(jù)此進(jìn)行了改動在第二份合同中還規(guī)定：日本公司要成立一個總額達(dá)18億美元的基金，作為購買10年LNG的預(yù)付款。1988年2月，掛鉤的原油價格由官方一攬子原油平均價格改為一攬子原油的實際銷售價格。由此可以看出，經(jīng)歷1973年和1979年兩次石油危機(jī)以后，日本與資源方簽訂的LNG購銷合同明顯地增加了對賣方利益的保護(hù)。3.與JCC價格掛^隨著日本進(jìn)口LNG數(shù)量的不斷增多和國際原油市場供求關(guān)系的變化，從上世紀(jì)80年代初開始，日本從各地進(jìn)口的LNG出現(xiàn)了與日本一攬子進(jìn)口原油(JCC，JapaneseCrudeCocktail)價格掛鉤的趨勢。1980年日本與文萊的LNG合同價格，1982年日本與阿布扎比的LNG合同價格，同年首份與阿拉斯加的LNG購銷合同價格都改為與JCC價格掛鉤。直線價格LNG價格與JCC價格掛鉤后，在20世紀(jì)80年代初，長期LNG購銷合同中大都使用直線價格公式，LNG與JCC價格掛鉤系數(shù)大約為85%，再加上一定的常數(shù)，公式如下：PLNG=AXJCC+B式中：PLNG為LNG價格，美元/百萬英熱單位;A為系數(shù)；JCC為日本進(jìn)口原油綜合價格，美元/桶；

B為常數(shù)。隨著20世紀(jì)80年代后期油氣產(chǎn)量的回升和原油價格的下跌，LNG的價格也隨之一路下跌。例如，阿拉斯加出口到日本的LNG，1981年的價格為5.94美元/百萬英熱單位，1988年下跌到3.07美元/百萬英熱單位，下跌了48.3%。其他主要LNG出口國在20世紀(jì)80年代對日本的出口價格變動情況見表1。表120世紀(jì)即年代LNG主要出口國價楮變動情況單位三美元/百萬英熱單位LNG產(chǎn)地[981年LNG價格J988毛LNG價格變動幅度"％阿拉斯加5.94一3.07-48.3文乘15.97 13.18-板7阿布扎比6,573湖-49.8琳來亞5.IS3.30-36.35W3.21-45J'上.,3：、K-「.I I、1,5,II"k3andDurJcokforlheFurune.EnergyResourceSysiemsEnsttliiie,Rasi-WestCenter,(990-0101.“S”曲線價格在油價不斷下跌的情況下，天然氣市場也開始轉(zhuǎn)入買方市場。為了保護(hù)上下游利益，原印尼LNG購銷合同中“地板價”的概念得到進(jìn)一步的發(fā)展。隨著LNG購買方在資源談判中地位的提升，在新簽訂的LNG購銷合同中，引入了泌”曲線，即LNG買賣雙方在資源采購談判的基礎(chǔ)上，設(shè)置了一定的價格區(qū)間：低價區(qū)間保護(hù)上游資源開發(fā)的投資回收，高價區(qū)間抑制LNG價格過高，保證LNG購買方的利益。這種定價方式有利于使整個LNG產(chǎn)業(yè)在一個較為平穩(wěn)的價格區(qū)間運行。由于在不同的價格區(qū)間，LNG價格對JCC價格的斜率有所不同，就形成了所謂的“S”曲線。油價較低的時候，“S”曲線的高價區(qū)間相應(yīng)較大，上端的斜率也相應(yīng)較低。例如，日本中部電力公司在2001年7月與卡塔爾天然氣公司(QatarGas)簽訂的價格公式為：PLNG=0.1485xJCC+0.08675+S式中】PLNG為LNG價格,美元/百萬英熱單位，JCC為日本進(jìn)口原油綜合價格，美元/桶*S為調(diào)整數(shù)*當(dāng)23.5<JCC<29.0時，S=(JCC-235)/(23.5一29.0當(dāng)16.5<JCC<23.5時，S=(h當(dāng)1LO<JCC<16.5時，S=(16.5-JCC)1(16.5一11.0)?！癝”曲線的進(jìn)一步演變隨著LNG生產(chǎn)技術(shù)水平的提高與LNG生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，LNG生產(chǎn)成本不斷下降，LNG市場更加有利于買方。在亞洲簽訂的一些LNG長期購銷合同中，LNG價格與JCC價格的掛鉤系數(shù)減弱，從85%左右減為50%；“S”曲線也進(jìn)一步演變，曲線的高價區(qū)間和低價區(qū)間分別成為LNG價格的上限和下限。20世紀(jì)90年代，我國開始研究進(jìn)口LNG資源，并由中國海油牽頭在南方沿海省市進(jìn)行試點，采用國際招標(biāo)的方式選擇LNG資源。廣東LNG試點項目最終獲得澳大利亞西北大陸架的LNG資源，價格公式采用了上限和下限，將掛鉤的最高油價鎖定在25美元/桶，創(chuàng)造了著名的“廣東模式”。同期，福建LNG項目鎖定了來自印度尼西亞東固氣田的LNG資源。這兩個項目的成功為我國引進(jìn)國外天然氣這一清潔能源打下了良好的基礎(chǔ)。（4）再次使用直線公式從2005年開始，隨著國際油價持續(xù)上升并居高不下，LNG生產(chǎn)的原材料、人工成本也大幅度上升，導(dǎo)致同期大部分?jǐn)M建和在建的上游液化工廠推遲投產(chǎn)，再加上世界新增LNG需求層出不窮，世界LNG市場迅速從買方市場轉(zhuǎn)向賣方市場，LNG的定價方式也隨之調(diào)整。首先是LNG價格與油價的掛鉤系數(shù)越來越大，其次是在能源價格普遍看漲的形勢下，LNG價格公式再次回歸到直線公式。近20年來日本LNG的平均到岸價日本財務(wù)省每月在統(tǒng)計網(wǎng)站上公布前兩個月日本從世界各地進(jìn)口的LNG數(shù)量（噸）和到岸價（日元）［7］據(jù)此，我們可以計算出日本每月從各地進(jìn)口的LNG的平均到岸價（日元/噸）；并根據(jù)不同產(chǎn)地的LNG熱值（百萬英熱單位/噸），以及日元兌美元的月均匯率（日元/美元），估算出日本每月從各地進(jìn)口的、以美元計熱值的LNG加權(quán)平均價。具體公式如下：VZrP— 」由1=1式中：P“為各月日本進(jìn)口LNG到岸價，美元/百萬英熱單位§K為各月日本進(jìn)口LNG總價，日元吊。為各月美元兌日元平均匯率，Qm為日本進(jìn)口各地LNG量，噸§%為各地LNG熱值，百萬英熱單位/噸（世界各資源地LNG熱值見表2）中1.近20年來日本LNG到岸價走勢表2世界各資源地LNG熱值LNG產(chǎn)地LNG薇體密度.上協(xié)？LNG氣液比11?&1曲『(liq)氣體熱值'MJ砒臥LNCJ熱值阿爾及利亞-Aixcw46457044,151.77阿爾及利亞-BeLhiQlial4ft?574445L+6阿爾及利亞-BethLcHia24515824115L91阿爾位利亞?SKik血45358242.251.81埃及-Daniktu42758540占53,41埃及Idin4如5834153.12利比亞48555946,65131尼日利亞45856644,252.20阿布扎比46756644.952.00阿舅1 47056145_35LR5卡塔爾4605694452.01特位尼達(dá)43258S41J2.87璧國一阿拉斯加4H5893相53.09浸火利亞46756245.352朋文萊46156444.65214印尼-Arun4^7569+3.952.23印尼-B國坷￡45656#43.952/5馬來西亞46156744.3 152.07澆啊米潮：GrouptInfemationaldel[mpurtsteijr^deGazNature!Liquefie,1/iEidutmrdiaGNL-ThrLN<jindustiy2D05〔§),

通過對日本近20年來LNCN岸價的統(tǒng)計可以看出，LNG到岸價在1988—1998年相對穩(wěn)定（除了一個波峰外），之后出現(xiàn)了一個波谷；在走出價格波谷后略微下調(diào)了一些，便開始一路上揚（見圖1）。10皿一臥蚤K10皿一臥蚤K-黑該LKL麻豪L4一*066L

K一葉爵一SIIMS-2007年日本LWG平均到岸價走勢（1） 價格穩(wěn)定期（1988-1998年）在1988—1998年的10年間，日本LNG的到岸價除了在1991年海灣戰(zhàn)爭期間出現(xiàn)了一個價格波峰外，其他時間都相對穩(wěn)定，在3?3.5美元/百萬英熱單位之間波動。1990年，伊拉克入侵科威特所造成的海灣危機(jī)，再次引發(fā)了世界石油價格的快速上漲。受此影響，日本LNG進(jìn)口價格也在短短幾個月內(nèi)上漲了近44%，從1990年8月的3.28美元/百萬英熱單位，上漲到1991年2月的4.71美元/百萬英熱單位；而同期JCC的價格從16.39美元/桶上升到34.16美元/桶，升幅達(dá)到了108.4%。海灣危機(jī)和海灣戰(zhàn)爭期間（1990年9月一1991年6月），日本LNG的進(jìn)口價格比此前平均高出30%。隨著第一次海灣戰(zhàn)爭的迅速結(jié)束，LNG進(jìn)口價格也迅速降到了1991年8月的3.48美元/百萬英熱單位，與戰(zhàn)前基本持平。在海灣戰(zhàn)爭后長達(dá)6年的時間里，日本LNG的進(jìn)口平均價格維持在一個較為穩(wěn)定的范圍內(nèi)。（2） 價格波谷（1998—1999年）1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)和歐佩克錯誤判斷形勢而增加石油產(chǎn)量，造成1998年世界石油供過于求，原油價格驟降，日本LNG的進(jìn)口價格也開始下降。到1999年4月，日本LNG的進(jìn)口平均價格僅為2.75美元/百萬英熱單位，相對1997年5月的價位4.19美元/百萬英熱單位，下跌了52.4%。此次價格低谷持續(xù)了將近一年的時間（從1998年8月到1999年7月）。

這段時間LNG價格的走低，直接影響了當(dāng)時LNG的價格談判，出現(xiàn)了買家要求在LNG合同中設(shè)置上限并取消下限的情況。取消價格下限，意味著增加上游開發(fā)的風(fēng)險，以至于不少石油公司認(rèn)為，在LNG或天然氣價格走低的情況下，與其開發(fā)天然氣，不如把它們留在地下或者回注到油田更合適。價格持續(xù)走高(2000年一目前)在經(jīng)歷1999年的低谷,n2ooo年初的恢復(fù)性上揚后，日本LNG進(jìn)口價格隨著JCC價格的攀升而不斷走高，并于2000年l0月達(dá)到一個新的高點——5.58美元/百萬英熱單位。2001年底至2002年初，LNG進(jìn)口價格向下略微調(diào)整，之后便一路走高。2007年l2月，日本LNG進(jìn)口價格已經(jīng)達(dá)到了9.22美元/百萬英熱單位的新高位，年均上漲速度為8.l%。2.扣除通貨膨脹影響后的日本LNG到岸價在對日本LNG進(jìn)口價格的計算中，以美元作為計價單位在一定程度上受到美元通貨膨脹的影響。1988-2007年，美國年均通貨膨脹率為0.34%。根據(jù)美國每月公布的CPI指數(shù)，我們以1988年1月美元幣值為基價，對日本LNG進(jìn)口價格的計算進(jìn)行了調(diào)整。從圖2可以看出，在扣除通貨膨脹的影響后，日本LNG的進(jìn)口價格顯得更加平穩(wěn)：近20年來，基本維持在2.38?3.35美元/百萬英熱單位之間，直到近期才有所突破；而1999年前后LNG價格的下跌是近20年來日本進(jìn)口LNG出現(xiàn)的唯==一*1麥蚌E8Z咬-站景z=:0是K一一f一二四￡K一肝￡￡一始S三scIJfrsa三、日本LNG到岸價與油價的對比20世紀(jì)80年代以來，日本的LNG進(jìn)口價格主要與JCC價格掛鉤。把日本一攬子進(jìn)口原油(JCC)價格按熱值折算后與LNG到岸價格進(jìn)行比較，可以看出，二者呈明顯的正相關(guān)關(guān)系(見圖3)，但LNG價格與JCC價格走勢并不完全相同。以下就LNG與JCC的價格差異與波動性差異作一簡要分析。

H一焯w=1蚌ItwnHH一焯w=1蚌ItwnH-奸E8Z一瓦-蚌景a%「氛一.K一.W一卷S61L一折SS一H一麻。661.一=c一耳SS21.價格差異從圖3可以看出，1988-2000年，油價處于較為平穩(wěn)的走勢，日本LNG的進(jìn)口平均價格在大部分時間里略高于JCC價格。1988—1996年，按等熱值計算,LNG的價格比同期JCC價格高0.35美元/百萬英熱單位左右。這一方面與LNG的運輸成本較高有關(guān)，另一方面也體現(xiàn)了LNG作為清潔燃料的價值。從2000年開始，日本LNG的進(jìn)口價格開始與JCC價格不相上下；2002年底至2003年初，JCC價格開始明顯上漲；當(dāng)油價上漲超過30美元/桶時，JCC價格與同期的LNG進(jìn)口價格開始分離。2.波動性差異LNG產(chǎn)業(yè)具有產(chǎn)業(yè)鏈長、合同期長、執(zhí)行長期照付不議合同條款等特點。為了規(guī)避未來油價劇烈波動所產(chǎn)生的風(fēng)險，買方往往要求為LNG價格設(shè)置上限和下限，或采取“S曲線”。在近期賣方市場條件下簽署的合同，LNG價格與油價的掛鉤系數(shù)有所增加，隨著油價的波動而波動。從圖3還可以看出，日本LNG平均價格較JCC的波動相對較為平緩。1988年1月到2007年12月，日本LNG平均進(jìn)口價格的方差僅為1.77，而同期JCC價格的方差是7.14,JCC價格的波動遠(yuǎn)大于LNG平均進(jìn)口價格的波動。在油價超過30美元/桶時，日本LNG的平均進(jìn)口價格漲幅也明顯低于油價漲幅。在低油價區(qū)間，日本LNG平均進(jìn)口價格高于JCC價格。究其原因，一方面，LNG在日本主要是作為燃料油的替代品，在使用過程中，LNG比燃料油更加清潔，熱效率更高；另一方面，LNG在生產(chǎn)初期成本較高。隨著LNG生產(chǎn)技術(shù)的不斷提高和生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，從20世紀(jì)70年代到20世紀(jì)末，LNG的生產(chǎn)成本、運輸成本有所下降，加上相當(dāng)一部分LNG合同設(shè)置了價格上限和下限，或者采用了“s曲線”，所以在油價超過30美元/桶時，LNG價格顯得相對便宜。LNG產(chǎn)業(yè)仍舊屬于技術(shù)密集、資金密集的產(chǎn)業(yè)，其成本受原材料、主設(shè)備、國際承包商市場、人工成本等因素影響較為明顯。在近期能源、原材料等價格上漲的情況下，國際LNG生產(chǎn)成本非但沒有隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而繼續(xù)下降，反而出現(xiàn)了逐步攀升的情況。據(jù)國際權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測，LNG生產(chǎn)成本將在2012年達(dá)到高峰，之后才有可能逐漸平緩或略有下降。2007年12月，日本LNG的平均進(jìn)口價格達(dá)到了9.22美元/百萬英熱單位的歷史最高價位，同期JCC價格為90.65美元/桶，約合15.63美元/百萬英熱單位，即使與三個月前的JCC價格（9月份的JCC約合12.26美元/百萬英熱單位）相比，LNG價格仍相對便宜。因此，與JCC價格相比，LNG價格還是很有競爭性的。四日本LNG價格展望通過以上回顧和對比，我們還可以看出，日本LNG平均進(jìn)口價格的變動基本反映了東亞LNG市場的供需狀況。20世紀(jì)80年代中期至90年代中期，東亞LNG市場主要呈現(xiàn)“賣方市場”特征。這一階段日本簽約的年合同量約為2500萬?3500萬噸，合同大都采用DES（目的港船上交貨）模式，資源主要來自東南亞的印尼等國家。1995—2004年，油價較為穩(wěn)定，LNG需求增長有限，出現(xiàn)了液化成本和船運成本不斷下降等一系列有利于買方的因素，以及FOB合同模式；定價方式除了采用“S”曲線公式外，還出現(xiàn)價格上限和下限，市場呈現(xiàn)買方市場特征。這一階段日本新增簽約年合同量超過了2000萬噸。2005年以來，隨著國際油價一路走高，在建天然氣液化項目投產(chǎn)推遲，下游需求增加，賣方市場表現(xiàn)得越來越明顯。合同價格又向直線方式回歸，與JCC油價的掛鉤系數(shù)也趨向于100%。這段時間日本新增簽約年合同量約為1000萬噸。根據(jù)各國對LNG需求與LNG資源供應(yīng)狀況的分析，預(yù)計東亞LNG賣方市場的狀況將延續(xù)到2012—2013年。近期國際油價居高不下，這無疑使得LNG資源方重新審視其與日本簽訂的LNG購銷合同，以及LNG價格公式中關(guān)于掛鉤系數(shù)、價格上限與下限等主要影響因素，調(diào)整對LNG的價格預(yù)期。這一趨勢將直接影響到2010—2012年日本與印尼2000萬噸左右的合同到期續(xù)簽，預(yù)計這批合同的續(xù)簽價格會在原有價格基礎(chǔ)上有較大幅度的提高。此外，日本與澳大利亞、馬來西亞等LNG產(chǎn)地簽署的一批長期合同也將在2020年左右到期，合同總量也在千萬噸以上，這批合同的續(xù)簽價格將與那時的LNG市場密切相關(guān)，預(yù)計會有一定的漲幅，但同時會受制于買方和賣方市場的變化。綜上所述，我們對未來日本LNG到岸價的看法可歸納為以下幾點。