財務(wù)管理基礎(chǔ)演示文稿

財務(wù)管理基礎(chǔ)演示文稿第一頁，共五十一頁。優(yōu)選財務(wù)管理基礎(chǔ)第二頁，共五十一頁。財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理理財目標(biāo)與代理問題金融市場第一章財務(wù)管理概述第三頁，共五十一頁。學(xué)習(xí)目的了解財務(wù)管理的內(nèi)容和財務(wù)管理者的職責(zé)

熟悉財務(wù)管理目標(biāo)、委托代理關(guān)系與代理代理問題

掌握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價值決定因素了解有效市場假說的基本含義

第四頁，共五十一頁。第一節(jié)財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)管理的內(nèi)容一財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)二第五頁，共五十一頁。一、財務(wù)管理的內(nèi)容（一）財務(wù)管理的含義

財務(wù)管理是以公司理財為主體，以金融市場為背景，研究公司資本取得與使用的一種管理學(xué)科。融資活動投資活動（二）財務(wù)管理的基本內(nèi)容

◆

長期投資管理（資本預(yù)算）

◆長期籌資管理

◆營運(yùn)資本管理

第六頁，共五十一頁。凈營運(yùn)資本長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分

財務(wù)管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表模式第七頁，共五十一頁。二、財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）執(zhí)行總裁財務(wù)經(jīng)理（CFO）生產(chǎn)經(jīng)理行銷經(jīng)理成本會計經(jīng)理財務(wù)會計經(jīng)理資料處理經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計長司庫監(jiān)管監(jiān)管財務(wù)規(guī)劃財務(wù)政策……董事會第八頁，共五十一頁。財務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

第九頁，共五十一頁。？

實(shí)物資產(chǎn)投資為公司創(chuàng)造未來價值（公司）商品市場投資估價未來價值？

金融資產(chǎn)投資為投資者創(chuàng)造價值（投資者）資本市場籌資估價資本增值財務(wù)主管（CFO）第十頁，共五十一頁。第二節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)與代理問題財務(wù)管理目標(biāo)一委托代理關(guān)系與公司治理二第十一頁，共五十一頁。一財務(wù)管理目標(biāo)★

財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。★最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)：

財務(wù)管理目標(biāo)公司價值最大化股東財富最大化利潤最大化第十二頁，共五十一頁。以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；

●

沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；●

沒有考慮風(fēng)險因素；●

可能會導(dǎo)致公司的短期行為。（一）利潤最大化第十三頁，共五十一頁。（二）股東財富最大化

1.股東財富的確定股東財富=股票數(shù)量×股票價格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達(dá)到最高時，股東財富達(dá)到最大

2.股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

◎

能夠考慮到取得收益的時間因素和風(fēng)險因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求第十四頁，共五十一頁。3.以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)●

只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財富或價值的大小；●

實(shí)際工作中可能會導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。第十五頁，共五十一頁。股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型二委托代理關(guān)系與公司治理第十六頁，共五十一頁。公司代理關(guān)系模式社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東債權(quán)人經(jīng)營者委托人委托人代理人代理人社會固定索取權(quán)或有索取權(quán)剩余索取權(quán)第十七頁，共五十一頁。（一）股東與經(jīng)營者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)經(jīng)營者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽(yù)和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離第十八頁，共五十一頁。委托人代理人第十九頁，共五十一頁。激勵機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法第二十頁，共五十一頁。4.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機(jī)制方法二建立激勵機(jī)制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制第二十一頁，共五十一頁。（二）股東與債權(quán)人股東目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入強(qiáng)調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險與收益的“不對等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：第二十二頁，共五十一頁。

3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)債務(wù)人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途:

☆從事高風(fēng)險投資☆轉(zhuǎn)移資本☆棄債逃債第二十三頁，共五十一頁。

V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=BV≤B,S=0,債權(quán)人索償權(quán)≤B公司價值（V）B=$100債券價值（B）股票價值（S）B價值股權(quán)、債權(quán)、公司價值第二十四頁，共五十一頁。企業(yè)(debtor)銀行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破產(chǎn)(t=0):0$80,000討論：高風(fēng)險投資◆投資(t=0):成功$20,000$100,000失敗00◆

不投資0$80,000$80,000$120,000(10%probability)$0(90%probability)第二十五頁，共五十一頁。

RJRNabisco公司30年期債券（利率為8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收購宣布后債券的價格日價格（美元）債權(quán)侵蝕第二十六頁，共五十一頁。股利支付下降股利支付上升股利支付變動對債券超額投資收益率的影響（%）1989年，Colt公司以出售流動資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付（股利約為股票價格的50%)，其債券等級從投資極降為垃圾級資本轉(zhuǎn)移第二十七頁，共五十一頁。4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。

第二十八頁，共五十一頁。（三）股東財富與社會責(zé)任股東在為自己創(chuàng)造財富（通過投資等活動增加收益）的同時，也為社會創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，提供更多的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)社會責(zé)任的目標(biāo)。

股東在追求財富最大化的同時，也可能會給社會帶來不同的負(fù)面效應(yīng)。第二十九頁，共五十一頁。金融市場財務(wù)目標(biāo)信息隱藏信息延緩信息誤導(dǎo)信息公司價值股票價值+債券價值市場效率信息問題公司與金融市場第三十頁，共五十一頁。第三節(jié)金融市場金融市場的作用一金融市場的類型二金融資產(chǎn)價值的基本特征三有效市場假說四第三十一頁，共五十一頁。一、金融市場的作用（一）金融市場的含義

●它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個有形和無形的場所；

●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；

●它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機(jī)制。

第三十二頁，共五十一頁。（二）金融市場的作用

（1）資本的籌措與投放（2）分散風(fēng)險。（3）轉(zhuǎn)售市場（4）降低交易成本（5）確定金融資產(chǎn)價格

第三十三頁，共五十一頁。金融市場貨幣市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場債券市場股票市場有價證券市場保值市場（一）金融市場的基本分類按照金融工具分類二、金融市場的類型第三十四頁，共五十一頁。金融市場關(guān)系圖有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場第三十五頁，共五十一頁。（二）金融市場其他分類1.按金融市場的組織方式不同拍賣市場（交易所市場）柜臺市場（證券公司市場或店頭市場）2.按金融工具的期限不同3.按金融市場活動的目的不同長期金融市場(資本市場)短期金融市場(貨幣市場)有價證券市場保值市場第三十六頁，共五十一頁。4.按金融交易的過程不同二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發(fā)行市場或一級市場)5.按金融市場所處的地理位置和范圍不同地方金融市場區(qū)域性金融市場全國性金融市場國際金融市場等第三十七頁，共五十一頁。三、金融資產(chǎn)價值的基本特征金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。時間性不確定性金融市場利率純利率風(fēng)險溢價通貨膨脹率第三十八頁，共五十一頁。四、有效資本市場

有效市場的類型（一）弱式效率性(week-formefficiency)

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所有包含在過去證券價格變動的資料和信息（價格、交易量等歷史資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價中；

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證券價格的過去變化和未來變化是不相關(guān)的，即所有證券價格的變化都是相互獨(dú)立的。

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任何投資者均不能通過任何方法來分析這些歷史信息以獲取超額收益。第三十九頁，共五十一頁。（二）半強(qiáng)式效率性(semi-strongformefficiency)

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證券的價格中不僅包含了過去價格的信息，而且也包含了所有已公開的其他信息；

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投資者無法利用已公開的信息獲得超額利潤；而公司的內(nèi)線人物（如董事長或總經(jīng)理等）卻可能取得投資者所無法得到的信息去買賣自己公司的股票，從而獲得超額利潤。第四十頁，共五十一頁。

（三）強(qiáng)式效率性(Strong-FormEfficiency)

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證券的現(xiàn)行市價中已經(jīng)反映了所有已公開的或未公開的信息，即全部信息。

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任何人甚至內(nèi)線人也不例外，都無法在證券市場中獲得超額收益。第四十一頁，共五十一頁。半強(qiáng)式市場：包含全部公開信息強(qiáng)式市場：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對全部信息的最佳分析和解讀弱式市場：包含全部歷史信息有效市場的類型第四十二頁，共五十一頁。本章小結(jié)1.財務(wù)管理是研究公司經(jīng)營活動所需財務(wù)資源的取得與使用的一種管理學(xué)科,前者是指融資活動；后者是指投資活動。2.長期投資管理（資本預(yù)算）主要側(cè)重于公司資本的投向、規(guī)模、構(gòu)成及使用效果管理；長期融資管理主要側(cè)重于資本的來源渠道、籌措方式、資本成本及資本結(jié)構(gòu)管理；營運(yùn)資本管理主要側(cè)重于流動資產(chǎn)管理和為維持流動資產(chǎn)而進(jìn)行籌資活動管理。

第四十三頁，共五十一頁。本章小結(jié)3.公司價值不同于利潤，利潤只是新創(chuàng)造價值的一部分，而公司價值不僅包含了新創(chuàng)造的價值，還包含了公司潛在的或預(yù)期的獲利能力。4.在公司制下，參與公司經(jīng)營活動的關(guān)系人主要有兩種：一種是公司資源的提供者——股東和債權(quán)人；另一種是公司資源的使用者——經(jīng)營者。除此之外，公司在經(jīng)營活動中還要與其他關(guān)系人（如社區(qū)、供應(yīng)商、客戶、政府等）發(fā)生往來。第四十四頁，共五十一頁。本章小結(jié)5.股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系源于資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離；委托人與代理人之間的矛盾或沖突在于各方的目標(biāo)函數(shù)不同、信息不對稱和風(fēng)險分擔(dān)不均衡。6.從長遠(yuǎn)看，股東財富最大化的財務(wù)目標(biāo)將意味著公平對待社會各個群體，而這些群體的經(jīng)濟(jì)狀況與公司的經(jīng)營狀況和公司的價值是密切相關(guān)的。第四十五頁，共五十一頁。本章小結(jié)7.金融市場不僅是籌集公司發(fā)展所需資本的來源，也是信息處理和價值創(chuàng)造的指示器。

8.金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于未來現(xiàn)金流入量的時間性和不確定性。

第四十六頁，共五十一頁。本章小結(jié)9.在金融市場上，不同的信息對價格的影響程度不同，從而金融市場效率程度因信息種類不同分為弱式效率性、半強(qiáng)式效率性和強(qiáng)式效率性三種。10.根據(jù)有效市場假說，市場形成的均衡價格本身就已經(jīng)包含了所有可能的信息，那么再依據(jù)在市場上可以公開得到的信息來預(yù)測價格的走勢和運(yùn)動方向，并不能產(chǎn)生高于市場平均水平的投資業(yè)績。第四十七頁，共五十一頁。討論題1.關(guān)于CFO的職責(zé)，目前流行的說法：“CFO＝增值高手（價值鏈管理）＋消防隊(duì)長（危機(jī)和風(fēng)險管理）＋網(wǎng)錢大師（融貸策劃）＋領(lǐng)袖人物（組織協(xié)調(diào)）＋大玩家（收購兼并）＋鐵公雞（預(yù)算及成本控制）＋算計師（納稅籌劃）＋吹鼓手（內(nèi)外財務(wù)溝通）＋替罪羊（財務(wù)丑聞受過者）”。你認(rèn)為一個合格的財務(wù)人員應(yīng)具備的基本素質(zhì)是什么？你認(rèn)為總會計師、財務(wù)總監(jiān)和首席財務(wù)官的職責(zé)是否相同？（）。

第四十八頁，共五十一頁。討論題2.針對下列說法，說出你的觀點(diǎn)：（1）在股東與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系中，股東是通過支付工資、獎金等貨幣資本方式交換經(jīng)營者的經(jīng)營能力，因此經(jīng)營者理應(yīng)以實(shí)現(xiàn)股東財富最大化這一目標(biāo)作為財務(wù)決策的標(biāo)準(zhǔn)。（2）經(jīng)理受股票期權(quán)等激勵計劃的推動，只有股東獲益，股票期權(quán)才能使他們獲得巨大收益；反之將分文不值。（3）凈現(xiàn)值法則只是理論而已，與實(shí)際操作無關(guān)，我們就是要最大化公司利潤，這才是股東真正所需要的。（4