第五章 信用風(fēng)險(xiǎn)管

第五章信用風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)概述信用風(fēng)險(xiǎn)的概念信用風(fēng)險(xiǎn)的特征信用風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)一、信用風(fēng)險(xiǎn)的概念違約風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)代意義的信用風(fēng)險(xiǎn)：除違約風(fēng)險(xiǎn)外還包括由于交易對(duì)手信用狀況和履約能力上的變化導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。二、信用風(fēng)險(xiǎn)的特征綜合性傳遞性累積性隱蔽性和突發(fā)性：可以通過安排新的負(fù)債得到緩解不確定性：受交易方的道德水平、經(jīng)營能力和努力程度等主觀因素的影響三、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)信用文化及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要隨時(shí)監(jiān)測(cè)公司所面臨的一切風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)對(duì)策在機(jī)構(gòu)設(shè)置上更加有利于于信用風(fēng)險(xiǎn)管理四、信用風(fēng)險(xiǎn)的來源履約能力履約意愿蓄意欺詐其他風(fēng)險(xiǎn)：國家風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，授信客戶大量集中第二節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型一、傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法（一）專家系統(tǒng)5C、5W、5P缺陷：一致性：哪些是分析不同類型借款人的重要的共同因素？主觀性：運(yùn)用于被選擇因素的最優(yōu)權(quán)重是什么？風(fēng)險(xiǎn)集中（二）評(píng)級(jí)方法OCC評(píng)級(jí)方法穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾OCC評(píng)級(jí)方法貸款級(jí)別損失準(zhǔn)備金（%）低質(zhì)量級(jí)別特別關(guān)注的其他資產(chǎn)0未達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)20可疑資產(chǎn)50損失資產(chǎn)100高質(zhì)量級(jí)別合格/可履約0缺點(diǎn)：定性分析、單變量需要解決的問題：找重要指標(biāo)確定權(quán)重怎樣建立多變量模型（三）信用評(píng)分方法基本思路：事先確認(rèn)某些決定違約概率的關(guān)鍵因素，然后將他們加以聯(lián)合考慮或加權(quán)計(jì)算得出一個(gè)數(shù)量化的分?jǐn)?shù)基本步驟：選取一組最能反映借款人財(cái)務(wù)狀況、還本付息能力的財(cái)務(wù)比率從銀行過去的貸款資料中分類收集樣本，樣本數(shù)據(jù)基本分為：能正常還本付息的案例和呆滯呆賬案例，還可按行業(yè)或貸款性質(zhì)、貸款方式分細(xì)類根據(jù)各行業(yè)的實(shí)際情況，科學(xué)地確定每一個(gè)比率的權(quán)重將每一比率乘以相應(yīng)權(quán)重，然后相加，得到Z或?Z計(jì)分模型ZETA計(jì)分模型Z計(jì)分模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5X1：凈營運(yùn)資本/總資產(chǎn)：反映流動(dòng)性狀況和規(guī)模X2：留存收益/總資產(chǎn)：反映累積盈利能力X3：息稅前收益/總資產(chǎn)：反映資產(chǎn)盈利水平X4：股權(quán)市值/總負(fù)債賬面值：反映借款人負(fù)債額超過其資產(chǎn)額之前以及破產(chǎn)之前用股權(quán)市值加債務(wù)額所表示的公司資產(chǎn)價(jià)值能夠下降的程度X5：銷售收入/總資產(chǎn)，反映產(chǎn)生銷售收入的能力Z的臨界值：2.675大于2.675借款人不違約，小于則違約在1.81~2.99為未知區(qū)對(duì)模型的檢驗(yàn)測(cè)定破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)樣本破產(chǎn)前一年的總準(zhǔn)確性為95%，其中測(cè)定為破產(chǎn)企業(yè)的準(zhǔn)確率為94%，測(cè)定費(fèi)破產(chǎn)企業(yè)的準(zhǔn)確率為97%破產(chǎn)前二年的總準(zhǔn)確性83%ZETA計(jì)分模型將指標(biāo)擴(kuò)展為：資產(chǎn)收益率、收益穩(wěn)定性指標(biāo)、債務(wù)償付能力指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、資本化程度的指標(biāo)、規(guī)模指標(biāo)不足兩個(gè)模型都依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù)，而忽視日益重要的各項(xiàng)資本市場(chǎng)指標(biāo)，削弱模型預(yù)測(cè)結(jié)果的可靠性和及時(shí)性由于模型缺乏對(duì)違約和違約風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)認(rèn)識(shí)，理論基礎(chǔ)比較薄弱假設(shè)解釋變量中存在著線性關(guān)系，而現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是非線性的，也削弱了預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確程度兩個(gè)模型都無法計(jì)量企業(yè)的表外信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于某些特定行業(yè)的企業(yè)不適用二、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型（一）在險(xiǎn)價(jià)值法：VaR模型在給定的置信區(qū)間下度量給定的資產(chǎn)或負(fù)債在一定時(shí)間和在一定的置信度下最大的損失額假定股票價(jià)格服從正態(tài)分布，根據(jù)股票當(dāng)前價(jià)格和股票價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差，計(jì)算一定的置信度下股票價(jià)格變動(dòng)的幅度根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表可知：P(︱X︳≥1.96)=0.05P(︱X︳≥2.58)=0.01可知在95%的置信水平下股票價(jià)格的最大可能變動(dòng)幅度為1.96σ股價(jià)P=8025.8P=54.20一天

時(shí)間

今天（明天）一支交易股票的價(jià)值股價(jià)P=8025.8P=54.20一天

時(shí)間

今天（明天）一支交易股票的價(jià)值VAR在計(jì)算可以在市場(chǎng)上出售的金融工具時(shí)只要輸入市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)性或標(biāo)準(zhǔn)差就可以但對(duì)于不可交易的貸款存在直接的問題：市場(chǎng)價(jià)值不可以直接觀測(cè)到?jīng)]有時(shí)間序列數(shù)據(jù)來計(jì)算σ信用度量制方法J.P.摩根公司開發(fā)的一種旨在提供一個(gè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)估值的框架（信用矩陣），用于貸款和私募債券這樣的非交易性資產(chǎn)的估值和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算?？梢岳茫嚎傻玫降慕杩钊说男庞迷u(píng)級(jí)下一年評(píng)級(jí)發(fā)生變化的概率違約貸款的回收率債券市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差和收益率計(jì)算出一組假想的P和σ，并計(jì)算個(gè)別貸款的受險(xiǎn)價(jià)值引起爭(zhēng)議的技術(shù)問題首先是信用等級(jí)轉(zhuǎn)換問題1.受過去結(jié)果的影響2.受行業(yè)因素、國家因素及商業(yè)周期因素的影響（麥肯錫模型）3、受債券新舊程度的影響4.貸款與債券不同（銀行自己根據(jù)貸款資料歷史建立內(nèi)部貸款信用等級(jí)轉(zhuǎn)換概率矩陣）其次是貸款的估價(jià)問題違約收復(fù)率、遠(yuǎn)期零息票利率和信用加息差率為非隨機(jī)變量（二）信用監(jiān)控模型：KMV模型利用期權(quán)定價(jià)理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)債券和貸款進(jìn)行評(píng)估1、估計(jì)上市公司的資產(chǎn)市值和波動(dòng)性2、計(jì)算公司的違約點(diǎn)和違約距離3、確定違約距離與違約率之間的映射股東的股權(quán)價(jià)值

股權(quán)價(jià)值（E）

OA1BA2資產(chǎn)價(jià)值（A）銀行發(fā)放一種貸款，其得到的支付與賣出一份借款企業(yè)資產(chǎn)的看跌期權(quán)是同構(gòu)的。銀行收益借款企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值根據(jù)古典BSM中股票賣權(quán)定價(jià)模型，違約選擇權(quán)的價(jià)值為E=h（A，σA，r，B，Г）A：資產(chǎn)市值，B：向銀行的借款數(shù)r:短期利率，σA

：該企業(yè)資產(chǎn)市值的波動(dòng)性，T：其他因素σE=g(σA)可以估計(jì)上市公司的資產(chǎn)市值和波動(dòng)性假設(shè)某一企業(yè)未來一年內(nèi)它的資產(chǎn)市值是1億美元，它的資產(chǎn)市值年標(biāo)準(zhǔn)差為1000萬美元，違約執(zhí)行價(jià)格為8000萬美元。抵達(dá)違約點(diǎn)的距離＝(A-B)/σA=(10000-8000)/1000=2（個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）若資產(chǎn)市值服從正態(tài)分布EDF＝2.5%經(jīng)驗(yàn)EDF＝年初資產(chǎn)價(jià)值離違約點(diǎn)B有2σ遠(yuǎn)的企業(yè)中一年內(nèi)出現(xiàn)違約的企業(yè)數(shù)量/年初資產(chǎn)價(jià)值離違約點(diǎn)B有2σ遠(yuǎn)的所有企業(yè)數(shù)量評(píng)價(jià)1充分利用資本市場(chǎng)的信息，對(duì)所有公開上市企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的量化和分析數(shù)據(jù)來自股票市場(chǎng)的資料，而非企業(yè)的歷史賬面資料，更能反映企業(yè)當(dāng)前的信用狀況，預(yù)測(cè)能力更及時(shí)、準(zhǔn)確建立在當(dāng)代公司理財(cái)理論和期權(quán)理論基礎(chǔ)之上，有理論基礎(chǔ)評(píng)價(jià)2使用范圍受到了限制假定借款企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值成正態(tài)分布，實(shí)際上，長期債務(wù)不同的B點(diǎn)，使計(jì)算出的變量不準(zhǔn)確靜態(tài)模型。企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)不變。但實(shí)際隨著企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的變化債務(wù)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生變化（三）宏觀模擬方法：麥肯錫模型解決經(jīng)濟(jì)周期性因素及其影響的方法有：1、將過去的樣本期間劃分為衰退和非衰退年份，分別計(jì)算信用轉(zhuǎn)換矩陣2、直接將信用等級(jí)轉(zhuǎn)換概率與宏觀因素之間的關(guān)系模型化，可以通過制造宏觀上的對(duì)于模型的“沖擊”來模擬信用等級(jí)轉(zhuǎn)換概率的跨時(shí)期演變狀況（四）保險(xiǎn)方法補(bǔ)充新信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法期限結(jié)構(gòu)用市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)債券與無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率估計(jì)該債券的違約概率一期模型（零回收率）P=(1+i)/(1+k)i:無風(fēng)險(xiǎn)收益率k:風(fēng)險(xiǎn)收益率兩期模型：用i1，i2預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期f1用k1，k2預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期c1計(jì)算p2累積違約概率為1-p1p2

18%

收益率15.8%10%11%12期限非零回收率r[(1-p)r(1+k)]+[p(1+k)]=1+i死亡率模型邊際違約率（死亡率）：MMR1=1-p1A級(jí)債券第一年存活的概率為：p1第二年存活的概率為p2MMR1=第1年違約的A級(jí)債券的價(jià)值/第1年發(fā)行在外的所有A級(jí)債券的總價(jià)值MMR2=第2年違約的A級(jí)債券的價(jià)值/第2年發(fā)行在外的所有A級(jí)債券的總價(jià)值累積違約概率：1-p1p2RAROC風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益等于每年的凈收入/風(fēng)險(xiǎn)資本只有當(dāng)RAROC高于ROE（股東要求的投資收益率）時(shí)，才是有效的貸款（應(yīng)該發(fā)放的貸款），因此即是信用風(fēng)險(xiǎn)衡量又是貸款定價(jià)方法分母的計(jì)算有兩種方法：一種是持續(xù)期方法：?LN/LN=-D*?R/(1+R)D是該貸款的持續(xù)期，LN貸款本金，?R/(1+R)是預(yù)期貸款利率變動(dòng)的最大幅度另一種方法是用貸款違約率（適用于有違約貸款數(shù)據(jù)庫的情況）我們要決策是否向一個(gè)AAA級(jí)公司發(fā)放一個(gè)持續(xù)期2.7年的100萬元的貸款，現(xiàn)在市場(chǎng)有400個(gè)相似的公開放行債券,該債券平均的收益率10%第一步先計(jì)算這些債券過去一年的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)債券收益率-國債收益率的變化

概率

1%

-2%01.1%3.5%?LN=-LN*D*?R/(1+R)=-2.7*1*0.011/1.1第三節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析管理法現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段一、傳統(tǒng)的信用分析管理法主要分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況和現(xiàn)金流狀況1、具體步驟：分析企業(yè)貸款用途，分析貸款申請(qǐng)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行詳細(xì)分析對(duì)試算表進(jìn)行分析對(duì)賬目進(jìn)行調(diào)整使之符合用于趨勢(shì)分析和推測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)格式根據(jù)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流對(duì)該筆貸款的目的進(jìn)行評(píng)價(jià)進(jìn)行壓力測(cè)試分析行業(yè)結(jié)構(gòu)，公司在行業(yè)中的地位及監(jiān)管活動(dòng)的潛在影響對(duì)公司管理高層及現(xiàn)行戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)價(jià)準(zhǔn)備貸款和保證文件動(dòng)機(jī)：

這個(gè)公司為什么要借款？貸款企業(yè)還有沒有還貸款的策略？借款者還需要其他什么服務(wù)銀行對(duì)這個(gè)領(lǐng)域有沒有興趣？風(fēng)險(xiǎn)收益比例可以接受嗎？（信用文化）對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略及其業(yè)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)：它是否有明確的經(jīng)營方向，他們是怎樣實(shí)現(xiàn)這個(gè)戰(zhàn)略的？它可行嗎？管理水平分析：能力、誠信、深度財(cái)務(wù)報(bào)表分析：資產(chǎn)負(fù)債表分析及現(xiàn)金流分析行業(yè)分析：行業(yè)中的地位市場(chǎng)份額價(jià)格上的領(lǐng)導(dǎo)地位創(chuàng)新趨勢(shì)財(cái)務(wù)模擬

盈虧平衡價(jià)格

壓力測(cè)試用于信用備忘錄中的定性論據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

契約

貸款文件

法律觀點(diǎn)貸款資金到位貸款回審收款貸款數(shù)據(jù)系統(tǒng)協(xié)商談判信用批準(zhǔn)貸款文件其他法律工作完成2、基本抵押原則留置：銀行有權(quán)保留債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)權(quán)利直到債務(wù)清償?shù)溲海簩①Y產(chǎn)、資產(chǎn)的所有權(quán)或可轉(zhuǎn)讓票據(jù)存放銀行，作為貸款擔(dān)保抵押：當(dāng)債務(wù)人不能償債時(shí)，基于企業(yè)資產(chǎn)的借貸條約，銀行有權(quán)先于其他債務(wù)人從被抵押的資產(chǎn)中獲得償還3、違約事件與保證契約（1）定量約定:凈價(jià)值檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：債務(wù)/總股本（所有者權(quán)益）對(duì)抵押貸款的限制：抵押物/所有者權(quán)益利息保障倍數(shù)的檢驗(yàn)最低凈價(jià)值最低流動(dòng)比率（2）定性約定否定保證交叉拖欠條款重大不利因素條款二、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理手段（一）交易所和清算所保證金要求逐日盯市制度頭寸限制有組織的清算所（二）信用衍生產(chǎn)品1、利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)2、利用互換對(duì)沖3、信用證券化利用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)（1）銀行發(fā)放貸款時(shí)，可以買入該企業(yè)資產(chǎn)的看跌期權(quán)例如：美國中西部的農(nóng)業(yè)貸款支付或報(bào)酬得自對(duì)農(nóng)場(chǎng)主貸款的報(bào)酬