第五章國(guó)際儲(chǔ)備

第五章國(guó)際儲(chǔ)備1掌握國(guó)際儲(chǔ)備基本定義及特點(diǎn)；熟悉國(guó)際儲(chǔ)備的基本構(gòu)成及來(lái)源；區(qū)分國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力；了解國(guó)際儲(chǔ)備的供求；掌握國(guó)際儲(chǔ)備的管理原則及管理方法；了解國(guó)際儲(chǔ)備管理的發(fā)展動(dòng)態(tài)與趨勢(shì)。本章學(xué)習(xí)目標(biāo)2第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述

國(guó)際儲(chǔ)備（InternationalReserve）:

通常所講的國(guó)際儲(chǔ)備是狹義的國(guó)際儲(chǔ)備，是指一國(guó)在對(duì)外收支發(fā)生逆差時(shí)，其貨幣當(dāng)局能直接利用或通過(guò)同其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換來(lái)支持其貨幣匯率的一切資產(chǎn)。十國(guó)集團(tuán)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的定義：1965年十國(guó)集團(tuán)《創(chuàng)造性儲(chǔ)備資產(chǎn)研究小組的報(bào)告》對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備定義所作的表述為：一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的、當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可直接或有保障地通過(guò)同其他資產(chǎn)的兌換，用來(lái)支持其匯率水平的所有資產(chǎn)。31965年“十國(guó)集團(tuán)/巴黎俱樂(lè)部”：巴黎俱樂(lè)部(ParisClub)也稱“十國(guó)集團(tuán)”(Group-10)，成立于1961年11月，是一個(gè)非正式的官方機(jī)構(gòu)。當(dāng)前由全球最富裕的19個(gè)國(guó)家組成，專門(mén)為債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)提供債務(wù)安排國(guó)際儲(chǔ)備是各國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和維系匯率穩(wěn)定而持有的被國(guó)際普遍接受的流動(dòng)性資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備管理是一種融資政策，可降低單獨(dú)使用需求增減政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡時(shí)的調(diào)節(jié)成本。國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量多少，以及儲(chǔ)備管理效率是融資政策有效性的基礎(chǔ)。4國(guó)際儲(chǔ)備一般應(yīng)該具有以下特性：（1）普遍接受性。（2）充分流動(dòng)性。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須具有充分流動(dòng)性，各國(guó)政府或貨幣當(dāng)局必須能無(wú)條件地獲得并在必要的時(shí)候動(dòng)用這些資產(chǎn)。（3）自由兌換性。即作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須可以與其他金融資產(chǎn)形式之間自由兌換，充分體現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)際性。（4）官方持有性。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是中央貨幣當(dāng)局直接掌握并予以使用的，非官方金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)及私人持有的黃金、外匯等資產(chǎn)，不能算作國(guó)際儲(chǔ)備。這個(gè)特性使國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力區(qū)分開(kāi)來(lái)，也正是如此，國(guó)際儲(chǔ)備也稱為官方儲(chǔ)備。5

一般可以分為四種類型：貨幣性黃金、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。

1．黃金儲(chǔ)備

（goldreserve）

即一國(guó)貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金。是一種重要的保值資產(chǎn)，1976年牙買加國(guó)際貨幣體系實(shí)施后，黃金在法律上非貨幣化（即，紙幣不再規(guī)定含金量）。中國(guó)1982年建立黃金國(guó)際儲(chǔ)備制度，截至2010年底中國(guó)黃金儲(chǔ)備為1054噸（3389萬(wàn)盎司），其價(jià)值僅占中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值的1.8%，遠(yuǎn)低于世界10%的平均水平。數(shù)據(jù)資料：/新的資料：世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）公布的IMF金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（IFS）的最新黃金儲(chǔ)備情況：/money/nmetal/20120710/133612526205.shtml

國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)構(gòu)成:62．外匯儲(chǔ)備

（FXReserve）

即一國(guó)所持有的可自由兌換貨幣。少數(shù)的幾種國(guó)際貨幣（美元、euro、日元、英鎊）。用于國(guó)際間商品和金融交易的計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算支付貨幣。中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備超過(guò)98%都是外匯儲(chǔ)備。3．在國(guó)際貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸

即在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸(ReservePosition)，亦即普通提款權(quán)(DrawingRights簡(jiǎn)稱DR)。74．特別提款權(quán)

特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights,簡(jiǎn)稱SDRs)是由國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種記賬單位，它是由基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)力，是對(duì)普通提款權(quán)的補(bǔ)充。SDR是一種合成貨幣（當(dāng)前是4種貨幣：美元、歐元、日元、英鎊），權(quán)重根據(jù)各國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模等每5年調(diào)整一次。僅是一種賬面資產(chǎn)，不是真正貨幣，使用時(shí)必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。它的ISO4217代碼是“XDR”。其特點(diǎn)有3個(gè)：a、記賬單位；b、官方資產(chǎn)；c、按配額比例分配2011年SDR構(gòu)成權(quán)重為：美元占41.9%；歐元占37.4%；日元占9.4%；英鎊占11.3%以美元表示的SDR價(jià)值=1×41.9%1+美元/歐元比價(jià)×37.4%+美元/日元比價(jià)×9.4%+美元/英鎊比價(jià)×11.3%SDR匯率：/8補(bǔ)充材料：

SDRs

初創(chuàng)于1969年，最早發(fā)行于1970年。最初發(fā)行時(shí)每一單位等于0.888克黃金（35特別提款權(quán)單位等于1盎司黃金），與當(dāng)時(shí)的美元等值。發(fā)行特別提款權(quán)旨在補(bǔ)充黃金及可自由兌換貨幣以保持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。特別提款權(quán)的利息開(kāi)始時(shí)較低，1970年間僅為1.5％，1974年6月起提高到5％。以后，特別提款權(quán)利率的計(jì)算方法，大致是根據(jù)美、德、日、英、法5國(guó)金融市場(chǎng)短期利率加權(quán)平均計(jì)算而得，每季度調(diào)整一次。2009年8月IMF增發(fā)2500億特別提款權(quán)。這是1981年以來(lái)國(guó)際貨幣基金組織首次推出特別提款權(quán)配置計(jì)劃，也是該組織迄今為止推出的規(guī)模最大的特別提款權(quán)配置計(jì)劃，旨在通過(guò)補(bǔ)充IMF186個(gè)成員國(guó)的外匯儲(chǔ)備，向全球金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性。

9中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川2009年3月23日發(fā)表署名文章指出，創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。在國(guó)際貨幣體系改革中應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力。同時(shí)它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語(yǔ)權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。閱讀文章：1.關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考.pdf2國(guó)際貨幣體系改革_背景_原因_措施及中國(guó)的參與[1].pdf10

第一，特別提款權(quán)是基金組織根據(jù)份額分配給會(huì)員國(guó)的一種資產(chǎn)，會(huì)員國(guó)可自由支配和使用；普通提款權(quán)是基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)交納份額給予提款的權(quán)力，最大額度不超過(guò)所交份額的125％。其信用部分不能自由提取。第二，使用特別提款權(quán)等于在行使使用資金的權(quán)力，是種支出，是資產(chǎn)的減少；使用普通提款權(quán)等于在使用取得信貸的權(quán)力，是種借入，是負(fù)債的增加。第三，使用特別提款權(quán)后不用償還；普通提款權(quán)通常3～5年后需償還。特別提款權(quán)與普通提款權(quán)的區(qū)別：11

與國(guó)際儲(chǔ)備相近而又不同的一個(gè)概念是國(guó)際清償力(InternationalLiquidity)。國(guó)際清償力的含義比國(guó)際儲(chǔ)備要廣泛一些，它不僅包括貨幣當(dāng)局持有的各種國(guó)際儲(chǔ)備，而且包括該國(guó)從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際資本市場(chǎng)融通資金的能力，該國(guó)商業(yè)銀行所持有的外匯，其他國(guó)家希望持有這個(gè)國(guó)家資產(chǎn)的愿望，以及該國(guó)提高利率時(shí)可以引起資金流入的程度等。實(shí)際上，它是指一國(guó)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差而無(wú)須采取調(diào)整措施的能力。如果我們將廣義的國(guó)際儲(chǔ)備劃分為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備的話，那么國(guó)際清償力即為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和。國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力12國(guó)際清償力由三部分構(gòu)成：借入儲(chǔ)備+自有儲(chǔ)備（國(guó)際儲(chǔ)備）+誘導(dǎo)儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備：備用信貸、互惠信貸（貨幣互換）、支付協(xié)議誘導(dǎo)儲(chǔ)備：商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換資產(chǎn)13備用信貸(Stand-byCredit):

是參加基金組織的會(huì)員國(guó)向基金組織申請(qǐng)的一種信貸形式；是成員國(guó)在國(guó)際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。這種協(xié)議通常包括可借用款項(xiàng)的額度、使用期限、利率、分階段使用的規(guī)定、幣種等。借款總安排(GeneralAgreementtoBorrow):

是另一種短期信貸的來(lái)源。借款總安排現(xiàn)已成為基金組織增加對(duì)會(huì)員國(guó)貸款所需資金的一個(gè)重要來(lái)源?；Q貨幣的安排(ReciprocalCurrencyArrangement):

也是借入儲(chǔ)備的一種形式。它是兩國(guó)中央銀行之間進(jìn)行雙邊互換備用信貸的一種安排。14

（一）彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，平衡國(guó)際收支調(diào)節(jié)臨時(shí)性（而非長(zhǎng)期、結(jié)構(gòu)性）國(guó)際收支失衡，緩沖國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的調(diào)節(jié)負(fù)擔(dān)（二）干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率（三）增強(qiáng)本幣信譽(yù)，提升國(guó)際地位國(guó)際儲(chǔ)備作用15一、國(guó)際儲(chǔ)備的供給

（一）黃金產(chǎn)量減非貨幣用黃金目前，世界黃金儲(chǔ)備超過(guò)3萬(wàn)噸，大多數(shù)被各國(guó)政府持有。世界黃金儲(chǔ)備主要集中在美國(guó)，占世界官方黃金儲(chǔ)備總量的1/4左右。目前發(fā)達(dá)國(guó)家黃金在儲(chǔ)備中的比重大多高于30%，而目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備中黃金的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到這一比例，黃金只占外匯儲(chǔ)備的1.7%，應(yīng)適當(dāng)增加黃金的占比。在外匯市場(chǎng),黃金和白銀都是一種貨幣形式.它們的交易方式同其他貨幣一樣。區(qū)別僅僅在于：黃金和白銀的買賣只能相對(duì)于美元(USD)進(jìn)行。國(guó)際上普遍接受的黃金標(biāo)識(shí)為XAU，白銀為XAG。標(biāo)識(shí)是由Forex（外匯）中的X分別與金（AU）、銀（AG）的化學(xué)符號(hào)組成。黃金價(jià)格：http:///hjxh/

第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備供求16（二）基金組織創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)IMF-SDR資料：特別提款權(quán).pdf

（三）儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣輸出世界儲(chǔ)備貨幣的主要來(lái)源是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)（主要是美國(guó)）通過(guò)國(guó)際收支逆差輸出的貨幣17世界黃金協(xié)會(huì)公布的IMF金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)的最新黃金儲(chǔ)備情況：18二、國(guó)際儲(chǔ)備的需求---國(guó)際收支差額，包括國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的成本、速度及效果---匯率制度的選擇國(guó)際儲(chǔ)備與匯率制度的靈活性呈負(fù)相關(guān)---融資能力國(guó)際儲(chǔ)備與一國(guó)融資能力呈負(fù)相關(guān)---持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本國(guó)際儲(chǔ)備與持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本負(fù)相關(guān)19第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理謀求對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、運(yùn)用的最優(yōu)化安排何謂最適度的儲(chǔ)備水平?弗萊明對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備適度性所作的定義是：如果儲(chǔ)備庫(kù)存量和增長(zhǎng)率使儲(chǔ)備的“緩解”程度最大化，則該儲(chǔ)備存量和增長(zhǎng)率就是最適度的。阿格沃爾對(duì)發(fā)展中國(guó)家適度國(guó)際儲(chǔ)備所作的解釋是：如果儲(chǔ)備持有額能使發(fā)展中國(guó)家在既定的固定匯率上融通其在計(jì)劃期內(nèi)發(fā)生國(guó)際儲(chǔ)備管理的預(yù)料之外的國(guó)際收支逆差，同時(shí)使該國(guó)持有儲(chǔ)備的成本與收益相等。一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)該是一個(gè)最優(yōu)適度區(qū)間，且這個(gè)區(qū)間是動(dòng)態(tài)變化的20確定國(guó)際儲(chǔ)備適度量的參考指標(biāo)1．國(guó)際儲(chǔ)備/進(jìn)口額一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口總額的20％一50％。實(shí)施外匯管制的國(guó)家，不可以低于20％；不實(shí)施外匯管制的國(guó)家，一般不超過(guò)50％。2．一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備量與國(guó)民生產(chǎn)總值之比一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值之間保持一個(gè)合理比例，并以這一比例作為制定該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備政策的參考因素之一。一般為10%，各國(guó)根據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況找出兩者的最適當(dāng)比例。3．國(guó)際儲(chǔ)備和對(duì)外債務(wù)總額之比一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與該國(guó)的外債總額保持一個(gè)合理的比例。經(jīng)驗(yàn)表明，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)相當(dāng)于該國(guó)對(duì)外債務(wù)總額的1/2為宜。各國(guó)在遵照一般標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的國(guó)情加以分析確定。21

一國(guó)持有多少外匯儲(chǔ)備算適度，在理論和實(shí)踐中沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際上也只是定義了外儲(chǔ)的低限，高限則沒(méi)有共識(shí)。“傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備不得少于3個(gè)月的進(jìn)口額、10%的GDP和30%的外債，而2010年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備為2.85萬(wàn)億美元，可以滿足22.5個(gè)月的進(jìn)口、相當(dāng)于48.44%的GDP和5.2倍的外債。按照傳統(tǒng)觀點(diǎn)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)最低警戒線，總量比較充裕，但究竟多少合適，目前沒(méi)有定論，需要綜合考慮本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度、利用外資和國(guó)際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素”

22衡量適度國(guó)際儲(chǔ)備量的方法與模型1．比例分析法比例分析法，是一種簡(jiǎn)單的測(cè)量?jī)?chǔ)備需求量的方法。該分析法的特點(diǎn)是把儲(chǔ)備與某一個(gè)或某些數(shù)量相比，得出一個(gè)比例結(jié)果。此結(jié)果就可以作為衡量?jī)?chǔ)備是否適度的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。2．成本——收益分析法一國(guó)的儲(chǔ)備需求由其持有儲(chǔ)備的邊際成本MC和邊際收益MR來(lái)決定。適度的儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該是持有儲(chǔ)備的邊際成本和邊際收益達(dá)到均衡時(shí)的數(shù)量，既MR=MC。但實(shí)踐中計(jì)算儲(chǔ)備的邊際收益與邊際成本很困難。233．貨幣學(xué)派分析法該分析法的主要論點(diǎn)是：國(guó)際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過(guò)國(guó)內(nèi)需求時(shí)，貨幣就會(huì)流向國(guó)外，從而引起國(guó)內(nèi)現(xiàn)金余額的減少。由此推得，儲(chǔ)備的需求主要取決于國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增減。4．儲(chǔ)備需求函數(shù)60年代后半期開(kāi)始，一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛采用各種經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型，對(duì)影響儲(chǔ)備需求的各種因素進(jìn)行回歸與相關(guān)分析，構(gòu)成儲(chǔ)備需求函數(shù)，用以確定一國(guó)的儲(chǔ)備需求量。其特點(diǎn)是系統(tǒng)考察影響儲(chǔ)備的各因素及其對(duì)儲(chǔ)備需求的作用力的大小。儲(chǔ)備需求函數(shù)有三個(gè)模型，一是弗蘭德斯模型，二是弗蘭克爾模型，三是埃尤哈模型。24最適度國(guó)際儲(chǔ)備量是一個(gè)難以準(zhǔn)確界定的變量，迄今也沒(méi)有一個(gè)確切的衡量標(biāo)準(zhǔn)。因此，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理而言，更具實(shí)際意義的或許是綜合權(quán)衡考慮影響國(guó)際儲(chǔ)備量的眾多因素，以宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)為根本前提，按照持有儲(chǔ)備的邊際成本最小化和邊際收益最大化原則，確定一個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備量的適度區(qū)域。概括而言，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備適度區(qū)域的確定原則是：根據(jù)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)確定國(guó)際儲(chǔ)備量的上、下限。上限是指該國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、進(jìn)口急劇增長(zhǎng)年份所需要的最高儲(chǔ)備量，稱“保險(xiǎn)儲(chǔ)備量”，下限是指該國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)，進(jìn)口大量削減年份所需要的最低儲(chǔ)備量，稱“經(jīng)常儲(chǔ)備量”。上限表示該國(guó)擁有充分的國(guó)際清償能力，下限則意味著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)，上、下限之間的范圍則構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的適度區(qū)域。25有關(guān)最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的研究文獻(xiàn)1.外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模測(cè)度理論述評(píng)及新進(jìn)展[1].pdf2.一個(gè)基于金融穩(wěn)定的外匯儲(chǔ)備分析框架_兼論中國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模[1].pdf26國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的一般原則----1流動(dòng)性,2安全性,3盈利性三者之間的關(guān)系：對(duì)于資本有管制的國(guó)家，比如中國(guó)是2>1>3；對(duì)于資本流動(dòng)較少管制的國(guó)家，1>2>3總之，盈利性對(duì)于國(guó)際儲(chǔ)備不是最重要的，即國(guó)際儲(chǔ)備不以盈利為目的，安全性和流動(dòng)性才是其主要追求的。27儲(chǔ)備資產(chǎn)三層次（據(jù)流動(dòng)性劃分）：1.一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為3個(gè)月。這類外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性最高，盈利性最低，幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。它主要用于一國(guó)經(jīng)常性或臨時(shí)性對(duì)外支付。2.二級(jí)儲(chǔ)備指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備。如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。二級(jí)儲(chǔ)備的管理以盈利性為主，兼顧適度的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。它主要作為補(bǔ)充的流動(dòng)性資產(chǎn)，以應(yīng)付臨時(shí)、突發(fā)性等對(duì)外支付的保證。3.三級(jí)儲(chǔ)備收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)。如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。各國(guó)貨幣當(dāng)局一般在確定一級(jí)儲(chǔ)備和二級(jí)儲(chǔ)備的規(guī)模后，才考慮將余下的部分做長(zhǎng)期投資。28外匯儲(chǔ)備幣種選擇的依據(jù)：（1）一國(guó)在對(duì)外貿(mào)易及對(duì)外金融交易上主要使用的貨幣（2）一國(guó)外債的幣種構(gòu)成（3）不同儲(chǔ)備貨幣的地位，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度（4）各種儲(chǔ)備貨幣匯率走勢(shì)預(yù)期（5）儲(chǔ)備貨幣匯率、利率、收益率間的權(quán)衡（6）一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策中國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成未公開(kāi)。但大量的文章和研究報(bào)告認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備很可能的構(gòu)成是：70%左右是美元，20%左右歐元，10%是日元等其他貨幣。專欄5-1：各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理體系比較p109-11329第四節(jié)中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理概覽我國(guó)外匯儲(chǔ)備自1993年以來(lái)快速增長(zhǎng)，1993年底外儲(chǔ)為211.99億美元，截至到2011.9月底中國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)32017億美元，居于世界第一位。第二位是日本，2011.9月底為12005億美元。中國(guó)歷年外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)：http:///30中國(guó)在IMF的份額提升IMF總裁卡恩（DominiqueStrauss-Kahn，現(xiàn)任，拉加德ChristineLagarde，均為法國(guó)人）2010年11月6日宣布，IMF執(zhí)行董事份額改革完成后，中國(guó)的份額將從當(dāng)前的3.72%升至6.39%，投票權(quán)也將從當(dāng)前的3.65%升至6.07%，位列美國(guó)和日本之后。根據(jù)新方案，發(fā)達(dá)國(guó)家份額整體將降至57.7%，發(fā)展中國(guó)家升至42.3%。調(diào)整后，在IMF內(nèi)份額居前十的國(guó)家為美國(guó)、日本、中國(guó)、巴西、印度、俄羅斯、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)和意大利?？ǘ鞅硎荆骸斑@是一個(gè)歷史性的協(xié)議，是IMF65年歷史中作出的最大一次治理調(diào)整，也是對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在IMF影響力上做出的最大的改變，調(diào)整是為了認(rèn)可它們?cè)谌蚪?jīng)濟(jì)中越來(lái)越大的作用。”31中國(guó)份額提升正常反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，權(quán)利增加的同時(shí)，所承擔(dān)的責(zé)任也相應(yīng)增加。在這次份額改革中，美國(guó)讓渡的份額微不足道，仍保持了17.4%的份額和16.5%的投票權(quán)，使其有能力對(duì)需要85%的絕對(duì)多數(shù)投票支持的重大事項(xiàng)行使否決權(quán)。截止到2009.9月中國(guó)累計(jì)分配了69.9億SDR，美國(guó)為353.2億SDR，日本為122.85億SDR中國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)幾乎都是外匯儲(chǔ)備，超過(guò)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的98%32中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理：總量適度，結(jié)構(gòu)合理

1．促使中國(guó)減少儲(chǔ)備持有額的因素（1）通貨膨脹。外匯占款占央行資金運(yùn)用的絕大比重外匯占款，是指銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。33外匯占款有兩種含義：一是中央銀行在銀行間外匯市場(chǎng)中收購(gòu)?fù)鈪R所形成的人民幣投放；二是統(tǒng)一考慮銀行柜臺(tái)市場(chǎng)與銀行間外匯市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)的整個(gè)銀行體系(包括央行和商業(yè)銀行)收購(gòu)?fù)鈪R所形成的向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣資金投放。其中前一種外匯占款屬于央行購(gòu)匯行為,反映在“中央銀行”資產(chǎn)負(fù)債表“中。后一種外匯占款屬于整個(gè)銀行體系(包括中央銀行與商業(yè)銀行)的購(gòu)匯行為，反映在"全部金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表"中。與兩種含義的外匯占款相對(duì)應(yīng),在嚴(yán)格的銀行結(jié)售匯制度下，中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)形成中央銀行所持有的外匯儲(chǔ)備，而整個(gè)銀行體系收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)形成全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備。全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備變化反映在"國(guó)際收支平衡表"中"儲(chǔ)備資產(chǎn)"下的"外匯"一項(xiàng)。我們?nèi)粘Ｋf(shuō)的外匯儲(chǔ)備是全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備。兩種含義的外匯占款對(duì)國(guó)內(nèi)的人民幣貨幣、資金各有不同的影響。具體表現(xiàn)為:1、中央銀行購(gòu)匯→形成央行所持有的外匯儲(chǔ)備→投放基礎(chǔ)貨幣；2、整個(gè)銀行體系購(gòu)匯→形成全社會(huì)外匯儲(chǔ)備→形成社會(huì)資金投放。34（2）閑置資源有待利用：過(guò)高外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本巨大中國(guó)的外匯儲(chǔ)備很大比例買入美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債，收益率較低，美國(guó)國(guó)債的平均收益率僅有2%-3%。清華大學(xué)的白重恩、錢(qián)穎一和芝加哥大學(xué)的謝長(zhǎng)泰等人用非常簡(jiǎn)單的方法估算中國(guó)總的投資回報(bào)率，結(jié)果令人驚訝，他們發(fā)現(xiàn)1980年代到現(xiàn)在，投資回報(bào)率基本上在20%以上（高出世界平均水平5到10個(gè)百分點(diǎn)，全世界的資本都愿意進(jìn)入中國(guó)），非常穩(wěn)定，雖然有些波動(dòng)，但非常穩(wěn)定。2．促使中國(guó)增加儲(chǔ)備持有額的因素（1）國(guó)際收支調(diào)節(jié)因素。（2）維持人民幣匯率的穩(wěn)定這是中國(guó)外匯儲(chǔ)備超額、超速增長(zhǎng)的關(guān)鍵原因35中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的基本原則

1.多元化的貨幣儲(chǔ)備，以分散匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2．掌握儲(chǔ)備貨幣比例。一是根據(jù)支付進(jìn)口商品所需要的貨幣幣種和數(shù)量，確定該貨幣在儲(chǔ)備中的比例；二是根據(jù)對(duì)外負(fù)債過(guò)程中遵循借、用、收、還貨幣一致性的原則，確定不同貨幣在儲(chǔ)備中的比例；三是根據(jù)外匯匯率的變化，隨時(shí)調(diào)整儲(chǔ)備貨幣的比例。36我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理內(nèi)容（一）規(guī)模管理1.大力推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略從“十五”（2001-2005）計(jì)劃開(kāi)始，我國(guó)啟動(dòng)了“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵(lì)和支持有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)對(duì)外投資，帶動(dòng)商品和勞務(wù)出口，打造有實(shí)力的跨國(guó)企業(yè)和著名品牌。我國(guó)目前“引進(jìn)來(lái)”或資本流入是主流，“走出去”或資本流出是支流，必然產(chǎn)生資本賬戶下的順差。國(guó)際跨國(guó)公司在中國(guó)外包加工業(yè)、進(jìn)口原料和出口產(chǎn)品的價(jià)差則是產(chǎn)生經(jīng)常賬戶(進(jìn)出口貿(mào)易)下盈余的結(jié)構(gòu)性因素。資本賬戶和經(jīng)常賬戶的雙盈余導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備節(jié)節(jié)攀升。中國(guó)企業(yè)“走出去”對(duì)改善這一問(wèn)題會(huì)有較大作用，可以改變?cè)斐呻p順差的結(jié)構(gòu)性因素。

372.成立國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金（SovereignWealthFund，SWF）—中國(guó)投資有限公司SWF是指一國(guó)政府通過(guò)特定稅收與預(yù)算分配、可再生自然資源收入和國(guó)際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財(cái)富。SWFs具有兩個(gè)顯著的特征：一是由政府擁有、控制與支配的，二是追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)最大化目標(biāo)。主權(quán)財(cái)富基金是由一國(guó)政府擁有和管理的，以外匯儲(chǔ)備和商品出口收人作為主要資金來(lái)源，主要面向海外投資，并以收益最大化為主要目標(biāo)的長(zhǎng)期投