第六章 日本經(jīng)濟(jì)

第六章日本經(jīng)濟(jì)第一節(jié)戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的回顧第二節(jié)戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因第三節(jié)日本泡沫經(jīng)濟(jì)分析日本概況國名：日本國(Japan)【日本（にほんNihon、にっぽんNippon）】

日出之國；唐朝時向中國注冊，改國名為日本，以其國東夷至極，日所本也。地理位置

日本位于亞歐大陸東端，是一個四面臨海的島國，自東北向西南呈弧狀延伸。東部和南部為一望無際的太平洋，西臨日本海、東海，北接鄂霍次克海，隔海分別和朝鮮、中國、俄羅斯、菲律賓等國相望。

國土總面積根據(jù)1998年的測量，包括北方四島在內(nèi)，日本國土總面積377880平方公里，約相當(dāng)于俄羅斯的1／45，中國和美國的1／25。日本的國土由北海道、本州、九州、四國4個大島和6848個小島組成，東西寬300公里，南北長3500公里。人口1.2776億人（截至2005年10月1日），其中男性為6234萬人；女性為6542萬人。

日本的人口老齡化人口老齡化是指總?cè)丝谥心贻p人口數(shù)量減少、年長人口數(shù)量的增加而導(dǎo)致的老年人口比例相應(yīng)增長的動態(tài)過程。人口老齡化作為人口統(tǒng)計學(xué)的一個概念，強(qiáng)調(diào)人群的老化，而不是個體的老化。

人口老齡化劃分標(biāo)準(zhǔn)按照美國的劃分標(biāo)準(zhǔn)，65歲為老年人口的年齡起點，65歲及以上老年人口比例在5％以下的人口為年輕型人口，10％以上的人口是老年型人口，介于兩者之間的是成年型人口。聯(lián)合國的劃分方法在實際使用中，最為廣泛使用的指標(biāo)是聯(lián)合國的劃分方法，以65歲及以上老年人口比例在7％以上的為老年型人口，在發(fā)展中國家中，多采用60歲為老年人口的年齡起點，當(dāng)60歲及以上老年人口占總?cè)丝诒壤?0％以上為老年型人口。據(jù)日本政府發(fā)表的資料，1995年時20歲至64歲的勞動人口每4.3人撫養(yǎng)1名65歲以上的老人，到2010年這一比例將縮小到2.7人對1人，2025年是2.1人對1人。人口老齡化的結(jié)果，給日本社會帶來一系列深刻的影響。例如，企業(yè)成本上升、民間儲蓄率下降、政府用于社會福利的開支增加，等等，最終將會壓低日本的經(jīng)濟(jì)增長率。第一節(jié)戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的回顧一、重建時期二、黃金增長時期三、重新調(diào)整時期四、平成景氣時期五、泡沫經(jīng)濟(jì)時期六、全面轉(zhuǎn)型：2002年至今二戰(zhàn)后的日本一、重建時期

（1945－1954）1、國內(nèi)改革2、美國的經(jīng)濟(jì)援助3、朝鮮戰(zhàn)爭的拉動4、成功的引進(jìn)外資傾斜生產(chǎn)方式所謂傾斜生產(chǎn)方式，是將有限的資源集中投入到少數(shù)的、具有戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè)中來捕捉經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的機(jī)會，被認(rèn)為是計劃經(jīng)濟(jì)的一種。當(dāng)時日本確定了以煤炭和鋼鐵這兩個生產(chǎn)能源與原材料的基礎(chǔ)工業(yè)部門為優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)，目的在于高度利用國內(nèi)有限的資源，迅速重新啟動工業(yè)化，拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這個時期最高政策目標(biāo)就是實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)在數(shù)量上的恢復(fù)。二、黃金增長時期（1955－1973）1、1955－1965昭和30年代：1955－1957神武景氣；1958－1960巖戶景氣；1960－1965國民收入倍增時期2、1965－1970昭和40年代前半期3、1970－1973昭和40年代后半期1956－1973年日本工業(yè)生產(chǎn)年平均增長率達(dá)13.6%,國民生產(chǎn)總值占資本主義世界的比重、在資本主義世界的地位從第6位躍升到第2位,成為僅次于美國的第二經(jīng)濟(jì)大國,因此被西方學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)造了資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的“奇跡”。神武景氣

1955～1957年日本出現(xiàn)的第一次經(jīng)濟(jì)發(fā)展高潮，國民生產(chǎn)總值年增長12%，消費逐漸升溫。從1957年開始，洗衣機(jī)、電冰箱、黑白電視迅速普及。在家用工業(yè)品的增長率中，電視機(jī)達(dá)到47倍，電冰箱達(dá)到24倍，當(dāng)時普通工人兩個月的工資即可買一臺電視機(jī)。巖戶景氣從1958年到1961年，日本經(jīng)濟(jì)又經(jīng)歷了一場長達(dá)42個月的發(fā)展高潮，這次甚至超過了之前的神武景氣，日本人將它稱為“巖戶景氣”。

在這期間，日本國民生產(chǎn)總值每年以10%以上遞增。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，重化學(xué)工業(yè)投資迅速增長，生產(chǎn)大幅度增加。鋼鐵、機(jī)械、電力等產(chǎn)業(yè)部門形成了投資引發(fā)更多投資的循環(huán)過程。同時隨著工資的提高，人們的食品消費比例下降，耐用消費品、娛樂和交際費用比重增加，娛樂消費意識不斷上升，保齡球、高爾夫球、旅行成為時尚。1963年，日本的國內(nèi)生產(chǎn)總值是676億美元，這一經(jīng)濟(jì)規(guī)模，大約相當(dāng)于同期美國的11.4%、西德的70%、英國的78%。1966年日本經(jīng)濟(jì)的實際增長率達(dá)到13%，日本在資本主義世界的GNP總量中排在美、德、英、法之后的第五位。1960－1965國民收入倍增時期

1960年12月27日，日本內(nèi)閣會議通過國民收入倍增計劃，提出了5個中心議題：充實社會資本；引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級化發(fā)展；促進(jìn)貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)合作；提高人的能力和振興科學(xué)技術(shù)；緩和雙重結(jié)構(gòu)和確保社會穩(wěn)定。國民收入倍增期的成就日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在這一時期也出現(xiàn)了重大變化，重化學(xué)工業(yè)的國際競爭力明顯增強(qiáng)。日本的鋼鐵生產(chǎn)超過了西德，躍居世界第3位，汽車僅次于美國、英國、西德之后居世界第4位。到1963年，重化學(xué)工業(yè)占日本工業(yè)固定資產(chǎn)的比率達(dá)到60%，出口比率在1965年達(dá)到62%。此后日本建立了在經(jīng)濟(jì)高速增長下的重化學(xué)工業(yè)生產(chǎn)體系，這迅速提高了日本重化學(xué)工業(yè)的國際地位。1968年，也就是在明治維新100周年的時候，日本的GNP超過西德，在資本主義世界躍居第二位，僅次于美國。從那以后，日本這個第二的位置一直保持至2009年。三、重新調(diào)整時期

（1974－1985）1、高速增長神話的破滅2、恢復(fù)措施：調(diào)動民間企業(yè)和工會；產(chǎn)業(yè)界厲行節(jié)能；開發(fā)新能源；開展合理化運動四、平成景氣時期

（1986－1991）1、景氣持續(xù)的時間長（1986·12－1991·9）2、經(jīng)濟(jì)增長力強(qiáng)3、經(jīng)濟(jì)增長主要靠內(nèi)需實現(xiàn)1988年日本的外匯儲備達(dá)900億美元以上，居世界第一。在1987年世界50家最大的工業(yè)公司中，日本獨占6家，銷售額占13%。在當(dāng)年世界50家大銀行中，日本獨占21家，資產(chǎn)份額占50家資產(chǎn)總額的49.1%。

從1985年直到1989年5月，日本政府一直采取低息政策，將官方貼現(xiàn)率維持在2.5%的低水平1985年末，日經(jīng)平均股價為13113日元，此后不斷攀升，創(chuàng)造新的紀(jì)錄。到1987年，在不到兩年的時間內(nèi)，股價已漲至26000日元，漲幅已近一倍到1988年歲末，股價已平均達(dá)到3萬日元。1989年，股價平均額達(dá)到38916日元的高峰，相當(dāng)于1985年的3倍。1985年末股票余額時價總額為196兆日元，為該年國民生產(chǎn)總額的60%，而1989年末的股票余額時價總額達(dá)630兆日元，為當(dāng)年國民生產(chǎn)總額的1.6倍，僅僅4年時間，其膨脹額即達(dá)434兆日元，差不多相當(dāng)于一年的國民生產(chǎn)總額的數(shù)字。據(jù)日本政府統(tǒng)計，1985年末，日本土地資產(chǎn)總額為1004兆日元，到1990年底達(dá)到2389兆日元，相當(dāng)于日本名義國民生產(chǎn)總值的3倍。1989年東京地區(qū)的商業(yè)用地比1985年上漲了兩倍多，大阪地區(qū)則上漲了8倍。當(dāng)時日本土地的總價值相當(dāng)于名義國民生產(chǎn)總值的5倍多。五、泡沫經(jīng)濟(jì)時期

（1991－2001）六、全面轉(zhuǎn)型：2002年至今日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全面轉(zhuǎn)型起步于2002年2月，小泉內(nèi)閣成立后即著手推行一系列改革，重點是削減公共事業(yè)投資，集中處理銀行呆賬，推動道路公團(tuán)、郵政事業(yè)等民營化，放低貸款利率剌激消費，努力消除通貨緊縮；企業(yè)則重點整合內(nèi)部資源，通過減員增效、大力開發(fā)新產(chǎn)品、擴(kuò)大出口等積極措施，逐步使日本經(jīng)濟(jì)擺脫了十年低迷的陰影，重新走上良性循環(huán)的軌道。從本質(zhì)上看，日本正在經(jīng)歷的這場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是對以往趕超型發(fā)展道路的深刻總結(jié)和反思，總的方向是通過對戰(zhàn)后形成的國家治理和經(jīng)濟(jì)運行方式進(jìn)行全面梳理和調(diào)整，改變長期趕超形成的催熟型體質(zhì)，重點確立新的可持續(xù)發(fā)展機(jī)制，謀求在日趨激烈的全球競爭中贏得主動，確保自身持久繁榮發(fā)展。全面轉(zhuǎn)型的日本經(jīng)濟(jì)的新特點1、市場競爭性全面增強(qiáng)戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)體制帶有大量人情關(guān)系的因素，形成政官財鐵三角利益格局，直接影響了資源的合理配置和使用效率。近年來，日本政府經(jīng)濟(jì)路線逐步由“溫情”資本主義轉(zhuǎn)向“市場”資本主義，大力推行結(jié)構(gòu)改革，打破各種不合理的利益勾聯(lián)，減少政府對經(jīng)濟(jì)活動的直接干預(yù)，鼓勵企業(yè)和行業(yè)內(nèi)部自由競爭，使過去偏重利益均衡的關(guān)系經(jīng)濟(jì)逐漸演變?yōu)檫m者生存的淘汰經(jīng)濟(jì)。2、能源利用效率世界最高節(jié)能與環(huán)保是相互聯(lián)系的兩個環(huán)節(jié)。自石油危機(jī)以來，日本積極開發(fā)節(jié)能技術(shù)，從生產(chǎn)到消費各個環(huán)節(jié)厲行節(jié)約，能源使用效率大幅提高。日本每百萬美元國內(nèi)生產(chǎn)總值只消耗標(biāo)準(zhǔn)油90噸，約為世界平均水平的1／30，而美國約250噸，歐盟約180噸。中國800多噸，超過日本的9倍。日本采用各種措施對廢氣、廢水、廢渣進(jìn)行吸收、轉(zhuǎn)化和再處理，制定并執(zhí)行嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，工業(yè)生產(chǎn)造成的環(huán)境負(fù)荷遠(yuǎn)低于世界其他國家3、商品輸出為主轉(zhuǎn)向資本輸出為主在國際化競爭和國內(nèi)生產(chǎn)成本升高的雙重作用下，眾多大企業(yè)將生產(chǎn)基地和訂單移往海外，日本已從一個未成熟債權(quán)國邁向了成熟債權(quán)國，開始從商品輸出為主向資本輸出為主轉(zhuǎn)變。4、知識產(chǎn)權(quán)體系完善日本已建立起相當(dāng)完善的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，創(chuàng)新發(fā)明蔚然成風(fēng)。目前保有100萬項各類專利，每年向世界知識產(chǎn)權(quán)組織申請專利數(shù)量全球第一。日本已將知識產(chǎn)權(quán)作為推進(jìn)對外經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略的新銳武器，每年從海外收取巨額專利使用費。網(wǎng)絡(luò)電視游戲、動畫等新型娛樂產(chǎn)品占世界出口市場的六成5、社會保障事業(yè)市場化長期以來，日本一直實行赤字財政，致力于提供較高水平的均衡福利，成為內(nèi)債額最大的國家。為減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，逐步向健全財政過渡，日本近年大幅壓縮公共投資，減少社會轉(zhuǎn)移支付，同時加緊將社會保障事業(yè)推向市場，提高居民個人負(fù)擔(dān)比例，降低國家社保水平。第二節(jié)戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因一、兩次戰(zhàn)爭對日本經(jīng)濟(jì)的推動亞洲的兩場局部戰(zhàn)爭為日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

提供了重要契機(jī)。朝鮮戰(zhàn)爭，極大促進(jìn)日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐。戰(zhàn)爭引起了“特需景氣”，侵朝美軍大量向日本廠商進(jìn)行軍事訂貨和購買廉價勞務(wù)，使日本企業(yè)積存滯銷的1000-1500萬日元庫存產(chǎn)品一掃而空，并一舉改變了財政緊縮中苦苦掙扎的日本經(jīng)濟(jì)被動局面。據(jù)統(tǒng)計，從戰(zhàn)爭爆發(fā)到1953年，這種特需收入為12.8億美元，廣義上的特需收入為23.8億美元。日本外匯儲備1949年僅為2億美元，1952年未增至11.4億美元，三年內(nèi)增長了近五倍，特需收入在外匯收入中所占比率到1953年達(dá)38.1%之多，20多萬人直接受益于特需生產(chǎn)，總之至1955年，日本特需收入總計達(dá)36億美元。二、日本政府強(qiáng)有力的國家干預(yù)正確的產(chǎn)業(yè)政策，實行合理化投資、創(chuàng)建新型重工業(yè)、國家干預(yù)；（一）制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個時期，根據(jù)不同階段的特點，通過各種計劃，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的起飛。如鳩山內(nèi)閣《經(jīng)濟(jì)自衛(wèi)五年計劃》，岸信介內(nèi)閣的《新長期經(jīng)濟(jì)計劃》，池田內(nèi)閣的《國民經(jīng)濟(jì)倍增計劃》。（二）制定正確的產(chǎn)業(yè)政策政府致力于新產(chǎn)業(yè)的培育與開發(fā)、指導(dǎo)、調(diào)節(jié)新型工業(yè)的發(fā)展。不僅調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，確立了外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，而且使政府對經(jīng)濟(jì)的宏觀管理和對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活的調(diào)整達(dá)到了落實。三、日本式的管理方式1、終身雇傭制2、全員質(zhì)量管理3、重視長期戰(zhàn)略日本式管理是以“理念”為主的管理，強(qiáng)調(diào)和諧的人際關(guān)系，上下協(xié)商的決策制度，員工對組織忠誠與組織對社會負(fù)責(zé)。敬業(yè)精神

在日本企業(yè)中，員工們普遍崇尚和奉行著一種極為可貴的敬業(yè)精神，他們對本職工作有著近似宗教的虔誠態(tài)度，把企業(yè)當(dāng)成家，把做好本職工作看成是自己的天職。“工作第一”幾乎是每一位員工的信條，出色完成工作被看成是無尚的光榮。日本企業(yè)的社會責(zé)任感

現(xiàn)代新型的日本企業(yè)非常強(qiáng)調(diào)企業(yè)對社會、對民眾應(yīng)負(fù)的社會責(zé)任，并將此作為企業(yè)長期發(fā)展的基本保證。比如：日本松下電器公司的松下幸之助早在1932年就提出產(chǎn)業(yè)界的使命就是“創(chuàng)造社會的福祉”。他認(rèn)為，“所謂實業(yè)人的使命，就是人克服貧窮，使社會全體脫離貧窮，達(dá)到富有”日本有很多長壽企業(yè)，其中，世界上最古老的企業(yè)金剛組是一家創(chuàng)業(yè)于公元578年、迄今為止已經(jīng)走過1400余年歷史的企業(yè)。松井建設(shè)創(chuàng)業(yè)于1586年，是上市公司中最古老的企業(yè)。長壽企業(yè)數(shù)量之多，表明了日本企業(yè)堅持企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性、長期性的理念。四、日本傳統(tǒng)文化和教育的積極影響1、島國文化環(huán)境促進(jìn)了日本的開放傳統(tǒng)日本文化是兼容型的，具有受容性和并存性，是一種開放性、多元化的文化復(fù)和體。2、普及型教育體制江戶時代的教育體制，已初顯義務(wù)教育的雛形，明治維新初年的全民義務(wù)教育就是以此為基礎(chǔ)。二戰(zhàn)后，日本政府把發(fā)展教育作為國策，在財政極端困難的情況下，堅持實行小學(xué)和初中的義務(wù)教育，并免費為小學(xué)生和初中生提供餐點和教科書

1947年日本政府把義務(wù)教育增加了三年，每年要撥出國民生產(chǎn)總值的6%作為教育經(jīng)費。這提高了國民的文化科學(xué)技術(shù)知識水平，為改善國民素質(zhì)發(fā)揮了重要作用。由于政府重視培養(yǎng)人才，教育先行，并且做到人盡其才，學(xué)以致用。戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)增長的60%，就是靠技術(shù)進(jìn)步取得的。五、美國的扶植政策由于“冷戰(zhàn)”需要，對日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展給予大力支持。美國放棄了對日本戰(zhàn)爭索賠，撤消了以拆遷日本軍事工業(yè)作為戰(zhàn)爭賠償?shù)挠媱潯?947年1月至1948年3月，美國先后提出兩個新方案，對先前的“賠償方案”進(jìn)行大幅度修改，將拆遷的工業(yè)設(shè)備減至方案的30%。至1949年5月，干脆宣布取消日本的一切賠款。戰(zhàn)后初期，美國給日本20多億美元的援助和貸款，并向日本提供大量的石油、煤、鐵礦石等能源和原料。從而促進(jìn)了戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的振興，并且美國“核保護(hù)傘”戰(zhàn)略大大節(jié)省了安全防務(wù)的費用。六、其他原因發(fā)揮后起國優(yōu)勢，吸收西方先進(jìn)技術(shù)；民間資本的高積累率和高儲蓄率；政府與企業(yè)的良好合作；金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的支持；第三節(jié)日本泡沫經(jīng)濟(jì)分析一、泡沫經(jīng)濟(jì)的形成（一）房地產(chǎn)泡沫的形成（二）股票市場泡沫的形成（一）房地產(chǎn)泡沫的形成日本自1985年—1989年期間實施低利率的貨幣政策，在低利率的刺激下，日本住宅投資急劇增加，對土地的需求快速增長，推動土地價格上漲。1985年9月的“廣場協(xié)議”使得日元對美元持續(xù)大幅度升值，日本政府為抑制日元的升值，經(jīng)常干預(yù)外匯市場，日本銀行大量買進(jìn)美元賣出日元，造成日元供應(yīng)量膨脹，1987年，日元的貨幣供應(yīng)量增長率達(dá)到10%以上。

日本和美國地價對比以1990年為例，日本土地資產(chǎn)總額為2400萬億日元，而美國全國的土地資產(chǎn)額約為600萬億日元，日本是美國的4倍，也就是說，如果把日本賣掉，可以買4個美國。日本的土地面積只相當(dāng)于美國的一個州，并且排名在第5位，即排在阿拉斯加、德克薩斯、加利福尼亞和蒙大那四州之后。此外，在80年代末，日本的土地財富已經(jīng)占到國家財富總額的約70%，而同期美國僅占25%。（二）股票市場泡沫的形成

日本股票市場從1986年1月開始正式進(jìn)入大牛市，當(dāng)時日經(jīng)指數(shù)為13000點，到1989年底飆升到最高點39000點，四年上漲3倍。1987年，東京證券交易所的股票市值超過了有百年歷史的紐約證券交易所，到1988年中期，前者已超過后者50%。在東京證券市場上排名第一的日本電話電報公司的股票市值竟超過西德證券市場所有股票的總市值。由于股票和債券的融資成本非常低，企業(yè)通過大量發(fā)行股票和債券籌集了巨額資金，這些資金在滿足了企業(yè)設(shè)備等固定資產(chǎn)投資需要外，還有大量剩余資金，這些剩余資金一方面用于銀行還款，其余的就是投入房地產(chǎn)和股票市場。大量銀行資金進(jìn)入股票市場也成為推動股市上漲的主要動力之一。在20世紀(jì)80年代后半期，銀行資金非常寬松。對于企業(yè)而言，由于股票和債券融資成本大大低于銀行的貸款利率，所以企業(yè)融資渠道從銀行轉(zhuǎn)向證券市場，使得銀行的優(yōu)質(zhì)上市公司貸款客戶減少。同時，由于上市公司不斷從證券市場融資來歸還貸款，造成銀行資金大量閑置，找不到好的貸款對象，于是也將資金投入股票市場。

二、泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的主要原因由于地價過度上漲，個人買不起房，住宅建筑業(yè)前景堪憂；建筑用地價格過高，許多企業(yè)投資擴(kuò)大的成本太高，難以承受；過高的地價還給日本從中央到地方的城市再開發(fā)和道路建設(shè)帶來了嚴(yán)重障礙。為了壓制房價的上漲，日本政府不得不做出加息的決定。（一）日本央行上調(diào)利率自1989年5月始，日本央行3次上調(diào)貼現(xiàn)率。1990年8月，為防止海灣戰(zhàn)爭帶來的油價上漲的沖擊，日本銀行將貼現(xiàn)率從4.25%一次性上調(diào)到6.0%。銀行加息是給股市泡沫和房市泡沫帶來了巨大的壓力。其實，泡沫吹大后破滅是必然結(jié)果，無論是股市還是房市。（二）國際游資的流入廣場協(xié)議簽署之前，國際金融勢力把巨額的熱錢推入日本國內(nèi)套利（關(guān)于進(jìn)入日本的熱錢數(shù)量，有一種數(shù)法是300億美元）。在揣著熱錢大量賣空美元買進(jìn)日元的投機(jī)者里面就有東南亞國家的老朋友索羅斯。這些熱錢進(jìn)入日本后，通過狂炒股票和房產(chǎn)獲得了巨額收益，并在國際金融勢力發(fā)動對日本泡沫致命一擊的前夜出逃。大筆熱錢的出逃時拋售了巨額的資本品，大大增加了日本股市泡沫和房市泡沫的壓力。國際金融勢力動用了股指期貨這一威力巨大的金融工具，大規(guī)模做空股市，直接扎破了日本股市泡沫。從此，日本股票市場陷入了長達(dá)十多年的熊市之中。在股市狂跌之后，1991年，巨大的地市泡沫也開始破裂，從東京迅速蔓延至日本全境。當(dāng)年，日本六大城市的房地產(chǎn)價格就下降了15%～20%。房地產(chǎn)價格的暴跌導(dǎo)致大量不動產(chǎn)企業(yè)及關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)。在日本的房地產(chǎn)泡沫崩潰之前，日本的銀行業(yè)發(fā)行了數(shù)額巨大的銀行貸款用于土地投機(jī)，到1992年3月末已達(dá)到150萬億日元，占當(dāng)時銀行總貸款額的1/3以上。在泡沫破滅后，銀行也背上了巨額的債務(wù)包袱，重創(chuàng)了日本的金融業(yè)。（三）國際金融領(lǐng)域的戰(zhàn)爭逼長期日元升值，強(qiáng)烈沖擊日本的出口制造業(yè)，日本經(jīng)濟(jì)是標(biāo)準(zhǔn)的出口拉動型，出口制造業(yè)受打擊的結(jié)果就是日本經(jīng)濟(jì)體質(zhì)的嚴(yán)重下降。為了扭轉(zhuǎn)頹勢，日本不得不改為內(nèi)需主導(dǎo)型，下調(diào)利率將成為必然的選擇，為了保證日本經(jīng)濟(jì)泡沫吹的足夠大，國際金融勢力又強(qiáng)迫日本政府取消金融市場管制，進(jìn)一步下調(diào)利率（最低達(dá)2.5%），引發(fā)日元的流動性泛濫在20世紀(jì)80年代后半期，由于股票市場特別繁榮，日本企業(yè)通過發(fā)行股票籌集到大量的低成本資金。在80年代前半期，日本制造行業(yè)通過發(fā)行股票平均每年的籌資額為8000億日元，到80年代后半期，股票籌資額逐年上升，1989年達(dá)到50000億日元。在美國企業(yè)家看來，日本企業(yè)國際競爭能力強(qiáng)的重要原因之一就是資本成本低。在80年代，日本企業(yè)的平均籌資成本約為2%，而美國企業(yè)在5%—8%之間波動。超低水平的企業(yè)資金成本成就了日本產(chǎn)品的國際競爭能力。

為了增強(qiáng)美國制造業(yè)的競爭力，避免美國產(chǎn)業(yè)被日本徹底擊毀，美國政府應(yīng)該想辦法提高日本企業(yè)的資金成本。（四）美國政府因素1989年秋天，美國和日本為解決兩國貿(mào)易長期發(fā)展不平衡的問題，在布什總統(tǒng)的提議下，美日兩國就美日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行磋商。面對扶搖直上的日本股票市場，美國在1990年強(qiáng)烈批評日本股市由來已久的封閉交易和企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部或同一行業(yè)內(nèi)各企業(yè)相互持股的做法，要求日本企業(yè)改變相互持股的做法，并向日本提出具體要求：(1)將日本的銀行持股標(biāo)準(zhǔn)由5%降低到2%；(2)取消綜合商社不得持有制造業(yè)企業(yè)股份的限制；(3)強(qiáng)化子公司持有母公司股份的限制。相互持股制度各公司相互持股是日本股票市場的主要特點，也是維持日本股票長期上漲的原因之一。如果日本采納美國的要求放棄企業(yè)相互持股這一做法，將使進(jìn)入市場流通的股票急劇增加，股價會因此大幅度下跌。

在日本，企業(yè)間相互持有的股票一般都是長期持有，不會因股價漲跌而輕易拋出，因此，企業(yè)間相互持有的股票一般情況下是不上市流通的。

特別是要求日本的銀行減持企業(yè)股票的要求十分險惡。在日本，銀行持有大量的股票，并且一旦持有都是長期持有，不會輕易拋出。經(jīng)過長期的大牛市，銀行所持股票的盈利非常巨大，一旦銀行拋售股票，日本股票市場必然崩盤。美國的這一要求足以導(dǎo)致日本股票市場的大幅度下跌。在1990年上半年，美國的這些要求頻繁出現(xiàn)于日本各大主要經(jīng)濟(jì)類媒體的頭版頭條上，給日本股市帶來了壓力。美國通過美日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題會議發(fā)布的這些信息，使日本投資者理解到原來美國不希望日本股市長期居高不下，投資者持股信心開始動搖，有些對日美政策敏銳的投資者開始拋出股票，股市出現(xiàn)下跌，而后演變成恐慌性出逃，長達(dá)四年的股票市場大牛市就此結(jié)束，進(jìn)入未來長達(dá)十多年的漫漫熊市中。美國對日本房地產(chǎn)泡沫也十分不滿，多次要求日本采取措施。同時，挑動日本老百姓和媒體對房地產(chǎn)大幅度上漲的不滿。日本老百姓確實對價格飛漲的房地產(chǎn)價格怨言頗多，一般老百姓根本無法承受這樣的暴漲。美國媒體在提高日本老百姓居住水平的口號下大肆攻擊日本房地產(chǎn)，日本老百姓也深有同感，日本媒體也借勢炒作。在國際與國內(nèi)的共同炒作下，日本房地產(chǎn)泡沫也難逃破滅的厄運。巴塞爾協(xié)議在制造日本經(jīng)濟(jì)泡沫的同時，國際金融勢力也沒有忘記用“國際金融規(guī)則”捆住日本人金融擴(kuò)張的雙腳——巴塞爾協(xié)議（資本充足性標(biāo)準(zhǔn)）。這一協(xié)議一箭雙雕，在日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之前，它極大程度上阻擋了日本銀行海外收購的步伐；在日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，它又極大程度的抵消了日本政府重振經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張性財政政策。泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生軌跡日元升值－－降低利率－－房地產(chǎn)、股市價格上漲－－強(qiáng)迫日本政府取消金融市場管制，國際游資流入推動上漲；進(jìn)一步下調(diào)利率；巴塞爾協(xié)議，阻擋日本銀行海外收購的步伐，引發(fā)