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文檔簡介
2023/2/111第二節(jié)外匯交易中的衍生交易方式五、外匯期貨交易(Future)(一)外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是金融期貨的一種,它是在有形的交易場所,通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀人,根據(jù)成交單位、交割時間標準化的原則,按約定價格買進或賣出遠期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。注意:外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別。2023/2/1121、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約,與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關(guān)系;而遠期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標準化、格式化的遠期外匯交易。合同金額標準化,交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進行競價交易;而遠期外匯交易是分散的,由交易雙方進行場外交易。4、外匯期貨的買方只報買價,賣方只報賣價;而遠期外匯交易雙方都要分別報出買價和賣價。5、外匯期貨交易實行會員制,非會員要進行外匯期貨交易必須通過經(jīng)濟人,并要向經(jīng)濟人繳納傭金;遠期外匯交易一般不通過經(jīng)濟人。6、外匯期貨交易大多數(shù)不進行最后交割;遠期外匯交易大多數(shù)最后交割。7、外匯期貨交易實行保證金制度;而遠期外匯交易多數(shù)不收保證金。*期貨交易客戶訂單處理過程如下:2023/2/113買方(委托買入)賣方(委托賣出)訂訂單單經(jīng)紀商(以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達交易所大廳)場內(nèi)經(jīng)紀商(經(jīng)紀商派駐交易所代表)交易所指定交易專柜(采用公開喊價方式進行交易,成交合同應(yīng)立即登錄)場內(nèi)經(jīng)紀商(于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實)經(jīng)紀商(轉(zhuǎn)知交易事實)買方清算所賣方(買入期貨合約)(擔(dān)任買方客戶的“賣方”,(賣出期貨合約)
賣方客戶的“買方”)2023/2/114(二)外匯期貨交易的作用1、套期保值(1)賣出套期保值(空頭套期保值)
在期貨市場上先賣出后買進。美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需625萬£現(xiàn)匯支付當期的費用,此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金,于是3月12日向分支機構(gòu)匯去了625萬£,當日的現(xiàn)匯匯率為£1=US$1.5790—1.5806。為了避免將來收回貸款時(設(shè)3個月后償還)因匯率波動(£匯率下跌)帶來的風(fēng)險,美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做£空頭套期保值業(yè)務(wù)。2023/2/115現(xiàn)匯市場期貨市場3月12日,按當日匯率£1=$1.5806買進625萬£,價值987.875萬US$。3月12日,賣出100份于6月份到期的£期貨合約,每份62500£,匯率為£1=1.5800,價值987.5萬US$6月12日,按當日匯率£1=$1.5746賣出625£,價值984.125萬US$。6月12日,按匯率£1=$1.5733買進100份6月份到期的£期貨合約,價值983.3125萬US$。盈虧:984.125-987.875=-3.75(萬)US$盈虧:987.5-983.3125=4.1875(萬)US$凈盈虧:4.1875-3.75=0.4375(萬)US$2023/2/116(2)買入套期保值(多頭套期保值)在期貨市場上先買進后賣出。一名美國商人從德國進口汽車,約定3個月后支付250萬德國馬克,為了防止馬克升值帶來的不利影響,他進行了買入套期保值?,F(xiàn)貨市場期貨市場3月1日,匯率$1=DM1.5917,購買250萬DM理論上需支付$1570647.743月1日,買入20份6月份到期的DM期貨合約(125000DM/份),匯率$1=DM1.5896DM,支付$1572722.706月1日,匯率$1=DM1.5023,購買DM實際支付$1664115.026月1日,賣出20份6月份到期的DM期貨合約,匯率$1=DM1.4987,收入$1668112.36理論上多付:1664115.02-1570647.74=$93467.28盈利:1668112.36-1572722.10=95389.662023/2/1172、外匯投機(1)多頭投機當投機者預(yù)測某種外匯匯率上升時,在期貨市場上“先買后賣”,首先建立“多頭地位”。某投機商預(yù)計DM兌US$的匯率將提高,3月1日在芝加哥國際期貨市場購進1份6月份交割的DM期貨合約,當天匯價DM1=US$0.6003,合約值US$75037.5(0.6003×125000),支付傭金US$1500。4月25日,6月份交割的期貨匯價為DM1=US$0.6214,賣出合約,合約值為US$77675(0.6214×125000),盈利US$2637.5(77675-75037.5),扣除傭金,凈盈利1137.5US$(2637.5-1500)
2023/2/118(2)空頭投機當投機者預(yù)測某種外匯匯率下跌時,在期貨市場上“先賣后買”,首先建立“空頭地位”。預(yù)計DM貶值,4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期貨合約,匯率DM1=US$0.6282,合約值US$78525(0.6282×125000),支付傭金US$1800,5月1日,匯率DM1=US$0.6098,預(yù)計德國馬克不會再貶值,買進1份6月到期的合約,合約值為US$76225(0.6098×125000),了結(jié)先前的空頭地位,盈利US$2300(78525-76225),扣除傭金,凈盈利US$500(2300-1800)。2023/2/119六、外匯期權(quán)交易(Option)(一)外匯期權(quán)交易的概念擁有履行或不履行遠期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。2023/2/1110注意:
☆購買的是一種權(quán)力??梢再徺I“買權(quán)”(看漲期權(quán))也可以購買“賣權(quán)”(看跌期權(quán))。
☆獲得權(quán)力的代價:期權(quán)費。
☆可以行使權(quán)力,也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費也不返還。
☆購買期權(quán)者:收益可能無限而風(fēng)險卻有限(以損失期權(quán)費為限)。
☆出售期權(quán)者:收益有限(期權(quán)費)而風(fēng)險卻無限。(二)外匯期權(quán)交易的特點1、期權(quán)交易下的期權(quán)費不能收回。2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán),靈活性強。3、期權(quán)費的費率不固定。下列因素對期權(quán)費費率均有影響:2023/2/1111(1)市場價格與協(xié)議價格的差額(2)期權(quán)的有效期期權(quán)合同的有效期越長,期權(quán)費越高。反之,期權(quán)費越低。(3)預(yù)期波幅一般來說,匯率波動大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費要高。(三)外匯期權(quán)交易的種類按不同的標準有不同的分類:1、按照行使期權(quán)的時間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)(1)美式期權(quán)期權(quán)的購買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力,也可在到期日之前的任何一個營業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力。2023/2/1112(2)歐式期權(quán)期權(quán)的購買者只能在期權(quán)的到期日當天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。2、按照購買者的買賣方向可分為買進期權(quán)和賣出期權(quán)(1)買進期權(quán)又稱看漲期權(quán)。為何稱為看漲期權(quán)?(2)賣出期權(quán)又稱看跌期權(quán)。3、按照合同執(zhí)行價格與成交時現(xiàn)匯匯率的差距,可分為溢價期權(quán)、平價期權(quán)和折價期權(quán)(1)溢價期權(quán)(2)平價期權(quán)(3)折價期權(quán)2023/2/1113(四)外匯期權(quán)交易的作用1、保值性的外匯期權(quán)交易
美國公司從德國進口一批貨物,3個月后需支付1250萬德國馬克,按US$1=DM2.5的協(xié)定價格購買期權(quán)(買進看漲期權(quán)),期權(quán)費5萬US$。如到時現(xiàn)匯匯率是馬克升值,US$1=DM2.3,需要支付543萬US$(1250÷2.3)。進口商執(zhí)行合約,因為按合約購買只需支付500萬US$(1250÷2.5),可以節(jié)省支出38萬US$(543-500-5)。相反,如果到時馬克貶值,US$1=DM2.6,按市場匯率購買只需支付480US$(1250÷2.6),進口商選擇不執(zhí)行合約,按市場匯率購買馬克,可節(jié)省15萬$(500-480-5)。2023/2/11142、投機性的外匯期權(quán)交易☆投機者預(yù)期匯率趨漲時,做“多頭”投機交易,即購買“買權(quán)”?!钔稒C者預(yù)期匯率趨跌時,做“空頭”投機交易,即購買“賣權(quán)”。某投機商預(yù)期兩個月后,德國馬克對US$匯率將上升,于是按協(xié)定價格US$1=DM1.7購買一份美式馬克買權(quán)(12.5萬馬克),期權(quán)費為每0.01US$/DM,投機商共需支付期權(quán)費1250US$。
2023/2/1115兩個月后,如果馬克的匯率與投機商的預(yù)測一致,上升到US$1=DM1.6,投機商即執(zhí)行合約,以US$1=DM1.7的協(xié)定價格購買12.5萬DM,支付7.3529萬US$(12.5÷1.7),然后再按現(xiàn)匯市場的價格賣出DM,收入7.8125萬US$(12.5÷1.6),可獲利0.3346萬US$(7.8125-7.3529-0.1250)。如果兩個月后,馬克匯率不變或反而下跌,投機商則放棄執(zhí)行合約,損失期權(quán)費1250US$。2023/2/1116*期權(quán)的損益圖(期權(quán)的買方)1、看漲期權(quán)的損益圖
損益0S
●
●
市場價格B
FF:期權(quán)費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點2023/2/11172、看跌期權(quán)的損益圖
損益0S
●●
市場價格
B
F●F:期權(quán)費S:協(xié)議價格B:盈虧平衡點
2023/2/1118七、互換交易(Swap)20世紀70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品(工具),互換當事人雙方在預(yù)先約定的時間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動。有兩種基本形式:貨幣互換和利率互換2023/2/1119(一)貨幣互換1、貨幣互換的概念指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金,然后按預(yù)先規(guī)定的日期進行利息和本金的分期交換。
A公司想在日本籌措日元,但因日本對日元外流有限制而得不到日元,只能在歐洲市場上籌措美元,金額為1億美元,利率固定為13.75%,期限為5年。與此同時,日本有一家B公司想籌措美元,但在歐洲市場B公司的信用不被了解,籌資成本太高或籌措不到資金,只能在國內(nèi)發(fā)行150億日元債券,利率為15%,當時匯率為US$1=JPY150。這樣A、B兩家公司即可達成貨幣互換協(xié)議:A公司給B公司1億US$,B公司給A公司150億JPY,在5年內(nèi)互為對方支付本息。2023/2/11202、貨幣互換的功能(作用)(1)降低籌資成本(2)預(yù)先固定匯率、利率,規(guī)避了匯率和利率風(fēng)險(3)逃避外匯管制(二)利率互換雙方約定互為對方支付利息的金融交易(不交換本金,本金只是計算利息的基數(shù))。
例如:甲、乙兩公司在國際金融市場上籌集數(shù)額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級高,籌資的利息率較低,乙公司信用等級低,籌資的利息率較高。
2023/2/1121如下表所示:
從上述表中可以看出,以固定利率籌資時甲公司的相對優(yōu)勢大,乙公司以浮動利率籌資時具有相對優(yōu)勢(和自己比)。
甲公司愿意付浮動利率(預(yù)期利率將下跌),乙公司愿意付固定利率(預(yù)期利率將提高)甲公司乙公司甲相對乙的優(yōu)勢固定利率籌資10.80%12%1.2%浮動利率籌資LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相對優(yōu)勢利率差0.7%2023/2/1122假定雙方約定平分比較利益差為互換條件:乙公司付給甲公司固定利率為10.9%,甲公司付給乙公司浮動利LIBOR?;Q后的結(jié)果如下:甲公司乙公司籌資付出利率固定利率10.8%浮動利率LIBOR+0.75%利率互換付給乙浮動利率LIBOR,收到乙固定利率10.9%付給甲固定利率10.9%,收到甲浮動利率LIBOR實際籌資成本LIBOR+10.8%-10.9%=LIBOR-0.1%LIBOR+0.75%+10.9%-LIBOR=11.65%節(jié)約成本(LIBOR+0.25%)-(LIBOR-0.1%)=0.35%12%-11.65%=0.35%2023/2/1123
乙付給甲的固定利率以多少為限?2023/2/1124乙付給甲的固定利率以11.25%為限,因為當付給甲固定利率為11.25%時,實際籌資成本為12%(11.25%+0.75%,乙從市場上籌資利率為LIBOR+0.75%,而甲付給乙為LIBOR,差0.75%)2023/2/1125
第三節(jié)外匯風(fēng)險與管理一、外匯風(fēng)險的概念
因匯率變動對以外幣計價的資產(chǎn)或負債的價值產(chǎn)生影響而可能造成的損失。二、外匯風(fēng)險的種類
可分為:會計風(fēng)險、交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險。(一)會計風(fēng)險
概念:由于匯率變化而引起資產(chǎn)負債表中某些以外幣計量的資產(chǎn)、負債、收入和費用在折算成以本國貨幣表示的項目時可能產(chǎn)生的帳面損失。2023/2/1126(二)交易風(fēng)險
概念:是指由于匯率變動而引起應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風(fēng)險。1、在進出口貿(mào)易中的情況
由于結(jié)算時與簽約時的匯率不同,使你少收本幣(或其他貨幣)或多付本幣(或其他貨幣)。P169例某省一企業(yè),從日本引進大型項目,總價和費用都按照日方要求以日元結(jié)算,共計32000000000日元(320億日元)。1985年6月簽約時,匯率為$1=JPY247,320億JPY約合1.3億$。其后日元不斷升值,到1986年4月中旬預(yù)付定金時,JPY升值為$1=JPY170,折合為1.8億$,該企業(yè)蒙受匯率損失5800萬$。僅此一項損失占該地區(qū)1986年用匯計劃的7%。2023/2/11272、在資本輸出入中的情況
由于匯率的變動使債權(quán)人少收本幣(或其他貨幣),債務(wù)人多付本幣(或其他貨幣)。如我國日元債務(wù),由于日元匯率上升,使我國還債時多付美元還日元(我國外匯儲備中美元占大部分)。3、在外匯銀行外匯買賣中
由于持有外匯頭寸的多頭或空頭,匯率的變動使其蒙受損失。日本某銀行在買進的100萬$中,賣掉了80萬$,還剩下20萬$,即該銀行持有$多頭20萬,持有多頭將來在賣掉時會有可能因匯率的波動而帶來損失。如果當日收盤價為$1=JPY150,則該銀行賣出20萬$可收回3000萬JPY,如果翌日$對JPY的匯價跌至$1=JPY120,則該銀行只能收回2400萬JPY,損失600萬JPY。2023/2/1128(三)經(jīng)濟風(fēng)險
概念:指由于匯率波動而引起國際企業(yè)(跨國企業(yè))未來收益減少的一種潛在的損失。影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量(收支),是對企業(yè)整體價值的影響,這種影響是整體的。小結(jié):★會計風(fēng)險:匯率的變化影響財務(wù)報表。★交易風(fēng)險:匯率的變化影響結(jié)算?!锝?jīng)濟風(fēng)險:匯率的變化影響企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。2023/2/1129三、外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素及相互關(guān)系(一)構(gòu)成因素構(gòu)成因素有三:本幣、外幣、時間(二)外匯風(fēng)險構(gòu)成因素之間的相互關(guān)系四、外匯風(fēng)險的防范措施(一)貨幣選擇與貨幣組合1、本幣計價法用本幣收付無外匯風(fēng)險。2、出口選硬幣,進口選軟幣3、軟、硬貨幣結(jié)合法出口商選“硬幣”,進口商選“軟幣”,對立的結(jié)果是軟、硬幣結(jié)合。2023/2/11304、多種貨幣結(jié)合法如美元40%,歐元30%,英鎊30%,按訂合同時的匯率折算。有升有跌可減少風(fēng)險。5、平衡法指在同一時期內(nèi),創(chuàng)造一個與存在風(fēng)險相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反方向流動。
一個月后應(yīng)付100萬美元
一個月后應(yīng)收100萬美元6、提前收付或拖延收付法出口:計價貨幣預(yù)計將貶值提前收款。進口:計價貨幣預(yù)計將貶值推遲付款。預(yù)計計價貨幣將升值,則,反之。(二)采取保值措施2023/2/1131保值方法主要有:1、黃金保值條款該方法用于固定匯率時期,貨幣有法定含金量,現(xiàn)很少用。該方法支付金額應(yīng)根據(jù)貨幣貶值的幅度進行調(diào)整,保持貨款的含金量不變。2、價格調(diào)整保值條款(1)加價保值主要用于出口交易用“軟幣”計價,將匯價損失計入出口商品價格中。(2)壓價保值條款主要用于商品進口交易中,將匯價損失從進口商品價格中剔除。2023/2/1132價格調(diào)整可以降低風(fēng)險,但仍然存在風(fēng)險,因為仍然存在本幣與外幣的兌換問題。3、一籃子貨幣保值法2023/2/1133(三)綜合防范措施1、BSI法(Borrow—Spot—Invest)(1)BSI法在應(yīng)收外匯賬款中的具體運用
★借外匯通過即期交易把借入的外匯換成本幣將本幣投資
★到期應(yīng)收外匯款收回還銀行外匯借款
2023/2/1134日本某公司在60天后有一筆100萬$的應(yīng)收帳款,為了預(yù)防$貶值的外匯風(fēng)險,該公司可向銀行借入相同金額的100萬$,借款期限為60天,該公司借得這筆貸款后,立即按即期匯率$1=JPY100賣出100萬$,買入1億JPY,隨后該公司將1億JPY投資于日本貨幣市場,投資期限為60天。60天后,該公司將100萬$的應(yīng)收帳款還給銀行。這樣便可消除這筆應(yīng)收帳款得匯率風(fēng)險。但是,要對投資收益與應(yīng)利息的差額與匯率風(fēng)險進行比較。如果
(應(yīng)付利息-投資收益)﹥匯率風(fēng)險損失還不如不做BSI操作。2023/2/1135
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