藥石科技(300725)分子砌塊龍頭后端延伸打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

1|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明核心結(jié)論公司深度研究|核心結(jié)論公司深度研究|藥石科技空間藥石科技(300725.SZ)首次覆蓋深度報(bào)告證券研究報(bào)告公公司評(píng)級(jí)間體、原料藥乃至制劑業(yè)務(wù)延伸。2017-2021年公司營(yíng)收、扣非歸母凈利潤(rùn)當(dāng)前價(jià)格67.61Reviews數(shù)據(jù)，全球醫(yī)藥研發(fā)支出中約30%用于藥物分子砌塊的生產(chǎn)、購(gòu)買-1%和外包，估算全球藥物分子砌塊的市場(chǎng)規(guī)模到2020年為441億美元，到2026-45%-45% 的CDMO業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2021年公斤級(jí)以上(CDMO業(yè)務(wù))實(shí)現(xiàn)收入8.93分析師APICMCS800520080002有約60%來(lái)自于分子砌塊業(yè)務(wù)積累的客戶資源。近三年已有513家客戶由級(jí)以下分子砌塊業(yè)務(wù)向公斤級(jí)以上以及更深入的CMC業(yè)務(wù)合作導(dǎo)流。wutianhao@究家，同比增長(zhǎng)15.5%；銷售額500萬(wàn)以上客戶數(shù)58家，同比增長(zhǎng)28%。產(chǎn)能釜體積165立方米和94立方米，CDMO業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能利用率提升緩慢核心數(shù)據(jù)營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)202122E23E024E587962%4.1%每股收益(EPS)市盈率(P/E).6市凈率(P/B)32|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明 1.1創(chuàng)新型化學(xué)產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商 6 2.1分子砌塊屬于底層結(jié)構(gòu)化合物，隨醫(yī)藥研發(fā)開(kāi)支快速增長(zhǎng) 102.2國(guó)內(nèi)分子砌塊企業(yè)SKU快速增加，全球市場(chǎng)份額有望提升 12三、分子砌塊領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，后端CDMO業(yè)務(wù)打開(kāi)公司長(zhǎng)期發(fā)展空間 143.1基于分子砌塊的創(chuàng)新藥綜合服務(wù)平臺(tái) 143.2布局CDMO服務(wù)業(yè)務(wù)，打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間 173.3產(chǎn)能快速建設(shè)期，奠定CDMO業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)基礎(chǔ) 193.4依托分子砌塊資源，布局藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái) 21 圖3：藥石科技股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年中報(bào)) 7 3|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明 圖10：公司生產(chǎn)人員占比超6成(截至2022年上半年) 10圖11：全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 10圖12：全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出(億美元) 10圖13：吡咯三嗪類分子砌塊在新冠治療藥物瑞德西韋(remdesivir)中的應(yīng)用 11 圖17：公司分業(yè)務(wù)收入情況(單位：百萬(wàn)元) 15 圖19：公司整體毛利率和分子砌塊毛利率變化 16 圖21：公司每年新增的分子砌塊或片段庫(kù)數(shù)量 16 圖24：公司CDMO項(xiàng)目管線(截至2022年上半年) 18 化學(xué)與工程技術(shù)具備的關(guān)鍵技術(shù) 19 表8：藥石科技安納康新藥篩選方式 22表9：盈利預(yù)測(cè)(單位：百萬(wàn)元) 23表10：相對(duì)估值(數(shù)據(jù)截至2022年9月26日收盤) 23 表12：FCFF估值敏感性分析(單位：元) 244|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明投資要點(diǎn)年收入增速分別為45%、40%、40%。公斤級(jí)以下產(chǎn)品大多位于藥物研發(fā)流程的較前速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)，獲取全球外購(gòu)和外包市場(chǎng)更大的份額。股價(jià)上漲催化劑能利用率提升、新產(chǎn)能投放、新簽訂單超預(yù)期O買入”評(píng)級(jí)。5|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明藥石科技藥石科技核心指標(biāo)概覽資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心6|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明一、創(chuàng)新型分子砌塊龍頭，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)1.1創(chuàng)新型化學(xué)產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商為藥物研發(fā)領(lǐng)域全球領(lǐng)先的創(chuàng)新型化學(xué)產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商。資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心4月并表；富潤(rùn)凱德與母公司負(fù)責(zé)分子砌塊設(shè)計(jì)、研發(fā)以及克級(jí)和千克級(jí)合成；藥孵化業(yè)務(wù)。7|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心ODMO表1：公司核心管理層介紹民民利，海羅氏(美國(guó))Nutley研發(fā)中心首席科學(xué)家；2011年羅氏研發(fā)(中國(guó))有限公司研發(fā)中心病毒化學(xué)部主管分析服務(wù)(分析研發(fā)和質(zhì)量控制)副總裁；2020.5-2021.11藥石科技高級(jí)副總裁、質(zhì)量和注冊(cè)中心負(fù)責(zé)人；20+控制，質(zhì)量保證，CMC研發(fā)及法規(guī)申報(bào)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)19.11-至今藥石科技董事oehringerIngelheim余家新藥研發(fā)公司的130多個(gè)API分子提供了研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)。2016.9-2021.2康龍化成化學(xué)工藝研發(fā)副總裁；021.8-至今藥石科技高級(jí)副總裁；2021.11-至今藥石科技董事、副總經(jīng)理8|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明震天冊(cè)高級(jí)副影響逐步降低長(zhǎng)同公司短期業(yè)績(jī)受大客戶、大訂單波動(dòng)影響較大，未來(lái)大客戶影響因素逐步降低。2021年億的投資收益所致。2021年及2022H1公司營(yíng)收增速較低，主要受單一大客戶商業(yè)化項(xiàng)00營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)同比增速(右軸)0%0扣非歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)同比增速(右軸)%資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心9|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明%%%%%%%% 資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心上業(yè)務(wù)提升2.34pct。公司通過(guò)持續(xù)的工藝創(chuàng)新、路線優(yōu)化及規(guī)模化生產(chǎn)，有效控制了公司及客t增0%8%6%4%2%0%-2% 研發(fā)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率20182019202020212022H1資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心生產(chǎn)的關(guān)鍵化學(xué)技術(shù)平臺(tái)。10|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明00研發(fā)費(fèi)用(百萬(wàn)元)研發(fā)費(fèi)用營(yíng)收占比(右軸)201720182019202020212022H1資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心160,7%163,8%24,1%%57%資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心二、分子砌塊市場(chǎng)空間大，外包滲透率快速提升全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，新藥研發(fā)支出持續(xù)提升。根據(jù)弗若斯特沙利文，2020年全.43%。000全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模(億美元)同比增速(右軸)4.90%4.80%4.70%4.60%4.50%4.40%4.30%4.20%4.00%3.90%3.80%2：全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出(億美元)0全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出(億美元)同比增速(右軸)6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%資料來(lái)源：Frost&Sullivan，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源Frost&Sullivan，西部證券研發(fā)中心砌塊可研究?jī)r(jià)值的苗頭化合物(Hit)和先導(dǎo)化合物(Lead)，最終研發(fā)企業(yè)在成千上萬(wàn)個(gè)化合物式獲批的新冠治療藥物瑞德西韋(remdesivir)中，應(yīng)用到了一種吡咯三嗪類分子砌塊。首先將氨基吡咯三嗪(21)與1,3-二溴-5,5-二甲基海因(DBDMH，22)溴化制備得到溴將其添加到內(nèi)酯(25)的低溫溶液中，以將乳糖(26)組裝為兩個(gè)二聚體的1:1混合物，11|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明圖13：吡咯三嗪類分子砌塊在新冠治療藥物瑞德西韋(remdesivir)中的應(yīng)用資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心改變?yōu)槠喂潭?，需求量大幅上升?0kg-100kg級(jí)別，商業(yè)化供應(yīng)階段升至100kg-1t12|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：藥石科技招股說(shuō)明書(shū)，西部證券研發(fā)中心00分子砌塊市場(chǎng)規(guī)模(億美元)同比增速(右軸)20122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E3.85%3.49%4%2.83%2.50%2.64.85%5%62%631932543%%5814資料來(lái)源：EvaluatePharma，畢得醫(yī)藥招股說(shuō)明書(shū)，西部證券研發(fā)中心子公司)，其均面向全球市場(chǎng)布局，產(chǎn)品線幾乎覆蓋了基礎(chǔ)研究、醫(yī)療診斷和生物制藥生13|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表2：全球分子砌塊主要玩家公司收入品種類默克(Sigma-Aldrich)89.9億歐元(生命科gmaChemicalCompany各個(gè)領(lǐng)域(分子砌塊+活性化合物)30萬(wàn)種kyoChemicalIndustryCoLtd(TCI)-品賽默飛(AlfaAesar)148.6億美元(實(shí)驗(yàn)屬和材料的生產(chǎn)商及供應(yīng)商。2015年被賽默飛世爾收爾的一部分品locks-球數(shù)科研院所的首選試劑品牌品-Enamine蓋合成砌小，在美國(guó)、歐洲和日本市場(chǎng)份額也較大品研發(fā)，阿拉丁和泰坦科技主營(yíng)科研試劑，藥石科技專注于提供高附加值的分子砌塊產(chǎn)品，已擁有一定的品牌知名度，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。表3：國(guó)內(nèi)同行公司對(duì)比14|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明公司公司元數(shù)物產(chǎn)品數(shù)特點(diǎn)4//超過(guò)0.48萬(wàn)種，包括芳香雜環(huán)、常見(jiàn)飽環(huán)類和四元環(huán)類分子砌塊系列，公斤級(jí)以下前子砌塊業(yè)務(wù)與皓元醫(yī)藥分子砌塊和工具化合物具有可比性。“高端化學(xué)試劑”和“生命科學(xué)試劑”與皓元醫(yī)藥分子砌塊和工具化合物類似?！案叨嗽噭睒I(yè)務(wù)與皓元醫(yī)藥分子砌塊和工具化合物應(yīng)。產(chǎn)品包括特色雜環(huán)化合物、含氟化合物、手性化合衍生物、硼酸及其養(yǎng)生物等工具化合物三、分子砌塊領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，后端CDMO業(yè)務(wù)打開(kāi)公司長(zhǎng)期發(fā)展空間3.1基于分子砌塊的創(chuàng)新藥綜合服務(wù)平臺(tái)碼化合物庫(kù)技術(shù)(DEL-T)、基于片段的藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)(FBDD)、超大容量特色虛擬化合物物信息學(xué)和算法上的經(jīng)驗(yàn)垂直搭建了AI技術(shù)平臺(tái)，針對(duì)不同疾病領(lǐng)域和靶點(diǎn)，幫助合作證和上市后銷售提供大規(guī)模的商業(yè)化生產(chǎn)服務(wù)。15|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：公司年報(bào)，西部證券研發(fā)中心以上(CDMO業(yè)務(wù))實(shí)現(xiàn)收入8.93億元(+11.02%)，占比74.36%；公斤級(jí)以下(分子16|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明%%公斤級(jí)以上(CDMO)0公斤級(jí)以上(CDMO)020182019公斤級(jí)以上(CDMO)020182019202020212021H12022H1資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：資料來(lái)源：wind，西部證券研發(fā)中心SKU銷售的增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司公斤級(jí)以下產(chǎn)品毛利率有望大幅提升。長(zhǎng)期看，公司公斤級(jí)以上產(chǎn)品毛利率有望達(dá)到45%以上(參照CDMO可比公司凱萊英、博騰股份等)。公斤級(jí)以上(CDMO)公斤級(jí)以下(分子砌塊) 整體毛利率 80%70%60%50%40%30%20%20182019202020212021H12022H1技術(shù)服務(wù)及其他公斤級(jí)以下公斤級(jí)以上0%2018201920202021資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心公司競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，更好地助力客戶進(jìn)行新藥研發(fā)。2021年公司加大對(duì)氮17|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明000分子砌塊數(shù)(個(gè))碎片分子片段庫(kù)(個(gè))特色分子砌塊數(shù)(個(gè))資料來(lái)源：公司公告，西部證券研發(fā)中心公司目前享有SciFinder、Reaxys、科睿唯安(Integrity、CortellisDrugDiscovery資料來(lái)源：公司年報(bào)，西部證券研發(fā)中心3.2布局CDMO服務(wù)業(yè)務(wù)，打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間OCDMO業(yè)務(wù)導(dǎo)流效應(yīng)凸顯。公司充分利用分子砌塊業(yè)務(wù)積累的客18|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明LoxoET將維持快速增長(zhǎng)，藥石科技作為供應(yīng)商仍將持續(xù)受益。2016年，藥石科技與AGIOSPharmaceuticals協(xié)議，2018年AGIOS的TIBSOVO?(ivosidenib)獲得美國(guó)FDA的批準(zhǔn)，成為首款用于成人復(fù)發(fā)性或難治性急性骨髓性白血病(R/RAML)資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心面合作。2022年上半年，公司承接的項(xiàng)目中有890個(gè)處在臨床前至臨床II期，38個(gè)處在臨床III期至商業(yè)化階段，形成可持續(xù)增長(zhǎng)的項(xiàng)目管線。2022年上半年，公司公斤比增長(zhǎng)30%。19|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，西部證券研發(fā)中心浙江暉石具備連續(xù)流化學(xué)、微填充床加氫技術(shù)、多相催化技術(shù)、藥物晶體工程技術(shù)等O提高毛利率。表4：公司化學(xué)與工程技術(shù)具備的關(guān)鍵技術(shù)公司公司成項(xiàng)目數(shù)數(shù)微填充床加氫技術(shù)術(shù)50個(gè)公斤級(jí)以上項(xiàng)目(包括15個(gè)臨床中交付37個(gè)公斤級(jí)以上項(xiàng)目(最大量級(jí)達(dá)到上項(xiàng)目結(jié)晶工藝開(kāi)發(fā)并噸級(jí)生產(chǎn)項(xiàng)目2項(xiàng)、創(chuàng)新150項(xiàng)(其中公斤級(jí)項(xiàng)目超過(guò)33項(xiàng))3.3產(chǎn)能快速建設(shè)期，奠定CDMO業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)基礎(chǔ)口服生產(chǎn)線。20|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心債發(fā)行落地。本次可發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額為11.5億元，資金主要用于：(1)收購(gòu)浙充資金。表5：可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目項(xiàng)目投資總額(萬(wàn)元)擬投入募集資金(萬(wàn)元)收購(gòu)浙江暉石46.07%股份46,068.9746,000.00補(bǔ)充流動(dòng)性資金34,000.00.00.00合計(jì)140,068.97115,000.0021|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：浙江暉石官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心連續(xù)流設(shè)備，自動(dòng)化水平相較于501車間實(shí)現(xiàn)了大幅提升，能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化進(jìn)料、壓力控釜體聯(lián)鎖模塊及自動(dòng)惰性化等功能將生產(chǎn)自動(dòng)化操作水平提升到行業(yè)前沿水平，通過(guò)連續(xù)流、供產(chǎn)能保障。表6：浙江暉石產(chǎn)能陸續(xù)投放反應(yīng)釜體積(立方米)進(jìn)度CDMO最后關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可有效滿足下游客戶從藥物研發(fā)到商全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品和服務(wù)需求。CDMO此次募投“藥物制劑生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”山東藥石制劑生產(chǎn)基地口服表7：山東藥石制劑項(xiàng)目情況3條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能為片劑、膠囊劑30億片/粒3.4依托分子砌塊資源，布局藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)段22|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表8：藥石科技安納康新藥篩選方式介紹表觀遺傳篩選蛋白-蛋白相互作用瘤細(xì)胞文庫(kù)篩選藥物研發(fā)進(jìn)程。年里最具有前景性的一類藥物靶點(diǎn)。這類靶點(diǎn)和在代謝、神經(jīng)、炎癥和心血管性疾病的治療中具相關(guān)影響。安納康生物科技可根據(jù)客戶的靶點(diǎn)要求開(kāi)發(fā)分析測(cè)試方TBRDotherBRDsBclFamilyBclIAPsPDPDLTEAD/YAP、DCNFamily、Menin/MLL1；Hif2α/ARNT、EED/EZH2流的四、盈利預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)2.技術(shù)服務(wù)：該板塊收入目前較小，波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)2022-2024年收入增速為23|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表9：盈利預(yù)測(cè)(單位：百萬(wàn)元)EE8176同比增速(%)毛利率(%).79%.26%.72%7.55同比增速(%)%毛利率(%).43%.03%.30%1.00同比增速(%)0%毛利率(%).73%.00%.00%公斤級(jí)以下33同比增速(%)%.00%.00%.00%毛利率(%)務(wù)672同比增速(%)毛利率(%)、其他業(yè)務(wù)同比增速(%)1%毛利率(%)50.00%50.00%4.2相對(duì)估值技為可比公司?？杀裙綪E估值2022PSO表10：相對(duì)估值(數(shù)據(jù)截至2022年9月26日收盤)公司簡(jiǎn)稱股價(jià)(元)總市值(億元總市值(億元)EEEEEE.8.6375鍵凱科技.02.78424|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明.956藥石科技67.61134.991.732.4950表11：絕對(duì)估值假設(shè)及結(jié)果.00%企業(yè)價(jià)值(百萬(wàn)元)貝塔值(β)股權(quán)價(jià)值(百萬(wàn)元)總股本(百萬(wàn)股)每股價(jià)值(元)7.48%表12：FCFF估值敏感性分析(單位：元)3.81%3.84%3.88%3.92%3.96%4.00%4.04%4.08%4.12%4.16%4.20%WACC9.54%4.4投資評(píng)級(jí)與估值O五、風(fēng)險(xiǎn)提示新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期：藥石基于實(shí)驗(yàn)室分子砌塊業(yè)務(wù)，向上拓展藥物篩選，向下拓展CDMO一站式業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)的發(fā)展需要客戶和項(xiàng)目的積累，存在短期新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)放緩。25|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明及預(yù)期，可能導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)承接、訂單執(zhí)行受阻。26|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和估值數(shù)據(jù)匯總資產(chǎn)負(fù)債表(百萬(wàn)元)202020212022E2023E2024E利潤(rùn)表(百萬(wàn)元)202020212022E2023E2024E現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1,245700703882932應(yīng)收款項(xiàng)183227192426405存貨凈額3104486547401,012其他流動(dòng)資產(chǎn)135429145186211流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,8731,8041,6942,2342,561建工程3091,1711,5741,9442,281長(zhǎng)期股權(quán)投資1568105906834111110107105其他非流動(dòng)資產(chǎn)53412393396401非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5521,7032,1822,5362,854資產(chǎn)總計(jì)2,4253,5073,8764,7715,415短期借款120348255499246應(yīng)付款項(xiàng)353439542698913其他流動(dòng)負(fù)債32222流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4767897991,1991,161長(zhǎng)期借款及應(yīng)付債券024324256其他長(zhǎng)期負(fù)債5566585859長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)559090101116負(fù)債合計(jì)5318798881,3001,276股本154200200200200股東權(quán)益1,8952,6282,9883,4714,139負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)2,4253,5073,8764,7715,415現(xiàn)金流量表(百萬(wàn)元)202020212022E2023E2024E凈利潤(rùn)184504349504689折舊攤銷28526094125利息費(fèi)用2016600其他39(334)73(167)(41)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流272238487431773資本支出(63)(1,272)(460)(461)