穩(wěn)健成長篇以專注鑄專長“小巨人”承載大創(chuàng)新

目錄1、

關(guān)注專精特新的時代背景…5

頁2、

專精特新的具體分類與培育梯度…10

頁3、

專精特新“小巨人”企業(yè)的分布特征…17

頁4、

專精特新“小巨人”選股策略之穩(wěn)健成長篇…27

頁5、

專精特新推薦之九大金股…32

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風(fēng)險提示…42

頁1關(guān)注專精特新的時代背景5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1.

關(guān)注專精特新的時代背景資料來源：工信部,

《“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢與路徑選擇》董志勇，《“專精特新”企業(yè)驅(qū)動制造強國建設(shè)：何以可能與何以可為》劉寶，天風(fēng)證券研究所新時代背景下，專精特新中小企業(yè)是高質(zhì)量發(fā)展的動力源泉和創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的關(guān)鍵載體長期以來，我國企業(yè)注重企業(yè)規(guī)模擴張和增長速度，這在特定階段為我國經(jīng)濟高速增長做出重要貢獻，但粗放式發(fā)展模式也導(dǎo)致了經(jīng)濟發(fā)展后勁不足、抗風(fēng)險能力較弱等問題。隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，逐漸由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，要求企業(yè)發(fā)展從強調(diào)規(guī)模擴張到注重創(chuàng)新能力，“小而精”較于“大而全”的相對優(yōu)勢凸顯。工信部早于2011年提出，中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要途徑是朝“專精特新”方向發(fā)展，并提出形成“小而優(yōu)、小而強”的企業(yè)。中小企業(yè)業(yè)務(wù)相對單一，關(guān)注細分領(lǐng)域，在創(chuàng)新方面更加靈活；發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗表明，中小企業(yè)研發(fā)優(yōu)勢更加明顯，例如：美國中小企業(yè)的研發(fā)費用貢獻比例已由20世紀(jì)80年代的不足30增長至2020年的超65水平，歐盟中小企業(yè)的人均創(chuàng)新成果是大企業(yè)的2倍。根據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)，2021年中小微企業(yè)對國民經(jīng)濟貢獻呈現(xiàn)出“5678”特征，即稅收貢獻超50、GDP占比超60、發(fā)明專利占比超70、創(chuàng)造城鎮(zhèn)就業(yè)崗位超80。其中，專精特新中小企業(yè)是中小企業(yè)中最具活力群體，位于產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和未來產(chǎn)業(yè)布局的戰(zhàn)略重點。圖：我國中小微企業(yè)的“5678”特征>

50%>

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80%稅收貢獻GDP貢獻技術(shù)創(chuàng)新成果貢獻創(chuàng)造城鎮(zhèn)就業(yè)崗位1.

關(guān)注專精特新的時代背景發(fā)達國家重新定位制造業(yè)價值，國際制造業(yè)競爭由“單體競爭”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)鏈競爭”隨著中國制造在全球化體系中的影響力提升，部分歐美發(fā)達國家已經(jīng)開始重新審視制造業(yè)在整個經(jīng)濟體系中所具備的價值，并將重點置于更高端、技術(shù)含量更高、生產(chǎn)效率更高的先進制造業(yè)。近年來，美國聯(lián)邦政府正大力支持海外制造業(yè)回流，而新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭等引發(fā)的全球供應(yīng)鏈重新配置問題進一步加速該趨勢。根據(jù)專注于制造業(yè)回歸美國的非營利性組織Reshoring

Initiative數(shù)據(jù)，制造業(yè)回流美國已經(jīng)連續(xù)3年呈上升趨勢，預(yù)計2022年美國有望將35萬個海外工作崗位帶回國內(nèi)各州。麥肯錫全球研究所的分析指出，2022-2029年恢復(fù)關(guān)鍵制造業(yè)增長和競爭力將使美國的GDP增長15以上。此外，現(xiàn)代制造業(yè)國際競爭很大程度上已經(jīng)從個體企業(yè)“單打獨斗”轉(zhuǎn)向整個產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同競爭，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)作配套水平、大中小企業(yè)的融通發(fā)展程度直接決定了制造業(yè)的持續(xù)競爭力。專精特新中小企業(yè)具備專業(yè)性方向和差異化定位的雙重特性，在產(chǎn)業(yè)鏈細分領(lǐng)域精耕細作，提升協(xié)作和補鏈強鏈能力，與大企業(yè)分工合作、錯位競爭，推動產(chǎn)業(yè)鏈上中下游融通發(fā)展，有利于塑造大中小企業(yè)協(xié)同共生的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)，提升制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力。圖：2020-2030年美國的關(guān)鍵制造業(yè)增長可帶來的GDP增量（十億美元）4003002001000500汽車及零部件半導(dǎo)體醫(yī)藥制造計算機&電子 其他規(guī)模性產(chǎn)業(yè) 其他知識性產(chǎn)業(yè) 彈性及定制化產(chǎn)業(yè)資料來源：McKinsey,安永公眾號，美國駐華大使館公眾號，《“專精特新”企業(yè)驅(qū)動制造強國建設(shè)：何以可能與何以可為》劉寶，天風(fēng)證券研究所合計悲觀預(yù)期樂觀預(yù)期1.

關(guān)注專精特新的時代背景資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，《“專精特新”企業(yè)驅(qū)動制造強國建設(shè)：何以可能與何以可為》劉寶。天風(fēng)證券研究所國內(nèi)大循環(huán)國際大循環(huán)分配流通生產(chǎn)消費提高國際雙向投資水平初次分配（提高就業(yè)、勞動報酬）再分配全面促進消費（綠色、新型消費等）拓展投資空間（新興產(chǎn)業(yè)投資等）科技創(chuàng)新（產(chǎn)業(yè)鏈補短鍛長）進出口協(xié)同發(fā)展推進同線同標(biāo)同質(zhì)促進進口來源多元化創(chuàng)新發(fā)展服務(wù)貿(mào)易等大力吸引和利用外資全面優(yōu)化外商投資服務(wù)加快金融等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)國際化發(fā)展現(xiàn)代流通體系（要素、新技術(shù)主體等）全球經(jīng)濟失衡和逆全球化環(huán)境下，專精特新中小企業(yè)是保障供應(yīng)鏈安全的重要發(fā)力點隨著全球經(jīng)濟失衡和國際環(huán)境惡化，我國產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、創(chuàng)新鏈安全受到嚴峻挑戰(zhàn)，解決核心技術(shù)“卡脖子”問題成為構(gòu)建新發(fā)展格局的重要任務(wù)，關(guān)鍵在于聚焦產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)“補短板”、“鍛長板”。專精特新中小企業(yè)聚焦產(chǎn)業(yè)鏈某個環(huán)節(jié)，主動融入大企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)的協(xié)作配套體系，可有效發(fā)揮補鏈固鏈強鏈作用。此外，“國際國內(nèi)雙循環(huán)”發(fā)展格局從根本上要求解決各類“卡脖子”和瓶頸問題；根據(jù)《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄（2016年版）》，專精特新發(fā)展方向圍繞《中國制造2025》十大重點領(lǐng)域，并著力突破工業(yè)“四基”（核心基礎(chǔ)零部件及元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進基礎(chǔ)工藝、產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)）發(fā)展瓶頸。因此，瞄準(zhǔn)特定方向發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)，已成為服務(wù)“國內(nèi)國際雙循環(huán)”格局的重要舉措，相關(guān)政策支持力度不斷加大。圖：“國際國內(nèi)雙循環(huán)”格局及專精特新中小企業(yè)的主要參與環(huán)節(jié)1.

關(guān)注專精特新的時代背景政府部門認定

獎勵資源

傾斜科研院所金融機構(gòu)行業(yè)內(nèi)龍頭服務(wù)商“專精特新”企業(yè)科技金融服務(wù) 供應(yīng)鏈協(xié)同產(chǎn)學(xué)研合作服務(wù)支持風(fēng)險共擔(dān)資金補貼機構(gòu)補貼研發(fā)補貼精準(zhǔn)對接平臺主導(dǎo)建設(shè)資料來源：工信部，中國政府網(wǎng)，《“專精特新”企業(yè)驅(qū)動制造強國建設(shè)：何以可能與何以可為》劉寶，艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所新冠疫情期間，專精特新中小企業(yè)的增長韌性、抗風(fēng)險能力進一步彰顯疫情期間，專精特新中小企業(yè)有效發(fā)揮在協(xié)調(diào)物流、人流、資金流等方面的優(yōu)勢，率先實現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)；2020年3月，專精特新中小企業(yè)復(fù)工率達到98以上，其中專精特新“小巨人”企業(yè)復(fù)工率達100，是我國維持正常生活秩序的重要力量。根據(jù)《專精特新中小企業(yè)發(fā)展報告（2022）》，2020年四批專精特新“小巨人”實現(xiàn)營收2.8萬億元，戶均收入3.2億元。2021年，專精特新“小巨人”企業(yè)實現(xiàn)營收3.7萬億元，同比增長超30，增速高出規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)約11

pct；實現(xiàn)利潤總額超3800億元，營業(yè)收入利潤率在10以上，比規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)高出約4pct。政策體系日趨完善，專精特新中小企業(yè)培育進入加速階段隨著2022年6月《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》發(fā)布，其與《為“專精特新”中小企業(yè)辦實事清單》共同構(gòu)成了以“十四五”規(guī)劃為統(tǒng)領(lǐng)的政策體系。從政策內(nèi)容看，加快專精特新中小企業(yè)培育成為新時期我國促進中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重點和核心目標(biāo)，未來將繼續(xù)得到更多政策支持；從政策工具看，既包括傳統(tǒng)扶持政策，也包括精準(zhǔn)支持的專項政策，涵蓋從優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的孵化培育、成長扶持到壯大為單項冠軍、領(lǐng)航企業(yè)的全生命周期。圖：“專精特新”企業(yè)的多元化企業(yè)服務(wù)生態(tài)2專精特新的具體分類與培育梯度10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2.1.

“專精特新”政策及發(fā)展階段梳理自2011年工信部首次提出“專精特新”

概念以來，我國對“專精特新”中小企業(yè)的培育過程大致經(jīng)歷戰(zhàn)略布局、細化實施和加速推進3個階段。其中，前2個階段主要經(jīng)歷從概念厘清到具體實施路徑的提出，2018年正式提出專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作，相關(guān)支持政策措施趨于明晰。2019年至今，工信部已公示并認定4批專精特新“小巨人”企業(yè)，政策支持力度不斷加大，進入加速推進階段。2022年6月，工信部發(fā)布《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》，從國家層面統(tǒng)一評定和培育標(biāo)準(zhǔn)，專精特新中小企業(yè)培育進入系統(tǒng)化、規(guī)范化、精準(zhǔn)化的新階段。資料來源：工信部，中國政府網(wǎng)，工信微報公眾號，艾瑞咨詢等，天風(fēng)證券研究所2.2.

專精特新中小企業(yè)的定義和內(nèi)涵持續(xù)創(chuàng)新，以新產(chǎn)品、新服務(wù)滿足需求，以新發(fā)明、新創(chuàng)造引領(lǐng)需求，通過技術(shù)、工藝、管理、服務(wù)的新穎化不斷占據(jù)市場先機新穎化針對專門的客戶或市場，擁有專項技術(shù)或生產(chǎn)工藝，在產(chǎn)業(yè)鏈某個環(huán)節(jié)處于優(yōu)勢地位，為大企業(yè)、大項目提供優(yōu)質(zhì)零部件、元器件、配套產(chǎn)品和服務(wù)專精特新是指具備專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化等發(fā)展特征的中小企業(yè)。根據(jù)工信部發(fā)布的《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)包括創(chuàng)新型中小企業(yè)、專精特新中小企業(yè)和專精特新“小巨人”企業(yè)三個層次。其中，專精特新中小企業(yè)實現(xiàn)專業(yè)化、精細化、特色化發(fā)展，創(chuàng)新能力強、質(zhì)量效益好，是優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的中堅力量；專精特新“小巨人”企業(yè)位于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)核心領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，創(chuàng)新能力突出、掌握核心技術(shù)、細分市場占有率高、質(zhì)量效益好，是優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的核心力量?！丁笆奈濉贝龠M中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，建立中小企業(yè)梯度培育體系，推動形成100萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)、10萬家專精特新中小企業(yè)、1萬家專精特新“小巨人”企業(yè)；推動專精特新“小巨人”企業(yè)向制造業(yè)單項冠軍企業(yè)發(fā)展。圖：專精特新中小企業(yè)的培育梯度專業(yè)化精細化生產(chǎn)、管理和服務(wù)，以美譽度好、性價比高、品質(zhì)精良的產(chǎn)品和服務(wù)在細分市場中占據(jù)優(yōu)勢，滿足日益增長的個性化、定制化需求精細化含地域文化元素的產(chǎn)品和服務(wù)，具備獨特性、獨有性、獨家生產(chǎn)特點特色化采用獨特的工藝、技術(shù)、配方或特殊原料進行研制生產(chǎn)，提供特色化、制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、領(lǐng)航企業(yè)中小企業(yè)“專精特新”小巨人企業(yè)創(chuàng)新型中小企業(yè)專精特新中小企業(yè)資料來源：工信部，中國政府網(wǎng)，RimeData來覓數(shù)據(jù)公眾號，天風(fēng)證券研究所2.3.

理解“專精特新”的理論邏輯專業(yè)化：深耕主業(yè)，以恒心辦恒業(yè)發(fā)現(xiàn)利基市場，挖掘空白領(lǐng)域并瞄準(zhǔn)特定目標(biāo)集中精力深耕，確定核心業(yè)務(wù)方向提供穩(wěn)定配套，與龍頭企業(yè)建立專業(yè)化協(xié)作體系精細化：精益求精，弘揚工匠精神研發(fā)精深，跟蹤產(chǎn)品并及時調(diào)整，設(shè)計制造出精致產(chǎn)品數(shù)字方能，以“上云用數(shù)賦智”提質(zhì)增效品質(zhì)精良，塑造自主品牌匠心營造，贏得高認可度、高美譽度特色化：別樹一幟，練就獨門絕技“小單元”經(jīng)營，以小規(guī)模大協(xié)作方式提供配套“差異化”定位，人無我有、人有我優(yōu)、人優(yōu)我特“趨勢性”引領(lǐng)，洞察行業(yè)趨勢，牽引產(chǎn)品迭代開發(fā)創(chuàng)新型：補短鍛長，成為創(chuàng)新發(fā)源地謀求源頭創(chuàng)新優(yōu)勢高價值專利布局產(chǎn)業(yè)化突破和商業(yè)化應(yīng)用資料來源：中國中小企業(yè)發(fā)展促進中心，天風(fēng)證券研究所2.4.

“專精特新”的認定和培育梯度專精特新“小巨人”企業(yè)是在專精特新中小企業(yè)的基礎(chǔ)上，按照屬地原則提出申請，經(jīng)省級中小企業(yè)主管部門進行材料初審、實地抽查后，推薦至工業(yè)和信息化部進行審核、抽查、公示和認定；經(jīng)認定的專精特新“小巨人”企業(yè)有效期為3年，到期后經(jīng)認定部門復(fù)核通過的，有效期延長3年。《關(guān)于支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》提出，計劃在2021-2025年累計安排100億元以上的中央政府獎補資金，重點支持1000余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。由此可見，“小巨人”企業(yè)認定級別更高，政策支持力度更大，是優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的核心力量。企業(yè)類型 級別 評定條件/

范圍 政策支持專精特新“小巨人”國家級在各省級中小企業(yè)主管部門認定的“專精特新”中小企業(yè)基礎(chǔ)上，培育一批專精特新“小巨人”企業(yè)專項資金獎勵（100萬元）+其他政策扶植專精特新中小企業(yè)省級在細分行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、創(chuàng)新能力強、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)、市場份額高、發(fā)展前景好的中小企業(yè)專項資金獎勵（10-80萬元）+其他政策扶植制造業(yè)單項冠軍企業(yè)省級/國家級長期專注于特定細分產(chǎn)品市場，擁有強大的市場地位和很高的市場份額，單項產(chǎn)品市場占有率位居全球前三專項資金獎勵（50-100萬元）+其他政策扶植隱形冠軍企業(yè)省級長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈中某個環(huán)節(jié)或某個產(chǎn)品，單個產(chǎn)品組分市場占有率排名國內(nèi)前列，持續(xù)創(chuàng)新指標(biāo)等專項資金獎勵（10-30萬元）+其他政策扶植資料來源：工信部，中國政府網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所2.5.

重點聚焦專精特新“小巨人”企業(yè)創(chuàng)新能力指標(biāo)專 特 鏈精 新 品專業(yè)化指標(biāo)精細化指標(biāo)特色化指標(biāo)產(chǎn)業(yè)鏈配套指標(biāo)主導(dǎo)產(chǎn)品所屬領(lǐng)域指標(biāo)定位：優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的核心力量指標(biāo)額外關(guān)注與精細化管理相關(guān)的信息系統(tǒng)的部署產(chǎn)業(yè)鏈配套相關(guān)的“補短板”“鍛長板”“填空白”能力要求產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)核心領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)創(chuàng)新能力突出、掌握核心技術(shù)、細分市場占有率高質(zhì)量效益好1萬家根據(jù)《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》，專精特新“小巨人”企業(yè)需滿足專、精、特、新、鏈、品六大特征：①長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品；②重視并實施長期發(fā)展戰(zhàn)略；③技術(shù)和產(chǎn)品有自身獨特優(yōu)勢；④創(chuàng)新能力突出；⑤位于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實現(xiàn)關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化；⑥主導(dǎo)產(chǎn)品屬于國家支持的重點領(lǐng)域。自2019年培育工作開展至今，工信部共進行四批專精特新“小巨人”企業(yè)認定，截至2022年11月20日，累計公示專精特新“小巨人”企業(yè)9279家，通過復(fù)核認定并進入實際培育的“小巨人”企業(yè)8997家。專精特新“小巨人”企業(yè)是“專精特新”中小企業(yè)中的佼佼者，是專注于細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)；我們認為，“小巨人”是資本市場應(yīng)給予重點關(guān)注的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)。圖：專精特新“小巨人”企業(yè)的目標(biāo)與定位 圖：專精特新“小巨人”企業(yè)的公示、培育數(shù)量（截至2022.11.20）評定指標(biāo) 目標(biāo)與定位資料來源：工信部，億歐智庫，智慧芽，天風(fēng)證券研究所2.6.

專精特新“小巨人”企業(yè)的認定標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)定義指標(biāo)專專業(yè)化長期專注并深耕于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品從事特定細分市場時間

>3年主營業(yè)務(wù)收入占比

≥

70%近2年主營收入CAGR≥

5%精精細化生產(chǎn)技術(shù)、工藝及產(chǎn)品質(zhì)量性能國內(nèi)領(lǐng)先注重數(shù)字化、綠色化發(fā)展至少

1項核心業(yè)務(wù)采用信息系統(tǒng)支撐取得管理體系認證，或產(chǎn)品通過發(fā)達國家地區(qū)產(chǎn)品認證資產(chǎn)負債率≤70%特特色化技術(shù)和產(chǎn)品有自身獨特優(yōu)勢享有較高知名度和影響力擁有直接面向市場并具有競爭優(yōu)勢的自主品牌主導(dǎo)產(chǎn)品在全國細分市場占有率>10%新創(chuàng)新能力1、一般性條件：①/②/③+④⑤①

上年度營收總額>1億元：近2年研發(fā)費用率≥

3%②

上年度營收總額

0.5-1億元：近2年研發(fā)費用率≥

6%③

上年度營收總額<1億元：近2年研發(fā)費用總額>0.3億元、研發(fā)人員占比>50%④

自建或與高等院校、科研機構(gòu)聯(lián)合建立研發(fā)機構(gòu)⑤

主導(dǎo)產(chǎn)品相關(guān)的Ⅰ類知識產(chǎn)權(quán)>2項，且實際產(chǎn)生經(jīng)濟效益2、創(chuàng)新直通條件①/②：①

近3年獲得國家級科技獎勵，且在獲獎單位中排名top

3②

近3年進入“創(chuàng)客中國”中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽全國50強鏈產(chǎn)業(yè)鏈配套位于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，圍繞重點產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，發(fā)揮“補短板”“鍛長板”“填空白”作用品主導(dǎo)產(chǎn)品所屬領(lǐng)域制造業(yè)核心基礎(chǔ)零部件、元器件、關(guān)鍵軟件、先進基礎(chǔ)工藝、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)符合制造強國戰(zhàn)略十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)儆诰W(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)的信息基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵核心技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域資料來源：工信部《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》，天風(fēng)證券研究所3專精特新“小巨人”企業(yè)的分布特征17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3.

專精特新“小巨人”企業(yè)的分布特征專精特新“小巨人”企業(yè)的地區(qū)分布：東密西疏，階梯遞減專精特新“小巨人”企業(yè)呈現(xiàn)東密西疏、階梯遞減的分布特征。根據(jù)已公示的四批“小巨人”企業(yè)名單，擁有超1000家“小巨人”企業(yè)的地區(qū)僅浙江省，具體為1078家，數(shù)量占比11.62；擁有501-1000家專精特新“小巨人”企業(yè)的地區(qū)僅廣東、山東、江蘇、北京、上海

5地，分別為881/

770/

714/

598/

507家。此外，擁有101-500家“小巨人”企業(yè)的地區(qū)為14個，擁有1-100家“小巨人”企業(yè)的地區(qū)有11個。我們認為，東部地區(qū)是專精特新“小巨人”企業(yè)的主要培育地，現(xiàn)階段呈現(xiàn)出一定的集聚效應(yīng)特征，相關(guān)企業(yè)有望受益于區(qū)域性的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，率先在供應(yīng)鏈層面實現(xiàn)降本增效。此外，《關(guān)于促進制造業(yè)有序轉(zhuǎn)移的指導(dǎo)意見》提出要推進產(chǎn)業(yè)國內(nèi)梯度轉(zhuǎn)移，據(jù)此中西部地區(qū)的中小企業(yè)未來或具備較大發(fā)展?jié)摿?。圖：專精特新“小巨人”企業(yè)的地理區(qū)域分布 圖：專精特新“小巨人”企業(yè)的地理區(qū)域分布熱力圖120010008006004002000浙

廣

山

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湖

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河

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東

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南

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北

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西

西

西

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州

林

疆

龍

肅

夏

蒙

南

海

藏江 古第一批 第二批 第三批 第四批資料來源：中國政府網(wǎng)，工信部，，天風(fēng)證券研究所3.

專精特新“小巨人”企業(yè)的分布特征生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械航空航天裝備199海洋工程裝備及高技術(shù)船舶149先進軌道交通裝備157190557871815361881215605001000150020002500其他新材料新一代信息技術(shù)電力裝備農(nóng)機裝備高檔數(shù)控機床和機器人節(jié)能與新能源汽車高端機械裝備十制

大造

重強

點國

產(chǎn)戰(zhàn)

業(yè)略

領(lǐng)域?qū)＞匦隆靶【奕恕逼髽I(yè)的行業(yè)分布：集中在十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)＞匦隆靶【奕恕逼髽I(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品符合《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點領(lǐng)域，或符合制造強國戰(zhàn)略明確的十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，屬于重點領(lǐng)域技術(shù)路線圖中有關(guān)產(chǎn)品，或?qū)儆趪液褪》葜攸c鼓勵發(fā)展的支柱和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。從第一批到第四批，來自制造強國戰(zhàn)略十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的專精特新“小巨人”數(shù)量占比由74.2增至81.1，呈現(xiàn)逐批次提升趨勢；根據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)，前四批已公示的9279家專精特新“小巨人”企業(yè)集中分布于新材料、新一代信息技術(shù)、高端機械裝備（含電子裝備、農(nóng)機裝備、高檔數(shù)控機床和機器人）、節(jié)能與新能源汽車等領(lǐng)域，數(shù)量占比分別為23.24、20.27、16.55、7.74

。我們認為，專精特新“小巨人”企業(yè)著力解決“卡脖子”問題，在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮重要的“補齊”作用。圖：專精特新“小巨人”企業(yè)的產(chǎn)品分布領(lǐng)域 圖：來自十大重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的專精特新“小巨人”企業(yè)數(shù)量占比（

）74.2%76.9%79.0%81.1%60%70%80%90%第一批第二批第三批第四批資料來源：工信部，智慧芽，天風(fēng)證券研究所專精特新“小巨人”企業(yè)的創(chuàng)新能力：高技術(shù)貢獻度，高發(fā)明專利密度技術(shù)體量：根據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，四批已公示的9279家專精特新“小巨人”企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)數(shù)比重僅0.04

，而擁有授權(quán)發(fā)明專利數(shù)15.16萬件，占全國企業(yè)有效發(fā)明專利總量4.64

。技術(shù)質(zhì)量：從平均發(fā)明專利密度看，智慧芽數(shù)據(jù)顯示，專精特新“小巨人”企業(yè)的千名員工有效發(fā)明專利數(shù)為62.99件/千人，是A股上市企業(yè)同期水平18.51件/千人的3.4倍。技術(shù)增長：2021年專精特新“小巨人”企業(yè)的平均專利申請量為17.97件/家，同比2020年的15.19件/家增長18.3

，顯著高于《“十四五”促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的“整體中小企業(yè)的專利申請量年均增長10以上”目標(biāo)。技術(shù)影響力：根據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，專精特新“小巨人”企業(yè)平均專利被引用184.34次，平均專利對外許可0.59次，平均專利對外轉(zhuǎn)讓7.82次，對其他企業(yè)的研發(fā)過程發(fā)揮較大的技術(shù)引領(lǐng)作用。資料來源：智慧芽，天風(fēng)證券研究所0204060圖：專精特新“小巨人”的發(fā)明專利密度（件/千人）80圖：“小巨人”的平均公開專利申請數(shù)量（件/家）25 25%20 20%15 15%10 10%5 5%0 0%第一批 第二批 第三批 第四批2020 2021 增速250200150100500第三批 第四批第一批 第二批被引次數(shù) 對外許可次數(shù) 對外轉(zhuǎn)讓次數(shù)圖：專精特新“小巨人”的技術(shù)影響力（件次/家）300注：上述數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2022年6月30日3.

專精特新“小巨人”企業(yè)的分布特征專精特新“小巨人”上市公司的基本分布：集中在制造業(yè)的中小企業(yè)截至2022年11月20日，8997家通過公示認定的專精特新“小巨人”企業(yè)中共計711家完成上市，上市公司數(shù)量占比7.90

。從上市板塊看，專精特新“小巨人”上市公司現(xiàn)階段主要分布于滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，對應(yīng)上市公司數(shù)量分別為214家、259家、201家；而在北交所上市的“小巨人”企業(yè)僅37家，占比5.20。從市值分布看，專精特新“小巨人”上市公司中，市值低于100億元的公司數(shù)量占比79.32，其中有388家市值小于50億元，176家市值在50-100億元區(qū)間；此外，僅有25家市值高于300億元。從行業(yè)分布看，專精特新“小巨人”上市公司集中分布于制造業(yè)，制造企業(yè)共637家，數(shù)量占比89.59。3.

專精特新“小巨人”上市公司的基本特征圖：專精特新“小巨人”上市公司的上市板塊分布圖：專精特新“小巨人”上市公司的市值區(qū)間分布38817698248512010020030040089.59%10.41%制造業(yè) 其他圖：專精特新“小巨人”上市公司的大類行業(yè)分布資料來源：工信部，，天風(fēng)證券研究所專精特新“小巨人”上市公司的基本分布：近半數(shù)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)若以申萬行業(yè)（2021版）作為分類標(biāo)準(zhǔn)，則分布數(shù)量排名前五的行業(yè)是機械設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物，分別為161家、

87家、83家、73家、

72家，數(shù)量占比分別為22.64、12.24、11.67、10.27、10.13。若基于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，則專精特新“小巨人”上市公司中明確屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的合計339家，分別分布在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)95家、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)80家、新材料產(chǎn)業(yè)65家、生物產(chǎn)業(yè)42家、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)31家、新能源汽車產(chǎn)業(yè)13家、新能源產(chǎn)業(yè)8家、相關(guān)服務(wù)業(yè)4家、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)1家。我們認為，隨著美國提出制造業(yè)回流計劃，部分歐美發(fā)達國家正重新審視制造業(yè)在經(jīng)濟體系中的價值；“小巨人”企業(yè)聚焦于先進制造業(yè)，特別是新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，具備更高經(jīng)濟社會價值。3.

專精特新“小巨人”上市公司的基本特征資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所16187

8373

724642

372523

238 8 74 3 31 1 1 1 1 1306090120150180設(shè) 化設(shè)生軍

機備 工備物

工0機

電

基

電

醫(yī)

國

計

汽

環(huán)

通

有

家

建

輕

鋼

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商

社

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建械

子

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藥

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用

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合

用

筑金電

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制 牧護服

零

服 事

裝屬器

料

造 漁理飾

售

務(wù) 業(yè)

飾圖：專精特新“小巨人”上市公司的細分行業(yè)分布958065423113841020406080100圖：339家“小巨人”上市公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專精特新“小巨人”企業(yè)的年齡平均為19年，天然具備新興產(chǎn)業(yè)屬性從成立時間看，專精特新“小巨人”上市公司的年齡平均數(shù)、中位數(shù)均為19年。根據(jù)赫爾曼·西蒙的《隱形冠軍》，全球隱形冠軍的年齡中位數(shù)為66歲，主要由于大多數(shù)存活的隱形冠軍通常起家于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并隨著因新技術(shù)發(fā)展和新市場需求出現(xiàn)的新興領(lǐng)域而迭代或創(chuàng)新自家技術(shù)或產(chǎn)品，通過新興市場機遇穩(wěn)固市場地位。我們認為，專精特新“小巨人”上市公司的年齡較短，主要在于：一方面，專精特新上市公司主要產(chǎn)生于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，自成立之時起便天然地具備新興產(chǎn)業(yè)屬性；另一方面，其長期深耕產(chǎn)業(yè)鏈某個環(huán)節(jié)，在細分領(lǐng)域具備相對優(yōu)勢，具備更強的成長性。根據(jù)《專精特新中小企業(yè)發(fā)展報告（2022）》，約半數(shù)專精特新“小巨人”企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品在國內(nèi)細分市場占有率達10-30。資料來源：工信部，Wind，天風(fēng)證券研究所圖：專精特新“小巨人”上市公司的成立時間分布3.

專精特新“小巨人”上市公司的基本特征1231512781914151021342547466351436143402523272418118751010203040506070資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所3.

專精特新“小巨人”上市公司的基本特征20-30億元28385830-40億元141622100-200億元324200-300億元131>300億元--3合計7117117112019年2020年2021年營收總和6499.947781.6610497.992019年企業(yè)數(shù)量2020年企業(yè)數(shù)量2021年企業(yè)數(shù)量<5億元3422822015-10億20億元125138172yoy14.14%19.72%34.91%40-50億元51218中位數(shù)5.236.218.1150-100億元5715最大值213.55289.26363.51平均數(shù) 9.14 10.94 14.77最小值 0.51 0.99

1.22標(biāo)準(zhǔn)差 15.87 19.95 28.23方差 252.25

398.68

797.81專精特新“小巨人”企業(yè)的收入?yún)^(qū)間分布：優(yōu)質(zhì)配角呈階梯式成長聚焦專業(yè)領(lǐng)域，進行協(xié)同配套。2021年，專精特新“小巨人”上市公司的營業(yè)收入?yún)^(qū)間呈現(xiàn)階梯式分布特征，其中營收規(guī)模在5億元以內(nèi)/

5-10億元/

10-20億元/

20-50億元/

50-100億元/

100億元以上的公司數(shù)量分別為201/

217/172/

98/

15/

8家，分別占比28.27/30.52/

24.19/

13.78/

2.11/

1.13。我們認為，樣本公司的營收規(guī)模普遍不高，主要由于“小巨人”公司業(yè)務(wù)聚焦，對應(yīng)細分領(lǐng)域市場規(guī)模通常不大，主要在產(chǎn)業(yè)鏈中對大企業(yè)進行協(xié)同配套?？v向比較視角看，呈階梯式漸進成長。2019-2021年，711家上市公司的營收區(qū)間向更高水平遷移，營收規(guī)模在5億元內(nèi)的數(shù)量持續(xù)減少，成長跨進更高的收入梯隊，并于2021年從無到有涌現(xiàn)出3家營收超300億元的企業(yè)。我們認為，專精特新“小巨人”上市公司的培育成長存在梯隊支撐，總體成長能力優(yōu)秀。表：專精特新“小巨人”上市公司的營業(yè)收入?yún)^(qū)間分布（家） 表：專精特新“小巨人”上市公司的營收分布統(tǒng)計特征（億元，

）14.14%19.72%34.91%24.99%0%10%20%30%20212019專精特新2020滬深A(yù)股創(chuàng)業(yè)板中盤股2022Q1-3小盤股14.86%58.69%34.45%19.27%-30%-10%10%30%50%40%

70%20212019專精特新2020滬深A(yù)股創(chuàng)業(yè)板中盤股2022Q1-3小盤股專精特新“小巨人”企業(yè)的財務(wù)基本面：整體質(zhì)量優(yōu)于A股等板塊營收增速：2019-2021年，專精特新“小巨人”上市公司的整體營收增速顯著高于滬深A(yù)股上市公司水平，且高于創(chuàng)業(yè)板、中盤股、小盤股等上市板塊；2019-2021年營收CAGR為27.09，2022年前三季度保持高速增長，實現(xiàn)同比增長24.99，優(yōu)于其他可比板塊的增速水平。凈利潤：2020年，專精特新“小巨人”上市公司的整體歸母凈利潤增速開始躍居可比板塊第一，同比增速高達58.69，表明“小巨人”上市公司盈利水平在2020年受疫情沖擊小，更具成長韌性和抗風(fēng)險性。2021年及2022年Q1-3，在中盤股、小盤股的歸母凈利潤增速不斷下滑至負增長的情況下，專精特新“小巨人”上市公司的歸母凈利潤增速始終保持在較高水平，且優(yōu)于滬深A(yù)股、創(chuàng)業(yè)板等的表現(xiàn)，表明上市“小巨人”獲利能力較強且具備可持續(xù)性。圖：各板塊上市公司的整體營業(yè)收入同比增速對比（

） 圖：各板塊上市公司的歸母凈利潤同比增速對比（

）資料來源：，天風(fēng)證券研究所3.

專精特新“小巨人”上市公司的基本特征專精特新“小巨人”企業(yè)的財務(wù)基本面：注重研發(fā)投入，資產(chǎn)使用效率高盈利能力：2018-2021年，專精特新“小巨人”上市公司各年的整體ROA水平依次高于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中盤股、小盤股和滬深A(yù)股板塊的同期水平，且呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢；2021年711家上市“小巨人”的整體ROA達6.29

，表明專精特新“小巨人”上市公司的資產(chǎn)利用效率較高、盈利能力較強。研發(fā)投入：2018-2021年，專精特新“小巨人”上市公司的整體研發(fā)費用率呈持續(xù)上升趨勢，由2018年的4.95

持續(xù)提升至2021年的5.55

，2022年前三季度研發(fā)費用率達5.73

；各期研發(fā)費用率僅次于小盤股板塊，但始終高于滬深A(yù)股總體、創(chuàng)業(yè)板、中盤股板塊。我們認為，專精特新“小巨人”上市公司的研發(fā)投入力度大，創(chuàng)新驅(qū)動特征顯著。資料來源：，天風(fēng)證券研究所圖：各板塊上市公司的ROA對比（

）4.84%4.81%6.10%6.29%0%1%2%3%4%5%6%7%2018 2019專精特新 滬深A(yù)股 創(chuàng)業(yè)板2020科創(chuàng)板中盤股2021小盤股4.95%5.34%5.52%5.55%5.73%0%5%10%15%20%圖：各板塊上市公司的研發(fā)費用率對比（

）25%2018專精特新2019滬深A(yù)股2020創(chuàng)業(yè)板2021中盤股22Q1-3小盤股3.

專精特新“小巨人”上市公司的基本特征注：板塊ROA=板塊各公司凈利潤加總/各公司資產(chǎn)加總，其他板塊比率指標(biāo)計算同4專精特新“小巨人”選股策略之穩(wěn)健成長篇27請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明因眾多專精特新“小巨人”企業(yè)分屬不同細分行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，在專精特新系列首篇報告中我們將基于“穩(wěn)健成長”特征選出符合標(biāo)準(zhǔn)的一系列專精特新“小巨人”。第一步，我們首先通過財務(wù)指標(biāo)對

A

股專精特新“小巨人”進行篩選。

財務(wù)指標(biāo)對應(yīng)三個方面：業(yè)績具有成長性、盈利穩(wěn)定、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。

“穩(wěn)健成長組合”指標(biāo)說明如下表：4.

專精特新“小巨人”選股策略之穩(wěn)健成長篇維度關(guān)鍵指標(biāo)范圍成長性近三年凈利潤年化復(fù)合增速>0當(dāng)期凈利潤(TTM)同比增速>0資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良商譽/凈資產(chǎn)<15%盈利能力優(yōu)秀穩(wěn)健近三年毛利率變化幅度降幅不超過

5

pct資料來源：，天風(fēng)證券研究所因眾多專精特新“小巨人”企業(yè)分屬不同細分行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，在專精特新系列首篇報告中我們將基于“穩(wěn)健成長”特征選出符合標(biāo)準(zhǔn)的一系列專精特新“小巨人”。第二步，基于上述擇股策略，我們立于當(dāng)前時點數(shù)據(jù)，

進一步對符合指標(biāo)的個股進行行業(yè)上的初步篩選。根據(jù)當(dāng)前市場及上市公司特點，我們按照高端制造、生物產(chǎn)業(yè)、新材料、新服務(wù)、新能源汽車、信息技術(shù)對上述個股進行分類篩選。擇股結(jié)果如下數(shù)表所示，共69只：4.

專精特新“小巨人”選股策略之穩(wěn)健成長篇資料來源：，天風(fēng)證券研究所行業(yè)大類股票簡稱股票代碼2021收入（億元）收入同比（%）2021歸母利潤（億元）歸母凈利同比（%）毛利率（%）高端制造航宇科技688239.SH9.6043.111.3991.1332.60新雷能300593.SZ14.7875.372.74122.0247.28四方達300179.SZ4.1730.900.9422.2352.89英杰電氣300820.SZ6.6056.871.5750.6042.17富創(chuàng)精密688409.SH8.4375.211.2635.2832.04奕瑞科技688301.SH11.8751.434.76117.7955.25鼎陽科技688112.SH3.0437.600.8050.9256.48三角防務(wù)300775.SZ11.7290.674.12101.7046.66寧波精達603088.SH5.3425.530.8627.3837.62生物產(chǎn)業(yè)愛博醫(yī)療688050.SH4.3358.611.7277.4584.29惠泰醫(yī)療688617.SH8.2972.852.2687.7069.49萊茵生物002166.SZ10.5334.401.0737.7429.80奧浦邁688293.SH2.1370.190.60416.8759.88海泰新光688677.SH3.1012.531.1722.1963.49百普賽斯301080.SZ3.8556.301.7250.3492.57昭衍新藥603127.SH15.1740.975.5576.9648.73愛美客300896.SZ14.48104.139.54117.8193.70凱萊英002821.SZ46.3947.2810.6448.0844.33百傲化學(xué)603360.SH10.0634.252.5012.9646.69藥康生物688046.SH3.9450.351.2563.4574.334.

專精特新“小巨人”選股策略之穩(wěn)健成長篇資料來源：，天風(fēng)證券研究所行業(yè)大類股票簡稱股票代碼2021收入（億元）收入同比（%）2021歸母利潤（億元）歸母凈利同比（%）毛利率（%）新材料歐晶科技001269.SZ8.4851.531.3356.8626.26晨光新材605399.SH16.97127.475.37320.8842.56派克新材605123.SH17.3368.653.0482.5929.00圖南股份300855.SZ6.9827.731.8166.2437.31壹石通688733.SH4.23119.851.08139.9842.67廈鎢新能688778.SH155.6694.825.57121.669.55濮陽惠成300481.SZ13.9352.612.5340.6629.39德方納米300769.SZ48.42413.938.012,918.8328.85恩捷股份002812.SZ79.8286.3727.14143.6049.86藍曉科技300487.SZ11.9529.513.0953.8544.57凱立新材688269.SH15.8951.051.6354.3416.11華秦科技688281.SH5.1223.682.3350.6158.81華峰鋁業(yè)601702.SH64.4958.565.00100.4917.03鑫鉑股份003038.SZ25.97101.721.2133.0113.12大地熊688077.SH16.55111.541.52191.0720.51三祥新材603663.SH7.897.651.0054.9831.04云路股份688190.SH9.3630.821.2024.9423.37吉林碳谷836077.BJ12.099.713.15126.0940.70夜光明873527.BJ4.0137.390.3328.5319.68明冠新材688560.SH12.8940.331.2316.5317.38中鋼天源002057.SZ25.8854.762.1323.5622.69三孚股份603938.SH15.9958.893.36244.7633.84阿科力603722.SH8.8063.601.0093.9723.22銀邦股份300337.SZ31.9534.790.36139.4910.88中復(fù)神鷹688295.SH11.73120.442.79227.0141.62新服務(wù)蘇試試驗300416.SZ15.0226.741.9053.9846.06長川科技300604.SZ15.1188.002.87157.1751.83偉測科技688372.SH4.93205.931.32279.3150.46匯成股份688403.SH7.9628.561.403,603.5529.62東華測試300354.SZ2.5725.220.8058.9167.794.

專精特新“小巨人”選股策略之穩(wěn)健成長篇資料來源：，天風(fēng)證券研究所注：由于篩選指標(biāo)較多，上表未完整展示篩選過程行業(yè)大類股票簡稱股票代碼2021收入（億元）收入同比（%）2021歸母利潤（億元）歸母凈利同比（%）毛利率（%）新能源汽車派能科技688063.SH20.6384.143.1615.1930.03盛弘股份300693.SZ10.2132.411.136.9343.50萬潤新能688275.SH22.29223.843.53890.3631.19禾邁股份688032.SH7.9560.642.0293.7942.75萬通智控300643.SZ10.2329.700.97203.2430.35帕瓦股份688184.SH8.5848.170.83103.5316.01天力鋰能301152.SZ16.6333.760.8548.5514.00快可電子301278.SZ7.3646.200.641.7618.36信息技術(shù)圣邦股份300661.SZ22.3887.076.97142.2155.50華海清科688120.SH8.05108.581.98102.7644.73燦瑞科技688061.SH5.3785.431.25186.3643.22瑞可達688800.SH9.0247.731.1454.6524.49富士達835640.BJ6.0311.431.0248.8737.48富瀚微300613.SZ17.17181.362.48315.0142.45康冠科技001308.SZ118.8960.369.2390.3815.37鉅泉科技688391.SH4.9931.751.0163.2645.45振芯科技300101.SZ7.9437.481.5187.9156.58斯達半導(dǎo)603290.SH17.0777.223.99120.4936.73振華風(fēng)光688439.SH5.0238.971.7767.8073.995“專精特新”推薦之九大金股32請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5.1.

萊茵生物：替糖行業(yè)隱形冠軍，戰(zhàn)略布局CBD打造第二增長極!公司于2000年11月成立，主營天然植物提取業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括天然甜味劑（甜葉菊提取物、羅漢果提取物等）、茶葉提取物、工業(yè)大麻提取物、其他保健護膚類提取物，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于食品飲料、保健品、美妝、醫(yī)藥等領(lǐng)域，為業(yè)內(nèi)唯一國家級專精特新小巨人企業(yè)，國內(nèi)植物提取行業(yè)首家上市公司。2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.79億元，同比+37.44%，歸母凈利潤1.76億元，同比+100.71%。替糖行業(yè)隱形冠軍，持續(xù)夯實天然甜味劑業(yè)務(wù)核心競爭力。公司天然甜味劑產(chǎn)品已與可口可樂、百事等眾多國際知名客戶建立合作關(guān)系，2018年與美國最大香精香料公司芬美意簽訂獨家分銷合同，戰(zhàn)略綁定大客戶，我們預(yù)計后續(xù)續(xù)簽可能性較大；國內(nèi)市場亦依托上海亞太營銷中心及桂林銷售部，與眾多知名食飲品牌達成合作，簽訂子承生物（原太子奶團隊）1億元訂單，共同推出減糖、無糖產(chǎn)品，市場開拓成效顯現(xiàn)。22Q1-Q3公司天然甜味劑實現(xiàn)收入6.16億元，同比增長47%。同時公司定增落地，預(yù)計新增甜葉菊提取物年產(chǎn)量4000噸，產(chǎn)能加速擴張，并且持續(xù)提升內(nèi)生增長動力，擬新增合成生物工藝技術(shù)路線，持續(xù)夯實天然甜味劑業(yè)務(wù)核心競爭力。于美國建立全球最大工業(yè)大麻提取工廠，享受行業(yè)快速增長紅利！公司于2019年正式布局工業(yè)大麻，累計投資8000萬美元在美建設(shè)“工業(yè)大麻提取工廠”，于2022年6月底正式量產(chǎn)，為目前全球最大工業(yè)大麻提取工廠，被印第安納州政府列為示范項目，預(yù)計年處理原料5000噸，項目毛利率可達50%；同時孫公司HempRise,LLC已與一家全球工業(yè)大麻主流企業(yè)簽訂《受托加工意向協(xié)議》，預(yù)計后續(xù)還有更多訂單意向。政策方面，美國眾議院已第二次通過聯(lián)邦cannabis合法化法案（MORE

Act）；同時參議院聯(lián)邦合法化法案CAOA已正式提交，美國總統(tǒng)拜登亦表示將對聯(lián)邦層面cannabis合法化事項進行行政審查，12月2日正式簽署《醫(yī)用大麻和大麻二酚研究擴展法案》，成為美國歷史上第一項獨立的聯(lián)邦cannabis改革法案，聯(lián)邦層面cannabis合法化或?qū)⒓铀偻七M，市場有望快速擴容。我們認為，未來公司有望復(fù)用其在植物提取領(lǐng)域打造的渠道、客戶、品牌優(yōu)勢，快速打開CBD國際市場，享受行業(yè)快速增長紅利。風(fēng)險提示見文末。圖：萊茵生物營收&同比增速（億元，%） 圖：萊茵生物歸母凈利潤&同比增速（億元，%） 圖：萊茵生物毛利率&凈利率（%）資料來源：，天風(fēng)證券研究所50403020100(10)(20)(30)121086420營業(yè)總收入同比(%)250200150100500(50)(100)2.52.01.51.00.50.0歸屬母公司股東的凈利潤同比(%)4035302520

15

10

50毛利率(%)凈利率(%)5.2.

海正生材：全球聚乳酸龍頭，率先突破國內(nèi)丙交酯原料缺乏瓶頸公司成立于2004年，專注于聚乳酸研產(chǎn)銷的高新技術(shù)企業(yè)，是《聚乳酸》國標(biāo)的第一起草單位。2021年，公司研發(fā)費用占總營收比例為2.4%。截至22年8月，公司及子公司獲得各類專利證書共28項。

22Q1-3公司實現(xiàn)營收4.79億元，同比增11.73%；歸母凈利潤0.42億元，同比增46.65%。聚乳酸（PLA）屬于一種生物基可生物降解塑料，在替代石油基塑料與使用可降解塑料的多個場景中表現(xiàn)突出。供給端：近年來，可生物降解塑料總體處于快速增長期，聚乳酸是其中產(chǎn)業(yè)化程度最高、產(chǎn)能最高、且增長快速的材料，2020年全球產(chǎn)能為39.5萬噸，2018-20年CAGR達35%。我國聚乳酸產(chǎn)業(yè)鏈至2020年才完全打通上下游，但目前，丙交酯供應(yīng)缺乏仍是影響我國聚乳酸產(chǎn)能增長的主要因素；消費端：聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署預(yù)計2040年全球每年將有約7.1億噸塑料垃圾被遺棄。聚乳酸目前被認為是解決塑料制品“白色污染”的主要替代產(chǎn)品，而其2020年占全球塑料產(chǎn)量的比例僅為0.1%。在全球“限塑禁塑”時間表穩(wěn)步推進的背景下，我們預(yù)計聚乳酸及其制品的市場空間廣闊，需求或?qū)⒊掷m(xù)增長。公司是國內(nèi)極少數(shù)掌握聚乳酸并投產(chǎn)的企業(yè)之一。1）技術(shù)：在我國目前已建并投產(chǎn)的聚乳酸生產(chǎn)線不多，且多數(shù)規(guī)模較小。公司是國內(nèi)為數(shù)不多完整掌握“兩步法”工藝的企業(yè)，現(xiàn)已完成較為完整的“乳酸-丙交酯單體-聚乳酸-聚乳酸制品”全工藝流程的開發(fā)。19H2起，公司已可自供丙交酯，突破了原料缺乏的瓶頸；2）產(chǎn)品：公司產(chǎn)品終端應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，基本覆蓋“白色污染”主要來源以實現(xiàn)替代。2021年，公司在國內(nèi)市場市占率已超1/3；向境外銷售量占我國聚乳酸出口總量的81%，產(chǎn)品廣受國際客戶認可；3）產(chǎn)能：公司產(chǎn)能預(yù)計未來快速增長，5年或?qū)⒎?倍。根據(jù)公司公告，公司22/23E/26E純聚乳酸樹脂合計產(chǎn)能為4.5/6.5/21.5萬噸，長期戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)能將≥50萬噸。公司將繼續(xù)延長產(chǎn)業(yè)鏈，探索新盈利增長點。圖：海正生材營收&同比增速（億元，%） 圖：海正生材歸母凈利潤&同比增速（億元，%） 圖：海正生材毛利率&凈利率（%）資料來源：，天風(fēng)證券研究所7654321020182021

22Q1-32019 2020營業(yè)收入yoy0.0 0%2018 2019 2020 2021 22Q1-3歸母凈利潤 yoy140% 0.5 250% 30%120% 0.4 200% 25%100% 20%80% 0.3 150%15%60% 0.2 100%40% 10%0.1 50%20% 5%0% 0%20182019毛利率2020

2021

22Q1-3凈利率5.3.

路德環(huán)境：食飲糟渣資源化龍頭，從白酒糟做起公司成立于2006年，是專注于高含水廢棄物處理與利用領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，自2013年起從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向食飲糟渣處理業(yè)務(wù)。2021年，公司研發(fā)費用占總營收比例達4.2%。截至22H1，公司及子公司獲得各類專利證書共145項。

22Q1-3公司實現(xiàn)白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)營收1.05億元，同比增30.03%；對應(yīng)凈利潤0.21億元，基本達到2021全年凈利潤。助力解決白酒與飼料兩大行業(yè)痛點：白酒糟含豐富的營養(yǎng)成分，擁有較大資源化利用潛力。供給端：白酒行業(yè)有ESG需求，白酒糟污染問題亟待解決。我國年均產(chǎn)量70億升白酒的背后，是高達2000多萬噸的酒糟固廢，解決白酒糟污染問題是產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)綠色發(fā)展關(guān)鍵。近年來，相關(guān)地區(qū)政府和企業(yè)對白酒糟資源化的重視程度逐漸提升；需求端：我國飼料行業(yè)對玉米豆粕的減量替代、替抗兩大需求迫在眉睫，其中又以豆粕形勢更為嚴峻，我國大豆對外依存度高達85%。農(nóng)業(yè)部專家測算，我國還可實現(xiàn)豆粕減量2300萬噸以上。白酒糟微生物發(fā)酵飼料可實現(xiàn)有效替代。公司擁有難以復(fù)制的壁壘優(yōu)勢：1）自研的糟渣技術(shù)源自水廢處理業(yè)務(wù)，可處理多種食飲糟渣，為飼料產(chǎn)品豐富矩陣、未來業(yè)務(wù)拓寬道路鋪墊廣闊可能性，生產(chǎn)已實現(xiàn)全自動化；2）產(chǎn)品兼具營養(yǎng)性與功能性，高性價比優(yōu)勢突出。公司2021年白酒糟發(fā)酵飼料售價僅1978元/噸，售價顯著低于玉米豆粕價格，且存在較大提價空間；3）區(qū)位卡位核心白酒糟產(chǎn)地，地理獨特性決定復(fù)制難度高，酒糟資源供貨渠道得以提前鎖定。目前公司已與金沙窖酒、珍酒、川酒、貴酒、郎酒、古井貢酒等多家大型酒企簽訂長期供貨協(xié)議，且附有排他條款。量價齊升正當(dāng)時，產(chǎn)能騰飛進行中：公司盈利模式清晰，客戶群體包括新希望六和、光明集團、現(xiàn)代牧業(yè)、安佑集團、玖興集團、澳華集團、禾豐牧業(yè)。業(yè)績受多因素利好實現(xiàn)快速增長，產(chǎn)銷兩旺。產(chǎn)品售價穩(wěn)中有升，盈利能力持續(xù)增強。預(yù)計至2024年末公司的全部生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能有望超50萬噸。圖：路德環(huán)境營收&同比增速（億元，%） 圖：路德環(huán)境歸母凈利潤&同比增速（億元，%） 圖：路德環(huán)境毛利率&凈利率（%）資料來源：，天風(fēng)證券研究所140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02017 2018 2019 2020 2021

22Q1-3營業(yè)收入 yoy100%0.80.70.60.50.40.30.20.10.02017 2018 2019 2020 2021

22Q1-3歸母凈利潤 yoy0%50%0%-50% 10%-100%20%30%200% 50%150% 40%2017 2018 2019 2020 2021

22Q1-3毛利率凈利率資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所“雙環(huán)傳動”原身為

1980

年創(chuàng)立的玉環(huán)縣振華齒輪廠，于2010

年

9

月在深交所成功上市。在四十年的企業(yè)發(fā)展過程中，雙環(huán)始終堅持專注于機械傳動齒輪的研發(fā)、設(shè)計與制造，

目前已擁有浙江雙環(huán)、江蘇雙環(huán)、嘉興雙環(huán)、大連環(huán)創(chuàng)、歐洲雙環(huán)等多個國內(nèi)外生產(chǎn)制造基地，占地面積約

1600

余畝，是全球規(guī)模最大的專業(yè)齒輪制造服務(wù)供應(yīng)商之一。齒輪行業(yè)受益零部件外包化+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，疊加下游需求好轉(zhuǎn)利好龍頭。成本驅(qū)動、技術(shù)升級、整車廠行業(yè)集中度提升等多種因素導(dǎo)致過去由整車廠壟斷的供應(yīng)鏈模式逐步向全球分工、協(xié)同發(fā)展的汽車生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。這一變革過程催生出對第三方專業(yè)零部件制造企業(yè)的外購需求，只有已具備較大生產(chǎn)規(guī)模、較高技術(shù)水平的零部件企業(yè)才有能力與主機廠共同開發(fā)、設(shè)計相關(guān)零部件產(chǎn)品，強強聯(lián)合趨勢逐漸明顯，行業(yè)小產(chǎn)能出清，龍頭企業(yè)集中度提升。公司競爭優(yōu)勢：1)

先進的工藝水平、自主設(shè)計開發(fā)能力以及世界領(lǐng)先的齒輪制造設(shè)備；2）手握全球第一梯隊客戶資源，是采埃孚自動變齒輪國內(nèi)唯一供應(yīng)商，并已成功切入各大主流整車廠和主機廠供應(yīng)鏈體系，客戶結(jié)構(gòu)不斷升級、認可度持續(xù)提升；3）多年持續(xù)進行產(chǎn)能投入，行業(yè)拐點來臨之時具有較大彈性；4）前瞻部署電驅(qū)動齒輪技術(shù)，新能源車催生新增長點。經(jīng)我們測算，剔除

A00級別純電車型后對應(yīng)公司2022H1

國內(nèi)新能源車純電市占率接近70%，是我國新能源車純電齒輪制造領(lǐng)域的絕對龍頭。5.4.

雙環(huán)傳動：齒輪行業(yè)重塑者，智能汽車時代全球供應(yīng)商龍頭！80%60%40%20%0%-20%60504030201002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年22年Q1-Q3營收（億元）營收增速（%）-200%0%200%400%600%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年22年Q1-Q3歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增速(%)圖：公司營收穩(wěn)步增長（億元，%） 圖：公司伴隨收入修復(fù)利潤彈性大（億元，%）353025201510502007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年22年Q1-Q3銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)圖：公司業(yè)績反轉(zhuǎn)顯著（%）40資料來源：，綠能慧充年報，天風(fēng)證券研究所圖：綠能慧充開啟營收高速增長（百萬元）

圖：綠能慧充凈利潤步入高速增長階段（百萬元）5.5.

綠能慧充：國內(nèi)直流充電樁及儲能“小巨人”，華麗蛻變正當(dāng)時！圖：綠能慧充自產(chǎn)/外采充電樁ASP及毛利率公司原名山東江泉實業(yè)股份有限公司，前身為臨沂工業(yè)搪瓷股份有限公司，成立于

1992年，主營業(yè)務(wù)為熱電業(yè)務(wù)及鐵路專用線運輸業(yè)務(wù)，并于1999

年在上海證券交易所上市。2022年4月，公司通過出售熱電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負債剝離熱電業(yè)務(wù)，并于5月正式更名為綠能慧充數(shù)字能源技術(shù)股份有限公司。2020

年公司開始建設(shè)自有生產(chǎn)線并自主生產(chǎn)制造充電樁產(chǎn)品，自產(chǎn)充電樁占比加速提升，2021年公司自產(chǎn)充電樁和外采充電樁平均單價分別為37,222.86、5,143.43元，毛利率分別為39.86%、19.53%。22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收1.71億元，同比降3.36%；歸母凈利潤實現(xiàn)-1379萬元。市場空間方面：國內(nèi)方面，改善里程焦慮成為用戶核心訴求，我國車樁比仍遠低于1：1，疊加國內(nèi)充電樁政策不斷出臺助推行業(yè)加速滲透；海外方面，新能源汽車滲透率及車樁比較國內(nèi)仍有較大差距，改善需求迫切。產(chǎn)品布局方面：公司充電樁產(chǎn)品矩陣完備，已實現(xiàn)各充電領(lǐng)域全面覆蓋，在產(chǎn)品性能等方面處于領(lǐng)先水平。充電模塊占據(jù)充電樁成本近50%，公司核心團隊來自艾默生等龍頭，是少數(shù)具有核心充電模塊自研能力的廠商，自2017年起相繼推出自研15-30kw充電模塊，充電電壓范圍

50-1000V，采用全灌膠工藝，保障模塊在極端環(huán)境穩(wěn)定可靠運行。同時，公司充電模塊可適配

30-720kW

充電系統(tǒng)，全面覆蓋市場所有車型快充需求，并可兼容未來高電壓平臺車輛充電。目前，公司40kW

充電模塊正在研發(fā)當(dāng)中，有望進一步優(yōu)化效率和散熱系統(tǒng)，保障公司充電技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先。海外認證方面：公司已設(shè)計并生產(chǎn)出符合歐盟技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及適應(yīng)歐洲市場需求的充電產(chǎn)品，包括60kW、120kW

直流充電機，可為歐標(biāo)和日標(biāo)電動車提供直流快充服務(wù)，目前已開始商用。2022年7月，公司自主研發(fā)的60kW歐標(biāo)直流充電樁獲TüV南德歐盟CE認證，標(biāo)志公司產(chǎn)品已滿足歐盟市場準(zhǔn)入要求，并具備了進入全球各地市場的通行背書，目前已拿到小批量來自歐洲市場的訂單，華麗出海正當(dāng)時。%83.493.1463.8147.1535.33160140120136.28113.57%120%100%4%866.416.064000030000

37222.86 39.86%50%40%10080604080%60%40%42200001000019.53%5143.4330%20%10%20020192020 2021營業(yè)收入（百萬元）2022H1yoy20%0%0-2-42020-1.9820212022H10外采充電樁 自產(chǎn)充電樁平均單價（元） 毛利率0%資料來源：

，雷迪克2022年三季報，天風(fēng)證券研究所圖：雷迪克營收&同比增速（億元，%）圖：雷迪克凈利潤&同比增速（億元，%）5.6.

雷迪克：汽車軸承領(lǐng)域本土專家，積極擁抱國產(chǎn)替代潮流圖：雷迪克的毛利率&凈利率（%）杭州雷迪克節(jié)能科技股份有限公司（300652.SZ）成立于2002年，是一家集汽車軸承研發(fā)、設(shè)計、制造為一體的綜合性高新技術(shù)企業(yè)。公司深耕汽車軸承領(lǐng)域逾20年，主要產(chǎn)品包括輪轂軸承、輪轂軸承單元、圓錐軸承、漲緊輪和離合器分離軸承，產(chǎn)品范圍涵蓋3800多個具體型號，可滿足客戶“小批量、多品種”的定制化需求。公司堅持“高端乘用車軸承實現(xiàn)國產(chǎn)替代進口”戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，

在汽車零配件領(lǐng)域積累了多年的OEM、AM市場經(jīng)驗，先后獲評浙江省高新技術(shù)企業(yè)、省外商投資先進技術(shù)企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)等稱號。2021年，公司研發(fā)費用占總營收比