建筑-建筑建材行業(yè)2022年度中期投資策略：關注業(yè)績的邊際變化-東北證券王小勇,陶昕媛

請務必閱讀正文后的聲明及說明研究報告/行業(yè)深度報告于大勢 歷史收益率曲線歷史收益率曲線。中、江河集團)。(2)建材板塊：推薦關注景氣度預將維持高位的玻纖制造標的長海股重點公司主要財務數(shù)據(jù)重點公司盤價(元)EPS(元)PE(倍)評級2022E2023E2024E2022E2023E2024E中國電建7.610.640.700.79910.879.63買入中國能建2.3512.9409.32買入東華科技10.170.710.86.0714.3239.50買入陜西建工5.034.574.023.52買入蒙草生態(tài)4.160.260.340.4316.0012.249.67買入建筑裝飾滬深30030%20%0%-20%2-41-73M3%3M3%12M9%26%0%2%絕對收益相對收益成分股數(shù)量(只)63總市值(億)4754流通市值(億)3466市盈率(倍)188.43市凈率(倍).40成分股總營收(億)1007成分股總凈利潤(億)成分股資產(chǎn)負債率(%)141.41報告《水利工程行業(yè)深度：揮斥方遒，水利行業(yè)歲月崢嶸》--20220630《建筑板塊歷次牛市深度復盤及啟示：做多基建、做多穩(wěn)增長，建筑央企國企當立》--20220513執(zhí)業(yè)證書編號：S05505191000020755-33975865wangxiaoy@研究助理：陶昕媛執(zhí)業(yè)證書編號：S05501200900370755-33975865taoxy@裝飾/行業(yè)深度2/2/341.穩(wěn)增長落地加速中，基建板塊顯著受益 5 2.建筑：央國企進入業(yè)績兌現(xiàn)期，下半年預期更優(yōu) 16 s 3.建材：關注原油價格與地產(chǎn)周期帶來的業(yè)績邊際改善 21 4.投資建議 305.風險提示 323/3/34錄圖1：美國失業(yè)率(%) 5圖2：美國對外投資(億美元) 5圖3：美國個人消費支出(萬億美元) 5圖4：中國出口金額(億美元) 5圖5：降息降準前GDP當季同比(%) 6 圖7：社會融資規(guī)模增速(%) 7圖8：基建投資完成額增速(%) 7 圖12：各國外匯儲備(億美元) 8 4/4/34 5/5/34-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-040-078-018-03-05-07-01-04-07-01-04-07-01-04-07-01-040-078-018-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-07-092009-111.穩(wěn)增長落地加速中，基建板塊顯著受益各項經(jīng)濟指標迅速惡化。美國失業(yè)率于2009年4月達到9%，而后繼續(xù)攀升，于圖1：美國失業(yè)率(%)8642-圖3：美國個人消費支出(萬億美元)圖2：美國對外投資(億美元)40,00000,00008-3-108-5-108-7-108-9-18-11-109-1-109-3-109-5-109-7-109-9-19-11-14000//34GDP502008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-12性安居工程、鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設和城市電網(wǎng)改造占比最高，達38%，25%10%9%38%廉租住房、棚戶區(qū)改造等保障性住房農(nóng)村水電路氣房等民生工程和基礎設施鐵路、公路、機場、水利等重大基礎設施建設和城市電網(wǎng)改造醫(yī)療衛(wèi)生、教育文化等社會事業(yè)發(fā)展節(jié)能減排和生態(tài)建設工程自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整汶川地震災后恢復重建9%5%4%策的結(jié)束。7/7/34 圖7：社會融資規(guī)模增速(%)00-2005200620072008200920102011201200-。我們以2008年的8月底作為起點的月度數(shù)據(jù)分析.9%；而后建筑行業(yè)走勢不及大盤，超額收益逐漸收。建筑裝飾(申萬)滬深300%40%20%建筑材料(申萬)滬深300%%%8/8/3400000100200320040050060070080090100110120130000010020032004005006007008009010011012013的流動性。GDP增速(%)5-圖12：各國外匯儲備(億美元)40,0000020,000-201320142015容究“一帶一路”,施專項貨款。 企承擔了大量的戰(zhàn)略通道和戰(zhàn)略支點項目的建設和推進工作。根據(jù)國務院發(fā)布的裝飾/行業(yè)深度9/9/34機筑裝飾鐵媒機械設備輕工制造公用事業(yè)房地產(chǎn)服務農(nóng)林牧漁非銀金融基礎化工材料煤炭有色金屬石油石化食品飲料-07-084-09機筑裝飾鐵媒機械設備輕工制造公用事業(yè)房地產(chǎn)服務農(nóng)林牧漁非銀金融基礎化工材料煤炭有色金屬石油石化食品飲料-07-084-09-01-02-03-04-05-064-07-08-092014-12-01-02-03-04-05-06，000建筑裝飾(申萬)滬深30050%00%建筑材料(申萬)滬深30040%裝飾/行業(yè)深度34-01-04-07-01-04-076-01-04-072016-10-01-04-07-01-026-03-04-05-06-07-08-092016-11-01-02-037-04-05-01-04-07-01-04-076-01-04-072016-10-01-04-07-01-026-03-04-05-06-07-08-092016-11-01-02-037-04-05-06-07-08-09存量公司債(億元)00040,00000020,0000目標赤字率(%)4321 - 20102011201220102011201220132014201520162017《國務院關于深入推進新型城鎮(zhèn)化建設的若干意見》，放寬了社會資本參與基建投資的準入條件。PPP模式迅速推進，總投資與項目落地率持續(xù)走高；截止2017年PPP項目落地率達38%，同比提高000總投資(億元)落地率(%)00-基建投資完成額累計值(不含電力，億元)基建投資完成額累計值同比增長率(不含電力，%)00---地方70個大中城市新建商品住宅價格指數(shù)(當月同比%)8642-2016-012016-042016-072016-102017-012017-04，獲顯著超額收益。在本輪行情中，建筑與建材行業(yè)因受益裝飾/行業(yè)深度34-02-03-04-05-06-07-08-092016-10-02-03-04-05-06-07-08-092016-107-01-02-03-02-03-04-05-06-07-08-09-017-02-03走勢滬深300建筑裝飾(申萬滬深300%40%20%滬深300建筑材料(申萬滬深300%40%20%0-區(qū)間最大漲跌幅(2016.2.2~2017.4.30；%)本輪穩(wěn)增長：下半年基建投資或再加速，重點關注水利工程P全基礎設施、城市基礎設施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村和國家安全基礎設施五大現(xiàn)代化基礎設施建設領域。裝飾/行業(yè)深度34-03-069-090-03-06-09-03-06-09-03-03-069-090-03-06-09-03-06-09-03-06 要求網(wǎng)絡型基礎設施建設和大動脈，推進重點水源、灌區(qū)、蓄滯洪區(qū)建設和現(xiàn)代化改造。產(chǎn)業(yè)升級基礎設施場、通用機場和貨運機場。城市基礎設施建設要加強城市基礎設施建設，打造高品質(zhì)生活空間，推進城市群交通一體化，建設便捷高效的城際鐵路設。農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎設施要加強農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎設施建設，完善農(nóng)田水利設施，加強高標準農(nóng)田建設，穩(wěn)步推進建設“四好農(nóng)村國家安全基礎設施 數(shù)據(jù)來源：新華社，東北證券固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)較強韌性。因受疫情反復、國際形勢緊張等GDP累計同比(%)0-社會消費品零售總額累計同比(%)00-34 出口金額累計同比(%)00-固定資產(chǎn)投資完成額累計同比(%)00-房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比(%)00-基建投資完成額累計同比(不含電力，%)00-度或再提升。質(zhì)量發(fā)展工作會議，認真落實中央財經(jīng)委員會第十一34基建投資完成額同比(%)25,00020,000-2022-032022-042022-052022-068642-yoy04,0002,000-60%40%20%%0%d342.建筑：央國企進入業(yè)績兌現(xiàn)期，下半年預期更優(yōu)2.1.今年建筑行業(yè)持續(xù)走強，六月受風格切換影響超額收益收窄相建筑裝飾(申萬)滬深30020%21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-060超額收益0%20%21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-062.2.建筑央國企市占持續(xù)提升，業(yè)績預將穩(wěn)步增長34公司名稱新簽訂單增速(%)(萬億元)201720182019202020212022Q12022H12022Q12022H14.5884.8423.72526.6627.2826.24.4726.0627.9420.364.75.6329.475268.410.0562.394.4278.04.0498.25.58合計20.672825 .1600 62.12 34 d25%20%201720182019202020212022Q1建筑業(yè)d建筑業(yè)累計新簽訂單額(萬億元) 八大央企合計新簽訂單市占率(%)00045%30%15%%d年約為營建筑企業(yè)約為0.5次/年。應收賬款周轉(zhuǎn)率方342120172018201920202021地方國企民營企業(yè)建筑裝飾業(yè)20172018201920202021地方國企民營企業(yè)建筑裝飾業(yè)4%%8201920202021地方國企民營企業(yè)建筑裝飾業(yè)8642020172018201920202021地方國企民營企業(yè)建筑裝飾業(yè)在未來競爭優(yōu)勢或進一步增強。34平均新簽合同金額(億元)654321-中國建筑中國鐵建中國中冶中國電建中國化學2021年2020年2019年Wind公司公告，東北證券濟支柱作用，業(yè)績兌現(xiàn)可期。今年以來受國內(nèi)外多重因2.3.轉(zhuǎn)型升級加速，建筑行業(yè)長期價值可期資產(chǎn)整合優(yōu)化有望加速7上提升，推動業(yè)績持續(xù)增長和市場認可度增加。2.3.2.積極發(fā)展新能源業(yè)務，對業(yè)績與估值均形成有效支撐雙碳戰(zhàn)略下，能源建設市場有望維持高景氣。中國電建2022年H1新簽合同金額HW20/20/34GW產(chǎn)預期也將對其有效支撐。2.3.3.REITs模式助力商業(yè)模式優(yōu)化資產(chǎn)中應收賬款比重高、業(yè)務多元化等原因資產(chǎn)存在一投資基金47.93億元路封閉式基礎設施證資基金.99億元.13億元21/21/343.建材：關注原油價格與地產(chǎn)周期帶來的業(yè)績邊際改善3.1.建材行業(yè)整體走弱，走勢與大盤基本相當21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06玻璃玻纖(申萬)%20%21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622/22/34-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-063.2.水泥：關注基建施工高峰帶來的邊際改善-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06受地產(chǎn)開工下降、疫情和天氣影響施工進度等因素影響，今年上半年水240,00000-水泥累計產(chǎn)量(萬噸)同比(%)%%%全國水泥發(fā)運率(%)00--01-01-01-01-01全國磨機運轉(zhuǎn)率(%)6000--01-01-01-01-01鄭23/23/34動力煤期貨結(jié)算價(元/噸)2,5002,000--01-01-01-01水泥價格指數(shù):全國5000--01-01-01-01-0100SW水泥-毛利率(%)-2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q124/24/34SW水泥-單季度營業(yè)收入同比(%)-SW水泥-單季度凈利潤同比(%)-3.3.玻璃：原料價格走高，庫存持續(xù)積壓復仍需時日，下半年各企業(yè)或加速冷修以構(gòu)，屆時行業(yè)盈利能力或部分改善。2022年2021年2020年04,0002,000-1月3月5月7月9月11月2022年2021年2020年4,00002,000-7月9月11月25/25/34)40000000-01-02-03-04-05-06-07數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，東北證券3.4.玻纖：出口高景氣持續(xù)，財務指標向好推粗紗出口金額累計同比(%)200--502020-012020-072021-012021-072022-01玻纖出口價格指數(shù)-2020-012020-072021-012021-072022-01玻纖制造上市公司已披露業(yè)績預告/業(yè)績預增公告，其中除宏和科所下滑之外，中國巨石、山東玻纖、長海股份盈利均有26/26/3400SW玻纖制造-營業(yè)收入合計(同比增長率)-2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1SW玻纖制造-銷售毛利率00 - SW造-銷售凈利率00 - 3.5.消費建材：成長邏輯不改，短期業(yè)績依然承壓3.5.1.原料價格壓制行業(yè)毛利，下半年或部分緩解切相關，上半年受國際形勢緊張等因素影響，都出現(xiàn)了不同程度的上漲。上半年，C27/27/34上海工業(yè)管道燃氣價格(元/立方米)04,0002,000-上海工業(yè)管道燃氣價格(元/立方米)04,0002,000-2,5002,000-2,5002,000-動力煤期貨結(jié)算價(元/噸)-012021-012022-010我國液化天然氣市場均價(元/噸)54321--01-01-01-01-01-01-01-01WindWind，金聯(lián)創(chuàng)，東北證券建材品類2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q24.68%.83%25.88%26.26%.81%.05%.37%56%.82%石膏板28.35%.28%2.20%.05%.37%56%.82%鈦白粉45.23%.34%(PE)70%PVC28.51%92%43.70%25.92%6%PP)23.82%20.99%4.36%.38%小，若出現(xiàn)質(zhì)量問題返修成本較高，我們預期下游對其價格28/28/34公司相關關鍵內(nèi)容日科順股份日10%。日3.5.2.地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，需求仍處于下行通道調(diào)整年月報價調(diào)整幅度2019-8bp-5bp019-9-5bp/-5bp-5bp020-2-5bp020-40bp-5bp/-5bp2022-5 / ，預計地產(chǎn)需求拐點未至。我國上半年29/29/34房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比(%)00-單月商品房銷售面積(萬平方米)yoy0000120%40%3.5.3.消費建材成長邏輯不改，周期底部加速行業(yè)集中、存在運輸半徑等原因而營景廣闊。集中。在下游地產(chǎn)需求下行，原料成本高企，能耗管控趨嚴的行pct最高的是立邦/東方雨虹/三棵樹，分別提升2020年2021年數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東北證券4%%020021020021歐家居30/30/344.投資建議的業(yè)績也將加速釋放，屆時建筑板塊有望迎來盈利與估值的共同證券名稱EPS)PE(倍))2022E2023E2024E2022E2023E2024E62212.8704.684.174.214002.922.012.252.49854410.73695.30.074.574.025232.382.9394.26825.547955.39.074.162.512.8889589建材板塊預計業(yè)績持續(xù)承壓，建議關注基建施工高峰及競爭格局優(yōu)化帶來的機會。塊今年業(yè)績?nèi)詫⒊袎骸Ｏ掳肽杲ㄗh關注基建施工高峰對水泥等建材需求的31/31/34表9：建材相關標的財務數(shù)據(jù)證券名稱EPS)PE(倍))2022E2023E2024E2022E2023E2024E2.1208503璃金晶科技97322纖4222.172.432.779.10星新材854.332.482.8778.942.092.74732/32/345.風險提示政策落地不及預期，公司業(yè)績不及預期33/33/34研究團隊簡介：行明本報告由東北證券股份有限公司(以下稱“本公司”)制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會因任何機構(gòu)或個人接收到本報客戶