2章資產(chǎn)的種類和金融工具2

第2章：資產(chǎn)的種類和金融工具貨幣市場債券市場權(quán)益市場股票和債券市場指數(shù)衍生產(chǎn)品市場貨幣市場工具貨幣市場是一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運行機制的總和。貨幣市場的活動主要是為了保持資金的流動性，以便隨時可以獲得現(xiàn)實的貨幣。現(xiàn)金等價物特點：包括短期的、高流動性的和相對風險低的債務(wù)工具的市場期限：較短，最短的只有一天，最長的也不超過一年，較為普遍的是3-6個月貨幣市場工具國庫券（T-bills）短期政府債券，以低于面值的價格折價發(fā)行，并且在到期時歸還面值。特點：違約風險小，流動性好、面額小、免地方稅和州稅政府短期債券的發(fā)行目的：一是滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要。二是為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供可操作的工具。國庫券發(fā)行國庫券大多通過拍賣方式發(fā)行,投資者可以兩種方式來投標：（1）競爭性報價，競標者報出認購國庫券的數(shù)量和價格（拍賣中長期國債時通常為收益率），所有競標由價格從高到低（或收益率從低到高）排隊；（2）非競爭性報價，由投資者報出認購數(shù)量，并同意以中標的平均競價購買。國庫券行情表實際年利率將所有的資金投資于具有相同收益率的項目在一年中的收益，這種年收益是以復(fù)利為根據(jù)的V：面值P：價格n：距到期日天數(shù)銀行折現(xiàn)(貼現(xiàn))收益率國庫券的收益率不用實際的年收益率報價！國庫券的收益率使用的是銀行折現(xiàn)方法計算的，按照360天/年折算成年利率，然后按照百分比形式呈現(xiàn)報價三個問題：360天；單利；被除數(shù)是面額V債券等價收益率債券持有到期的回報率與一年中的時期數(shù)之積。國庫券之中的“買價收益率”第一項是持有期的收益率第二項換算為年化收益率（單利）三種收益率比較實際年利率銀行折現(xiàn)收益率債券等價收益率折現(xiàn)收益率<債券等價收益率<實際年利率貨幣市場工具--大額存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）

一種可以轉(zhuǎn)讓的銀行定期存款(一般要求10萬以上)產(chǎn)生原因：銀行設(shè)計了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單這種短期的有收益票據(jù)來吸引企業(yè)的短期資金。種類：國內(nèi)存單，歐洲美元存單，揚基存單風險：信用風險和市場風險大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與傳統(tǒng)定期第一，定期存款記名、不可流通轉(zhuǎn)讓，而大額可轉(zhuǎn)讓存單則是不記名的，可以流通轉(zhuǎn)讓。第二，定期存款金額不固定，可大可小，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單金額較大，在美國向機構(gòu)投資者發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的面額最少為10萬美元，二級市場上的交易單位100萬美元。第三，定期存款利率固定，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率既有固定的，也有浮動的，且一般來說比同期限的定期存款利率高。第四，定期存款可以提前支取，提前支取時要損失一部分利息，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不能提前支取，但可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓。貨幣市場工具--商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)（CP）有信譽的大公司（一般都是規(guī)模巨大、信譽卓著的大公司）發(fā)行的對其無抵押債務(wù)。收益率取決于期限長短和信用等級。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人至少要獲得一個評級，大部分獲得兩個。商業(yè)票據(jù)的評級分為投資級和非投資級。美國證券交易委員會認可兩種合格的商業(yè)票據(jù)：一級票據(jù)和二級票據(jù)投資者購買渠道：發(fā)行者，交易商，購買投資商業(yè)票據(jù)的基金份額貨幣市場工具--銀行承兌匯票銀行承兌匯票由客戶向銀行提出的在未來支付一定金額的支付命令銀行信用代替匯票交易者信用銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種工具，在對外貿(mào)易中運用較多。優(yōu)點：（1）出口商可以立即獲得貨款進行生產(chǎn)，避免由貨物裝運引起的時間耽擱；（2）避免了國際貿(mào)易中的不同貨幣結(jié)算上的麻煩及匯率風險；（3）有銀行作擔保，出口商無需花費財力和時間去調(diào)查進口商的信用狀況。貨幣市場工具歐洲美元（離岸市場、不受母國監(jiān)管）在美國國外銀行或美國銀行國外分行處存放的以美元標值的存款歐洲美元大額存單歐洲美元債券貨幣市場工具--回購與逆回購回購與逆回購對政府債券的短期出售行為.抵押貸款+隔夜利息金融機構(gòu)之間的短期資金融通，又不想放棄對已有的金融工具的所有權(quán)。優(yōu)勢：首先，它持有大量的政府證券和政府代理機構(gòu)證券，這些都是回購協(xié)議項下的正宗抵押品。其次，銀行利用回購協(xié)議所取得的資金不屬于存款負債，不用繳納存款準備金.央行控制通脹和通縮的主要手段貨幣市場工具經(jīng)紀人通知貸款—向券商融資貸款利率比國庫券利率高一個百分點聯(lián)邦基金—法定準備金額商業(yè)銀行在聯(lián)邦儲備銀行賬戶上的資金聯(lián)邦基金利率

擁有富裕儲備金的銀行把富余的資金借給儲備金短缺的銀行，產(chǎn)生的隔夜利率貨幣市場工具--同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。金融機構(gòu)之間的短期資金融通，一般可以通過同業(yè)拆借的形式解決，不一定要用回購協(xié)議的辦法。倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）

存款準備金多余和不足銀行之間，客觀上就存在互相調(diào)劑的要求。同業(yè)拆借市場便應(yīng)運而生。準備金余額的買賣活動就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場短至隔夜，多則1—2周，一般不超過1個月，當然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達到一年貨幣市場證券利率貨幣市場的構(gòu)成3個月期的大額存單與國庫券利率的利差（風險溢價）債券市場中期國債和長期國債聯(lián)邦機構(gòu)債務(wù)國際債券通貨膨脹保值型國債市政債券公司債券抵押貸款和MBS債券分類1.國債：財政部（稅收，公信力）T-bill,T-notes,T-bonds2.政府機構(gòu)債券（公信力）3.市政債券一般責任債券（稅收）收入債券（未來現(xiàn)金流）4.公司債券抵押債券（動產(chǎn)，不動產(chǎn)）信用債券（信用）小大違約風險國際債券分類發(fā)行人，發(fā)行地，發(fā)行面值貨幣1.歐洲債券以非發(fā)行國貨幣計價的債券（歐洲日元債券）發(fā)行人＝發(fā)行地≠債券面值貨幣2.外國債券公司在海外以投資者所在國的本幣發(fā)行的債券發(fā)行人≠發(fā)行地=債券面值貨幣武士債券，揚基債券，猛犬債券，斗牛士債券，熊貓債券等中期和長期國債聯(lián)邦政府發(fā)行，期限大于等于一年的債券中期:1-10年;長期:10-30年，2001年末不再發(fā)行面值:$1,000；息票:8%（半年付息）報價:99:28=9928/32到期收益率:債券投資一年平均收益率發(fā)行價格:平價，折價，溢價債券價格影響因素：時間，息票率，利率通脹保值型國債債券本金的金額按一定比例隨著消費者價格指數(shù)的變化而變化通脹保值型債券的收益率被視為實際收益率例：期限1年，面值1000，息票率4%，按年付息，1年的通貨膨脹率為2%名義收益率？實際收益率？中長期國債聯(lián)邦機構(gòu)債務(wù)政府機構(gòu)募集資金主要發(fā)行機構(gòu)聯(lián)邦住宅貸款銀行聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會政府國民抵押貸款協(xié)會聯(lián)邦住宅抵押貸款公司過手證券市政債券由州或地方政府發(fā)行的（利息）免稅債券分類一般責任債券收入債券工業(yè)發(fā)展債券優(yōu)勢：免稅利率借款局限：限制數(shù)量期限–期限可長達三十年未償付的免稅債務(wù)市政債券收益率特點：免稅，市政債券利息可以免除聯(lián)邦稅和地方稅，所以愿意持有（即使收益率低）應(yīng)稅債券與免稅債券的選擇法一：比較:應(yīng)稅債券的稅后收益率與免稅收益率的大小r—應(yīng)稅債券稅前收益率–免稅市政債券收益率t—邊際稅率

市政債券收益率法二：比較:免稅債券的稅收等價收益率與應(yīng)稅債券的收益率

r—稅收等價收益率–免稅市政債券收益率t—邊際稅率

相應(yīng)于各種不同免稅債券收益的等價納稅收益市政債券收益率邊際稅率比率越高，邊際稅率越低，愿意持有免稅（市政）債券的投資者越多r—應(yīng)稅債券稅前收益率=稅收等價收益率–免稅市政債券收益率t—邊際稅率1955-2006年間免稅債券與應(yīng)稅債券的收益比率1.某市政債券利率是6.75%，按面值交易，某納稅者的納稅等級是34%，該市政債券的應(yīng)稅債券收益率是多少？2.短期市政債券的收益率是4%，應(yīng)稅債券的收益率是5％，當你的稅率等級為以下情況時，哪種債券可以提供更高的稅后收益率：a.0b.10%c.20%d.30%3.免稅債券的利率是5.6%，應(yīng)稅債券的收益率是8%，兩種債券都以面值銷售，當投資者的稅率等級為多少時兩種債券無差別？公司債券由私人公司發(fā)行的長期債務(wù)每半年付息一次，到期日歸還面值比政府債券有更大的違約風險安全債券（擔保債券）無擔保債券附屬債券（次級無擔保債券）：在公司破產(chǎn)時僅對資產(chǎn)的更低一等級有要求權(quán)的債券附帶選擇權(quán)的公司債券可贖回債券（公司）可轉(zhuǎn)換債券（投資人）投資級別公司債券行情表抵押貸款和MBS固定利率抵押貸款：負債：存款（期限短）資產(chǎn)：貸款（期限長）浮動利率貸款:風險轉(zhuǎn)移，比固定貸款利率低MBS:為進一步提高金融機構(gòu)的資產(chǎn)的流動性，1970年之后發(fā)展出MBS（過手證券）,并快速增長MBS=出售貸款+出售貸款應(yīng)償付現(xiàn)金流的所有權(quán)（政府擔保）未償付MBS權(quán)益市場普通股:對一家公司所有權(quán)的份額不還本，股息不固定參與經(jīng)營決策權(quán)剩余索取權(quán)收益分享權(quán)：紅利或再投資=運營收入-稅優(yōu)先認股權(quán)有限責任：最大損失為初始投資股票市場行情表紅利收益率，市盈率股票行情表權(quán)益市場優(yōu)先股：不擁有公司的投票權(quán)，通常支付一個固定的紅利流，可累積，但無契約型義務(wù)固定的紅利:有限制紅利支付優(yōu)先于普通股，無投票權(quán)，無選舉權(quán)特殊稅收處理:持有公司可扣除70%的優(yōu)先股紅利（對個人沒有）收益率:比債券高（考慮紅利納稅減免）變形:可贖回+可轉(zhuǎn)換+可調(diào)整利率優(yōu)先股與債券存托憑證:在美國交易的代表對國外股票所有權(quán)的憑證假設(shè)你以25元購買了某公司的一股優(yōu)先股，當年獲得4.5元股利，年末你以25元賣出，假設(shè)你的邊際稅率是30%，計算稅后收益率？股票和債券市場指數(shù):衡量市場表現(xiàn)幾種世界范圍內(nèi)的市場指數(shù)DowJones工業(yè)平均指數(shù)(DJIA)日經(jīng)指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)提供了衡量基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)的方法是一些衍生產(chǎn)品的標的構(gòu)建股指的主要考慮因素代表性

選股范圍是寬還是窄?

如何計算?價格加權(quán)(DJIA)：股票價格加總/股票種類數(shù)市值加權(quán)(S&P500,NASDAQ)：以公司市值占總價值的比例為權(quán)數(shù)，對指數(shù)中每種證券收益進行的加權(quán)平均等權(quán)重：簡單的收益平均值計算股票價格指數(shù)的數(shù)據(jù)構(gòu)成DJIA--價格加權(quán)指數(shù)(30中大盤藍籌股)組合： 初始價值= $25+$100=$125

最終價值= $30+$90=$120

組合價值變化的百分比=-5/125=-4%指數(shù)： 初始指數(shù)=(25+100)/2=62.5

最終指數(shù)=(30+90)/2=60

指數(shù)變化的百分比=-2.5/62.5=-4%股票的拆分對其影響標普500-市值加權(quán)指數(shù)優(yōu)點：范圍更廣：500多家公司市值加權(quán)指數(shù)例題：假定初始時市值加權(quán)指數(shù)為100，則最終的指數(shù)為：100×（690/600）=115ABC的權(quán)重五倍于XYZ的股票拆分與市值加權(quán)指數(shù)表現(xiàn)無關(guān)價值線指數(shù)-等權(quán)重指數(shù)每一只股票都是等權(quán)重的為了保持等權(quán)重，需要不斷的再平衡假定ABC和XYZ的初始投資額一樣，則在最終時:ABC增值20%XYZ減值10%購買指數(shù)指數(shù)基金:消極管理投資基金交易所交易基金(ETFs)美國國內(nèi)的一些股票指數(shù)DowJonesIndustrialAverage(30Stocks)Standard&Poor’s500CompositeNASDAQCompositeNYSECompositeWilshire5000幾個主要股指的表現(xiàn)比較國際股票市場指數(shù)日經(jīng)225（價格加權(quán)指數(shù)）;日經(jīng)300（價值加權(quán)指數(shù)）英國富時100指數(shù)（FTSE100）(價值加權(quán)指數(shù))德國法蘭克福指數(shù)（Dax）（價格加權(quán)指數(shù)）恒生指數(shù)(價值加權(quán)指數(shù))

摩根士丹利國際資本（MSCI）地區(qū)指數(shù)（發(fā)達、新興）國家（地區(qū)）指數(shù)（發(fā)達、新興）摩根士坦利國際資本股票指數(shù)樣本債券市場指數(shù)美林雷曼兄弟所羅門美邦問題：回報率不好算價格不可靠債券價值與市場價值不同衍生產(chǎn)品依據(jù)其他證券的價格確定支付額的證券期權(quán)價格隨著到期時間增長而提高執(zhí)行價格上升，看漲期權(quán)價格下降，看跌期權(quán)價格上升頭寸看漲期權(quán)(買權(quán))：給予所有者在約定的到期日或在到期日之前以特定的執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)力看跌期權(quán)(賣權(quán))：…出售某種資產(chǎn)的權(quán)力條款敲定價格、到期日、標的資產(chǎn)衍生產(chǎn)品期貨：約定交易雙方在未來日期以約定價格購買一項資產(chǎn)的合約

頭寸多