煤炭國(guó)際期貨市場(chǎng)研究報(bào)表

28/28煤炭國(guó)際期貨市場(chǎng)研究報(bào)告煤炭國(guó)際期貨市場(chǎng)的歷史發(fā)展國(guó)際煤炭市場(chǎng)開(kāi)展期貨交易的時(shí)間較晚，能源市場(chǎng)參與原油期貨交易已經(jīng)有25年了，但對(duì)于煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)期貨交易還是個(gè)新鮮概念。直到2001年7月，紐約商品交易所才率先推出了以產(chǎn)于阿巴拉契亞中心山脈12,000英熱單位/磅（約相當(dāng)于6672千卡/千克，1英熱單位/磅≈0.556千卡/千克）動(dòng)力煤為基準(zhǔn)品的動(dòng)力煤期貨合約；2006年7月，ICE歐洲期貨市場(chǎng)引入針對(duì)歐洲市場(chǎng)的兩種煤炭期貨合約，與之前煤炭期貨不同的是，這兩個(gè)合約以現(xiàn)金結(jié)算了結(jié)到期日未平倉(cāng)的期貨合約，主要定價(jià)基準(zhǔn)為煤炭咨詢(xún)公司匯總報(bào)告的月度煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)；2008年，ICE和環(huán)球煤炭電子交易平臺(tái)（GLOBALCOAL）合作開(kāi)發(fā)了亞太區(qū)域煤炭期貨合約；2009年，澳大利亞證券交易所（ASX）也上市了煤炭期貨合約；2011年，ICE又集中上市了四個(gè)以現(xiàn)金結(jié)算的煤炭期貨合約。動(dòng)力煤期貨合約推出時(shí)間較晚的原因是多方面的：首先，一直到20世紀(jì)末，煤炭在世界主要工業(yè)化國(guó)家能源結(jié)構(gòu)中的地位沒(méi)有原油和天然氣重要，國(guó)際貿(mào)易量有限，產(chǎn)煤國(guó)煤炭主要為了滿(mǎn)足本國(guó)需求，因此，煤炭期貨開(kāi)發(fā)落后于原油、天然氣等能源品種；其次，煤炭自身存在一些開(kāi)展期貨交易的困難，阻礙了煤炭期貨品種的開(kāi)發(fā)；再者，煤炭屬于大宗散裝貨物，種類(lèi)與等級(jí)繁多，對(duì)于動(dòng)力煤這樣的大類(lèi)而言，質(zhì)量等級(jí)劃分上存在一定的模糊性，雖然一些更細(xì)分的子類(lèi)可以劃分更明確，但由于產(chǎn)量小，國(guó)外開(kāi)展的期貨交易的需求不是特別大；而且，煤炭是發(fā)電的主要原料，需求量大，運(yùn)輸需要龐大的運(yùn)力支持，這在很多國(guó)家都是個(gè)瓶頸；最后，具有自燃傾向的煤炭保存期限過(guò)長(zhǎng)存在自燃風(fēng)險(xiǎn)。這些因素的存在給期貨品種的設(shè)計(jì)帶來(lái)一定困難，推遲了煤炭期貨的開(kāi)發(fā)。歷史上，曾有三家交易所上市過(guò)15個(gè)煤炭期貨合約。其中實(shí)物交割的期貨合約兩個(gè)，分別為CME集團(tuán)的阿巴拉契亞中心山脈期貨合約及澳大利亞證券交易所（ASX）紐卡斯?fàn)栯x岸價(jià)期貨合約。由于上市以后交易持續(xù)低迷，澳大利亞交易所于2012年8月18日對(duì)外宣布對(duì)紐卡斯?fàn)栯x岸價(jià)期貨合約停盤(pán)。煤炭本身是大宗散貨，具有不易儲(chǔ)存、質(zhì)量易發(fā)生變化的特點(diǎn)，為實(shí)物交割帶來(lái)了困難，阻礙了實(shí)物交割煤炭期貨的活躍。相反，現(xiàn)金結(jié)算的期貨合約能夠避免實(shí)物交割的不便與風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)煤炭期貨的交易量的擴(kuò)大。因此，世界兩大期貨交易所CME及ICE爭(zhēng)先恐后地推出了多個(gè)煤炭指數(shù)期貨合約。以現(xiàn)金結(jié)算的煤炭期貨合約共有13個(gè)，其中11個(gè)為動(dòng)力煤期貨，另外的2個(gè)為次煙煤期貨。大部分指數(shù)期貨共用一個(gè)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)，如CME的API2CIFARA期貨合約與ICE鹿特丹煤炭期貨合約，基準(zhǔn)指數(shù)同為McCloskey與ARGUS聯(lián)合推出的6000千卡/千克動(dòng)力煤在阿姆斯特丹、鹿特丹及安特衛(wèi)普港到岸價(jià)指數(shù)。迄今為止，煤炭期貨已在降低煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、鎖定相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)和增加煤炭市場(chǎng)流動(dòng)性方面扮演著不可替代的作用。據(jù)GLOBALCOAL估算，約有50%的煤炭交易是通過(guò)在期貨市場(chǎng)上的并行運(yùn)作實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。每年通過(guò)ICE的煤炭期貨合約結(jié)算、交割的煤炭總量約為10億公噸。對(duì)參與煤炭期貨的交易者來(lái)說(shuō)，煤炭期貨可以消除市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)、降低交易者的資金限制并方便新的投資者進(jìn)入煤炭市場(chǎng)。煤炭期貨交易帶來(lái)的大量市場(chǎng)流動(dòng)性為市場(chǎng)參與者帶來(lái)了福音。實(shí)物交割的煤炭期貨品種歷史上以實(shí)物交割了結(jié)平倉(cāng)的期貨合約共兩個(gè)，分別為CME阿巴拉契亞中心山脈期貨及澳大利亞證券交易所（ASX）動(dòng)力煤期貨。這兩個(gè)期貨合約雖然在上市初期都處于交易持續(xù)低迷的窘境，但是后期卻命途迥異。CME阿巴拉契亞中心山脈期貨在2004年后交易量突飛猛進(jìn)，2010年交易總量突破了16萬(wàn)手。澳大利亞證券交易所（ASX）動(dòng)力煤期貨自上市后交易情況較為平庸，連續(xù)三年沒(méi)有交易量，終逃不出在2012年被摘盤(pán)的命運(yùn)。CME阿巴拉契亞中心山脈期貨2001年7月21日，作為國(guó)際能源期貨的主要市場(chǎng)，NYMEX（已于2008年并入芝加哥商品交易所集團(tuán)）率先推出了以美國(guó)阿巴拉契亞中心山脈出產(chǎn)的煤炭為標(biāo)的物的實(shí)物交割期貨合約。阿巴拉契亞煤田是世界產(chǎn)量最大的煤田之一，含煤面積18萬(wàn)平方千米，1991年1月1日探明儲(chǔ)量937.6億噸，其中可采儲(chǔ)量499億噸。目前，CME阿巴拉契亞中心山脈期貨合約是世界上僅存的實(shí)物交割動(dòng)力煤期貨。CME阿巴拉契亞中心山脈期貨合約品種標(biāo)識(shí)QL交易地點(diǎn)CMEGlobex,CMEClearPort,公開(kāi)喊價(jià)(紐約)交易時(shí)間(均為紐約時(shí)間/東部時(shí)間)CMEGlobex周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)CMEClearPort周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)公開(kāi)喊價(jià)(交易池)周一—周五9:00a.m.–2:30p.m.(中部時(shí)間8:00a.m.–1:30p.m.)合約大小1,550噸報(bào)價(jià)單位美元及美分/噸最小變動(dòng)價(jià)位1美分/噸最后交易日交割月前一月倒數(shù)第四個(gè)交易日上市合約合約覆蓋當(dāng)年及隨后四年。每當(dāng)當(dāng)年12月合約結(jié)束交易后將掛盤(pán)新一年的合約。交割方式實(shí)物交割期限賣(mài)方安排煤炭交割不能早于交割月第一個(gè)日歷日，最晚不晚于交割月倒數(shù)第8個(gè)日歷日。賣(mài)方完成交割時(shí)不能晚于交割月最后日歷日。持倉(cāng)限制參照CME持倉(cāng)限制規(guī)定交易所規(guī)則此合約根據(jù)NYMEX規(guī)則和制度掛牌，并受到NYMEX規(guī)則和制度的制約。交割的相關(guān)規(guī)定：由于阿巴拉契亞中心山脈期貨合約實(shí)行船板交割，CME交易所對(duì)交割進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定。可交割動(dòng)力煤必須達(dá)到CME所規(guī)定的的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，否則將不可用于交割。CME阿巴拉契亞中心山脈期貨合約對(duì)于交割環(huán)節(jié)的規(guī)定如下：交割品質(zhì)量規(guī)范質(zhì)量指標(biāo)指標(biāo)范圍允許分析誤差英熱單位≥12,000英熱單位/磅±250英熱單位/磅灰分≤13.50%不允許分析誤差硫≤1.00%±0.050%水分≤10.00%不允許分析誤差揮發(fā)份≥30.00%不允許分析誤差粉碎能力哈德格羅夫指數(shù)(HGI)≥41±3篩分標(biāo)稱(chēng)粒度3≤英寸；通過(guò)1/4平方英寸金屬絲篩網(wǎng)的比例≤55%不允許分析誤差交割地點(diǎn)：交割應(yīng)在俄亥俄河306與317里程標(biāo)之間或在大桑迪河上進(jìn)行，貨品按離岸價(jià)（FOB）由賣(mài)方運(yùn)輸設(shè)備轉(zhuǎn)移到買(mǎi)方駁船上，賣(mài)方應(yīng)在貨品交割前付清所有關(guān)稅、津貼、稅款及其他強(qiáng)制性費(fèi)用。賣(mài)方將貨品運(yùn)至大桑迪河的港口時(shí)，應(yīng)接受低于最終結(jié)算價(jià)0.10美元/噸的貼水。交割時(shí)間：賣(mài)方安排交割不應(yīng)早于交割月第一個(gè)日歷日，最晚不晚于交割月倒數(shù)第8個(gè)日歷日。賣(mài)方完成交割時(shí)不應(yīng)晚于交割月最后日歷日。如果賣(mài)方無(wú)法在符合裝船規(guī)定的有效時(shí)間內(nèi)運(yùn)送煤炭，則賣(mài)方必須承擔(dān)所有駁船滯期費(fèi)用。買(mǎi)方應(yīng)承擔(dān)所有其他滯期費(fèi)用。運(yùn)輸設(shè)備上的機(jī)械采樣機(jī)：賣(mài)方的運(yùn)輸設(shè)備必須有處于工作狀態(tài)中的機(jī)械采樣機(jī)，即根據(jù)A.S.T.M.D6518進(jìn)行偏差測(cè)試之用。運(yùn)行情況總體上來(lái)說(shuō)，CME阿巴拉契亞中心山脈動(dòng)力煤期貨交易量走勢(shì)可分為三個(gè)階段，即2001年至2004年上市后的平淡期，2005年至2007年的成長(zhǎng)期和2008年至今的繁榮期。2001年至2004年之間，雖然阿巴拉契亞中心山脈動(dòng)力煤期貨成交量逐年小幅增長(zhǎng)，但交易量整體始終處于較低水平，維持在5000手以下，與美國(guó)煤炭每年高達(dá)10多億噸的產(chǎn)量和消費(fèi)量極不相稱(chēng)。CME阿巴拉契亞中心山脈動(dòng)力煤期貨在2005至2007年進(jìn)入了高速増長(zhǎng)期。2005年CME動(dòng)力煤期貨交易量達(dá)到23000多手，為2004年交易量的六倍。2006年，CME動(dòng)力煤期貨合約延續(xù)了2005年的高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，全年交易總量達(dá)到52000手，增幅達(dá)126%。2007年，CME動(dòng)力煤期貨合約成交量再創(chuàng)新高，全年交易量總計(jì)12萬(wàn)3千余手，是2006年成交量的兩倍。此后，CME動(dòng)力煤期貨合約始終表現(xiàn)的較為活躍，年交易量維持在9萬(wàn)手以上。2011年，CME阿巴拉契亞中心山脈動(dòng)力煤期貨交易量小幅收緊，全年累計(jì)交易95330手期貨合約，約合1.48億噸動(dòng)力煤，平均日交易量為400手。CME阿巴拉契亞中心山脈期貨合約歷年交易量統(tǒng)計(jì)詳見(jiàn)圖1。圖1:CME歷年阿巴拉契亞中心山脈動(dòng)力煤期貨煤炭期貨交易量近年來(lái)，阿巴拉契亞中心山脈動(dòng)力煤期貨為煤炭上下游企業(yè)帶來(lái)了一個(gè)強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能得到了初步發(fā)揮。煤炭的生產(chǎn)方通過(guò)賣(mài)出期貨合約將未來(lái)幾個(gè)月計(jì)劃生產(chǎn)的一定量的煤炭的銷(xiāo)售價(jià)格鎖定在一個(gè)固定的水平。電力部門(mén)通過(guò)買(mǎi)進(jìn)煤炭期貨合約為即將裝運(yùn)的煤炭做了預(yù)防價(jià)格上漲的套期保值。煤炭和天然氣發(fā)電的能源公司可以同時(shí)運(yùn)用煤炭期貨與天然氣期貨以抵消季節(jié)性成本波動(dòng)，還可以由此來(lái)充分進(jìn)行差價(jià)套利——兩種燃料的成本與各自發(fā)電的價(jià)值之間的差別。同時(shí)，動(dòng)力煤期貨的平穩(wěn)運(yùn)行吸引大量投資者參與到煤炭期貨市場(chǎng)交易中，增加了市場(chǎng)流動(dòng)性?；钴S的動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)給來(lái)自四面八方的交易者帶來(lái)了大量供求信息，期貨市場(chǎng)中形成的價(jià)格從某種程度上也真實(shí)地反映了實(shí)際供求狀況，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了參考價(jià)格，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能得到了體現(xiàn)。澳大利亞證券交易所動(dòng)力煤期貨2009年7月，澳大利亞證券交易所（ASX）上市了以澳大利亞紐卡斯?fàn)柛劭陔x岸價(jià)船運(yùn)動(dòng)力煤為基準(zhǔn)品的動(dòng)力煤期貨合約。不幸的是，由于動(dòng)力煤期貨始終都不被投資者認(rèn)可，三年內(nèi)未曾出現(xiàn)過(guò)一筆交易，ASX于2010年8月18日被迫對(duì)外宣布對(duì)動(dòng)力煤期貨實(shí)行摘盤(pán)處理。澳大利亞證券交易所動(dòng)力煤期貨合約（紐卡斯?fàn)栯x岸價(jià)）合約單位6000千卡/千克凈熱值，灰分與硫含量分別低于13（收到基）和0.60（收到基）的動(dòng)力煤合約月份月度合約覆蓋未來(lái)4個(gè)完整的日歷季度商品編碼CX合約單位1000噸/手報(bào)價(jià)單位美元/噸最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位為0.05美元，相當(dāng)于50美元/每手最后交易日合約月份前一月的第一個(gè)工作日交易時(shí)間5.14pm-7.00am及8.34am-4.30pm澳大利亞?wèn)|部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間(美國(guó)夏時(shí)制期間)5.14pm-7.30am及8.34am-4.30pm澳大利亞?wèn)|部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間(美國(guó)非夏時(shí)制期間)交割方式實(shí)物交割交割時(shí)間應(yīng)在合約月份買(mǎi)方指定的任意一天以FOB價(jià)交割最終結(jié)算價(jià)格最后交易日的結(jié)算價(jià)格澳大利亞交易所對(duì)其動(dòng)力煤期貨合約的交割及升貼水做了詳細(xì)的規(guī)定，詳細(xì)規(guī)定如下：交割基準(zhǔn)品標(biāo)準(zhǔn)要求交割品標(biāo)準(zhǔn)熱值：不低于5,650凈熱值?總水分：不超過(guò)15%（收到基）?揮發(fā)份：不低于27.0%并不超過(guò)35.0%（收到基）?灰分：不超過(guò)17.0%（收到基）?硫：不超過(guò)1.0%（收到基）?硒：不超過(guò)2ppm（干態(tài)）?硼：60ppm（干態(tài)）?灰分中氧化鈣：不超過(guò)7%（干態(tài)）?哈氏可磨指數(shù)：45（最低）-70（最高）?標(biāo)稱(chēng)最大粒度：50mm?篩分：小于2mm的小顆粒不應(yīng)超過(guò)30%?灰熔點(diǎn)（降低）：1250攝氏度（最低）初始變形升貼水設(shè)置最終結(jié)算價(jià)最終結(jié)算價(jià)將反應(yīng)凈熱值、灰分、硫、滯期及加急的計(jì)算和調(diào)整凈熱值調(diào)整最終結(jié)算價(jià)應(yīng)使用以下公式及綁定結(jié)果凈熱值進(jìn)行調(diào)整：(凈熱值/6000)*(最終結(jié)算價(jià))灰分和硫調(diào)整中間結(jié)算價(jià)還應(yīng)根據(jù)灰分及硫含量貼水比例進(jìn)行調(diào)整：灰分≤13%≤14%≤15%≤16%≤17%>17%貼水無(wú)1%2%3%4%超出交割品范圍硫≤0.6≤0.7≤0.8≤0.9≤1.00>1.00%貼水無(wú)0.5%1.0%1.5%2.0%超出交割品范圍滯期及加急費(fèi)用?滯期費(fèi)用：美元$1.00/噸/天。?加急費(fèi)用：美元$0.50/噸/天。交割地布局：澳大利亞交易所規(guī)定所有動(dòng)力煤期貨合約相關(guān)貨物的交割需在西南威爾士洲亨特河附近的卡林頓港（Carrington）及Koorangang港?，F(xiàn)金交割的煤炭期貨品種相較于其他能源品種來(lái)說(shuō)，煤炭期貨上市的時(shí)間較晚，煤炭指數(shù)期貨的推出為期貨合約開(kāi)辟了煤炭期貨的新時(shí)代。隨著全球原油使用量的不斷增加及價(jià)格上升，煤炭的成本和儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)開(kāi)始凸顯，在能源使用中逐漸得到重視，全球很多國(guó)家都開(kāi)始研究開(kāi)展煤炭期貨交易的可行性。美國(guó)的煤炭期貨上市時(shí)間較早，但是自2001年上市后，交易一直不活躍，實(shí)物交割方式的阻礙是市場(chǎng)不活躍的主要原因之一。直到Platts、McCloskey與ARGUS等煤炭咨詢(xún)公司開(kāi)始逐月推出煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)，為實(shí)現(xiàn)動(dòng)力煤期貨現(xiàn)金交割奠定了基礎(chǔ)。ICE于2006年開(kāi)始上市煤炭指數(shù)期貨，由于采取現(xiàn)金交割方式，其交易活躍度大于CME的煤炭期貨。之后，為增強(qiáng)煤炭期貨合約的吸引力、提升交易量，新的煤炭期貨合約交割方式的設(shè)計(jì)都采用現(xiàn)金交割?，F(xiàn)金交割形式有利于增強(qiáng)市場(chǎng)活躍度，方便非產(chǎn)業(yè)鏈上的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)，提高整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性。時(shí)至今日，CME與ICE商品交易所分別上市了11個(gè)指數(shù)期貨合約。這些合約往往具有很多共同點(diǎn)，如CME集團(tuán)的理查茲灣動(dòng)力煤指數(shù)期貨與ICE理查茲灣動(dòng)力煤指數(shù)期貨的標(biāo)的物同為ARGUS&McCloskey公司生成的API4指數(shù)。同一指數(shù)期貨在兩家不同的交易所上市體現(xiàn)了美國(guó)及歐洲交易所對(duì)爭(zhēng)奪煤炭定價(jià)權(quán)的重視。動(dòng)力煤指數(shù)期貨的詳細(xì)內(nèi)容見(jiàn)附件1。經(jīng)過(guò)初期的培育，指數(shù)期貨設(shè)計(jì)靈活的優(yōu)勢(shì)漸漸得到體現(xiàn)，成交量逐年攀升。以ICE煤炭指數(shù)期貨為例，上市之初煤炭指數(shù)期貨表現(xiàn)較為平庸，交易量較少。經(jīng)過(guò)三年的培育，煤炭指數(shù)期貨的活力逐漸增強(qiáng)，交易量增長(zhǎng)迅猛。特別是2009年，ICE煤炭指數(shù)期貨成交超過(guò)60萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)259%，是同年CME實(shí)物交割動(dòng)力煤期貨合約成交量的4.5倍。2010年，ICE指數(shù)期貨合約交易總量突破100萬(wàn)手。2011年，指數(shù)煤炭期貨合約穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年累計(jì)成交116萬(wàn)余手，約合煤炭11.63億噸，日均交易量約為4800手。歷年ICE煤炭指數(shù)期貨交易量總和詳情請(qǐng)見(jiàn)圖2。圖2ICE歷年煤炭期貨交易量單位：手國(guó)際動(dòng)力煤期貨發(fā)展的前景盡管出于環(huán)境保護(hù)等多方面的因素，世界范圍內(nèi)要求盡可能減少煤炭在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占比重的呼聲十分強(qiáng)烈。但是，近十幾年，煤炭作為重要能源之一的地位并未動(dòng)搖，煤炭在世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占比重并無(wú)實(shí)質(zhì)性減少。據(jù)美國(guó)能源部預(yù)測(cè)，一直到2025年，煤炭在世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占比重也只會(huì)略微減少。以美國(guó)而論，盡管一直強(qiáng)調(diào)用天然氣替代煤，但迄今美國(guó)仍是世界上最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)之一。對(duì)中國(guó)而言，煤炭在能源供應(yīng)安全中將一如既往地起著重要作用，同時(shí)，中國(guó)的煤炭對(duì)于區(qū)域能源安全也將具有重要作用。目前世界上幾種主要的煤炭期貨品種在經(jīng)過(guò)上市初期的培育后，近年來(lái)交易量逐漸活躍，功能發(fā)揮逐步顯現(xiàn)，已經(jīng)成為相關(guān)國(guó)家和地區(qū)煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者制定價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要工具和手段。據(jù)中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)分析，目前美國(guó)煤炭期貨品種盡管與其他能源期貨相比，交易量仍欠活躍，但是其市場(chǎng)功能發(fā)揮良好，尤其是發(fā)現(xiàn)價(jià)格方面，為美國(guó)煤炭生產(chǎn)企業(yè)與火力發(fā)電企業(yè)簽訂長(zhǎng)期貿(mào)易合同提供了重要借鑒。經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的洗禮，在力度空前的經(jīng)濟(jì)刺激措施作用下，世界經(jīng)濟(jì)從急跌到企穩(wěn)回升，逐步走向復(fù)蘇。美國(guó)、歐盟、日本等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的真實(shí)需求增加使得大宗商品，尤其是能源產(chǎn)品價(jià)格，整體呈現(xiàn)波動(dòng)向上的走勢(shì)。此外，由于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家在金融危機(jī)中為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，紛紛采取極其寬松的貨幣政策，更為大宗商品未來(lái)價(jià)格的通脹性上漲提供了充足的流動(dòng)性基礎(chǔ)。在這種背景下，煤炭作為重要的大宗能源產(chǎn)品，其價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)日趨增大，市場(chǎng)參與者對(duì)于相關(guān)金融衍生工具的需求也更為迫切。煤炭期貨作為煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，在今后將面臨更大的發(fā)展機(jī)遇，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化不斷向縱深推進(jìn)的過(guò)程中，煤炭作為重要的不可再生能源產(chǎn)品，事關(guān)各國(guó)能源安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，其價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的負(fù)面影響將更為廣泛和深遠(yuǎn)。因此，可以預(yù)期未來(lái)煤炭期貨品種將受到更多關(guān)注，市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮，市場(chǎng)參與群體逐漸增加，交易日趨活躍，逐步發(fā)展成為成熟完善的大宗能源期貨品種。美國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)動(dòng)力煤期貨的借鑒作為唯一現(xiàn)存的實(shí)物交割動(dòng)力煤期貨合約，CME阿巴拉契亞中心山脈期貨的設(shè)計(jì)與運(yùn)行方面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)能夠?yàn)槲覈?guó)動(dòng)煤炭國(guó)際期貨市場(chǎng)研究報(bào)告-15-力煤期貨設(shè)計(jì)提供寶貴的素材?？傮w上來(lái)看，CME阿巴拉契亞中心山脈期貨在全球范圍的流動(dòng)性更差，它很大程度上反映和影響的只是美國(guó)的煤炭供求，并不能對(duì)世界范圍的煤炭供求及相關(guān)情況進(jìn)行反映、測(cè)度和調(diào)控，所以全球參與度較低，流動(dòng)性較差，這與我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀較為相似。實(shí)物交割的動(dòng)力煤期貨在上市后遭遇冷遇的原因需要放在美國(guó)煤炭市場(chǎng)的大環(huán)境下分析，具體原因有以下幾點(diǎn)：（一）CME煤炭期貨標(biāo)底物的地域性較強(qiáng)，而其用途也高度集中于電力生產(chǎn)行業(yè)（電煤消費(fèi)量占全美煤炭總消費(fèi)量的92.9%）。（二）美國(guó)的電力生產(chǎn)壟斷性很強(qiáng)，同時(shí)，政府在煤炭開(kāi)采方面針對(duì)安全、管理、技術(shù)、從業(yè)人員及環(huán)保等設(shè)置的嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，使得阿巴拉契亞煤炭開(kāi)采集中在少數(shù)幾個(gè)大的煤炭公司手中。EIA美國(guó)煤炭消費(fèi)構(gòu)成及生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，近10年來(lái)，美國(guó)煤炭產(chǎn)量和消費(fèi)量基本持平。（三）合同期長(zhǎng)，且固定。美國(guó)煤電一體化僅占電煤供應(yīng)的15%，絕大部分還是通過(guò)長(zhǎng)期合同的形式實(shí)現(xiàn)電煤供應(yīng)。電力企業(yè)與煤炭公司之間已經(jīng)形成了十分穩(wěn)定的長(zhǎng)期現(xiàn)貨合同關(guān)系，合同區(qū)間長(zhǎng)達(dá)10年、20年，甚至有的達(dá)到五、六十年，可以說(shuō)，此地生產(chǎn)的煤炭基本不參與市場(chǎng)交易。（四）價(jià)格未市場(chǎng)化。據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2011年電煤價(jià)格比2004年已上漲近41%，與全球其他煤炭主產(chǎn)區(qū)價(jià)格上漲率基本持平。但由于產(chǎn)銷(xiāo)均有非常高的集中性和壟斷性，美國(guó)煤炭的價(jià)格并不是隨行就市，而是由煤企與電企通過(guò)一年一次的例行會(huì)議進(jìn)行討論決定的。因此，對(duì)于煤企和電企而言沒(méi)有太大必要在期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（五）OTC市場(chǎng)的影響。美國(guó)OTC衍生品市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，煤炭的生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)之間簽訂長(zhǎng)期供貨合同，當(dāng)然也存在價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是可以通過(guò)發(fā)達(dá)的OTC市場(chǎng)，與投資銀行進(jìn)行對(duì)沖等，將風(fēng)險(xiǎn)化解掉，不必參與期貨市場(chǎng)。（六）參與群體單一。美國(guó)的煤炭用途非常單一，基本就是發(fā)電，其他行業(yè)使用很少，因此缺少煤炭貿(mào)易商作為市場(chǎng)參與者。（七）政治敏感性。不能忽視的是，煤炭在美國(guó)是一個(gè)政治敏感性的產(chǎn)品，因?yàn)樗皇乔鍧嵞茉?，現(xiàn)在美國(guó)的環(huán)保主義呼聲很高，社會(huì)也提倡使用天然氣，因此，煤炭品種也不適于積極推廣。與動(dòng)力煤期貨上市之初美國(guó)的煤炭市場(chǎng)相比，我國(guó)的煤炭市場(chǎng)現(xiàn)狀與特點(diǎn)更適于動(dòng)力煤期貨的推出與活躍。原因如下：1.我國(guó)動(dòng)力煤用途廣泛，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為合理，市場(chǎng)參與者眾多。我國(guó)動(dòng)力煤的消費(fèi)形成了以電力行業(yè)為主，建材、冶金、化工行業(yè)需求量并存的下游消費(fèi)企業(yè)結(jié)構(gòu)。2011年，除電力行業(yè)以外，建材行業(yè)、冶金和化工行業(yè)消費(fèi)的動(dòng)力煤在動(dòng)力煤總體消費(fèi)量中的占比分別達(dá)到19.66%、3.71%和2.18%。同時(shí)，我國(guó)有為數(shù)眾多的煤炭貿(mào)易商，超過(guò)5萬(wàn)家貿(mào)易商常年活躍在動(dòng)力煤貿(mào)易市場(chǎng)中。面對(duì)上游供給及下游需求方面的壓力，貿(mào)易商參與動(dòng)力煤期貨交易的需求強(qiáng)烈?？偟膩?lái)說(shuō)，盡管火力發(fā)電依然是動(dòng)力煤消耗的主體，但是我國(guó)動(dòng)力煤更為合理的動(dòng)力煤消費(fèi)企業(yè)構(gòu)成決定了更多不同的消費(fèi)企業(yè)有避險(xiǎn)需求，我國(guó)動(dòng)力煤期貨的市場(chǎng)參與度也會(huì)相對(duì)較高。2.我國(guó)煤炭市場(chǎng)市場(chǎng)化程度逐步提高，政策對(duì)煤炭市場(chǎng)化推動(dòng)作用明顯，動(dòng)力煤期貨上市呼聲高。我國(guó)政府出臺(tái)多項(xiàng)政策，加快落實(shí)推進(jìn)動(dòng)力煤市場(chǎng)化，為我國(guó)動(dòng)力煤期貨的推出創(chuàng)造了有利條件。2012年9月，發(fā)改委向國(guó)務(wù)院提出了取消市場(chǎng)煤、建立煤電市場(chǎng)的長(zhǎng)協(xié)機(jī)制，標(biāo)志著動(dòng)力煤市場(chǎng)化改革的大幕開(kāi)啟。2013年以始，國(guó)務(wù)院印發(fā)《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，明確指出要“完善區(qū)域性、全國(guó)性能源市場(chǎng)，積極發(fā)展現(xiàn)貨、長(zhǎng)期合約、期貨等交易形式；逐步培育和建立全國(guó)煤炭交易市場(chǎng)，開(kāi)展煤炭期貨交易試點(diǎn)?！闭叩闹С譃槲覈?guó)動(dòng)力煤期貨的推出創(chuàng)造了寬松的環(huán)境。3.我國(guó)煤炭市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制工具，動(dòng)力煤期貨呼之欲出。與美國(guó)相比，我國(guó)并不存在OTC市場(chǎng)，煤炭行業(yè)上下游企業(yè)沒(méi)有規(guī)避煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑。動(dòng)力煤期貨的推出能為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及投資者提供套期保值的方法，滿(mǎn)足投資者管理風(fēng)險(xiǎn)的需求，市場(chǎng)參與我國(guó)動(dòng)力煤期貨交易的熱情就更高。附件：煤炭指數(shù)及期貨合約簡(jiǎn)介一、以ARGUS/McCloskeyAPI指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約ARGUS/McCloskey的APIindex系列已經(jīng)成為了煤炭貿(mào)易和衍生品市場(chǎng)定價(jià)的參照物。據(jù)ARGUS統(tǒng)計(jì)，世界上約有90%的煤炭產(chǎn)品及衍生品是以API2以及API4定價(jià)的。API2不僅是南歐煤炭實(shí)體交易定價(jià)的指向標(biāo)，還是場(chǎng)外交易的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。歐美的期貨交易所更是積極推出與API指數(shù)相關(guān)的期貨合約，ICE與CME分別上市了以API2、API4、API6指數(shù)等為基準(zhǔn)的期貨合約。CME最近開(kāi)發(fā)的API8南中國(guó)動(dòng)力煤期貨合約更是將其市場(chǎng)范圍從美國(guó)、歐洲、澳洲擴(kuò)展到了中國(guó)沿海。從2012年1月份開(kāi)始，ARGUS與McCloskey就開(kāi)始逐日編寫(xiě)煤炭現(xiàn)貨交易的分析。ARGUS的價(jià)格分析有50%的數(shù)據(jù)來(lái)源于對(duì)現(xiàn)貨交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，而另外一半的數(shù)據(jù)來(lái)源于對(duì)市場(chǎng)參與者的調(diào)查。這樣的價(jià)格指數(shù)編寫(xiě)方法能夠盡量多地吸收信息，從而更全面、更真實(shí)地反應(yīng)煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)。2012年4月份，ARGUS與McCloskey又在日價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上，推出了周煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)和月價(jià)格指數(shù)，進(jìn)一步完善了API煤炭報(bào)價(jià)體系。API指數(shù)涵蓋的煤炭有一定的標(biāo)準(zhǔn)：貨運(yùn)量至少為50000噸，發(fā)熱量不小于5850千卡/千克（API6要求最小的發(fā)熱量為5700千卡/千克），含硫量需小于等于1%等。交易須在倫敦時(shí)間早上8:30至下午5:30之間完成，下午5:30之后成交的煤炭?jī)r(jià)格將不予以統(tǒng)計(jì)。已經(jīng)簽訂合約，未來(lái)90日內(nèi)需完成交易的煤炭?jī)r(jià)格也被ARGUS與McCloskey收入API日均煤炭交易價(jià)格指數(shù)中。API2北方三港CIF價(jià)格指數(shù)期貨合約API2指數(shù)是反映通過(guò)阿姆斯特丹、鹿特丹和安特衛(wèi)普等歐洲主要港口進(jìn)口到西、北歐，6000千卡/千克動(dòng)力煤的CIF價(jià)格指數(shù)。Argus與McCloskey這兩家煤炭貿(mào)易行情分析公司會(huì)分別對(duì)阿姆斯特丹、鹿特丹、安特衛(wèi)普三港到港運(yùn)費(fèi)及煤炭貿(mào)易買(mǎi)賣(mài)雙方的報(bào)價(jià)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。然后將運(yùn)費(fèi)與根據(jù)貿(mào)易量加權(quán)平均計(jì)算出的到港煤炭?jī)r(jià)格加成形成為ARA價(jià)格指數(shù)。Argus與McCloskey價(jià)格指數(shù)的平均值即為(API2)CIFARA指數(shù)。CME北歐三港（API2）CIF價(jià)(ARGUS-McCloskey)期貨品種標(biāo)識(shí)MTF交易地點(diǎn)CMEGlobex,CMEClearPort,公開(kāi)喊價(jià)(紐約)交易時(shí)間(均為紐時(shí)間/東部時(shí)間)CMEGlobex周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)CMEClearPort周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)公開(kāi)喊價(jià)(交易池)周一—周五9:00a.m.–2:30p.m.(中部時(shí)間8:00a.m.–1:30p.m.)合約大小1,000公噸報(bào)價(jià)單位美元及美分/噸最小變動(dòng)價(jià)位5美分/噸最后交易日交割月前一月倒數(shù)第四個(gè)交易日標(biāo)的價(jià)格當(dāng)月合約的價(jià)格應(yīng)為Argus/McCloskey推出的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)報(bào)告中當(dāng)月(API2)CIFARA煤炭月度價(jià)格指數(shù)（月度煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)為當(dāng)月周煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的平均值）。上市合約合約覆蓋當(dāng)年及隨后四年。每當(dāng)當(dāng)年12月合約結(jié)束交易后將掛盤(pán)新一年的合約。交割方式現(xiàn)金交割持倉(cāng)限制參照CME持倉(cāng)限制規(guī)定交易所規(guī)則此合約根據(jù)NYMEX規(guī)則和制度掛牌，并受到NYMEX規(guī)則和制度的制約。API2CIFARA指數(shù)對(duì)應(yīng)的煤炭質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)為：指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)限額凈熱值6000千卡/千克＜5850千卡/千克全水分12-15%＞15%灰分11-15%＞15%含硫量≤1%＞1%揮發(fā)分22-37%＜22%或＞37%哈氏可磨指數(shù)45-70＜44尺寸標(biāo)準(zhǔn)50mm——API4FOB理查茲灣期貨合約API4指數(shù)的生成方法與API2指數(shù)的計(jì)算方法完全相同，標(biāo)底煤炭的質(zhì)量指標(biāo)要求也完全相同。其不同在于API4價(jià)格指數(shù)反映的是通過(guò)南非理查茲灣出口的煤炭離岸價(jià)格的平均值。以API4指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約有兩個(gè)，分別為CME理查茲灣FOB價(jià)煤炭期貨（CMEAPI4FOBRichardsBayFutures）和ICE理查茲灣煤炭期貨（ICERichardsBayCoalFutures）。CME(API4)理查茲灣FOB價(jià)(ARGUS-McCloskey)期貨品種標(biāo)識(shí)MFF交易地點(diǎn)CMEGlobex,CMEClearPort,公開(kāi)喊價(jià)(紐約)交易時(shí)間(均為紐時(shí)間/東部時(shí)間)CMEGlobex周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)CMEClearPort周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)公開(kāi)喊價(jià)(交易池)周一—周五9:00a.m.–2:30p.m.(中部時(shí)間8:00a.m.–1:30p.m.)合約大小1,000公噸報(bào)價(jià)單位美元及美分/噸最小變動(dòng)價(jià)位5美分/噸最后交易日交割月前一月倒數(shù)第四個(gè)交易日標(biāo)的價(jià)格當(dāng)月合約的浮動(dòng)價(jià)格應(yīng)為Argus/McCloskey推出的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)報(bào)告中當(dāng)月(API4)fobRichardsBay（理查德灣）煤炭FOB價(jià)格指數(shù)的月度價(jià)格指數(shù)（月度煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)為當(dāng)月周煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的平均值）。上市合約合約覆蓋當(dāng)年及隨后四年。每當(dāng)當(dāng)年12月合約結(jié)束交易后將掛盤(pán)新一年的合約。交割方式現(xiàn)金交割持倉(cāng)限制參照CME持倉(cāng)限制規(guī)定交易所規(guī)則此合約根據(jù)NYMEX規(guī)則和制度掛牌，并受到NYMEX規(guī)則和制度的制約。ICE理查茲灣煤炭期貨（ICERichardsBayCoalFutures）上市合約共計(jì)61-72個(gè)連續(xù)的合約月份。共計(jì)21-24個(gè)連續(xù)的季度合約季度由三個(gè)獨(dú)立并連續(xù)的合約月份組成。季度通常為：1-3月，4-6月，7-9月，10-12月。共計(jì)6個(gè)連續(xù)的日歷年度合約日歷年由12個(gè)獨(dú)立并連續(xù)的合約月份組成，為1-12月。每當(dāng)一個(gè)12月合約到期時(shí)，將增加12個(gè)月度、4個(gè)季度及1個(gè)日歷年度的合約到期日月度合約在合約交割期間最后一個(gè)星期五交易結(jié)束后停止交易。當(dāng)季度/季節(jié)/日歷年度中第一個(gè)合約月份最后一個(gè)星期五交易結(jié)束后，季度、季節(jié)、日歷年度合約將停止交易合約保障ICEClearEuropeLimited（ICE歐洲清算所，ICEU）保障所有通過(guò)其結(jié)算會(huì)員登記的ICE期貨合約的財(cái)務(wù)狀況。ICE期貨市場(chǎng)會(huì)員或者是ICEU的會(huì)元，或者同是ICEU會(huì)員的會(huì)員簽訂了清算協(xié)議交易時(shí)間07:00開(kāi)市，23:00閉市（倫敦當(dāng)?shù)貢r(shí)間）星期一到星期五合約單位一手等于1000噸煤炭。最少5手最小變動(dòng)價(jià)位每噸5美分最大變動(dòng)價(jià)位無(wú)限制結(jié)算價(jià)格倫敦時(shí)間16：00：00起到16:15:00，十五分鐘結(jié)算區(qū)間內(nèi)交易價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)。如果流動(dòng)性較低，則使用QuotedSettlementPrice（QSPs）。每日保證金所有未平倉(cāng)合約均采取每日盯市，視情況收取變動(dòng)的保證金。此流程比照ICE期貨市場(chǎng)根據(jù)前一日結(jié)算價(jià)核定的結(jié)算價(jià)格（或新合約的交易價(jià)格）進(jìn)行持倉(cāng)限制交易所會(huì)每天收集持倉(cāng)情況。交易所在必要時(shí)有權(quán)采取行動(dòng)限制會(huì)員持倉(cāng)情況以減少持倉(cāng)量來(lái)防止持倉(cāng)過(guò)多、無(wú)證投機(jī)等情況的發(fā)生。交易方式ICE理查茲灣煤炭期貨合約支持在ICEPlatform交易平臺(tái)交易，或提交期轉(zhuǎn)現(xiàn)、期貨轉(zhuǎn)掉期或大宗交易申請(qǐng)后進(jìn)行相應(yīng)交易交割/結(jié)算準(zhǔn)則ICE理查茲灣煤炭期貨合約是以現(xiàn)金結(jié)算的，價(jià)格等同于Argus/McCloskey'sCoalPriceIndexReport發(fā)布的月度平均API4指數(shù)API2與API4指數(shù)所對(duì)應(yīng)標(biāo)的煤炭的具體指標(biāo)要求為：指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)限額凈熱值6000千卡/千克＜5850千卡/千克全水分12-15%＞15%灰分11-15%＞15%含硫量≤1%＞1%揮發(fā)分22-37%＜22%或＞37%哈氏可磨指數(shù)45-70＜44尺寸標(biāo)準(zhǔn)50mm——（三）API6紐卡斯?fàn)柛燮谪浐霞sAPI6指數(shù)體現(xiàn)了進(jìn)口到紐卡斯?fàn)柛?000千卡/千克動(dòng)力煤的FOB價(jià)。澳大利亞是世界上最大的煤炭出口國(guó)之一，位于西南威爾州的紐卡斯?fàn)柛垡矐{借其地理優(yōu)勢(shì)成為了世界煤炭貿(mào)易第一大港。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年有超過(guò)7000萬(wàn)噸的煤炭通過(guò)紐卡斯?fàn)柛圻M(jìn)行中轉(zhuǎn)和貿(mào)易。紐卡斯?fàn)柛勖禾康膬r(jià)格在世界煤炭?jī)r(jià)格體系，特別是亞洲煤炭?jī)r(jià)格體系當(dāng)中占有重要的地位。CME和ICE分別上市了以API6為標(biāo)底的期貨合約：CME(API6)紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤(ARGUS-McCloskey)期貨品種標(biāo)識(shí)NCL交易地點(diǎn)CMEGlobex,CMEClearPort,公開(kāi)喊價(jià)(紐約)交易時(shí)間(均為紐時(shí)間/東部時(shí)間)CMEGlobex周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)CMEClearPort周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)公開(kāi)喊價(jià)(交易池)周一—周五9:00a.m.–2:30p.m.(中部時(shí)間8:00a.m.–1:30p.m.)合約大小1,000公噸報(bào)價(jià)單位美元及美分/噸最小變動(dòng)價(jià)位1美分/噸最后交易日交割月前一月倒數(shù)第四個(gè)交易日標(biāo)的價(jià)格當(dāng)月合約的浮動(dòng)價(jià)格為Argus/McCloskey推出的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)報(bào)告中關(guān)于運(yùn)抵紐卡斯?fàn)柛鄣膭?dòng)力煤（API6fobNewcastle）FOB價(jià)格的月度價(jià)格指數(shù)（月度煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)為當(dāng)月周煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的平均值）。上市合約合約覆蓋當(dāng)年及隨后四年。每當(dāng)當(dāng)年12月合約結(jié)束交易后將掛盤(pán)新一年的合約。交割方式現(xiàn)金交割持倉(cāng)限制參照CME持倉(cāng)限制規(guī)定交易所規(guī)則此合約根據(jù)NYMEX規(guī)則和制度掛牌，并受到NYMEX規(guī)則和制度的制約。GCICE紐卡斯?fàn)柮禾科谪洠℅CNewcastleCoalFutures）合約大小每手1000噸。最少5手。交易單位1手等于1000噸煤炭報(bào)價(jià)合約價(jià)格以美元和美分每噸報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位每噸5美分最大變動(dòng)價(jià)位無(wú)限制上市合約共計(jì)61-72個(gè)連續(xù)的合約月份。共計(jì)21-24個(gè)連續(xù)的季度合約季度由三個(gè)獨(dú)立并連續(xù)的合約月份組成。季度通常為：1-3月，4-6月，7-9月，10-12月。共計(jì)6個(gè)連續(xù)的日歷年度合約日歷年由12個(gè)獨(dú)立并連續(xù)的合約月份組成，為1-12月。每當(dāng)一個(gè)12月合約到期時(shí)，將增加12個(gè)月度、4個(gè)季度及1個(gè)日歷年度的合約持倉(cāng)限制交易所會(huì)每天收集持倉(cāng)情況。交易所在必要時(shí)有權(quán)采取行動(dòng)限制會(huì)員持倉(cāng)情況以減少持倉(cāng)量來(lái)防止持倉(cāng)過(guò)多、無(wú)證投機(jī)等情況的發(fā)生。每日保證金所有未平倉(cāng)合約均采取每日盯市，視情況收取變動(dòng)的保證金。此流程比照ICE期貨市場(chǎng)根據(jù)前一日結(jié)算價(jià)核定的結(jié)算價(jià)格（或新合約的交易價(jià)格）進(jìn)行最后交易日月度合約在合約交割期間最后一個(gè)星期五12：00停止交易。季度、季節(jié)、日歷年度合約在季度/季節(jié)/日歷年度中第一個(gè)合約月份最后一個(gè)星期五12：00停止交易交割/結(jié)算條款以現(xiàn)金結(jié)算，價(jià)格等同于環(huán)球煤炭月度紐卡斯?fàn)柛劭谥笖?shù)（globalCOALMonthlyNewcastleIndex）其他信息環(huán)球煤炭紐卡斯?fàn)柛劭谠露戎笖?shù)是一個(gè)日歷月中每個(gè)在周五計(jì)算得出的紐卡斯?fàn)柛劭谝恢苤笖?shù)的平均值。紐卡斯?fàn)柛劭谝恢苤笖?shù)是以下兩個(gè)方面的加權(quán)平均值：(1)交易價(jià)格加權(quán)平均值。(2)遞盤(pán)與報(bào)盤(pán)的平均值。完整的指數(shù)計(jì)算方法可在網(wǎng)頁(yè)找到商品編碼NCF紐卡斯?fàn)柛勖禾康木唧w質(zhì)量范圍為：API6FOB6,000kcal/kgNewcastle指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)限額凈熱值6000千卡/千克＜5700千卡/千克全水分12-15%＞18%灰分11-17%＞18%含硫量≤1%＞1%揮發(fā)分22-37%＜22%或＞37%哈氏可磨指數(shù)45-70＜44尺寸標(biāo)準(zhǔn)50mm——（四）API8南中國(guó)期貨合約API8反映的是進(jìn)口到南中國(guó)凈發(fā)熱量為5500千卡/千克的動(dòng)力煤CFR價(jià)格。在API8煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上，ARGUS計(jì)劃于2012年年底再推出南中國(guó)6000千卡/千克進(jìn)口動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)。中國(guó)年均消費(fèi)煤炭量約為38億噸，并且據(jù)預(yù)測(cè)該數(shù)字還將在2020年翻一番。盡管進(jìn)口煤炭消耗量只占全年煤炭消耗量的5%左右，進(jìn)口煤炭還是憑借其價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)中國(guó)煤炭市場(chǎng)形成較大沖擊。2011年，中國(guó)進(jìn)口煤炭1.82億噸，環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)3000萬(wàn)噸。隨著中國(guó)對(duì)進(jìn)口煤炭需求量的提升，中國(guó)在國(guó)際海運(yùn)煤炭交易中定價(jià)的影響力也將逐漸擴(kuò)大。CME在API8指數(shù)推出之后，于2012年9月份上市了南中國(guó)期貨動(dòng)力煤期貨合約。API8動(dòng)力煤期貨的推出既體現(xiàn)了中國(guó)進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格對(duì)世界煤炭?jī)r(jià)格體系的影響力，又顯示了國(guó)外期貨交易所對(duì)我國(guó)進(jìn)口煤炭市場(chǎng)的關(guān)注。然而，與較早上市的煤炭期貨合約相比，南中國(guó)動(dòng)力煤期貨合約的交易并不活躍。（如2012年11月6日CMEAPI2煤炭期貨合約持倉(cāng)量為22898手，API4煤炭期貨持倉(cāng)量為10155手，而API8南中國(guó)動(dòng)力煤期貨合約持倉(cāng)量只有170手）CMEAPI8CFR南中國(guó)動(dòng)力煤期貨合約具體為：CME南中國(guó)動(dòng)力煤(API8)CFR價(jià)格(Argus/McCloskey)期貨品種標(biāo)識(shí)SSI交易地點(diǎn)CMEGlobex,CMEClearPort,公開(kāi)喊價(jià)(紐約)交易時(shí)間(均為紐時(shí)間/東部時(shí)間)CMEGlobex周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)CMEClearPort周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)公開(kāi)喊價(jià)(交易池)周一—周五9:00a.m.–2:30p.m.(中部時(shí)間8:00a.m.–1:30p.m.)合約大小1,000公噸報(bào)價(jià)單位美元及美分/噸最小變動(dòng)價(jià)位5美分/噸最后交易日交割月前一月倒數(shù)第四個(gè)交易日標(biāo)的價(jià)格當(dāng)月合約的浮動(dòng)價(jià)格為Argus/McCloskey推出的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)報(bào)告中關(guān)于“南中國(guó)煤炭“（API8CFRSouthChinaCoal）月度價(jià)格指數(shù)（月度煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)為當(dāng)月周煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的平均值）。上市合約合約覆蓋當(dāng)年及隨后四年。每當(dāng)當(dāng)年12月合約結(jié)束交易后將掛盤(pán)新一年的合約。交割方式現(xiàn)金交割持倉(cāng)限制參照CME持倉(cāng)限制規(guī)定交易所規(guī)則此合約根據(jù)NYMEX規(guī)則和制度掛牌，并受到NYMEX規(guī)則和制度的制約。CMEAPI8CFR南中國(guó)動(dòng)力煤期貨合約所對(duì)應(yīng)的動(dòng)力煤指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為：API8ArgusCFRSouthChina5,500kcal/kg指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)限額凈熱值5500千卡/千克容忍誤差±200千卡/千克全水分≤18%＞18%灰分11-25%＞25%含硫量≤1%＞1%揮發(fā)分≤40%＞40%哈氏可磨指數(shù)45-70＜44尺寸標(biāo)準(zhǔn)50mm——經(jīng)運(yùn)港口廣州（五）印度尼西亞次煙煤期貨合約McCloskey的印度尼西亞次煙煤價(jià)格指數(shù)反映的是從印度尼西亞加里曼丹島東部和南部出產(chǎn)的次煙煤的FOB價(jià)格。以該指數(shù)為標(biāo)的期貨合約共有兩個(gè)，分別是CME印度尼西亞煤炭期貨合約及ICE印度尼西亞sub-bit.煤炭期貨合約。CME印度尼西亞次煙煤(McCloskeysub-bituminous)期貨品種標(biāo)識(shí)MCC交易地點(diǎn)CMEGlobex,CMEClearPort,公開(kāi)喊價(jià)(紐約)交易時(shí)間(均為紐時(shí)間/東部時(shí)間)CMEGlobex周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)CMEClearPort周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)公開(kāi)喊價(jià)(交易池)周一—周五9:00a.m.–2:30p.m.(中部時(shí)間8:00a.m.–1:30p.m.)合約大小1,000公噸報(bào)價(jià)單位美元及美分/噸最小變動(dòng)價(jià)位5美分/噸最后交易日交割月前一月倒數(shù)第四個(gè)交易日標(biāo)的價(jià)格當(dāng)月合約的浮動(dòng)價(jià)格為Argus/McCloskey推出的McCloskeyKeyMarketPrices指數(shù)中關(guān)于“印度尼西亞出產(chǎn)的、凈熱值為4900大卡、含硫量為1%的次煙煤”部分的月度價(jià)格的幾何平均數(shù)。上市合約合約覆蓋當(dāng)年及隨后四年。每當(dāng)當(dāng)年12月合約結(jié)束交易后將掛盤(pán)新一年的合約。交割方式現(xiàn)金交割持倉(cāng)限制參照CME持倉(cāng)限制規(guī)定交易所規(guī)則此合約根據(jù)NYMEX規(guī)則和制度掛牌，并受到NYMEX規(guī)則和制度的制約。ICE印度尼西亞sub-bit.煤炭期貨合約合約大小每手1000噸。最少1手。交易單位1手等于1000噸煤炭報(bào)價(jià)合約價(jià)格以美分/噸報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位每噸5美分最大變動(dòng)價(jià)位無(wú)限制上市合約共有三個(gè)長(zhǎng)度不同的合約被同時(shí)交易：（1）共計(jì)61-72個(gè)連續(xù)的合約月份。（2）共計(jì)21-24個(gè)連續(xù)的季度合約季度由三個(gè)獨(dú)立并連續(xù)的合約月份組成。季度通常為：1-3月，4-6月，7-9月，10-12月。（3）共計(jì)6個(gè)連續(xù)的年度合約日歷年由12個(gè)獨(dú)立并連續(xù)的合約月份組成，為1-12月。每當(dāng)一個(gè)12月份合約到期時(shí)，將新增12個(gè)月度合約、4個(gè)季度合約和1個(gè)年度的合約持倉(cāng)限制交易所會(huì)每天收集持倉(cāng)情況。交易所在必要時(shí)有權(quán)采取行動(dòng)限制會(huì)員持倉(cāng)情況以減少持倉(cāng)量來(lái)防止持倉(cāng)過(guò)多、無(wú)證投機(jī)等情況的發(fā)生。每日保證金所有未平倉(cāng)合約均采取每日盯市，視情況收取變動(dòng)的保證金。此流程比照ICE期貨市場(chǎng)根據(jù)前一日結(jié)算價(jià)核定的結(jié)算價(jià)格（或新合約的交易價(jià)格）進(jìn)行最后交易日月度合約在合約交割期間最后一個(gè)星期五12：00停止交易。季度、季節(jié)、日歷年度合約在季度/季節(jié)/日歷年度中第一個(gè)合約月份最后一個(gè)星期五12：00停止交易交割/結(jié)算條款以現(xiàn)金結(jié)算，價(jià)格等同于IHSMcCloskeyCoal報(bào)告中公布的IHSMcCloskeyIndonesianSub-BituminousFOBMarker指數(shù)。商品編碼SUB印度尼西亞煤炭期貨合約所對(duì)應(yīng)的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為：指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)限額凈熱值4900千卡/千克拒收：下限4600千卡/千克；上限5300全水分22%-26%＞28%灰分3-6%＞10%含硫量0.1%-0.6%＞1%揮發(fā)分≤40%＞40%二、以PlattsOTCBroker指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約作為權(quán)威的煤炭?jī)r(jià)格之一，當(dāng)日出版的PlattsOTCBrokerindex反映的是前一交易日北美煤炭市場(chǎng)的價(jià)格和貿(mào)易情況。該指數(shù)通過(guò)比較前一日交易買(mǎi)方和賣(mài)方的報(bào)價(jià)及成交價(jià)格，形成一個(gè)反應(yīng)煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)的綜合性指數(shù)。Platts還在匯總每日指數(shù)的基礎(chǔ)上，推出了月度及年度的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)，為國(guó)際煤炭期貨的運(yùn)行提供了便利。CME與ICE以PlattsOTCBroker報(bào)告中公布的數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，分別上市了四個(gè)不同的煤炭指數(shù)期貨合約。粉河盆地煤炭期貨合約粉河盆地煤炭期貨合約以PlattsOTCBrokerIndex中的粉河盆地煤炭?jī)r(jià)格月度指數(shù)為標(biāo)的，實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算。位于美國(guó)蒙大拿市東南方的粉河盆地以其豐富的煤炭?jī)?chǔ)量而聞名于世。粉河盆地盛產(chǎn)低硫的次煙煤，出產(chǎn)的煤炭平均熱量大約為8500英熱/磅。據(jù)估算，美國(guó)每年要消耗10億噸的煤炭，而其中的40%出產(chǎn)于粉河盆地。由于粉河盆地煤炭在美國(guó)煤炭市場(chǎng)上處于非常重要的地位，其價(jià)格變動(dòng)往往會(huì)對(duì)北美煤炭消費(fèi)與儲(chǔ)運(yùn)產(chǎn)生較大影響。在Platts煤炭信息咨詢(xún)公司開(kāi)始定期發(fā)布粉河盆地煤炭PRB8800指數(shù)之后，ICE與CME的粉河盆地煤炭期貨合約也應(yīng)運(yùn)而生，成為了美國(guó)煤炭市場(chǎng)參與者規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的主要工具之一。粉河盆地煤炭期貨合約體現(xiàn)的價(jià)格為出產(chǎn)于粉河盆地，經(jīng)由美國(guó)西鐵路大動(dòng)脈運(yùn)輸?shù)?800英熱/單位磅次煙煤的FOB價(jià)。合約參考PlattsPowderRiverBasin8800OTC分析報(bào)告中相應(yīng)月份的指數(shù)平均值實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算。粉河盆地期貨合約的具體內(nèi)容為：CME粉河盆地期貨合約(PlattsOTCBrokerIndex)品種標(biāo)識(shí)QL交易地點(diǎn)CMEGlobex,CMEClearPort,公開(kāi)喊價(jià)(紐約)交易時(shí)間(均為紐時(shí)間/東部時(shí)間)CMEGlobex周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)CMEClearPort周日-周五6:00p.m.–5:15p.m.(芝加哥時(shí)間/中部時(shí)間5:00p.m.–4:15p.m.)，每日自5:15p.m.起休市45分鐘(中部時(shí)間4:15p.m.起)公開(kāi)喊價(jià)(交易池)周一—周五9:00a.m.–2:30p.m.(中部時(shí)間8:00a.m.–1:30p.m.)合約大小1,000公噸報(bào)價(jià)單位美元及美分/噸最小變動(dòng)價(jià)位1美分/噸最后交易日交割月前一月倒數(shù)第四個(gè)交易日標(biāo)的價(jià)格當(dāng)月合約的浮動(dòng)價(jià)格應(yīng)為Platts推出的PlattsOTCBrokerIndex月度煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)中關(guān)于出產(chǎn)于美國(guó)粉河盆地（PowderRiverBasin）、發(fā)熱量為8800英熱單位/磅、含硫量為0.8%的動(dòng)力煤的月度價(jià)格指數(shù)（月度煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)為當(dāng)月周煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的平均值）。上市合約合約覆蓋當(dāng)年及隨后四年。每當(dāng)當(dāng)年12月合約結(jié)束交易后將掛盤(pán)新一年的合約。交割方式現(xiàn)金交割持倉(cāng)限制參照CME持倉(cāng)限制規(guī)定交易所規(guī)則此合約根據(jù)NYMEX規(guī)則和制度掛牌，并受到NYMEX規(guī)則和制度的制約。ICE粉河盆地煤炭期貨合約合約大小每手1000噸。最少1手。交易單位1手等于1000噸煤炭報(bào)價(jià)合約價(jià)格以美分/動(dòng)力煤噸報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位1美分/噸最大變動(dòng)價(jià)位無(wú)限制上市合約共有四個(gè)長(zhǎng)度不同的合約被同時(shí)交易：（1）共計(jì)60個(gè)連續(xù)的合約月份。（2）共計(jì)12-15個(gè)連續(xù)的季度合約季度由三個(gè)