2022Q4家電行業(yè)前瞻與投資策略

20224家電行業(yè)前瞻與投資策略白電：空調(diào)外銷降幅環(huán)比收窄，冰洗雙線增速環(huán)比下滑空調(diào)：內(nèi)銷同比增速下滑較明顯，外銷降幅環(huán)比收窄。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，22M10-11家用空調(diào)內(nèi)銷出貨9953萬臺同-53出口8013萬臺同比下降-37而從終端需求來看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22M10-11空調(diào)線上銷量同比89，線下銷量同比-414由于溫度轉(zhuǎn)冷且Q4廣泛疫情的影響雙線銷量增速環(huán)比較大幅度下滑內(nèi)銷面進(jìn)入銷售淡季，同比增速下滑較明顯；外銷方面，海外經(jīng)濟(jì)下行背景下家用空調(diào)出持續(xù)承壓，但下滑幅度環(huán)比前兩季度來看有所收窄，后續(xù)有望逐步企穩(wěn)。圖：分季度家用空調(diào)內(nèi)銷量及增速（萬臺） 圖：分季度家用空調(diào)外銷量及增速（萬臺）0000

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-10%-20%內(nèi)銷 內(nèi)銷yoy

外銷 外銷yoy資料來源：產(chǎn)業(yè)在線， 資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，圖：分季度空調(diào)線上銷量與同增速（萬臺） 圖：分季度空調(diào)線下銷量與同增速（萬臺）0000

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-50%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4線上銷量 線上銷量YY

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4線下銷量 線下銷量YY奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，冰洗Q4雙線增速環(huán)比下滑但降幅小于空調(diào)根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)22Q4冰箱線上銷量同比18線下銷量同比-387洗衣機(jī)線上銷量同比-105線下銷量同比-448。冰箱線上仍維持正增長；由于疫情對終端銷售產(chǎn)生影響，冰洗線下下滑幅度較大。圖：分季度冰箱線上銷量與同增速（萬臺） 圖：分季度冰箱線下銷量與同增速（萬臺）0%

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Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4線下銷量 線下銷量YY奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖：分季度洗衣機(jī)月度線上銷與同比增速（萬臺） 圖：分季度洗衣機(jī)月度線下銷與同比增速（萬臺）0000

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-20%-40%-60%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4線上銷量 線上銷量YY

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4線下銷量 線下銷量YY奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，均價：空冰洗雙線均價整體上行。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)22Q4線上/線下均價31884453元分別同比109292元冰箱22Q4線上線下均價29066899元分別同比97/538元；洗衣機(jī)22Q4線上線下均價17224307元，分別同比22199元。圖：空調(diào)2Q4線上線下均價88/443元，oY19/22元 圖1洗衣機(jī)2Q4線上線下均價172/437元Y22/99元000000000000M1M4M1M4M7M10M1M4M7M10M1M4M7M10M1M4M7M10

0000000000M1M1M4M7M10M1M4M7M10M1M4M7M10M1M4M7M10整體線上均價（元/臺） 整體線下均價（元/臺） 整體線上均價（元/臺） 整體線下均價（元/臺）奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖1：冰箱2Q4線上線下均價906/699元，oY7/58元00000000M1M1M4M7M10M1M4M7M10M1M4M7M10M1M4M7M10整體線上均價（元/臺） 整體線下均價（元/臺）奧維云網(wǎng)，廚房大電：24煙灶集成灶銷量增速環(huán)比走弱，龍頭企業(yè)跑贏行業(yè)Q4煙機(jī)雙線銷量增速環(huán)比下滑，煙灶線下均價同比提升。銷量方面，地產(chǎn)銷售&竣工數(shù)據(jù)疲軟、多地散發(fā)疫情背景下，四季度國內(nèi)煙灶市場增速延續(xù)低迷，22Q4油煙機(jī)線上線下銷量分別0-41環(huán)比Q3的3-28有所下滑我們預(yù)計疫情防控優(yōu)化地產(chǎn)催化政策的落地，國內(nèi)基本面復(fù)蘇下廚大電需求有望回暖，前期因交房節(jié)奏、線下消費/安裝場景受限等因素延遲的部分需求或?qū)⒅鸩结尫?3年廚大電需求有望企穩(wěn)回升價格方面，22Q4煙機(jī)雙線均價同比0/5，燃灶雙線均價分別同比-45，線下終端均價則延續(xù)同比提升態(tài)勢。品牌端，224華帝油煙機(jī)線上銷額增速跑贏行業(yè)平均水平，而老板、方太、西門子三大高端廚電品牌線下增速跑贏行業(yè)。圖：Q-Q4油煙機(jī)行業(yè)品牌線上銷額增速 圖：Q-Q4油煙機(jī)行業(yè)品牌線下銷額增速0%-30%-60%

行業(yè) 老板 方太華帝 美的 西門子

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行業(yè) 老板 方太華帝 美的 西門子奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖1：1M-2M2油煙機(jī)線上市場競爭格局（銷額） 圖1：1M-2M2油煙機(jī)線下市場競爭格局（銷額）

0104071000104071001040710010407100104071001040710010407100104071001040710家公司份額合計（右軸） 老板方太 華帝美的 西門子

家公司份額合計（右軸） 老板方太 華帝美的 西門子奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，Q4集成灶洗碗機(jī)線上渠道呈量減價增態(tài)勢奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，22Q4集成灶線上/線下銷量分別同比-14-39，洗碗機(jī)線上/線下銷量分別同比-2-28，橫向?qū)Ρ葌鹘y(tǒng)煙灶品類，廚電新興品類銷量增速整體偏弱。在品類需求承壓的背景下，224火星人、億田線上集成灶銷量分別同比-1-9，美大、火星人、億田線下KA渠道銷量分別同比-14-37-35，集成灶上市企業(yè)憑借較好的知名度與品牌力增速表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)。圖：Q-Q4集成灶行業(yè)品牌線上銷額增速 圖：Q-Q4集成灶行業(yè)品牌線下銷額增速0%0%0%-10

行業(yè) 美大 火星人億田 帥豐 森歌

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行業(yè) 美大 火星人億田 帥豐 森歌奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖1：1M-2M2集成灶線上市場競爭格局（銷額） 圖1：1M-2M2集成灶線下市場競爭格局（銷額）

010400104071001040710010407100104071001040710010407100104071001040710家公司份額合計（右軸） 美大 火星人 帥康火星人 億田 美的 億田奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，小家電：需求呈現(xiàn)“”型分化，中低價位段實現(xiàn)擴(kuò)容分品類看：根據(jù)奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù)，廚房小家電中電飯煲、破壁機(jī)等傳統(tǒng)品類22Q4需逐步企穩(wěn)，整體增速穩(wěn)定，而空氣炸鍋電蒸鍋等新興品類在經(jīng)歷過去數(shù)個季度的高增后22Q4基數(shù)效應(yīng)漸顯增速略有承壓清潔電器及其代表產(chǎn)品掃地機(jī)器人22Q4大促表現(xiàn)向好我們認(rèn)為或與頭部公司以價換量有關(guān)根據(jù)魔鏡線上數(shù)據(jù)個護(hù)小家電主要品類如電吹風(fēng)及剃須刀等224增速較先前季度略有承壓。圖：廚小電主要品類線上月銷額增速（） 圖：清潔電器主要品類線上度銷額增速（）0%

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0%0%M7M7M9M11M1M3M5M7M9M11M1M3M5M7M9M11M7M9MM7M9M11M1M3M5M7M9M11M1M3M5M7M9M11養(yǎng)生壺 電蒸鍋（右軸空氣炸鍋（右軸）

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清潔電器 掃地機(jī)器人奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，圖：個護(hù)小電主要品類線上度銷額增速（） 圖：智能微投主要品類線上度銷額增速（）0% 0%

0%% M6M8M1M6M8M10M12M2M4M6M8M10M12M2M4M6M8M10M12M7M9M11M1M3M5M7M9M11M1M3M5M7M9M11電吹風(fēng) 剃須

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智能微投魔鏡數(shù)據(jù)， 洛圖科技，從分品類的價格帶分布來看小家電消費逐漸呈現(xiàn)出消費分化的趨勢以清潔電器和廚房小家電為例清潔電器中除原有4000元價格帶占比逐漸提升外2000-3000元價格帶銷額占比也有提升；廚房小家電中400元以上的價格段占比變化較為平穩(wěn)，199元以下的占比逐漸提升。圖：清潔電器月度價格帶分（） 圖：廚房小家電（以空氣炸為例）月度價格帶分布（）奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，分品牌看：根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，廚房小家電中小熊22Q4交易金額同比增速在主要品牌保持領(lǐng)先，各品牌在經(jīng)歷雙十一后，增速仍保持相對平穩(wěn)；清潔電器各品牌10月實現(xiàn)好增長，主要系雙十一錯位所致。圖：廚小電分品牌淘系交易額增速（）0%0%-50%2222222222222222222222222

0%0%0%0%0%-10蘇泊爾 九陽 摩飛 小熊 東菱 北鼎（右軸）生意參謀，圖：清潔電器分品牌淘系交金額增速（）0%0%0%0%0%22222222222222222222222-10科沃斯 添可 石頭 萊克生意參謀，地產(chǎn)：4銷售仍未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，政策紅利有望帶動3年地產(chǎn)鏈回暖關(guān)于地產(chǎn)對家電的影響主要從兩個維度來看一方面從產(chǎn)品上地產(chǎn)銷售主要影響如空調(diào)、冰箱洗衣機(jī)油煙機(jī)等按戶來配置的大家電產(chǎn)品另一方面從地產(chǎn)周期本身來看竣工和二手房交易主要影響短周期內(nèi)大家電需求而地產(chǎn)銷售則對未來1-2年維度大家電銷售有指引作用。從大家電的需求構(gòu)成來看基本可以分為較為剛性的竣工新增需求和被動更新需求以彈性的存量房加配需求（主要是空調(diào)和主動更新需求（例如二手房重裝修或者主動級換代。當(dāng)前，以油煙機(jī)為代表的大廚電的需求結(jié)構(gòu)中由竣工帶來的需求占比相較于白電更高，表明其銷售數(shù)據(jù)與地產(chǎn)數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)度較大。同時空調(diào)在更新需求外存量房加需求亦占據(jù)重要構(gòu)成我們認(rèn)為未來竣工對大家電帶來的需求占比將逐步減弱，更新求及存量新增需求或?qū)⒊蔀榇蠹译娦袠I(yè)增長的主導(dǎo)因素。圖2：208年起地產(chǎn)銷售面積速與白電銷售增速走勢Wnd，注：白電銷售、地產(chǎn)銷售1年同比增速調(diào)整為較9年同期增速。圖2：大家電需求來源拆解（假地產(chǎn)竣工銷售為0），從地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)銷售仍未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，后續(xù)政策松綁有望持續(xù)釋放積極信號。2021年下半年以來，地產(chǎn)銷售增速持續(xù)走弱，而21年末以來，地產(chǎn)施工竣工/新開工數(shù)據(jù)在銷售疲軟的帶動下亦持續(xù)走弱總體來看地產(chǎn)銷售增速仍然處于同比下行區(qū)間分城市層級看，2022年12月二三線城市商品房成交面積增速已現(xiàn)環(huán)比修復(fù)，而一線城市仍有所下滑呈現(xiàn)明顯分化我們認(rèn)為22“三支箭落地國內(nèi)地產(chǎn)政策支持在節(jié)奏力度上較歷史有顯著提升，同時融資端政策的不斷加碼助力地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展政策利好有望托底房價，支撐23年地產(chǎn)后周期鏈條需求回升。圖3：205年至今國內(nèi)住宅新工面積及同比增速 圖3：205年至今國內(nèi)住宅竣面積及同比增速.5.0.5.0.5.0

-%-%/2/2/7/2/6/1/5/0/4/9/3/8/2/7/2/6/1/5/0

.0.5.0.5.0.5.0

-%-%/2/2/7/2/6/1/5/0/4/9/3/8/2/7/2/6/1/5/0住宅新開工面積（億平米） 住宅新開工面積YY 住宅竣工面積（億平方） 住宅竣工面積YY， ，圖3：205年至今國內(nèi)住宅銷面積及同比增速 圖3：5年至今一二三線城市商品房銷售面積同比增速.5.0.5.0.5.0

-%-%/2/2/7/2/6/1/5/0/4/9/3/8/2/7/2/6/1/5/0

//1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7/1/7總體商品房面積YY 一線城市商品房面積住宅銷售面積（億平方） 住宅銷售面積YY 二線城市商品房面積Y 三線城市商品房面積， ，出口：受外需較弱、去庫存影響全年承壓從外銷量角度看，美聯(lián)儲22年以來持續(xù)加息造成美國消費者信心指數(shù)大幅下降；美國CPI指標(biāo)同比增速仍處近年來高位擠壓可選消費22年美國新房及成屋銷售套數(shù)增速尚未有明顯提振。在諸多因素共同作用下，家電外需受到抑制，家電行業(yè)Q4出口業(yè)務(wù)增承壓。分品類看，22M10-M11空冰洗外銷量分別同比-4-39-5，冰洗β整體偏弱圖：1我國空調(diào)外銷量1萬臺，同比-4 圖：1我國冰箱外銷量7萬臺，同比-0001/0101/01/0101/0301/0501/0701/0901/1102/0102/0302/0502/0702/09

-20%2/2/2/2/2/2/2/2/2/2/2/2/2/

50005000500050000

-20%-40%0202/11單月外銷量（萬臺） 同比增長

單月外銷量（萬臺） 同比增長資料來源：產(chǎn)業(yè)在線， 資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，圖：1我國冰箱外銷量2萬臺，同比-5 圖：Q4家電出口4億美元，同比-3，降幅環(huán)比擴(kuò)大500050005000000/0100/0300/0500/0700/0900/1101/0101/0301/0501/0701/0901/1102/0102/0302/0502/0702/0902/11

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-20%-40%-60%01/0101/03001/0101/0301/0501/0701/0901/1102/0102/0302/0502/0702/09

出口金額家用電器:當(dāng)月值（億美元） 同比增速資料來源：產(chǎn)業(yè)在線， 資料來源：海關(guān)總署，從外銷額角度看，224國內(nèi)家電出口金額有23美元口徑的下滑，降幅環(huán)比Q3的進(jìn)一步擴(kuò)大。從分區(qū)域和品類表現(xiàn)看，22年以來國內(nèi)家電出口歐美增速相對疲軟，且Q4各家電品類出口增速均出現(xiàn)環(huán)比下滑，但家電出口存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，224洗衣機(jī)、洗碗機(jī)和熱泵出口美國降幅，以及小家電出口歐洲增速已現(xiàn)環(huán)比縮窄。圖：Q-Q4白電出口美金額及增速（億元，） 圖：Q-Q4小電熱泵出口美國金額及增速（億元，）0 0% % 0 0 -30%0 -60%0

0%小家電吸塵器熱泵小家電吸塵器熱泵0%0%-60%空調(diào) 冰箱 洗衣機(jī)空調(diào)YoY 冰箱YoY 洗衣機(jī)YoY

小家電YoY 吸塵器YoY 熱泵YoY資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，圖：Q-Q4廚大電出口國金額及增速（億元，） 圖：Q-Q4白電出口歐金額及增速（億元，）0 0% 0% -50% 0 -10% 0

0%空調(diào)冰箱空調(diào)冰箱洗衣機(jī)-20%-40%油煙機(jī) 燃?xì)庠?洗碗機(jī)油煙機(jī)YoY 燃?xì)庠頨oY 洗碗機(jī)YoY

空調(diào)YoY 冰箱YoY 洗衣機(jī)YoY資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，注：歐洲取英國、意大利、西班牙、法國、德國、俄羅斯出口額之和，下同。圖：Q-Q4小電熱泵出口歐洲金額及增速（億元，） 圖：Q-Q4廚大電出口洲金額及增速（億元，）小家電吸塵器熱泵0 0%小家電吸塵器熱泵0 % 0 0 0 -30% 50 -80% 0

0%-20%-40%-60%小家電YoY 吸塵器YoY 熱泵YoY

油煙機(jī) 燃?xì)庠?洗碗機(jī)油煙機(jī)YoY 燃?xì)庠頨oY 洗碗機(jī)YoY資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，庫存端，自202H2起美國耐用消費品渠道庫（剔除CPI影響呈現(xiàn)逐步上升趨勢相較于2017-2018年的相對低位水平仍待進(jìn)一步去化上輪美國耐用消費品庫存去化經(jīng)歷約一年半時長，本輪庫銷比自212起環(huán)比回落，去化斜率較上輪更緩，我們預(yù)計庫銷比將在23H2回歸正常水平。圖：Q-Q3北美零售公庫銷比-5%-10%QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQWALMART ARGET COTCO OMEEOT LWE'S，圖：7年起美國耐用消費品庫存（剔除CI影響）同比增速

0 0 0 -20%Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3耐用消費品庫存（剔除CI影響） 耐用消費品訂單量（剔除CI影響）庫存YoY 訂單量YoY，圖：Q1至-1美國耐用消費品庫銷比，從海外家電企業(yè)展望看伊萊克斯對歐洲和北美地區(qū)消極預(yù)測延續(xù)到2023年對亞太/中東非洲地區(qū)22年收入維持營收增長的樂觀預(yù)測，物流成本膨脹、成品和零部件采購及產(chǎn)效率低下導(dǎo)致全年經(jīng)營仍存在壓力惠而浦對亞洲市場增幅較樂觀其余地區(qū)預(yù)期持下調(diào)。表：伊萊克斯、惠而浦在2年財報中對全年及3年預(yù)期伊萊克斯官網(wǎng)，惠而浦官網(wǎng)，四季度重點公司業(yè)績前瞻綜合上述行業(yè)情況，我們對家電公司Q4收入和業(yè)績增速進(jìn)行預(yù)判：美的集團(tuán)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示10-11月美的空調(diào)內(nèi)/外銷量分別同比-9-7冰箱內(nèi)外銷量分別同比-3-34美的系洗衣機(jī)內(nèi)外銷量分別同比-10-15奧維數(shù)據(jù)顯示22美的空調(diào)線上線下均價分別同比911美的冰箱線上/線下均價分別同比1116，美的系洗衣機(jī)線上/線下均價分別同比-411結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計Q4中國區(qū)下滑中個位數(shù)，ToB業(yè)務(wù)增速快于ToC的趨勢將持續(xù)。海爾智家：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，10-11月海爾空調(diào)內(nèi)/外銷量分別同比-7/15，冰箱內(nèi)/外銷量分別同比-1-32，洗衣機(jī)內(nèi)外銷量分別同比-8-29。奧維數(shù)據(jù)顯示，224海爾空調(diào)線上/線下均價分別同比2/2冰箱線上線下均價分別同比1/8洗衣機(jī)線上線下均價分別同比-8+2。結(jié)合三方數(shù)據(jù)，我們預(yù)計Q4中國區(qū)中高個位數(shù)下滑，海外實現(xiàn)10左右增速，集團(tuán)層面預(yù)計全年業(yè)績增速達(dá)成15左右。格力電器從終端銷售來看奧維數(shù)據(jù)顯示224格力空調(diào)線上銷額同比13線下銷額同比-37我們預(yù)計四季度疫情仍對公司空調(diào)動銷造成一定擾動而利潤方面我們預(yù)計本下行及渠道改革兌現(xiàn)有望進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性。海信家電我們預(yù)計央空業(yè)務(wù)或由于地產(chǎn)不景氣等因素增速受到一定程度影響白電內(nèi)在度過Q3炎夏帶來的刺激因素后疊加疫情影響Q4增速環(huán)比將下降外銷方面則由海外宏觀環(huán)境持續(xù)承壓。利潤方面由于全年Q4基數(shù)較低，有望實現(xiàn)較大彈性。老板電器奧維數(shù)據(jù)顯示224老板油煙機(jī)線上額量價分別同比-2-75線下額/量價分別同比-36-38+3；老板燃?xì)庠罹€上額量/價分別同比-11-9-2，線下額/量價分別同比-35-397。結(jié)合三方數(shù)據(jù)，我們預(yù)計Q4老板收入端持平略增，業(yè)績因去年低基數(shù)同比大幅提升?；鹦侨藠W維數(shù)據(jù)顯示224火星人集成灶線上額/量價分別同比1-12線下額量價分別同比-36-371，增速領(lǐng)先行業(yè)。我們預(yù)計公司收入表現(xiàn)為10月下滑11月增長，10-11月持平。Q4凈利率基本延續(xù)Q3水平，可以假設(shè)毛利率改善和年底費用、計提增多相對沖。億田智能奧維數(shù)據(jù)顯示224億田集成灶線上額量價分別同比-6-93線下額/量價分別同比-48-35-1綜合來看我們預(yù)計Q4收入雙位數(shù)下滑業(yè)績雙位數(shù)增長。帥豐電器：奧維數(shù)據(jù)顯示，224帥豐集成灶線上額量價分別同比-48-47-1，線下額量價分別同比-44-41-4（體量較小故增速可參考性較弱我們預(yù)計公司Q3報表端增速表現(xiàn)或略好于行業(yè)。綜合來看我們預(yù)計Q3收入增速26，業(yè)績增速59。浙江美大奧維數(shù)據(jù)顯示224美大集成灶線上額量價分別同比-23-14-10線下額量價分別同比-19-14-6。我們預(yù)計公司Q4增速壓力較大。華帝股份奧維數(shù)據(jù)顯示224華帝油煙機(jī)線上額量價分別同比1510/4線下額量價分別同比-54-53-2華帝燃?xì)庠罹€上額/量價分別同比610-4線下額量價分別同比-50-512增速實現(xiàn)領(lǐng)跑結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計公司Q4收入同比略降?？莆炙垢鶕?jù)奧維云網(wǎng)，22Q4科沃斯掃地機(jī)線上銷額同比-13根據(jù)三方數(shù)據(jù)我們預(yù)科沃斯品牌增速略負(fù)，添可品牌實現(xiàn)增長，利潤端我們預(yù)計毛利水平環(huán)比持平或略下降。石頭科技：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22Q4石頭掃地機(jī)線上銷額同比19，根據(jù)三方數(shù)據(jù)我預(yù)計Q4內(nèi)銷實現(xiàn)增長，外銷我們預(yù)計受海外宏觀環(huán)境不景氣影響承壓。萊克電氣：我們預(yù)計22Q4公司三大業(yè)務(wù)或有望延續(xù)Q3趨勢，外銷受宏觀環(huán)境影響或續(xù)承壓，自有品牌增速有望維持而汽零業(yè)務(wù)繼續(xù)實現(xiàn)增長利潤方面成本下行有望Q4持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。蘇泊爾：根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，22Q4月蘇泊爾線上交易金額同比-4我們預(yù)計外銷增速明顯改善，毛利率在成本下行周期環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)。九陽股份：根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，224交易金額同比-21，結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計收入端增速略有承壓。原材料價格下行預(yù)計對公司毛利率環(huán)比有一定貢獻(xiàn)。新寶股份自有品牌方面根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)22Q4摩飛交易金額同比-12ODM方面我們預(yù)計受宏觀環(huán)境影響Q4將持續(xù)承壓。小熊電器：根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，224交易金額同比34，結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計收入端增速實現(xiàn)增長。利潤端原材料成本下行預(yù)計對公司毛利率環(huán)比有一定貢獻(xiàn)。北鼎股份：根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)，22Q4月交易金額同比-2，結(jié)合三方數(shù)據(jù)我們預(yù)計Q4自有品牌增速有望企穩(wěn)，出口代工業(yè)務(wù)承壓。飛科電器：我們預(yù)計由于22Q4相較先前季度情感營銷類節(jié)日較少，同時基數(shù)效應(yīng)逐步現(xiàn)公司整體收入增速承壓利潤方面我們預(yù)計隨著品類結(jié)構(gòu)升級的持