PMI觸底回升階段應(yīng)如何布局

1、PMI觸底回升階段應(yīng)如何布局？自02年9月以來(lái)業(yè)PMI數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)出三個(gè)月的回落態(tài)而著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議調(diào)積極的財(cái)政貨幣政策望配合春節(jié)后的復(fù)復(fù)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)探底回升。02年12月1國(guó)統(tǒng)發(fā)布據(jù)示12月國(guó)制造采經(jīng)指PM為47，上下降1百分，出連三月的下的看022年4經(jīng)下壓不斷。著022年底央經(jīng)濟(jì)作議調(diào)春過(guò)后業(yè)產(chǎn)營(yíng)動(dòng)望在2月和3持釋動(dòng)能，年季經(jīng)有探底升時(shí)PMI大率實(shí)企回?；仡櫄v史205年以來(lái)內(nèi)制造業(yè)I觸底回升情形可分為兩類類突發(fā)事件沖擊結(jié)束后的V反轉(zhuǎn)例如208年和220年與當(dāng)前的可比性較2008是融機(jī)020年是冠情皆致全球求共下，帶來(lái)國(guó)制業(yè)PMI據(jù)的崖回，次PMI數(shù)據(jù)低分別為38.8和35.7隨海外策積極對(duì)208國(guó)“萬(wàn)億政的施及2年美儲(chǔ)大?；?，造業(yè)PMI數(shù)迎來(lái)速的V型轉(zhuǎn)是從本沖程，及PI探底空來(lái)這兩次V型轉(zhuǎn)當(dāng)制造業(yè)PMI的回路并具備比。另一類是經(jīng)濟(jì)磨底蘇段的企穩(wěn)回升這類或受海內(nèi)外需求化或?yàn)檎叩哪嬷芷诠?jié)致與當(dāng)前情形較為類似具體看此制業(yè)PI的底分發(fā)于01年1202年8205年1206年22年2月209年2月01年10月202年4月分別于01至212年、2015至206208至209年及201年來(lái)的輪濟(jì)下至穩(wěn)的周本報(bào)將點(diǎn)復(fù)前本經(jīng)磨底蘇中PI企回升的徑及A股場(chǎng)現(xiàn)，啟投者何握當(dāng)?shù)馁Y會(huì)。圖：05年以來(lái)的MI回升可分為突發(fā)事件導(dǎo)致的V型反轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的企穩(wěn)回升兩種類型、1.、201年至02年201年至202年國(guó)內(nèi)經(jīng)復(fù)蘇一波三折主要原在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)牢疊加歐債危機(jī)沖擊01至202年國(guó)處后融危及內(nèi)濟(jì)釀型的重期一面21年4經(jīng)增壓加穩(wěn)增成首任建同比于4觸回同期產(chǎn)策入松期但經(jīng)轉(zhuǎn)升策指引階段產(chǎn)調(diào)整突限限等策紅產(chǎn)基面于長(zhǎng)期下行周，疊消費(fèi)出口疲軟基建木難，國(guó)內(nèi)經(jīng)修復(fù)礎(chǔ)不固另一202年債機(jī)呈加趨外走下我出同增于12年2快下，累經(jīng)濟(jì)現(xiàn)。2012年4起制造業(yè)PI確立溫和回升態(tài)勢(shì)各濟(jì)部門的共振回暖后經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的主要原因。012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)二探底風(fēng)險(xiǎn)后，穩(wěn)增長(zhǎng)政度加內(nèi)來(lái)202年2發(fā)委準(zhǔn)目增基投再期地產(chǎn)策隨寬產(chǎn)投于3穩(wěn)濟(jì)復(fù)預(yù)增下社同增速也本段來(lái)212年0月8日“洲定式效，美聯(lián)也于9開(kāi)實(shí)第三輪E歐危進(jìn)步惡的期弱出逐步走底區(qū)國(guó)濟(jì)部的危機(jī)件緩?fù)茋?guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)持修區(qū)。2012年四季度制造業(yè)I觸底回升，市場(chǎng)迎來(lái)最一跌后，于2月初至2年2月中旬呈現(xiàn)反彈態(tài)期間金融長(zhǎng)占優(yōu)續(xù)伴隨金融領(lǐng)域政收市場(chǎng)整體風(fēng)格切換成。市整表來(lái)造業(yè)PMI觸底升期市場(chǎng)于02年9至1迎來(lái)后跌著01月造業(yè)PI站枯線，連四月現(xiàn)升趨，濟(jì)現(xiàn)穩(wěn)勢(shì)；加12月政局議審議八規(guī)改期強(qiáng)，場(chǎng)于12至213年2月旬現(xiàn)反彈態(tài)，間深00創(chuàng)業(yè)指別漲838風(fēng)及業(yè)現(xiàn)看，本輪彈間融成板塊幅過(guò)35銀融行環(huán)保行漲均過(guò)40值得意是隨著2下旬產(chǎn)策緊期溫、3銀8文出融塊進(jìn)調(diào)區(qū)市場(chǎng)格步換成。圖：01年至202年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，主要原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不牢固疊加歐債危機(jī)沖擊我國(guó)我國(guó)業(yè)PI走勢(shì)、圖：02年4起經(jīng)濟(jì)各部門共振回暖、圖：02年2月初至03年2月中旬市場(chǎng)呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，期間金融、成長(zhǎng)占優(yōu)、1.、205年至216年2015年至216年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱在外需和上均面臨較大下壓。第一我出同持負(fù)增215年至206年國(guó)口續(xù)弱其是在05后續(xù)負(fù)增在鐵低造業(yè)能剩環(huán)我國(guó)PPI同持負(fù)格上出形拖二內(nèi)方房產(chǎn)造業(yè)投資國(guó)地資在05持疲造業(yè)資比能剩的影下在給側(cè)“產(chǎn)庫(kù)策推下續(xù)滑。第三在濟(jì)增階下滑環(huán)下國(guó)總額月比樞在期間發(fā)生移。2016年2月我國(guó)制造業(yè)MI觸底并在35月逐步企穩(wěn)回升主要原因是信用016年35月我制業(yè)PI回至5上別為5020%和50明06年2月2日行非購(gòu)首套首比下至后在06年12地產(chǎn)資比負(fù)正環(huán)境，行3月150P對(duì)濟(jì)到強(qiáng)支撐時(shí)房投資企帶消的穩(wěn)回升因016年35國(guó)濟(jì)原外需外+內(nèi)需穩(wěn)。2016年2月底MI觸底后市場(chǎng)企穩(wěn)回風(fēng)偏好改善下市場(chǎng)風(fēng)偏“小盤成長(zhǎng)內(nèi)信用地投逐企3月1日準(zhǔn)一推國(guó)內(nèi)流性續(xù)2房地投同由轉(zhuǎn)。第2月2政會(huì)議和3兩對(duì)“三規(guī)劃進(jìn)展望市中國(guó)濟(jì)期改。，206二度國(guó)邦金目利維在02505%區(qū)，與205年12月息的平同流動(dòng)迎邊寬此，場(chǎng)基面流性迎來(lái)重險(xiǎn)改時(shí)06二供給改的用沒(méi)見(jiàn)效，場(chǎng)格向小成長(zhǎng)。圖：04年7月-06年7月，我國(guó)制造業(yè)MI持續(xù)疲弱、圖：04年7月-06年7月，我國(guó)房地產(chǎn)投資先惡化后改善、圖：04年7月-06年7月，我國(guó)出口和消費(fèi)逐漸走弱、圖：06年-5月，市場(chǎng)風(fēng)格偏向“小盤成長(zhǎng)”、1.、208年至219年2018年1月019年2月，我國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的心因是中美貿(mào)易摩擦國(guó)金融去杠桿方面中貿(mào)易擦劇致國(guó)口預(yù)走218年3月22日美針國(guó)60元的品征稅4月5日特普慮加00億美元6月8特普考將征稅商范圍至200億元8月1日對(duì)200美國(guó)商關(guān)從本的10上調(diào)至25。一面我國(guó)內(nèi)受國(guó)金去桿的累208年8月8日發(fā)委五門218年降企杠率作點(diǎn)導(dǎo)致208年82我國(guó)地投同開(kāi)走弱，融量從15下至106，我需面下壓。2019年2月，寬信用致地產(chǎn)投資和社零善我國(guó)制造業(yè)MI觸底企。2019年1月4日央預(yù)期準(zhǔn)0BP房投資比社零總同比在209年2回至162和82，融同比至065，明寬信對(duì)國(guó)濟(jì)支作用效進(jìn)導(dǎo)我制業(yè)PI觸企。209年2月8日4月9日，股市受益于寬信和我國(guó)金融市場(chǎng)的速放，消費(fèi)領(lǐng)漲。方，加速對(duì)A形支209年3月1日，CI宣布將A納因提至20，分5月、8和1月步實(shí)導(dǎo)市場(chǎng)2019年資速入A另方面房產(chǎn)資步回帶消走2年2房產(chǎn)資比社零較08年2大幅升寬用策我國(guó)經(jīng)濟(jì)支作用效，產(chǎn)相關(guān)的電、品飲上漲過(guò)20。值得的是4月15日行把好幣應(yīng)閘信用策期步市場(chǎng)迎調(diào)。圖：01-219年，中美貿(mào)易摩擦和國(guó)內(nèi)金融去杠桿，我國(guó)外需和內(nèi)需走弱、圖1：208年1月209年2月，我國(guó)消費(fèi)和投資疲弱、圖1：208年1月209年2月，我國(guó)信貸增速先降后升、圖1：208年2月28日-219年4月19日，消費(fèi)主導(dǎo)市場(chǎng)、1.、本輪I觸底回升應(yīng)如何布局？2021年以來(lái)國(guó)內(nèi)I已經(jīng)歷三輪回落，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正逐步邁向復(fù)蘇，后續(xù)PI指數(shù)大概率將觸穩(wěn)回升但受海外經(jīng)濟(jì)等因素影響本輪或與03年1以及209年1情形較為相像，經(jīng)濟(jì)量蘇力度偏弱。221以，在疫反地疲因素影內(nèi)PI指數(shù)在201年6月至10月202年2月至4月及9月至12月歷三下行這與01至2022015至206以及218至2019年濟(jì)復(fù)表現(xiàn)似現(xiàn)段伴防疫政策的放開(kāi)以及穩(wěn)地產(chǎn)措施的持續(xù)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正逐步邁向復(fù)蘇，202212大率輪PI數(shù)的點(diǎn)但制海激進(jìn)息歐經(jīng)的行壓及情響民消投信的輪濟(jì)蘇度率將偏弱與03年1及2019年1情或相似。結(jié)合歷史來(lái)看在I二次觸底后A股市場(chǎng)企回升且回升行情持性與I表現(xiàn)正相關(guān)。來(lái)看2012年8、216年2月以及219年2月均為經(jīng)下階中PI二次觸的點(diǎn)中212年Q4場(chǎng)磨再，2016年Q1與219年Q1全A指均跌升PI的二次底升善市場(chǎng)對(duì)經(jīng)的場(chǎng)企回的要素一與同三市回升的持性亦與PI表相關(guān)203年與019年P(guān)I回升率緩過(guò)曲折市回行的時(shí)間為個(gè)度016年至207內(nèi)濟(jì)復(fù)蘇能強(qiáng)在PMI持續(xù)回的景A股場(chǎng)亦來(lái)持性修。從市場(chǎng)風(fēng)格層面來(lái)在I觸底回升階段市場(chǎng)格多出“由大盤小、先價(jià)值后成長(zhǎng)的輪動(dòng)得注意的是在弱復(fù)蘇境下小盤與成長(zhǎng)風(fēng)勝高反之大盤與價(jià)值格延續(xù)性更強(qiáng)短度來(lái)經(jīng)復(fù)初市場(chǎng)的底升為值復(fù)驅(qū)益于場(chǎng)預(yù)期改前在下行階段值損大價(jià)板塊常先彈并動(dòng)指的升例如2012年1206年2和29年1月隨隨數(shù)據(jù)驗(yàn)以市風(fēng)偏好的升小與長(zhǎng)塊將力漲如203年1、216年3至42019年2至3。中維度看雖在濟(jì)蘇階市整下風(fēng)較小但經(jīng)復(fù)的對(duì)于場(chǎng)格有明的影在復(fù)環(huán)例如2013年與019年盤與長(zhǎng)格率高在經(jīng)增動(dòng)較的期，例如06至07，盤與值格續(xù)更?；貧w當(dāng)下當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇趨已形成預(yù)期疫情政策轉(zhuǎn)或已導(dǎo)致大盤價(jià)值板塊估值修復(fù)行情提前演繹，我們認(rèn)為今年一季度市場(chǎng)風(fēng)格有望向小盤成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向續(xù)經(jīng)濟(jì)成色是影響升情持續(xù)性的關(guān)鍵因素年度來(lái)看參考203年與219年在弱復(fù)蘇背景下場(chǎng)大概率為結(jié)構(gòu)市成格均表現(xiàn)占優(yōu)，建關(guān)雙創(chuàng)板塊的投資機(jī)。圖1：在MI二次觸底后A股市場(chǎng)多企穩(wěn)回升，且回升行情的持續(xù)性與MI表現(xiàn)正相關(guān)、圖1：在MI觸底回升階段，市場(chǎng)風(fēng)格多出現(xiàn)“由大盤到小盤、先價(jià)值后成長(zhǎng)”的輪動(dòng)料來(lái)源：、2、三因素關(guān)鍵變化跟蹤及首選行業(yè)從最新的經(jīng)濟(jì)高頻據(jù)看生產(chǎn)端開(kāi)工率有所化需求方面汽車好于產(chǎn)出行方面一線城市北廣州地鐵客運(yùn)量基本復(fù)至正常水平外需方領(lǐng)指標(biāo)韓國(guó)出口維持增幅度有所收國(guó)內(nèi)利率低位企穩(wěn)短端利維持低位近期外明顯入本周市場(chǎng)呈普漲勢(shì)成長(zhǎng)和周期漲險(xiǎn)好有所回升。、經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好三因素跟蹤的關(guān)鍵變化從最新的經(jīng)濟(jì)高頻據(jù)看生產(chǎn)端開(kāi)工率有所化需求方面汽車好于產(chǎn)出行方面一線城市北廣州地鐵客運(yùn)量基本復(fù)至正常水平外需方領(lǐng)指標(biāo)韓國(guó)出口維持增幅度有所收斂從的經(jīng)高數(shù)來(lái)產(chǎn)的各開(kāi)所1月第周山爐工和產(chǎn)利率開(kāi)工率有下需的恢較低地尚起202年12月30大中市品成面同比滑約21.0仍持相較的幅汽銷售整表尚2用車場(chǎng)售425輛同比年長(zhǎng)5較月增長(zhǎng)7從行情來(lái)大線市客運(yùn)繼回北廣州基本復(fù)正水、海，圳步復(fù)從需來(lái)，國(guó)12月口同比少9.5行度較1月所斂但需弱的勢(shì)為顯整而言從新經(jīng)高據(jù)來(lái)生端工所分需方汽于地產(chǎn)出方一城北州鐵運(yùn)本恢至常方面領(lǐng)先標(biāo)國(guó)口持增長(zhǎng)幅有收。國(guó)內(nèi)十債利率低位短端利率維持低位近外資明顯流入國(guó)場(chǎng)利率來(lái)近國(guó)十率低企國(guó)流維持為裕狀端利率保在15方明低于2的回政利水平海方債益率小下實(shí)利主要?jiǎng)勇试獢?shù)幅民幣匯率續(xù)從場(chǎng)動(dòng)性看外在周顯流。本周市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲勢(shì)成長(zhǎng)和周期領(lǐng)漲，險(xiǎn)好有所回升。去周A股呈現(xiàn)漲走各中成和期漲費(fèi)漲相較疫響逐步趨，險(xiǎn)好所升，交額步。、1月行業(yè)配置：計(jì)算機(jī)、國(guó)防和軍工、醫(yī)藥生物行業(yè)配置的主要思路初風(fēng)偏有抬季躁的期成費(fèi)有望成優(yōu)風(fēng)格成點(diǎn)關(guān)兩類的會(huì)主要業(yè)心品透快速提升細(xì)領(lǐng)包創(chuàng)新源的技道及023年半有望迎產(chǎn)周反的導(dǎo)體消重點(diǎn)注加力具內(nèi)需動(dòng)的可選消包汽家居板以受疫情動(dòng)步除醫(yī)服務(wù)、品料板1月首計(jì)國(guó)防和軍工醫(yī)生。計(jì)算機(jī)支撐因素之一務(wù)信化建設(shè)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化硬產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展02年10月28國(guó)院公印全國(guó)體政大據(jù)系建指目在223年底步成國(guó)化政大據(jù)共享開(kāi)能顯增政務(wù)數(shù)管服水明提策動(dòng)激數(shù)據(jù)中件品為信創(chuàng)業(yè)得的展間，期看術(shù)代新前廣。支撐因素之二中國(guó)電信創(chuàng)體系產(chǎn)業(yè)鏈完換空間廣闊態(tài)建設(shè)速國(guó)產(chǎn)創(chuàng)初具大規(guī)應(yīng)基從P操作據(jù)中，到PC終端服器外等呈出術(shù)產(chǎn)品市緊銜的業(yè)生重邁向漸熟展進(jìn)麟件國(guó)操統(tǒng)廠商擁從片系集成全業(yè)生，優(yōu)明。支撐因素之三二大調(diào)國(guó)家信息安全創(chuàng)業(yè)迎來(lái)較大發(fā)展機(jī)十大報(bào)告出著升技立自的標(biāo)務(wù)策扶下國(guó)內(nèi)息技術(shù)迎來(lái)展遇期需求要中黨機(jī)和國(guó)著國(guó)安系的建立全信創(chuàng)擴(kuò)進(jìn)到行企業(yè)越多的商入進(jìn)創(chuàng)態(tài)系統(tǒng)的建行將續(xù)景氣展是來(lái)年算機(jī)業(yè)資線。標(biāo)的：納斯達(dá)、金辦、中國(guó)軟件、神州碼。國(guó)防和軍工支撐因素之一：二十大強(qiáng)調(diào)國(guó)家安全和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)。二十大會(huì)議明確提出“開(kāi)創(chuàng)國(guó)和軍現(xiàn)代新局面并首次“加把人民軍建成界一隊(duì)升全面設(shè)主義代國(guó)的略求的高如國(guó)境復(fù)雜緣治沖具大不定二大強(qiáng)調(diào)國(guó)安和隊(duì)設(shè)重大任的要和迫，國(guó)防和軍工行景度期向。支撐因素之二二大確提出軍隊(duì)裝備武機(jī)化信息化智能化的設(shè)求軍工行業(yè)電子元器件市前景廣闊。二大告提出“持機(jī)化息智能化融發(fā)展打造大戰(zhàn)略懾力量系，加新域質(zhì)作戰(zhàn)量比重。我軍斗備速級(jí)作戰(zhàn)式著技能轉(zhuǎn)動(dòng)備料自可控和求加當(dāng)前工業(yè)子器市場(chǎng)展間大前景闊行成性強(qiáng)，絡(luò)全無(wú)機(jī)道長(zhǎng)利。支撐因素之三國(guó)防投持續(xù)增加航空航發(fā)產(chǎn)鏈賽道增速穩(wěn)定國(guó)防算保平快增22同增長(zhǎng)7.1根國(guó)務(wù)新辦室布新時(shí)代中國(guó)白202年至07我備費(fèi)增趨明計(jì)未來(lái)國(guó)防支武裝備設(shè)入長(zhǎng)擴(kuò)裝備用出速將到15動(dòng)工業(yè)業(yè)績(jī)長(zhǎng)同時(shí)受國(guó)企革年動(dòng)航裝備和發(fā)機(jī)業(yè)保較剛性賽增性強(qiáng)。標(biāo)的：中航高科、光微、振華科技、航電等。醫(yī)藥生物支撐因素之一關(guān)注高耗材&ID的估值回歸高值材及D試劑醫(yī)療器各細(xì)方過(guò)幾年續(xù)到家地集采場(chǎng)集政的悲觀期動(dòng)要的價(jià)大調(diào)未隨家集政的續(xù)化市場(chǎng)預(yù)期望續(xù)善。支撐因素之二進(jìn)口在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域持推需求端亦有催化財(cái)政息款新造療設(shè)目各政進(jìn)速度訂有望快速長(zhǎng)。支撐因素之三：消醫(yī)和CO等方向延續(xù)高氣。消醫(yī)行空闊、高成價(jià)升邏輯發(fā)變未望受于情響消費(fèi)好O板全醫(yī)外包業(yè)移趨不憑借國(guó)土程紅、完善化產(chǎn)鏈豐項(xiàng)目驗(yàn)優(yōu)，內(nèi)O度與球新發(fā)供應(yīng)。標(biāo)的：惠泰醫(yī)療、電理、安圖生物、九洲業(yè)等。表11月注業(yè)標(biāo)的最看好的行業(yè)主要標(biāo)的計(jì)算機(jī)納斯達(dá)、金山辦公、中國(guó)軟件、神州數(shù)碼等國(guó)防和軍工中航高科、紫光國(guó)微、振華科技、航天電器等醫(yī)藥生物惠泰醫(yī)療、微電生理U、安圖生物、九洲藥業(yè)等資料來(lái)源：表21月業(yè)置表行業(yè)名稱滬深30權(quán)重（）配置建議行業(yè)名稱滬深30權(quán)重（）配置建議食品飲料12.3標(biāo)配建筑裝飾2.11標(biāo)配電力設(shè)備11.72標(biāo)配房地產(chǎn)1.92標(biāo)配銀行11.31標(biāo)配國(guó)防和軍工