石油及天然氣展望（2022年7月報）：原油剩余產(chǎn)能不足與需求下降的博弈

原油剩余產(chǎn)能不足與需求下降的博弈——石油及天然氣展望(2022年7月報)東海證券研究所張季愷CONTENTS目錄格上漲的主要驅(qū)動背景下的需求弱化長期資本開支不足下游產(chǎn)業(yè)鏈影響本輪油氣價格上漲的主要驅(qū)動2001200820152022H1復盤油價，長周期油價走勢2001200820152022H12021年布倫特現(xiàn)貨均價2021年布倫特現(xiàn)貨均價長周期的原油價格走勢與術進步、國際局演變有較大1861-2021年度的原油價格走勢美國擔心石油供應短缺委內(nèi)瑞拉石油增長戰(zhàn)后重建阿以戰(zhàn)爭(美國擔心石油供應短缺委內(nèi)瑞拉石油增長戰(zhàn)后重建阿以戰(zhàn)爭伊朗革命引入凈回值伊朗革命引入凈回值計價法伊拉克供應中斷亞洲金融危機伊拉克爭俄羅斯開始蘇門答臘亞洲金融危機伊拉克爭俄羅斯開始蘇門答臘出口石油開始出口石油德克薩斯發(fā)現(xiàn)“斯平德爾托管”油田東德克薩斯發(fā)現(xiàn)油田蘇伊士運河危機阿拉伯之春石油市場繁榮入侵科威特8060402001861-1944年美國平均價格1945-8060402001861-1944年美國平均價格1945-1983年拉斯塔努拉公布的阿拉伯輕質(zhì)原油價格當時美元價格2021年美元價格(按美國消費者物價指數(shù)平減)1984至今即期布倫特原油現(xiàn)貨價格。以21年美元折992/1/2992/8/2993/3/21993/10/21994/5/21994/12/2995/7/21996/2/2996/9/2997/4/21997/11/2998/6/2999/1/2999/8/22000/3/22000/10/22001/5/2992/1/2992/8/2993/3/21993/10/21994/5/21994/12/2995/7/21996/2/2996/9/2997/4/21997/11/2998/6/2999/1/2999/8/22000/3/22000/10/22001/5/22001/12/22002/7/22003/2/22003/9/22004/4/22004/11/22005/6/22006/1/22006/8/22007/3/22007/10/22008/5/22008/12/22009/7/22010/2/22010/9/22011/4/22011/11/22012/6/22013/1/22013/8/22014/3/22014/10/22015/5/22015/12/22016/7/22017/2/22017/9/22018/4/22018/11/22019/6/22020/1/22020/8/22021/3/22021/10/22022/5/2情及歷史上的價格戰(zhàn)4020埃博拉埃博拉2008年10月金融危機導致油價下跌價格戰(zhàn)(17個月)1997年11月-1999年4月沙特提高了產(chǎn)量以對抗委內(nèi)瑞拉H7N9尼帕病毒H5N1H1N1馬爾堡價格戰(zhàn)2020年3月起OPEC+對于原油定價權增強，美國頁巖油資本開支放緩價格戰(zhàn)(22個月)2014年11月-2016年9月沙特對抗頁巖油市場份額2018年10月美國希望維持低油價，要求沙特增產(chǎn)2021年12月南非Omicron變種病毒爆發(fā)中東呼吸綜合癥新冠病毒疫情亨德拉SARS持續(xù)時間Brent油價(美元/桶)爆發(fā)期歷史上的原油價格戰(zhàn)：?1985年6月，沙特突然間增產(chǎn)。法赫德國王警告OPEC國家，沙特將不再獨自承擔減產(chǎn)的負擔。油價在6個月內(nèi)從每桶31美元暴跌至每桶9.75美元，直到1986年12月結束。?1997年11月在印度尼西亞雅加達會議上。沙特提高了產(chǎn)量以對抗委內(nèi)瑞拉，因為其搶占了沙特在美國的市場份額。隨后因為東南亞?始于2014年11月的維也納會議。為對抗美國頁巖油技術革命。沙特采取了“pump-at-will”的政策。油價從每桶約100美元暴跌至27.88美元。直到2016年9月，美國頁巖油仍然頑強，沙特態(tài)度轉變，俄羅斯也加入了削減的行列，后在2016年底形成OPEC+聯(lián)盟2011-2014H1，美國致密油產(chǎn)量爆發(fā)式增長，中東北非原油持續(xù)減2011-2014H1，美國致密油產(chǎn)量爆發(fā)式增長，中東北非原油持續(xù)減產(chǎn)，“阿拉伯之春”導致風險溢價上升，油價高位窄幅運行。期間全球處于低利率時期，同時美國制裁伊朗，以及中東的局勢不穩(wěn)定加劇2014H2-2016H1，油價暴跌，頁巖油革命爆發(fā)導致供應過剩，之后OPEC采用增產(chǎn)保份額的策略，持續(xù)擴產(chǎn)，導致油價接連暴跌。出于對市場份額的爭奪，期間出現(xiàn)了油價越下跌，產(chǎn)量越增加的現(xiàn)象。至由于OPEC與俄羅斯為代表的產(chǎn)油國凍產(chǎn)預期推高油價，原油市場逐步走向供需再平衡。2018年上半年市場進入被動去庫存過程，下半年主動補庫存，但進入10月份以后由于需求不濟，加上美國、沙特、俄羅斯持續(xù)增產(chǎn)，油價回落。2019年原油供需兩弱，OPEC+致力于持續(xù)減產(chǎn)，美國擴大市場份額。2020年至今，全球原油供需平衡打亂，從負油價至重回高點。2020年新冠病毒疫情導致需求萎縮，但全球資本開支放緩，OPEC+定價權增加。2021年需求恢復后，加之地緣政治因素，持續(xù)推高油價。2001-2007年，油價持續(xù)上漲。以中國為代表的新興國家經(jīng)濟迅速增長，有效地拉動2001-2007年，油價持續(xù)上漲。以中國為代表的新興國家經(jīng)濟迅速增長，有效地拉動了石油需求。2008-2010年，油價暴跌后“深V型”反彈。金融危機引發(fā)需求恐慌，油價斷崖式下跌，但隨著各國強力救市和OPEC限產(chǎn)等多個正面因素價逐步回升。?油價持續(xù)上漲?以中國為代表的新興國家經(jīng)濟迅速增長，有效地拉動了石油需求，同時全球流動性泛濫，金融投機空前興盛，共同推升油價創(chuàng)下歷史高點。?油價暴跌后“深V型”反彈，重回高位?全球金融危機引發(fā)需求恐慌，油價斷崖式下跌，但隨著各國強力救市和OPEC限產(chǎn)等多個正面因素的刺激，油價逐步回升。?油價平靜期?一方面美國致密油產(chǎn)量爆發(fā)式增長，另一方面中東北非原油持續(xù)減產(chǎn)，“阿拉伯之春”導致風險溢價上升，油價高位窄幅運行。?油價持續(xù)下跌?頁巖油革命爆發(fā)導致供應過剩，之后OPEC采用增產(chǎn)保份額的策略，持續(xù)擴產(chǎn)，導致油價接連暴2016H2-2019年，觸底–震蕩反彈，全球進入逐漸加息的周期，但?觸底–震蕩反彈?OPEC與俄羅斯為代表的產(chǎn)油國凍產(chǎn)預期推高油價，原油市場逐步走向供需再平衡?負油價–重回高點?新冠疫情打亂全球供需平衡，2020年一度出現(xiàn)負油價，但資本開支不足加地緣沖突，油價重回高點01-0401-1401-2402-0302-1302-2303-0503-1503-2504-0404-1404-2405-0405-1401-0401-1401-2402-0302-1302-2303-0503-1503-2504-0404-1404-2405-0405-1405-2406-0306-1306-2307-0307-1307-2308-0208-1208-2209-0109-1109-2101-0901-1901-2902-0802-1802-2803-1003-2003-3004-0904-1904-2905-0905-1905-2906-0806-1806-28減弱；美國原油產(chǎn)量并2021年7月，OPEC+宣布從8月未出現(xiàn)明顯增長響原油產(chǎn)量生產(chǎn)高位震蕩。減少限制原油庫存持續(xù)下降。其他能源價格高企帶動有效增產(chǎn)。海持續(xù)增長。2021年，全球石油需求恢復，與此同時2021年以來國際油價震蕩上行OPEC+聯(lián)盟仍然通過產(chǎn)量調(diào)節(jié)來控制原油的油價上漲的過程中，全球石油資本仍然維持紀律性，美國頁巖融資成本增2021年初，沙特單方面額外減產(chǎn)100萬桶/蕩上行，美國頁巖生產(chǎn)企業(yè)仍然保持紀律性；天然氣、煤炭價格高企的情況下，石油。維持產(chǎn)量計劃不變，美國頁巖保持資本開支制裁或影響長期原油產(chǎn)量。4-5月，由于國內(nèi)疫情，主營煉廠開工率下降；出行逐漸恢復，但是歐美通脹超預期，美聯(lián)儲加息預期下，海外經(jīng)濟放緩。但與此同時，的不可抗力、OPEC+剩余產(chǎn)能不足等因素，油價維持高位52年2月，俄烏爆發(fā)，沙特2年2月，俄烏爆發(fā)，沙特的OPEC維持的OPEC維持預期，出復2021年3月，OPEC+表6月，疫苗推廣，全2021年9月，美國庫存持續(xù)下2021年8月，OPEC+逐漸減少減產(chǎn)但對俄羅斯制裁續(xù)減產(chǎn)；美國嚴寒影8月下旬，颶風IDA影響美灣石油沖突持續(xù)，油價2021年2月，OPEC+持幅度；疫情影響。續(xù)減產(chǎn)；美國嚴寒影8月下旬，颶風IDA影響美灣石油沖突持續(xù)，油價2021年5月，全球庫存下2021年5月，全球庫存下2022年4月，全球降，OPEC+逐漸增產(chǎn)經(jīng)濟增長預期下調(diào)，美國鉆機數(shù)3月額外減產(chǎn)調(diào)，美國鉆機數(shù)3月額外減產(chǎn)2021年12月，疫情影響2021年4月，印度疫情擴起，每月恢復40萬桶/天產(chǎn)量。2021年11月，Omicron變種影散，影響石油需求。德爾塔病毒擴散。響；OPEC+維持產(chǎn)量增長計劃不變布倫特原油(美元/桶)WTI原油(美元/桶)50502021年以來，海外天然氣價格出現(xiàn)大幅上漲，主要由于極端天氣的用電需求大、海外減少燃煤發(fā)電、亞IPE英國天然氣價格美國亨利中心交割天然氣價格60600500400300200023282俄烏沖突及美國自由港事件或?qū)⒓觿NG緊張232822022年起，歐洲從美國的LNG進口量大幅提升。LNG口量平均約為125億立方英尺/天。因出口減少，之后致歐洲天然氣價格大漲，而美2021年歐洲天然氣進口量(億立方米)LNG進口俄羅斯(管道)非洲(管道)其他獨聯(lián)體(管道)中東(管道)美國LNG船運出口量不斷提升(百萬立方英尺)400000350000300000250000200000150000100000500000美國LNG船運出口量(百萬立方英尺)Feb-2016May-2016Aug-2016Nov-2016Feb-2017May-2017Aug-2017Nov-2017Feb-2018May-2018Aug-2018Feb-2019May-2019Aug-2019Nov-2019Feb-2020May-2020Aug-2020Nov-2020Feb-2021May-2021Aug-2021Nov-2021Feb-2022通脹與加息周期背景下的需求弱化根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，全球石油在2020年始主動降庫存，目前處于/天，同比下降903萬桶/天(下降球經(jīng)濟恢復，石油需求同比增長550萬桶/天(增長6%)至9735萬桶/天。EIA在2022年6月份的短期能源展望(STEO)預測2022年全球石油3170萬.013億桶/天。供需prprprprprJan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-222022-7E2022-10E2023-1E2023-4E2023-7E2023-10E0庫存累計變化(相對于2015年底百萬桶)-右軸全球石油產(chǎn)量(百萬桶/天)費(百萬桶/天)Jan-00Oct-00Jul-01Apr-02Jan-03Oct-03Jul-04Apr-05Jan-06Oct-06Jul-07Apr-08Jan-09Oct-09Jan-00Oct-00Jul-01Apr-02Jan-03Oct-03Jul-04Apr-05Jan-06Oct-06Jul-07Apr-08Jan-09Oct-09Apr-11Jan-12Oct-12Apr-14Jan-15Oct-15Apr-17Jan-18Oct-18Apr-20Jan-21Oct-212003-01-022004-01-022005-01-022006-01-022007-01-022008-01-022009-01-022010-01-022011-01-022012-01-022013-01-022014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02價與利率之間關系5.04.003.002.040200美國:聯(lián)邦基金目標利率%—右軸當月布倫特均價(美元/桶)6.00.07.0國債實際收益率關系33211040-0.5-1-1-1-1.50布倫特原油(美元/桶)布倫特原油(美元/桶)01010101010101010101010101010101010101010101012000-012001-092002-072003-052004-032005-012006-092007-072008-052009-032010-012012-072013-052014-032015-012016-092017-072018-052019-032020-012021-0950-10美國經(jīng)濟增速仍強，但是面對通脹壓力，貨幣收緊政策或?qū)褐朴蛢r上行。由于能源和食品價格上漲，品需求有所放緩。065050454050美國：供應管理協(xié)會(ISM)：制造業(yè)PMI布倫特油價(美元/桶)—右軸0040200Jan-2000Jul-2000Jan-2001Jul-2001Jan-2002Jul-2002Jan-2003Jul-2003Jan-2004Jul-2004Jan-2005Jan-2000Jul-2000Jan-2001Jul-2001Jan-2002Jul-2002Jan-2003Jul-2003Jan-2004Jul-2004Jan-2005Jul-2005Jan-2006Jul-2006Jan-2007Jul-2007Jan-2008Jul-2008Jan-2009Jul-2009Jan-2010Jul-2010Jan-2011Jul-2011Jan-2012Jul-2012Jan-2013Jul-2013Jan-2014Jul-2014Jan-2015Jul-2015Jan-2016Jul-2016Jan-2017Jul-2017Jan-2018Jul-2018Jan-2019Jul-2019Jan-2020Jul-2020Jan-2021Jul-2021Jan-2022油價與美元指數(shù)之間關系8060904080200布倫特原油-美元/桶美元指數(shù)—右軸0油價整理上與美元指數(shù)呈負相關性。美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡子貨幣的匯率變化程度。近期美元指數(shù)走強，主要由于加息帶來的美元回流，以及美國相對我們認為目前美元指數(shù)與油價的相關性偏短期，主要受俄烏沖突等事件性影響，從美元指數(shù)以及中美息差3002003002005.01004.003.02.0-200-300-300-4000.0中美利差(BP)—右軸美國10年國債收益率%中債10年國債到期收益率%0002040608101214161820石油需求增速與GDP高度相關，歷史上石油需求增速不到GDP增速的一半。目前各大權威機構對于2022歷史上高油價往往伴隨著經(jīng)濟增速的下降，而油價從底部向上的過程通常是經(jīng)濟增速最快的時期，契合GDP同步8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%GDP增速%—不變價石油需求增速%原油價格與GDP增速8%1206%4%802%600%40-2%200-4%0GDP增速%—不變價經(jīng)2021年美國CPI調(diào)整后布倫特現(xiàn)貨(美元/桶)GDP增速%—不變價全球經(jīng)濟增速放緩，或?qū)⒂绊懺托枨蟾鶕?jù)IMF在2022年4月份的《世界經(jīng)濟展望》,俄烏沖突造成的經(jīng)濟著放緩并推升通脹。全球經(jīng)濟增由于俄烏戰(zhàn)爭導致大宗商品價格上漲、價格壓力不斷的通脹率預計為8.7%。新全球經(jīng)濟增速預測JanApr16JanApr17JanApr16JanApr17JanApr18JanApr19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22國天然氣需求保持快速增長，表觀消費量3670.6億方，同比增長12.7%。但2022年以來需求LNG高于目前國內(nèi)市場的現(xiàn)貨價格。我國天然氣表觀需求及增速25%400025%350020%3000250015%200010%15005%50000%020102011201220132014201520162017201820192020202120221-5月產(chǎn)量(億立方)進口數(shù)量(億立方)表觀消費量(億立方)表觀消費增速%—右軸資料來源：國家統(tǒng)計局，東海證券研究所0國內(nèi)-進口現(xiàn)貨(內(nèi)外盤)價差市場價:液化天然氣(LNG):主流價進口現(xiàn)貨價格2017-08-142018-02-142018-04-142018-06-142018-08-142017-08-142018-02-142018-04-142018-06-142018-08-142019-02-142019-04-142019-06-142019-08-142020-02-142020-04-142020-06-142020-08-142021-02-142021-04-142021-06-142021-08-142022-02-1420002002200420062008201020122014201620182020全球油氣項目有的是共同開發(fā)(海外油氣、頁巖油氣等)，也有獨立開發(fā)的油田、氣田項目。由于海外G8012020000布倫特原油(美元/桶)—布倫特原油(美元/桶)—右軸與石油需求增速對比.0%.0%5.0%0.0%-5.0%石油及液體需求增速天然氣需求增速剩余產(chǎn)能及長期資本開支不足1985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021Jan-18Apr-18Jul-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-21985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021Jan-18Apr-18Jul-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-222022-7E2022-10E2023-1E2023-4E2023-7E2023-10EOPEC+成員國自2020年下半年以來，嚴格控制產(chǎn)量紀律，保持限產(chǎn)保價措施。即使在2022年初以來的目前美國、俄聯(lián)邦(獨聯(lián)體)、OPEC控制著全球約68%的石油產(chǎn)量；與20世紀80年代不同的是，當前全球主要產(chǎn)油國石油產(chǎn)量(萬桶/天)10000900080007000600050004000300020001000-OPEC、美國、俄聯(lián)邦的石油產(chǎn)量及占比(含NGL)9%%9%%%%%%%%4000OPEC美國本土50州俄羅斯(獨聯(lián)體)在全球占比%—右軸anunApr-11JulAug-14anunApr-16JulanunApr-11JulAug-14anunApr-16JulAug-19anunApr-212011/2/42011/7/42011/12/42012/5/42012/10/42013/3/42013/8/42014/1/42014/6/42014/11/42015/4/42015/9/42016/2/42016/7/42016/12/42017/5/42017/10/42018/3/42018/8/42019/1/42019/6/42019/11/42020/4/42020/9/42021/2/42021/7/42021/12/42022/5/42022年4月美國頁巖油(致密油)產(chǎn)量為771萬桶/天，仍低于2019年11月份時839萬桶/天的高點。美國頁巖油產(chǎn)量增長放緩00WTI庫欣現(xiàn)貨價格(美元/桶)—右軸美國頁巖油/致密油產(chǎn)量(萬桶/天)00國原油產(chǎn)量與采油鉆機數(shù)160012008800600600400400200200000美國原油產(chǎn)量(萬桶/天)美國采油鉆機數(shù)(臺)美國原油產(chǎn)量(萬桶/天)2003200420052006200720082009201020122013201420152016201720182019202020212022-032022-042022-05200420052006200720082009201020112012201320142003200420052006200720082009201020122013201420152016201720182019202020212022-032022-042022-05200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021我國原油加工量及進口量增速25040%25035%25%25%500%50-5%00原油加工量(萬噸/天)原油加工量同比—右軸原油進口量(萬噸/原油加工量(萬噸/天)原油加工量同比—右軸油表觀需求增速30%15%10%5%0%-5%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q16040200-20-40-60RystadEnergy資預計將從2021年的2870億美元增加到今年的3070全球上游勘探開發(fā)資本支出及預測880007000600050004000300040200000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E全球上游勘探開發(fā)資本支出(億美元)布倫特原油平均價格(美元/桶)—右軸00美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流變化(美金)3002000-100-200-300-400總現(xiàn)金流凈增加額—右軸經(jīng)營現(xiàn)金流凈額投資現(xiàn)金流凈額籌資現(xiàn)金流凈額-4000246802468024680證實儲量變化140010%4%60000000石油證實儲量(Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22EIA定義剩余石油產(chǎn)能為：符合良好的商業(yè)慣例，可在30天內(nèi)投產(chǎn)并至少連續(xù)生產(chǎn)90天的潛在石油產(chǎn)量，C。665.385.39542.732.472.251.471020122013201420152016201720182019202020212022E2023EOPEC剩余產(chǎn)能(百萬桶/天)2012-2021年平均(百萬桶/天)2.922.642.263.0523主要OPEC產(chǎn)油國的原油產(chǎn)量變化(百萬桶/天)5252050伊朗沙特伊拉克伊朗沙特伊拉克阿聯(lián)酋科威特委內(nèi)瑞拉尼日利亞OPEC總計制裁背景下，俄羅斯原油產(chǎn)量或?qū)㈤L期受損自2022年2月份的俄烏沖突事件以來，多家國際油氣巨頭表示將退出俄羅斯。其中包括：份；殼牌宣布將終止與Gazprom的合作伙伴俄羅斯的主要原油綠地開發(fā)項目份；殼牌宣布將終止與Gazprom的合作伙伴俄羅斯的主要原油綠地開發(fā)項目關系，包括共同管理的Sakhalin-2原油和預測峰值峰值產(chǎn)量預測LNG工廠，并終止參與北溪2號線管道項目；項目名稱地區(qū)作業(yè)者開始時期產(chǎn)量年份(萬桶/天)?？松梨诒硎緦⑼Ｖ乖赟akhalin-1的油氣項目，并不再對俄羅斯進行新的投資等。VostokOilprojectTagulskoyeRosneft201720258.62020年，俄羅斯石油和液體產(chǎn)量為1050萬TyumenneftegazRusskoyePhaseRosneft201820228.0Yamalphase1俄羅斯的一些綠地項目一直在開發(fā)中，但是Gazpromneft-NovoportovskoyeGazpromneft201820214.1俄羅斯較成熟油田(主要是西西伯利亞)的產(chǎn)量下降可能會抵消綠地開發(fā)帶來的產(chǎn)量增Vostochnoye長。如制裁深化，俄羅斯的綠地項目擱置，原油產(chǎn)量的下降將不可避免。預計俄羅斯的部分煉油及石化項目(新建及資料來源：EIA，東海證券研究所改造)進度將會推遲。俄烏沖突對于油氣價格影響俄羅斯到歐洲的油氣、合成氨管線歷史上歐洲近40%的天然氣消費量來自俄羅斯的波蘭、NordStream1(波羅的海-德國)和TurkStream(黑海-土耳其)走廊。歐洲石油消費的四分之一來自俄羅斯，其中世界約500萬桶，其中一半出口到歐2021年歐洲從俄羅斯進口超1600億立方米管道國和歐盟達成的022年底前向歐盟成員國美國天然氣出口增加，全球LNG貿(mào)易持續(xù)增加由于替代俄羅斯對歐洲的出口量，加上出口設施的不斷投入，預計美國LNG出口將會大幅增加。但是全球LNG長約及類型比例美國天然氣供需及出口(億立方英尺/天)1400120010006004000806040200-20-40Jul-1Jul-18Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Jan-22Apr-222022-07ELNG凈出口(右軸)管道凈出口(右軸)產(chǎn)量2023-01E2023-04E2023-07E油氣展望及對上下游產(chǎn)業(yè)鏈影響原油及天然氣價格趨勢與展望預計短期油價仍然維持高位，中長期價格有望回落：趨勢與展望：0美元/桶。利好上游油氣資源標的，油服行業(yè)景氣向上劃》。增強油氣供應能力。加大國內(nèi)油氣勘探開發(fā)，堅持常非并舉、海陸并重，強化重點盆地和海域油氣基礎地質(zhì)調(diào)查和勘探，夯實資源接續(xù)基礎。提升天然氣儲備和調(diào)節(jié)能力。統(tǒng)籌推進地下儲氣庫、液化天然氣(LNG)接收站等儲氣設施建設。油價維持高位，利好具備油氣資源的標的；我們預計2022年全球上游的石油和天然氣項目保持快速增長，資本開支反彈。利好國內(nèi)海上油服，增儲上產(chǎn)的潛力大；設備供應商；球能源行業(yè)支出Apr-13Aug-13Dec-13Apr-14Aug-14Dec-14Apr-15Aug-15Dec-Apr-13Aug-13Dec-13Apr-14Aug-14Dec-14Apr-15Aug-15Dec-15Apr-16Aug-16Dec-16Apr-17Aug-17Dec-17Apr-18Aug-18Dec-18Apr-19Aug-19Dec-19Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22Jan00Aug-00tJul03epApr-05Jun06Jan07Aug-07tJul10epApr-12Jun13Jan14Aug-14tJul17epApr-19Jun20Jan21Aug-21歐洲國家煉油廠下游的化學品生產(chǎn)可能會受到開工率下降的影響。ESPO布倫特有較大的折扣。ICIS的石化價格指數(shù)(IPEX)，自2021年起歐洲石化產(chǎn)品的價格遠高于東北亞地區(qū)。各區(qū)域間的原油價差5俄羅斯ESPO(美元/桶)布倫特(美元/桶)迪拜中東離岸(美元/桶)域間的石化指數(shù)00110USGulfIndexNWEuropeIndexNEAsiaIndexNEAsiaIndex歷史平均1980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202001年3月2001年12月2002年9月2003年6月2004年3月2004年12月1980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202001年3月2001年12月2002年9月2003年6月2004年3月2004年12月2005年9月2006年6月2007年3月2007年12月2008年9月2009年6月2010年3月2010年12月2011年9月2012年6月2013年3月2013年12月2014年9月2015年6月2016年3月2016年12月2017年9月2018年6月2019年3月2019年12月2020年9月2021年6月2022年3月全球煉油產(chǎn)能(百萬桶/天)及中國占比8%6%4%0%8%6%4%0%60400北美中南美歐洲獨聯(lián)體中東中國亞洲其他中國產(chǎn)能占比%—右軸由于全球煉油新增產(chǎn)能不足，根據(jù)BP能源統(tǒng)計，2021年全球煉油產(chǎn)能下降0.4%(或41.9萬桶/天)。6ArgusR價格與布倫特原油，升至37.50美元/桶的歷史新高。中國5煉廠方面，預計科威特Al-Zour的3075萬噸/年新建煉廠于2023年第