財務管理朱松 1. 現(xiàn)值

現(xiàn)值PresentValue朱松北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院你愿意嗎？1982年2月2日，通用汽車子公司

(GMAC)公開銷售一批有價證券。約定GMAC將于2012年2月1日向每張這種證券的持有人償付5,000美元。但是，在這之前，投資人將不會收到任何支付。對于每一張這種證券，投資人需要付給GMAC500美元。以500美元交換30年后的5,000的美元，合算嗎？

北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松時間價值隨著時間的推移，貨幣會發(fā)生增值，即貨幣的時間價值。今天的1塊錢，明年值多少錢？-終值FV(FutureValue)明年的1塊錢，今天值多少錢？-現(xiàn)值PV(PresentValue)計息方式計息期間北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松計息方式單利只是本金計息，利息不計算利息。單利終值是指按單利計算的本息和。FV=PV+I=PV+PV×r×t=PV(1+r×t)

現(xiàn)有100元，存入銀行，假定利率10%，1年后取出，本息和110元；2年后取出，本息和120元；。。。；N年后取出，本息和100+10*N.北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松計息方式復利在計息時，本期利息在下期計息時計算的利息，即利滾利，利息滋生的利息。復利終值是指按復利計算的本息和，不僅本金計息，而且利息計息。

PV=100，r=10%

1年后：FV=100(1+10%)=110PV(1+r)

2年后：FV=100(1+10%)(1+10%)=121

N年后：北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松計息方式復利北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松為復利終值系數(shù)（Futurevalueinterestfactor），記作FVIF(r,t),可查表。單利和復利比較北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松17.454不同期間和利率下$1終值北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松不同期間和利率下$1終值一位人類學家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明：凱撒借給某人相當于1羅馬便士的錢，由于沒有記錄說明這1便士是否已經(jīng)償還，這位人類學家想知道，如果20世紀凱撒后人想向借款人后代要回這筆錢的話，那么本息值總共是多少？他認為6%的利率比較合適。令他震驚的是，2000多年以后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上所有財富。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松不同期間和利率下$1終值1626年荷蘭西印度公司北美洲殖民地總督PeterMinuit用價值60荷蘭盾的小飾品從美國土著人手里購買了曼哈頓。這次購買看起來十分便宜，但荷蘭人是否從交易中獲益了？若土著人出售飾品再以5%收益率投資，383年后，這筆資金價值超過20億美元。如以10%收益率投資，383年后，這筆投資變?yōu)?71千萬億美元。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松計息期間對終值的影響北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松現(xiàn)值未來的現(xiàn)金流（cashflow）在今天的價值貼現(xiàn)因子：未來１元錢現(xiàn)在的價值

r:貼現(xiàn)率(discountrate)，資本機會成本（opportunitycostofcapital)北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松不同期間和利率下$1現(xiàn)值北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松現(xiàn)值可加性如果資產(chǎn)A的現(xiàn)值為PV(A)，資產(chǎn)B的現(xiàn)值為PV(B)，則資產(chǎn)A和B的現(xiàn)值PV(A+B)就等于資產(chǎn)A的現(xiàn)值和B的現(xiàn)值之和PV(A+B)=PV(A)+PV(B)前提：同時具有A和B不存在協(xié)同效應。企業(yè)并購往往產(chǎn)生協(xié)同效應：并購動機北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松年金一定時期每次等額收付的系列款項。（Annuity,記作A）特點：定期（如每年）、等額、連續(xù)年金的數(shù)學意義相當于平均數(shù)。年金分為普通年金（后付）、先付年金、永續(xù)年金。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松年金現(xiàn)值北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松思考題假設你向銀行借款100萬元，年利率12%，貸款期5年。銀行同意采用以下方式還款：A、單利計息到期還本付息，B、復利計息到期還本付息，C、每年支付利息到期還本，D、每季（月）支付利息到期還本，E、每年等額償付。你會選擇哪種方式？北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松思考題現(xiàn)在每個月需要存多少錢才基本夠供小孩上完小學、初中、高中、大學？有這樣一份理財產(chǎn)品，每月繳入1000元，連續(xù)繳納10年后，之后的20年每月可以從公司領(lǐng)取1000元。你收否會考慮這樣的理財產(chǎn)品。如果這份理財產(chǎn)品同時附加了保險功能呢？北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松利率名義利率（NominalRateofInterest）投資價值增長的速度（未加說明都指名義利率）實際利率（RealRateofInterest)由于存在通貨膨脹，因此按實際購買力計算北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松利率一年期國債的利率為5.9%，通脹率3.3%,實際利率是多少?北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松債券現(xiàn)值債券的基本要素面值：票面金額、本金金額。票面利率：票息率（年利率）。國際采用復利計息、國內(nèi)采用單利到期日：債券償還本金的日期。利息支付方式：半年一次、一年一次，或到期日一次支付北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松債券的現(xiàn)金流情況北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松債券現(xiàn)值投資者預期的現(xiàn)金流之和。I為各期利息，通常情況等于面值×票息率B為面值n為償還期r為相應年度的折現(xiàn)率（預期收益率，假定各年利息能以同一到期收益率進行再投資）北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松債券現(xiàn)值已知一張債券一年后可以收回本金100元，利息10元(利率10%)。債券的價值根據(jù)投資人期望的報酬率(以市場利率為參考)來評價。如市場利率10%，P=(100+10)/(1+10%)=100如市場利率12%，P=(100+10)

/(1+12%)=98.21如市場利率8%，P=(100+10)/(1+8%)=101.85北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松到期收益率債券按市場價購入后持有至到期的實際報酬率；由市場決定，其大小依賴于債券的風險程度。實際無風險利率：短期國庫券的到期收益率通貨膨脹率違約風險：政府債券幾乎不存在違約風險流動性：變現(xiàn)能力期限風險：持有期間利率變化可能性北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松債券評級根據(jù)還本付息的能力，而本付息的能力又取決于財務狀況、盈利能力和項目風險。世界上最大的債券評級機構(gòu)是標準普爾（Standard＆Poer)、穆迪（Moody）投資服務公司、惠譽評級（Fitch）國內(nèi)評級機構(gòu)：大公國際、中誠信、聯(lián)合資信、上海新世紀（后三家已被美資直接或間接控制）北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松債券風險評級QualitySymbolsMoody’sStandard&Poor’sPrimeAaaAAAExcellentAaAAUppermediumAALowermediumBaaBBBMarginallyspeculativeBaBBVeryspeculativeB,CaaB,CCCDefaultCa,C,DCC,C,D*垃圾債券:BBorBaandbelow,theyarealsocalledhigh-yieldorlow-gradebonds北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松股票現(xiàn)值從投資者的角度看：股票的未來現(xiàn)金流量包括股利和賣價，因此：無限期推下去：北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松股票現(xiàn)值結(jié)論：股票價值最終取決于現(xiàn)金股利；從籌資方（股票發(fā)行公司）而言，付出的現(xiàn)金流量也只是股利。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松股票現(xiàn)值零增長(固定股利)：永續(xù)年金固定成長：股利以穩(wěn)定速度g增長假定r>g北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松股票現(xiàn)值資本利得就是股票價差收益。推導：股利增長率與股價增長率是一致的北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松

=股利收益率+股利增長率=股利收益率+資本利得收益率股票現(xiàn)值非穩(wěn)定增長股價=非穩(wěn)定增長的現(xiàn)值+穩(wěn)定增長的現(xiàn)值北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松股票現(xiàn)值市盈率法(Ｐ／Ｅ)根據(jù)當時市場市盈率和每股收益計算，將股價與當前盈利相聯(lián)系。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松華銳風電估值爭議-135元PK54.5元2011-01-26來源:證券日報-資本證券網(wǎng)以90元第一高價股登陸滬市主板，頭戴“風電第一股”光環(huán)的華銳風電，上市9個交易日破發(fā)兩成，注定成為新年開局的“悲情一哥”。截至昨日，華銳風電收盤價72.25元，較90元的發(fā)行價折價19.7%。49家機構(gòu)獲得2100萬股配售股份，浮虧達3.7億元。第一創(chuàng)業(yè)給出了135元的高價，而湘財證券則只給出了54.5元的最低價，二者相差近1.5倍。即使取兩家券商估值中值，也達94.75元，高于90元的發(fā)行價有安信證券、東北證券等6家券商給出華銳風電高于100元的價格，而大部分券商給出的估價在75元~99元之間。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松華銳風電估值爭議-135元PK54.5元第一創(chuàng)業(yè)是最樂觀的券商，給出了135元的高價。其認為，公司的費用控制十分得力。2009年在維斯塔斯、通用等公司裝機容量下降的情況下，公司實現(xiàn)了150%的增長，排名躍居全球第三。預測公司2010年—2012年攤薄EPS分別為2.87元、3.86元和4.48元，有望保持年均30%以上增長，給予公司2011年35倍和2012年30倍估值，其對應股價為135元。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松華銳風電估值爭議-135元PK54.5元主承銷商安信證券在華銳風電的上市前一天，給出了99.9元～122元的定價區(qū)間。其分析認為，A股同行業(yè)上市公司中主營業(yè)務與其相似的金風科技(18.75,0.25,1.35%)、上海電氣、東方電氣，2011年平均動態(tài)市盈率約23.64倍?？紤]到華銳風電的高成長性以及行業(yè)龍頭的合理溢價，給予2011年27倍-33倍市盈率，權(quán)威機構(gòu)預計華銳風電2011年每股收益為3.7元，對應合理估值區(qū)間為99.9元～122元。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松華銳風電估值爭議-135元PK54.5元湘財證券的定價最悲觀。湘財證券認為，根據(jù)公司募投項目規(guī)劃及在手訂單情況，對公司的1.5MW、3MW、5MW風機銷售情況進行了預測，公司2010年-2012年的每股收益分別為2.37元、2.69元、3.53元，參考成長性及估值類似的金風科技2010年-2012年市盈率分別為23.6倍、17.6倍、12.5倍，給予公司2010年23元～26倍市盈率比較合理，建議詢價區(qū)間54.51元～61.62元。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松華銳風電估值爭議-135元PK54.5元網(wǎng)下詢價機構(gòu)給出的價格差距巨大，最高與最低相差2.3倍。華林證券自營投資賬戶的申報價格高達138.68元，而工銀瑞信基金管理的工商銀行(4.19,0.00,0.00%)企業(yè)年金計劃只給出了60元的最低報價。面對上市后的慘跌，華銳風電迅速做出回應。1月17日，公司發(fā)布了業(yè)績預增公告。公告稱，公司2010年歸屬于母公司股東凈利潤較上年同期有望增長50%以上。業(yè)績增長原因主要為2010年國內(nèi)風電新增裝機規(guī)?？焖僭鲩L，公司業(yè)務規(guī)模符合行業(yè)整體變化趨勢。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松股票現(xiàn)值市凈法(Ｐ／B)根據(jù)當時市場市凈率和每股賬面值（每股凈資產(chǎn)）計算。當企業(yè)發(fā)展到一定階段，風險和盈利能力大致相同的企業(yè)的市場價值與賬面價值的比值大致差不多。北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院朱松