國債期貨基礎知識 釋疑國債期貨

本文格式為Word版，下載可任意編輯——國債期貨基礎知識釋疑國債期貨闊別18年國債期貨重出江湖，其投資者構成有哪些？影響因素又有哪些呢？18年后，曾經偃旗息鼓的國債期貨重新啟動，不少人仍對1995年發(fā)生的“3.27”違規(guī)操作事情心有余悸。到底重啟國債期貨的利益是什么？其投資者構成是怎樣的布局？影響因素又有哪些？相信了解了這些根本要素，投資者會對這一品種有更好的熟悉。

回避利率風險

據北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越介紹，國債期貨是國際上成熟的金融期貨產品，也一向是中金所的重要儲蓄品種。

上市國債期貨能夠為市場供給重要的風險管理工具，形成由債券發(fā)行、交易、風險管理三級構成的完整的債券市場體系；為債券市場供給有效的定價基準，形成健全完善的基準利率體系；有利于活躍國債現券交易，提高債券市場滾動性，推動債券市場的統一互聯；有助于促進債券發(fā)行，擴大直接融資比例，推動債券市場的長遠進展，更好地發(fā)揮服務實體經濟的作用。

他認為，國債期貨有助于回避利率風險，我國維持負利率水平已達24個月，投資者和普遍百姓面對人民幣外升內貶的雙重風險束手無策；國債期貨有助于推進利率市場化，為債券市場供給有效的定價基準，形成健全完善的基準利率體系。另外，目前國債期貨仿真交易啟動時機成熟，而且其對A股市場無大影響。

機構投資者的天下？

關于國債期貨的投資者構成，國泰君安證券固定收益證券部總經理羅東原曾在“國債期貨投資暨國債期貨重啟運行展望顛峰論壇”中表示，國債期貨就是機構的市場。從國外進展處境來看，國債期貨就是機構為主的市場。我們國家在銀行和保險機構在我們國債市場也是重要的機構，銀行現在持有國債現貨比重是67%，其實保險公司持有5%，主要是銀行和保險公司作為國債最大的持有者。

目前國債期貨參與的模式主要是客戶模式，以客戶模式參與，需要銀行在期貨公司開戶，來舉行交易。另一個主體是保險公司，保監(jiān)會目前已經同意保險資金參與國債期貨。但保險公司什么時候參與國債期貨，還需要期望一段時間?？赡苁着鷧⑴c者還是以證券公司作為機構投資者來參與，證券公司債券與資產管理公司發(fā)的理財產品將會是國債期貨的主力軍。

再一個主體是基金公司，證監(jiān)會也公布了關于募集證券投資基金參與國債期貨的指引。目前能夠參與國債期貨主要是股票型的基金，混合型的和債券型的基金，貨幣基金和一些短期的基金還不能參與。期貨公司目前主要是國債期貨的經紀業(yè)務。其他的關于信托、社保、企業(yè)年金、QFII甚至RQFII目前還在起步籌備階段，允許他們參與的政策還不會很快出來。

除了機構投資者，散戶投資者也可參與國債期貨。據了解，在國泰君安期貨公司，片面做過股指期貨的個人投資者已轉戰(zhàn)國債期貨交易。據國泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰表示，假設商業(yè)銀行和保險進來，國債期貨市場將在三到五年將帶來500-1000億元的增量資金。股指期貨自2022年4月運行三年多以來，市場新增存量保證金（包括占用的和沒有占用的）約為500億-600億元。在今年年底前，他預計國債期貨市場可能會帶來上百億元的存量資金增量。

國債期貨影響因素

目前來看，影響國債和國債期貨價格的因素有以下幾個方面：

一是，經濟周期。在市場經濟中，經濟進展具有周期性，呈現出時而擴張、時而收縮的變化，投資盈利率也隨之上升或下降。國債現券價格的周期性波動也反映到國債期貨價格上，即期貨價格變動也受到經濟周期變化的影響。

二是，宏觀政策。國債現券價格與利率水平是反向相關的，國家經濟形勢趨好時，國債價格通常會下降；國家經濟形勢變差時，國債價格通常會上升。

三是，通貨膨脹。CPI同比增速與中長端利率產品收益率走勢緊密相關。2022年至今，中國10年期國債收益率與CPI同比增速的相關系數接近0.7。

四是，貨幣政策、財政政策及滾動性傳導。當市場中滾動性明顯偏緊時，債券市場、尤其是利率產品收益率將受到較大影響。概括的傳導依次：資金市場→短端利率產品→中長端利率產品。此類影響多為短期因素。

五是，債券供求和心理因素國債供應量大，需求裁減，在其他因素不變的處境下，國債價格下跌；國債供應量小，需求增加，國債價格上漲。

六是，匯率。若某國匯率幣值上升，在其他因素不變的處境下，該國利率會相對下降。這是由于更多的外資會流入該國市場，降低資金本金，反之亦然。

以上只是對國債期貨影響因素的整體性歸納，當然概括問題需要概括分析，無論是機構投資者還是散戶投資者都需留神風險防范，做好未雨綢繆的打定。

TIPS：

國債期貨的手續(xù)費

據了解，中金所在9月2日發(fā)布了《關于5年期國債期貨合約上市交易有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》稱，5年期國債期貨合約自2022年9月6日起上市交易，首批上市合約為2022年12月、2022年3月及6月合約，掛盤基準價、可交割國債及其轉換因子由中金所在合約上市交易前公布。

《通知》明確，5年期國債期貨合約的手續(xù)費標準暫定為每手3元，交割手續(xù)費標準為每手5元。為從嚴操縱上市初期市場風險，5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價值的3%，交割月份前一個月中旬的前一交易日結算時起，交易保證金暫定為合約價值的4%，交割月份前一個月下旬的前一交易日結算時起，交易保證金暫定為合約價值的5%。上市當日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準價的±4%。

散戶投資者的交易技巧

散戶投資者熱愛日內交易的不在少數，而對這樣的品種，可能無法實施日內交易獲利，因而操作上應以小波段為主，相對來說，由于國債期貨受外圍市場影響小，也不存在跳空缺口之類的