歐盟四季度望減產(chǎn)全球原奶拐點臨近4股逆襲課件

食品飲料行業(yè)2021年日常報告:歐盟四季度有望減產(chǎn),全球原奶拐點臨近類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份研究員：于杰,岳思銘日期：2021-09-30事件歐盟委員會28日發(fā)表公報稱,歐盟牛奶減產(chǎn)方案進展順利,今年四季度有望減產(chǎn)牛奶106萬噸。歐盟委員會今年7月決定采取暫時性牛奶減產(chǎn)措施,以平衡牛奶供需,穩(wěn)定市場價格。歐盟拿出1.5億歐元預算資金,為自愿減少牛奶產(chǎn)量的奶農(nóng)提供補助。來自27個歐盟成員國的5.2萬名奶農(nóng)已申請參加減產(chǎn)方案,約占奶農(nóng)總數(shù)的98.9%。評論歐盟28國6月份開始產(chǎn)量已同比下滑,德國、法國生鮮乳價格逐漸企穩(wěn):EU-286月/7月生鮮乳產(chǎn)量分別同比下滑1.6%/0.8%,前7月EU-28總產(chǎn)量約為9,289萬噸,同比增加268.5萬噸。德國、法國生鮮乳價格逐漸企穩(wěn),德國7月生鮮乳價格環(huán)比+1.5%至23.21歐元/100kg(人民幣1.73元/kg),法國7月生鮮乳價格環(huán)比+0.3%至27.73歐元/100kg(人民幣2.03元/kg),價格止跌上升。新西蘭8月產(chǎn)量同比下滑-2.68%,價格+10.4%:新西蘭奶季從6月份開始,目前6-8月份總產(chǎn)量172萬噸,已經(jīng)同比下滑2%,生鮮乳價格7月份錄得40.27紐幣/100kg(人民幣1.94元/kg),環(huán)比+10.4%。恒天然預計新西蘭新奶季減產(chǎn)約3%左右,同時減少全脂大包粉的投放量1.8%,最新的全脂奶粉GDT拍賣價格同比+11.5%至2,782美元/噸。我們預計隨著新西蘭逐漸進入產(chǎn)奶旺季,假設產(chǎn)量繼續(xù)保持下滑的趨勢,將有助于新西蘭生鮮乳價格的繼續(xù)回暖。全球奶價回暖情緒的提升有望傳導至國內(nèi):我們認為全球原奶的持續(xù)減產(chǎn),將有助于全球原奶價格回暖,加速拐點的來臨。國外奶價的提升對于國內(nèi)的奶價更多的是情緒化的影響,我們認為國內(nèi)奶價的回暖條件是兩個方面(1)供給端的自我調(diào)節(jié),我們認為這是主要原因。目前全國整體存欄量已經(jīng)比年初下滑10%左右,我們測算生鮮乳3,700萬噸是一個相對合理的供給量,假設存欄繼續(xù)下滑1.5%那么會到達警戒線,而目前整體存欄下滑的水平以及奶農(nóng)產(chǎn)奶的積極性不高,我們認為供給端下滑的可能性較大;(2)假設國內(nèi)外價差繼續(xù)縮小至0.5元/kg,那么企業(yè)愿意用國內(nèi)的原奶,按目前的全脂奶粉拍賣價格2,782美元/噸,假設疊加進口商毛利以及運輸費用,我們預計加價15%,那么為3,199美元/噸,復原成人民幣約為21,318元/噸,假設疊加關稅,運輸、倉儲本錢,我們預計將加價30%,那么至少27,713元/噸,按照1:8.7的比例復原成原奶,那么為3.18元/kg,已經(jīng)和目前的國內(nèi)3.4元/kg的價格接近。假設國外奶粉價格繼續(xù)上漲,而我們奶價繼續(xù)低位的話,那么會對于我國生鮮乳的需求產(chǎn)生一定程度提振。投資建議盡管短期生鮮乳價格大幅上漲的可能性很小(大概率在2021年抬頭),但我們認為從目前存欄下降態(tài)勢及奶料比來看,上游乳企已走過盈利周期最低部,奶價周期正在緩慢進入右側區(qū)域,奶價繼續(xù)下跌導致盈利加劇惡化的可能性極小。我們建議投資者關注原奶上漲周期的標的,H